维生素B1价格“咸鱼翻身” 持续涨价趋势渐明(附股)

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-07-01 07:18:00 来源: 中国证券报 作者: 张玉洁

  编者按:环保整顿之下,又一受益标的横空出世,持续低迷的维生素B1价格已经“咸鱼翻身”,持续涨价趋势渐明。

  维生素B1价格二季度一次性提价40%后,近期价格仍在上行。分析人士指出,环保整顿是此次价格上涨的导火索。4月初,因存在严重的水污染问题,江西乐平塔山工业园全面整顿,部分企业关停,其中江西天新药业是国内维生素B1主要供应商,在其降低开工率后,维生素B1产量缩减,供给紧张,随即开始涨价。

  事实上,当前国内维生素B1已呈现寡头垄断局面。数据显示,国内企业数量由早前的七八家缩减至如今的三家,江西天新药业、湖北华中药业产能均超过3000吨。在寡头格局下,“三巨头”之一的产能下降,将直接扭转市场的供求关系。

  中金研究报告指出,由于未来不再新批产能,受环保趋严限产影响,维生素B1持续涨价已成定局。

  新和成行情问诊):2014年有望开启新业务收获季

  新和成 002001

  研究机构:瑞银证券 分析师:季序我 撰写日期:2014-03-13

  PPS进展顺利,公司盈利能力有望逐步提升

  公司自13年9月起对PPS生产线进行试车,今年1月已经结束,效果圆满。PPS为第一大特种工程塑料,下游需求广泛,我们认为随着公司产品被下游客户逐渐认可,公司PPS 业务有望快速增长,进入15年后将对公司业绩产生显著的增厚效果。

  2014年有望开启众多新产品收获期

  除了PPS外,公司过去几年布局了蛋氨酸等多个新产品,有望于今明两年陆续进入收获期。公司新产品均具有1)市场空间大、2)技术门槛高的特征。我们认为PPS的成功标志着公司新产品战略已经有所成果,有望提升市场对公司对后续产品的信心,新业务进入收获季有望带动公司估值水平不断提升。

  VA提价带动维生素业务回暖

  伴随维生素需求恢复,VA 价格自13年三季度以来大幅回升,公司也于13年9月底对VA进行提价。考虑四季度为维生素的需求旺季,我们预计将公司 提价将对四季度业绩产生积极贡献。公司13年三季报预计全年利润同比增长0-30%,如兑现,则四季度单季度业绩将同比增长27%-158%,改善明显。我们认为公司维生素业务已经回暖,经营持续改善趋势明确。

  估值:目标价28元,移出Key Call名单, 重申“买入”评级

  我们维持盈利预测不变,预计公司2013-15年EPS 分别为1.34/1.89/2.49元,根据瑞银VCAM(WACC 7.5%)得到目标价28元。考虑市场短期对原料药企业关注度相对低,我们将公司移出瑞银Key Call名单;我们依然看好公司的增长前景,认为随着新产品进入收获期,公司业绩、估值都有望获得可观提升,重申“买入”评级。

  浙江医药行情问诊) (600216)

  公司是我国重要的原料药和制剂生产企业,是国家维生素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品重要的生产基地,发展成为一家规模庞大,资金及技术实力雄厚,对全球市场具有影响力的医药企业。公司形成了脂溶性维生素,类维生素,喹诺酮类抗生素,抗耐药抗生素等系列产品的专业化,规模化生产。维生素E产量国内最大,为全球第二大生产商;天然维生素E产量为国内最大,全球第三大生产商;β-胡萝卜素和斑蝥黄素是全国最大、全球第三大供应商。近年来,公司自主创新能力迅速壮大,产品研发顺利地实现了从“创仿结合,以仿为主”到“创仿结合、以创为主”的历史跨越。公司全部产品通过了国家级GMP认证,浙江来益医药有限公司首批通过了国家级GSP认证。产品盐酸左氧氟沙星原料药通过了德国的GMP。公司大力推行清洁生产、循环经济,建有环保研究所、HSE部、环保科等三个从事环保工作不同方面的职能部门。

  华北制药行情问诊)2013年报点评:主营亏损减少

  华北制药 600812

  研究机构:上海证券 分析师:张凤展 撰写日期:2014-04-16

  公司动态事项

  公司公布2013年度年报:全年实现营业收入124.38亿元,实现利润总额2,380.08万元,营业利润亏损减少。

  事项点评

  头孢、维生素类大幅下降,整体收入增长11.8%

  公司2013年度销售收入同比增长11.80%。销售收入的增长主要来自于青霉素业务和医药物流业务的增长,其中青类同比增长21.89%,医药物流贸易同比增长26.73%,其他类同比增长29.53%,头孢类同比增长-15.19%,维生素类受到市场不景气的影响,收入同比下降50.82%。从季度数据来看,四季度公司收入增长同比恶化,除了其他类增长加速外,其他各类业务的增速放缓,维生素和头孢类业务严重萎缩。

  毛利率有所好转

  分产品来看,2013年公司的大部分产品毛利率都有下降,青霉素类增加2.39个百分点,维生素类减少9.38个百分点,其他类减少0.48个百分点,医药及其他物流贸易减少0.35个百分点,头孢类减少0.31个百分点。对于半年报的数据,我们可以发现,下半年伴随着青霉素类和头孢类市场的复苏,毛利率水平开始好转,其中四季度毛利率较三季度增长近5个百分点,我们预计2014年度,青霉素市场和头孢产品的提价将进一步提高公司的毛利率水平。

  营业利润情况好转,但依然为负

  公司的营业利润比去年有较大程度好转,但依然为-13810万元。此次能够扭亏,主要在于营业外收入的增加,主要是政府补贴。从费用角度来看,2013年度公司对管理费用的控制比较到位,管理费用率大幅下降,销售费用率略有上升,从费用结构来看,公司正在开始向销售倾斜。

  应收账款大幅增加

  2013年度,公司的应收账款增加较多,应收账款达17.98亿元,增长较快,较年初增长超过40%,应收账款周转天数从38天增加至44天。

  2014年目标销售增长21%

  公司年报中力争2014年实现150亿元的销售,较2013年增长21%,由于增发资金11.3亿元的到位将大幅降低公司的资产负债率,预计2014年公司的负债率将降至63%,资产结构将得到优化,由于财务费用的减少,将极大改善财报表现。

  投资建议

  未来六个月内,给予“谨慎增持”评级

  公司的看点主要还是在战略转型能否成功,由原料药企业转型为制剂型企业,由抗生素企业逐步转型为综合性普药企业。

  2014年度,我们预计会有较大幅度增长,主要在于以下价格方面:

  1、 青霉素类、头孢类产品的底部回升、带动毛利率的提升

  2、 费用控制,主要是财务费用的下降投资建议:给予公司“谨慎增持”评级

  风险提示:

  青类产品价格提升小于预期;

  头孢类产品竞争态势恶化;

  制剂增速低于预期;

  营业外收入对公司业绩影响较大。

  东北制药行情问诊):制剂开局良好,补贴扭转亏损

  东北制药 000597

  研究机构:德邦证券 分析师:郑一宁 撰写日期:2014-04-25

  投资要点:

  合并营业收入增长15%,各业务板块分化严重,母公司收入同比下降20.23%,子公司收入大幅上升35.78%。原料药业务萎缩,而制剂业务营收增长加速,符合我们对公司制剂业务增速提升的预期。纯麻产品盈利能力提升,左卡尼汀、卡孕栓、整肠生等制剂品种增长明确。Q1合并营业利润为-1498万元,获得搬迁补偿款8554万元,使得净利润由负转正,Q1子公司营业利润创下4582万元的季度新高,制剂盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53个百分点,但较去年第四季度有所上升。公司预告上半年净利润为4000-6000万元,第二季度盈利状况值得关注。

  今年年初VC价格初步实现复苏的势头,VC粉价格从24元/千克上升至28元/千克,VC出口均价持续攀升。前几年的整体深度亏损促使行业开始整合,DSM洽谈收购江山制药就是明显预兆,我们此前预计VC行业逐步复苏情况正在发生。VC价格向上趋势不变,如维持平稳复苏势头,VC业务毛利率有望提升至合理水平。

  VC行业拐点已然显现,一季报反映制剂业务增长的提速。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.26、0.39元,基于公司业绩有望出现反转,继续维持“增持”评级。

  风险提示:风险1:受产能过剩影响,VC价格继续低迷;风险2:各省药品招标制度迫使药品降价;风险3:管理费用超预期快速增长。

(责任编辑:周壮)

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