券商最新评级:七连阳照耀钱途 13股反弹遭到疯抢

2014-11-29 08:55:42 来源: 金融界股票
券商最新评级:七连阳照耀钱途 13股反弹遭到疯抢

  光迅科技行情问诊):股权激励计划获国资委认可,加速推进激励机制建设

  类别:公司研究 机构:长江证券行情问诊)股份有限公司 研究员:胡路 日期:2014-11-28

  事件描述

  2014年11月26日,光迅科技发布公告称,公司已收到国资委《关于武汉光迅科技股份有限公司实施第二期股权激励计划的批复》,国资委原则同意公司实施第二期股权激励计划,原则同意公司第二期股权激励计划的业绩考核目标。

  事件评论

  股权激励事项进展顺利,确保公司长期发展:我们看到,公司股权激励计划已经获得国资委认可,其事项推进进程顺利。我们重申,公司此次股权激励计划的实施,将对公司长期发展形成积极作用,具体而言:1、相对于2011年的第一期股权激励方案,此次光迅的股权激励计划在激励强度和覆盖人数上都有着显著提升;2、在新一轮国企改革启动的政策背景下,公司利用政策红利正加快建立股东、公司、员工的利益共享机制,稳定核心管理和技术人员团队,确保集团公司整体的长期稳定发展。

  改进激励方案设计,坚定长期发展信心:我们看到,此次股权激励方案在行权条件设立上具有突破性,彰显出管理层对于公司长期发展的坚定信心。具体而言:1、从股权激励期限而言,此次方案励设定了2年的锁定期及3年行权期,要求公司经营具备持续较快增长能力;2015-2017年,公司净利润须实现超过30%的年增长率;2、解锁条件对收入结构提出了要求,新产品销售收入占比不低于20%,预示着公司将加快开拓数据通信市场的积极产品战略。我们认为,公司管理层希望凭借制度红利为公司经营治理带来积极改善,并对实现长期快速发展的抱有强烈信心。

  定增项目提升盈利能力,新市场布局确保长期成长:我们认为,定增项目的实施,将有助于公司提升光芯片的研发和生产能力,完善芯片、器件、模块、子系统技术垂直整合。可以预见,随着关键部位芯片自给率的提高,中高端产品的盈利能力将进一步提升。而在传统光器件市场景气度持续向上的背景下,公司持续拓展新的产品市场。具体而言:1、通过整合有源和无源器件产品资源,公司积极拓展市场空间巨大的数通产品市场;2、基于动态可调光器件技术平台,公司开展光传感器、可穿戴设备等新产品的研发。我们认为,公司横向拓展能力极强,长期发展空间巨大。

  投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS为0.91元、1.18元、1.54元,重申“推荐”评级。

  回天新材行情问诊):新动力促大发展

  类别:公司研究 机构:国海证券行情问诊)股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2014-11-28

  事件:

  11月25日公司发布公告称,公司与宁波软银回天创业投资管理合伙企业(有限合伙)签署《宁波软银回天创业投资合伙企业(有限合伙)有限合伙协议》,共同出资设立宁波软银回天创业投资合伙企业(有限合伙),注册资本2.02亿元,公司为有限合伙人,出资额20000万元,出资比例99.01%。宁波软银回天创业投资管理合伙企业(有限合伙)为普通合伙人,出资额200万元,出资比例0.99%,是执行事务合伙人(类似法人)。

  点评:

  撬动普通合伙人关联方软银中国(SBCVC)带来不少于8亿的平行配套资金。合伙企业的投资领域包括但不限于以下行业领域:高新技术、新材料、新媒体、通讯(合称“TMT”)、文化创意、医疗健康、消费服务、清洁环保等领域以及其他高增长领域的行业。普通合伙人(GP)承诺,在合伙企业存续期间,普通合伙人(GP)应配比不少于人民币8亿元或相应等值外币的平行配套投资。其中,平行配套投资指:1)普通合伙人(GP)的关联方(包括但不限于软银中国创业投资有限公司,以下简称“SBCVC”)所管理的境内外投资基金对合伙企业的被投资公司进行的平行配套投资;2)SBCVC/普通合伙人(GP)寻找或邀请的共同投资者(Co-Investors)对合伙企业的被投资公司进行的平行配套投资。

  通过产业投资增添外延式发展的新动力。公司拟围绕高端工程胶黏剂和高端功能膜产品,通过参与产业投资,寻找到产业链上的技术创新点和收入增长点,挖掘市场上有竞争力的相关项目,完善公司的产业结构,为公司的未来发展提前布局,增添成长动力。

  公司近年专注于产品研发与管理增效,即将迎来内生性增长的爆发期。公司是国内高端工程胶粘剂的龙头,近年加大研发力度,开拓了乘用车、包装、水处理、高铁、微电子、新能源、建筑等高端胶黏剂产品,即将进入放量供货阶段。公司太阳能背膜市场份额不断扩大,氟膜量产,将打破垄断替代进口。管理上通过实施新的项目激励制度,自上而下形成新的驱动力。未来几年公司进入快速的增长期。

  维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多个下游领域深度拓展,内生性增长和外延式增长并举,未来几年进入快速成长期。上调公司2014-2016年EPS至0.71、1.02和1.38元,维持“买入”评级。

  风险提示。募投项目达产不及预期的风险。

  

  中国人寿行情问诊):迈步从头越,“纯寿险+基本面反转+小市值”

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2014-11-28

  投资要点:

  重点关注:纯寿险+基本面反转+小市值:1)无高利率保单压力,经济下行期间轻装上阵。区别于其他保险公司,90年代保险公司大量销售预定利率为6%-10%的保单,1999年以后这部分保单保证收益率远高于其投资资产的收益率,因而导致保险公司存在利差损。中国人寿在上市重组前,将这部分高利率保单剥离给集团公司,目前上市公司存量保单均为2000年以后的预定利率低于2.5%的保单。2)自由流通市值小。与市场普遍印象不同,中国人寿在金融股中属小市值股票。中国人寿A 股实际流通股仅15亿股,实际流通市值仅300亿左右。3)人事变动告一段落,期待新任管理层继往开来。2012年-2014年上半年,中国人寿经历频繁的高层人事变动,由于战略上缺乏可持续性,公司在过去两年发展几乎停滞。目前公司人事变动告一段落,新任管理层提出诸多创新举措,集中精力优化产品结构、扩张营销队伍、提高投资管理的市场化运作效率,公司长期发展可期。

  迈步从头越,营销团队扩张和产品结构改善带动高价值增长,养老/健康领域资源优势明显。中国人寿连年来市场份额下滑,龙头地位受到威肋。2014年以来,公司基本面出现显著改善:1)优化产品结构,前三季度5年至9年和10年以上期缴保费分别实现46%和27%的增长,下半年新业务价值增长显著提升;2)2H2014加大增员力度,营销员人数由中期的60万人迅速增长至9月末的72.6万人,2015年高增长可期;3)银保渠道的竞争由规模转为价值,中国人寿加大保险规划师培养,目前已接近4万人,对银保期交业务贡献度超过三分之一;4)养老/健康领域具有资源优势,中国人寿长期与政府部门保持了良好的关系,在大病保险、医疗经办等业务上处于主导地位,覆盖客户超过3亿人,为未来二次开发打下坚实基础。

  非标和权益配置提升空间大,将加大市场化委托投资力度:1)继续布局另类投资和高等级信用债,提升净投资收益率。公司目前权益类资产和另类投资的配置比例分别为5.3%和9.5%,仍有较大提升空间,享受资本市场和固定收益资产的升值。股债双牛下,通过大类资产的重新配置,中国人寿投资收益率有望由5.2%提升至6%左右。2)加大委托投资力度,提升投资管理效率。中国人寿今年实质性推进境内外市场化委托,境内首批15家专业投资机构,管理200亿资产,8月已经开始实质化运营。公司未来将加大委托投资力度,发挥市场竞争机制作用,对公司长期价值投资风格形成有效补充。

  我们看好寿险业务的企稳回升,中国人寿2014年以来持续推进价值转型,新业务价值增速有望提升,目前股价对应2014年PEV 仅1.36倍,对应2015年PEV1.18倍,仍有所低估。采用内含价值估值方法,我们给予2015年新业务价值倍数10倍得出公司目标价26元,上调评级至“买入”。

  

  天士力行情问诊):拟向管理层及大股东定向增发16亿元补充流动资金

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:闫永正 日期:2014-11-28

  本次公司拟非公公开发行4763万股,募集资金16亿元补充流动资金,定增价格为33.59元/股,锁定期为36个月。认购对象为公司管理层控股的天津和悦、天津鸿勋等六家公司,通过此次发行公司大股东及管理层间接认购约15亿元,我们认为管理层积极参与定增,体现了对公司发展前景的强力认可。

  公司通过本次非公开发行可以改善目前市场极为关注的公司财务结构,公司的资产负债率将从59.75%降至52.74%,大幅缓解公司财务压力,同时为公司新业务拓展提供资金保障。

  公司同时公告将剥离目前处于亏损状态的疫苗子公司,以及在辽宁投资建设现代中药资源公司的公告,我们认为上述业务调整是公司进一步聚焦主业,优化产业结构的举措,有利于公司长期发展。

  内生外延促营收稳步增长:2014 年1-3Q 公司营业收入为92.19 亿元YOY+13.91%,其中:医药工业板块销售收入较去年同期增长24.86%:预计复方丹参滴丸增速约10%,养血清脑颗粒增速约15%,其它二线品种增速在30%以上,天地药业收入增速超过50%;医药商业板块较去年同期增长6.95%:由于公司调整销售结构,向毛利率较高的纯销业务倾斜,导致调拨业务增速放缓,所以医药商业收入增速有所放缓。未来公司的业务结构将更加合理,工业及商业板块将协同发展。

  核心产品复方丹参滴丸FDA III 期进展顺利:目前复方丹参滴丸正在 9个国家的 127 个中心进行全球多中心临床试验,目前入组患者已经达到700 例左右,离目标受试人数只剩260 例,我们预计试验可能在2016 年以前结束,有望成为第一个通过FDA 审批的中药。丹参滴丸FDA 累积的经验将会给公司其他产品国际化提供很好的基础,预计后期水林佳、穿心莲内酯、丹参多酚酸等成分单一品种、疗效可靠易于标准化的品种均有条件申请。

  盈利预计:我们认为公司依托全产业链布局,辅以强大的产品线协同效应,全年继续保持快速增速势头不会改变。继续维持公司盈利预测,预计2014 年/2015 年公司分别实现净利润13.89 亿元(YOY+26.28%)/17.45亿元(YOY+25.62%), EPS 分别为1.35 元/1.69 元,对应2014 年/2015 年PE 分别为30/24 倍。结合公司所处行业地位,认为目前估值被低估,给予公司“买入”的投资建议,目标价47 元(2015 PE 28X)

  

  天健集团行情问诊):牵手达能,转型升级迈出第一步

  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王琳,杨侃 日期:2014-11-28

  事项:天健集团与达实智能行情问诊)签署《智慧城市及绿色建筑项目战略合作框架协议书》。

  平安观点:

  利于加快公司各业务线转型升级。根据《建筑业发展“十二五”规划》,未来建筑业发展须坚持节能减排与科技创新相结合,发展绿色建筑和绿色施工,推动城市绿色发展,加快建筑节能及智能化改造。公司在此前公布的定增预案中,也已明确表示建筑业务将向绿色施工、绿色建筑和绿色运营升级,向智能化、节能化建筑企业转型,定增募投项目天健科技大厦亦定位为智能化绿色总部基地。达实智能作为国内智能化和节能化领域领先企业,与其合作,利于加快公司向绿色建筑、节能建筑企业转型。同时根据方案,双方以将天健集团在建筑、地产和商业服务等领域的项目为基础,共建科技、高效、生态、宜居的智慧城市环境,亦为公司地产业务向城市运营转型奠定基础。

  战投正面效应渐显,利于打消投资者短期担忧。公司此前公布定增预案,引入达实投资、硅谷天堂、高新投等八大战略投资者。本次合作方达实智能即为达实投资下属企业,双方合作体现战略投资者带来的积极效应正逐步体现。此前市场一直担忧由于定增方案锁定期为三年,短期管理层持股及战略投资者效应或难以体现。本次合作落地一方面表明公司管理层积极加快业务转型升级的决心,另一方面亦体现战投积极配合及支持公司业务发展的态度。考虑到战略投资者持股占定增后总股本的14.4%,比例较高,预计后续战投仍将为公司产业并购等业务开展提供有利支持。

  受益深圳国资国企改革。自十八届三中全会提出国资改革,积极发展混合所有制经济,建立长效激励约束机制以来,全国各省市相继出台国企改革具体方案。作为深圳国企改革的排头兵,公司已先行试点员工持股、引入战略投资者等。根据定增方案,由公司部分董监高及核心骨干员工筹集的天健如意资管计划将认购4005.3万股,占发行后总股本的4.7%。管理层等核心员工参与持股,利于实现管理层、核心骨干和公司长远利益的统一,长效激励机制的建立亦有利于激发国资的活力和动力。引入达实投资等战略投资者,将进一步优化公司股权结构,亦符合发展混合所有制经济的改革方向。同时作为深圳国资整合的重要一步,公司近期公告收购深圳市投控旗下粤通公司,粤通为深圳最早的路桥专业施工及养护单位。本次整合股权转让有助于进一步延伸天健集团建筑施工业务产业链,巩固其在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。同时亦凸显出天健在市属建筑施工业务整合中的战略地位,未来不排除进一步资源整合的可能性。

  维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.88元、1.13元和1.41元,当前股价对应PE分别为15.7倍、12.2倍和9.8倍。公司率先享受深圳国资改革的制度红利,员工持股利于绑定公司与员工的长远利益,激发国企的内在活力,同时天健工业区旧改项目加速将增强公司持续盈利能力,维持“推荐”评级。

  风险提示:定增方案失败风险;销售不及预期风险。

  

  *ST大荒行情问诊):预期农垦改革加速,北大荒资源价值重估

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:谢刚,张俊宇 日期:2014-11-28

  事件:中纪委网站公告,黑龙江省人大常委会副主任、省农垦总局党委书记隋凤富涉嫌严重违纪违法,目前正接受组织调查。

  我们认为此事件将成为黑龙江农垦以及北大荒上市公司体制改革的重要契机。黑龙江农垦作为国内唯一的财政部出资、农业部代管的副部级农垦集团,一直以来官僚化的行政体制以及利益集团的诸多行为导致北大荒上市公司市场化体制不足,经营效率低下。国内既有的农垦体制安排导致农垦企业政企不分,外部监管缺失,未来彻底的市场化改革将极大程度改善公司的治理结构,并最终带来经营效率提升。

  我们预计年底至到明年年初,农垦体制改革将有大的政策出台,而黑龙江农垦将是此次改制的标杆企业。我们认为未来农垦体系改革的主要着力点在于:(1)社会化职能与市场化经营职能相剥离,农垦系统的公检法、医院和学校划归地方,农垦公司成为完全商业化运营主体。(2)引入民营或市场化的产业资本主体,改善公司治理结构,并利用产业资本资源进行产业链延伸,将土地资源价值充分释放,提升经营效率。(3)改变“大集团、小公司”的局面,将优质资产梳理后注入上市公司。

  随着市场化机制改革,北大荒的土地资源价值将会得到充分体现。黑龙江农垦拥有全国农垦系统50%的耕地资源,北大荒上市公司拥有近1296万亩优质耕地资源,因为体制及经营方面的各种因素,导致其市场价值与土地价值形成严重错配,与亚盛集团行情问诊)、海南橡胶行情问诊)等农垦系上市公司相比,公司的土地资源价值是被绝对低估的。随着未来农垦系统改革以及黑龙江农垦内部诸多利益机制的理顺,将带来北大荒集团经营效率的极大提升,由此带来公司价值向逐步土地资源价值逐步回归。

  我们预计*ST大荒2014-2016年EPS分别为0.80、0.71、0.83元运用DCF绝对估值将公司目标价设定为15.17元,维持“买入”评级。随着亏损资产剥离,公司的经营正逐步由低谷复苏,在土地改革以及农垦体制改革的大背景下,集团资产整合、公司现有资源的产业链扩张等将进一步提升公司经营绩效和盈利水平。政策因素、公司经营层面的积极改善都将成为公司股价的催化因素。

  风险提示:农垦政策出台低于预期,导致集团资产整合以及公司产业链扩张低于预期、租金增长低于预期。

  

  福达股份行情问诊):新股定价报告

  类别:公司研究 机构:东北证券行情问诊)股份有限公司 研究员:刘立喜 日期:2014-11-28

  报告摘要:

  公司主要从事发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮等汽车零部件的研发、生产与销售。公司是国内主要的汽车零部件专业生产企业,现具备年产111.5万根发动机锻钢曲轴,130万套汽车离合器盖总成、从动盘总成,15万套螺旋锥齿轮的生产能力,以及在建福达锻造年产10万吨精密锻件项目,产品主要配套范围包括商用车、乘用车和工程机械。2014年上半年,公司曲轴和离合器业务营收占总营收比例分别为58%和34%2014年上半年,公司前五大客户为广西玉柴机器、东风康明斯发动机、柳州五菱柳机动力、上汽依维柯红岩商用车和东风商用车,其应收占总营收比例为62.29%。2011年以来,公司前三大客户没有变化,前五大客户的收入占比稳中有降。

  受商用车行业低迷影响,近年来公司营收略有下降,2013年实现营业收入12.29亿元,同比增长11.23%,实现归母公司净利润1.36亿元,同比增长5.15%。2014年上半年,公司实现营业收入6.44亿元,实现归母公司净利润0.55亿元。

  本次募投项目投资总额为17.5亿,投入募集资金2.15亿元,其余资金由公司自筹解决。募投项目包括桂林曲轴新增年产25万根曲轴技术改造项目、襄樊曲轴新增年产7万根曲轴技术改造项目、福达锻造年产10万吨精密锻件建设工程技术改造项目、桂林齿轮新增年产15万套螺旋锥齿轮技术改造项目和福达股份技术中心技术改造项目.

  公司股价的合理估值区间为4.65-5.94元。结合绝对估值和相对估值,公司合理价值区间为4.65-5.94元,对应2013年的静态市盈率为21.14-27.00倍。

  风险提示:商用车行业持续低迷的风险;新增产能难以消化的风险。

  

  建发股份行情问诊):福建自贸区的主要受益者公司弹性大“强烈推荐”

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢,杨骞 日期:2014-11-28

  事件:

  近期我们与建发股份高管就公司经营情况进行交流。

  关注1:经济下行带来的负面影响在减弱

  上半年由于整体经济的下行影响到公司的收入增长,导致公司贸易业务业绩增长一般。三季度以后公司贸易业务转好,从数据看三季报增速下降幅度已经收窄了。公司是福建最大的贸易公司,供应链这块还是朝阳行业,今后再发展10年20年也没什么问题。目前公司大多数业务的营业收入能保持在10%以上的增长。房地产业务虽然项目的销售有下降,但福建的项目销售相对较好。房地产业务盈利性仍很强,但今后公司拿地会更谨慎些,并以福建为主。福建大部分县城的销售售价都在1万元以上,福建的民间还是比较富的。公司在厦门的楼盘利润率还是较高,这主要是公司反周期拿项目的土地成本相对比较低。

  关注2:贸易在海外布局成形,将受益自贸区的设立

  公司在1000亿营业贸易收入中有4成业务是海外贸易,公司在美国、加拿大、新加坡、秘鲁、东南亚、香港、泰国等都设有分支机构。从经营品种方面,公司除了现有品种外,也积极拓展如医疗器械、通讯、电子元器件等新型品种贸易。另外为了适应新形势,公司也在大宗商品的交易上涉足互联网平台抢先占领致高点。

  关注3:公司工业园区将受益自贸区经济

  福建自贸区具有很大的重要性,中央曾经提出过要在2018年福建的GDP超过台湾。因此今后几年福建会加大投入,发展会增速,也将会引来央企的大项目来落户福建,从而刺激福建经济。公司在福建土地储备多,另公司在岛内有约30万方建筑面积工业建筑,具备很大的改造和利用的空间。公司还有一级开发项目,未来这些项目的盈利潜会释放出来。

  结论:

  公司是以供应链业务和房地产业务双主业发展的福建龙头企业。公司也是福建最大的贸易公司,房地产在当地品牌效应也好。公司的业务增长弹性大,随着福建自贸区的设立将给公司带来战略性的发展机会。我们认为,公司是福建自贸区的受益者,目前估值仍较低具备投资价值。我们预计公司2014-2016年营业收入为114.62亿元、129.59亿元和154.15亿元,EPS分别为1.01元、1.26元和1.50元,对应PE8.09倍、6.85倍和5.44倍。维持对公司“强烈推荐”的投资评级,三个月的目标价为10.10元。

  

  大北农行情问诊):盈利拐点到来,综合服务平台战略逐步落地

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:谢刚,陈奇 日期:2014-11-28

  近期大北农二级市场表现优异,其中今日涨幅超过6%,并创下历史最大交易量。作为齐鲁农业2012 年以来首推标的,大北农一直是我们在农业股中短中长期最为看好的优质白马,未受短期周期影响而变化。

  对于公司的盈利拐点、竞争优势、成长空间等(特别是市场关心的农业信息化),我们继续强调如下:n (1)就公司战略构想而言,未来大北农将成为专门针对农村乡镇的“信息流、物流、资金流”体系,成为高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务企业。当前大公司建设综合服务平台是战略升级的重要步骤(由养猪综合服务平台升级为依托移动互联网的农村综合服务平台),未来3-5 年是逐步落地之年。

  具体来说,未来大北农希望自己成为“高科技生产企业+农业互联网服务企业+农业类金融企业+农业创业发展平台”——依托全国工厂网络和2 万经销商完成农村物流的最后一公里,发展商品代购和快件投送;通过2 万饲料销售人员和2 万经销商对农村客户进行财务情况和信用评估分析,提供资信调查、小额贷款、代缴水电煤和其他金融产品;开创网络生猪交易,为经销商提供网上店铺等等。

  就战略升级节奏来说,我们判断未来3-5 年是战略逐步落地之年,综合服务平台的战略设想成功一部分的可能性还是非常高的。(1)从历史上看,大北农优秀的管理团队在不断寻求创新,且执行力强。当其他企业还在简单卖饲料时,大北农已率先开始做养殖服务;而现在其他企业开始学大北农做养殖服务时,大北农已经开始全面转型做综合服务平台;大北农目前又率先开始布局农村综合服务(包括类金融、物流服务等);(2)公司具有明显先天优势:充分授权高效激励扁平化的管理体系、与基础产业(饲料种子等)的深度结合,在农业企业网络布局最早最完善;(3)公司已经积累了一定经验,公司2014 年190亿元(95%左右)销售收入通过大北农客服网网上订单完成,通过银行发放小额贷款3-4 亿元(刚成立资本金2 亿元的北京农信小额贷款公司),服务客户4-5 万人次,积累数据5 亿条。

  例如,我们前期调研江西大北农发现:目前针对客户的进销财(经销商ERP)和猪管网(规模养殖场ERP)已得到客户高度认可,在高安片区接近100%的经销商使用进销财,接近80%的超过300 头母猪的规模猪场都在使用猪管网,客户反映能降低管理难度,提升工作效率。针对客户的类余额宝产品“农富宝”还在普及推广阶段,目前新开发客户27 个,调研发现目前很多客户还不太会使用,操作上也还是在电脑上,手机APP 还未普及。

  (2)从盈利看,按照饲料景气度判断,Q3 是行业绝对低点,当前大北农盈利环比改善,特别是Q4 费用率下降导致业绩增速(15%)快于收入(5%左右),而且趋势将至少持续到15 年年底,为期1-2 年盈利上升周期拐点已经到来。考虑到2015 年低基数,我们认为公司明年业绩增速超过40-50%是大概率事件,其中收入增长40-50%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在15%以内。

  收入角度:14 年生猪养殖严重亏损时公司收入同比增速降至10%以内,随着2015 年猪价转暖,明年收入增速大概率会提升至40%甚至更高;毛利率角度:随着猪价上涨,补栏积极性提高,养殖户投入积极性提高,高档的乳猪教槽料、保育料销量增速会明显快于普通猪料,拉动整体毛利率提升;期间费用角度:整体看,14 年上半年公司人数增长接近100%,但15 年公司成本控制明显增强,业务人员数量预计环比下滑10-20%(如Q3 调研江西就发现上述问题),整体费用增速将会自2014 年Q4 开始下降,其中Q4 会控制在15%以内,2015 年全年可能控制在10%左右。

  (3)对于大北农竞争优势持续性,齐鲁农业一直是资本市场乐观派,主要在于公司不断创新的综合服务模式(包括财富共同体)符合畜禽链趋势、业内领先的激励制度核组织结构为其长期竞争优势所在。

  生猪养殖规模化(2008-2020)大背景下,大北农作为猪饲料行业佼佼者,不仅受益于市场份额快速提升,并能通过行业内独具优势的“信息服务+交易服务+管理(ERP)服务+技术服务+供应链共享”的养殖综合服务平台,以产品线的完善和增值服务为主线,实现销量和利润份额的快速提升。长期看,我们投资的是人、是管理团队,公司充满激情的创业文化、充分的激励制度、高效精细的管理体系保障了公司的长期成长,公司过去6 年(2006-2012)年均40%以上的净利润增长是对管理团队过往绩效的最佳阐释。

  最后,我们预计当前因猪价低于预期影响,2014Q4 利润环比改善明显,但同比数据依然未有起色,不过我们对于2015 年饲料景气和大北农盈利大幅改善非常确定,特别是2015 年Q2 后盈利同比激增。同时当前受到农业信息化主题炒作,大北农作为农业内公司信息化程度最高、互联网思维最前沿的公司理应是本轮机会的最大受益者。我们维持公司是农业股首推标的判断,继续推荐农业盈利拐点和信息化主题共振机会。

  维持大北农2014-16 年盈利预测EPS 为 0.51、0.79、1.04 元,维持“买入”评级,目标价20 元,对应2015 年25xPE。

  

  凯乐科技行情问诊):并购凡卓切入智能终端产业,迈出转型第一步

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:张騄 日期:2014-11-28

  投资要点:

  并购上海凡卓,进军智能终端产业。10月25日,公司公告以发行股票和支付现金方式购买上海凡卓通讯科技有限公司100%的股权。上海凡卓成立于2010主营PCBA(智能手机主板),上半年销售数量约为362万台,三季度完成与深圳市钛客科技有限公司合作的全息3D手机主板定制研发并量产。上海凡卓针对14-17年的净利润承诺数为8150万元、1亿元、1.25亿元、1.5亿元。

  受益4G建设,光纤项目投产提升整体竞争力。公司目前是国内唯一的纤、缆、管三者俱全的生产企业。随着宽带中国战略实施以及4G网络建设,公司网络、信息、护套类产品收入今年上半年同比去年上升30.71%。

  积极应对市场变化,酒业重点开拓渠道市场。面对白酒行业的整体调整,公司重点关注销售渠道建设和方式创新。3月份公司出让泸州凯乐名豪,舍弃基酒销售业务,同时组建150多人的销售团队,重点建设湖北、湖南渠道市场,4月份成立武汉酒信公司,重点建设移动互联O2O交易平台。

  积极实施战略转型,布局逐步展开,教育类资产被忽视。公司在2015年实施战略转型,一方面并购上海凡卓进军消费电子,另一方面利用在中部地区的资源优势,布局战略性新兴产业,公司在湖南建设的凯乐电子商务总部基地被湖南省列为电子商务重点项目,成为公司进行互联网布局的孵化器。同时公司依托华中师范大学优质教育资源,积极开展华师品牌幼儿园、中小学的建设与运营,旗下教育类资产被市场忽视。

  首次覆盖,给予买入评级:考虑到公司主营业务稳定增长,上海凡卓受益海外市场智能机换机需求,增长空间可观,我们预计公司并表摊薄后14-16年EPS为0.14元,0.41元,0.54元。考虑到公司未来发展趋势与潜力,6个月合理估值水平为2015年30倍,对应目标价12.3元,首次覆盖给与买入评级。

  核心假定的风险:1)行业竞争激烈,凡卓业绩增速不及预期;2)白酒行业产能结构性过剩程度加深;3)地产行业继续下行;4)光纤行业竞争过于激烈导致业绩下滑

  

  用友软件行情问诊):用友通信强势布局企业移动通信业务

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:周中,翁睛晶 日期:2014-11-28

  发布“用友通信”品牌,强势进军企业移动互联网

  11月24日,用友软件旗下子公司用友通信发布“用友通信”品牌,正式进军企业移动互联网市场。用友通信拥有虚拟运营商牌照,将主要为企业客户提供移动互联网增值服务,包括语音服务、数据服务、企业移动互联网软件平台、企业移动应用等。用友通信的产品同时还将同用友集团的ERP产品打通。

  企业移动互联网解决方案市场空间巨大,用友通信竞争力显著

  我们认为国内企业移动互联网市场空间庞大,用友推出集成移动通信解决方案将满足市场不断增长的需要。用友通信的优势主要是:(1)节省企业通信和移动应用成本;(2)保障移动数据资产安全性;(3)一站式解决企业移动通信+移动办公的需求;(4)用友软件庞大客户基础和销售渠道。

  有望建立用友主导的企业移动互联网生态链条

  在企业互联网下,智能手机厂商,电信运营商,企业客户将通过用友通信形成闭环移动办公链条。目前用友通信已发放约2万个170号段手机号,我们预计2015年底公司移动手机号发放量将达15万个,覆盖超1万家企业用户。

  估值:维持“买入”评级,上调目标价至34.6元

  我们预计用友通信+用友畅捷通将成为用友进军企业互联网市场的生力军,现阶段建议重点关注用友云计算企业用户数和通信公司手机入网数量的增长。考虑到用友通信收入贡献,我们上调互联网业务收入,相应下调其它业务收入,总收入不变。我们采用分部估值法进行估值:给予大中型企业软件业务2015年30倍PE得出该部分估值203亿元;给予互联网业务2015年20倍PS估值,得出该部分估值200亿元。加总得出用友软件34.6元的目标价。

  

  二六三行情问诊):原联通部门副总加盟二六三如虎添翼

  国泰君安2014-11-28 09:14

  上调目标价至23.1元,维持“增持”评级:二六三11月26日晚上公告,公司第四届董事会第二十五次会议于11月26日召开,同意聘任梁京先生担任公司副总裁。梁京先生,1965年生,有28年丰富的电信行业工作经验,加入二六三之前任中国联通行情问诊)国际业务部副总经理。本次任命超出市场预期,我们认为原联通部门副总加盟二六三将有助于二六三加强和联通的移动转售合作关系,维持2014-2016年EPS分别为0.32/0.42/0.58元,给予2015年55倍估值,目标价上调至23.1元,维持“增持”评级。

  原联通部门副总加盟有望强化二六三和联通的合作:市场有些人认为国内的虚拟运营市场将很难有起色,因为之前已经拿到移动转售牌照的虚拟运营商没有找到有效的商业模式,但我们重申二六三的面粉变面包模式将有望非常成功,原联通部门副总的加盟将加速面粉变面包的过程。理由:如果把基础电信运营商比作垄断面粉经营的馒头公司,那么很多虚拟运营商只是赚取馒头的批发和零售的差价,只有二六三向运营商批发来面粉,自己加工成各种口味的面包和蛋糕以适配不同群体的差异化需求。

  满足差异化需求是二六三的强项:二六三耕耘差异化电信增值服务10多年,有着其他虚拟运营商无法比拟的市场经验和技术,二六三有望帮助大企业降低通信费用和实现通信IT深度集成,向特定消费人群提供定制化套餐,满足消费者的低价和个性化需求。

  催化剂:大企业客户订单公告;面向消费人群的套餐公告。

  核心风险:大企业迟迟无法接受外包模式;免费软件体验超过263的套餐

  

  豫金刚石行情问诊):差异化进阶的人造金刚石巨头

  类别:公司研究 机构:光大证券行情问诊)股份有限公司 研究员:刘晓波 日期:2014-11-28

  积极向下拓展的单晶领先者:豫金刚石是国内人造金刚石行业的进取型巨头。公司金刚石业务发轫于2001 年,并于2010 年成功登陆创业板,从年产4.2 亿克拉的金刚石新秀,迅猛成长为20.8 亿克拉产能的行业前三甲。近期公司公告了非公开发行预案,拟向实际控制人董事长郭留希定向发行7000 万股,募资4.08 亿元,其中2.85 亿元投资于年产 3.5 亿米微米钻石线项目。

  多下游竞相发展,极具未来的新材料:2013 年中国人造金刚石产量达151 亿克拉,约占到全球人造金刚石总产量的90%。国内供给结构呈现出中南钻石、黄河旋风行情问诊)、豫金刚石三巨头鼎立之势,公司市场份额约14%。目前金刚石制品主要应用在石材、汽车、采油采矿和钻石线四大领域,预计我国金刚石行业需求增速约达18%。

  渗透率和国产化开启金钢线市场:随着光伏行业的复苏,许多晶硅企业开始加大对金钢线等新生产技术的投资。在硅片切割环节,金钢线替代钢丝能够减少硅片厚度、提高性能,据solarzoom 估测,改用金刚线可以减少综合成本约0.62 元/片。目前市场规模约10 亿元,预计到2020 年光伏金钢线市场规模将达130 亿元。

  差异化延伸产业链的战略优势:公司从金刚石原料供应商起家,成功研制出单晶合成技术,又借力资本快速实现了规模化供应。从产业源头,不断向下突破获得发展。延伸产业链的传统路径是发展聚晶金刚石、生产PDC 复合板,但该市场发展成熟、供给国外垄断。公司自身有光伏金钢线技术储备,且这一新兴领域市场需求蓬勃,国内光伏产业基础雄厚,差异化的竞争战略将带来更大发展空间。

  估值与评级.

  本次定增完成后,预计公司将实现2014-2016 年净利润0.80、1.64、2.25 亿元,假设明年完成,考虑增发摊薄,备考EPS 为0.13、0.24 和0.33元。公司产业链差异化延伸将带来广阔前景,参考行业估值水平,我们给予公司2015 年40X PE,对应目标价9.6 元,给予“买入”评级。

  u 风险提示:u 光伏金钢线项目进度低于预期;定增预案能否顺利过会。

(责任编辑:李欣)

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