戴姆勒开发无人驾驶技术 智能汽车概念股价值解析(附股)

  编者按:全球最大商用车制造商戴姆勒公司4日测试了一款无人驾驶卡车,名为梅赛德斯-奔驰未来卡车2025。与之前谷歌公司发布的两座微型无人汽车不同,戴姆勒此次发布的无人驾驶技术主要瞄准货用卡车市场。

  分析人士认为,戴姆勒的最新举动将无人驾驶技术的应用范围从商用轿车扩大到货用卡车,随着传统车企和IT巨头积极推进相关技术研发,无人驾驶将成为未来汽车业的发展趋势。

  传统车企竞相布阵

  资料显示,戴姆勒新推出的这款无人驾驶卡车重量超过40吨,配有一个名为Highway Pilot的系统、四个雷达传感器和一个立体摄像机。Highway Pilot述系统涵盖当前交通情况、地形和道路环境等数据,操控车辆的最高时速可以达到每小时55英里(约合88.5公里)。驾驶员可以随时取消该系统操作,切换至全人工驾驶状态。不过该系统尚不具备超车和变道等功能。

  戴姆勒卡车和巴士部门管理委员会委员伯恩哈德表示,如果针对无人驾驶技术的法律框架能够迅速出台,预计Highway Pilot将在2025年左右上市。他表示,自动驾驶整合了商业科技双重目标,能够为社会和环境带来效益,相信这是非常好的发展机会。

  北德意志银行(NordLB)分析师施沃普表示,自动驾驶技术是未来发展趋势,尽管起初可能引发一些安全性上的担忧,但相信无人驾驶技术最终将可以保证卡车更安全地行驶。

  与戴姆勒相似,在汽车无人驾驶技术的研发上,丰田、沃尔沃、通用等其他传统车企也都有所行动。据日经新闻最新报道,日本丰田和美国通用两大车企计划与美国密歇根大学合作,最早从今年秋天开始合建用于自动驾驶车辆应用实验的设施,以积累规避事故的技术经验。

  作为业内最为积极的车企之一,丰田汽车此前曾表示,计划在2015年前后推出配备“自动高速公路驾驶辅助系统”的无人驾驶汽车。通用也在研发自动驾驶技术,并于去年底发布了“超级巡航”系统,该系统支持半自动驾驶功能,包括自动车道追踪、在特定情况下的自动刹车和控速等等。

  通用汽车总裁丹·阿曼预计,无人驾驶汽车有望在2020年开始商用,售价更低廉且安全性更高的无人驾驶汽车会越来越被消费者接受。

  IT巨头积极布局

  除了传统汽车制造商外,能够为智能汽车提供“大脑”的科技巨头们也在积极参与相关的项目运作,谷歌、英特尔、高通等成为其中的佼佼者。

  今年5月底,IT巨头谷歌发布了新款无人驾驶汽车,并计划短期内生产最多200辆。相比于原有无人驾驶车型和传统汽车,这款车去掉了包括驾驶盘、刹车踏板以及加速踏板等在内的诸多重要元件,完全通过传感器和车载电脑上的软件系统来进行操控。

  一直以来,谷歌都致力于开发无人驾驶汽车,自2009年至今已经累计进行了70万英里的高速公路和城市街道测试,不过此前的车型一直无法摆脱人为干预,每次上路行驶都需要两名随时准备接管车辆的谷歌员工密切监控,而最新亮相的新车型已经完全摆脱驾驶员操控。

  此前的5月初,英特尔投资公司宣布投资日本无人驾驶技术开发商ZMP。ZMP成立于2001年,致力于研发并提供包括汽车智能平台、各类传感系统、可视化及分析、技术咨询、实地测试及车联网信息系统等在内的无人驾驶技术。

  行业分析师认为,IT巨头在无人驾驶技术方面的布局昭示着汽车已成为当下全球创新的重要一环。不过需要区分的是,传统车企主要打造的还是能够为驾驶员提供辅助操作功能的“半无人”驾驶技术,而科技公司更倾向于开发充满未来元素的完全摆脱人力操控的驾驶技术,就像ZMP公司首席执行官谷口恒所预期的,“汽车创新发展的终极目标是实现彻底的无人驾驶”。(.中.国.证.券.报.杨.博)

  国内智能汽车市场规模将超1500亿

  与往年有所不同,今年在美国拉斯 维 加 斯 举 行 的 国 际 消 费 电 子 展(Consum er Electronics Show,以下简称“C E S”)的最大亮点不是手机、电脑,而是汽车。汽车厂商与IT厂商纷纷展示出跨界合作的汽车智能化产品,再加上去年谷歌、苹果等企业在汽车领域的布局,种种迹象显示,汽车行业正被互联网圈入领地,进入一个新拐点—汽车智能化时代,汽车或将成为“终极移动设备”。

  智能汽车成C ES最大亮点

  “过去我们在汽车制造上精益求精”,“现在汽车业已经进入了对移动性(Mobility)进行重新定义的时代 。 ” 奥 迪 总 裁 鲁 伯 特-施 耐 德(R upert Stadler)这番演讲为今年的美国CES定下了基调。

  事实上,今年的CES已经成为智能汽车秀场,传统汽车厂商纷纷拥抱智能手机和移动计算技术,和IT厂商跨界合作,秀出各种汽车智能化产品。

  在今年的C E S上,可穿戴设备开始突入汽车领域。汽车大佬奔驰推出了与其车型互联的Pebble智能手表,在与汽车“配对”后,Pebble就可以接收来自汽车的信息。而奥迪公司则推出了一款基于安卓系统的10.2英寸车载平板电脑。这款专供用户在汽车上使用的设备可通过车内无线网实现与其他乘客间的互动,并为乘车者提供导航、网络浏览、媒体播放等功能。搭载自动驾驶辅助系统的奥迪A 7的“大脑”则是一款约一本书大小的电脑主板,可通过激光、雷达、摄像机和超声波数据等技术实现无人驾驶功能。

  不仅如此,传统的IT企业也纷纷展开汽车领域的跨界合作。C E S上,G oogle宣布“开放汽车联盟”正式上线,其目标是将A ndroid系统的体验带到汽车导航和资讯娱乐系统当中。G oogle将与奥迪、通用、本田、现代等汽车厂商以及芯片制造商N V ID IA进行联盟合作,“给驾驶者带来先锋科技的体验”。用户将可以直接使用搭载了A ndroid系统的智能汽车,内置应用商店可以下载相关汽车应用,或者让自己的A ndroid设备与汽车相连,实现众多功能。

  在此之前,苹果在W W D C(苹果电脑全球研发者大会)上也宣布了自家的iO SInT heC ar计划。据悉,这已经吸引了宝马、福特、奔驰等公司的兴趣,包括Ferrari在内的多家汽车厂商在今年或将搭载新版iO S7.1,为汽车增加类似siri、视频播放及地图导航等功能。

  众多IT厂商也在着手构建汽车生态系统。高通在本次展会上展出了全球首辆采用高通4G L T E解决方案的汽车。英伟达(N V ID IA )则推出芯片产品T egraK 1,将应用在智能移动终端以及汽车上,N V ID IA称T egraK 1的运算能力足够支持现今的无人驾驶功能。

  种种迹象显示,汽车行业正在进入一个新拐点,与手机、电脑一样,汽车正在变成一个巨型移动设备。除iO S和A ndroid系统外,芯片厂商、车内无线充电技术、娱乐系统、地图系统、语音系统、运营商甚至汽车与可穿戴的结合,都已成为汽车产业和互联网结合的关键点。

  我国智能汽车市场规模将超1500亿

  有业内人士表示,汽车行业正再次迎来革命—智能化、互联网技术发展正在改变汽车产品以及汽车行业的格局,继“iPhone”、“iPad”之后,“iCar”也会成为现实。

  专家预计,智能手机技术和车载技术将在今年实现更大程度的融合。有来自麦肯锡全球研究所最新发布的研究报告显示,在未来12项可能改变生活、企业与全球经济的颠覆性科技中,“自动或半自动导航与驾驶的交通工具”(即无人驾驶汽车)位列第六。麦肯锡预测,无人驾驶汽车到2025年可以产生2000亿至1.9万亿美元的产值。

  据国家统计局《国民经济和社会发展统计公报》数据,2012年我国汽车保有量超过1 .2亿辆,并且每年新车销量约2000万辆。据分析机构易观智库预计,到2015年中国车联网用户的渗透率有望突破10%的临界值,届时,中国智能汽车的市场规模将超过1500亿元。

  传统企业和IT厂商正在着力在这块潜力巨大的市场布局。据悉,美国电动车制造商菲斯科陷入财务危机后,国内多家汽车公司包括吉利、东风、北汽、万向等都表现出了收购意向并先后派出团队前往美国考察。近日有消息称,李泽楷旗下控股的混合动力技术控股投资公司,也正着手收购菲斯科,并考虑在美国投产菲斯科电动车产品。

  从未涉足汽车业的商业大佬为何也千方百计收购菲斯科?有资深汽车专家对记者表示,李泽楷真正看重的是汽车智能化与IT整合,打造新的商业帝国。如今,IT已经超越了社交网络和搜索引擎的范畴,软硬件结合是IT业未来的趋势,特别是移动服务。而相比之下,新能源汽车企业更加注重智能化技术。

  G artner副总裁兼首席汽车分析师T hiloK oslow ski指出:“想要把汽车变成未来最具创新精神、万能、理想的移动设备,先进的计算技术是实现这一切的基础。通过让这些技术具备无线可升级能力,汽车厂商可以改善现有的车载特性,在车辆寿命周期内提供全新的特性。”

  IT大佬与汽车厂商都在进行相关的技术储备。美国专利市场研究公司E nvisionIP的最新报告显示,谷歌和苹果等智能手机公司已经在美国申请了众多与车载智能设备相关的专利,其中谷歌达到310项、苹果公司为35项,其他智能手机公司的总和达到617项,这包括三星234项、L G 161项、索尼155项、诺基亚42项和黑莓25项。

  而在中国,目前至少有上汽、吉利、一汽、奇瑞、长安、比亚迪(行情,问诊)、华晨等七家自主品牌企业推出了自主研发的车联网系统和产品。吉利控股集团董事长李书福在2013年底举行的第二届国际汽车安全高峰论坛上表示,无人驾驶已经不远,2014年沃尔沃将在中国推出一款高度智能的汽车—X C90。它基本上已具备人应对道路局面的能力。

  在国内落地仍需时日

  尽管企业在智能化方面摩拳擦掌,但从目前看来,智能汽车在国内落地仍需时日。

  长安汽车(行情,问诊)研究总院总工程师黎予生此前曾对记者表示,随着汽车技术的发展,新能源汽车和车联网技术的普及应用是两大发展趋势。车联网也就是智能汽车发展的高级阶段将在2020年左右到来,届时车车通信与安全控制、车路通信与安全控制将是汽车智能化重要的解决问题。

  消费者的认知和接受度也有待培养。“目前我国的车联网市场是叫好不叫座,主要是因为我国车联网市场在产品使用、价格及售后服务等上还主要是"高富帅"的专利,还不太接地气。普通消费者还停留在把汽车作为主要的代步工具上面。”一位业内专家对记者说道。

  记者日前在北京某一知名4S店采访时,正帮别人选车的孙先生对记者表示,此前有朋友建议他把自己的大众车换成宝马530。因为北京雾霾天气太多,容易迷路。而宝马530的视频在线导航服务,可以 免 去 手 机 导 航 信 号 不 稳 定 的 弊病。可自己的车还7成新,即使导航服务是免费,他仍下不了决心弃旧买新。

  就车联网在实际生活中的普及方面来看,虽然可以解决在使用汽车、保护汽车安全方面的问题,但从用户体验层面上看,却无法激发用户更大的使用乐趣。对此,某4S店销售总监付先生表示,对目前国内汽车智能技术发展,消费者认知的重要性排在技术和应用领域之前。尽管IT产业的发展日新月异,但在汽车领域,汽车智能化却一直是高档车的专利。国内大部分消费者对于“智能化”的认知程度还很低。

  黎予生也说道:“如果让消费者去体验,他们会觉得用起来很好,但真正让他们多花钱去买,他们又不愿意;有时候即使买回去,很多功能也不去用。”

  另外,有专家指出,目前我国关于汽车智能化相关技术的法规标准还不完善,与任何产业一样,汽车智能化的应用离不开国家的支持和政策方面给予的引导,以及行业协会的积极推动,只有明确了国家汽车行业信息化的发展方向,企业才能够更好的结合自身特点制订发展规划和长短期的市场策略。(.经.济.参.考.报)

  日本政府拟2030年前普及全智能汽车

  据4月14日消息,据日本新华侨报网报道,日本政府拟将在2030年前普及不需要人为操作方向盘即可自动行驶的全智能汽车。

  目前,这一预案已经纳入了中长期战略发展大纲,准备在5月提交日本IT综合战略本部审议通过。依靠日本政府支持和民间企业的推动,这一计划预计将于2020年代中期开始施行,并于2030年前普及。

  报道称,日本政府为减少交通事故和交通堵塞,准备投入先进的汽车制造和信息技术,打造一套高度精密的道路交通系统。

  此外,全智能汽车的信息系统将能够自动收集周边的汽车、行人的信息并进行处理。日本政府希望通过这些先进技术,减少交通事故造成的道路堵塞。(.中.新.网)

  巴菲特看好智能汽车发展 两领域龙头股迎“升”机

  巴菲特因成功投资可口可乐、比亚迪等企业被亿万投资者所推崇,他的独道眼光也常常被投资者所追随,此次对智能汽车领域的投资,或使众多创投者、资本大佬把目光聚焦在智能汽车这块新兴市场上。智能汽车是电子计算机等最新科技成果与现代汽车工业相结合的产物,是一个集环境感知、规划决策、多等级辅助驾驶等功能于一体的综合系统,它方便人们的生活;另外,在消费者越来越多地要求他们的车辆能保持让他们与自己的数字生活密切联系情况下,该领域市场发展前景十分广阔。

  分析人士表示,未来智能汽车的发展将带动拥有车联网关键技术,车载信息设备等两领域相关产品上市公司的发展。在刚刚过去的2014美国消费电子展上,智能汽车龙头企业Google公司宣布计划把Android系统引入汽车领域,以推动自动驾驶技术、车载娱乐和信息系统等智能汽车相关领域的快速发展,使得智能汽车概念被A股投资者渐渐熟知。未来该概念有望成为继智能穿戴、智能家居、智能家电之后最具投资价值的A股智能业主题性投资机会之一。

  从行业发展前景看,国际汽车市场调研公司IHSAutomotive预计,在2020年全球市场上连接到Internet的汽车数量将从现在的2300万辆,增长6倍以上,到约为1.52亿辆。另外,清华大学苏州汽车研究院成波教授也表示,车联网技术有助于减少80%的道路交通事故,促进车辆节能及环保行驶,预计到2015年,全国该市场规模有望突破1500亿元。

  未来五年至十年智能汽车或进入消费者普及开始期,行业关注度将不断提升,智能汽车业也将得到快速发展;A股相关龙头受益公司有:车载信息领域,主要受益股包括四维图新(行情,问诊)、天泽信息(行情,问诊)、启明信息(行情,问诊)、均胜电子(行情,问诊)、皖通科技(行情,问诊)等;车联网技术领域,主要受益股包括银江股份(行情,问诊),荣之联(行情,问诊)等。(.证.券.日.报)

  中信证券(行情,问诊)智能汽车、车联网专题研究:汽车的智能革命

  汽车电子化、智能化、网络化是大势所趋,结构性变迁可能带来数千亿的市场空间。TESLA、宝马i3的上市,引发消费者和投资人对于汽车革新的关注和讨论。我们认为,电子化、智能化、网络化是传统汽车未来必经的发展路径,且发展速度可能超预期。上述变化有望带来千亿级别新增市场空间:1)汽车电子 智能汽车,3000-4000亿,2)车联网,2000亿,3)智能交通,1000亿。

  汽车电子 智能汽车:电子设备大量使用,汽车有望成为四轮上的智能终端。汽车电子技术的飞速发展,驾驶者对安全、便利、娱乐等方面的需求日益提升,单车电子产品用量持续增加。电子产品在汽车中的应用,将逐渐从传统动力总成控制、汽车安全控制系统,逐渐转向智能导航、车载娱乐、信息处理、移动通信服务等。以单车电子件1.5-2万元平均用量测算,国内汽车电子 智能汽车市场空间可望接近3000-4000亿元。

  车联网:前装、后装市场并驾齐驱,后续持续服务费带来大且稳定的市场空间。车联网借助装载在车辆上的传感设备,收集车辆和车内乘员的信息,通过网络共享,实现驾驶员、车、行人、车联网平台、城市网络的互联,从而实现智能、安全驾驶,以及享受技术 生活服务等。车辆网服务主要参与方包括:1)汽车制造商,基于前装产品和服务,2)汽车经销商和运营商,基于后装产品和服务,3)操作系统和公共服务平台等。根据易观智库的预测,2020年国内车联网服务市场将突破2000亿元。

  智能交通:大城市交通拥堵的一剂良方。在可用于拓展道路用地有限的情况下,城市智能交通系统可以从提高通行使用率方面减缓拥堵状况。城市智能交通体系投资分为:1)智能交通指挥中心,2)交通监控及诱导等系统,3)轨道智能管理系统,4)城市公交管理系统四个部分。预计智能交通整体市场空间将超过千亿元。

  风险因素:经济低于预期导致企业和政府投资进程放缓,汽车电子和智能汽车不够完善带来安全性隐患,消费者认知程度偏低导致推广进程低于预期等,政府部门之间的协调不力导致智能交通推广进度低于预期等。

  投资策略与推荐标的:汽车智能革命是一场空前“跨界”的盛宴,涉及汽车制造公司、汽车经销商、车联网运营公司、电子公司、软件公司、通信服务商等。由于未来市场空间广阔,可能给相关公司带来几倍乃至数十倍的增量。首次给予智能汽车、车联网行业“强于大市”评级。涉及到的相关公司主要包括:均胜电子、庞大集团(行情,问诊)、博通股份(行情,问诊)、润和软件(行情,问诊)、四维图新、荣之联、天泽信息、启明信息、金龙汽车(行情,问诊)、比亚迪、威孚高科(行情,问诊)等。(.中.信.证.券)

  智能汽车板块12只概念股价值解析

  个股点评:

  均胜电子:并购后的整合顺利

  类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司 研究员:财达证券研究所 日期:2014-05-05

  事件:

  公司公布年报和一季报,2013年营业收入、净利润和扣非后净利润分别增长13. g%、39.7和84. 86%; 2014 -季度分别同比增长21. 6%、31. 4%和27. 3%。

  点评:

  并购德国普瑞之后的整合顺利。营业收入国外部分同比增长9. 5%,主要受益于北美市场;国内部分同比增长35.1%。依靠德国普瑞原有渠道,公司在原有高端客户和车型获得新订单外,实现了向主流中低端车型的渗透,同时实现了功能件对宝马大众等客户的进入。

  产品结构得到优化调整,电子件、功能键、自动化生产线全部实现毛利率提升。未来预计欧洲汽车业进一步好转,公司对相对较为封闭的日韩客户开发成功,将为公司带来明显的业务增量。并购之后公司具备了对供应链优化的条件。上述情况下成本有继续改善的空间。

  公司将汽车智能化、新能源汽车和自动化生产线作为未来发展的主要方向,均为高技术含量且未来可持续高增长的领域。

  公司在上述领域具备独特的竞争实力,且已经走在了行业前列,先发优势明显。

  盈利预测:2013公司内外整合顺利、开拓市场为后续高增长建立了良好基础,预计2014将实现收入和盈利能力的较大幅提升。预测公司2014-2016年每股收益分别达到0.86,1.17、1. 53元,较原有预测提高。公司具备持续高于行业增长的内外部条件,前期股价调整之后我们认为中短期风险己大为降低,强烈建议“买入”。

  风险提示:海外业务恢复低于预期。

  荣之联:入围ITSS第一批18家单位名单,与辽源市签订智慧城市合作协议

  类别:公司研究 机构:海通证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:陈美风 日期:2013-08-09

  事件:

  公司于8月8日公布2013年中报:公司2013年上半年实现收入48183万元,同比增长25.5%,归属上市公司股东净利润盈利4574万元,同比增长19.4%,其中非经常性损益29万元。经营活动产生的现金流为-16722万元,较去年同期-12987万元增加28.8%。

  公司Q2单季度实现收入26942万元,同比增长20.5%,归属上市公司股东净利润盈利3177万元,同比增长15.1%。

  公司同时预告:2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润6352至8085万元,同比增长10%~40%。

  点评:

  收入增长符合预期,技术服务增速较快。分产品来看,系统集成同比增长22.0%,技术服务增长53.8%,系统产品销售增长7.2%。三项业务毛利率均有一定下滑,其中系统集成毛利率19.5%,较2012H1下降0.9个百分点,技术服务毛利率43.7%,下降7.2个百分点,系统产品销售毛利率5.8%,下降1.5个百分点。毛利率相对较高的技术服务业务收入占比提高,部分减轻了毛利率的下滑趋势。

  公司入围ITSS第一批18家符合性评估单位名单。近期工业和信息化部下发了《关于印发<信息技术服务标准(ITSS)验证与应用试点工作座谈会会议纪要>的通知》,30家申请公司中的18家企业通过了《信息技术服务运行维护第1部分:通用要求》的评估,成为ITSS第一批符合性评估单位,荣之联是其中之一。

  政策扶持下IT运维市场进入整合期,公司技术服务业务有望保持快速增长。IT运维服务市场规模已达数百亿元,但集中度偏低,TOP10市场占有率不到25%,行业竞争激烈,欠缺标准化体系和资质门槛。ITSS标准推出后将有利于IT运维服务市场整合,提高行业进入门槛。一方面率先通过评估的企业将利用资质优势更易获得项目,另一方面获取ITSS资质的培训、平台建设、评估答辩成本可能需要50-100万元,将迫使一批小公司退出市场。荣之联作为首批通过ITSS评估的公司,未来几年技术服务业务有望继续保持快速增长。

  进军智慧城市市场,参与辽源市智慧城市建设。7月26日,辽源市人民政府与荣之联、车网互联等15家企业达成合作协议,16亿元资金注入智慧城市相关项目,荣之联高级副总裁方勇代表15家签约企业在签约仪式上致辞。辽源地处吉林省中南部,是全国首批12个资源型城市经济转型试点城市之一,2011年后在数字辽源的基础上,围绕产业发展、城市管理、社会建设、民生服务、信息兴农五大领域,开始进行智慧城市建设。我们认为公司与辽源市的合作项目将主要涉及数据中心、车联网、IT运营维护等方面,公司未来有望参与更多城市的智慧城市建设,借助智慧城市建设东风,迎来高速增长契机。

  整合能力强,协同效应好,外延式扩张提供更高增长潜力。另一方面荣之联与拟收购公司车网互联联合参与智慧辽源项目,显示了公司较强地整合能力,实现“1+1>2”的协同效应。公司上市后进行多起收购兼并,不断推动实现自身业务由后台服务向前台应用运营延伸,我们认为收购车网互联不是公司外延式扩张的终点,而此前一系列规模相对较小的收购在经过一定的培育期后也有望开花结果。

  仍处于投入期,短期业绩平稳,目光需放长远。上半年,公司销售费用同比上涨33.7%,管理费用上涨56.8%,均高于收入增速。我们认为为实现未来几年的快速发展,公司目前处于战略投入期,费用增速较高。2013年,公司将结合智慧城市推进步伐,积极布局重点城市,扩建4个区域中心、5个地区办事处,新建5个地区办事处,并出资3000万元设立成都子公司。同时,公司内部IT部门将按计划升级改造CRM和ERP系统。我们认为在车网互联完全并表后,2014年后公司将逐步迎来业绩爆发期。

  车网互联助力公司长期保持较高估值水平。我们认为车联网将是移动互联网之后下一个爆发式增长的新兴市场,前景毋庸置疑。但目前车联网市场尚未到爆发期,而一部分车联网相关上市公司近几年业绩表现较差,导致市场对车联网相关公司投资价值存在怀疑。而车网互联不同于以往车联网标的,其以软件运营为核心的发展战略思路清晰合理,业绩承诺较高4年CAGR达到34%以上,并与荣之联携手不断开拓新市场,是不同以往的稀缺优质标的。我们认为如收购车网互联能够如期完成,则荣之联受此影响将长期享受较高的估值水平。关于车联网市场,我们建议关注谷歌为首的自动驾驶技术,以及特斯拉为首的高档汽车电子产品的最新进展情况。

  维持“增持”评级。我们维持公司2013~2015年预测EPS(备考),分别为0.37元、0.55元和0.74元,公司近期股价涨幅较大,已远超我们前次目标价16.50元,鉴于公司传统业务稳健发展,外延式扩张仍有动力,进军智慧城市、车联网等新兴市场有助于提升公司长期估值水平。我们维持公司“增持”评级,6个月目标价24.75元,对应2014年45倍市盈率。

  主要不确定性。收购能否获得通过或完成时间落后预期;车网互联承诺业绩能否兑现;车联网市场处于起步阶段竞争激烈、商业模式不够清晰;管理团队融合能否成功;智慧城市中标项目与金额低于预期;外延式扩张能否取得成效。

  启明信息:加大研发投入,为十二五打下扎实基础

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:侯利,胡又文 日期:2011-08-26

  报告摘要:

  收入稳步增长,管理费用大幅增加拖累整体业绩。上半年公司实现收入5.46亿元,同比增长28.60%,归属母公司净利润3521.16万元,同比增长12.05%。综合来看,公司的汽车电子、管理软件和数据中心业务均呈现稳步增长的态势,管理费用和销售费用大幅增加则是利润增速低于收入的主要原因。研发费用增加导致管理费用大幅增加。上半年公司管理费用为5,118.45万元,同比增加58.09%。主要是由于研发投入加大,包括车载前装导航综合信息系统开发及产业化、年产100套汽车电子系列产品项目等,研发费用超过1000万元,同比增长139%。由于研发项目大多在上半年立项,下半年研发费用增速将放缓,管理费用大幅增加的情况也将有所缓解。汽车电子业务增长低于预期。上半年公司的汽车电子业务实现收入1.14亿元,同比增长39.24%,低于我们的预期。主要原因是车载导航产品仍处于推广期,上半年销量约5000台。虽然短期销量低于预期,但随着一汽自主车型如奔腾系列的陆续推出,以及新一代红旗轿车正式下线,作为一汽集团汽车电子业务的支撑平台,公司车载导航产品的发展前景依然光明。D-Partner二代服务平台已经开始运营。5月19日,公司公告一汽自主车型(奔腾B70)纳入D-Partner二代服务平台。目前,奔腾B70车主可以选用公司的部分车载信息服务,整个平台将于2012年正式投入使用。考虑到大众旗下尚没有相应的车载信息服务平台,公司有望成为一汽大众的服务提供商。十二五将是公司快速发展的阶段。按照一汽集团的十二五规划,到2015年,集团的汽车销量达到500万辆,其中自主车型超过250万辆,占比超过50%。我们预计,到2015年公司的车载导航系统(包括前装与准前装)在一汽自主车型中的占有率将接近100%,在合资车型中的占有率有望达到50%。据此测算,2015年末公司车载导航系统潜在的市场规模约为30亿元。

  盈利预测与投资建议:我们下调公司2011、2012年EPS至0.28和0.45元(最新股本摊薄后)。考虑到公司背靠一汽集团的强大后盾,以及未来汽车工业的发展更多地向电子技术倾斜的趋势,我们看好公司的长期投资价值,维持公司“买入-A”投资评级,给予2012年35倍PE,下调目标价至15.75元。

  风险提示:车载导航产品销售未能达到预期的风险,技术竞争加剧的风险。

  天泽信息2014年一季报点评:业务领域拓宽,业绩预期改善

  类别:公司研究 机构:东北证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:许祥 日期:2014-04-23

  一季度公司实现主营业务收入4247.67万元,同比增长13.4%,实现归属母公司股东净利润315万元,同比增长9.42%,每股收益0.02元。 公司存量客户贡献稳定的收益,新增用户数量增多,订单数量、硬件出货量和服务用户量增多是收入增长的主要原因。

  为开拓大客户,公司突破原有的业务模式和服务深度,新业务模式具有一定的标杆作用及可复制性。2013年公司硬件及软件销售量大幅提升,虽然因前期成本支出较大,制约短期业绩表现,但未来业绩增长预期转好。

  2014年公司将继续巩固工程机械、商用车、行政执法等传统业务领域,拓展其他物联网应用新市场,开发和推广“智慧仓库”和“售后通”等新产品,布局汽车机械后市场、农用机械等行业。

  公司通过支付现金及发行股份收购商友集团的重大资产重组项目正在推进中。收购商友集团,可增强公司软件开发实力,共享客户资源,增厚公司业绩。未来公司仍会利用资本合作方式,通过外延扩张提升产业链竞争力。

  预计2014-2015年公司营业收入分别增长25%、20%,归属母公司股东的净利润分别增长210%、26%,每股收益分别为0.13元、0.17元。

  公司立足传统业务领域,积极开拓新产品、新业务领域,同时推进外延扩张,具有业务扩张及业绩改善的想象空间,给予增持的投资评级。

  风险提示:业务开拓不及预期,业绩增长低于预期等。

  润和软件:外延扩张加速,拓宽客户范围

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张晓薇,袁煜明,熊昕 日期:2014-04-22

  估值与评级:维持增持评级和28元目标价。因公司智能终端嵌入式软件业务增长低于预期,我们调整2014-16 年EPS 为0.57/0.64/0.75 元(2014/15年EPS 原0.77/0.99 元)。此次拟收购的捷科智诚2014-16 年业绩承诺为4850/6300/6805 万元,若考虑收购,公司2014-16 年净利润将分别为1.35/1.61/1.83 亿元。我们认为:①传统三个领域的外包业务有望持续增长;②有望受益于南京智慧城市项目的推进,并有望以此为契机进入电子政务领域,实现业务范围扩张;③外延扩张加速,在增厚业绩的同时拓宽公司客户群,增强业务多样性。维持增持评级和28 元目标价,目标价对应2014 年动态PE 为49 倍(未考虑收购的情况下)。

  收购捷科智诚将进入金融外包服务行业,拓宽客户群。

  捷科智诚主要为银行客户提供大型应用软件的测试和测试管理服务,客户涵盖中行农行建行、民生、交行、大连银行等30 多家银行。2013 年收入/净利为1.46/0.32 亿元,营业利润率和净利润率为24.7/21.6%,较公司有更强的盈利能力。2011-13 年收入和净利复合增速为36.4/70.9%,增速高,按照业绩承诺,2014-16 年净利将继续保持复合29%的快速增长。

  从收购价格来看,公司将支付2606.81 万股股票(按每10 股派现金股利4元,10 转5 后的总股本计算,按13.81 元/股发行价计算)以及3.6 亿现金,总作价7.2 亿元,对应标的公司2014 年承诺业绩的动态PE 为14.8x。同时将向公司董事长周红卫先生和海宁嘉慧非公开募集1.8/0.6 亿元作为配套资金,我们认为董事长的现金认购彰显了对公司发展的信心。

  风险提示:收购终止风险;需求下滑;人力成本上升;毛利下滑。

  四维图新:业绩低于预期,毛利率和营业利润率稳健复苏,中性

  类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:李哲人 日期:2014-04-28

  与预测不一致的方面

  四维图新公布2014年一季度收入/净利润分别为人民币2.01亿元/2,900万元(同比+30%/-28%),较我们的预测低3%/15%。净利润主要受到政府补贴下降的影响。此外,公司预计2014年上半年净利润将同比增长10%-40%,低于我们此前预测的70%,我们认为主要原因在于季节性。

  投资影响

  整体而言,我们认为在经历了艰难的2013年之后公司的盈利能力正在复苏(EBIT 利润率环比上升3个百分点,同比上升13个百分点)。要点:1) 受车载导航系统业务的推动,公司收入同比强劲增长30%,意味着其市场份额提升(相较于中国一季度乘用车销量的同比增速为14.5%);2) 公司一季度85%的毛利率(2013年四季度为77%,一季度为83%)进一步支撑了我们对其毛利率复苏的看法,而且我们认为这得益于高端客户。此外我们也看到公司加大了费用控制力度,一季度销售管理费用率为78%,而2013年一季度为89%。我们认为,以上均是显示公司业务在去年经历了激烈竞争后正从谷底复苏的积极迹象。3) 四维图新仍处于停牌之中,公司有意向一位战略投资者转让其11.28%的已发行股本。我们将密切追踪这方面的进展。

  估值:计入2014年一季度业绩后,我们维持2014-16年的每股盈利预测。我们的12个月目标价格依然为人民币12.8元,仍基于1.71倍的PEG 比率和24.4%的2014-16年预期每股盈利年均复合增速。中性评级。主要风险:毛利率复苏,并购风险。

  海格通信(行情,问诊):业绩符合预期,军品及新增并表企业季节性影响显著

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:朱劲松 日期:2014-05-06

  投资要点:

  1.事件

  海格通信4月25日晚发布一季报,一季度营业收入3.84亿元,同比增长76.04%,受新增12年合并企业和公司原业务季节性因素影响,净利润同比增长15.64%,并预告2014年上半年净利润增长0%至30%。

  2.我们的分析与判断:

  (一)军品及新增并表企业季节性影响显著、拉低1季度综合毛利率水平。1季度并表营业收入增长76.04%,低于营业成本112.97%的增长,综合毛利率同比下滑9.75个百分点,其主要原因是受新增并表企业影响,综合毛利率相对公司原军品业务偏低,而军品项目交付的季节性特性明显,军品业务收入在1季度贡献不足。

  (二)北斗导航、卫星通信新兴业务高速增长,连续并购助力快速布局数字集群市场。14年以来,公司连续收购四川承联和科立讯,通过“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的专网实力,实现“1+1>2”的整合效果,快速布局数字集群通信市场,有望和海能达(行情,问诊)形成专网双寡头格局。我们认为伴随昆明事件的暴恐事件,习主席近期多次提“反恐”,未来通过专网将公安、交通、医疗、行政等多方面资源打通,构建的社会安全应急网络,将是不亚于三大运营商的全国第四张网,未来有足够大的市场成长空间。

  3.投资建议

  维持此前对公司2014~15年的盈利预测,预计包含怡创科技并表后,2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15%)、38.33亿(+23.54%),归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88%)、7.24亿(+27.87%),2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元。

  对公司中长期发展前景看好,维持“推荐”评级;基于公司历史估值水平,维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值,建议买入。

  上汽集团(行情,问诊):一季度持续稳定增长,具长期投资价值

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:韩伟琪 日期:2014-05-06

  结论与建议:

  上汽集团Q1继续保持稳定的特色,净利润YoY+12.6%,销量YoY+14.2%。

  大众通用贡献之投资收益也十分稳定。集团14年推出新车仍以大众和通用品牌为主,不过荣威550插电版新能源车也为公司赚足了眼球。预计14年销量565万辆,YoY+11%。

  预计公司2014、15年EPS分别为2.615元和3.019元,YoY分别增长16.22%和15.46%。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。

  14年一季度净利增12.6%,投资收益增长较缓:上汽集团2014年一季度实现营业收入1684.11亿元,YoY+15.95%,净利润69.80亿元,YoY+12.61%,EPS为0.633元,继续保持平稳的增势。主营收入中,除了自主品牌和通用五菱增长理想外,利息收入YoY+50%至8.3亿元,增长快速,上汽汽车金融业务处在快速成长的通道中。投资收益确认70.5亿元,YoY+0.55%,低于预期。

  毛利率稳中有升,销售费用增长较快:Q1综合毛利率为11.95%,YoY提高0.6个百分点。期内销售费用92.25亿元,YoY+30.4%,预计为荣威550等新车上市广告宣传费用增长较快;管理费用增长8.3%至48.1亿元,较为平稳。

  预计14年销售565万辆:YoY+11%,14年Q1上汽集团累计销量达到152.33万辆,YoY+14.21%,其中大众增长25.3%,通用增长7.7%,通用五菱增长15%。集团14年计划推出3款SUV(通用两款,MG1款),一款大众A+级轿车,全新科鲁兹等新车,未来随着大众和通用产能放开,产销量有望再上一层楼。

  现金股息率仍在8%以上:上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏,考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定,巨大的资本性开支有所减少,集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13年,集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元(含税),最新的股息率超过8%。我们认为随着公司盈利平稳增长,未来现金分红将继续维持在高位。

  盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到6421.29亿元和7193.01亿元,YoY别增长13.49%和12.02%;实现净利润分别为288.27亿元和332.84亿元,YoY分别增长16.22%和15.46%;EPS分别为2.615元和3.019元。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。

  福田汽车(行情,问诊):2013年主营扭亏,投资收益成为未来业绩主要增长点

  类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:赵宇 日期:2014-04-18

  事件

  公司日前公布了2013年度业绩报告:全年实现营业收入:342亿元,同比下降16.6%;归属净利润7.63亿元,同比下降43.6%,扣非后实现扭亏。

  欧曼彻底出表导致收入下降

  由于与戴姆勒合资,欧曼业务从2012年下半年开始退出合并报表,导致公司2012年下半年和2013年上半年的收入下滑幅度较大。从2013年下半年起,公司并表收入恢复增长,三、四季度收入分别同比增长13.9%和6.4%。

  分产品看,2013年轻微卡收入微降0.7%,轻客增长95.6%,大中客增长35.0%。展望2014年,公司一季度轻微卡销量下降6.4%,轻客和大中客则分别增长24.1%和134.9%,我们认为全年仍会保持轻微卡稳中有降,轻客和大中客大幅增长的局面,预计全年收入增长10%至375亿元。

  主营业务盈利能力改善

  由于盈利能力较差的重卡业务出表,以及原材料成本下降导致其他所有业务毛利率的改善,公司整体毛利率从2012年的10.7%上升至12.8%。2014年公司并表业务业绩的增长将继续依赖毛利率的提高和费用的控制。

  投资收益成为未来业绩主要增长点

  公司的两大合资公司福田康明斯和福田戴姆勒2013年分别贡献投资收益4550万元和1900万元,贡献增量分别为1350万元和1.48亿元。我们判断这两大合资公司将在未来贡献主要的业绩增量。

  福田康明斯增加重卡发动机产品公司近日公告,合资公司福田康明斯与美国康明斯联合开发满足欧六排放标准的载重汽车用11升及12升发动机。

  该系列发动机将在国内的福田康明斯国产。依靠福田、康明斯、戴姆勒的销售体系,该系列发动机将拥有稳定的客户需求,从而提高福田康明斯的收入规模和盈利能力。我们预计2014年福田康明斯贡献的投资收益将上升至1.8亿元。

  福田戴姆勒业绩弹性较大资产评估增值导致福田戴姆勒的盈亏平衡点有所提高。我们认为2013年福田戴姆勒11万台的销量刚好处于盈利平衡点,此时的业绩弹性较大。根据公司的销量公告,福田戴姆勒2014年一季度销量增长在18%左右,我们预计全年至少达到11.6万台,贡献的投资收益增至7000万左右。

  除了盈亏平衡点业绩弹性较大外,我们认为福田戴姆勒盈利提升的另一重要原因来自于福田康明斯投产重卡发动机。福田因此也将拥有上游发动机的配套能力,增强对原有供应商的话语权。

  估值判断

  我们预计福田汽车2014-2016年分别实现营业收入376亿元、420亿元和473亿元,归属净利润8.22亿元、9.97亿元和10.69亿元,EPS分别为0.29元/股、0.35元/股和0.38元/股。目前股价对应2014年的市盈率为18.4倍,市净率不到1倍。

  净利润增幅有限,主要是非经常性损益的影响。受未来投资收益大幅增长的带动,公司营业利润在未来三年的年均增速有望达到50%,具有一定吸引力,我们给予“推荐”评级。

  风险提示

  (1)商用车市场大幅下滑;

  (2)新产品销量低于预期;

  (3)原材料成本大幅上涨。

  金龙汽车:一季度盈利为全年低点,未来业绩将逐季走高

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:常璐 日期:2014-05-05

  14 年首季净利润增长9.3%。14 年一季度公司客车销量增长3%,实现销售收入34.68 亿元,同比下降16.4%,环比下降43.3%,实现归属母公司净利润为0.14 亿元,相比去年同期增长9.30%,环比下降89%,实现每股收益0.03 元。

  预计未来业绩将逐季走高。从惯性因素考虑,客车行业本身销量规模前低后高,同时每年年初都是公司财务集中计提生产营销费用的时点,所以近年来公司年度首季业绩都是全年低点。从个性因素考虑,今年春节过节较早,同时去年基数相对较高,所以一季度整体客车行业增速较低,而且销售结构有所下移,金龙也不例外。我们判断3 月份金龙整体经营状况相比1-2 月份已经出现改善,同时伴随后续季度销量走高,新能源客车订单逐步兑现,未来业绩也将逐季走高。

  金龙改革的方向和动力非常确定。本次福建省入主金龙,同时省国资委出资11 亿参与定增,拿回控制权,对于实际控制人层面的动力和执行力也不用质疑,金龙的平台战略意义有所提升。当前金龙的盈利水平处于行业底部,我们判断福汽入主后将逐步推动金龙的下属股权的整合和改革,今年有望看到金龙在生产线,采购,渠道的协同逐步推进,以实现整体利润情况的改善。

  维持盈利预测,买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进,未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间,同时公司积极发力新能源客车及车联网布局。

  维持公司14-15 年EPS 为0.75 元和1.19 元的盈利预测,对应PE 分别为12倍和7.6 倍,给予目标价17 元,维持买入评级。

  航天科技(行情,问诊):业务规模保持稳中有升,大力拓展车联网市场

  类别:公司研究 机构:西南证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:许维鸿 日期:2014-03-24

  事件:

  2013年公司实现营业收入132,616万元,同比上升1.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4,767万元,同比上升21.26%。按最新股本摊薄EPS0.19元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.2元,不实施公积金转增股本,不送股。

  点评:

  业务规模保持稳中有升,利润增幅大幅提升:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司主营产品中,车联网及工业物联网、石油仪器设备、电力设备等产品发展势头良好,销售占比中最大的航天产品顺利完成各项产品配套任务,其中,惯性控制系统及产品全年销售收入同比增长14.5%,加速度计组合圆满完成“嫦娥三号”等航天重大工程任务。同时公司海外市场拓展也成效显著。公司车联网项目年内获得国家发展改革委员会卫星及应用发展专项资金资助。公司围绕着内部管理水平的提升,年内在项目管理、计划管理、人力资源管理、内控体系建设、企业文化建设等方面开展了大量工作,管理效能不断提高。致使公司归属于上市公司股东的净利润和每股收益较去年同期增速都大幅超过营业收入的增速。

  加大车联网及环保项目投入,市场拓展顺利:2013年,公司加快在车联网布局的步伐,车联网业务的市场拓展全面铺开,实现了江西、宁夏、安徽、浙江、福建、山西、江苏、河北等八个省区的布局,其中,江西公司、福建公司已经注册成立,浙江、山西、宁夏等子公司正在筹建中。完成五个省级运营平台的建设,五款终端产品通过交通部检测并公告。环保物联方面,在脱硫脱硝等传统业务市场竞争加剧的情况下,环境监测(CEMS)业务表现突出,运营维护也呈现增长态势,对业绩增长有所贡献,同时开展了节能、环境修复等业务。2014年度公司将继续以战略规划为中心,进一步聚焦车联网、物联网、航天技术等主业,充分抓住国家物联网发展契机,取得车联网、军用物联网领域的快速发展,同时积极拓展石油物联、环保物联等应用领域。

  盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.22元、0.27元,对应2014年动态PE67.58倍;维持“增持”评级。

  风险提示:车联网货运车辆监管方式的政策是否具有延续性、市场竞争风险、新技术研制风险

  中航电子(行情,问诊):增厚业绩、协同发展、强化预期

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:原瑞政 日期:2014-06-20

  事件

  中航工业集团拟将其持有的航电系统公司100%股权委托给本公司管理。

  简评

  1、托管方案的具体内容

  委托管理期间,中航工业仅保留对航电系统公司持有股权的利润分配请求权、剩余财产分配请求权、航电系统公司股权的处置权、航电系统公司所持中航电子3.19亿股(占总股本的18.15%)的相关股东权利。本公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权。托管费用以不低于中航电子因托管工作额外增加的成本费用为原则,收取标准为不超过航电系统公司当年营业收入的千分之五。

  2、尚需履行的决策程序

  目前,本次托管已经通过了中航电子董事会的审议。随后尚需履行的程序包括:1)中航电子股东大会批准;2)中航科工董事会或股东大会(如果需要)批准;3)中航工业集团批准。

  3、对中航电子的影响

  公告显示,航电系统公司2013年的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元;截至2013年底,总资产和净资产规模分别为415.14亿元和205.39亿元。

  本次托管对中航电子的影响在于:1)短期而言,按照千分之五的比例粗略估算,2014年可为上市公司增加约8000-9000万元托管费收入,增厚每股收益约0.05元/股;2)托管后中航电子对航电系统公司的经营享有充分的决策权,有助于上市公司与航电系统其他成员(主要为5家研究所)之间的协同发展,也可视为整体上市前的适应性训练;3)本次托管再次确认了中航电子的平台地位,托管只是整合的前奏,综合考虑空间与进度,公司依然是研究所改制的首选标的。4)假设5家研究所一次全部注入,初步测算2013年备考EPS为0.60-0.65元。

  4、中航工业集团深化改革全面提速

  十八大之后,中航工业集团的改革进程全面提速,具体表现在:1)发动机和航空装备两大板块先后启动整合,注入资产的规模与核心程度屡创纪录;2)非航产业全面推进股权激励(贵航股份(行情,问诊)已经公告方案),航空产业也在积极探索;3)母子公司管理体制进一步完善,具备条件的子公司依托上市平台逐步实现整体上市,中航机电(行情,问诊)、中航电子先后实施了对板块核心资产的托管。

  正如我们在2014年度策略报告中所说,综合考虑各军工集团的战略规划与执行力,中航工业截至目前依然是军工体制改革主线中最值得期待的军工集团,建议关注通飞/机电板块的企业资产整合、航空产业中飞机/航电/机电板块的股权激励、航电/发动机/机电板块的研究所改制。

  5、盈利预测与投资建议

  中航电子作为国内航电领域的绝对龙头,航空军品将随配套型号量产持续增长;非航空防务与非航空民品的拓展则有望为公司带来跨越式发展的机会。从外延式发展的角度来看,本次托管再次确认并强化了研究所改制并注入上市公司的预期;同时亦不排除公司在相关民品领域开展并购的可能。

  预计2014-2016年每股收益分别为0.38/0.47/0.61元,综合考虑公司航电产品的行业地位与成长空间、研究所改制与注入的预期、以及非航空产品的超预期机会,维持“买入”评级。

  风险提示:非航产品的市场开拓低于预期;研究所改制与整合的进程仍有不确定性。

(责任编辑:周壮)

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