中国研五轴机床助叶轮国产化 九股将受益(附股)

2014-08-13 07:32:29 来源: 金融界网站

  编者按:拓璞公司由多学科的博士团队于2007年创办,已向客户提供了国内首台五轴并联机床、国内首台运载火箭整体舱段自动钻铆设备等一批具有自主知识产权的装备。

  中国民企研五轴机床助叶轮国产化 某设备全球唯一

  你恐怕很难想象,一家员工仅120人左右的民营企业能参与运载火箭、大型飞机智能装备的制造。在上海拓璞数控科技有限公司的厂房里,有许多自主研发的高端装备,装配完毕后将销往航空、航天制造企业。这些装备中,有一台名为“整体壁板多头镜像铣削加工中心”,用于铣削大型飞行器的舱体壁板。本月30日,它将接受航天客户的验收。“这台设备全球唯一,是去年3月同事们喝咖啡时聊出来的创意。”总经理刘钢博士告诉记者。

  拓璞公司由多学科的博士团队于2007年创办,已向客户提供了国内首台五轴并联机床、国内首台运载火箭整体舱段自动钻铆设备等一批具有自主知识产权的装备。是什么让拓璞突破了国外技术垄断,成为上海高端装备制造业的民企代表?

  多元团队,高举高打

  8年前,几位上海交大博士作出决定:创办一家公司,把他们长期研究的五轴数控机床技术产业化。不过他们深知,技术专家创办的企业“九死一生”。“我国高校科研成果转化率低的一大原因,是技术持有人不懂企业管理、资本运作和相关法律,国内又缺少把技术资本、管理资本和金融资本结合在一起的机制。”刘钢说。

  出于这样的认识,他们组建了一支多元化的创业团队。团队中除技术人才外,还有律师和企业管理、投资专家。这使得拓璞公司成立之初,就建立了较为完善的企业制度。发展高新技术,人才为要。2012年起担任总经理的刘钢是机床刀具专家,曾在大型国企工作,也创过业,是复合型人才。其他几位参与创业的博士分别是机床设计专家、数控系统专家和五轴工艺软件专家。公司57%的员工是研发人员,其中硕士以上学历18人、博士9人。

  研发团队的强大,使拓璞无需像很多企业那样借助高校院所专家等“外脑”,大幅缩短了从技术研发到产业化的过程。

  政府支持,助力梦想

  2011年获得风险投资后,拓璞的发展驶上了快车道。然而,由于研发投入过大,市场销售没跟上,公司在2012年初险些资金链断裂。

  得知这家高端装备制造企业面临的窘境,政府伸出了援手。市经信委启动了重大技术装备研制专项和引进消化吸收项目,助力公司产品研发。2012年6月,市领导前往拓璞公司调研。同年9月,市科委拨款,在公司筹建“上海特种数控装备及工艺工程技术研究中心”,并启动重大科技攻关项目。闵行区科委也给予重点项目支撑。企业内外一同使力后,拓璞在2012年实现财务收支平衡,为2013年订单金额达1.9亿元打下了坚实的基础。

  “没有政府的支持,我们不可能实现今天的腾飞,谈何实现梦想!”刘钢感慨地说。他和同事们的梦想,是让拓璞成为提供轻合金和特殊材料制造系统及其技术服务的国际顶尖供应商,为我国高端装备制造产业的自主创新贡献力量。

  突破禁运,叶轮领先

  拓璞团队在短短几年间打造了精密机械传动技术、开放式高档数控系统、先进制造工艺技术等3个技术平台,开发了近10项国内领先的高端装备核心技术。截至今年6月,公司拥有发明专利29项、软件著作权24项。

  五轴联动数控机床,是拓璞的核心产品之一。这种机床用于加工复杂曲面,堪称机床制造业的“皇冠”,在航空、航天、核电能源、高精医疗设备等领域有重要应用。美国、日本对我国实施禁运,欧洲企业尽管可以出口,但审批周期很长。

  拓璞成立前,交大团队在该领域已有七八年技术积累。而今,在市科委和市经信委的支持下,公司已研制出国内首台全自主知识产权的五轴加工中心,用于生产飞机、火箭和汽车发动机涡轮增压器的核心部件——叶轮。明年,它将接受市科委验收,届时速度有望达到5分钟一件。有了这样的效率,叶轮就能实现国产化。

  凭借五轴联动数控机床的技术支撑,拓璞研制出了全自动钻铆装备。铆接是飞机、火箭制造过程中零件最多的工艺。“2012年,我们在和外国企业的竞争中胜出,拿到了国内大型运载火箭制造企业的全自动钻铆机订单。从那以后,我们的订单数飞涨。”刘钢说。为了拿到这张大订单,拓璞团队撰写了600多页的项目方案。更关键的是,他们自主研发的设备毫不逊色于国外产品,价格却仅为进口设备的1/5。

  瞄准高端,创新模式

  在拓璞公司厂房里,还有一台长40米、重260吨的“大家伙”——用于大型舱体总装的对接环缝搅拌摩擦焊。这种设备在国外属于禁售范围。去年3月,拓璞了解到国内企业对它的需求后,立志走自主研发的道路。他们广泛收集资料,在一个月时间内就完成了初步设计方案。去年下半年,公司陆续拿到多份订单。

  从瞄准客户需求,到完成设计方案,再到拿到订单,拓璞的新产品开发周期通常在半年时间左右。为何具有这么高的产业化效率?在刘钢看来,不同于大多数传统制造企业的产业链模式是主要原因。

  据介绍,拓璞具有IT企业“基因”,将零部件加工、物流业务外包给了其他企业,自己只做客户需求开发、标准设计、总装调试、技术服务等四个环节。采用这种模式的优势是,不再像传统制造企业那样为重资产所累,而是成为像IT公司那样的轻资产企业,能通过与代工厂商的合作,快速更新换代产品。

  正因为将大量业务外包出去,拓璞这两年的发展也为供应商带来了显著的经济效益。今年,他们在苏浙沪的采购费超过2亿元。

  “我们想参与建设上海高端装备制造的总部经济。”谈到企业发展规划,刘钢表示,拓璞想建立具有设计中心、核心制造示范中心、全球服务中心功能的总部基地,用自主创新为国内外客户带来价值。“预计用10年时间,我们能打造一个集高端装备制造、高端精密零件制造,销售规模突破百亿元的企业集团。”(凤凰网)

  航天电子(行情,问诊):受益航天产业高速增长,资产注入预期强烈

  航天电子 600879

  研究机构:安信证券 分析师:邹润芳,王书伟 撰写日期:2014-07-30

  受益航天产业高增长,军品收入占比较高

  “十二五”期间中国力争实现百箭百星计划,航天发射活动较“十一五”时期增长一倍,同时,新一代运载火箭的研制、北斗二代系统进入运营推广期以及载人航天和探月工程等重大科技专项的实施都提升了航天产业的景气程度,预计未来5年航天产业的增长速度将在15%以上,公司有望保持20%以上增速。公司营收中88%为军品业务,占比较高,将显著受益于航天军工的高速发展。

  技术实力领先,无人机将成新亮点

  公司在无人机领域技术领先,2013年攻克了多项无人机系统技术难题。无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显著增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。我们预计无人机业务将成为公司今后利润重要的增长点。

  大股东持股比例较低,资产注入预期强烈

  公司大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份,持股比例较低,存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电,研究所资产包括13所、771所等。目前大股东7107厂2013年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元,通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此,我们判断公司今后资产整合的可能性较大。

  投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价16元。不考虑资产整合因素,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.30元、0.37元和0.51元,维持买入-A的投资评级。

  风险提示:募投项目建设进度滞后;资产整合进程不及预期。

  航天机电(行情,问诊):全年业绩超预期可期

  航天机电 600151

  研究机构:宏源证券(行情,问诊) 分析师:王静,徐超,胡颖,杨培龙 撰写日期:2014-08-12

  航天机电发布 2014 年中期报告,上半年公司实现营业收入15.10 亿元,同比增长24.83%;实现归属于上市公司股东净利润3393.98 万元,同减少80.09%。公司同时发布电站转让公告,产权交易所挂牌转让兰州太科、宁东神舟、伊吾太科共计169.5MW 规模的电站。我们的点评如下:

  中报净利润同比减少主要是因为电站转让同比减少了100MW,但光伏业务收入同比增长25.24%,主要是光伏组件的出货量大幅增长:

  光伏制造业——组件销售规模大幅增长:电池片和组件产量分别为270MW 和380MW,实现组件销售327MW,其中非产业链内销售245MW,而去年同期组件销售125MW,同比增加161.60%。

  光伏电站——建设等待下半年爆发,转让延迟到8 月:公司截至7 月底,已获得230MW 的新增项目备案,新开工项目近200MW。

  从公司重大在建工程项目变动来看,目前青海刚察的20MW、宁夏红寺堡的10MW、宁夏中卫30MW 已经建设完成,除宁夏红寺堡其他均已出售,还有伊吾20MW、宁夏宁东100MW、永登县49.5MW 以及金川区西坡的50MW 在建设工程中。分布式也有推进到山地电站、农业大棚电站、工业园区及住房屋顶电站。

  中报净利润同比减少的原因是电站转让同比减少了100MW:公司发布电站转让公告,在产权交易所挂牌转让兰州太科、宁东神舟、伊吾太科共计169.5MW 规模的电站,转让成功可实现税前收益6700 万元,累计转让规模将达到219.5MW。公司此次转让的169.5MW 电站,若考虑组件销售和EPC 的利润,我们测算,将给公司贡献净利润1.6 亿以上。另外,去年同期转让成都航天模塑、内蒙古中环、神舟硅业实现非经常性损益的4198.99 万元。

  高端汽配业务持续推进:公司近20 项新产品研发仍按计划推进,EPS产业化并完成小样中试。持股的德尔福仍维持稳定增长,报告期内实现净利润1.17 亿元,给公司贡献投资收益4394.56 万元。

  盈利预测及投资评级:我们维持公司2014-2016 年EPS 为0.25 元、0.47 元和0.61 元,预计全年业绩超预期的可能性较大,重申“买入”评级,建议投资者积极关注。

  航天电器(行情,问诊)调研简报:军用民用双引擎引领增长

  航天电器 002025

  研究机构:长城证券 分析师:袁琤,王霆 撰写日期:2013-07-04

  投资建议:

  公司主导产品为高端继电器、连接器和微特电机,广泛应用于航天、航空、电子、船舶、兵器、交通、通讯等领域。公司市场开发、新产品开发能力强,管理能力持续提升。2012年营业收入首次突破10亿元,圆满完成天宫一号与神舟九号载人交会对接等国家重点工程配套任务。预计公司2013-2014年EPS为0.47元、0.54元,目前股价对应PE为19.7倍、16.7倍,给予公司“推荐”的投资评级。

  要点:

  军用连接器行业保持优势。公司为军用连接器行业龙头,产品供应给各大军工集团,多数产品为订制产品,客户及需求稳定。2012年公司连接器营业收入6.45亿元,同比增长29.4%,毛利率41.75%。公司主要优势集中在航天领域,随着国内航天事业发展。未来公司将继续保持行业领先地位。

  微特电机领域实力强大。公司2012年电机收入2.52亿元,同比增长31.53%,毛利率30.53%。公司电机产品分军用和民用两种。军用产品产能稳定,民用产品处于起步阶段,鉴于公司在民用复式永磁电动机等领域已经进入中石油等大型央企的产业链,未来电机业务将有新的突破。

  继电器领域技术国内领先。公司是军用继电器领域龙头,2012年继电器营业收入1.71亿,同比增长27.8%,毛利率54.72%。继电器行业毛利率较高,收入和市场份额较为稳定,公司继电器业务将保持稳定增长。

  宇航级产品未来增长看好。公司是国内为数不多掌握宇航级产品关键制造技术的高端电子元器件供应商,几乎参与了国内所有的载人航天项目。航天业对于电子元器件的需求十分旺盛。未来我国将进行一系列航天计划,包括2015年天宫二号空间实验室的发射,预计公司宇航级产品业务将保持高速增长。

  国家鼓励新型机电组件发展。“十二五”期间是我国电子技术和机电产品更新换代与快速发展的关键时期,国家产业政策支持新型电子元器件及机电产品的发展,以提高装备信息化水平、系统集成能力和节能水平,其中,继电器、连接器和微特电机是国家政策重点支持的项目,将受到国家政策的大力支持。

  风险提示:行业竞争加剧。

  航天科技(行情,问诊):业务规模保持稳中有升,大力拓展车联网市场

  航天科技 000901

  研究机构:西南证券(行情,问诊) 分析师:许维鸿 撰写日期:2014-03-21

  事件:

  2013年公司实现营业收入132,616万元,同比上升1.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4,767万元,同比上升21.26%。按最新股本摊薄EPS0.19元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.2元,不实施公积金转增股本,不送股。

  点评:

  业务规模保持稳中有升,利润增幅大幅提升:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司主营产品中,车联网及工业物联网、石油仪器设备、电力设备等产品发展势头良好,销售占比中最大的航天产品顺利完成各项产品配套任务,其中,惯性控制系统及产品全年销售收入同比增长14.5%,加速度计组合圆满完成“嫦娥三号”等航天重大工程任务。同时公司海外市场拓展也成效显著。公司车联网项目年内获得国家发展改革委员会卫星及应用发展专项资金资助。公司围绕着内部管理水平的提升,年内在项目管理、计划管理、人力资源管理、内控体系建设、企业文化建设等方面开展了大量工作,管理效能不断提高。致使公司归属于上市公司股东的净利润和每股收益较去年同期增速都大幅超过营业收入的增速。

  加大车联网及环保项目投入,市场拓展顺利:2013年,公司加快在车联网布局的步伐,车联网业务的市场拓展全面铺开,实现了江西、宁夏、安徽、浙江、福建、山西、江苏、河北等八个省区的布局,其中,江西公司、福建公司已经注册成立,浙江、山西、宁夏等子公司正在筹建中。完成五个省级运营平台的建设,五款终端产品通过交通部检测并公告。环保物联方面,在脱硫脱硝等传统业务市场竞争加剧的情况下,环境监测(CEMS)业务表现突出,运营维护也呈现增长态势,对业绩增长有所贡献,同时开展了节能、环境修复等业务。2014年度公司将继续以战略规划为中心,进一步聚焦车联网、物联网、航天技术等主业,充分抓住国家物联网发展契机,取得车联网、军用物联网领域的快速发展,同时积极拓展石油物联、环保物联等应用领域。

  盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.22元、0.27元,对应2014年动态PE67.58倍;维持“增持”评级。

  风险提示:车联网货运车辆监管方式的政策是否具有延续性、市场竞争风险、新技术研制风险

  中航飞机(行情,问诊):新舟史上最大订单,支线飞机逐步获得国内客户认可

  中航飞机 000768

  研究机构:海通证券(行情,问诊) 分析师:徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期:2014-08-12

  事件:公司8月1日发布公告,所属的西安飞机分公司于公告日与幸福航空有限责任公司签订了《新舟飞机购买合同》,幸福航空拟向西安飞机分公司购买60架(30架确认订购和30架意向购机)新舟飞机。合同自生效之日起6年内有效,幸福航空确认订购的30架新舟飞机合同总金额约为27亿元,自2015年开始交付,具体交付时间以最终获得民航局批复为准。

  点评:新舟飞机签订史上最大批量订单,扭转国产支线飞机“墙内开花墙外香”局面。我国支线飞机仅占整个民航飞机数量9%,而在世界成熟航空市场如美国、欧洲,支线飞机的保有量分别占机队总量的43%和36%。庞巴迪预测未来20年中国20-100座级支线飞机交付量约6000架,但国内市场目前被国外厂商占据,仅巴航工业一家就占有78%的市场份额。自2005年首架新舟交付国外,至今已累计获订单超过270架,分布在全球17个国家的27家用户,已交付的近100架运营在非洲、拉美、东南亚、独联体与南太平洋(行情,问诊)等区域的260余条航线。新舟飞机此次与国内航空公司大订单的签订,有望扭转国产支线飞机一直以来“墙内开花墙外香”的局面。其余新舟系列飞机中,新舟600处于开拓市场阶段,新产品新舟700已获国家立项,目前正在研制阶段,预计2016年首飞,整个新舟系列正逐步进入成熟期,将伴随我国支线航空市场不断成长而受益。

  C919机头部段下线,国产大飞机愈行愈近。C919首架飞机机头部段7月31日在中航工业成飞民机(公司下属子公司)装配下线,首架试飞飞机计划在下半年开始总装,预计2015年首飞,最快2017年交付商用运营,目前订单已经达到400架。C919竞争对手主要是空客A320和波音B737,目前这两种飞机的全球保有量约8000架;而2012年我国民航这两种飞机保有量近1200架,过去10年保有量复合增速15%。波音预测我国未来20年需要5580架新飞机,70%为单通道飞机,据此估算需求量约为3900架。公司作为C919机体结构主要供应商,将极大受益于全球航空产业稳定增长和我国民航飞机的国产化进程。

  运20未来需求空间巨大。在我国战略逐步全球化的背景下,战略投送能力亟待提升,目前相比美欧俄等国家,我国战略运输机尤其大型军事运输机数量严重不足,仅有少量进口的伊尔-76装备部队。公司是我国大型运输机的唯一制造商,运-20性能远超伊尔-76,国内需求巨大,我们预计未来20年运-20需求量约350-400架,金额达到5000亿元以上。短期公司受益于该机的小批量试生产订单,从长远看未来运-20的批量生产能拉动整个航空制造业中的大飞机产业链。

  公司有望复制空客发展轨迹。公司以支线航空为切入点,重点发展以C919为代表的干线飞机,恰似上世纪70年代空客公司进入商用飞机市场初期,以220-270座之间的飞机为突破口推出A300,从而得到市场认可,此后伴随市场增长并在政府支持下迅速成长。空客2014年最新市场预测认为未来20年亚太地区将超越北美和欧洲市场成为世界最大的航空运输市场,中国航空市场增长将领跑全球。波音则预测未来20年中国将需要5580架新飞机,总价值达7800亿美元。公司作为MA60、MA600、MA700支线客机生产商,ARJ21飞机主要机体制造商,C919大飞机机体结构主要供应商,且有国家对产业的大力扶持,未来有望复制空客发展轨迹,分享中国及全球航空市场大蛋糕。

  成飞集成(行情,问诊):重组方案公布,未来防务公司唯一平台

  成飞集成 002190

  研究机构:长城证券 分析师:魏萌 撰写日期:2014-05-22

  成飞集成经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式,由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时,本次重组还将实施配套融资,即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电(行情,问诊)、中航投资、中航科工、中航电子(行情,问诊)、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币。未来,公司由原有汽车业务向中航防务业务转型,并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后,大幅提升公司的盈利能力和发展空间。我们首次给出“强烈推荐”的投资评级。

  公司业务转型,防务资产注入:此次资产注入以后,公司的主营业务将会发生重大转变,由原来的汽车零部件业务向防务飞机总装业务转变。

  成飞和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型,如:歼10、歼11B 等。也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司,主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力。我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高,由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元,净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升。

  装备周期促成飞和沈飞主力机型放量:公司业务转型以后,正处于装备升级换代的周期里,因此公司未来3-4 年将受益于空军装备的提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长。净利润也同比例大幅提高。

  配套融资50 亿集团内部消化,公司前景看好:公司这次资产注入过程中,同时公布50 亿的配套融资需求,由于中航集团极其看好公司未来发展,因此配套融资全部内部认购,持有期36 个月(如下表1 所示)。

  从此举中不难看出中航集团整体对于公司未来三年的发展充满信心。

  盈利预测与投资评级:我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展,测算公司未来2014-2016 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元,净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展,我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。

  风险提示:资产注入和配套融资不能按时完成;飞机装备数量低于预期。

  中航光电(行情,问诊):短期受益军工和4g,长期看好军转民战略

  中航光电 002179

  研究机构:国金证券(行情,问诊) 分析师:张帅,宋佳 撰写日期:2014-06-12

  工业级连接器龙头,军工业务构成护城河:公司是中航工业集团旗下的连接器企业,中国军事装备的发展使得公司成为全球10 大军工连接器企业之一,2007 年上市以来公司保持了每年20%的收入增长;

  短期受益军工和4G 投资:公司主要业务包括军用连接器和通信连接器,短期公司受益于军费开支增加并向装备倾斜以及2014 年开始的4G 投资高峰,我们预计今年公司电连接器和光器件业务都将达到30%-40%的高增长;

  长期看好公司军转民战略:工业级连接器占整个连接器市场60%的份额,达到300 亿美元,市场基本都被美日德等外资企业垄断,随着国内装备制造业的升级,存在巨大的进口替代空间,2013 年开始公司确立了军转民的发展战略,确定了新能源汽车等8 个重点发展领域,工业级连接器行业的属性将决定公司必定从内生和外延两个维度来推进民用领域的开拓;

  内生方面:公司积极从元器件转向系统集成和解决方案,在新能源汽车领域公司同国内20 多家汽车厂商联合开发链接系统标准,未来将充分受益于新能源汽车的发展;同时公司作为唯一供应商为C919 民用飞机提供互连系统,将有助于提升公司系统集成的能力;

  外延方面:2013 年公司开始整合内外连接器资源,完成了对沈阳兴华的增资以及陕西富士达的收购,我们认为在军转民战略的大背景下,公司外延扩展只是开始;投资建议.

  我们预测公司2014-2016 年实现营收35 亿元、45 亿元和53.6 亿元,净利润分别为3.5 亿元、4.5 亿元和5.4 亿元,对应EPS 为0.75 元、0.98 元和1.16 元;

  目前股价对应20×14PE 和16×15PE,考虑公司今年受益于军工和4G 投资的确定性,以及公司在新能源汽车领域的布局,我们给予公司2015 年20 倍PE,对应股价为20 元,首次覆盖给予“买入”评级;风险.

  市场开拓低于预期,应收账款周期拉长导致计提大额坏账;

  中航机电:1季度业绩不具趋势性,全年业绩预计稳步增长

  中航机电 002013

  研究机构:广发证券(行情,问诊) 分析师:真怡,罗立波 撰写日期:2014-04-21

  核心观点:

  公司13年收入6.73亿元,同比增0.84%;归属母公司净利润4.19亿元,同比增12.69%;13年EPS0.58元/股,同比增11.54%。业绩符合预期。公司收入增幅较小,主要是非航产品中的其他制造产品下降较大。14年1季度收入12.35亿元,同比增2.13%;归属于母公司净利润-0.25亿元,1季度EPS-0.03元/股;公司同时预告中报归母净利润范围为1.5亿到2.2亿。

  13年航空产品增长,非航产品下降,公司收入结构航空产品仍占大头。公司航空产品、非航产品、贸易服务及其他三大类业务收入占比分别约为56%、41%和1%,航空产品占比进一步上升。这主要是航空产品收入增长约16%,非航业务收入则由于庆安公司压缩机业务的下滑而下降约15%。

  综合毛利率提升、但费用率增加且13年资产减值损失增加。13年公司综合毛利率提升3.76个百分点,其中航空产品毛利率提升了约1.58个百分点,非航产品毛利率也有3.06个百分点的提升;三项费用率较上年同期增加约1.89个百分点。另外,由于2012年资产减值损失有较大冲回从而增加了12年净利润,13年因为没有大额冲回而体现出损失的增加。14年1季度净利润出现亏损主要是由于1季度军品交付较少,历年来1季度公司业绩就是全年低点。随着后续军品正常交付结算,盈利数据也将趋于正常。公司定下14年收入74亿、利润5.1亿的目标,我们认为稳定增长可以期待。

  盈利预测和投资建议:13年12月公司公告过受托管理控股股东-中航机电系统公司旗下18家公司,短期看受托管理对公司业绩的影响不大,但进一步明确了公司作为机电系统公司的整合平台地位。预计公司14-16年EPS为0.60、0.63、0.72元/股,对应14年的PE约24倍,在整个军工行业中公司估值水平相对较低,我们看好公司作为中航机电系统公司整合平台以及国内军民用飞机大发展带来的发展前景,维持“买入”评级。

  风险提示:公司后续资产整合推进进度具有不确定性;公司非航业务可能仍会持续受到市场环境变化的影响。

  中航重机(行情,问诊)年报点评:主业经营稳中趋好,新兴能源趋向复苏

  中航重机 600765

  研究机构:西南证券 分析师:许维鸿 撰写日期:2014-04-13

  事件:

  2013年公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,实现经营性利润23,290万元,同比增长83.76%,归属于上市公司股东的净利润15331万元,同比下降28.18%。按最新股本摊薄EPS0.20元。

  点评:

  主营业务规模持续上升,经营情况呈现了稳中趋好:2013年,在中国经济增速持续放缓的宏观环境下,公司一方面重新明确了三大主业的战略定位;另一方面规范公司治理,既指明方向,又夯实内功,以实现公司“稳中向好”的发展态势。总体上来看,三大主业经营情况呈现了稳中趋好的态势:锻铸业务稳步发展,液压业务蓄力微增,新能源业务在经历调整期后趋向复苏。

  报告期内,公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,其中锻铸业务收入471,250万元,同比增长27.35%,业务占比74%。公司实现利润总额19,207万元,同比下降50.46%,主要是因为控股子公司在前一报告期转让了股权资产取得非经常性收益。因此报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,958.70万元,同比增加13,488.68万元。

  新兴能源趋向复苏,大力培育新产业:2013年随着并网消纳条件好转、过剩容量的消化,以及国家对可再生能源利用的重视度不断提高,2013年成为了风电行业景气的转折点。预计2013-2015年国内每年新增装机分别为15、18、20GW,增速保持在10-20%之间。根据国家《可再生能源发展“十二五”规划》,到2015年,累计并网运行风电装机容量达到1亿千瓦,其中海上风电装机达到500万千瓦,近期市场需求仍然稳定存在。2020年我国的风电装机容量目标为2亿千瓦,2016-2020年期间每年装机量约2000万千瓦,未来市场预期看好。3D打印产业2011年产值达到17亿美元,年增长29%,据英国增材制造协会预测,预计2015年将达到350亿美元。目前天地激光公司通过了质量体系审核认证检查,获得北京市军工保密资格认证委认证批复,一期生产线的设备进入调试阶段。

  盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.26元、0.36元,对应2014年动态PE49.19倍;维持“增持”评级。

  风险提示:政策性风险,对外贸易汇率风险

(责任编辑:周壮)

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