中国版“马歇尔计划”来袭 工程机械加快“走出去”步伐

2014-11-04 14:00:00 来源: 金融界股票

  工程基建上市公司今日暴涨,中国中冶行情问诊)、中材国际行情问诊)、中工国际行情问诊)、中钢国际行情问诊)、山推股份行情问诊)、徐工机械(行情,问诊)、柳工行情问诊)等多只股涨停。

  今天早晨有消息称在APEC会议举行期间会出台“一带一路”规划相关细则,基础设施建设在高铁高调“出海”以后,海外投资有望加速。金融界特约投资顾问周延聪认为,基础设施建设作为互联互通的前提条件,在亚洲基础设施投资银行和千亿规模专项基金的支持下,国内工程机械等基建企业,有望加快“走出去”步伐,迎来掘金海外市场的良好机遇。在APEC会议和一带一路规划的双重推动下,亚太区域基础设施投资将迎来新一轮增长。据测算,亚太区域未来10年间的基础设施投资需求,将达8万亿美元,潜在空间巨大。国内工程机械等设备企业,迎来拓展海外市场的重大战略机遇期,也有利于缓解国内产能过剩局面。

  消息面上,昨天李克强总理主持召开座谈会,李克强表示,传统产业要‘老树发新芽’“装备制造业走出去很重要,非洲的需求量很大,一定意义上讲,你的过剩产能是优质产能,用融资租赁的办法,还能带动当地就业”。结合我们当前看到A股市场中正在热炒的高铁、核电出海事件,中国的高端装备制造业将继续在海外开疆拓土。

  另外,亚太地区互联互通正在进入新阶段:一带一路规划出台在即;5日开幕的APEC会议将把“加强全方位基础设施与互联互通建设”做为三大重点议题之一。在上述顶层战略目标下,中国公司的海外基建业务将首先获益,与当年的“马歇尔计划”相似。

  “一带一路”专项投资基金将作为配套政策于近期落地,规模将达1000亿元,主要投资于“一带一路”相关产业和企业,支持相关规划项目落地。其次,相关项目也将一一兑现。

  在APEC会议和一带一路规划的双重推动下,亚太区域基础设施投资将迎来新一轮增长。据机构测算,亚太区域未来10年间的基础设施投资需求,将达8万亿美元,潜在空间巨大。国内工程机械等设备企业,迎来拓展海外市场的重大战略机遇期,也有利于缓解国内产能过剩局面。

  另外,由中国国际商会、中国机械工业联合会等单位联合主办的,第二届中国国际工程机械交易会将于11月5-7日在徐州举行。大会目的在于搭建交流平台,拉动国内工程机械设备出口。数据显示,2013年我国工程机械出口额达195.3亿美元,亚洲为主要出口市场,占比为46.9%。

  马歇尔计划

  马歇尔计划是第二次世界大战结束后美国对被战争破坏的西欧各国进行经济援助、协助重建的计划,对欧洲国家的发展和世界政治格局产生了深远的影响。该计划于1947年7月正式启动,并整整持续了4个财政年度之久。在这段时期内,西欧各国通过参加经济合作发展组织(OECD)总共接受了美国包括金融、技术、设备等各种形式的援助合计130亿美元

  “马歇尔计划”就是美国拿出其黄金储备的三分之二(约一百三十亿美元)借给受援国,让他们购买美国的东西。即把美国过剩的产能转化成美国政府对受援国家的债权。美国再动用各种力量,确保这些借钱的国家不敢赖账。与此同时,在美国主导下又确立了布雷顿森林体系,规定三十五美元兑换一盎司黄金,受援国如没有美元,要用黄金来还债。产能输出加上国家债权再加上布雷顿森林体系,使美国成为“马歇尔计划”的最大受益国。

  亚洲基础设施投资银行成立

  包括中国、印度、新加坡等在内21个首批意向创始成员国的财长和授权代表10月24日在北京签约,共同决定成立亚洲基础设施投资银行。

  据悉,亚投行将是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构,重点支持基础设施建设,总部设在北京。亚投行法定资本1000亿美元。

  分析人士指出的,成立专门为亚洲基础设施建设提供投资的亚投行将有助于改善亚洲地区的基础设施融资需求;而且在亚洲新兴市场国家普遍面临增长压力的背景下,基础设施投资可能成为带动经济增长的一个新的增长点。创建亚投行有助于解决中国经济中存在的“两个过剩”问题,即外汇储备过剩和生产能力过剩。中国的外汇储备高达近4万亿美元,如果能将外汇储备用于建设海外基础设施,那么可以拉动中国国内剩余的基础设施建设材料出口,取得一石二鸟的效果。

  在顶层战略目标下,拥有大量海外基建业务的上市公司毫无疑问成为中国版“马歇尔计划的”直接受益者,海外基建概念股有望迎来爆发式增长的机会,建议关注:振华重工(行情,问诊)、中国交建(行情,问诊)、中国电建(行情,问诊)、葛洲坝(行情,问诊)。

 

  市场热炒海外基建股

  中国股市涉及到中国在海外基础建设投资的股票近日大受追捧,市场热炒“中国版马歇尔计划”,相关个股仍值得长期关注。

  江河创建(行情,问诊):公司市场开拓进一步扎实推进,海外市场在东南亚、美洲、澳洲、中东、俄罗斯、港澳等主要区域实现多点开花,公司成功中标世界第一高楼——沙特阿拉伯王国塔项目的幕 墙设计合同,进一步确立了幕墙技术的全球领先地位,单独签订设计合同也实现 了公司幕墙业务国际化以技术输出为先导,对于海外幕墙业务模式变革具有重要性意义。

  中国电建(行情,问诊):公司是我国乃至全球综合性建设集团之一,作为特大型综合性工程建设企业集团,自二十世纪五十年代以来,公司建设中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程,一直是中国江河治理、水电开发的骨干力量和龙头施工企业,长期处于水利水电施工领先地位。根据2013年美国《工程新闻纪录》(ENR)的排名,公司营业总收入位列全球最大250家工程承包商第14位,与上年持平,在上榜的中国企业中名列第7位。公司海外营业收入位列全球最大250家国际工程承包商第20位,较上年提升3位,在上榜的中国企业中名列第2位。

  龙建股份(行情,问诊):公司具有公路建设施工企业国内资质等级最高的公路工程施工总承包特级及公路行业设计甲级、市政公用工程施工总承包壹级、公路路基工程专业承包壹级、公路路面工程专业承包壹级、桥梁工程专业承包壹级等资质,具有对外经营资质和援外成套项目A级资质。2013年年报披露,公司与中铁十三局合作的埃塞俄比亚铁路工程、与恒大集团所属的深建集团合作的潮州市潮州大桥等工程均已进入施工阶段;在政府的推动下,积极与俄罗斯等国地方政府开展广泛交流,就项目合作达成重要共识。

  中国中铁(行情,问诊):公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团,按年度工程承包总收入计算,公司为全球第三大建筑工程承包商,公司已在境外逾55个国家和地区承建超过230个海外项目,20世纪80年代以来,在工程、建筑、研究及设计各领域荣获超过200个国家级最高奖项。公司在2013年度美国《财富》杂志世界500强企业排名中,公司名列第102位。

  徐工机械(行情,问诊):公司出口总额及主导产品出口额持续位居国内行业前茅,并在一些海外热点区域市场实现突破性进展。公司加快海外市场前移和海外服务备件网点布局,加快全球各区域适应性产品开发和各类认证;巴西综合基地实现试生产,公司国际化迈出实质性步伐。公司表示将继续实施 “千亿元、国际化、世界级” 的发展战略,推进变革创新、布局调整和国际开拓,全面进军世界级企业。

  三一重工(行情,问诊):公司产品质量已达到国际先进水准,成为行业内最强的混凝土成套设备供应商,是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业,位列全球行业三甲,目前在中国混凝土机械制造领域已处于绝对优势地位,产品种类包括22个系列、110多个品种,并在混凝土泵送领域享有“中国泵王”美誉;4种型号的拖泵和5种型号的泵车获CE认证,代表中国业内最高水平的混凝土泵送产品全面叩开了欧洲市场大门;另外,新产品履带起重机形成了50T—400T系列产品规模,而国内最大吨位的400吨履带起重机也成功下线。2012年年报披露,公司联合中信产业基金并购世界混凝土机械第一品牌—德国普茨迈斯特公司100%股权,进一步巩固“世界最大混凝土机械制造商”的龙头地位。

  葛洲坝(行情,问诊):公司为水利水电施工行业第二大央企,以三峡工程建设的主力军而知名,以建筑工程承包施工为核心业务,发展了水泥、民用爆破、水力发电、高速公路和房地产等相关产业,构筑了上下游一体化的产业格局。2013年公司在国际承包商的排名继续保持上升势头,由2012年的62位上升至56位,在“全球承包商250强”排名为42位,首次跨入“中国500强”百强行列。公司日前公告,新签国际工程合同额折合人民币417.6亿元,约占新签合同额的 42.61%,比去年同期增长11.3%;新签国内外水电工程合同额人民币 239.3亿元,约占新签合同额的24.42%。

  徐工机械(行情,问诊):尼加拉瓜运河项目业绩弹性大

  针对尼加拉瓜运河的独家供应协议谈判进入实质阶段。预期运河项目下半年还将不断有新的进展。如果运河项目进展顺利,未来4-5 年将贡献累计超过400 亿元的销售收入,但具备一定不确定性。

  常林股份(行情,问诊):

  公司是国内生产工程机械的重点骨干企业。公司主导产品轮式装载机、压路机和平地机等性能、质量均处于国内先进水平,广泛运用于铁路、公路、水利、港口等各项基础设施建设,尤其被三峡工程、青藏铁路、西气东输等众多国家重点工程和重点单位所选用,产品还出口到东南亚、中东、非洲和北美等20多个国家和地区。公司积极加强国际合作,先后与韩国现代重工业株式会社、全球随车起重机领域的顶级品牌帕尔菲格、马来西亚工程机械巨头马来西亚万发集团进行合作。

  山推股份

  公司是中国生产、销售铲土运输机械、压实机械、路面机械、建筑机械、工程起重机械等主机及工程机械关键零部件的国家大型一类骨干企业。全球建设机械(行情,问诊)制造商50强、中国企业500强。国内已形成山推国际事业园、山推重工事业园、山推武汉产业园、山推抚顺产业园四大产业基地,拥有健全的销售体系,完善的销售服务网络,产品遍及全国,远销海外130多个国家和地区。主导产品推土机连续三年产销量世界第一。山推股份公司是中国机械工业效益百强企业、国家“一级”安全质量标准化企业、山东省高新技术企业、山东省制造业信息化示范企业,山东省企业文化建设示范单位。山推股份公司荣获全国五一劳动奖荣誉称号。商标系中国驰名商标。山推品牌为“机电商会推荐出口品牌”。山推股份公司通过ISO14001环境管理体系认证、ISO9001质量体系认证,主要产品通过CE认证和EPA认证,部分产品通过TUV认证。

  机械股罕见集体大涨 企业称市场好转尚需时间

  11月4,机械股集体“火”了一把,截至上午收盘,徐工机械行情问诊)、柳工行情问诊)(000528.SZ)几近涨停,三一重工行情问诊)、中联重科行情问诊)等其它企业股票涨势也不错。

  “各个企业刚刚发了三季度财报,几家机械公司的业绩都挺难看的,我们也不知道为什么会涨成这样?”三一重工内部人士向《第一财经日报》记者说。

  柳工投资者关系部相关负责人则向本报记者表示,可能跟国家有些政策出台有关,股市受此刺激出现走强。“比如APEC会议的召开,一带一路的规划有望获批,大家也在炒预期,一些政策的调整也会有利于这个行业发展。”他说。

  他认为,现在机械市场的保有量还是太大,已经卖出去很多,但没活干,所以“只有开工率提高了才能提高需求,但这不是一时半会儿的事,也要有个过程”。

  相比股市的热闹,身处机械行业的各个企业们,则各有各的烦恼。

  柳工三季报显示,其当期营收和归属上市公司股东的净利润均呈现下滑,其中后者数额同比下跌10.47%至1921.76万元,而前三季度归属上市公司股东的净利润更是下滑36.51%,为1.79亿元。

  前述相关负责人告诉本报记者,业绩下滑主要原因是销售量确实太少,另外公司200多亿的总资产,90多亿的净资产,相比以前,这种资产配置明显不一样了,等于有些资产是闲置在那里,成本就推高了。

  盈利大幅下滑的情况在国内机械行业并非孤例。

  据中国工程机械工业协会统计,今年1~7月在装载机、推土机、平地机等八种主要工程机械产品中,除了工业车辆(叉车)增长之外,其余几种产品均为下降趋势。而从协会统计的重点联系企业的经济效益情况来看,仍延续了去年的收入下降、费用上涨、应收款增加,资金周转困难、利润下滑的态势。

  实际上,前期4万亿投资导致很多行业过剩,这种现象不是一时半会就能解决的,估计要有个三五年才行。在这个过程中,很多企业会面临关闭,而一些运营稳健、现金流充裕且有品牌影响力的企业,肯定会脱颖而出,且越来越大。

  在前述柳工方面眼里,“柳工是具备这种潜质的企业之一。”

  “我们现在也在想办法降低管理费用、营销费用包括财务费用,以及对员工施行减员增效,对企业不需要的员工,进行优化,员工少了,从成本上降低些,另外在市场渠道上也采取措施,尤其把握大客户。”该人士说。

  该人士还表示,柳工现在主业一般不可能变了,“如果精耕细作的话,不能说没有市场,全球市场这么大,东方不亮西方亮,关键是去怎么做”。

  本报记者采访获悉,国际市场已经是柳工的重头戏之一,目前在全球有115个国家有产品销售,去年海外收入已经占到总体收入比重的30%。“因为海外市场受当地国家的影响,今年可能会少些,但从长远看,未来海外收入要突破50%以上。”前述投资者关系部门人士说。

  他透露,柳工的重心,除了在机制上继续创新,在产品上是更快拓展新一代产品,这一代产品从性能、技术、使用寿命、油耗等在行业内都不错,未来两三年如果能推广出去,对市场影响也是很大的。“柳工还有新产品在研发中,将来比如混合动力等也都会考虑进去,另外环保的节能的东西也会突出。”

  三一重工同样也有自己的战略布局。

  前述三一重工内部人士告诉本报记者,“ 三一重工会守着工程机械行业,三一集团没有上市的那些板块,继续做些新业务上的开拓,比如新能源、混凝土机械行业的延伸”。

  而降成本、控风险,继续大力开发后市场,并推出研发新品,这些都是三一重工着手在做的事。

  一个好的迹象是,外界认为,尽管行业很难恢复到2011年以前高速增长水平,但大起大落的现象将会很少出现,今后,国家稳增长政策的拉动将会逐渐显现,行业整体形势会好转,将呈现稳定可持续发展的态势。而中国工程机械协会预计全行业2014年销售收入增长8%的目标,目前还维持不变。(一财网)

  润邦股份(行情,问诊):海工船舶+港口机械助力公司业绩反转

  结论:海工行业高景气有望持续,公司海工业务将步入快速发展阶段,港机业务也将成为公司发展的重要一极。预计2014-16 年公司EPS 分别为0.36、0.54、0.76 元,同比增长28.3%、51.3%、39.3%,年均复合增速39.3%。

  给予公司行业平均PB 水平2.28 倍,以及给予公司2014 年41 倍PE,2015年28 倍PE,最终确定目标价为14.4 元。首次覆盖,给予增持评级。

  海工行业高景气有望持续,公司海工业务将步入快速发展阶段:①海洋油气的资源储量优势及地缘政治因素推进油气开采从陆地走向海洋,而持续的高油价保障了海洋油气开采的经济性日益提高,再加上大量的扶持政策密集出台,判断海工行业高景气有望持续。②根据我们测算,未来3年仅海工船舶OSV 新增和改造需求就超1000 条,保守估计海工船舶行业增速超15%。③公司具备人才、资金、技术等竞争优势,海工业务已正式步入快速发展阶段。

  港机业务也将成为公司发展的重要一极:①随着全球宏观经济的回暖,2012 年至今航运市场恢复平稳,港口机械行业发展向好,利好公司起重装备的销售复苏;②公司起重装备中的港机业务以瑞邦卡哥特科为平台,整合卡哥特科的品牌、技术优势和润邦的生产制造优势,采取先国外后国内的开拓战略,迅速抢占海外新兴市场,后续发展空间较大,2014 年上半年合资公司的扭亏为盈也验证了我们对港机业务发展信心的判断。

  风险因素:航运市场波动的风险、海工新增订单不达预期的风险。

  振华重工(行情,问诊):成本控制见效 主营订单上规模

  公司发布了2014年半年报:上半年累计,营业收入112.43亿元、同比增7.19%,归母净利润 5781万元、同比增35.34%、对应EPS0.01元,归母净资产 145.51亿元、同比增0.28%;二季度单季度,营业收入70.45亿元、同比增9.12%,归母净利润 3296万元、同比增76.91%。上半年度新签合同额23.39 亿美元、同比增15.2%,其中港机10.81亿美元、同比增4.55%,海工/钢构12.58亿美元、同比增26.18%。

  同时,公司发布了第五届董事会第三十次会议决议公告。审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》。

  点评:港机地位牢固,海工拓展顺利,成本控制见效,业绩持续复苏。(1)公司品牌影响力在传统港口机械领域不断得到巩固和发展,港机产品进入全球86个国家和地区,高端切入海洋工程装备市场,成功实现“振海1号”(Super M2型300英尺自升式钻井平台)的顺利交付,已正式进入国际钻井平台市场,并已得到国际主流市场认可。(2)营业收入的增加主要在于公司海上重型装备和集装箱起重机业务以及BT项目(从2013年下年内开始确认收入的)等收入增长所致,归母净利润增速高于收入增速主要由于公司规范管理流程、实行全面预算管理、全面成本核算、全面绩效考核的“三全”管理降低成本所致。(3)根据公司此前陆续发布的自升式钻井平台相关合同公告,我们判断公司当前应有4条JU2000E型400英尺自升式钻井平台同时在建,将为后续业绩增长提供有力保障。

  主营业务订单全年有望达到50亿美元规模。(1)在面对全球市场竞争依然激烈的情况下,公司积极转变经营思路和经营方式,从被动经营、投标、代理经营向主动经营、属地化经营转变。(2)2014年上半年度,公司成功实现新签合同额23.39亿美元,比去年同期增长15.2%,其中港机产品继续保持全球领先地位,实现新签合同额10.81亿美元,比去年同期增长4.55%,海工/钢构产品实现新签合同额12.58亿美元,比去年同期增长26.18%。根据公司网站2014年7月30日的公开新闻,“从目前已经跟踪的订单看,港机业务预计全年将获得28亿美元的订单”。(3)随着振华重工海工核心配套件研发优势、与美国F&G设计的强强联合优势、首座300英尺钻井平台顺利交付等业绩优势的不断彰显,公司海工知名度不断提升,在保持起重船、铺管船等工程船舶世界领先研制实力的同时,有望抓住世界海工钻井平台制造向中国转移的机会,同时破冰船和钻井船等高端海洋工程船舶项目也有望纳入振华重工研制范畴。

  海洋油气2015年实施计划的制定和落实是产业层面可以期待的催化剂。(1)国家主席习近平2014年6月13日主持召开中央财经领导小组第六次会议研究我国能源安全战略,提出“推动能源生产和消费革命”的长期战略,并提出“加大油气资源勘探开发力度”。(2)国家能源局2014年6月16日学习贯彻中央财经领导小组第六次会议精神时指出,“要尽快研究拟订页岩气、海洋油气开发和老油井增产行动计划并组织实施,力争取得重大突破”。(3)国家能源局2014年7月15日在京组织召开专家论证会,征求专家组及各成员单位对“大型油气田及煤层气开发重大专项页岩气(致密油)和海洋油气2015年度实施计划”的意见建议。重大专项第一负责人、国家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄在总结时指出,页岩气、致密油和海洋油气等非常规油气资源是我国未来重要的战略接续能源,制定和落实油气重大专项页岩气(致密油)和海洋油气2015年实施计划,是贯彻落实中央财经领导小组第6次会议和新一届国家能源委员会首次会议精神,立足国内、创新驱动,提高我国非常规油气资源勘探开发技术水平,提升油气保障能力的具体举措。

  有望海工制胜。(1)海上钻井公司出于生产效率和安全提升的考虑更倾向于使用高规格自升式钻井平台,低规格老旧平台将逐步被高规格平台所取代(表现为高规格平台与低规格平台在日费率水平上的分化),自升式钻井平台需求景气三到五年内有望延续;自升式钻井平台是新加坡的优势产业,但国内能提供更早的交付档期和相对宽松的付款条件,产业开始向国内转移;振华重工依托与F&G的深度合作,从核心配套件切入高端海工制造,具备独到优势,有望海工制胜。(2)根据公司2013年年度股东大会会议资料披露,公司将加强同国家相关部委和能源公司沟通,在中国交建(行情,问诊)统一部署下,开拓深水钻井船市场、以设备入股方式进入海上能源开发市场,全面介入东海和南海开发。(3)随着董事会审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》,公司跟俄罗斯在高端海工方面的业务合作亦值得期待。

  价值重估,维持买入。(1)在全球海工投资加码叠加产业向国内转移背景下,公司管理层经营能力出色,拐点明确,业绩有望快速复苏,我们预计公司2014-2016年营业收入分别为246.82、270.50和293.43亿元,预计公司2014-2016年归母净利润分别为2.06、5.54和8.25亿元,2014-2016年归母净利润增速分别为47.04%、169.47%和48.83%,对应EPS分别为0.05、0.13和0.19元。(2)公司是稀缺工业龙头,最新每股净资产3.31元,我们建议按1.5倍的PB水平给予目标价4.97元,对应2014-2016年PE分别为99.40、38.23和26.16倍。(3)公司上一交易日收盘价3.43元,对应PB水平1.04倍,维持买入评级,是价值投资稳健之选。

  风险提示。宏观经济形势具备不确定性,行业竞争或加剧,企业订单获取进展及业绩兑现程度或不达预期。

  柳工(行情,问诊):业绩低于预期主要因利润率收缩 维持中性评级

  与预测不一致的方面

  柳工于7月30日公布了2014年上半年业绩快报(有待于会计师事务所的审计),收入/净利润同比下降15%/38%至人民币56亿元/1.61亿元,较高华预测的58亿元/2.81亿元低2%/43%(业绩发布前,我们的2014年全年业绩预测较万得市场预测低54%)。我们将业绩低于预期归因于利润率的降幅大于预期,特别是就毛利率而言(我们估测二季度毛利率较一季度低2.5个百分点),因为我们认为从二季度开始,产能利用率的下降一直令柳工的业绩表现承压:例如,我们计算出公司二季度装载机/挖掘机销量同比下降了16%/38%,而一季度同比增长1%/41%。2014年一季度柳工实现了23.2%的毛利率(较去年同期上升了3.8个百分点),这在很大程度上贡献了该季度净利润36%的同比增速(尽管收入下降了7%)。业绩隐含2014年二季度收入/净利润同比下降了22%/79%。柳工2014年上半年完整业绩定于8月28日收盘后公布。

  投资影响

  我们将2014/15/16年每股盈利预测下调了42%/7%/6%至人民币0.11元/0.14元/0.19元,主要体现出毛利率假设(特别是2014年假设)的下降。然而我们仍使用0.8倍的2015年预期EV/GCI目标倍数(该板块的谷底水平),据此得到基于EV/GCIvs.CROCI/WACC的12个月新目标价格为人民币6.0元(原为6.1元)。维持对柳工的中性评级。主要风险包括装载机/挖掘机收入增速和毛利率高于/低于预期。

  徐工机械(行情,问诊):尼加拉瓜运河项目业绩弹性大 期待国企改革

  事件描述

  徐工机械发布 2014 年中报,1-6 月实现营业收入134.03 亿元,同比减少2.40%,实现归属于上市公司股东净利润7.69 亿元,同比减少8.99%。

  事件评论

  受益于铁路投资回升,主业底部企稳。得益于公路、铁路、城轨等基建项目的“逆周期”投入,主营产品——起重机械、路面机械同比分别增长9.46%、35.91%,整体业绩企稳。

  强化费用控制,经营性现金流好转。上半年强化内部基础管理,严格控制各项费用,管理费用同比显著降低。加强回款管理,经营性现金流增长到3.72 亿元。

  看好公司未来3-5 年的发展,核心逻辑如下:基建投资回升维稳业绩。汽车起重机国内市场占有率稳定在54%以上,履带式起重机市占率居国内第一。受益未来基建投资的稳定,公司业绩再大幅下降的概率较低。

  尼加拉瓜运河项目业绩弹性大。针对尼加拉瓜运河的独家供应协议谈判进入实质阶段。预期运河项目下半年还将不断有新的进展。如果运河项目进展顺利,未来4-5 年将贡献累计超过400 亿元的销售收入,但具备一定不确定性。

  期待国企改革取得突破,改善治理结构。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》,要求国企加大重组力度,提升证券化水平,加快混合所有制经济。

  外延稳步推进,桩工机械或成新增长极。按2013 年计算,集团公司旗下三家合资公司和徐工基础公司(主营桩工机械)等四家企业的合计利润较可观,质地优良。

  业绩预测及投资建议:预计2014-16 年营业收入分别为274、284、300 亿元,EPS 分别为0.84、0.92、1.07 元/股,对应PE 分别为9.3、8.5、7.3 倍,维持“推荐”。

  风险提示尼加拉瓜运河项目进程低于预期。

(责任编辑:郭宗明)

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