春天到来大盘展开主升浪 推荐15股当积极做多(名单)

  者按:目前AH股10%的价差足够引发市场资金的遐想,在经济持续转暖的大环境下,蓝筹股的春天正在到来。建议关注沪港通概念,军工等板块,操作上以控制仓位为宜。

春天到来大盘展开主升浪 推荐15股当积极做多(名单)

  中国建筑行情问诊):订单饱满促持续增长,多因素推动估值提升

  中国建筑 601668

  研究机构:安信证券 分析师:杨涛 撰写日期:2014-07-28

  建筑业在手订单庞大,未来业务饱满。尽管公司今年以来月度订单增速不断放缓,但今年上半年新签合同额7200亿元已超过去年全年收入,在手订单规模预计超过2.1万亿元,为我们预计公司2014年收入的2.7倍。公司上半年新开工面积同比增长33.5%,意味着有大量项目将于未来两年逐步完工,这将是未来两年收入增长的重要动力。

  地产业务待结算资源充足,业绩还将稳健增长。尽管今年以来房地产行业景气低迷,但公司2013年末房地产待结算销售额达1239亿元,今年上半年销售额为682亿元(去年上半年地产业务收入仅321亿元),大量待结算资源将促地产收入继续快速增长,预计年中待结算销售额将超1500亿元,仍将十分充足。此外,公司6月单月商品房销售额和销售面积分别增长9.3%和20.6%,在后续各地放松限购等刺激措施下,后续房地产业务销售形势有望得到一定程度改善。

  央企创新先锋,有望率先受益于国企改革浪潮。公司改革创新方面一直走在同行前列,是第一个推出股权激励方案和优先股融资方案的大型建筑央企,在资产整合、重组方面具有丰富经验。在当前国企改革浪潮中公司有望继续领先,率先享受改革红利。

  估值显著偏低,沪港通等多因素促估值提升。公司当前2014年仅4倍市盈率具有较强安全边际。公司两孙公司中国海外发展和中国建筑国际权益市值之和1015亿元已超过公司A股936亿元市值;公司分拆重估后理论市值应为1488亿元,超过当前实际市值59%,在沪港通即将开通之际,估值有较大提升空间。此外,在国内房地产调控政策持续放松之际,地产股持续上涨亦有望带动公司估值不断提升。

  投资建议:我们预测2014/2015/2016年EPS分别为0.78/0.86/0.93元,2013-2016年CAGR为12.4%。在国内房地产调控政策持续放松、沪港通即将开通之际,给予目标价4.70元(对应2014年6倍市盈率),给予“买入-A”评级。

  风险提示:投资增速放缓超预期风险、地产调控风险等。

  沙隆达A行情问诊):乙酰甲胺磷、精胺助业绩继续强势增长

  沙隆达A 000553

  研究机构:中信建投证券 分析师:罗婷,梁斌 撰写日期:2014-07-28

  事件

  7月24日晚,沙隆达发布2014年半年报,当期实现营业收入17.00亿元,同比增长11.88%,归属母公司净利润2.88亿元, 同比增长126.25%,基本每股收益0.49元。其中二季度单季实现营业收入0.90亿元,环比增长12.10%, 同比增长0.84%,归属母公司净利润1.56亿元,环比增长18.54%, 同比增长73.89%,单季EPS0.26元。

  简评

  乙酰甲胺磷、精胺等产品势头向好,出口大幅增长

  今年上半年,公司业绩保持向好势头,二季度业绩环比进一步提升,主要为乙酰甲胺磷、精胺等对业绩的贡献。受乙酰甲胺磷、精胺等出口向好影响,公司出口创汇同比增长36.45%。今年1-5月份乙酰甲胺磷出口数量同比增长33.20%,出口单价折合人民币38820元/吨,较去年同期增长21.73%,较今年年初增长10.52%。

  公司具有乙酰甲胺磷产能1.5万吨,随着我国乙酰甲胺磷技术的不断进步,目前已经达到国际领先水平,并且已取代印度成为全球最大的乙酰甲胺磷供应国。我国乙酰甲胺磷的出口量占比在60%以上,国际市场以南美、中北美、印度、巴基斯坦等地为主,随着这几个重点市场需求的快速增长,导致产品一度供应紧张。我们认为,上半年乙酰甲胺磷出口向好主要是印度、巴基斯坦等地需求的拉动,下半年随着南美需求旺季的到来,产品价格仍将有很强的上涨动力。

  精胺是合成乙酰甲胺磷的中间体,国际上一些生产企业仅具备乙酰甲胺磷产能,所需精胺需要通过从中国进口方式解决,受乙酰甲胺磷需求旺季带动,精胺的出口也呈现向好趋势。公司是国内最大的精胺生产商,具有精胺产能4万吨。

  草甘膦、百草枯下半年有望走出颓势,全年业绩无忧

  外需疲软导致草甘膦价格大幅下滑,产品库存处于低位。草甘膦在经历1季度价格反弹后,随着美国草甘膦市场需求量的骤减,国内草甘膦供大于求和产能过剩形势开始显现,出口不畅,库存增加,价格开始下滑,6月底草甘膦价格最低跌到2.8万左右;随着产品价格下滑,生产企业的盈利下降,在当前产品价格下,企业只能略盈,企业生产积极性下降,我们跟踪的月度产量数据显示,受草甘膦价格下降影响,从4月份以来,草甘膦行业的月度产量同比大幅下降,基本维持在3.6万吨的产量水平, 而去年同期月度产量维持在4.5万吨的水平;出口和产量双双下滑。根据我们的库存模型监测,当前的草甘膦库存处于中小水平,随着下半年南美采购旺季的到来,以及11月份北京APEC会议召开,对甘氨酸行业供应的约束,三季度草甘膦价格有望重拾升势。

  百草枯方面,继2013年出口数量增长28.06%后,今年上半年出口依然保持增长的态势,1-5月份百草枯出口数量同比增长7.99%。目前百草枯价格的下跌主要是受前期囤货的影响,国内需求放缓。综合来看,由于百草枯绝大部分的需求在国外,而国外需求继续保持稳定增长的态势,因此,现阶段百草枯整体需求并没有外界想象的悲观。下半年,关于“1745号文”能否顺利执行的疑虑将逐渐明朗,我们认为,即使不考虑1745号文能否顺利执行的影响,百草枯外需的旺盛依然能够使其价格具有很强的支撑,随着下半年南美需求旺季的到来,百草枯价格有望继续走强。

  公司全产品线优势凸显,与ADAMA合作拓展更广阔空间

  公司具有农药全产品线优势,与ADAMA合作拓展更广阔空间,预计14~16年EPS1.09、1.20、1.30元,增持评级。

  平潭发展行情问诊):受益平潭实验区的两市唯一投资标的

  平潭发展 000592

  研究机构:海通证券行情问诊) 分析师:涂力磊,谢盐 撰写日期:2014-07-28

  投资建议:

  公司已形成“林板一体化”的发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。其中,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;“万宝山公园”BT项目已验收结算;作为主发起人的平潭中汇小贷公司已显现效益;公司与台湾荣工所组联合体中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至7月24日,公司收盘于12.23元,对应动态市盈率分别为115.83倍和25.44倍。考虑到2015年公司将充分受益林业限伐到期、平潭混凝土扩产提能、BT项目结算、中福建材城预售等利好,我们根据公司各项业务的分布法,测算得到公司的合理股价是13.12元/股,首次给予“增持”评级。

  主要内容:

  平潭自由港建设如火如荼

  平潭综合实验区,简称“岚”,位于福建省东部,与台湾隔海相望,是中国大陆距离台湾岛最近的地方;福建省第一大岛,中国第五大岛,面积372平方公里,人口40万。平潭开发时间较晚,岛上保留着大片原始建筑。2009年7月,平潭正式建立“平潭综合实验区”,2010年更名为“福建省平潭综合实验区”。2013年7月,平潭获得了行使设区市管理权限,改由福建省直管。

  平潭自然条件优越。目前,平潭海岸线长408公里,天然港湾、澳口283个,其中可建1-30万吨级以上的10多处。平潭主岛海坛岛可建设用地166平方公里,加上12座待开发小岛,总计可开发面积达255平方公里,占全区68%。平潭东面与台湾新竹仅距68海里,北面与福州长乐机场仅距60公里。平潭海峡大桥、福清至平潭高速公路正在建设中。规划中的京台高速公路到达平潭岛,台湾海峡隧道北线方案从平潭到达台湾新竹,将形成完备的海、陆、空、港综合交通网络。

  2009年5月,国务院下发《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》,标志着海西建设上升为国家战略,这为平潭加快发展提供了机遇。福建省省委省政府决定把平潭建设成为探索两岸合作新模式的示范区和海峡西岸经济区科学发展的先行区。我们认为,平潭岛的开发开放将有利于完善海西沿海发展布局、有利于形成新的对外开放通道(未来规划建设的京台高速公路大陆段终点站和台湾海峡海底隧道北线入口选址在平潭岛)、有利于构建省会中心城市新的经济增长极(有助于集聚各种要素特别是台湾的资金、技术、人才)。

  福州(平潭)综合实验区的发展定位为探索两岸交流合作先行先试的示范区和海峡西岸经济区科学发展的先行区。发展近中期目标(2010年~2015年)是:两岸综合通道不断完善,前沿平台功能更加凸显;地区生产总值年均增速超过全省平均水平;基础设施明显改善;新兴城市框架初步形成。中长期目标(2016年~2020年)是:两岸经济融合不断深化,两岸合作的国际旅游岛和两岸贸易特别区基本建成;率先建立有利于科学发展的体制机制;率先实现全面建设小康社会目标。未来,平潭实验区将通过积极承接台湾产业转移,建设先进制造业基地,发展电子信息、海洋生物、清洁能源等现代产业体系,打造低碳经济岛。以构建生态园林城市为目标,建设现代化的生态海岛城市。近期,平潭将重点推进六大区域建设,包括:产业发展区、国际旅游发展区、商贸合作区、现代物流港区、科技文化产业区、城市发展区。

  公司基本情况:与平潭试验区管委会的战略合作框架

  平潭发展前身是中福实业股份有限公司,于1993年批准设立。1996年3月在深交所上市,代码000592。2007-2008年,公司经过重大资产重组,新任大股东山田林业开发(福建)有限公司注入其优质林业资产,于2008年4月顺利恢复上市。截止2012年底,公司注册资本8.47亿元,经营领域涉及房地产开发、种苗培育、造林营林、林产品加工与销售、园林景观、典当与小额贷款、基础建设等多个行业。公司通过延伸和完善现代林业的上下游产业,成为国内屈指可数的能批量生产SGS认证的FSC-COC中纤板公司。公司在福建南平建瓯、三明明溪、漳州、龙岩等地拥有林业经营区总面积100多万亩,林地面积在同类林业上市公司中名列前茅。

  2011年3月,国务院正式批准《海峡西岸经济区发展规划》,地处海西“桥头堡”的平潭面临加快发展的战略机遇。为抢抓机遇,参与平潭开发,2011年9月,平潭管委会与公司正式签署了《合作框架协议》,支持公司在实验区内开展园林绿化、基础建设等业务。2011年12月,发改委正式发布《平潭综合实验区总体发展规划》,在通关模式、财税支持、投资准入、金融保险、对台合作、土地配套等方面给予实验区更加优惠的政策。2011年12月,公司将注册地迁入平潭综合实验区。2014年5月,公司更名为“中福海峡(平潭)发展股份有限公司”,证券简称变更为“平潭发展”,代码不变。

  作为目前A股唯一注册在平潭的上市公司,公司已承揽平潭实验区多个相关项目,包括:公司投资建设的中福广场(中福海峡建材城项目)、公司与台湾荣工工程股份有限公司合资投建的总产能90万立方米混凝土搅拌工厂一期45万立方搅拌站、公司承揽的“平潭万宝山公园”项目、公司发起成立的平潭中汇小额贷款股份有限公司、平潭综合实验区金井湾、东部污水处理厂一期工程BT项目等。我们认为,随着这些项目的逐步实施,公司将铸就“大林业”、基础设施工程营造为一体的综合型开发企业。

  公司各业务发展情况分析

  2013年,公司各项业务稳健发展,报告期内公司实现营业收入8.58亿元,同比增长17.95%;全年实现净利润4347.86万元,同比增长262.03%。其中,林业产品销售实现7162万元,同比增长4.33%;纤维板销售实现5.75亿元,同比下滑4.71%;典当业务收入实现1249万元,同比下滑19.31%;混凝土销售实现1.22亿元;BT项目施工收入5706万元。

  3.1林业主业

  目前,公司拥有经营林区100万亩。2013年,公司实现木材产品销售7161.63増万元,比上年长4.33%;同期,公司销售中纤板5.75亿元,比上年减少4.71%。2013年,公司实现木材产品毛利2010.70増万元,比上年长1.62%;中纤板毛利5958.84万元,比上年增加10.55%。我们认为,最近几年,公司受福建省2011年颁布限伐令的影响(2011年起福建省连续3年严格控制低产林改造),其林产品和纤维板业务表现差强人意。但是,未来随着福建省限伐令的到期,预计2014年公司林产品和纤维板业务收入和利润都将有一定的增长。

  3.2中福海峡建材城

  中福海峡建材城是平潭九大重点建设项目之一,位于金井湾组团内,金井湾大道北侧,金井一路西侧,总投资13亿元,总用地面积8.01万平,设计总建面37.42万平,其中地上总建面30.42万平,地下总建面7万平。该项目将建成一个融商业、办公、酒店为一体的现代商业综合体,建成后将是省内面积最大的建材商场。2013年8月,公司与红星美凯龙家居集团签署了《委托装饰和经营管理框架协议》,委托红星美凯龙集团对中福广场三期项目进行装饰和经营管理。

  我们预计,该项目将于2014年下半年实现一期项目预售,届时中福广场“国际家居MALL+商务展览中心+海峡建材街区+精品时尚酒店+金融商务广场+中小企业总部”六大黄金产品组合的定位,将迅速填补平潭家居建材商业空白。此外,公司成功引进红星美凯龙品牌,提升了平潭家居市场的商业价值。我们认为,该项目将成为公司2015年及以后的业绩主要来源之一。

  3.3混凝土搅拌

  2013年4月,公司与台湾荣工工程股份有限公司合资投建总产能90万立方米的混凝土搅拌工厂一期45万立方搅拌站正式投产,现已为平潭基础建设提供优质商品混凝土,销售情况良好。2013年,公司实现生产混凝土31万立方,实现营业收入1.22亿元(实现混凝土销售31万方);同期,公司实现混凝土毛利2821.18万元,毛利率23.11%。我们预计,公司2014年45万立方产能满产后收入可达1.77亿元,二期工程满产后收入可以再升至3.45亿元。

  3.4市政建设

  公司承揽的“平潭万宝山公园”BT项目已于2013年完成工程施工及验收。这将为平潭综合实验区百姓提供集休闲、娱乐、健身、活动为一体的综合性公共绿地设施。2013年,公司在万宝山公园的BT项目为公司贡献5705.65万元收入,实现毛利964.61万元,毛利率16.9%。

  2013年9月,公司与台湾荣工所组联合体中标了金井湾、东部污水处理厂一期工程BT项目。这将为公司2014-2015年贡献业绩。

  3.5金融板块

  2013年3月,由公司发起成立的平潭中汇小额贷款股份有限公司正式获批,7月实现开门营业。作为平潭综合实验区首家内资股份有限公司,中汇小贷公司将为平潭实验区中小企业融资提供便利。2013年,公司旗下的中福典当收入1248.77万元,比上年减少19.31%,主要是2013年银行收回贷款所致;同期,公司实现典当毛利1072.29万元,比上年减少19.21%。我们认为,随着今年定向宽松政策的实施,公司的典当业务将保持稳定。

  公司业绩预测和投资建议

  4.1公司业绩预测

  首先,我们对影响公司业绩最大的中福海峡建材城项目的销售和结算情况进行预测。我们假设该项目进行下半年顺利实现预售,明年实现部分结算。即2015-2016年公司结算面积分别为4.35万平、7.61万平,则2015-2016年公司结算收入分别为8.69亿元和15.97亿元。

  其他业务方面,考虑到限伐因素的取消,我们假设未来三年公司的林木产品销售收入增速分别为10%,纤维板销售收入增速为5%;典当业务收入保持不变;考虑到目前31万立方的混凝土产能将扩产到45万立方,明年逐步扩产到90万立方,因此,我们假设公司2014-2016年的混凝土业务收入增速分别为45%、50%和30%。公司承担的金井湾、东部污水处理厂BT项目能在两年内实现验收结算,则假设每年的BT项目施工收入增速30%。

  由此可知,2014-2016年公司营业收入分别是9.46亿元、19.64亿元和28.41亿元。

  综合以上收入和利润预测,2014-2015年公司将分别实现净利润8947万元和4.07亿元,EPS分别为0.11元和0.48元。根据7月24日收盘价12.23元计算,对应的动态市盈率分别为115.83倍和25.44倍。

  4.2公司估值和投资建议

  考虑到公司2015年业绩才能释放,所以我们取2015年公司的EPS约0.48元计算公司的PE估值(其中林产品和纤维板销售、混凝土销售、自贸区商品房销售、其他业务的EPS分别为0.18元、0.06元、0.21元、0.03元)同时,我们取林业、混凝土行业、自贸区地产业的上市公司2015年PE估值均值作为公司相应业务的2015年PE估值(其他业务取15倍的PE估值),则可知公司的二级市场合理股价是13.12元/股。

  公司已形成“林板一体化”的发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。其中,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;“万宝山公园”BT项目已验收结算;作为主发起人的平潭中汇小贷公司已显现效益;公司与台湾荣工所组联合体中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至7月24日,公司收盘于12.23元,对应动态市盈率分别为115.83倍和25.44倍。考虑到2015年公司将充分受益林业限伐到期、平潭混凝土扩产提能、BT项目结算、中福建材城预售等利好,我们根据公司各项业务的分布法,测算得到公司的合理股价是13.12元/股,首次给予“增持”评级。

  风险提示

  公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。

  老板电器行情问诊):公司中报表现超预期,成长性明确

  老板电器 002508

  研究机构:山西证券行情问诊) 分析师:曹玲燕,石晋 撰写日期:2014-07-28

  事件描述:

  公司公布2014年半年度业绩。公司2014年上半年营业收入预计为16亿元,较上年同期增长38.74%;公司归属于上市公司股东的净利润约为2.18亿元,较上年同期增长50.51%。

  事件分析:

  产品市场份额第一。根据中怡康监测报告显示,截至2014年6月底,公司主要产品吸油烟机零售量(16.72%),领先主要竞争对手30.4%;零售额市场份额(24.49%),相对于13年底提升1.8%。燃气灶零售量(13.91%)、零售额市场份额(21.61%)。公司预计若全面实现两班倒,吸油烟机和燃气灶产能均能达到200万台将进一步提升市占率,且四季度为公司的销售旺季,公司下半年增长动力强劲。

  实施多品牌战略。公司实行多品牌战略(帝泽、老板、名气)。其中,帝泽主攻高端房地产精装修市场,老板定位高端市场,名气定位中低端市场。公司全方位开拓市场,产品从过去的主打高端产品到现在涉足中低端市场不仅满足各类消费人群,同时降低单一消费人群的风险。

  拓宽渠道,深耕三、四级地区。公司线下、线上销售渠道双向发力。其中线下零售渠道增长大于30%,目前专卖店已达1900家,大幅拓展销售区域,公司预计2014年将开设500家专卖店到2200家,抢占三、四级地区成为公司争夺中低端产品市场份额以及渠道下沉的重要抓手。线上渠道则是与天猫、京东等大型平台则合作,整体取得了100%的快速增长。公司独特的代理制销售模式,增强了对代理商的激励力度,也提高了公司发展速度。

  盈利预测及投资建议:维持对公司2014/2015年EPS(权益分派后)1.77元/2.58元的预测。虽然14年房地产持续低迷,但在市场预料之内,且消费者信心指数逐渐回暖,消费水平不断提高,公司基本未受到负面影响的波及。因此我们建议“增持”。

  风险提示:中低端厨电生产厂商抢占高端产品市场,降低现有利润空间;以及房地产超预期衰退。

  银泰资源行情问诊):资源优势凛然,扩产保障盈利稳定增长

  银泰资源 000975

  研究机构:东兴证券 分析师:张方 撰写日期:2014-07-28

  关注1:公司主要资产玉龙矿业资源优势明显

  已有资源禀赋优异,未来探矿有望获得进一步突破。银泰资源的主要资产是玉龙矿业(持股76.67%),主要从事银、铅、锌矿采选,拥有西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿采矿权。根据玉龙矿业2008年的评估报告,玉龙矿业拥有的花敖包特银铅矿(一区)的可采储量为铅金属量47.55万吨(平均品位2.00%),锌金属量55.78万吨(平均品位2.35%),银金属量4514.78吨(平均品位190.36 g/t)。但公司2010年以来矿石的入选品位均远高于评估报告所测算的平均品位,比如2013年度玉龙矿业的入选品位铅为2.9-3.08%,锌为4.33-4.978%,银为379-399g/t,因此2008年的评估报告可能了低估一区资源价值。公司今年针对2区的探矿有重大进展,具体的探矿报告今年之内会出来,主要是铜、银,银的品位超过1区的矿,公司未来发展的重点可能将在2区,而且盈利能力将会大幅度提高。

  关注2:选矿产能有序扩张,保障未来业绩增长。

  目前公司的铅锌银选矿厂日处理量是3400吨,由于不带保暖设备,一年可以工作180天左右,年处理量在60万吨左右。未来扩产计划是到2016年8月份投产一个日处理量为3000吨的选矿厂,主要针对去年勘探到的铜矿,届时公司的年选矿能力将超过150万吨。公司2013年处理原矿47万吨,2014年上半年处理了24.8万吨,预计全年在50-60万吨左右。2015年处理量不会有太大增加,2016年新选矿厂投产,可能会处理50+30万吨的原矿,2017年将会处理60+80万吨的原矿。

  关注3:原矿开采成本低廉,矿山盈利能力极强,点价销售带来盈利弹性。

  过去三年中,玉龙矿业凭借着超高品位的资源优势,毛利率一直稳定在90%左右,净利率也始终保持在65%以上。公司之所以有如此高的毛利一方面是原矿开采成本低,另一方面也是由于公司极强的议价能力。公司2014年银的销售保底价格为4.3元/克,而且可以任意选取一年中的一天的价格作为最后的结算价格,因此如果下半年银价反弹至4.3元以上,将会给公司业绩带来较大的弹性。

  结论:盈利预测与评级:我们预计玉龙矿业今年业绩会在6-6.5亿,对应银泰资源的权益利润将会是4.6亿-5亿之间。假设铅锌银铜价格维持在目前较低的水平,到17年新选矿厂投产后玉龙矿业的利润会达到15亿,对应的权益利润也将超过10亿。在不考虑价格弹性的前提下,我们假预计公司14-16年EPS 分别为0.46元、0.50元、0.80元,考虑到公司拥有极强的盈利能力(净利率65%左右),且目前市值较小(100亿左右),给予“强烈推荐”的投资评级,6个月目标价14元,对应2014年估值为30X。

  双塔食品行情问诊):食用蛋白销售可观,成公司业绩增长主推力

  双塔食品 002481

  研究机构:山西证券 分析师:罗胤 撰写日期:2014-07-28

  投资要点:

  业绩符合预期。2014年上半年公司共实现销售收入55,672.88万元,同比增长109.11%;实现归属于上市公司股东净利润6,075.29万元,同比增长135.51%;每股收益0.1406元,基本符合预期。

  粉丝业务表现平淡,食用蛋白成公司业绩增长主推力。14年上半年,公司传统粉丝业务表现平淡,销售收入仅实现微增,在成本上涨、毛利率下滑背景下,利润仅得持平。公司快速的业绩增长主要来自食用蛋白产品的产销两旺,在需求增长、价格提升双因素推动下,食用蛋白产品实现了158.44%的销售收入增长,同时毛利率也较上年同期提升了近7个百分点,带动食用蛋白产品销售占比提升至22.90%。由于豌豆蛋白作为新兴植物蛋白具有不引起过敏等优点预期未来市场前景广阔,而公司具有明显的先发优势,持续快速增长可期。

  国内外市场销售齐增,子公司建设加强产销管控。2014年上半年公司在国内市场销售实现了回升,呈现出内外市场齐增长的良好局面,其中国内市场实现销售收入2.66亿元,同比增长56.18%,较上年同期提升30余个百分点;国外市场则仍保持50%以上的快速增长势头。在销售旺盛背景下,公司进一步加强产销管控,近期于加拿大和香港分别投资设立了全资子公司,于加拿大一方面可充分利用豌豆产地种植优势,整合原料市场,提高原材料供应能力,降低公司采购成本,另一方面可从源头加强食品质量安全控制,同时进一步加大开发欧美国际市场的力度;于香港则可优化经营结构,进一步调整公司产业发展布局,实现收益多元化。

  投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45、0.71、1.05元,对应动态市盈率分别为31.4、20.2、13.7倍,上调至“买入”评级。

  风险提示:豌豆等原材料价格波动风险。

  中国玻纤行情问诊):需求回暖、提价进行时

  中国玻纤 600176

  研究机构:东北证券行情问诊) 分析师:解文杰,田蓓 撰写日期:2014-07-28

  玻纤具有众多优越特性,如耐高温、抗腐蚀、强度高、比重轻、吸湿低、延伸小,电绝缘及性价比高等,成为替代钢材、木材、水泥等传统材料的重要复合增强新材料。玻纤行业具有供给弹性小、行业集中度高、寡头垄断等特征。

  近年来玻纤热塑性增强材料发展迅猛,玻纤应用已从建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域扩展到航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域。建筑、交通和电子电器是我国玻纤下游应用最为广泛的消费领域,分别占玻纤总消费量的34%、16%和20.4%。

  我们判断今年玻纤行业景气上行的关键因素是出口和部分下游需求领域的改善产生对整体供需格局的改善。供给方面,近年来由于政策严控和行业效益影响,产能扩张缓慢,2013年国内玻纤产能约330万吨左右,相比于2012年增量很小,预计2014年产能增长仍将保持较低水平。需求方面,受益发达国家经济回暖,出口从今年3月起开始持续好转;下游需求领域,风电、汽车制造业领域、电子电器需求提升较为明显。同时企业库存下降明显,龙头企业纷纷提价,巨石集团在今年元旦后提价200元/吨后,7月1日再次在全球范围内对玻璃纤维粗纱及制品的价格上调6%,其他企业也相继提价。如果需求回暖持续,我们认为后续提价仍可期待。

  盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.42元、0.55元、0.65元,目前股价对应PE分别21x、16x、14x,给予“增持”评级。我们认为未来玻纤材料的应用范围和应用领域的不断拓宽是大趋势,伴随着国内优秀玻纤企业研发能力的提升,玻纤制品企业具有长期的投资价值,核心的投资逻辑就是创新;而对于中国玻纤来说,我们认为关注逻辑就是供需变化带来的周期性机会,目前行业新增产能得到控制,随着全球经济的复苏和新能源、新材料以及相关制造业需求的起来,供需格局逐步好转,我们认为中国玻纤基本面和股价或将处于筑底回升的阶段,回升程度取决于复苏的力度,建议积极关注。

  风险提示:全球经济复苏低于预期;玻纤需求回暖低于预期;玻纤涨价低于预期

  蒙草抗旱行情问诊):定增确保主业增长,新模式打开未来空间

  蒙草抗旱 300355

  研究机构:国信证券 分析师:邱波,刘萍 撰写日期:2014-07-28

  事项:蒙草抗旱公告:拟向不超过5名投资者发行 A 股股票不超过 4,800 万股(含 4,800 万股),募集资金数量不超过5 亿元,用于包头G6、国道110 等生态修复工程以及补充流动资金。

  评论:

  拟非公开发行股票用于项目建设和补充流动资金。

  资金主要用于14 和15 年完工的5个项目。此次募集资金将用于包头G6、金银湖等5个重点项目的建设,目前公司所在的内蒙地区市政园林工程(含生态修复),基本均需要建设企业垫资建设,在完工后政府分3年支付工程款。公司IPO时受限于当时的新股政策,募集资金仅4 亿元,而去年4季度以来,公司合同快速增长,且订单的平均规模大幅上升,增加了资金周转的难度,因此需要再融资作为项目建设的运营资金。

  5 个募投项目预计贡献收益1.8 亿元。5 个项目总合同款7.57 亿元,预计贡献投资收益2.3 亿元,考虑到G6 项目和金银湖项目已经在2013 年部分结算,我们测算5 个项目剩余可贡献投资收益约1.8 亿元,且主要将在2014 年结算,我们测算的公司2014 年净利润约为1.9 亿元(含普天园林),如果该5 个项目进度顺利,公司完成我们的盈利预测几乎没有任何困难。

  募投项目回款结构改善。公司过往大部分项目均采用―433‖的回款结构,而此次募投的5 个项目基本都采用―532‖的结构,较过往有所改善。

  再融资有利于降低公司的财务风险。截止1Q14,公司合并财务报表资产负债率为 47.84%、流动比率和速动比率分别为1.74、1.50。通过本次非公开发行股票,可以增加公司的所有者权益,显著降低公司资产负债率, 提高公司的流动比率和速动比率, 改善财务结构,降低公司的财务风险。

  此次发行对公司EPS 摊薄有限。

  公司此次发行的定价基准日为发行期首日。我们按照5亿募集资金,4800 万股的发行量测算,公司发行价约为10.42 元,2014 年—2016 年摊薄后EPS 约为0.37、0.51 和0.68 元(原预测为0.41、0.56 和0.75),如果按照现在13 元左右的股价测算,摊薄后EPS 约为0.38、0.52 和0.69 元。

  1H 高增长已经兑现,全年高增长可期。

  公司预计1-6 月归属上市公司股东的净利润为9502.31 万元–11341.46 万元,比上年同期增长 55%--85%,增速较5月份公告的增长10%-40%有所上调,业绩向上修正符合预期。从分季度来看,公司Q2净利润约0.73~0.92 亿元,同比增长26%~58%,仍保持较快增长。

  两大因素确保14 年收入和净利润高增长。

  我们今年初就在深度报告中指出,基于外生(收购普天园林并表)和内生(订单自4Q13 以来恢复较好)两大原因,2014年公司业绩将呈现高速增长,这一判断已经在一季报和中报预告中得到验证。

  4Q13 以来订单快速增长。公司2013 年前3 季度新签合同约7.32 亿,增长仅6.77%,而2013 年全年新签订单达到14.9亿元,同比增长105.8%,4 季度单季订单达到7.6 亿元,与2012 年全年相当。2014 年也保持了较好的签单势头,1Q14新签订单达到3.2 亿元,为全年工程业务收入较快增长奠定良好基础。无论是生态修复还是园林绿化都是政策支持要加大投资力度的领域,发展空间巨大。

  普天并表贡献EPS0.09 元。公司2013 年收购普天园林70%股权,普天园林给出的业绩承诺14 年净利润不少于5400万元,折合EPS 约0.09 元。普天园林业3年业绩承诺期的增长约为20%,另外根据协议,如果增速达到25%,将获得7000 万元奖励。我们认为按照普天的实力,如果其获得上市公司资金支持,发展市政业务,其增长有超预期可能。

  新商业模式下的裂变式扩张。

  2013 年11 月,由蒙草抗旱牵头、28 家企业、科研单位、金融机构在缔约,建立全国首家―草原生态修复产业技术创新战略联盟‖。―生态产业联盟‖将整合草原生态产业科技资源,把发展新兴产业与壮大内蒙古优势特色产业相结合,努力打造―草原生态修复——草原种质资源库建设——中蒙药用植物和优质牧草规模化种植——绿色养殖——绿色农畜产品加工——新能源技术应用‖为一体的草原生态产业链。

  该产业联盟是蒙草抗旱―以生态修复带动生态产业,以生态产业促进生态修复‖的发展载体,公司正在完成从生态修复企业到生态产业打造的业务转型,从单纯的工程建设向草原投资、建设、运营转变,公司新业务模式有巨大的发展空间(仅内蒙地区荒漠化面积达到9.3 亿亩,退化草场3亿亩),有较好的盈利前景,且已经有项目证明其技术上可行,公司有望成为国内优质生态牧场的规模化缔造者。

  目前产业联盟模式已经启动三个项目,总修复面积2.5万亩。

  合理估值16.99~18.30 元,强烈“推荐”。

  我们认为无论公司今年无论是新订单签订(政府招投标恢复+外埠扩张)、业绩增速(并表+内生)还是创新业务(生态产业联盟)规模形成均有望形成股价上涨催化剂,预计公司14-16年EPS 分别为0.41、0.56 和0.75 元,复合增速47%,自我们推荐以来,公司股价已有明显上涨,但公司新业务还在发展起步阶段,未来空间巨大,暂维持16.99~18.30 元的合理价值区间,强烈―推荐‖。关于公司投资价值的深度分析可参阅我们于4 月2 日发布的深度报告《新商业模式下的裂变式扩张》。

  宏源证券行情问诊)申银万国证券复牌点评:申万宏源整合,汇金金控起航

  宏源证券 000562

  研究机构:国泰君安证券 分析师:赵湘怀,王宇航 撰写日期:2014-07-28

  事件:公司于 2014 年7 月26 日发布申银万国证券换股吸收合并宏源证券方案公告,并将于7 月28 日复牌。申万将通过并购实现上市,新设券商主要规模和业绩指标将进入行业前五名。我们认为本次并购有利于未来同一控制人中央汇金集团旗下金融资源整合,但考虑到本次并购行政性强,预计双方整合耗时较长,后需进一步观察。维持“增持”评级,维持2014-15 年EPS0.51/0.65 元,维持目标价11.6 元。

  本次并购采用换股吸收合并方案,申万定价高于大型券商平均水平。

  本次并购设立双层架构模式,在上市公司层面设立投资控股集团(注册地新疆),子公司层面设立证券子公司(注册地上海)。申万发行价格确定为4.86 元,约合PB1.77 倍(以2013 年底为准),价格高于目前市场大券商估值水平(2014 年7 月25 日中信/海通/广发证券行情问诊)PB分别为1.56/1.49/1.72 倍)。每股宏源证券股票可以换约2.05 股申万股票,增设现金退出权,我们认为方案顾及了宏源流通股东的利益。

  协同效应不仅体现在营业网点互补,资产管理/信用交易/产业基金有望发力。双方合并后公司网点将扩充至300 余家,地域互补。互联网金融倒逼传统业务转型,公司将发行次级债100 亿元,并在新疆新设产业并购基金。预计公司将进一步提升杠杆,拓展两融/资管业务。

  打造投资控股集团,金融资源整合具有想象空间。新公司将实施金融服务一体化战略,预计公司将成为汇金旗下金融资产证券化平台。

  子公司层面将有条件探索员工持股/股权激励计划。

  核心风险:并购整合不顺利;大盘下行。

  达实智能行情问诊):内外并举聚焦创新,百亿市值渐行渐近

  达实智能 002421

  研究机构:中国银河 分析师:鲍荣富,傅盈 撰写日期:2014-07-28

  核心观点:

  1.事件。

  公司于7月25日晚公布2014H1中期业绩:报告期公司实现营业收入46,061.94万元,同比增长20.09%;归属于上市公司股东的净利润3,190.33万元,同比增长19.68%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,786.05万元,同比增长24.96%。

  2.我们的分析与判断。

  (一)2014H1业绩增长主要来自规模增长及毛利率提升,符合我们预期。

  2014H1业绩同比增长19.68%,主要来自于收入规模的快速增长(贡献20.1%)、毛利率的稳步提升(贡献9.4%),非经常性损益变动拉低业绩5.3pct,期间费用率上升拉低业绩10.1pct。2014Q2业绩增长呈加速态势,归母净利润同比增长22.5%,环比Q1上升7.0pct。2014年前三季度归属于母公司股东净利预增20~40%,对应EPS0.31~0.36元。

  分业务部门来看,增长较快的分别是绿色建筑公用工程(YOY+198.21%)、工业自动化(YOY+589.50%),建筑智能化及建筑节能主业有所下滑(YOY-5.33%),我们判断主要和去年新签订单增速较慢,同时与主要项目结算进度有关。

  子公司经营情况:达实联欣、达实信息经营情况较好,净利润分别为1648/1238万元,对公司归母净利润贡献率分别达38.8%/26.3%,增速分别达71.44%/23.09%。

  (二)毛利率稳步提升,费用率控制较好,现金流状况有所恶化。

  毛利率稳步提升。公司2014H1综合毛利率为28.63%,同比提高2.1pct,我们判断主要是由于建筑智能节能主业毛利率稳步提升,以及毛利率较高的达实联欣收入占比提高所致。

  其中,建筑智能节能毛利率同比提高3.43pct,主要是由于公司通过聚焦大客户、大项目,提倡内部协同与交叉销售,关注人均产出和绩效考核相结合。绿色建筑公用工程毛利率同比下滑13.73pct,主要是由于项目结算及单体规模有所上升所致。

  精细化管理理念执行见效良好,管理费用率、财务费用率均有所下降。管理费用率/销售费用率同比分别降低0.02/0.19pct。财务费用率同比提高0.7pct,主要是融资规模增加所致,我们预计公司非公开发行实施后将显著改善。

  收现比下降、付现比上升,现金率状况有所恶化。我们判断一方面和下游行业环境较差有关,另一方面长沙地铁、深圳地铁等项目应收款较大,遵义BT项目垫款额较大(3173万元)。2014H1应收账款同比增长27.4%,其中占比较大的为长沙地铁项目(占比10.1%)、深圳地铁项目(占比4.6%)。2014H1收现比、付现比分别为0.98/1.09,同比分别下降0.02/提高0.13。经营性净现金流从2013H1的2338万元大幅降低至2014H1的-4519万元,但环比2014Q1有所好转(-5418万元)。我们预计下半年经营性现金流将有所改善。

  (三)轨道交通/智慧医院/数据中心取得良好开端,预计未来三年新签合同大幅增长。

  公司根据市场需求变化,加大了在轨道交通、智慧医疗、数据中心等新兴细分市场的开拓力度,报告期内成功签约成都地铁三号线、洛阳市中心医院、广西钦州市中医院、遵义城市规划科技馆、东莞松山湖数据中心等大项目。

  根据公司日前披露的非公开发行股票募集资金补充营运资金测算情况,母公司、达实联欣、达实信息三个主要的盈利单元2014/2015/2016年新签合同总额分别达20.72/27.25/36.17亿元,YOY+65%/32%/33%(其中达实信息按照营业收入计算),增长较快的业务主要来自医院智能化、数据中心等新业务,以及建筑智能化业务(YOY+30%)。我们判断轨道交通、智慧医院、数据中心等细分行业景气度将持续向上,公司实际签约情况将好于这一数字。

  (四)内外并举,聚焦创新,百亿市值渐行渐近。

  公司上市以后增长模式为沿轨道交通、酒店、住宅、大型公建等细分领域进行全国化拓展,基本确立了在上述细分领域的龙头地位。我们判断公司后续增长模式为“全国化布局+产业链拓展+商业模式创新”,成长路径上为“内生+外延”,现有的商业模式及管理架构可支撑公司未来3-5年的持续高增长,未来两年百亿市值可期。

  公司聚焦智能节能主业,创新商业模式,内生外延并举,细分市场龙头地位初步确立,全国化区域布局日趋完善。(1)公司通过战略联盟、并购等方式,初步形成包括前端绿色建筑设计咨询、中端建筑智能、节能(中央空调+强电)、后端投资运营等全产业链服务能力,并在轨道交通、医院、数据中心、酒店、大型公建等细分市场建立起龙头竞争地位,鉴于今年轨道交通将陆续进入招标高峰期(预计深圳地铁7号线、9号线、11号线智能化系统招标在8月底9月初),医院、数据中心等新领域有望实现全新突破,我们判断母公司全年新签订单有望实现翻番左右的增。

  项目盈利能力均实现质的提升。其中,设立深圳前海融资租赁公司,注册资本2亿元,预计可撬动20亿元融资;向北京银行行情问诊)深圳分行申请5亿元买方信贷额度,用于开展智慧医院建设项目;以合同能源管理开展的建筑节能业务居行业前列。后续类似创新将驱动超常规发展。(3)并购扩张推动公司跨越式发展,公司在非公开发行预案中明确表示,将依托资本市场平台,从横向、纵向寻求产业投资并购整合机会,实现跨越式增长。

  3.投资建议。

  2014年3月13日发布公司深度报告(《达实智能(002421):聚焦智慧绿色节能,二次腾飞在即》),给出的2014/2015/2016年盈利预测分别较当日其他三家卖方均值高出13.3%/30.0%/49.7%。我们是市场上第一个坚定持续强烈推荐公司的卖方(2012.6.19深度报告首次推荐至今涨幅已达181%),巨大的预期差源自我们自2010年7月以来对建筑智能行业与公司的持续跟踪、判断及信心,以及我们对公司商业模式创新及新业务拓展的深刻理解与前瞻判断。

  我们维持公司2014/15/16年EPS0.60/0.90/1.30元(未考虑增发摊薄)的盈利预测。鉴于公司持续高成长性逐步得到验证,且后续仍有持续超预期空间,我们上调公司目标价至36元(对应15年40倍PE),维持“推荐”评级。

  4.风险提示。

  宏观经济波动风险,应收账款风险等。

  金融街行情问诊)新增产业禁止和限制目录的点评:坐拥优质物业

  金融街 000402

  研究机构:国泰君安证券 分析师:侯丽科,李品科 撰写日期:2014-07-28

  北京出台新增产业禁止和限制目录,城区商业、写字楼和酒店等新增受限制。1)北京市公告新增产业的禁止和限制目录,对不同区域做了不同规定。2)房地产方面,规定与之前不同的地方包括:东城、西城禁止新增棚改、危改等之外的住宅项目;东、西、北四环和南三环以内,禁止新设营业面积1万平以上的零售商业;东、西、北五环和南四环以内,禁止新建酒店、写字楼等项目(高端产业功能区除外)。

  金融街坐拥北京48万方优质商办物业,全部位于限制区,价值提升可加速。1)北京产业目录的核心目的在于加快构建“高精尖”的经济结构;预计伴随产业布局的改善,城市物业价值的提升更可提速。2)金融街坐拥北京48万方优质商办物业,全部位于限制区域,未来月坛和中信城项目也可能增加部分自持;可两方面受益于该政策:一是新增竞争的减少可优化供求格局,二是物业价值提升预计会加速。

  储备丰富,京津冀一体化和REITS受益标的;险资举牌且入主董事会更可加速公司价值显性化。1)公司权益储备565万方,京津区域占44%,京津冀一体化受益标的。2)商业物业丰富,若REITS推开,可直接受益。3)安邦入主彰显对公司认可,可加速公司价值显性化。

  维持增持评级。维持2014、15年EPS1.17、1.41元的预测。公司商业地产开发定位明确,储备丰富,受益于京津冀一体化以及REITS放开。维持目标价8.5元,对应2014年业绩6倍PE。

  风险提示:REITS推进较慢;部分项目拆迁/去化偏慢

  泸州老窖行情问诊)价格体系调整点评:,有望加速走出低谷

  泸州老窖 000568

  研究机构:国泰君安证券 分析师:胡春霞,柯海东 撰写日期:2014-07-28

  维持“增持”。公司战略调整对出厂价无影响,因补偿经销商库存损失,费用率可能上升,但中长期看公司战略开始顺应白酒大众化趋势,有望改善动销、去库存,提升市场份额,期待从Q4起逐步走出低谷。调整2014、2015、2016年EPS预测为1.7、1.81、1.96元(原来1.8、1.87、1.95元),维持目标价21.2元(对应2014年12.5倍PE),“增持”。

  国窖1573价格体系重塑后顺应行业大众化趋势,有望改善动销:1)价格调整发生在柒泉公司环节,预计不影响上市公司出厂价;2)调整前柒泉出货价为680元,一批价约为650元,终端价在900以上。调整后终端价780元左右,经测算柒泉平均出货价降至590元左右,预计一批价将回落至600以内,从消费者实际购买力角度看回到2003年上轮行业底部水平,我们认为调整基本到位,有助于加速清理渠道库存;3)预计此前公司渠道库存在半年以内,主要集中在柒泉环节,公司出台存货动销奖励主要补偿非柒泉渠道的库存损失,短期费用率可能上升;4)国窖1573价格调整后对公司其它系列产品基本无影响。

  强化渠道执行能力,有望加速去库存:公司全力聚焦1573理顺价格、去库存,在组织结构上提出“八大战区+国窖团队”模式强化执行力,并且加快兑付经销商的市场费用,强化渠道推力,有望加速去库存。

  公司底部渐已明朗,期待Q4起恢复1573出货量增长:我们预计Q3业绩因基数高有压力,期待经Q3渠道去库存,Q4出货量恢复增长。

  风险分析:宏观经济下行、消费税政策、行业竞争加剧

  长安汽车行情问诊):未来更精彩

  长安汽车 000625

  研究机构:国信证券 分析师:丁云波 撰写日期:2014-07-28

  大股东结束因自身财务压力导致的减持行为

  公司公告称,6月10日~7月24日期间,大股东中国长安以集合竞价的方式减持0.43亿股,减持均价12.5元,并承诺未来12个月内不再减持。由于兵装集团前几年不理性的扩张,导致自身债务压力巨大,而长安汽车作为旗下最优质的资产,因自身发展需要导致分红较少。因此,兵装集团只能在债务融资(今年6月又发行了19亿元5年期中期票据)的同时,依靠通过中国长安出售上市公司股权的方式解决自身债务问题。

  长安福特明后两年高增长确定,市场不应忧虑短期同比增速放缓。

  有市场观点认为,长安福特未来半年的销量、盈利同比增速数据将显著放缓

  将带来股价的调整,至少进攻性不足,并以去年10月份某公司的股价拐点做为案例分析。我们认为,这种观点存在两方面值得商榷的问题:估值和确定性。当在相对估值和绝对估值均处于合理范围,且未来成长性高度确定的情况下,不到半年的高增速“真空期”有何不能接受呢?投资一条重要的准则,需要在信息不充分的情况下做出大概率正确的逻辑判断,并付诸操作,对于投资长安汽车而言,何况信息已经足够充分。因此,我们认为市场不应忧虑长安福特短期同比增速放缓(我们不再赘述长安福特未来产能、产品投放计划)。

  大自主盈利拐点可期,时间点只是季度时间尺度的问题。

  狭义乘用车产品需求的重要特征是消费者口味差异大且多变,这要求厂家持续保持研发强度开发新产品,而长安汽车自主品牌经过多年的研发投入,目前已经进入收获期,随着CS75的放量,预计其大自主业务盈利拐点已只是季度时间尺度的问题。同时,根据未来公司的新产品规划以及现有产能判断,我们预计公司将很快启动新一轮自主扩张战略。

  盈利预测与投资策略:估值尚未充分反映成长性

  维持盈利预测:预计14~15年EPS 分别为1.76元、2.51元,对应PE 7.5倍、5.3倍。与上汽(14年7.2倍)等相比,公司当前估值水平尚未充分反映其高成长性,以及未来可能的国企改革等一系列对股价的利好因素。我们看好公司未来半年内突破千亿市值的前景(至少60%涨幅),维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。

  郑煤机行情问诊):向上弹性关注公司转型以及市值管理进展

  郑煤机 601717

  研究机构:中国银河 分析师:王华君,陈显帆 撰写日期:2014-07-28

  投资要点:

  1.事件.

  公司发布中报业绩预警,预计中期净利润同比下滑55%。上年同期归属于上市公司股东的净利润为5.36亿元,每股收益为0.33元。

  2.我们的分析与判断.

  (一)业绩下滑预期之中、Q2业绩下滑幅度收窄.

  业绩同比大幅下滑在预期之中。公司国内液压支架龙头,市占率30%,高端产品市占率60%,由于煤炭市场需求增幅回落,煤炭价格走低,上半年煤炭行业固定资产投资增幅下降6%等因素,煤机设备需求下滑。预计公司Q2净利润同比下滑34%,下滑幅度较Q1收窄约30个百分点。预计公司2014年煤机设备收入下滑30%-40%,随着煤价见底企稳,煤炭固投将回复平稳,2015-2016年煤机设备收入有望在2014年较低基数的基础上小幅增长。2013Q2开始,公司近4季度净利率水平从历史平均15%水平下滑至8%左右,随着煤机设备企稳和高端设备需求增长,公司盈利能力有望逐步回升。

  (二)股价反映悲观预期、短期有望迎来估值修复.

  未来煤炭价格和煤炭固投仍有不确定性,但公司股价已反映悲观预期,目前PB仅为0.9倍,低于煤机行业行业均值2.2倍。随着煤价见底渐行渐近,近期国企改革、宏观货币政策宽松预期、投资产业链景气企稳等预期继续升温,公司估值有望获得修复。

  (二)积极转型机器人行情问诊)和LNG装备领域提升估值.

  公司2013年年报中披露,公司在LNG及相关技术与装备、中厚板及特种钢材的智能焊接机器人技术、智能化工业生产线等领域进行了深入探索和实践,并与有关企业进行了接洽,做了大量的调研和准备工作,很多项目有望在2014年付诸实施。预计转型项目在2014年下半年将获得实质性进展,公司估值有望得到进一步提升。

  3.投资建议.

  公司管理层均持股,12位高管人均持股260万股,公司转型态度积极。公司股价已反映悲观预期,目前PB仅为0.9倍,低于煤机行业行业均值2.2倍,市值85亿,手上现金25亿,公司股价具备安全边际,向上弹性关注公司机器人和LNG设备转型以及市值管理的进展。预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.35元、0.45元,对应PE分别为22倍、15倍、12倍,给予“谨慎推荐”评级。风险提示:煤炭投资继续下滑、转型不达预期

  史丹利行情问诊):建议关注公司中长期的转型发展

  史丹利 002588

  研究机构:安信证券 分析师:王席鑫,孙琦祥 撰写日期:2014-07-28

  复合肥行业仍在跑马圈地期,龙头企业受益:我们认为目前复合肥行业处于跑马圈地的初中期阶段,从区域看包括西北、东北及西南局部区域仍存在龙头企业的空白区域,并且原有主力市场的覆盖度仍有较大的提升空间,因此龙头企业集中度和市占率的提高在较长的一段时间内将会持续。上半年至今在单质肥单边快速走低的影响下,复合肥市场蛋糕的增速略有下降,我们认为这只是暂时现象,我们判断Q3-Q4 季度复合肥行业的销量将逐步起来,长期看复合化率的提高趋势不可逆。

  复合肥行业目前的核心优势在供应链、渠道和品牌,后续将延伸至农技服务等:在土地流转加速及农耕效率提升的背景下,复合肥行业需求年均5-7%以上的增长将持续,而作为行业龙头企业的金正大行情问诊)和史丹利截止目前合计市占率不到10%,有很大的提升空间。我们判断未来行业龙头的市占率将得到显著攀升,最大的优势和壁垒是全国性的供应链、渠道和品牌,而未来的优势和壁垒将逐步延伸至肥料周边的农技服务等,产品粘性和差异化程度将显著提高。与此相对的,区域性的不具有核心优势的复合肥企业将逐步萎缩。

  公司渠道优势下产品仍具有后发优势,未来模式转型或成关键:公司目前产品线较单一,在今年单质肥市场的低迷的背景下销量增速出现调整,但我们认为公司在其强大的供应链和渠道下在既定领域空间较大的条件下是具有很强的后发优势的。同时未来复合肥企业的竞争将逐步着重于服务的差异化及粘性,我们判断根据发达国家肥料行业的发展经验,后向一体化(即深入农业农资服务)或同样是一个空间广阔的领域,特别在目前全国部分地区土地流转已经较为成熟的背景下。

  目前股价具备较高的投资价值,给予买入-A 评级:我们认为公司销量的放缓是在单质肥单边快速下跌的背景下出现的暂时现象,行业及公司的本质趋势没有改变。同时作为一个具有消费属性稳定增长(年均5-7%)的大行业(行业年销售额1000 亿以上)的龙头企业之一,目前公司市值已经调整至60 亿左右(对应14 年12 倍PE,市销率1 倍),我们认为目前的股价已经具备较高的投资价值,预计公司14-16 年EPS 分别为1.73、2.17、2.55 元,给予公司“买入-A”的投资评级。

  风险提示:单质肥产品价格下跌的风险、复合肥行业竞争加剧的风险等。

(责任编辑:周壮)

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