航天与国防板块估值仍有提升空间 12只概念股洗盘到位

2014-10-02 09:48:53 来源: 金融界股票

    中航电子(行情,问诊):托管航电板块 航电龙头地位稳固

  中航电子 600372

  研究机构:东兴证券 分析师:刘斐,赵炳楠 撰写日期:2014-07-18

  关注1:航电领域的龙头地位稳固

  公司是国内航空电子设备的主要生产商,依托实际控股人中航工业集团的技术和资源优势,在航电领域处于垄断地位,航电产品广泛应用于各类国产机型,并占有极高的比例。由于航电行业具有较高的资金壁垒和技术壁垒,国内其他企业一般只做一些航空产品的配套件,规模很小,很难与公司形成竞争。

  关注2:受益于航空产业的快速发展,航电业务稳步增长。

  航电业务是公司的主要业务,2013 年航空产品的收入占比达到80% 左右。公司的航电产品主要为各类国产机型进行配套,订单主要来源于国内各大主机厂。飞机领域向来有“一代平台,几代航电”的说法,随着电子技术的发展,航电产品的更新换代正逐渐提速,航电产品成本占整机成本的比例也越来越高。据统计,目前在先进战斗机上航电系统成本已占到40%左右,对于电子战飞机、预警机等甚至高达50%。

  我们认为,公司将充分受益于我国航空产业的飞速发展,航电业务的增长主要来源于新机型的增加以及老机型航电产品的更新换代。另外,未来我国低空空域开放以及国产大飞机项目的投产,也将进一步增加公司航电产品的市场空间。预计公司航电业务的增速将高于我国航天产业增速,未来十年复合增速有望超过20%。

  关注3:民品业务和非航空防务业务的发展空间充满想象

  按照公司战略规划,未来航空军品、民品、非航空防务的占比将达到3:4:3。按照2013 年航空军品占比80%计算,未来民品和非航空防务的增幅将达到9 倍以上。当前,公司在民品业务方面主要是依托电子技术的拓展,我们预计未来也可能会采取外延式收购的方式;在非航空防务方面主要是向航天、船舶等领域拓展军品业务。当前,公司成立了创新基金商业创新平台,用于引导和支持子公司的创新业务,预计民品和非航空防务将成为未来几年公司业绩新的增长点。

  关注4:托管航电系统公司,未来整体注入可期

  2014 年6 月,中航工业集团将航电系统公司100%股权委托公司管理,托管资产中包括了5 家研究所(自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所),在整个军工行业是首次。我们认为托管后影响主要有两方面:1) 托管费用不超过航电系统公司营业收入的5‰,按2013 年收入149 亿计算,将为公司带来约7450 万元的托管费;2)公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权,意味着将整个航电板块纳入了上市公司的管理范畴,我们认为,此次托管为将来航电板块的整体上市做好了准备。2013 年,航电系统公司收入149 亿元,净利润13.6 亿元,分别相当于公司的2.5 倍和2.2 倍。如果未来航电板块实现整体注入,公司市值预计将增加一倍以上。

  结论:

  公司是我国航空电子领域的龙头企业,依托实际控股人中航工业集团的技术和资源优势,处于行业垄断地位。公司以航电业务为主,2013 年占比达80%,航电业务将充分受益于我国航空产业的飞速发展,国产新机型的增加和航电产品的更新换代将成为公司航电业务的主要增长点,未来低空空域开放以及国产大飞机的投产将打开公司新的增长空间。民品和非航空防务将是未来公司主要的业务拓展方面,为了达到公司“343”的战略目标,民品和非航空防务将在现有基础上增加9 倍以上,增长空间巨大。中航工业集团将航电系统公司100% 股权委托公司管理,是军工行业内首次将研究所资产托管于上市公司,一方面有望为公司带来约7450 万元的托管费,另一方面也在为航电板块的整体上市做准备。

  我们看好公司航电业务的发展以及航电板块整体注入的前景,预计公司2014-2016 年每股收益为0.39 元、0.53 元和0.62 元,对应PE 为57 倍、42 倍和35 倍。首次关注给予“推荐”评级。

  风险提示:

  军工研究所改制可能不达预期,影响航电板块整体注入进度。

    中国卫星:业绩符合预期 看好卫星产业发展前景

  中国卫星 600118

  研究机构:东兴证券 分析师:刘斐 撰写日期:2014-09-03

  事件:

  公司近期发布2014年半年度报告,实现营业收入22.06亿元,同比增长6.26%,归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长8.82%。

  观点:

  卫星研制业务稳步推进,国际合作有望成为增量。报告期内,公司成功发射实践十一号06星并完成在轨交付,全部在轨卫星稳定运行,各任务节点完成率均达100%。同时,公司继续拓展海外市场,顺利推进以委内瑞拉遥感卫星二号为代表的国际项目,持续寻求与多个国家和地区的战略合作。我们认为,卫星领域的国际合作已成为我国外交的新手段,有望成级为公司卫星制造业务新的增长点。

  卫星应用业务优势明显。公司在卫星导航、卫星通信、卫星遥感、运营服务等卫星应用领域保持领先优势。在卫星通信领域,公司围绕以Anovo卫星通信系统为主的核心产品加大市场拓展力度,完成多款卫星通信产品研制和以加密卫星通信网为代表的多个重点项目建设;卫星导航领域,公司继续巩固宇航级导航产品业务领域的主导地位,共交付产品百余台套,同时,在“北斗二代”导航产品方面成功获得特定用户导航终端产品订单。我们认为,依托先进技术,公司将充分享受我国卫星应用产业发展带来的红利,未来卫星应用业务将是公司业绩最大的增量,年均复合增速有望超30%。

  积极稳妥拓展战略市场。报告期内,公司加强市场开拓,成功中标风云三号C星产品生成系统以及全国陆地卫星接收系统改造等一批项目;在卫星通信、三维可视仿真、北斗实时监控应用、智慧城市等业务方面取得实质性进展。

  大股东具有资产注入预期。公司大股东航天五院的卫星类资产具有注入预期,2012年营业收入约为公司的5.4倍,建议关注军工科研院所转企改制的进展。

  结论:

  公司是国内小卫星制造和卫星应用行业的龙头企业,充分受益于国内航天产业的发展。我们预计公司2014年至2016年的EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元,对应的PE为51、42和35倍。我们看好公司未来发展前景,给予公司“强烈推荐”的评级

    航天电子:业绩稳增长 无人机业务增量显现

  航天电子 600879

  研究机构:东兴证券 分析师:刘斐 撰写日期:2014-08-29

  事件:

  公司近期发布2014年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入17.82亿元,比上年同期增长2.00%,归属于上市公司股东的净利润8134.79万元,比上年同期增长8.31%。

  观点:

  业绩稳增长,完成全年50亿的收入目标难度不大。上半年,公司实现营业收入17.82亿元,同比增长2.00%,归属于上市公司股东的净利润8134.79万元,比上年同期增长8.31%。主要收入来源是航天军品,占比93%左右。按照以往规律,上半年是公司航天军品交付的淡季,在全年中的收入占比较低,公司上半年科研生产任务饱满,呈平稳增长态势,业绩符合预期。

  技术创新进入加速阶段。在报告期内,公司承担的一批“核高基”、“载人航天”等国家重大科技专项研发项目进展顺利;重大预研项目“海洋探测新型载荷”飞行试验取得了圆满成功;完成国内首款宇航级高分辨率抗辐照图像传感器的正样研制,可完全替代国外对标产品。航天产业是技术高度密集型产业,技术的发展和创新体现了公司的核心竞争力,巩固了在航天电子领域的龙头地位。

  无人机业务成为业绩新增量。公司已组织开展多次具有针对性的市场推介活动,其中以近程无人机为代表的专业产品市场稳步增长。公司无人机产品主要是LY系列近程小型无人机,已在海洋环境监测和武警安防方面获得成功应用,并在新疆反恐中发挥了重要作用。我们预计,未来公司无人机业务在民用方面的订单将进一步增加,成为公司业绩新的增长点。

  募投项目进展顺利,增收空间可观。公司2013年募投8个项目当前进展顺利,计划将于2015年6月至12月陆续建成。全部达产后,预计为公司带来的收入增量为19.1亿元,相当于2013年的46.3%,将进一步支撑公司未来业绩的增长空间。

  结论:

  公司上半年业绩稳增长,航天军品业务维持高占比,技术的不断创新和发展,巩固了公司在航天电子领域的龙头地位。小型近程无人机业务成为公司业绩的新增量,募投项目计划于2015年底陆续建成,将进一步打开公司业绩的增长空间。我们预计公司2014~2016年的EPS分别为0.33元、0.40元、0.52元,对应的PE为32、27和21倍。我们看好公司未来发展前景,维持“强烈推荐”的评级。

    光电股份:业务平稳增长 公司布局长远

  光电股份 600184

  研究机构:长城证券 分析师:魏萌 撰写日期:2014-06-09

  投资建议

  我们根据公司的业务发展和长期成长性,我们给出“推荐”的投资评级。

  投资要点

  军民品业务有增有降:公司防务业务收入、盈利情况,比原来预期的要低一些,毛利率会下降,主要是产品结构的原因。防务业务收入是略有增加,主要是总装车辆业务收入增加,但是由于总装定价原则不能改变,所以收入增加,但是业绩不一定增长。民品业务,主要是光学玻璃,由于全球经济回暖,且公司已经是中国第二大生产商,已经有一个市场分配和定价权,业务相比去年出现小幅增长,同时公司正在推新品,如红外玻璃的应用,未来市场应用广泛。

  改装车辆业务新增亮点:今年总装车辆改装是业务增长点。主要是改装和提升车辆的性能。我们预测改造周期约为三年,主要是整体车辆性能提升的投入。性能改造提升,主要针对整车部分系统做改造,只是做一些适应性的改造,适应5-10年的战略需要。这个业务将会一次性提升业务收入和业绩。在改造周期内,贡献公司业务利润。

  琉系玻璃应用技术,开辟新的民用市场:今年公司推广硫系红外玻璃的应用,目前这种玻璃的精度比不上锗系玻璃,但是价格便宜,主要用在民用领域,前景广阔。目前跟高德等大的红外应用商在合作。主要用在安防和汽车红外热像仪,在军品上应用,看市场的情况,暂时军用市场还需要时间验证和推广。这方面会比较好一些。硫系玻璃长期能够替代锗系玻璃,按照这个技术线路,硫系玻璃是将是未来民品业务新的增长点。

  天达债务稳步解决,今年将见成果:关于天达债务问题,去年公司有2.8亿元的计提,天达有个坏账,原来担保、应收、关联贷款,接近3.8亿元,预计能收回1个亿,最后定的亏损时1.66亿元,这块损失反映到今年就是一块增量。天达今年会处置完,对2014年不会再有影响了。

  盈利预测及估值:我们根据公司的业务发展及装备增长需求,我们预测公司未来2014-2016三年的业务收入和盈利预测分别为22.66亿元、29.46亿元和38.29亿元。净利润分别为0.77亿元、1.0亿元和1.3亿元。EPS分别为0.37、0.48和0.62元。

  风险提示:公司业务增长依赖军品装备,装备数量存在不确定性。

    国睿科技:业绩增长符合预期 后续资本运作值得期待

  国睿科技 600562

  研究机构:中航证券 分析师:李军政 撰写日期:2014-09-02

  2014上半年,公司营收3.52亿元,同比减少6.54%;净利润0.56亿元,同比增长225.42%。其中置入资产营收同比增长30.36%,净利润同比增长18.09%。

  投资要点:

  公司置入资产业绩增长基本符合预期。本期是公司完成重组第一年的上半阶段,从财务数据来看,业绩增长225%,剔除去年同期亏损的陶瓷类资产之后,置入资产业绩增长18%,高于公司14年全年的业绩增长目标12% (置入资产),基本符合我们的预期。

  军民航雷达市场有所突破。气象雷达领域,除了加大“十二五规划” 执行力度带动气象雷达的较快增长外,公司还受益于南京青奥会气象服务保障任务带来的业务增量。航管雷达领域,在低空开放预期提升的背景下,公司军、民航雷达市场均获得一定突破,雷达整机和子系统、二次雷达业务收入均有较大增长。此外,公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业,随着国内雷达技术的逐步成熟和民航机场建设的逐步推进,进口替代有望加速,航管雷达业务将显著受益。

  微波器件将乘4G业务的东风腾飞。公司本期微波铁氧体器件业务增长78%,收入占比达31.61%,其中通讯类微波器件收入贡献较大。我们认为,随着国内4G建设投资的大规模展开,民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求将会迎来一个高潮,高增长或将延续。

  公司是14所唯一上市平台,大股东底蕴深厚。14所是我国雷达工业的发源地,也是我国电子系统工程领域中规模最大、研发力量最强的综合性研发基地。除了之前注入上市公司的两家国睿集团的子公司以及两个事业部之外,14所还有9家子公司(包含高淳陶瓷)和国睿集团16家子公司以及剩余的事业部尚待注入。通过测算,14所13年净资产约88.94亿,扣除上市公司13年7.75亿净资产后,仍高达81.19亿,是上市公司体量的10倍有余,后续资产注入空间巨大,而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。值得注意的是,由于14所整体11.13%的ROE水平低于公司16.06%的水平,因此我们认为,大股东在保证上市公司盈利水平的前提下,将来可能会择时将资产分批分类注入上市公司。

  盈利预测与估值。预计公司14年、15年和16年EPS分别为0.56、0.76和0.87元,参照可比军工电子类上市公司14年估值53.78X,考虑到大股东潜在的注入预期,给予一定的估值溢价65X,对应14年公司目标价36.40元,维持“买入”评级。

    航空动力:绩大幅增长 整合效应初显

  航空动力 600893

  研究机构:广发证券(行情,问诊) 分析师:真怡,罗立波 撰写日期:2014-08-29

  核心观点:

  14年中报业绩大幅增长,主要是收入增长、费用率水平下降且营业外支出和资产减值损失减少。14年上半年公司完成了重大资产重组的资产交割,上半年收入110.74亿元,同比增长15.82%;归属于母公司股东净利润2.35亿元,同比增长121.74%;14年上半年EPS 为0.13元,同比增长116.67%。

  公司净利润增速高于收入增速主要是管理费用率和财务费用率水平下降,且上年营业外支出和资产减值损失较大。公司14年上半年航空发动机业务略增,航空外贸转包业务略有下滑,收入增长分别为6.53%、-5.67%;非航产品和贸易增长41.32%。航空发动机业务仍占最主要的份额,约为49%。

  公司14年上半年毛利率略降,期间费用率有所下降。14年上半年综合毛利率水平约为13.25%,较上年同期略降0.49个百分点。其中,航空发动机毛利率上升约2.87个百分点;转包业务毛利率基本持平;非航业务毛利率下降3.91个百分点。14年上半年三项费用率水平为12.24%同比下降1.04个百分点,资产减值准备同比下降48%。

  上半年黎明、黎阳公司业绩改善较显著。中报显示,上半年黎明公司贡献了整个公司归母净利润的30%以上,南方公司业绩贡献约11%,黎阳公司业绩贡献占比约18%。黎明公司上半年收入、利润增长幅度分别达34%、305%;黎阳公司收入尽管下滑12%,利润增长却达64%,均体现出明显盈利提升,而南方公司收入和利润则分别下滑15%和33%;母公司的收入、利润增长则分别增长28%、38%。但由于四季度一般为结算高峰期,上半年数据不一定代表全年趋势,改善幅度还有待观察。

  盈利预测及投资建议:按照重组后各公司盈利预测及中报情况,我们微调之前的预测,预计14-16年EPS 分别为0.50、0.58、0.70元/股,维持买入评级。(2012、2013年数据为调整前数据)风险提示:军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性,重组后公司盈利能力的提升和改善进度具有一定不确定性。

    哈飞股份:业务发展平稳 业绩符合预期

  哈飞股份 600038

  研究机构:上海证券 分析师:魏成钢 撰写日期:2014-09-04

  公司动态:

  8月27日,公司发布2014年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入54.36亿元,同比增长17.75%;实现营业利润1.74亿元,同比增长12.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长16.91%;上半年基本每股收益为0.26元。

  主要观点:

  主营军机配套生产任务经营形势良好

  陆军航空兵“十一五”末启动的扩编、所属陆航团升级为旅的工作持续推进,迄今已完成过半。海军大力推进远洋化建设,近年以航母为代表的大中型水面舰艇建造编列数量迅速扩大,有力拉动了对各型舰载直升机的需求。为满足部队扩编而产生的对飞行员培训的旺盛需求,陆军和海军航空兵飞行学院各型教练直升机的装备量也在不断提升。国内军用直升机市场的发展支撑起公司为Z8系列、Z9系列、Z10、Z11等各型军用直升机配套零部件生产业务的成长。

  上半年,公司完成玻利维亚陆军所购6架Z9的出口交付工作。下半年,加纳、喀麦隆、肯尼亚等国外用户订单待交付。预计全年Z9的出口交付量超过10架,有望再次达到去年创历史新高的水平。报告期内,公司未签订新的Z9批量出口订单。

  准军事/公共服务领域释放需求潜力

  国内民用直升机市场延续强劲成长势头,上半年交付量超过70架,同比增长38.5%,增速再次明显超越同期通用飞机领域的整体水平。限于竞争力差距,短期内国产自主品牌受益于市场快速成长的程度仍有限。现有民机产品中,与国外同类产品差距最小的单发轻型直升机取得的市场开拓进展相对突出。AC311截至目前已接获15架订单。继去年首批交付后,上半年再次向青海通航、上海和利通航、云南环球通航等用户交付。国产自主品牌更易突破的准军事/公共服务领域,武警部队2011年签下的26架订单继续履行,报告期内完成武警宁夏总队所属5架机的交付工作。6月,AC312A(H425)通过AEG评审,具备了批量交付民用市场的条件,预计最快年内交付启动用户海监总队。AC313明后年将批量交付武警森林部队直升机二大队。

  在研型号3年后陆续开始批产交付

  AC311的改进型号AC311A上半年通过详细设计评审、转入试制阶段,8月成功完成首飞。AC332的研制立项获得集团批准,进入详细设计阶段。Z15/AC352的首飞预计将于年底进行,目前已开展CAAC取证工作。预计2016年底取得中国民航局的TC、PC,通过AEG评审,2017年开始向用户交付。中俄合作研发的30吨级重型直升机项目谈判近期出现明显进展,最快年内可确定产品的总体技术方案。

  国际合作/转包生产项目形成新增长点

  中法合作研制的EC175B首批交付时间定在10月前后,全年将完成3架的交付工作。当前,空直位于法国马里尼昂(Marignane)的总装线上有15架处于不同的装配阶段。报告期内,与空客直升机签署了中法共同生产1,000架新一代EC175/AC352直升机的长期工业合作协议,对双方在EC175/Z15项目上的8年合作再次强化。去年签署的S-76D机体转包生产项目的尾梁开铆,首架份S-76D零组件制造和整机装配将于2016年11月交付美国西科斯基公司。

  Y12系列的产销持续走高

  上半年,Y12系列完成向吉林通航、浙江东华通航、内蒙古兴安盟气象局等用户3架的交付,比上年同期多1架。下半年,公司将向尼泊尔、密克罗尼西亚等国内外用户交付,全年要实现较去年翻倍的26架交付目标难度不小。上半年,公司与缅甸、吉布提签订4架Y12出口合同。Y12F预计年内取得型号合格证(TC)和生产许可证(PC),明年开始交付客户。为满足市场需求,公司计划投建第二条数字化总装线,将Y12系列的产能提升至40架/年。

  投资建议:

  未来六个月内,维持“减持”的投资评级

  参股子公司哈尔滨安博威7~8月间成功完成转产后向用户交付首批2架Legacy650的任务,第三架业已投产,预计其全年亏损以及给公司带来的投资损失将明显缩窄。哈尔滨安博威在2012年接获工银租赁5架确认和5架意向订单后,至今未再有新订单。根据现有生产能力,如无后续订单跟进,其很快又将面临停产的局面。微调2014~2016年公司业绩预测为:营收将分别达到126.38、142.57和153.64亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.81、3.18和3.60亿元,全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.61元。在当前股价所对应的估值水平上,即便中航工业直升机旗下盈利能力一般的总装资产注入也不能有效化解公司当前股价所蕴含的估值风险,维持对公司“减持”的投资评级。

    中航飞机:C919中机身交付 公司将成为大飞机产业领军旗舰

  中航飞机 000768

  研究机构:海通证券(行情,问诊) 分析师:徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期:2014-09-01

  事件:

  新华网8月29日报道:C919大型客机首架中机身(含中央翼)、副翼部件当日成功交付。由中航飞机西安飞机分公司成功交付的C919大型客机首架中机身(含中央翼)、副翼部件,是继今年7月31日C919首架机头在中航工业成飞下线、5月15日C919前机身大部段在中航工业洪都成功下线后又一重要里程碑。作为C919客机全机结构载荷的中枢,此次大部件按期交付,将为今年完成C919大型客机首架机机体对接起到决定性作用。

  点评:

  大部件逐步到位,C919即将总装。近期C919大部段迎来密集交付期,机头、前机身、中机身等陆续下线交付,总装准备工作逐步启动,我们预计C919大飞机将于2017年首飞,2020年定型。此次交付的中机身(含中央翼)和外翼翼盒大部件位于机身中部,全长5.99米,宽3.96米,由中机身筒段、龙骨梁、中央翼、应急门组成,该部段包含零件8200多个,涉及工装3400多项,大量选用第三代铝锂合金、高损伤容限铝合金材料及超大型钛合金锻件,这在国内民机应用上尚属首次。副翼部段位于机翼外侧后缘,是飞机的主要操纵面,复合材料用量达到了80%。中机身(含中央翼)和外翼翼盒作为全机结构载荷传递的中枢,是整个飞机结构中技术最为复杂、制造难度最大的部件之一,此次成功交付为今年实现首架机机体对接迈出了决定性的一步。

  公司将成为大飞机产业领军旗舰,引领大飞机产业蓬勃发展。公司作为大飞机机体结构主要供应商,承担了C919大飞机机头、中机身/机翼和后机身/垂尾等结构部件的研制和交付工作,是大飞机产业的领军企业。目前C919订单已经达到400架,未来主要竞争对手是空客A320和波音B737系列,这两种飞机的全球保有量已超过8000架(若考虑已停产的传统型波音B737,则保有量在9000架以上);2012年我国民航这两种飞机保有量近1200架,过去10年保有量复合增速15%。空客2014年最新市场预测认为未来20年亚太地区将超越北美和欧洲市场成为世界最大的航空运输市场,中国航空市场增长将领跑全球。波音预测我国未来20年需要5580架新飞机,总价值达7800亿美元,其中70%为单通道飞机,据此估算需求量约为3900架。C919大飞机将极大受益于全球航空产业稳定增长和我国民航飞机的国产化进程。公司作为大飞机产业领军企业,且有国家的大力扶持,将引领我国大飞机产业蓬勃发展,分享中国及全球航空市场大蛋糕。

  盈利预测与投资建议:

  公司大周期反转拐点确立,业绩有望持续高增长,预计未来5-7年净利润复合增速30-50%。公司目前订单饱满,产品结构逐步改善,飞机订单逐步上升,新产品占比不断增加,净利润增速将明显快于营业收入增速。预计2014-16年EPS分别为0.17、0.23、0.30元。考虑到公司长期增长的确定性,公司2014年3.0倍的PB明显被低估,我们认为公司14年的合理估值在4.0倍PB左右,综合公司基本面和估值水平,我们给予公司未来六个月目标价16.00元,维持“买入”评级,强烈建议从长期投资角度关注。

  风险提示:

  军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性;新产品量产晚于预期;生产线建设力度加大影响当期净利润。

    海格通信:军工业务稳定 受益网优行业转暖

  海格通信 002465

  研究机构:宏源证券(行情,问诊) 分析师:易欢欢 撰写日期:2014-08-22

  军民业务协调发展。公司前身属于军工通信,改制后,依托制度红利以及技术优势,保持与军队的合作关系,同时拓展民用业务,形成了军民业务协调发展的良好局面。半年报显示,军用通信保持稳定,毛利率达到61%,是公司收入主要来源;数字集群收入同比增长89%,频谱管理收入增长437%,民用通信产品同比增加7%。

  网优业务受益行业转暖。随着运营商对4G投资的加速,作为后期业务的网络优化覆盖设备和解决方案需求开始加速释放,带动网优行业整体转暖。公司收购收购广东怡创切入基站代维和网优业务,在电信最大市场广东市场代维项目份额第一,上半年实现销售收入3.77亿元,成为海格集团重要的业务板块。

  布局北斗导航,分享行业高增长。公司提早经营北斗导航业务,形成了“芯片->;模块->;天线->;终端->;应用和运营”全产业链的布局,还布局了卫星通信、模拟仿真、数字集群、雷达电子、高端信息服务等产业,发展势头良好。半年报显示:北斗导航业务收入增加53.97%,已经成为未来公司业绩的新的增长点。

  盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为27.37亿/36.46亿/45.94亿元,净利润分别为4.65亿/5.69亿/6.71亿,EPS分别为0.47元、0.57元、0.67元。

  风险提示。军工市场未能按预期释放需求;北斗导航业务竞争激烈。

  威海广泰:业绩符合预期;空港、消防设备、军品三大业务驱动业绩快速增长

  威海广泰 002111

  研究机构:中国银河 分析师:王华君,陈显帆 撰写日期:2014-08-28

  1.事件。

  公司发布中报,实现收入4.88 亿元,同比增长20.36%;实现净利润4812 万元,同比增长25.26%;EPS 为0.16 元。

  2.我们的分析与判断。

  (一)业绩符合预期;3 季报预增10-40%。

  空港、消防设备、军品3 大业务驱动业绩快速增长。预计公司空港设备将保持15-20%稳定增长;消防车大幅增长超50%;军品将获大突破。

  (二)空港设备国内订单增21%;军品订单增276%。

  公司空港设备受益出口、绿色空港新产品、通用航空大发展。上半年公司国内市场签订合同额同比增长20.86%,合同中标率为49%,稳居行业首位。国际市场签订合同额同比增长9.92%。

  公司未来军品将大突破,有望形成独立板块发展。多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司还为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备,(三)消防车:业绩高速增长,举高类产品将放量。

  消防设备市场空间远超空港设备,公司将“二次创业”。公司已进国内消防车行业第一梯队,举高类消防车将放量。上半年子公司北京中卓时代收入同比增长52.89%,净利润同比增长78.19%;完成21 项新产品及重大改型产品的研发任务,并通过新时代认证中心国军标体系审核。

  (四)拟收购营口新山鹰,将“再造一个威海广泰”。

  营口新山鹰产品包括火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统。营口新山鹰和公司协同效应明显,未来具备业绩超过公司原有“空港设备+消防车业务”的潜力。营口新山鹰承诺2014-2016 年间累计实现净利润不低于2.4 亿元,折合年均净利润8000万元。根据我们的调研,预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。

  3.投资建议。

  公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,业绩进入快速增长轨道,未来受益通用航空产业大发展。不考虑近期收购,预计2014-2016 年EPS 为0.40/0.56/0.72 元,PE 为37/27/21 倍;如计入营口新山鹰全年业绩,我们预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95 元,PE 为29/20/16倍;持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。

    四川九洲:集团整合力度大超预期 未来业务拓展值得期待

  四川九洲 000801

  研究机构:申银万国证券 分析师:李晓光 撰写日期:2014-06-05

  投资要点:基

  四川九洲发布复牌公告,公司拟以底价13.6元/股,非公开发行不超过9500万股,合计不超过12.92亿元,主要用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、收购配套厂房以及补充流动资金。

  集团公司整合力度大超预期。此次收购的资产均为集团公司盈利能力较突出的优质军工资产,其中九洲空管2014年备考净利润近1亿元,九洲信息2014年备考净利润约3600万元,相应股权对应的净利润增厚公司业绩约1倍,达到约1亿元,收购价格对应约13倍PE。

  收购资产在国内相应领域均处于领先地位。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B 的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场也份额最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。九洲信息聚焦物联网,九洲信息在军用物联网和军队RFID 具有先发优势,并在总装、海军、空军等部门形成竞争优势,正在逐步向总参、总后、二炮等相关领域发展,同时在食品、药材、房屋确权等多个领域的智能溯源方面取得优势地位。

  背靠九州集团,业务拓展值得期待。集团在对上市公司进行业务拓展的同时,也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业之一,同时拥有以军用雷达、敌我识别系统等核心军品为主,收入规模超过20亿元的优质资产,随着此次将部分军工资产整合进入上市公司,为后续集团公司其他核心军工的进一步整合提供了案例。

  维持“增持”评级。基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润,我们预计2014-2016年公司将实现净利润分别为1.99/2.29/2.49亿元,以发行9500万股考虑,对应摊薄后EPS 分别为0.36/0.42/0.45元,考虑到九洲空管和九洲信息备考盈利预测有大幅上调的空间,我们维持“增持”评级。

    通达动力:受益风电回暖主业翻转 牵手华雷涉足军用雷达

  通达动力 002576

  研究机构:安信证券 分析师:邹润芳,王书伟 撰写日期:2014-08-14

  风电行业回暖,主营产品业绩有望快速恢复。

  14 年上半年全国新增风电招标超过了11.5GW,同比增长40%,全年新增风电装机量有望超过18GW,风电行业整体回暖明显。我们预计2015 年,国内风电市场情况将进一步好转,建设规模也将保持在20GW左右的规模。公司风电电机订单从13 年开始有所增长,随着风电产业的进一步复苏,公司主营产品业绩将出现明显好转。

  牵手华雷电子,涉足军用雷达领域。

  3 月11 日,公司公告与南京华雷电子工程研究所有限公司在雷达通信设备领域进行深度合作,公司正式涉足军用雷达领域。我国雷达市场规模约400 亿左右,未来三年复合增速超20%。华雷电子是国内专业的雷达设备生产商,拥有良好的理论基础、人才队伍与合作渠道,客户覆盖军工市场,此次合作将使公司获得新的利润增长点,从而实现主业的战略扩张。

  成为比亚迪(行情,问诊)供应商,拓展汽车、电梯等领域。

  2014 年公司相关产品样品取得比亚迪样品承认书,亦曾进行过小批量生产。公司已为南车、四川东风、上海精进等电机企业成功试制了汽车电机产品并进行了批量生产。除了汽车领域外,在电梯电机方面,公司目前已和国际知名电梯企业形成稳定合作,从去年试制基础上已经占据该电梯企业80%份额。未来,公司将随着电动汽车市场的高速发展在汽车行业形成突破。

  投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价16 元。我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.17、0.3、0.39 元;公司主业翻转在即,牵手华雷涉足军用雷达,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16 元。

  风险提示:风电复苏低于预期,军用雷达市场开拓不顺利

(责任编辑:秦莉)

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