三逻辑看好港口板块 近6亿大单涌入7只业绩成长股(附股)

2014-09-03 06:09:00 来源: 证券日报

  编者按:昨日,港口概念股表现抢眼,唐山港(行情,问诊)、珠海港(行情,问诊)、营口港(行情,问诊)等3只个股盘中强势涨停,大连港(行情,问诊)大涨9.12%,日照港(行情,问诊)(6.64%)、盐田港(行情,问诊)(5.87%)、锦州港(行情,问诊)(5.32%)、天津港(行情,问诊)(4.65%)和连云港(行情,问诊)(4.18%)等个股昨日涨幅也均超过4%。

  对此,分析人士表示,看好港口板块未来走势,主要有以下三大投资逻辑:第一,据国务院新闻办公室9月1日发布通知,将于9月3日举行新闻发布会,请交通运输部党组成员、副部长何建中介绍《国务院关于促进海运业健康发展的若干意见》有关情况,预计《国务院关于促进海运业健康发展的若干意见》届时将正式发布。

  第二,近期,据媒体报道,《关于促进海运业发展的意见》将为我国海运业描绘宏伟蓝图:到2020年,我国将建成高效、便捷、经济、安全、绿色的现代化海运系统,基本建成现代航运服务体系,初步建成海运强国,海运船队总体规模将达到世界第三位,形成3家到5家有较强国际竞争力的品牌企业和全球物流经营人,对战略物资的运输保障力明显提升,国轮承运份额稳步增长。

  第三,目前航运市场行情低位徘徊,干散货市场止跌回暖。2014年上半年,航运业整体回暖缓慢,但是受到油价下跌和继续推行经济航速的带动,成本普遍下降并带动行业毛利率回升。

  在大盘反弹影响下,昨日资金已开始布局港口股,数据显示,昨日板块内共有11只概念股呈现大单资金净流入态势。其中,唐山港(30198.33万元)、营口港(9627.12万元)、天津港(9425.28万元)、上港集团(行情,问诊)(3827.04万元)、宁波港(行情,问诊)(2054.71万元)、厦门港务(行情,问诊)(1865.13万元)和重庆港九(行情,问诊)(900.36万元)等7只业绩成长股获得大单资金的青睐,累计吸金57897.96万元。

  从业绩表现来看,中报显示,在17只港口类上市公司中,2014年上半年净利润实现增长的公司有10家,其中,锦州港(66.09%)、重庆港九(29.84%)、盐田港(22.91%)和营口港(20.12%)等公司上半年净利润同比增长超20%,表现突出,值得关注。

  对于板块的投资机会,山西证券(行情,问诊)表示,行业利好消息不断,有助于提升板块估值水平,建议关注个股投资机会:关注明确实施混合所有制改革、2015年前将实现整体上市、受益于东北振兴的营口港,关注同一股东控股的大连港与锦州港的后期整合动作,关注受益于京津冀一体化和近期加快发展的唐山港,关注受益于长江经济带建设及后期存在资产注入预期的芜湖港和重庆港九,关注受益于“一带一路”建设的连云港。

  宁波海运行情问诊

  公司主要经营沿海、内河(长江)货物运输、国际远洋运输和交通基础设施、交通附设服务设施的投资。公司已形成以电煤运输为主的专业化散货运输经营格局,经营辐射全国沿海港口和长江流域,航迹遍布世界30余个国家60多个港口。公司拥有的控参股公司主要涉及高速公路建设、钢铁加工、船舶代理、高新技术产业开发及投资等业务,通过海陆并举、优势互补和利益共享,不断提高企业的抗风险能力、赢利能力和综合实力。公司先后被评为2004年度全国百强上市公司,2005全国服务行业500强企业,是浙江省企业“守合同重信用”AAA级单位,浙江省交通系统建设“平安交通”先进单位。

  宁波港:集装箱业务增速放缓 中性评级

  2014-04-11 类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:杨鑫

  [摘要]

  业绩符合预期宁波港2013年收入114亿元,同比增长46%;收入大幅增长一是因综合物流业务“营改增”后收入核算确认口径变化,二是因公司合并范围变化。扣除以上两项影响因素后,公司收入83亿元,同比增长6%。归属于母公司净利润同比增长6%,对应每股收益0.22元。分业务模块来看,集装箱装卸业务、铁矿石装卸业务毛利润分别同比增长3%和33%,综合物流业务毛利润同比下降1%。

  铁矿石装卸业务毛利润增长主要来自于合并范围的变化。

  发展趋势集装箱业务增速放缓:1.公司2013年集装箱吞吐量1819万标准箱(含合营公司和联营公司),同比增长8.1%,略高于全国集装箱吞吐量水平,主要是因为新港口泊位投产带来的。新投产泊位产能利用率较低,引起集装箱业务毛利率同比下降2%;2.2013年全国集装箱吞吐量增速平缓(约6.7%),低于12年8.1%的增速。2014年以来全国集装箱吞吐量增速为5.9%,低于去年同期9.5%水平,预计2014年吞吐量将维持低增长水平;从2014年第一季度外贸箱来看,累计增速为5.0%,略高于2013年全年和一季度的外贸箱增速(分别为4.4%和4.6%)。预示出口有所回暖。外贸箱吞吐量的增多有利于提高单箱装卸费率;3.我们预计公司2014/15年集装箱吞吐量增速分别为11%和10%,装卸费率分别增加3%和2%。

  散杂货业务:1.2013年铁矿石吞吐量同比增长11%,煤炭吞吐量同比增长14%,液化品吞吐量同比增长5.4%,与2012年增速水平基本持平;2.从成长前景看,由于宁波港腹地钢产量占全国比重有所降低,长江流域矿石需求难超过全国水平,我们预计铁矿石吞吐量将与全国持平。我们预计2014/15年铁矿石维持10%的增速水平。

  盈利预测调整我们预计公司2014/15年归属母公司净利润分别为30亿元和33亿元,同比增速6%和10%,对应每股盈利0.24元和0.26元。

  估值与建议公司目前股价分别对应2014年10倍市盈率和1倍市净率。考虑到未来业务增长增速平缓,我们维持“中性”评级,对应目标价2.46元。

  上港集团行情问诊):港口主业符合预期,改革预期与自贸红利催化股价

  600018[上港集团] 公路港口航运行业

  研究机构:长江证券行情问诊) 分析师: 韩轶超

  报告要点

  事件描述

  上港集团 2013年实现营收281.62亿,同比下降0.77%,毛利率同比上涨1.59个百分点至33.66%,归属净利润52.56亿,同比增加5.76%,EPS 为0.231元;公司同时公布利润分配预案,每10股派发现金红利1.27元(含税)。

  事件评论

  主营业务稳定增长,商业地产锦上添花。公司营业收入同比下降0.77%,主要原因是上海港务工程公司改制,不纳入合并报表范围,按同口径计算营收同比增长2.9%,略低于3.8%的集装箱吞吐量增速。营业成本同比下降3.09%,毛利率上涨1.59个百分点到33.66%。归属净利润同比上涨5.76%,除了随主业收入和毛利率相应提升以外,还因为:1)汇山地块地产结算,实现投资收益5.32亿,同比增加0.83亿;2)营业外收入增加。增值税即征即退款同比增加1.32亿,营业外收支净额同比增加6.63%。

  单季度来看,4季度公司实现营业收入70.35亿,同比上涨1.33%,毛利率同比上涨3.40个百分点至31.37%。归属母公司所有者净利润下跌10.53%至12.92亿。主要原因是投资收益同比下跌48.17%,去年汇山西块项目4季度结算贡献投资收益4.48亿元。

  集箱业务增速稳健,单箱毛利微幅下降。因为“营改增”的原因,物流服务的收入占比超越集装箱业务,但因毛利率较高,集装箱业务仍是利润贡献比例最高的。公司集装箱吞吐量同比增加3.82%,低于全国6.7%的增速,不过连续4年位居全球第一大集箱港。集箱收入同比上涨5.33%。全年实际单箱收入314元/TEU,同比上升1.3%,单箱毛利168元/TEU,小幅下降0.58%,在班轮行业盈利趋势向下、华东地区人工成本上升的背景下,单箱毛利仅微幅下降实属不易。

  维持“谨慎推荐”。考虑集装箱业务自然增长、商业地产继续结算和上海银行投资收益等因素,我们预计上港集团2014年利润增速保守估计在13%,如果地产结算进度加快、上海银行股权认购比例较高或利润增速超预期,上港的利润增速则需要上调,而2015年后每年预计有5%以上的业绩增速。催化剂方面,上海国资改革、自贸区红利兑现是公司股价近期表现活跃的主要驱动力。我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.26元、0.28元和0.29元,维持“谨慎推荐”评级。

  招商轮船行情问诊):运价反弹且折旧减少,油轮船队推动扭亏

  601872[招商轮船] 公路港口航运行业

  研究机构:长江证券 分析师: 韩轶超

  报告要点

  事件描述

  招商轮船公布 2014年1季报,1季度实现收入6.60亿,同比上涨1.54%,毛利率同比上涨34.27个百分点至24.87%,归属于母公司净利润同比扭亏为盈至1.84亿,实现EPS 为0.04元,去年同期为-0.02元。

  事件评论

  利润接近预告区间上限,主要来自主业改善。公司在3月底的业绩预告中,给出了净利润区间为1.4-1.9亿,而此次实际净利润为1.84亿,接近利润区间的上限,符合预期且相对较高。同时,公司2月份出售1艘22年老龄VLCC 并产生352万亏损,说明1季度公司的净利润主要来自主业改善,而不是非经常性损益。

  运价上扬,油轮船队折旧费减少。公司1季度营业收入同比上涨1.54%,而营业成本同比大幅下降30.28%,最终毛利率同比上涨34.27个百分点至24.87%,主要原因是:1)一季度油轮及散货运输市场平均运价比去年同期有大幅度提高,2)公司油轮运力减少3艘,燃油价格同比下跌,散货船租出船舶增加,3)公司去年4季度计提了19.76亿的减值准备,油轮的折旧费用同比减少,我们预计每年可以减少约1亿的折旧费,折合单季度2500万左右。

  油轮船队贡献主要业绩。1)油轮市场:经历去年四季度的回暖后,油轮市场小幅回调,但同比去年同期仍然有大幅提高。1季度VLCC 中东/日本TD3航线运费WS 指数、TCE 均值同比分别大涨15点和337.42%。

  公司1季度油轮船队实现毛利1.48亿元。2)散货船市场:在经历去年第四季度的暴涨之后,BDI 指数总体震荡回调,同比去年仍大幅上涨。1季度BDI 均值同比上涨72.24%,海岬型船日租金同比大涨169.12%。公司1季度散运船队实现毛利0.17亿元。3)LNG 船队:运营平稳,实现投资收益0.22亿元,同比小幅下降7%。

  维持“谨慎推荐”评级。考虑到2季度是油轮运输淡季,炼油厂检修将带来需求和运价回调,而BDI 指数近期经历了明显回调,不过考虑到开工率回升和“微刺激”的推出,散货市场仍有继续好转的动能。我们认为,公司业绩弹性主要来自油运市场,因此2季度业绩环比回落概率较大,但属于正常的季节性波动。我们预计招商轮船2014-2016年的EPS 分别为0.05元、0.10元和0.15元,维持“谨慎推荐”评级。

  中海发展行情问诊):主业小幅改善难阻亏损,拆船补贴政策将惠及沿海运输市场

  600026[中海发展] 公路港口航运行业

  研究机构:长江证券 分析师: 韩轶超

  报告要点

  事件描述

  中海发展2013年完成周转量同比增长5.59%,营业收入同比增加2.11%至113亿,毛利率同比上升2.14个百分点至1.21%,归属于母公司净利润-22.98亿,实现EPS为-0.675元,上年为0.02元。

  事件评论

  主业小幅改善难阻亏损,财务处理为2014年扭亏铺垫。鉴于2013年干散货市场触底反弹和油运市场温和复苏的态势,公司主业盈利略有好转,毛利同比增加了2.42亿,但是最终归属母公司净利润大幅减少23.72亿至-22.98亿,主要原因为:1)交付运力后利息费用无法资本化,导致财务费用增加5.15亿;2)计提处置船舶的减值准备,导致资产减值损失同比增加了3.94亿;3)公允价值变动净收益减少4.27亿;4)报废船舶、计提亏损合同预计负债等,营业外支出同比大幅增加5.56亿。以上4项使2013年利润合计减少了约18.92亿,公司在2013年度实现盈利较困难的前提下,计提了资产减值损失、处置了老旧船舶、计提了亏损合同预计负债,考虑未来处置船舶还有补贴收入,公司2014年度扭亏概率较高。

  外矿运输降价保量,整体维持量增价跌格局。2013年,公司完成运输周转量同比上涨5.59%,而整体单位运价下降3.31%,最终运输业务总收入同比上升2.09%。收入占比最高的4大业务板块表现如下:1)市场空间萎缩,内贸油运周转量下降;2)积极调配运力,外贸油运业务明显减亏;3)单位运价表现弱于市场平均,内贸煤运仍然亏损;4)外贸矿石运输降价保量,为利润最大贡献点。

  在手订单2014年基本交付完毕,之后仅剩LNG订单。公司目前拥有船舶207艘,共计1707.59万载重吨,2014年公司将有20艘新船,192万载重吨运力交付使用(大部分为散货船),这批运力交付完成后,公司目前没有待交付的散货和油轮订单,只有2016和2017年各3艘LNG的运力尚待交付。

  拆船补贴政策将惠及沿海运输市场,上调评级。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.03元、0.16元和0.26元,鉴于2014年起沿海煤炭运输市场运力增速将显著回落和近期沿海煤炭运价强势表现可惠及公司的年度谈判条款,并且考虑公司的市净率水平(接近0.6倍)在行业内最低,我们将中海发展的投资评级从“中性”上调至“谨慎推荐”。

  中海集运行情问诊):2013年业绩符合预期,2014年将迎来改善

  601866[中海集运] 公路港口航运行业

  研究机构:申银万国证券 分析师: 张西林

  公司公告/新闻:中海集运发布2013年报,报告期公司营业收入同比增长2.74%至343.41亿元、归属母公司所有者的净亏损为26.46亿元。

  2013年亏损符合我们预期,美线运价持续走弱是亏损的主要原因。2013年公司亏损26.46亿元,与我们年报前瞻中预计的26.32亿元亏损基本一致。从各航线看,美线运价大幅走低是公司亏损的主要原因:从我们跟踪的数据看,进入旺季之后,美线“旺季不旺”特征明显。2013年10月-12月SCFI现货市场运价指数最低分别跌至1731美元/FEU、1718美元/FEU和1700美元/FEU,此运价水平相当于2012年初1-2月份的运价水平。欧线运价相对平稳。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-29.71亿元,主要的营业外收入为3.2亿元的政府补助。

  2014年将迎来经营改善。经营最难的2013年将成为过去式,在行业竞争环境改善和全球经济逐步企稳复苏的背景下2014年将迎来经营改善。我们认为公司经营改善主要来自于三方面的改善:欧美经济企稳复苏得到进一步确认。另外,行业内前三大班轮公司马士基、地中海和达飞若成功结盟形成P3,Evergreen加入CKYH成立新的CKYHE,我们认为这将有利于保证业内运价水平的稳定。从公司层面而言,2014年底即将交付的1.89万TEU的大船也将提升公司运营的规模效应。我们认为近期航运行业正在发生积极变化,底部复苏迹象明显。

  维持2014-2015年盈利预测和投资评级。我们维持2014年及2015年3.66亿元、11.89亿元盈利预测,并引入2016年盈利预测为18.96亿元;分别对应完全摊薄EPS为0.03元和0.10元和0.16元;对应最新股价的PE为76.1X、21.1X和13.6X。我们认为在行业竞争格局、公司及下游需求逐步改善背景下,公司2014年有望经营改善并迎来扭亏。考虑近期并无明确上涨催化剂我们暂维持“中性”投资评级,我们将保持密切跟踪并建议关注配置机会。

  渤海轮渡行情问诊):2014,转型之年

  603167[渤海轮渡] 公路港口航运行业

  研究机构:广发证券行情问诊) 分析师: 张亮

  2013年年报核心财务指标简介及分析。

  2013年公司实现营业收入11.66亿元+10.43%,实现毛利3.23亿元+5.9%,实现归属于母公司股东净利润2.34亿元+10.38%,实现EPS0.49元/股。

  2013年公司毛利率为27.7%,同比下滑1.2个百分点,主要原因是单位运价回落以及装载率下滑2013年公司车运量同比提升约17%,但车位产能提升约25%。2013年公司净利润增速较快得益于公司偿还贷款导财务费用同比下降74.4%财务费用下降3200万元。

  通过公司成本构成看,我们认为公司可能会通过新媒体APP订票、网络订票等营销手段不断降低代办费成本占收入比重约为4%,占利润比重约为21.4%,通过降低代办费成本增厚利润空间较大。

  主业竞争力得到持续增强——客滚运输业龙头企业。

  公司持续升级烟连航线客滚船运力,2012年交付两艘新船,2013年公司有效运能同比提升约25%,后续公司还将进一步更新2艘船舶,更新完成后公司运能、船舶能、船舶娱乐设施等方面居行业首位,较好的迎合了旅客消费升级需求,有助于提升客户黏。公司在渤海湾客滚运输市场市占率将稳居第一,是区域经济发展最受益者。

  客滚船业务发展空间渐现瓶颈,转型升级进入邮轮旅游蓝海市场。

  随着消费升级以及大交通发展航空出行替代效应、高速铁路网带的铁路货运能力释放,渤海湾客滚船运输市场容量增速出现放缓。直接表现为公司收入增速不及运能增速、车辆运价增长停滞不前。2013年公司车运量增速约为17%低于运能增速,收入增速不及运量增速单位运价回落。

  根据公司制定的“一路两发”战略,2014年公司开始从两个方向进行转型升级,2014年是公司转型元年。

  1客滚运输业国际化发展,努力开拓中韩客滚运输航线,依托中韩自贸区发展重新获取增长。目前中韩自贸区谈判已经进行第十轮。

  2向邮轮产业转型升级,通过购买豪华邮轮率先进入中国邮轮旅游蓝海市场,进一步迎合消费升级的需求。预计公司于3月15日——4月15日接船。

  预计14-16年业绩分别为0.56元/股、0.61元/股、0.67元/股。

  不考虑邮轮业绩贡献票价及相关成本目前无法测算,预计公司2014年业绩为0.56元/股,对应PE为16倍。我们看好公司转型方向,继续给予买入评级。

  风险提示

  中韩轮渡开通不确定。邮轮产业经营风险

  日照港行情问诊):小货种高增长难抵矿煤吞吐微跌影响

  600017[日照港] 公路港口航运行业

  研究机构:长江证券 分析师: 韩轶超

  报告要点

  事件描述

  2014年一季度,日照港完成货物吞吐量0.63亿吨,同比增加2.21%,实现营业收入13.29亿,同比上涨3.23%,毛利率同比上升0.63个百分点至27.26%,归属母公司所有者净利润同比下跌5.45%至1.72亿,EPS 为0.06元。

  事件评论

  吞吐量增速放缓,利润同比回落。公司一季度货物吞吐量同比上涨2.21%,其中外贸货物吞吐量占比下跌2.89个百分点至78%,低于去年同期80.89%及13年的78.39%,内贸货同比大增18%,受益于钢铁和粮食吞吐量增加18.26%和26.80%。营业收入同比增长3.23%,营业利润同比增加8.01%但是归属母公司净利润同比下跌5.45%。主要原因是1)营改增影响,本期计提营业税金同比减少,营业总成本减少,致营业利润增幅高于营收增幅;2)公司于2013年12月将岚山万盛纳入财务报表合并范围,一方面投资收益同比减少98.93%,另一方面少数股东损益从去年同期的318.49万增加至4007.80万。整体来说,营改增和岚山万盛对最终净利润影响甚微,只影响了部分中间环节财务数据,归属净利润同比下降主要还是吞吐量增速放缓,导致收入增量无法覆盖成本增加。

  矿石煤炭吞吐双双下跌,小货种高增长。分货种来看:1)公司第一大货种金属矿石一季度吞吐量3847万吨,同比下跌4%。我们判断,这主要是由于钢厂粗钢产量增速回落,1季度仅2.4%,同时去年下半年的大量采购使港口库存保持高位,导致到港量增速回落较快。2)煤炭及制品一季度吞吐量878万吨,同比下跌2.34%,我们判断主要是工业企业开工率偏低,全社会用电量增速从去年全年的7.5%下跌至5.4%,导致海运需求下降和装卸减少。3)钢铁、粮食吞吐量同比大增18.26%和26.8%,主要原因是去年7月,日照港散粮火车专用生产线投产使用,增强了火车发运能力,中西部地区发运需求增加所致。尽管小货种基数低增速高,但由于第一第二大货种吞吐量出现下降,整体装卸运营暂时陷入低谷。

  下调至“谨慎推荐”评级。我们将公司2014-2016年EPS 预测下调至0.27元、0.28元和0.30元,公司未来增长驱动力主要来自:1)山西中南铁路建成后的增量货流,2)日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升,3)未来油品码头注入公司带来新的增长源。考虑到2014年整个固投产业链增速明显放缓,我们将公司的评级下调至“谨慎推荐”。

  中远航运行情问诊):一季度快报盈利增幅大,将从干散货周期向上受益,但弹性较小

  600428[中远航运] 公路港口航运行业

  研究机构:中金公司 分析师: 杨鑫

  一季度预报业绩大幅增长

  中远航运2014年一季度营业收入同比下滑4%至16.7亿元,主要是运量和周转量分别同比减少9%和5%所致。归属于母公司净亏损1312万元,相比去年同期亏损的4507万元,盈利大幅提升71%,但低于实现盈利的预期。公司盈利增幅大,一是因散货船航运市场明显回暖,平均运价有较大改善;二是因为公司航行率上升8%,船舶成本相对降低。环比来看,相比去年四季度17.8亿元的收入和7978万元的净利,2014年一季度收入和净利分别减少6%和116%。主要因BDI季节性所致,一季度处于全年低位,四季度在高位。

  发展趋势

  中远航运的业务分为大型设备货和其他散货两部分,我们估算占收入的比例分别为45%和55%,就公司与BDI相关的运价而言,我们预测2014-15年伴随着干散货市场走出低谷将有明显恢复。2014年二季度BDI将缓慢回暖,下半年旺季将加速上涨,全年均值在1600点(2013年1200点)。不过公司的船型偏小,因此运价走势将与BHI(灵便型船运价)更加相关,弹性低于大船型。我们预计公司二季度将实现盈利,下半年表现更好。

  盈利预测调整

  我们预测伴随着干散货市场的复苏,公司的各个船型的期租水平均有10%以内的复苏,从而带动公司2014-15年的净利润分别提升到1.6亿和3.07亿的水平,对应每股盈利0.1元和0.18元,2014-15年的收入中每年包含1个亿的拆船补贴。

  估值与建议

  公司目前估值对应2014年1倍市净率和34倍市盈率,暂维持“中性”评级。若BDI带动公司船型的期租水平超预期,则将带来股价的机会。

  珠海港行情问诊):物流贸易快速扩张,利润增长来自商业中心投运

  000507[珠海港] 公路港口航运行业

  研究机构:长江证券 分析师: 韩轶超

  事件描述

  珠海港公布2013年年报,营业收入同比增长97.3%至12.9亿,毛利率同比下降6.6个百分点至12.94%,归属于母公司净利润同比下降40.7%至0.92亿,实现EPS为0.12元。公司计划每10股派发0.2元现金红利。

  事件评论

  物流贸易业务快速扩张,利润增长主要来自商业中心投运。公司2013年营业收入和成本均大幅上升近一倍,主要是公司实施以物流贸易业务带动物流发展的战略,PTA、煤炭、可乐天然气贸易销量均同比增加一倍以上,带动了物流贸易收入同比迅速增长150%,收入占比也从53%提升到62%。尽管由于物流贸易的毛利率偏低(1.79%),其规模扩张仅带来500万左右的毛利增加,不过依靠着物流管理及其他业务的规模扩大和毛利率提升(毛利增加2300万左右,主要因为高栏商业中心投入运营),公司2013年实现的毛利1.67亿,同比上升0.39亿或30%。

  投资收益预期中回落,未来影响逐步下降。公司最终归属净利润同比下降40.7%,主要是因为珠海碧辟化工2012年度转为亏损,公司未获得投资收益,而2012年度则获得了该公司2011年度的1.79亿分红收益(折合EPS为0.23元)。如果我们扣除珠海碧辟化工的投资收益影响(未来2-3年可能一直不会贡献业绩),同时将公司2013年1季度补发的珠海电厂投资收益加回到2012年度,则公司调整后的2012和2013年度归属净利润分别为0.138亿和0.548亿,当年上升0.41亿,与毛利的增加幅度基本一致。也就是说,如果剔除碧辟化工的投资收益和珠海电厂分红时间点的调整影响,公司2013年业绩增长主要来自于:1)高栏商业中心投入运营,2)物流贸易业务的规模扩张。

  从单4季度来看,公司毛利率同比基本维持,而由于珠海电厂集中分红带来0.94亿的投资收益大幅增加(去年同期为0.3亿,3-4号机组分红递延至了2013年1季度),单季度EPS为0.10元,同比明显增加。

  维持“谨慎推荐”评级。从长期来看,公司的转型初步成型,商业中心和风电场已经贡献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口;未来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深化步骤。我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元,维持“谨慎推荐”评级。

  中昌海运行情问诊):散货业务逐步好转,疏浚业务高增长可期

  600242[中昌海运] 公路港口航运行业

  研究机构:国金证券行情问诊) 分析师: 贺国文

  投资逻辑

  优化结构,严控开支和精细化管理,散货业务盈逐步好转:由于航运市场不景气,老旧船舶较多等因素公司干散货运输业务亏损数千万,对整体业绩拖累明显。公司采取节能降耗,调整船队结构等措施逐步降低运营成本。由于公司老旧运力比重高于同行,船队结构改善对业绩的弹性也会大于其他船东。拆船补贴方案全面推行可能对公司短期业绩构成较大利好。

  疏浚市场整体保持较快增长,技术装备水平决定盈利能力:虽然“十二五”期间整体疏浚市场仍将保持较快增长,但一般疏浚业务出现了供大于求的现象,疏浚业务的盈利方向正向高难度的基建及维护疏浚项目和新兴的环保疏浚项目转移,因此利润疏浚企业间的竞争很大程度上体现为船舶装备间的竞争,疏浚装备对于疏浚企业的施工能力、市场竞争力和盈利能力都具有至关重要的作用。公司虽然进入疏浚市场较晚,但坚持高标准高起点建设疏浚船队,目前正在运营的1.3 万方和在建的1.7 万方耙吸式挖泥船都属国内一流水平,先进的装备有利于公司回避竞争激烈的低端市场,切入高收益市场承接高难度大工程项目。此外,公司在船价较低时造船具有成本优势,较易形成后发优势。

  大型挖泥船投产,未来业绩高增长可期:由于12 年和13 年没有新挖泥船投产,疏浚业务扩张主要依靠分包项目增加推动,增速稳定。随着14 年年底属于国内领先水平的1.7 万方耙吸式挖泥船投产以及公司与业主方合作地不断深入,15 年公司自营和分包疏浚业务都有望迎来高增长。公司年底将投产的大容舱耙吸式挖泥船具有产能大,挖深深,适应多种航道,在恶劣工况下高效工作等优势,我们看好新船投产后对公司盈利的贡献。

  投资建议

  我们认为公司散货业务虽然盈利压力较大,但最恶劣的阶段已经过去,疏浚业高起点高标准建设,具有后发优势,未来业绩高增长可期。

  估值

  我们预计公司2013~2015 年的EPS 分别为-0.27 元,0.05 元和0.25 元,2014 和2015 年业绩对应当前股价的PE 为115X 和22X,给予公司“增持”的投资评级。

  风险

  宏观经济持续下行,大宗商品需求下降,1.7 万方挖泥船投产后创收能力低于预期

  连云港行情问诊):税项与中远船务清算弥补利润落差 谨慎推荐评级

  2013-10-27 类别:公司研究 机构:长江证券行情问诊) 研究员:韩轶超

  [摘要]

  事件描述:

  连云港公布2013年3季报,公司前3季度实现营业收入11.18亿,同比下跌8.57%,毛利率同比下降0.14个百分点至28.19%,归属于母公司的净利润1.43亿,同比增长4.76%,EPS为0.18元。

  第3季度,公司营收同比下跌15.37%至3.51亿,毛利率同比下跌3.30个百分点至24.88%,归属于母公司的净利润同比下跌6.14%至0.45亿,EPS为0.055元。

  事件评论:

  Q3主业表现回落,税项与中远船务清算弥补利润落差。3季度,公司营业收入同比下跌15.37%,毛利率同比下跌3.30个百分点,最终3季度实现净利润同比下跌6.14%,较上半年10.58%的增速有明显回落。3季度净利润表现优于毛利润(-25.29%)的原因是:1)自去年10月起公司主营业务由征营业税改征增值税,营业税金同比下降94.95%;2)3季度中远船务清算以及其他投资公司经营好转,投资收益同比大涨97.66%;3)所得税同比下跌71.63%。1-3季度单季度EPS分别为:0.055元、0.066元和0.055元。

  前3季度营收跌幅扩大,利润增速小幅下降。公司前3季度营业收入和成本同比分别下跌8.57%、8.39%,毛利率小幅下降0.14个百分点,毛利同比下跌了0.31亿,但净利润仍同比增长0.06亿(4.76%)。

  新东方货柜码头集装箱吞吐量增速上扬。1-9月,公司参股的新东方货柜码头集装箱吞吐量同比增长11.64%,与上半年的11.05%基本持平,但较全国7.5%的整体增速要快,其中新东方货柜3季度集装箱吞吐量同比上涨13.56%。

  维持“谨慎推荐”评级。公司未来的基本面亮点主要来自:1)腹地临港产业的发展;2)拓展液化品装卸业务;3)中日韩自由贸易区带来的货量增长。我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.21元、0.26元和0.28元,对应PE为16.53倍、13.39倍和12.65倍,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

  宁波富达行情问诊):不改长期性的发展基因 买入评级

  2013-10-30 类别:公司研究 机构:浙商证券 研究员:戴方

  [摘要]

  投资要点:

  项目结算周期不匹配,致经营业绩同比下滑10月30日晚,公司披露2013年3季报:实现营业收入约22.45亿元,同比下降15.32%;实现归属上市公司股东的净利润约3.02亿元,同比下降15.27%;实现基本每股收益0.209元。报告期内公司营业收入和净利润同比下降的主要原因在项目结算周期不匹配,使得结算项目相对较少。

  1-9月销售回款约20亿,4季度看青林湾8期表现1-9月公司商品房销售业绩相对稳健,实现商品房销售回款约20亿元(实际的商品房销售合同收入会更高),与2012年的19.7亿元(估算值)商品房销售回款相持平。4季度公司主推项目青林湾8期已于10月20日开盘销售,当日实现销售近400套(含意向协议),预计能够提升公司全年的销售业绩,我们维持全年销售金额35亿元的判断。

  期末预收账款余额42.5亿,14年业绩保障度提升9月底公司地产业务预收账款余额约42.5亿元,较年初的29亿元上升了46.6%。同时,由于宁波地区受灾原因,使得公司青林湾(6-7期)项目无法在2013年内按时结算,因此对应的预收账款将顺延到2014年结算。此外,10月20日开盘的青林湾8期项目预售情况良好,进而能增加2014年公司项目结算的选择项。

  维持“买入”评级因青林湾(6-7期)项目受灾影响,使得项目不能在2013年按时结算,进而我们下调公司2013营业收入至36.48亿元,对应下调公司EPS至0.28元。

  我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.28元、0.60元和0.78元,当前股价对应的PE分别为14.8倍、6.8倍和5.3倍。因受灾而下调2013年业绩预测,我们认为是暂时性的,不改变公司长期性的发展基因。随着宁波区域经济发展和新型城镇化的推进,我们对于宁波的房地产市场持相对乐观态度,公司作为具有土地潜在优势地产公司将受益其中。我们维持公司“买入”投资评级。

(责任编辑:周壮)

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