医药股迎来“黄金时代” 紧抓“业绩+主题”

2014-10-25 10:35:09 来源: 金融界股票

  医药股迎来“黄金时代”

  医药板块两大优势进入10月,市场热点出现明显切换。以医药股为代表的消费类板块明显走强,医药板块10月以来融资净买入额高居市场之首。其背后的原因是多方面的:首先消息面出现了埃博拉病毒事件;其次是源于政策利好预期,医改和老龄化问题带来的消费机会;还有沪港通标的效应及年底基金排名竞争,使得砸盘和拉升情况同时出现,凸显了医药板块防御反击的特性。

  目前,医药板块呈现两大优势:第一是冬季题材丰富。每一次全球规模性的流行病作为利空冲击全球股市时,恰恰是造就医药牛股群的时机;第二是抗跌性。在复杂的四季度行情中,医药股能够脱颖而出主要是源于医药产品和服务的需求相对稳定,是非周期板块。对于人类来说生老病死是无法回避的自然规律,尤其是产业链完备的医药类上市公司,由于抗风险能力突出,因此,不乏出现逆势走强的表现。

  未来十年将强劲成长医药行业长期成长趋势不变,虽然近期行业不确定政策因素仍未完全落地,但从长远角度来看,医药行业仍值得投资,医药行业未来十年将保持强劲成长势头,老龄化加速和疾病谱的变化将带来医药消费巨大内生性成长空间。外需方面,全球生产转移大浪潮也为我国医药行业提供了广阔蓝海,转移趋势仍在持续,因此长期看好医药行业。

  历史上降价不改行业成长大趋势,从目前已出的降价政策看,其对上市公司整体影响较小,而且最高零售价下调向中标价的传导应有一定缓冲过程。从历史角度分析,降价并不能够改变医药行业向上的增长趋势,经过近30轮的降价,医药行业过去十年的利润总额复合增长率仍然达到24%,人口老龄化、新医改等长期趋势所带来的市场容量扩大,才是决定医药行业增长大趋势的因素。降价政策只是短期因素,对医药生物行业的长期增长没有重大影响。

  四季度医药股亮点频现

  医药股五大看点随着各省招标稳步推进、新版GMP认证基本完毕对销售的影响逐步减弱,医药工业数据逐渐向好。从8月数据来看,医药行业收入趋于稳定已是事实,全年有望恢复到15%左右;估值切换行情将继续,9月资金陆续建仓2015年估值较低的白马股,且市场对“沪港通”开启期望较高;10月为三季报集中披露期,从已进行业绩预披露的上市医药公司情况来看,只有10家出现亏损,行业表现好于整个市场,建议关注三季报业绩超预期个股 ;9月各省招标已有加快迹象。福建、浙江、安徽三省在招标上已有新进展。总的来说,质优企业凭借其比外资企业较低的价格优势、以及与国内其他企业具有质量优势取胜。随着后期招标的继续,国产仿制药品替代进口药物将是长期逻辑;国企改革概念仍将持续,目前上海、山东等地已出台相关方案,重庆也在积极筹备,国企的混合所有制改革是大方向。目前市场上对于引进战略投资者改善企业股权结构,优化经营的期望较高。

  沪港通稀缺性医药股受关注沪港通渐行渐近,而在沪港通带来的投资机会中,医药股一向备受市场看好。从目前两地指数成分股情况来看,沪港通医药标的共有47只,其中沪市特有37只,香港特有7只,AH为3只。由于沪市标的中周期股权重占比较高,这点与港股类似,因此预计香港投资者或会更加偏好稀缺的医药股,估计投资权重占比或能达到15%左右。若依此计算,理论上沪股通的医药标的或将会新增450亿元资金,达到医药标的市值的7%。

  沪股通中拥有众多香港所没有的优质医药企业,尤其是品牌中药和创新化药企业,例如马应龙(行情,问诊) 、昆明制药(行情,问诊) 、人福医药(行情,问诊) 、恒瑞医药(行情,问诊) 、益佰制药(行情,问诊) 、康缘药业(行情,问诊) 、千金药业(行情,问诊) 、片仔癀(行情,问诊) 、海正药业(行情,问诊)和华海药业(行情,问诊)等。标的稀缺性或许是港资配置医药股的首要考虑因素。

  从市盈率角度看,香港小市值医药股大多估值偏高或为负值,而中大市值医药企业估值与A股相近或偏低,二者估值上的差异性也将驱动沪港两地投资资金向对方价值洼地流动。沪市中华润双鹤(行情,问诊) 、康美药业(行情,问诊)和中恒集团(行情,问诊)等估值水平均明显低于港股,或会受到港资青睐。

  谨慎布局医药板块

  医药股潜力与波动均大 2015年至2035年是投资医药公司的黄金20年。未来医药股的核心逻辑要与科技挂上钩,更应关注移动医疗。此外,我国疫苗、基因检测、单克隆抗体等多种生物技术突飞猛进,我国已将生物经济列为国家支柱产业,未来将完善优化审批程序,促进我国生物医药的创新和产业发展。而基础性工作的基因测序也将成为医疗器械最重要、应用最广泛的领域之一。

  另外,所有的医药股都有一个特点就是波动较大,所以长期投资医药股并不等于死拿着一只股票不动。由于政策因素、市场因素、公司因素始终是在变化的,同一时期内,有的公司可能由于某种重磅药进入市场而进入快速增长期,有的公司则因老产品优势逐渐丧失,新产品还未跟上,进入暂时的衰退期。此外,国家政策也会对投资者的心理预期产生巨大波动,比如医药行业反腐、药品招标政策调整,这些不仅会影响公司业绩波动,对股票估值也会产生连锁反应。

  谨慎布局医药股就目前来说,如果投资者仅仅是投资博弈埃博拉病毒,那么就应该关注以疫苗和生物科技制造类为首的医药科技股;如果是为了规避市场在四季度的调整风险,希望具有更多防御特性,不妨可以以产业链完备的综合医药企业为主,尤其是类似片仔癀、云南白药(行情,问诊) 、同仁堂(行情,问诊)等大型医药企业,是港股所没有的,且被沪港通资金所热捧;而如果投资者缺乏医药类行业的选股分析能力,那么医疗服务类医药股具有很好的操作性,值得关注。

  从行业层面来看,医药工业数据回升仍是主要刺激因素。对于个股来说,则穿插着三季报业绩超预期、估值切换、招标加快、国企改革等多个概念,这都将对整个医药行业指数的持续上涨提供动力。(中国证券报)

  近四成个股被机构增持 医药、机械设备受追捧

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  随着三季报的披露,一些被机构三季度集中增持的个股也浮出水面。总体来看,在已披露三季报的公司中,有近四成被增持,主要集中在机械设备、医药生物等行业。

  近四成个股被增持

  截至昨日,在已经披露三季报的370只个股中,被机构(不包括一般法人,下同)增持的有142只,占比38.38%。以申万行业一级分类来看,增持的股票集中在电气设备、机械设备、医药生物等行业。

  以持股比例变化来看,被机构增持最多的是今年发行的次新股天赐材料(行情,问诊),受益新能源汽车大发展的影响,机构持股从中期的3.13%猛增到26.71%,前十大流通股股东均为基金,除了景顺长城中小盘基金是增持外,其余9家均为新进,景顺系新进3只,华夏系进2只,华商、中欧、兴全、南方四家公司各新进1只基金。

  金固股份(行情,问诊)在三季度也成为机构追逐的目标,新进了8家机构,机构持股从年中的7.54%猛增到三季度末的24.16%,借着环保、光伏行业的东风,7只基金产品、1只保险投资产品均相中了金固股份,公司前三季度营收10.21亿元,同比增长17.80%;净利6166.52万元,同比增长22.14%;同时预计2014年全年净利6309.04至8111.63万元,同比增长40.00%至80.00%。

  此外,敏佳科技天奇股份(行情,问诊)、丹普股份、恒信移动(行情,问诊)、一心堂(行情,问诊)和当代东方(行情,问诊)均受到机构明显增持。

  机构新增8只股票

  统计显示,三季度被机构新增(除三季度成立的次新股)8股,分别是美罗药业(行情,问诊)、科恒股份(行情,问诊)、高新发展(行情,问诊)、光洋股份(行情,问诊)、盈方微(行情,问诊)、湖南投资(行情,问诊)、河池化工(行情,问诊)、卧龙地产(行情,问诊)。

  资料显示,美罗药业的前十大股东在中报中均为个人投资者,在三季报时,俨然出现了2只信托产品、2只基金。前十大股东中,光洋股份出现了保险产品和私募产品、卧龙地产内出现了券商集合理财产品、湖南投资出现信托产品。

  值得关注的是,上述8家公司中,有5家今年三季度净利润出现同比下滑,其中科恒股份、高新发展和盈方微的净利润都是大幅下滑。以盈方微为例,公司前三季度亏损1365.41万元,同比下滑303.88%,实现营业收入8561.9万元,同比下滑28.75%。公司称,控股子公司上海盈方微的主流产品市场规模增速放缓,经营业绩有一定幅度的下降。另外,期内公司房地产板块业务未实现经营收入。但三季度,盈方微却大涨107.77%。究其原因,三季度,S舜元完成了股改,并完成重组,更名为盈方微,主打智能家居服务,并签了建设数字牧场战略合作协议。

  券商人士指出,今年股票市场的特点之一是并购重组、有“新故事”可讲就能带来股价的大涨。有些股票虽然从业绩上看不理想,但其融资并购动作不断,一旦踏足热门行业、政策扶持行业,就一飞冲天。投资者面对这样的情况,就需要看看“故事”的可行性和真实性了。(大众证券报)

  近七成公司年报预喜 医药、电子、汽配向好程度高

  随着三季报的密集发布,上市公司全年业绩预告也浮出水面。统计显示,截至昨日收盘,有86家公司发布了2014年业绩预告,其中,“报喜”公司占比达到七成,生物医药、电子、汽配向好程度较高。

  40股预增、略增

  数据显示,预增、略增股分别有17家和23家,占全部预告公司数近半。预减、略减公司各有6家,此外,续盈12家、续减3家;首亏4家、扭亏8家;不确定的公司有7家。从“报喜”公司看,共有60家,占比为69.77%。

  预增幅度较大的公司中,沃华医药(行情,问诊)、春兴精工(行情,问诊)预计业绩增速区间都超过200%。其中,沃华医药预计实现净利3186.39万-3717.46万元,同比增长200%-250%。春兴精工预计实现净利9437.37万-10381.11万元,同比增长200%-230%。

  数据进一步显示,以增长上限计,有19家公司增速超过50%。

  医药、电子大面积向好

  从业绩增长的原因上看,沃华医药表示,一方面公司主导产品心可舒片进入国家基本药物目录,销售市场趋于稳定,销售收入持续稳定增长;另一方面,公司对部分大额市场投入项目进行调整压缩,使销售费用率明显降低。

  春兴精工的理由则是4G投入大规模增加,通讯设备需求旺盛,公司收到客户销售订单增加较多,使得净利润大幅攀升。

  观察发现,以沃华医药为代表的生物制药,以及以春兴精工为代表的电子板块存在去年业绩大面积向好的情况。数据还显示,信立泰(行情,问诊)、博腾股份(行情,问诊)、紫鑫药业(行情,问诊)的预告类型分别为略增、略增和续盈;立讯精密(行情,问诊)、南洋科技(行情,问诊)、华东科技(行情,问诊)、有研新材(行情,问诊)的预告类型分别为预增、略增、略增和续盈。

  除上述两大板块外,通信、化工、纺织服装、汽配等板块也积极向好,汽配板块中主要包括金固股份(行情,问诊)、日上集团(行情,问诊)、中原内配(行情,问诊)等。不过,机械设备、电气设备等板块分歧较大。

  8只次新股参差不齐

  年内上市的次新股也被市场所关注,有统计的8只次新股的业绩表现参差不齐。其中,博腾股份显示为略增,东方电缆(行情,问诊)、华懋科技(行情,问诊)、中材节能(行情,问诊)为续盈,劲拓股份(行情,问诊)、福斯特(行情,问诊)为略减,禾丰牧业(行情,问诊)、陕西煤业(行情,问诊)为不确定。

  就表述上看,除博腾股份表示“持续增长”外,华懋科技表示“不会大幅下滑”,劲拓股份表示“将出现较大幅度下滑。”有分析认为,新股首发上市初期往往难有好的业绩表现,这既有业绩摊薄的风险,又有行业本身的变化,以及企业上市前后心态的变化。

  上海一位投资顾问向大众证券报和财信网记者表示,短期全年业绩预告只是冰山一角,但结合刚刚发布的前三季度GDP数据看,由于增速为7.4%,因此,部分行业还有调整的要求,比如工程机械、餐饮酒水等,但这些行业未来会否触底反弹还有待观察。目前,比较确定的增长行业包括金融、医药、TMT板块。

  在操作上,民族证券财富管理中心分析师郑常斌告诉记者“减持无业绩的题材概念股”。他表示,短期大盘回吐空间有限,可以逢低关注低估值板块,挖掘地产、医药、高铁和券商板块中的龙头公司。(大众证券报)

  云南白药:业绩略低于预期 下半年有望回升

  云南白药 000538

  研究机构:国信证券 分析师:林小伟,张其立,贺平鸽 撰写日期:2014-08-22

  净利润增20.7%,EPS1.09 元,略低于预期

  2014 年上半年,公司实现收入86.3 亿元(+18.0%),归母净利润11.3 亿元(+20.7%),扣非净利润10.6 亿元(+16.8%),EPS 1.09 元,略低于预期。费用控制良好。经营性净现金流11.6 亿元,同比大幅增长205.6%,经营质量非常好,主要得益于销售回款良好增加较多及加大了票据贴现。其中,工业收入38.4 亿元(+22.2%),毛利率59.0%,同比下降2.43pp,主要是收入结构变化、原材料和人工成本升高所致;商业收入47.7 亿元(+14.6%),毛利率基本稳定。

  Q2 放缓明显,下半年有望回升

  分季度看,Q2 收入44.7 亿元(+12.8%),相比于Q1 的24.2%增长放缓明显,主要是受宏观环境(流通企业GSP 认证保持低库存要求,以及部分收人确认延后)影响导致药品事业部Q2 有所下滑;净利润6.3 亿元,同比增长11.5%,相比于Q1 的34.6%增长放缓明显。下半年预计随着部分流通企业GSP 认证完成有补库存需求,基药、低价药招标采购的持续推进,以及健康事业部、中药资源事业部推出新产品等带动下业绩有望逐步回升。

  药品平稳增长,健康品和中药资源继续高增长

  ①药品事业部收入20.7 亿元(+7.1%),Q2 有所下滑,预计中央药品受GSP影响有所下降,透皮产品略有增长,普药保持较高增速;②健康事业部收入14.7亿元(+40.5%),继续高增长,其中牙膏增长非常好将推出更多细分品类,养元清平稳,卫生巾因产品升级改造表现一般,下半年将推出高端产品并加大推广值得期待;③中药资源事业部(今年合并海外事业部)收入2.5 亿元(+67.1%),继续成增长亮点,将推出更多新产品并加大在电商渠道推广力度,有望成新增长极;④省医药公司收入50.5 亿元(+12.9%),稳定增长。

  风险提示。1)健康新产品拓展低于预期;2)管理层激励无法实现的风险。

  下半年业绩有望回升,未来稳健成长,维持“推荐”

  公司下半年业绩有望回升,公司管理团队极富创新精神,且执行力卓著,2014年提出“聚焦、突破、蓄势待发”,力求利用医药电商和互联网的创新渠道发掘新的增长模式,打造更加高效的品牌药品消费品平台型公司。我们认为公司已发展至系统制胜阶段,各环节合力创新凝集成整体动能,将现有资源潜力发挥到极致,并逐步期待外延式价值扩张,未来有望持续稳健成长。因股本增加50%,摊薄每股收益,维持预测14-16 年EPS 为2.28/2.94/3.63 元,未来一年合理估值 66-72 元(15 年PE23-25X),维持“推荐”评级。

  东阿阿胶行情问诊):阿胶块提价53% 加速目标消费群体迁移

  东阿阿胶 000423

  研究机构:国泰君安证券 分析师:胡博新,丁丹,屠炜颖 撰写日期:2014-09-15

  阿胶块提价53%, 维持盈利预测。公司坚持阿胶价值回归之路,此次阿胶块大幅提价,节奏显著加快,增值属性增强,将推动目标消费者快速转向高端人群,考虑到短期内销量可能有所波动, 我们维持盈利预测2014-2016 年EPS 2.13、2.46、2.82 元。公司创新营销模式,衍生品不断丰富,桃花姬增长有望加速,小分子阿胶即将上市,维持增持评级,目标价45 元,对应2015PE18X。

  提价节奏加快,增值属性增强。自2011 年初大幅提价60%之后,为稳定销量,公司提价策略一直是小步慢走。此次大幅提价53%,显示策略已有所调整,节奏显著加快:①阿胶收益权信托计划发行,大幅提价增强阿胶的增值属性和投资属性;②近年来上游驴皮价格的快速上涨;③高端定位的小分子阿胶推出。短期来看,大幅提价对渠道库存影响较大,正式提价前后发货量可能会有较大波动。终端提价到位后,消费人群的也会迅速转变,中低端消费群体进一步减少,整体销量下滑压力较大。中长期来看,阿胶的增值属性加强,定位和影响力提升,更为高端人群所青睐。

  从补血走向养生:小分子技术打造新品类孵化平台。新产品小分子阿胶有望近月内上市,是对阿胶的二次开发,阿胶胶汁经酶解后,生物利用度大大提高,纯粉片剂型方便服用、携带。同时,依靠小分子技术,公司已完成人参、虫草、玛咖等纯粉片研发,不断开创“中药营养补充剂”新品类,吸收度提升+服用携带方便,从补血走向养生,有望打开保健市场。

  风险提示:大幅提价对渠道和终端销售都存在较大的冲击。

  

  同仁堂行情问诊):公司增长稳定 研发持续推进

  同仁堂 600085

  研究机构:联讯证券 分析师:刘阳 撰写日期:2014-09-02

  事件:

  2014上半年,公司实现营业收入51.88亿元,同比增长8.80%;归属于上市公司股东的净利润为4.26亿元,同比增长14.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.18亿元,同比增长13.07%;归属于上市公司股东的净资产51.95亿元,同比增长3.53%;基本每股收益0.325元。

  点评:

  1、产品稳定发展,子公司贡献增长。公司是国内老字号中药龙头企业,历史悠久,品牌价值较高。在反腐与打击医药商业贿赂的工作进一步深入致使医药行业增速出现放缓的情况下,公司商业零售板块高端产品的销售受到了一定的影响。但公司今年上半年仍能保持收入的增长,同时利润增速高于收入增速,主要得益于公司大品种继续巩固市场占有率,平均增速实现5%,同时二三线品种继续保持良好的成长速度,并开始体现对整体经营成果的贡献,平均增速保持在10%以上。

  今年上半年子公司同仁堂科技(母公司所持股份占其总股本的46.85%)的六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒和感冒软胶囊等产品保持稳定增长,营业收入19.26亿元,同比增长14.28%,净利润3.79亿元,同比增长22.01%;同仁堂国药(母公司直接持股比例为33.91%,同仁堂科技对同仁堂国药的持股比例为38.38%)实现营业收入2.91亿元,同比增长29.22%,净利润1.15亿元,同比增长47.90%;同仁堂商业(母公司持股51.98%)实现营业收入21.89亿元,同比增长9.72%,净利润1.26亿元,同比增长5.86%。子公司的发展为公司的稳定增长提供了坚实的基础。预计未来子公司仍将保持较好的发展。

  2、研发项目持续推进。今年上半年,公司加强对研发的投入力度,上半年研发支出3166.17万元,同比增长31.73%,其中清脑宣窍滴丸三期临床研究进度已经过半,项目进展顺利;继续落实已获生产批件的三个六类新药止渴养阴胶囊、参丹活血胶囊、贞芪益肾颗粒的生产转化,以推动其上市进程;五类新药巴戟天寡糖胶囊进入Ⅳ期临床研究,进一步提高新产品认知度和市场影响力;完成菊花酒、鹿鞭益智酒两个食品酒的研制开发工作;感冒止咳颗粒、香砂养胃颗粒等品种的制造工艺也进一步获得完善;原粉制剂灭菌项目也取得了重要成果。

  公司为了应对大蜜丸剂型产品销量上涨的情况,公司大力推进中药机械化生产,机械化包装部分环节进一步升级改造。工业基地共有5条生产线在上半年完成新版GMP认证,下半年还将有7条生产线进入新版GMP认证程序,进度符合预期。预计随着公司新品种的不断开发,以及机械化生产的加速推进,公司未来仍将保持稳定发展。同时作为历史悠久、品牌价值雄厚的北京传统国企,未来不排除受益于地方国资国企改革为公司发展带来的机遇。

  3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润分别为7.83、8.94和10.25亿元,EPS分别为0.60、0.68和0.78元,目前股价对应PE分别为31、28和24倍。看好公司长远发展,维持对公司“增持”评级。

  4、风险提示:1)在建项目延期风险;2)药品安全质量事故风险。

  

  华润三九行情问诊):一如既往稳健

  华润三九 000999

  研究机构:世纪证券 分析师:邓聪 撰写日期:2014-09-15

  2014年上半年保持稳定。2014年1-6月份实现收入38.19亿元,同比-0.33%,成本上升7.81%,毛利率下降3.2个百分点,期间费率38.87%,同比下降2.3个百分点,净利润6.17亿元,同比增长2.41%。经营性现金流量保持稳定净流入,达到5.66亿。毛利率下降由于结构性的原因,主要原材料红参价格上升,而其他原材料下降不明显。

  OTC业务不断进行调整。1.原有OTC主要产品线不断进行调整。未来将加大对基药的资源投入,加大与连锁药店深度合作;稳定原有感冒、胃肠、皮肤类产品线,并不断引进新品种;2.未来向大健康的自我诊疗领域延伸。依靠”999”品牌的影响力,逐渐引入大健康领域产品,譬如儿童领域的洗发水、护唇膏、薄荷膏,胃肠道领域向保健领域延伸产品。

  中药配方颗粒产生将逐步释放。上半年受制于产能,仅增长10%,落后于行业中的标杆企业,未来1-2年产能将逐步释放。

  上调“买入”评级。预计公司2014-2015年收入分别增长6.28%、9.94%,归属母公司净利润增长4.7%、13.6%,EPS1.27元、1.44元。对应现有股价20.49元PE分别为16.21倍与14.27倍。根据我们DCF估值分析公司合理价值为24.75元/股,现在价格20.49元/股,有较大程度的低估,给予”买入”评级。

  风险提示:产品质量风险、政策风险、产品降价风险、坏账风险。

  

  国药股份行情问诊):业绩增长略超预期 未来将享受盈利与估值双重提升收益

  国药股份 600511

  研究机构:申银万国证券 分析师:罗佳荣 撰写日期:2014-08-22

  毛利率同比持续提升,业绩增长略超预期。2014年上半年公司实现收入55.84亿,增长15.3%,净利润2.44亿,增长22.8%,扣非后净利润2.40亿,增长20.9%,EPS0.51元,小幅超过我们中报前瞻中预期。其中:二季度单季实现收入28.79亿,增长16.9%,净利润1.42亿,增长22.3%,扣非后净利润1.38亿,增长19.1%,EPS0.30元。2014年上半年医药商业业务毛利率为7.05%,提升1.02个百分点,考虑碘业务13年亏损降低约3123万,影响商业毛利率约0.56个百分点(碘业务影响毛利率,不影响净利润),公司医药商业业务毛利率可比口径下提升约0.46个百分点。

  麻药分销收入增长约15%~20%,宜昌人福投资收益增长22.36%。分业务来看,医药商业收入增长15.47%,其中我们估算麻药分销收入增长15%~20%,医药纯销与商业调拨收入增长较为平稳;工业收入1.67亿,增长38.95%,毛利率下降5.89个百分点,主要是由于代工收入增加较多,净利润2159万,增长23.37%,公司重磅新产品无水乙醇注射液获得国家财政1个亿产业化补贴,上市在即。国药前景口腔收入6016万,净利润510万。第三方物流(物流+空港)收入7384万,毛利率30.66%,下降3.79个百分点。参股宜昌人福贡献收益4859万,同比增长22.36%,青海制药受益于麻醉原料药提价,净利润大幅提升,贡献投资收益448万。

  期间费用率小幅上升,经营质量稳步提升。期间费用率3.63%,同比提升0.32个百分点,其中销售费用率1.85%,同比提升0.05个百分点,管理费用率1.41%,同比上升0.13个百分点。每股经营性现金流0.37元,同比大幅增长,同时公司应收账款与存货周转加快,经营质量稳步提升。

  价值低估,未来有望获得盈利与估值双重提升:麻药平台定位清晰,预计未来将通过参股更多麻药工业,整合麻药二级分销商,加强麻药产业链控制力;创新医药增值服务,扩大医药纯销份额;国药商城发力互联网BTB业务,是国控唯一的BTB平台;无水乙醇获得财政部1亿产业化补贴,最快有望于14年下半年获批,盈利空间大。我们维持公司14-16年EPS1.08元、1.35元、1.64元,同比增长25%、25%、22%,对应预测市盈率23倍、19倍、15倍,国药控股承诺5年内解决关联交易问题,整合是长期看点,公司经营效率稳步提高,未来增长点众多,价值低估,维持买入评级。

  

  上海医药行情问诊):业绩平稳 关注管理改善对公司的提升

  上海医药 601607

  研究机构:光大证券行情问诊) 分析师:江维娜 撰写日期:2014-08-29

  事件:

  公司公告2014年半年报,上半年实现营业收入440亿元,同比增长13.68%;归属母公司净利润13.18亿元,同比增长10.79%;扣非净利润11.97亿元,同比增长5.79%。

  分季度看,Q2实现营业收入227亿元,同比增长18.88%;归属母公司净利润7.3亿元,同比增长29.76%;扣非净利润6.1亿元,同比增长11.6%。Q2较Q1增速明显加快。

  医药分销增长稳健,通过收购完成空白区域布局:

  上半年医药分销业务实现收入385亿元,同比增长15.17%,毛利率6.02%,同比降低0.09pp,两项费用率2.34%,同比降低0.24pp。Q1、Q2分销业务收入分别是185亿和200亿,分别增长8.9%和21.9%,单季度看Q2较Q1增速明显加快。高毛利率的新业务收入27.74亿元,同比增长41.46%。高端药品直送业务(DTP)覆盖20个省市,有23家DTP 定点药房,收入10.07亿元(+38.13%);疫苗业务收入11.96亿元(+31.14%);高值耗材收入5.72亿元(+78.75%)。药品零售收入16.45亿元(+11.09%),毛利率18.9%。上半年公司进行了8起收购,进一步拓展了山东、陕西、内蒙及西北五省等地区药品、器械耗材分销网络,快速切入空白区域分销市场,完善了公司全国分销网络布局。

  医药工业落实大品种战略,营销改革稳步推进:

  上半年医药工业实现收入56.87亿元,同比增长3.27%,毛利率47.79%,同比提高0.63pp。Q1由于车间改造、渠道调整、原料药价格波动等原因,工业收入基本持平。Q2工业恢复稳定增长。从产品结构看,大品种战略初见成效,64个重点产品收入33.47亿元,占工业收入58.85%,同比增长3.92%。目前营销改革正稳步推进,营销一部、二部基本整合完成,三部作为OTC 平台正在组建中。营销一部以上药集团销售公司为平台,统筹管理中西三维、东英、第一生化以及青岛国风销售,上半年收入增长接近10%。营销二部以上海信谊为平台,将上海新亚纳入管理,二部上半年收入增长18%左右。

  盈利预测:

  新领导上任后自上而下的改革正稳步推进,进度符合我们之前预期。作为全国工商业一体龙头企业,看好管理改善对公司发展的积极作用。我们预计14-16年EPS 分别为0.92、1.05和1.22元,给予15年15XPE,目标价15.75元,维持“买入”评级。

  风险提示:管理改善不达预期;药品降价风险。

  

  片仔癀行情问诊):日化药妆大幅增长84% 药品销售业务有待提升

  片仔癀 600436

  研究机构:招商证券行情问诊) 分析师:李珊珊,徐列海,张同 撰写日期:2014-08-12

  公司发布中报业绩:收入增7%,净利润下降3.4%,扣非后净利下降3.4%,实现EPS 1.35元。收入增长主要来自日化药妆系列大幅增长,上半年收入7958万,增长84%;公司上半年净利略有下滑,推测主要受母公司收入下滑5.2%导致公司整体毛利率下滑4.4%的影响。经营方面:药品销售同比增1.44%,毛利率下滑6.3个百分点;日化药妆业务同比增长84%,同时毛利率上升6.65个百分点,表现亮丽,是公司上半年收入增长的主要驱动力。略下调盈利预测14~16 年净利润同比增长12%、19%和21%(原预测18%、19%、21%),EPS2.98、3.56、4.32元,对应PE为28、23、19倍,我们认为片仔癀的稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在,药妆业务快速增长有望成为新的利润增长点,与华润合作整合二线品种,利好长期发展,维持“审慎推荐-A”投资评级。

  中报收入增7%,净利润下降3.4%,扣非后净利下降3.4%。公司公告中期业绩:收入7.65亿,同比增7%,净利润2.17亿,同比下降3.4%,扣非后净利2.13亿,同比下降3.4%,实现EPS 1.35元。收入增长主要来自日化药妆系列大幅增长,上半年收入7958万,增长84%。上半年母公司收入下滑5.2%导致公司整体毛利率下滑4.4%,上半年净利略有下滑。化妆品广告费用支出增加,销售费用增28%;上半年部分原材料价格有所下滑,不过麝香等珍贵原料价格仍在高位,人力成本上升,公司整体仍面临一定的成本和费用压力。

  主营业务分析。药品销售收入6.8亿,增1.44%,毛利率下滑6.3个百分点,毛利率下滑主要受母公司销售下滑影响,预计片仔癀外销因年初提价平稳增长,内销略有下滑影响从而影响母公司整体收入,预计内销存在提价预期。日化药妆业务收入7958万,增84%,毛利率上升6.65个百分点,表现亮丽,是公司上半年收入增长主要驱动力,预计全年仍将保持50%以上增长。

  维持“审慎推荐-A”。我们略下调盈利预测14~16 年净利润同比增长12%、19%和21%(原预测18%、19%、21%),EPS2.98、3.56、4.32元,对应PE为28、23、19倍,我们认为片仔癀稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在,药妆业务快速增长有望成为新的利润增长点,与华润合作整合二线品种,利好长期发展,维持“审慎推荐-A”。风险提示:成本上涨压力

  

  白云山行情问诊):王老吉大健康利润快速增长 医药制造收入小幅下滑

  白云山 600332

  研究机构:申银万国证券 分析师:陈益凌 撰写日期:2014-09-02

  投资要点:

  上半年收入增长10%,净利润增长15%:2014上半年合并营收100.20亿元增长10.45%,净利润6.74亿元增长14.72%,EPS=0.52元,略低于中报前瞻0.55元预期。其中14Q2单季收入53.45亿元、净利润3.56亿元,均创广药白云山合并重组完成后的单季新高,同比增长分别为12.56%、9.52%。

  医药制造收入小幅下滑,医药贸易业务快速增长:“大南药”板块上半年合并营业收入约59亿元,同比增长约7%。分业务看:(1)医药制造:预计上半年中成药、化学药收入合计约35.7亿元,同比下滑约6%,毛利率约38.8%下滑约1.7pp。2014上半年医药行业增速略有放缓,公司继续加强下属中药子公司和化学药业务的内部整合,阶段性影响收入增长。我们认为,低价药目录将给白云山下属复方丹参片、板蓝根、消渴丸等优质低价品种带来OTC市场的新机会。(2)医药贸易:上半年收入23.45亿元增长34.56%,毛利率7.27%;主要因公司加强集中采购平台的整合,采芝林、进出口的业务规模快速增长。

  (3)医药合资公司:广州医药、白云山和黄、诺诚生物等合资公司净利润保持平稳增长,上半年贡献投资收益小计1.05亿元,同比增长约11%。(4)西地那非仿制药:枸橼酸西地那非原料药及片剂(商品名:金戈)两项生产批件均已处于“审批完毕-待制证“状态,我们预计近期有望获批;首仿上市后“金戈”借助白云山品牌和成熟的OTC渠道、终端,有望实现快速放量。

  毛利率提升助推王老吉大健康利润快速增长:“大健康“板块分平台看:(1)王老吉大健康:预计上半年收入约40.2亿元,同比增长16%,延续一季度稳定增长态势;随着工艺改善、效率提升,预计上半年毛利率约48.5%,同比提升约4.5pp。公司继续保持较高的营销宣传和费用投入力度,因毛利率提升幅度超过期间费用率影响,上半年贡献净利润2.05亿元,同比增长56%,净利率达到5.1%。(2)王老吉药业:上半年收入14.04亿元,同比小幅下滑5.5%,预计毛利率约47%,同比提升约1pp;因绿盒营销资源投入力度较大,上半年净利润3735万元,同比下滑50%,净利率跌至2.7%。我们预计2014年王老吉将继续保持较高的营销投入,大健康毛利率提升助推净利润快速增长。

  期间费用率小幅下降,经营性现金流保持稳定:上半年合并毛利率35.6%,同比基本持平。销售费用同比增长8.9%、管理费用同比增长0.85%,略低于收入增速,带动两项费用率下降。上半年合并经营现金流11.67亿元,同比下滑15%;应收账款周转21天、存货周转66天,同比、环比均有小幅改善。

  小幅下调盈利预测,维持增持评级:因医药制造业收入略低于预期,我们小幅下调2014-2016年EPS=0.98/1.19/1.39元(原为1.00/1.23/1.45元),同比增长29%、21%、17%,对应预测市盈率27、23、19倍。2014年王老吉增长超预期、西地那非仿制药获批有望成为股价催化剂,维持“增持”评级。

  

  现代制药行情问诊):结构持续优化 尽享平台优势

  现代制药 600420

  研究机构:长江证券行情问诊) 分析师:刘舒畅 撰写日期:2014-08-21

  报告要点

  事件描述

  现代制药发布 2014年中报业绩:上半年公司实现营业收入13.72亿,同比增长7.18%,归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长35.36%,实现扣非净利润0.93亿元,同比增长34.66%,每股收益0.35元。

  事件评论

  上半年业绩显著提升,二季度环比大幅改善:2014上半年公司实现营业收入13.72亿,同比增长7.18%,归属母公司股东净利润1.02亿元,同比增长35.36%(根据13年上半年调整后口径计算),上半年净利润远高于营收增速,主要因为高毛利产品占比增加、期间费用管控加大及国药容生(30%)并表所致。其中,二季度实现营收7.37亿,同比增长35%,归属母公司股东净利润0.8亿元,同比增长63%,环比一季度大幅改善。

  制剂结构优化效果明显,转型加速:公司产品结构调整投入加大,效果显著,上半年我们认为硝苯地平控释片和甲泼尼龙琥珀酸钠增速较快。硝苯地平作为国产独家剂型,独占广东和山东的控释剂型市场;甲泼尼龙琥珀酸钠(国药容生是该品种的国内龙头)对辉瑞的原研药具有良好的替代潜力,2013年样本医院已呈翻倍成长,未来仍有较大空间。这两个品种也是下半年的看点,此外,右美沙芬缓释混液、盐酸米那普仑等均为短期亮点。公司承接医工院研发产业化进程也在加快,转型加速。

  背靠国药集团优势平台,得天独厚:公司依靠国药集团,资源优势显著,外延式并购自加入国药集团后加速。公司是集团在工业整合中的优质潜力标的。公司对国药集团、医工总院、浦东科投和财通基金的定增项目也在继续推进,有较高的外延式并购预期。此外,国药集团进入央企改革试点,公司也将极大受益,经营管理机制有望进一步理顺。

  维持“推荐”评级:公司持续推进产品结构调整,主业发展态势良好;又背靠上海医工院和国药集团,资源优势明显,国药集团又进入央企改革试点,市场应当对其成长潜力和品牌价值足够的中试。预计2014-2016年EPS 为0.68元、0.88元、1.08元,对应PE 分别为33X、25X、20X,维持“推荐”评级。

  

  乐普医疗行情问诊):机制活力释放 系列并购进行中

  乐普医疗 300003

  研究机构:长江证券 分析师:刘舒畅 撰写日期:2014-08-28

  事件描述

  公司发布公告:1)拟以自筹资金1.5亿元与金石投资共同设立10亿产业投资基金。2)拟发行不超过11亿元短期融资券。3)拟以自筹资金1.54亿元、1.25亿元、3,643万元分别投资雅联百得与雅士杰重组公司(体外诊断)42.11%股权、海合天(心血管药物)71.39%股权、金卫捷(急救呼叫系统)51%股权,投资金额总计3.15亿元。

  公司披露2014年半年度报告:1-6月公司实现营业收入7.92亿元,同比增长30.85%;实现净利润2.11亿元,同比增长12.44%;扣非净利润2.07亿元,同比增长11.63%;实现EPS0.26元。

  事件评论

  股权结构理顺,迎接民营新时代:13年11月与14年6月,公司创始人蒲忠杰先生经过两次增持后成为公司实际人(持股比例29.30%),本次公司斥资3.15亿元投资医疗器械(金卫捷,急救呼叫系统),药物(海合天,心血管药物)及体外诊断(雅联百得与雅士杰,体外诊断)公司,逐步开启公司打造制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业宏伟蓝图,公司民营全新时代已经到来。

  金卫捷,传统器械业务介入医疗服务:受市场竞争压力加剧及招标进度缓慢影响,公司传统心脏医疗器械增速放缓。上半年实现销售收入3.52亿元,同比增长4.31%。其中老产品Parter同比增长5.82%,新产品Nano同比增长33.59%。封堵器等其他心脏产品基本与去年持平。公司医疗器械业务暂时进入瓶颈期。

  金卫捷主营医疗急救呼叫系统,主要产品“一键式”智能终端家庭治疗与健康服务业务。公司本次拟以自筹资金3,643万元收购金卫捷51%股权,借以建立“家庭医疗健康综合服务平台”,进而突破传统医疗器械发展瓶颈,符合公司医疗服务业务拓展总体发展战略。并购先由公司出资1,000万元收购标的公司17.22%股权,后续增资2,643万元。本次投资静态回收期5.3年,动态回收期8.2年,收购价格为标的公司15年动态市盈率10.4倍,相对合理。

  雅联百得与雅士杰:志在心血管检验中心:公司体外诊断业务增长较快,上半年收入2,522万元,同比增长83.99%。本次公司拟以自筹资金1.54亿元收购雅联百得与雅士杰重组后的标的公司42.11%股权,旨在利用其销售网络及高端客户资源,进一步整合IVD产业。其高端分子检验业务有助于公司未来高端心血管第三方检验中心的建立,符合公司医疗产业链长远战略布局。并购先由公司出资2,350万元收购标的公司10%股份,此后增资1.30亿元。本次投资静态回收期4.4年,动态回收期5.7年,收购价格为标的公司15年动态市盈率7.8倍,相对较为合理。

  海合天:重磅心衰药加强治疗环节:公司目前核心产品硫酸氢氯吡格雷已完成山东、广东等地招标工作,销售开展顺利。2014年上半年收入4,517万元,同比增长307.74%。海合天主营抗心衰药物生产销售,主要产品左西孟旦注射液质地优秀,目前国内仅一家竞争供应商,竞争格局良好,有望短期内成为公司增长最快产品。公司本次拟以自筹资金1.25亿元收购海合天71.39%股份,获取优质抗心衰产品,可与14年初公司引进的另一款急性、代偿性、充血性心衰治疗药品奈西立肽协同形成心衰药物板块,加强公司在心血管治疗领域影响力,符合公司医疗产业链长远布局。本次并购公司先以由公司出资1.14亿元收购标的公司69.60%股权,后续增资1,000万元。本次投资静态回收期4.6年,动态回收期6.4年,收购价格为标的公司15年动态市盈率10.9倍,相对合理。

  资金充裕,后续并购值得期待:公司拟以自筹资金1.5亿元与金石投资共同设立10亿产业投资基金,并拟发行不超过11亿元短期融资券,票据期限12个月。公司2014年6月底流动比率7.78,若全额发行短期融资券流动比率降至1.37,尚在可承受范围内。11亿元短期票据除3.5亿投资及弥补流动资金后尚有5亿以上结余,短期资金充裕无忧。此外设立10亿产业投资基金有助于未来优质项目的筛选及后续配套资金跟进,目前产业链初见雏形,后续并购值得期待。

  并表影响毛利率,期间费用下降明显:公司1-6月实现收入7.92亿元,同比增长30.85%;扣非净利润2.07亿元,同比增长11.63%。实现EPS0.26元。受7月份新增子公司乐普药业纳入并表以及低毛利医疗产品代配送业务开展影响,公司综合毛利有一定影响,1-6月综合毛利率63.33%,同比下降15.80个百分点,影响净利润的整体增速。公司期间费率28.65%,同比下降4.41个百分点,下降明显。

  维持“推荐”评级。公司是国内最大的心血管医疗器械制造商,股权结构变更利于提高公司效率。制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业宏伟蓝图已经打开,未来并购值得期待。预计公司2014-2016年EPS分别为0.55元、0.74元、1.05元,对应PE分别为38X、29X、20X,维持“推荐”评级。

  

  江中药业行情问诊):中成药等OTC收入保持较快增长 回购完成增厚EPS

  江中药业 600750

  研究机构:申银万国证券 分析师:陈益凌 撰写日期:2014-08-18

  上半年收入增长7%,扣非后净利润增长17%:2014上半年合并收入13.89亿元增长7%,其中母公司收入7.97亿元增长35%;合并净利润9713万元同比下滑16%,扣非后同比增长17%,EPS=0.32元/股,略超中报前瞻0.30元预期。

  中药OTC业务持续回升、增速较快:(1)中成药OTC业务:上半年收入6.91亿元,同比增长36%;其中健胃消食系列收入约6亿元、增长接近40%,草珊瑚含片等品收入约1亿元、增长超过20%。2014年公司通过广告营销的创新,提高健胃消食片在城市区域的品牌粘性及消费频次;以“稳渠道、强终端”营销策略实现成熟产品的恢复性增长,我们预计2014年OTC业务将重回较快增长。(2)保健食品等业务:预计上半年保健食品的收入同比基本持平,其中初元系列收入约1亿元有所增长,参灵草收入略有下滑。主要增量来自于新产品乳酸菌素片,预计上半年收入超过3000万元;乳酸菌素片与健胃消食片等胃肠类产品共用OTC渠道,通过渠道铺货、广告宣传、终端动销相结合的立体推广方式,已覆盖超过80%可控终端。(3)医药流通业务:江西九州通行情问诊)上半年收入4.36亿元,同比下滑23%。

  毛利率保持稳定、费用投入较大,经营性现金流显著好转:2014上半年中成药OTC业务毛利率75.8%,同比增加14.5pp;母公司毛利率67.1%,与一季度67.4%基本持平;我们预计当前毛利率水平已充分反映了太子参降价的影响,未来原材料成本、毛利率将基本维持目前水平。上半年母公司销售费用3.20亿元、费用率40.2%,合并销售费用5.01亿元、费用率36.1%,环比水平保持稳定;销售费用增量约2亿元主要为广告宣传促销费,目前广告投放主要针对新产品乳酸菌素片及健胃消食片等成熟产品。因公司立体推广和终端动销情况良好,上半年经营性现金流1.20亿元,同比大增超过10倍,14Q2单季经营性现金流1.08亿元,环比14Q1也大增超过8倍;应收账款周转18天、存货周转87天,环比保持稳定。

  维持盈利预测,回购完成小幅增厚EPS,维持增持评级:公司累计回购1115万股(占总股本3.58%),使用资金1.79亿元(占计划总额度90%),股份回购方案已完成、回购股份已注销。我们维持盈利预测,归母净利润同比增长10%(扣非增长41%)、35%、23%;按回购后总股本3亿股计算,2014-2016年EPS=0.63/0.85/1.05元(原为0.61/0.82/1.02元),回购完成小幅增厚EPS约3%,对应预测市盈率27、20、16倍,维持“增持”评级。

  

  海正药业行情问诊):营销质变+产品优势=公司崛起

  海正药业 600267

  研究机构:齐鲁证券 分析师:谢刚 撰写日期:2014-09-10

  投资要点

  作为转型公司,目前海正药业的制剂转型已经取得了很大的成功,市场对此已有一定认识。但我们认为:无论是制剂营销、还是产品优势,市场的认识仍不充分,公司正静悄悄的发生质变。

  在营销上,借助“外企机制+本土灵活性+本土成本优势”,海正辉瑞营销能力已跻身国内顶级公司行列:一、辉瑞注入产品经过13年上半年短暂调整后,目前其收入增速已超过辉瑞时期;二、海正原有主导产品收入增速也已超过原海正时期;三、最为重要的是,在海正辉瑞的运作下,新上市的重点产品替加环素终端销售额已经超出国内其他营销能力较强的知名医药企业,充分显示了公司的营销质变。(历史上,海正众多首仿产品销售额远不如后上市企业)。

  在产品上,市场对辉瑞注入产品的价值认识也不充分。市场有一种倾向,就是简单的认为辉瑞把自己产品线中价值不大的品种注入了海正辉瑞。事实远非如此:首先,所有辉瑞注入产品(多达一除外)均具备单独定价资格;其次,从具体产品分析,辉瑞注入产品的成长性也很强。

  特治星:产品属性完美契合限抗政策,显著受益于限抗;抗生素前30大品种中增速最快(IMS数据14年1-5月同比增50%+),且未来成长潜力仍很大;

  甲泼尼龙:疗效、安全性均最好的全身用糖皮质激素,临床必需且竞争格局好,针剂、片剂同时维持20%左右稳定增长;

  多达一:为氨氯地平、阿托伐他汀复方药,独家产品,市场容量非常大,低基数上高速成长。

  海正原有产品市场竞争力也很强:一、原有抗生素类抗肿瘤药生产壁垒高(发酵生产)、竞争格局好,营销增强带动加速增长;二、美罗培南临床滥用较少、受限抗影响较小,稳定增长;三、腺苷蛋氨酸为保肝大品种,“针剂+片剂”形成序贯治疗方案,低基数上持续高增长。

  公司新药研发逐步进入收获期:首个生物药产品安佰诺已进入现场核查阶段,预计今年底明年初获批;重点创新药产品海泽麦布处于降脂大市场,目前美国、中国均已进入二期临床;仿制药产品中多个大品种有望获得首仿资格。新药研发的陆续收获将为公司的长期发展持续注入动力。

  原料药竞争优势非常显著。海正是以原料药业务起家的公司,经过多年的积累,目前在该领域已形成了全方位的竞争优势:一、规范市场药政注册领先同行;二、发酵生产技术工艺领先同行;三、EHS管理体系领先同行。也正是受益于此,公司原料药业务毛利率接近40%,远超行业平均。展望未来,随着“合同定制”、以及“自有制剂配套”占比的上升,公司原料药业务将实现长期稳健发展。

  盈利预测:我们预计公司14-16年收入分别为94.43亿、108.12亿、124.66亿,同比增长9.8%、14.5%、15.3%;归属于母公司所有者净利润分别为3.04亿、3.53亿、4.86亿,同比增长0.6%、16.1%、37.8%;不考虑增发摊薄,公司14-16年EPS分别为0.36元、0.42元、0.58元。综合考虑公司制剂业务的高增长、研发收获期的逐渐到来、以及公司业绩的巨大弹性,海正药业的合理股价区间为16.8-18.9元。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:固定资产折旧增加风险;财务费用增加风险;与辉瑞合作稳定性风险。

  

  国药一致行情问诊):转型稳步推荐 期待改革红利

  国药一致 000028

  研究机构:东莞证券 分析师:黄黎明 撰写日期:2014-09-16

  投资要点:

  医药工业积极结构转型。工业以头孢抗生素为主,这几年限抗对行业影响比较大,公司主要以积极优化产品结构应对。1)抗生素内部:一方面,做剂型的调整,主要是提升口服剂型的占比,主要原因是口服的限制相对注射限制比较小,用药风险也相当低,毛利相对比较高,也更加适合开发第三终端。 另一方面,注重抗生素重点产品品质、加大营销,提升细分领域优势,例如头孢呋辛、头孢西丁等市占率较高。另外,加大渠道下沉,还是有增长。14年上半年,制药销售收入9.07亿元,同比增长3.78%,归属母公司净利润1.36亿元,同比增长14.48%,止跌回暖。

  2)抗生素外部:积极向专科药转型,主要方向集中在心脑血管、神经系统、消化系统、呼吸系统等,在研品种转型和速度比计划滞后,主要是药品审评滞后,加上限抗等,工业产品转型还是比较艰难。外延拓展主要以收购品种为主,目前还没有外延项目,主要是还是加大内生性增长。

  坪山基地投产或早于预期。坪山新基地定位为非头非青的专科药和中成药基地,是未来专科药转型的重要着力点。预计10月份开始设备搬迁调试,比预期的早,争取赶上招标。目前非抗生素品种也储备较多,坪山投产+招标放量的共振,将为未来业绩增长带来期待。

  医药商业稳健增长。上半年,销售收入106.79亿元,同比增长15.92%,净利润1.74亿元,同比增长25.31%,还是保持两位数稳健增长。在广东市占率19%,广西市占率25%,计划每年提升1个百分点。

  未来增量空间主要包括做大整体市场和切分市场。通过渠道下沉,在空白市场切分,目前在两广有33个分销子公司分别在两广。网络网点建设,也是公司优势,而加大一体化管理,也使营销费用得以控制。不过,药房托管也加大了公司销售难度。

  改革和股权激励将是重要催化剂。关于职工持股和混合所有制方案,已经上报国务院国资委。未来大股东国药控旗下两家公司(包括一致)改革是必然趋势,包括薪酬激励等一揽子计划,也希望薪酬市场化,扩大员工持股比例(20%扩大至40%)。

  投资建议。预计2014-2016年每股收益分别为1.93元、2.58元和3.29元,公司度过最困难的时期,未来三年净利润复合增长率约30%;公司虽为国企,但是市场化的经营能力突出,未来的国企改革将进一步提升效率,专科药转型也积极看好,长期价值显现,上调至“推荐”评级。

  风险因素:抗生素行业继续恶化;政策波动等。

(责任编辑:郭宗明)

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