农村水务市场蓝海正蓝 相关概念股市场空间巨大(附股)

2014-08-14 06:22:00 来源: 中国证券报

  编者按:我国农村水务发展滞后,农村水污染物排放量维持高位,占全国水污染物排放量超过50%,且处理率普遍较低,与城镇污水接近90%的处理率形成强烈反差。预计农村水务将是水污染防治行动计划(又称“水十条”)的重点方向之一,行业发展潜力巨大。

  与发达国家相比,我国农村污水处理存在资金投入不足、运营水平低下、标准严重缺失等问题。在运营方面,权责主体模糊,运营监管不足,财政压力较大;此外,我国现行水技术标准体系尚无专门针对农村污水处理的国家标准。

  目前我国一些地区农村水务市场初具雏形,已有多家上市公司涉足这一市场。现行的“连片整治”及“拉网式全覆盖”可能是未来主要的推进方式,社会参与型的第三方委托运营模式也将获得发展。

  市场空间巨大

  目前我国农村供水安全堪忧、污染物排放逐年增加、污水处理覆盖率远低于城镇。农村在我国的二元城乡经济结构中占有重要战略地位,且保障民生意义突出,迫切需要国家下大力气推动农村水务事业发展。目前,市场普遍对《水污染防治行动计划》(又称“水十条”)抱以期待。预计在这一政策中,水污染治理重要组成部分的农村水环境治理将是政策重点着力点之一。在农村饮水安全、污水处理等领域,国家政策扶持和资金支持力度将有较大提高。农村污水处理市场将迎来“大机遇+大挑战”。

  随着城镇化的发展,我国农村人口数量呈逐年下降趋势。截至2012年底,我国农村人口数量6.4亿,农村人口占全国总人口的47.4%。需要指出的是,这里的农村人口不包括小城镇等类农村地区人口。

  我国农村在供水方面的安全隐患较大。根据《全国农村饮水安全工程“十二五”规划》,确定纳入“十二五”规划的农村饮水不安全人数近3.0亿人,占农村人口总数的46.4%,不安全人数基数大,占比高;同时,我国农村饮水呈现出新增农村饮水不安全人数比例大、农村饮用水水质不达标人数比例大等特点。由于地理位置、气候、当地水资源状况、经济及水处理条件等方面的不同,各个农村行政地域呈现出不同的水量水质问题。

  环保部“中国环境状况公告”显示,从2011年起开始增加农业源废水污染物的排放统计。从2011-2013年的统计数据来看,我国农业源废水污染物排放量维持高位。截至2013年底,我国化学需氧量排放总量2352.7万吨,其中农业源化学需氧量1125.7万吨(甚至高于生活源的889.8万吨),占排放总量的47.8%;氨氮排放总量245.7万吨,其中农业源氨氮77.9万吨,占排放总量的31.7%。

  从2006年到2013年,全国设市城市污水处理率从55.7%上升至99.1%,目前已接近饱和状态;县城污水处理率从13.6%上升至82.6%,污水处理率亦明显提升。

  而农村污水处理率远低于设市城市和县城。2012年,村庄污水处理率仅为7.0%,仅少数发达省市的农村污水处理事业取得一定成果。北京、天津、上海、江苏、浙江、广东等少数发达省市对农村生活污水进行处理的村比例能达到10%左右;上海达到43%,为全国最高;其他大部分省份还未全面铺开,只是在部分村镇进行了试点。

  从地域划分来看,东部农村污水处理率最高,中西部农村污水处理率相对较低。2010年,东部、中部、西部地区开展农村生活污水处理的村占各自村总数的比例分别为9.4%、2.6%、2.1%,均未达到10.0%。

  根据《农村生活污水处理项目建设与投资指南》,农村生活污水分散式处理工程投资标准中,小型人工湿地吨水投资2600-3700元/吨,土地处理2000-3300元/吨,稳定塘1900-3300元/吨,净化沼气池600-5300元/吨,小型一体化污水处理装置11000-39000元/吨。投资标准与处理规模、处理工艺等因素相关程度较大。综合农村生活污水分散式处理工程投资参考标准,保守估算,2014年农村污水分散处理设施投资单价为5000元/吨。

  随着中国城镇化的不断发展,假设每年农村人口以2%速度递减(2003-2012年农村人口平均年复合增长率),2017年农村污水排放量大约为148亿吨。

  农村污水处理率方面,根据《国务院办公厅关于印发十二五全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划的通知》,到2015年,我国建制镇污水处理率达到30%。由于农村污水处理率受政策、市场、技术等多方因素影响,预计到2015年,农村污水处理率将可能低于建制镇污水处理率30%。假设2014-2017年处理设施建设单价保持不变,以农村污水处理率达到20%计算,则2017年农村污水处理潜在市场规模408亿元(不包含设施建成后的运营市场规模)。

  发达国家的经验

  我国农村人口基数大、经济欠发达、污染源分散、地域差异大,这些特点与发达国家相比,具有极强的个性特征。尽管我国农村污水处理市场与发达国家在一定程度上缺乏可比性,但发达国家经过多年的摸索和实践,形成的比较完善的乡村污水治理体系仍具有借鉴意义。

  美国城镇污水处理率已全面普及,城郊(美国已实现城乡一体化,城郊相当于美国农村行政级别)污水处理率也已达一定水平。美国在20世纪60年代基本实现城乡一体化,自20世纪60年代末至80年代中期,美国用大约15年的时间,完成了城镇污水处理设施的全面普及,在城郊地区安装了约2500万套分散型污水处理系统,约1/4的人口和1/3的新建社区在使用分散型污水处理设施。

  法律法规体系方面,美国已形成较为完善的农村面源水污染防治法律法规体系,明确了政府机构和公民在防治水质污染和水资源方面的权利、义务和职责。分散式污水治理涉及到的组织结构包括联邦EPA、州政府和土著民族保留区、县级政府办事机构3个层面。

  2003年,美国EPA为了指导各州和地方有效开展分散污水治理,发布了《分散处理系统管理指南》,提出了5种集中管理程度逐步加强的运行模式;运行模式的提出有助于通过利用合理的政策支持、行政程序来确定和统一立法机构,明确农村污水污染方、第三方运营服务提供方、政府管理机构方的权责,能够保证农村污水分散处理系统的有效管理。

  资金方面,各州设立“清洁水州立滚动基金”投向污水处理项目。滚动基金中,联邦政府提供80%资金,州政府提供20%资金,所有资金作为低息、或无息贷款提供给重要的污水处理及环保项目,贷款偿还期一般不超过20年,所偿还贷款及利息再次进入滚动基金,用于支持新的项目滚动基金计划,并与其他资金配套共同解决农村污水治理资金难题。不过,滚动基金计划资金满足不了农村污水设施建设的全部需求,还要依靠EPA、农业部、住建部、当地州政府等一系列其他资金来源。

  上世纪90年代后期,日本百万人口以上的大城市的污水处理设施建设已基本完善,截至2000年,百万人口以上的大城市污水处理率达到99%;近年来,日本污水处理设施建设主要集中在中小城市及农村地区,其污水处理率显著提高。

  在日本,城镇污水处理主要采用下水道设施等的集中式污水处理技术,农村污水处理主要采用净化槽等分散式污水处理技术,此外还有农业村庄排水设施等其他技术。日本各类生活污水处理设施权责清晰明确,主要体现在生活污水处理技术的目的、事业单位主体、实施区域、处理方式、对象人口、补助主体、补助率等全方面。

  日本的污水处理设施建设费用分摊比率稳定。对于集中式污水处理设施,中央及地方各级政府直接拨款是集中式污水处理设施建设的主要资金来源。分散式污水处理设施方面,政府视情况对净化槽等分散性处理设施出资建设或给予补贴;在以地方政府为主体的建设项目,地方政府投资57%,而受益个人仅出10%。

  责任主体均较模糊

  我国农村污水处理设施建设主要依靠地方资金来源,中央在农村环境治理的资金投入主要在于引导地方资金。为了引导资金投入到农村环境治理,规定中央财政资金需要有地方配套资金。目前,中央、地方省级、地方村级、地方农业土地住建等其他部门投资共同组成农村环境治理投资资金。

  推进方式也在不断出新。2008年-2009年,农村环境治理运营方式主要是“以奖促治”,即农村开展整治并达到效果后,中央会以资金进行奖励。

  近年来,国家新增的“连片整治”运营方式逐步成为主流。从2010年开始,财政部、环保部等部门联合开展农村环境“连片整治”专项工作;2010-2013年,国家以“连片整治”为主,重点解决突出环境问题,并逐步摸索经验。从总结评估结果来看,试点省份基本达到预期效果。

  同时,国家支持“连片整治”执行效果好、且具备相应财政实力的省份开展“拉网式全覆盖”运营方式。2013年,国家选择宁夏、江苏两省进行“拉网式全覆盖”试点工作,中央给予江苏4.5亿元、宁夏3.5亿元拨款。

  社会参与型的第三方委托运营模式将在未来的“整体捆绑+BOT模式”项目类型中将获得发展。目前农村污水处理运营模式主要分为政府主导型和社会参与型两种,由于监管成本、治理能力、技术水平等制约因素,政府主导型运营模式在未来将逐年下降,而社会参与型运营模式在国家“连片整治”以及“拉网式全覆盖”等推进方式背景下,能够最大程度保证治理效果。

  目前我国主要有“以奖促治”、“连片整治”以及“拉网式全覆盖”3条农村环境治理的资金投入渠道。

  “以奖促治”方面,截至2013年,中央投入专项资金135亿元;“连片整治”方面,目前中央财政直接投入近170亿元,带动地方财政投入超过160亿元;“拉网式全覆盖”方面,宁夏、江苏、重庆3省份共获中央及省级资金60亿元左右。面对庞大市场需求,我国农村污水处理设施建设资金投入不足。

  同时,运营权责主体模糊、运营监管不足、财政压力较大。在发达国家,政府、市场、个人在农村污水处理均承担相应责任;对个人用户而言,除承担小部分建设成本外,普遍要求承担运营费用。

  我国农村污水处理管理及责任主体均较模糊。国家没有明确农村污水处理工作的管理及责任主体;地方管理体制差异很大,管理主体不明确,部门职责不清晰,造成开展农村污水处理的协调难度大,并容易造成各部门依托不同的项目和投资渠道,一哄而上重复建设造成浪费。

  同时,农村污水处理日常运行和管理人员的知识及经验欠缺,无法保障设施的科学运行;尤其在净化槽、MBR等先进农村污水处理技术上,虽然处理效果较好,但对技术人员要求较高,我国农村的经济及科技水平难以适应。

  就一般情况来看,农村污水处理设施建设资金由中央和地方共同投资,而项目建成后的运营资金主要由地方承担(县级+乡村级)。以农村居民人均生活污水量70升/人天、2012年农村人口数量64222万人数据基础为例,假设农村人口数量以2%速度递减,则2014年全国农村生活污水排放量约为4318万吨/天;以农村污水处理运营费用1元/吨计算,则2014年的管理维护成本可达158亿元;该项管理维护费用一般由县级和乡镇级政府承担(县级和乡镇级的承担比例普遍为1:1),这将对地方政府造成较大财政压力,从而影响其推动农村污水治理的积极性。

  此外,我国尚不存在农村污水处理统一的国家技术标准,仅有《农村生活污染控制技术规范》行业标准;并且由于《城镇污水处理厂污染物排放标准》、《污水综合排放标准》等排放标准要求过高,考虑农村与城市在经济以及技术水平存在较大差距,大部分地区达不到城镇污水排放标准,否则将成为一项沉重的经济负担,因此亟待制定适合农村的生活污水排放标准。

  我国农村人口多、行政单元数量大,由于其经济发展水平、供水排水条件、生活风俗习惯等方面的差异,导致不同地区农村生活污水污染状况不同。因此,农村生活污水排放标准的制定必须根据当地农村经济发展水平、污染物排放特征、环境影响评价、污染对象测算等因素,科学确定污染控制指标和排放限值,合理制定相关技术参数及测试指标的适宜性,不能照搬国外农村污水排放标准。

  推进方式将不断创新

  目前,我国农村污水处理率远低于设市城市和县城,农村污水处理发展的滞后使其形成了巨大的潜在市场(设备供应+建设+运营);参照我国农村污水处理与美国及日本等发达国家之间的差距,我们认为,我国的后续工作重点可能是:加大农村水处理投入力度并优先支持经济相对发达的农村地区提高污水处理能力、建立非中央资金的融资引入机制、总结并推广适用于我国农村的污水处理标准及技术等,并可能在经济相对发达省份及地区率先开展,时间跨度可能长达十余年甚至更长。

  在经济较为发达省份以及地方政府能够给予农村足够配套资金支持的地区,收取最终受益农民用户水费(含污水处理费)、资金成本回收等方面相对现实,商业模式执行相对容易,国家可能在这些地区率先展开试点工作,加大投入力度,提高农村污水处理水平。

  融资方面,仅靠中央投入资金远远不够,需要建立合理可行的融资平台,强制配套地方资金,并积极引入社会资金。

  融资平台将与当地的经济发展水平和农民可支配收入相互契合。根据世界银行的贫困人口划定标准,我国农民收入普遍处于中等(东部沿海地区)或低等水平。因此我们预计,国家可能在东部沿海等经济相对发达省份制定合理可行的农村污水处理融资试点平台,并根据当地政府及当地农村的收入水平,在中央投入、地方各级政府投入、社会资本投入中寻求合理平衡的投入比率,预计随着地方政府及社会资本的参与度不断深入,我国农村污水处理将逐步向投资主体多元化方向发展。

  国家可能建立类似的农村污水处理投资专项基金,并设定该基金的投资方向(投资省份及地区)及标准、基金管理者筛选、基金合规规则等,从而保证资金来去安全可靠。

  运营方面,针对农村污水分散化、规模小等特点,“连片整治”以及能够覆盖全省的“拉网式全覆盖”将可能成为未来政府主要的推进方式;第三方委托运营的社会参与型模式,在国家“连片整治”以及“拉网式全覆盖”等推进方式背景下,能够最大程度保证治理效果,在未来的“整体捆绑+BOT模式”项目类型中将获得发展。

  标准建设方面,适用于农村的污水排放标准及处理技术将得到持续推广。国家可能将制定适合我国国情的农村污水排放标准,并且由于各个省份及地区的经济发展水平、供水排水条件、生活风俗习惯等方面存在较大差异,发达省份及地区可能将得到中央或地方政府支持,并率先开展农村污水排放标准制定,积极推广适合我国农村的污水处理技术。

  农村在国家城镇化发展道路以及经济结构变迁过程中占据重要角色。当前农村供水安全隐患较大、农村废水污染物排放量维持高位、且农村污水处理率远远滞后于设市城市和县城,预计将于年内出台的《水污染防治行动计划》在农村污水处理方面将写下浓重一笔。

  目前,主营业务中包括农村水务业务的公司主要有国中水务(行情,问诊)、桑德环境(行情,问诊)、碧水源(行情,问诊)、首创股份(行情,问诊)等。国中水务通过收购瑞典Josab公司,拥有分散式供水设备,并同山东省住建厅签订了农村水务合作协议。桑德环境以分散式污水处理装置“smart”开拓农村市场。碧水源通过推广“CWT”处理装置,建设新农村污水处理工程。首创股份近期通过子公司香港首创,收购了苏州嘉净环保科技股份有限公司51%股权,该公司主营小城镇分散式污水处理设备。

  钱江水利:创投业绩爆发,确保盈利拐点

  钱江水利 600283

  研究机构:长江证券行情问诊) 分析师:刘俊 撰写日期:2014-01-07

  报告要点

  创投行业将率先受益于金融自由化

  从长期看,在产业升级加快、金融改革市朝的外部环境下,创投将迎来产品、业务、客户资源等方面的发展机遇。短期看,IPO重启和新三板扩容将使遭遇寒冬的创投“枯木逢春”,IPO使投资项目高溢价退出,将直接增加其投资收益和业绩,而新三板不仅提供了退出渠道,同时通过参与定向发行、并购重组等,新三板有望成为创投新的”淘金”平台。

  天堂硅谷确立公司的业绩拐点

  天堂硅谷是国内最大的创投公司之一,投资管理项目139个,实际到位资本72亿元,旗下基金84只,其中包括IPO、在会项目(7个)、定增类和产业并购类项目,尤其并购基金将打造国内创投盈利和产业整合的新模式。测算表明,2014和2015年天堂硅谷各类型项目盈利合计2.4亿元和3.2亿元,对公司的投资收益贡献分别达到6687万元和8890万元,是公司2012年净利润的3.67和4.87倍。

  地产不良资产剥离水务业务稳定增长

  公司旗下的水利置业公司2012以来持续亏损,造成公司2012和2013年的业绩洼地,该亏损资产已被挂牌转让。受益于居民用水的刚性需求、政府对污水治理的补贴和舟山新区的建设需求,公司的供水和污水处理业务持续增长,其中污水处理量保持10%的增速。而且与洪城水务等公司相比,公司以较低净资产实现高于其他公司的水务业务收入。此外,公司定向增发募集7.45亿元,将增强公司的资本实力,提升水务业务的盈利水平。

  综上,天堂硅谷的盈利将爆发式增长,而水务主业将平稳增长,预计2014和2015年公司净利润为0.71和1.25亿元,每股收益分别为0.25和0.44

  纳川股份:管材收入增速较慢和费用率提升影响业绩

  纳川股份 300198

  研究机构:招商证券行情问诊) 分析师:王晶晶 撰写日期:2013-10-30

  纳川股份发布三季报,前三季度收入、净利润分别增长58%和12%,略低于我们的预期,主要是管材收入增速较慢和费用率提升所致。

  纳川股份前三个季度净利润同比增长12%,略低于我们的预期。公司今年前三季度实现营业收入、营业利润和净利润分别为4.3亿、0.9亿和0.8亿元,同比分别增长58.2%、13.5%和12.0%,实现EPS0.39元,略低于我们的预期。其中3季度单季度公司收入和净利润增速分别为68.0%和-30.6%,单季度EPS0.10元。应收账款较6月末上升5534万元至4.5亿元,经营性现金流净额为-276万元,同比下降444万元,经营状况有所恶化。

  三季度业绩下滑的主要原因是收入增速较慢,并导致管材费用率上升。三季度单季度公司管材收入为1.1亿元,同比增长7.3%。管材收入增速较慢主要是受雨水天气、政府债务审计等影响,使得工程进度较慢。三季度贸易类收入为6700万元,去年同期基本没有该项收入。三季度公司毛利率为34.0%,同比大幅下降17个百分点,主要由于贸易类业务毛利率较低(估计约3%)而拉低整体毛利率,管材的毛利率仍维持在50%左右。在收入增速降低情况下,三季度管材的销售、管理费用率为9.3%和14.1%,同比分别上升2.9和3.8个百分点,此外3季度资产减值损失同比增加600万元也有影响。

  管材销售仍在积极拓展。公司仍在进行积极布局谋求发展:1、生产布局。江苏泗阳和四川绵阳超募项目或于明年上半年陆续投产;2、销售布局。公司的大客户战略将继续推进;3、产品布局。钢骨架PE复合增强管已经进行生产车间建设和设备采购,同时进行高速路涵洞管道等新型管材的研发工作。10月份公司签订了一个1.2亿元的重大管材合同,显示销售拓展有一定进展。

  公司是市政排水排污领域的良好标的,具有主题性投资机会。市政管网建设频获政策支持,公司全部产品都用于市政排水排污领域,公司具有主题性投资机会。三季度公司股权激励再行权20万股。我们预计公司2013-2015年的EPS为0.60、0.79和1.02元,目前股价对应2013年PE为23倍。

  风险提示:销售拓展不达预期,项目导致现金流恶化,大小非减持。

  青龙管业:预计明年公司业绩增长回归平稳

  青龙管业 002457

  研究机构:东方证券 分析师:刘维华,徐炜 撰写日期:2013-10-30

  事件

  公布季报,1-9月实现收入7.2亿元、同比增长46.4%,归母净利7,715.8万元、同比增长3.4%,基本符合市场预期。预告2013年全年归母净利8,349-11,385万元、增长10%-50%。

  投资要点l三季度PCCP收入确认加快3Q2013年公司实现收入3.4亿元、增长78%,我们估计其中PCCP管收入约2亿元,与二季度1个多亿元PCCP收入相比,结转速度明显加快,但依旧低于我们预期的3亿元。由于公司业绩多次低于预期,为谨慎起见,我们仅将公司当前已发货、未确认收入部分约2.5亿元,纳入我们对公司四季度PCCP收入预期中。据此,我们将公司全年PCCP收入预测从此前的7.5亿元下调至6亿元,将13年总收入预测下调至11.8亿元。

  预计明年业绩增长将回归平稳根据目前公司新签订单、及南水北调河北水厂以上输水工程招标情况来看,我们预计明年公司业绩增长将趋于平稳:1)我们估计三季度公司混凝土管新签订单约1亿元,目前单标规模大概2,000-3,000万元,PCCP管订单已回归至以往正常水平;2)河北水厂以上输水工程PCCP招标额较少。石家庄第二设计单元长约19公里,其中PCCP、DIP管招标长度分别为1.9公里、17公里,PCCP管招标额大幅低于此前我们预期。石家庄、保定、邢台、邯郸四市已经招标了13.6亿元的DIP管,我们预期未来7市水厂PCCP管的招标将比较零散。

  财务与估值l为反映出三季度收入低于我们此前预期及明年业绩增长可能提前放缓,我们分别下调2013/14/15年EPS预测至0.37/0.47/0.53元(原预测分别为0.41、0.53、0.63元)。当前股价对应的13年PE为22.6倍。我们以建筑材料行业平均PE21倍作为公司目标估值乘数,基于2014年EPS预测,推导出12个月内目标价为9.8元,维持公司“买入”评级。

  风险提示

  南水北调配套工程河南及河北段收入确认低于预期。

  大禹节水:13年业绩预告符合预期,维持“买入”

  大禹节水 300021

  研究机构:申银万国证券 分析师:刘晓宁 撰写日期:2014-01-27

  事件:14年1月25日,公司发布《2013年年度业绩预告》。

  公司预计13年实现EPS0.10-0.13元,同比增长-10%~+15%,基本符合申万预期(0.12元,YoY9.3%)。根据公告,公司13年实现营业收入6.3~7.4亿元,同比增长10%~30%,实现归属于上市公司净利润2838.4-3626.9万元,同比基本持平。收入增速较12年(42.7%)放缓主要由于水利建设资金到位情况不理想,导致公司13年已中标项目实际开工率下降。此外,公司13年加大产能扩张和区域布局,三费增幅较大,导致13年利润增长明显慢于收入增长。

  公司扩张期结束,未来受益规模效应及产品结构优化毛利有望提升,资金周转加快费用率有望下降。随三中全会结束及农业一号文出台,政府项目审批和资金落实有望加速,公司订单规模有望继续增长,产能利用率提升将有效摊薄成本,外加产品结构和市场布局优化,毛利率有望提升。另一方面,公司应收款和存货有望减少,财务费用有望下降。

  节水工程设计+广西运营项目推动业务转型,公司收入水平及盈利能力有望提升。公司13年收购杭州设计院转型设计服务,该业务市场空间广阔毛利率高达80%以上。此外,公司有望5年转包广西崇左土地20万亩,利用高效节水灌溉技术开辟糖蔗种植新模式,亩净利有望达800-1200元将明显提升盈利。

  投资评级与估值:暂不考虑广西崇左项目收益,也不考虑其他地区扩张,我们预计公司13-16年EPS分别为0.12、0.36、0.51、0.70元/股,业绩复合增速接近80%,14年PE41倍。生态农业1号文政策推动下未来高效节水市场空间巨大,公司市占率、毛利率提升及费用控制有望带来业绩高增长。公司广西崇左土地流转具备排他性,未来有望形成区域扩张将带来较大市值想象空间,按照完成流转的规模(保守、中性、乐观)有望分别增厚业绩0.30、0.75、1.37元/股,广西项目作为一个期权提供了较强的安全边际,随着项目的推进公司市值有望逐步提升,我们维持“买入”评级。

  亚盛集团:股东注入土地资源,提升盈利成长空间

  亚盛集团 600108

  研究机构:齐鲁证券 分析师:谢刚,张俊宇 撰写日期:2014-01-26

  投资要点

  事件:亚盛集团公布资产收购暨关联交易公告,公司拟以现金53377.22万元收购甘肃省农垦集团有限责任公司拥有的6宗面积合计为737651.85亩国有土地使用权及敦煌农尝宝瓶河牧尝平凉农业总场等3家农牧场农业类相关资产。

  本次资产收购将为亚盛集团新增土地储备73.76万亩,其中农业用地约为33万亩,宜农未利用地40万亩左右,公司土地储备增加至415万亩,其中可耕地面积达到170万亩。本次收购前,亚盛集团拥有土地储备342万亩,其中耕地和宜农未耕地面积96万亩,收购完成后公司耕地和宜农未耕地面积达到170万亩,大幅增长77%,可用耕地面积增加将进一步打开公司业绩增长空间。

  本次收购三大农场2012年净利润合计为2271万元,静态测算可为亚盛集团增厚EPS 约0.011元,注入上市公司后,通过统一经营管理,预计未来效益仍有较大提升空间。本次注入的73.76万亩土地分布在三大农场内,其中已用土地面积33万亩左右,折算下来每亩收益不足100元,我们认为三大农场土地注入到上市公司中,通过统一经营管理,单亩效益仍有较大提升空间。

  农场土地资产收购进一步表明亚盛集团作为甘肃农垦集团农业产业运营平台的核心地位。此次注入完成后,农垦集团尚有八一农尝黄羊河农场等四家农场土地及附属资产尚未注入上市公司,我们预计未来随着上述农场产权明晰后,将会陆续注入到上市公司,亚盛集团的可耕地面积仍有进一步提升空间。

  上市公司业务聚焦上游经济作物种植和奶牛养殖,业绩增长将呈现出稳定性和确定性:(1)通过土地流转及大股东注入,进一步增加耕地面积储备,(2)统一经营面积占比提升,增加单亩效益;(3)利用广阔的山地和天然牧场资源,以及苜蓿草种植优势,进军奶牛、肉牛养殖行业,分享行业高景气。维持公司2013-2015年EPS 分别为0.24元、0.32元和0.40元之预测。大股东资产注入短期内将提振公司估值,中长期来看,注入三家农场资产后,公司可用耕地面积大幅增加77%,随着统一经营管理,上述土地资源效益仍有巨大提升空间,公司的土地资源储备价值远大于注入时估价的5.34亿元水平。按30X2014EPS 计算,PE 估值的目标价为9.6元;根据公司未来土地经营的持续性假设,DCF 绝对估值结果为9.92元。综合PE 和DCF 两种估值结果,公司目标价格区间为9.60-9.92元,维持“买入”评级。

  风险提示:统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。

(责任编辑:周壮)

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  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

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  • 06:47文子投资:

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  • 06:36黄琼上善若水:

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