广电总局解读电影发展八项经济政策 九股后市爆发

  新闻出版广电总局解读支持电影发展八项经济政策

  七部委近期联合出台了支持电影发展的八项经济政策,全国电影工作座谈会也随后召开,政策的利好、国家的重视使业界为之振奋。日前,国家新闻出版广电总局副局长童刚围绕新政策的亮点、作用、反响等接受了采访。

  记者:许多国家都为促进本国电影业发展制定出台了相关扶持政策,我国七部委联合出台的新政策有什么特色?

  童刚:这次出台的八项经济政策既具备了各国电影政策都具有的共性,也呈现出鲜明的中国特色。在中国,电影不能简单地等同于普通商品,它更是精神产品。我们特别强调电影要取得社会效益和经济效益,两者出现矛盾时,社会效益必须放在首位。在这个意义上,我们对电影的扶持力度可能远远超过了一些西方国家。

  记者:1996年召开的长沙电影工作会及会后出台的一系列扶持政策,成为中国电影发展过程中一个重要的里程碑。这次政策的出台体现出中国电影发展的哪些阶段性特点?

  童刚:数字统计上,我国已成为电影大国,电影发展正步入重要机遇期,而距离电影强国还有很大差距。面对美国电影的强力冲击,国产电影的核心竞争力还难以占据优势地位,人均电影消费水平与发达国家相比,还处于起步阶段。因此,国家政策层面的支持十分重要。当前,国家提出了从电影大国向电影强国转变的战略布局。八项经济措施,也正是着力于电影行业与社会、与市场的各个环节,推动这项战略性转变。

  新政策不仅符合电影业发展阶段性特征,还针对不同层次市场发展需求进行了差异化管理和扶持。在市场发育成熟的大城市,我们主要用经济杠杆进行调剂;在中小城市,需要把政策扶持和市场运作相结合,比如政策中提出要对县级城市影院发展给予补贴;在农村,发展水平还未达到市场运作的要求,还需国家去扶持。

  记者:八项举措会对电影业和市场发展发挥什么作用?

  童刚:一是强调内容为王,鼓励多出精品,让真正好的作品在产业发展中“执牛耳”。新政策除了沿用原来的电影精品专项资金以外,还增加了1亿元资金用于扶持重点影片,此外还从文化产业发展专项资金里安排资金资助重点影片;二是随着政策的落实,城乡观众观影的条件将发生一系列变化。尤其是对县级城市影院的专项补贴,中西部主要由国家财政支持,东部地区地方财政也会根据国家财政相应标准实施配套;三是新政策涉及制片、发行、放映、“走出去”、网络建设等各方面,有利于整个产业链完善和发展。

  最后是两个“第一次”,第一次将金融支持电影业发展和第一次将影院建设的差别化用地写入国家政策。这几年电影产业迅速发展,越来越多的金融机构开始关注并参与推动电影发展,此次将金融支持写入政策,标志着中国电影发展进入了新阶段。而影院用地也一直是老大难问题,过去影院用地一直都是商业用地,未能得到更多优惠和扶持,新政策则在这方面提供了一个好的开端。

  记者:新的扶持政策的出台在电影行业引起了怎样的反响?

  童刚:政策发布后,业界反响强烈,认为中国电影迎来了一个难得的发展机遇。政策涵盖领域之广、扶持力度之大,在新中国电影史上,尚属首次,充分体现了党和政府对电影事业的重视。

  为什么说中国电影迎来难得的发展机遇?一是发展思路清晰,经营性电影产业和公益性电影事业并举,目标就是要向电影强国迈进;二是发展环境良好,良好的政策环境也为中国电影带来了前所未有的社会关注度;三是发展形势良好,2003年至2013年十年间,中国电影市场规模保持了年均30%以上的增长率,这种势头还可以持续发展下去。这些都对中国电影市场发展有利,新政策就是要鼓励电影人把握机遇、顺势而为,去迎接更好的电影年代。(新华社)

  华谊兄弟(行情,问诊):募投项目有助加速公司实现影视娱乐传媒集团的总体发展目标

  华谊兄弟(300027)

  研究机构:申银万国证券 分析师:张衡 撰写日期:2014-06-26

  事件:

  华谊兄弟公布非公开发行股票方案,本次非公开发行 A 股股票数量约不超过 12,000 万股。 本次发行的募集资金总额不超过 25 亿元;2)发行对象不超过 5 名;3)募集资金扣除发行费用后将全部用于影视剧项目以及偿还银行贷款

  点评:.

  募集资金有助于补充公司营运资金需求。2013 年报和2014 年一季报分别显示公司资产负债率分别达45.12%和45.94%,公司借款分别达11.7 亿元和18.2 亿元,财务费用分别达0.6 亿元和0.2 亿元,公司资产负债率、银行借款、财务成本均处于较高水平。本次融资25 亿元将会在较长时间内补充公司营运资金需求、偿还银行贷款,降低公司财务风险。

  募投项目有助加速公司实现影视娱乐传媒集团的总体发展目标。本次募集资金主要投向电影、电视剧两个项目方向,其中电影投资34.4 亿元(募集资金拟投入17.3 亿元)、电视剧投资2.8 亿元(募集资金拟投入2.7亿元),合计投入约20 亿元,主要方向为电影。考虑到公司电影、电视、艺人经纪“三驾马车”拉动的业务格局和较为完整的产业布局,影视业务将协同效应带动艺人经纪等其他业务的增长。本次募投项目实施有助提高精品影视作品产量,加速公司实现影视娱乐传媒集团的总体发展目标。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司14/15 年备考盈利预测为0.68/0.79 元,对应PE 36/31 倍,与影视行业同期平均估值水平基本相当;若考虑本次增发股本摊薄影响,相应备考盈利将分别下调8.8%至0.62/0.72 元,公司当前股价分别对应同期备考 PE39/34 倍。考虑到电影票房/手游流水亦均有超预期可能,我们维持公司“买入”评级。

  华策影视(行情,问诊):新媒体 新市场 新平台 转型进行中

  华策影视(300133)

  研究机构:高盛高华证券 分析师:廖绪发,刘智景,方竹静 撰写日期:2014-06-05

  建议理由

  我们重申对华策影视的买入评级,12个月目标价人民币35.97元。我们认为,华策未来3年面临三大新的市场机遇:(1)新媒体。新媒体内容版权支出保持高速增长,同时基于内容分成的潜在新商业模式将使内容价值充分释放,我们预计华策新媒体收入2014-16复合增长率达到45%(2)新市场。华策从电视剧迅速横向延伸至电影市场,受益于丰富的产品线,我们预计公司2014-16年将实现1.8亿/2.7亿/4.32亿元的电影收入。(3)新平台。公司借助庞大的内容版权资源,纵向切入下游电视台运营业务。我们预计公司2014-16年将实现6,300万/9,700万/1.64亿元的渠道运营收入。

  推动因素

  华策2014年主打电影《小时代3》将于暑期档上映,我们认为该片凭借前两部累积的品牌效应以及原著的影响力有望获得高票房,进一步验证华策在电影市场的投资、发行能力。

  华策新媒体业务有望在2014年底出现突破,我们认为与领先新媒体平台的分成合作模式将推动新媒体内容价值的释放,同时验证公司面向新媒体平台生产高品质内容的能力。

  估值

  我们微调了公司2014-16年的盈利预测-1%-0%主要反映我们对公司三大新业务的盈利预测调整。我们将基于PEG估值方法的目标价上调2%至35.97元,重申对华策的买入评级。

  主要风险

  电视剧销售业务低于预期、电影票房收入低于预期、下游渠道业务推进低于预期。

  华录百纳(行情,问诊):业绩虽然下滑 不改全年预期

  华录百纳(300291)

  研究机构:国信证券分析师:陈财茂,刘明 撰写日期:2014-04-24

  一季度业绩下滑28%,符合市场预期。

  华录百纳2014 年一季度营业收入5469 万元,同比增长11.7%,归属母公司净利润1556 万元,同比下降27.9%,EPS 为0.12 元,由于之前发布业绩预告下降0-30%,因此业绩是符合市场预期的,但下滑幅度接近预告值下限,是略超我们预期的。

  项目波动性是业绩下滑主因,毛利率下降和费用率提升。

  我们认为公司业绩下滑的主要原因有三点:(1)今年一季度没有新发行的电视剧,主要来自《美丽的契约》部分跨期收入和部分剧的二轮收入,由于电视剧取得发行许可的时间不确定性大,这种项目的波动性是业绩下滑的主因;(2)一季度毛利率为53.8%,较去年同期下降6.2 个百分点,主要原因是演员资源争夺激烈,成本上升压缩盈利空间;(3)今年一季度销售费用率和管理费用率也有明显提升,分别为12.7%和9%,分别提高8.9 和1.3 个百分点。

  预计全年8-10 部剧确认收入,仍然看好全年业绩。

  我们仍然看好全年业绩,原因是:(1)今年预计确认收入的电视剧有8-10 部,较2013 年的6 部显著增加,其中2 部已经拿到发行许可,4 部正在后期制作,2 部已经开机,比较有看点的包括《婚姻料理》、《岁月如金》等;(2)公司正在引进“工作室”模式,电视剧销售有望放量,从而快速提升业绩;(3)今年两档栏目《笑傲江湖》和《中国喜剧星》均在卫视播出,收视率在1.5%以上,有望获得不错的广告分成。

  风险提示。

  电视剧没能取得发行许可或取得时间不确定,致使业绩下滑;电视剧成本继续快速提升,毛利率下降;“一剧两星”模式下,电视剧发行价格下降。

  看好“虚拟电视台”模式,维持“推荐”评级。

  维持公司2014-16 年盈利预测分别为1.19/1.47/1.73 元,若考虑蓝色火焰并表,则2014-15 年备考EPS 为1.79/2.22 元,对应PE 为30/24 倍,仍然看好虚拟电视台(内容+营销)的业务模式,成为综合性电视娱乐媒体集团,维持“推荐”评级,合理估值72 元。

  新文化(行情,问诊):收购户外led媒体龙头 加速全媒体布局

  新文化(300336)

  研究机构:方正证券(行情,问诊)分析师:王玉 撰写日期:2014-06-06

  事件:公司公告拟以15亿元交易对价购买郁金香传播和达可斯广告 100%股权,本次收购以发行股份和支付现金的方式完成,其中62985万元支付现金,同时发行股份 3365万股支付交易对价 87015万元。

  我们的观点:

  收购郁金香传播和达可斯广告100%股权,PE分别为17和13倍

  郁金香传播和达可斯广告交易对价分别为12亿元和3亿元,郁金香传播承诺2014-2017年净利润不低于6916万元、8604万元、10812万元和13320万元。达可斯广告承诺2014-2017年净利润不低于2310万元、2750万元、3312万元和3974万元。收购对应2014年PE为17和13倍。根据被收购公司财务数据

  郁金香传播和达可斯广告2013年营收相当于上市公司同期营业收入的95.31%和8.22%,净利润相当于上市公司同期净利润的37.96%和20.26%。按照承诺利润,2014年收购公司将为上市公司贡献利润超过9000万,本次交易较大增厚上市公司营收和净利润。收购公司为户外LED广告领域龙头,业务拓展至媒体平台郁金香传播和达可斯广告是国内运营户外LED大屏媒体的行业龙头和区域强企,两家公司广告投放规模约占LED大屏50%。

  郁金香传播运营户外 LED 大屏媒体数量232块,屏幕面积32385平方米,保持行业领先,并已建立全国性媒体网络,覆盖全国近 90个城市。达可斯广告则在东北地区具明显区域优势。近年以 LED 为载体的媒介形式发展稳定,而其精准投放、互动性好和更具感染力的传播效果也使其成为户外广告重要模式。本次收购完成后,公司将一举跃升为户外广告行业领先者。加速外延扩张,公司战略为成为综合性传播集团公司现主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务,公司此次收购是公司战略的重要一步。

  未来公司业务拓展步伐也将加快。公司已通过投资收购等方式实现了院线、电影制作、移动互联等相关业务领域布局,此次收购拉开公司加速扩张序幕。我们认为公司将加速全产业链布局,向电影、互联网媒体等方向全面拓展,致力于成为集内容、平台和营销为一体的综合性传播集团。

  盈利预测与估值

  暂不考虑并表,公司2014-2016年EPS分别为0.74、0.85、0.94元,对应PE分别为35.29、30.74、27.83倍,郁金香和达可斯2014-2016年业绩承诺9226万元、1.1亿元和1.4亿元,公司增强,给于公司“增持”评级。

  核心假设风险:新业务拓展未达预期,户外LED媒体市场下行

  光线传媒(行情,问诊):参股手游 强化“游戏+影视”战略

  光线传媒(300251)

  研究机构:华融证券 分析师:张彬 撰写日期:2014-07-24

  事件

  光线传媒以自有资金1.6亿元收购北京妙趣横生网络科技有限公司26.667%股权。

  点评

  光线较倾向于通过少数股权投资建立业务关系,希望成为中国最大的内容集团。比如光线对欢瑞世纪的投资,占比不到5%。欢瑞以电视剧见长,光线通过股权关系熟悉欢瑞,结成影视制作合作伙伴,电影的项目以光线为主操作。对于可以成为平台的公司,光线倾向于控股,比如广州蓝弧,它是光线在动画领域的平台,“蓝弧渲染引擎”较有竞争力,其动画片收视率居前。光线投资妙趣横生,目的是和内容方建立更紧密的合作,锁定投资和发行权。我们预计,光线投资的公司中超过四家有望上市,投资收益和业务合作可期。

  光线希望和游戏开发商进行IP的二次开发和变现。光线已经是影视IP最大来源,今年计划拍十余部影片,明年二十余部影片。仙海、天神互动以页游为主,也开发手游,妙趣横生以手游为主。公司希望选择合适的IP给旗下公司群,并且一起探讨怎么利用现有IP或者外部IP。

  影视及栏目广告下半年有望恢复上涨态势。公司的目标是今年占据华语票房20%以上,明年30%。预计14年全年票房超过35亿(不包括《港囧》)。广告收入下半年或大增。公司购买《risingstar》的版权不止一年,预计今年至少达到3亿级别广告,明年5-8亿。下半年栏目广告销售重头戏在于《risingstar》、《少年中国强》、《我爱妈妈》这三个电视节目。

  投资建议

  妙趣横生2014年预测净利润4300万元,考虑到热锋网络、蓝弧文化、仙海网络的业绩承诺,我们预计公司14年净利润达到3.59亿元,EPS0.36元,对应7月11日收盘价18.11元的PE为50X。我们认为公司下半年票房或有超预期表现,维持公司“推荐”评级。

  风险提示

  玩家转化的风险;电影票房不达预期的风险;限售股解禁风险

  奥飞动漫(行情,问诊):中报大幅超预期 衍生品及游戏双提升

  奥飞动漫(002292)

  研究机构:浙商证券分析师:黄薇 撰写日期:2014-07-17

  报告导读

  动漫衍生品陀螺超预期动画电影蒸蒸日上

  投资要点

  陀螺销售大超预期《雷霆战机》不负众望

  预计公司2014年H1归属于股东净利润增长80%-100%。主要原因为:1、2季度公司动画项目《战斗王之飓风战魂2》的衍生产品-陀螺产品销售情况超预期;2、新纳入合并报表范围的爱乐游利润超预期,主要是我们此前提醒的《雷霆战机》靓丽充值额所致。

  动漫衍生及互动娱乐(行情,问诊)双轮驱动,围绕IP布局各内容主线

  动漫衍生:《战斗王1》于2012年4季度上映,彼时陀螺热延续至2013年1季度。本次《战斗王2》在2014年上映并带动陀螺产品在2季度热销,显示公司对内容深度挖掘及品牌系列化运营的经验更加丰富,强大的产品开发能力和系列运营能力将有效烫平动漫衍生品大小年的周期波动。

  互动娱乐:该部分由电影和游戏两条主线支撑。游戏方面“雷霆战机”已有靓丽表现,电影方面将在7月18日上映3D大电影“开心超人2之启源星之战”。

  加上1月16日和23日分别上映的《喜羊羊与灰太狼6:飞马奇遇记》和《巴拉拉》两部电影上映,奥飞在动画电影上不断积累,后期有望发展为平台型的动漫电影公司。

  盈利预测及估值

  我们认为,公司原有业务将随着动漫品牌的不断深入及精品IP的丰富而获得长足进步,动漫玩具销售将逐渐平滑波动并保持较高增长水平。互动娱乐版图的布局亦不会停顿,并与公司的动漫IP形成联动效应。预计2014-2016年公司EPS为0.70、0.95、1.25元/股,CAGR超50%,我们提醒《雷霆战机》靓丽流水及动漫衍生品热销是业绩超预期的重要因素,维持增持评级。

  中视传媒(行情,问诊):资本运作意图未变 制度改革红利可期

  中视传媒(600088)

  研究机构:万联证券 分析师:宋颖 撰写日期:2014-06-03

  事件

  近日,应中视传媒董秘处邀请,我们参加了公司在北京梅地亚中心举行的2013年度股东大会,与管理层就公司未来战略发展方向、公司激励机制设计以及资本市场运作等重大问题进行了交流。

  投资要点:

  坚持“文化统领旅游”理念 推动综合化战略转型:目前,旅游业务是公司收入占比最小、利润贡献最大的业务。随着中国消费水平的提升,社会消费重心逐渐从物质领域向精神领域转移,旅游行业正处于黄金发展期,而观光旅游走向文化旅游是产业发展的必然规律。公司顺应行业发展的大趋势,坚持“文化统领旅游”的经营理念,积极推动旅游业务向主题文化旅游、娱乐休闲、影视产业为一体的综合性文化产业战略转型,探寻旅游业务新的增长模式。我们预计公司旅游业务将持续平稳增长。

  广告业务代理模式改变,毛利率有望提升:由于央视广告经营政策改革,对科教频道广告资源实行区域代理制,2014年,公司控股子公司中视国际对央视10套的代理模式由独家代理改变为区域总代理,向各区域代理授予独家代理经营权并收取区域总代理费,这一模式转换有望提升公司毛利率水平。但由于公司去年开拓的新疆兵团卫视广告合同到期且没有签署新的协议,可能会影响到今年整体的广告收入。从公司近几年的收入结构来看,公司发展方向正在由以广告业务为主向以影视业务为主的战略转型。

  “启程计划”初显成效 影视剧业务前景光明:2011年以后,央视调整了电视剧采购政策,从外购为主转向扶持“自制剧”,中视传媒顺势推出“启程计划”,与国内5名著名导演签约,开始了影视剧业务向自制剧、精品剧的战略转型。2013年,“启程计划”开篇之作《赵氏孤儿案》获得第19届上海电视节“白玉兰”最佳电视剧金奖和最佳编剧奖,并入选国家新闻出版广电总局《2013年度中国优秀电视剧选集》,精品剧战略初显成效。在公司坚持“背靠央视”的经营战略下,未来有望成为央视“自制剧”政策转型中重要的内容制作基地。2013年至今,公司正在积极探索网络点播、IPTV等传统电视以外的新媒体播放渠道,努力消化库存剧,开拓营销新思路,影视业务出现了积极的新变化。

  资本运作战略未变 制度改革红利可期: 2013年,公司董事会为实现跨越式发展,启动了重大资产重组,拟以发行股份加支付现金的方式收购北京金英马影视文化股份有限公司全体股东持有的股份。尽管最终董事会终止了重组事项,但公司管理层利用资本市场运作发展壮大公司主业的意图没有改变。另外,公司目前正在学习和研究包括市值管理在内的制度改革问题,研究各种方案和可能性,等待时机成熟后将会陆续推出。近两年,传媒行业风起云涌,并购重组正在改变传统竞争格局,强者恒强的市场结构正在形成。我们认为,虽然时间点尚不能确定,但公司管理层通过资本运作做大做强的大方向却是十分确定的,这也是公司实现“打造出国内传媒类上市公司的龙头企业”发展战略规划的必由之路。

  盈利预测与投资建议:如果不考虑可能发生的外延式增长因素,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.23和0.27元,对应目前股价的市盈率分别为62和53倍,首次给予“增持“评级。

  风险因素:内生增速不达预期,资本运作时点滞后。

  乐视网(行情,问诊):短期内存在政策不利因素 长期互联网电视增长前景未变

  乐视网(300104)

  研究机构:高盛高华证券 分析师:廖绪发,刘智景,方竹静 撰写日期:2014-07-23

  最新事件.

  上周乐视网股价下跌了19%(同期上证A 股指数上涨了0.6%),因为最近互联网电视政策的收紧引发了市场对乐视网智能电视端扩张计划与互联网电视垂直商业模式的担忧。新政策意味着乐视网需要接入持有牌照的内容平台,而且可能要与牌照方分成收入。乐视网于7 月18 日举行了投资者会议来讨论政策影响。我们仍对乐视网的竞争实力和互联网电视战略持积极看法,并认为长期增长前景未变,因此该股仍位于强力买入名单。

  潜在影响.

  短期政策不利因素令商业模式承压。乐视网表示机顶盒将暂停销售,直至公司审查所有内容以确保合规并重新开始与集成平台合作。

  就长期而言,我们认为随着监管加强以及违规内容机顶盒的消除,乐视网的产品可能会面临较少竞争,巩固其在互联网电视行业内的领先定位。

  海外扩张顺利:乐视网正在香港、台湾、美国扩张其互联网电视商业模式,并预计未来1-2 年在全球市场上取得显著进展。我们认为海外扩张不但会抵消国内风险,而且是新的长期增长点。

  估值.

  我们将2014-16 年每股盈利预测下调了21%-28%,以反映互联网电视机顶盒销量和用户付费率的下降。因此我们将12 个月目标价格下调21%至人民币48.70元,仍基于1.25 倍的PEG(根据2014 年每股盈利预测计算),并意味着较7月18 日收盘价存在49%上行空间。

  主要风险.

  互联网电视政策严于预期。

  电广传媒(行情,问诊):有线维稳 投资逐利

  电广传媒(000917)

  研究机构:联讯证券 分析师:丁思德 撰写日期:2014-05-07

  事件:

  公司发布2013年业绩报告,报告期内实现总收入51.03亿元,较上年同期增长25.57%;归属于母公司所有者的净利润4.84亿元,同比下降17.59%;基本每股收益为0.48元。

  同期发布一季报显示,公司14Q1实现收入11.80亿元,较上年同期下降4.89%;归属于母公司所有者的净利润1.89亿元,同比上升16.27%点评:

  1、非经常性收益波动影响利润,长期成长仍看有线运营和广告

  有线电视网络经营和包括高铁广告在内的传统媒介代理业务仍是公司收入增长的主要驱动,两项业务收入合计占比超过80%。2013年,受益于省网整合后公司有线业务并表范围扩大以及广告代理业务的快速增长,公司营收增势良好。但净利润不升反降主要由于:1)网络传输业务毛利率下滑2.6个百分点;2)投资收益较上年减少逾1.1亿元。

  14Q1净利润与营收再次呈现相反走势依然是受到了非经常性损益侧波动的影响:1)投资收益较13Q1大增7000万元;2)由于再融资后资本结构改善,财务费用大幅减少50%。综上我们认为,公司实际经营状况与营收趋势高度相关,而与净利润走势关联偏弱(受非经常性收益影响较大),公司中长期成长将主要依托NGB建设带来的用户ARPU提升以及广告业务的规模扩张。至13年末公司NGB(下一代广播电视网)网改已覆盖用户366万户,全年新增覆盖65.3万户。

  2、投资业务稳步逐利

  2013年公司基金投资管理业务(主体为达晨创投)实现了业绩的小幅增长,更为难得的是在严峻的融资环境下公司在期内仍然实现了资产管理规模的快速增长,期末管理基金总规模达到150亿元,较上年末增加40亿元。储备项目方面,至报告期末达晨创投管理的投资项目已达218个,累计完成投资近80亿元,其中IPO排队项目有21个。由于达晨的收入来源包括固定管理费和收益分成两方面,后续随着A股市场IPO节奏恢复正常,公司将小幅受益。另外,公司艺术品投资业务已经投资收藏了齐白石、徐悲鸿等中国名家的170多件艺术精品,管理资金规模已达到20亿元。2013年,该项业务实现了部分艺术品退出,投资回报理想,录得收入4.7亿元,毛利率高达75.8%。

  3、广告业务苦尽甘来,影视剧制作增加业绩弹性

  2013年,公司广告制作代理业务实现“量利双收”,收入同比增长44.4%,毛利率上升1个百分点。我们将其归因如下:1)传统广告代理业务坚持向外拓展,带动收入增长;2)高铁媒体投放改善明显;3)高铁媒体资本开支基本完成,成本侧压力趋缓带动毛利回升。短期内,我们认为广告业务将成为公司业绩的重要支撑,营收规模和毛利率将延续增长。另一方面,公司在影视剧投资方面亦愈发成熟,《致青春》、《被偷走的那5年》、《全民目击》和《惊天魔盗团》均获得了优异的票房表现。公司14和15年有望实现如下剧目的发行收入,包括:张黎、刘淼淼导演的爱情励志剧《九年》,宋佳、郭涛主演的年代剧《奔腾年代》,林永健主演的《怒放》,刘江导演的传奇剧《花开上海滩》,古装传奇剧《兰陵王妃》和莫言的电视剧版《红高粱》,未来影视剧业务将大幅增加公司的业绩弹性。

  4、有线维稳,投资逐利,影视添彩,给予“增持”评级

  战略方面:有线网络运营业务仍然是公司的立足之本,未来电广仍将在该领域持续跨省市扩张并开展业务升级。盈利方面:由于NGB业务投入初期,双向网改造将造成资本开支和固定资产折旧的增加,短期内有线业务盈利能力或有所下滑,因而我们建议投资者关注投资管理相关业务在短期内对净利润的驱动。此外,影视剧制作业务良好的成长性和爆发性,有助于提升公司整体的估值,但对盈利的贡献并不显著。

  我们预计公司14和15年EPS分别为0.52/0.65元,对应PE27倍/22倍。考虑到公司估值在有线运营商板块内属于偏低水平,但战略布局属于领先集团,首次覆盖,我们给予其“增持”评级。

  5、风险提示:

  宏观经济加速下滑影响广告业务、IPO重启慢于预期、互联网电视业态冲击传统有线运营、艺术品投资业务超预期萎缩

(责任编辑:郭艳艳)

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