FDD-LTE试验网牌照有望近期发放 潜力股或大爆发(附股)

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-27 06:15:38 来源: 中国证券报

  编者按:日前业内有消息称,FDD-LTE试验网牌照将于6月27日发放,中国电信和中国联通(行情,问诊)将获发牌照,中国移动则无缘。对此,中国电信和中国联通均未回应消息的准确性。但是电信行业专家项立刚认为,FDD-LTE试验网牌照越早发放越有利于市场均衡。

  或优化运营商格局

  在2013年12月工信部向中国移动、中国电信、中国联通颁发三张TD-LTE牌照之后,业界一直在揣测另一张4G牌照FDD-LTE发放的时间表。

  4G通信中,有FDD-LTE、TD-LTE两种制式。虽然三大运营商目前都获得了TD-LTE牌照,但根据技术演进,中国移动在TD-LTE竞争中占有先发和技术优势,中国联通、中国电信的技术路线更适用FDD-LTE牌照。

  中国联通和中国电信的3G网络分别基于WCDMA和CDMA2000制式,难以实现向TD-LTE网络的平滑演进,若提供TD-LTE服务需要进行大量投资,故中国联通和中国电信对TD-LTE网络的建设并不积极,希望等待FDD-LTE牌照的发放之后再大规模提供4G服务。

  据多名知情人士透露,工信部将于本周五向中国联通和中国电信发放FDD-LTE试验网牌照,允许中国联通和中国电信在内地16个重点城市开展FDD-LTE与TD-LTE的融合组网试验并提供相应的4G服务。

  业内普遍认为,尽管工信部此次发放的不是正式商用牌照,但是中国联通和中国电信仍将有可能借助此次机会扭转在目前市场上的不利局面。

  三大运营商此前公布的前5月用户数据显示,中国移动4G用户增长迅速,目前已达810.9万户;而中国电信移动用户1-5月则累计减少了436万户;中国联通3G用户虽然没有流失,但增速较上年同期有大幅下降。

  设备商将兑现业绩

  长江证券(行情,问诊)分析师指出,受竞争驱动,中国电信和中国联通将凭借FDD-LTE试验网牌照,追加4G投资,在重点城市开展4G规模部署。

  业内人士介绍,中国电信正在努力加大LTE资本开支,以期实现到2014年中建成16万座LTE基站的目标,公司计划2014年总资本开支为人民币850亿元;预计牌照下来之后,中国联通资本开支也将加大。

  2014年中国电信和中国联通已经提前启动传输网规模建设,分析人士认为,这显示出中国电信和中国联通试图追赶中国移动先发优势的急切情绪。可以预见,中国电信和中国联通后续必将快马加鞭,加大4G建设力度,共同推动中国4G加速发展。

  伴随中国电信和中国联通追加4G投资,通信行业景气度必将持续向上。自去年TD-LTE牌照发放后,设备厂商开始陆续接到订单,产业链厂商渐次均出现订单饱满、产能紧张、业绩高增长的现象。分析人士指出,这显示4G产业链逐渐进入业绩兑现期,行业高景气已经开始由前周期子行业向全产业链延伸。

  中兴通讯(000063):扭亏为盈,看好无线主设备和终端业务

  来

  源: 光大证券行情问诊) 撰写时间: 2014-01-21

  中兴通讯公告2013年业绩预告,全年实现净利润12-15亿元,合EPS为0.35-0.44元。公司实现扭亏为盈,一方面严格控制低毛利率合同的签订,特别是国际项目毛利率改善,并且国内系统业务收入占比上升;另一方面加强了费用管控,期间费用总额较上年同期有明显下降。

  4G基站建设量增长100%

  随着去年12月4日工信部发放4G牌照,今年三大运营商将大规模投资4G网络,LTE基站建设总量达到50万个,其中中国移动30万个,电信和联通共20万个,比2013年增长100%左右,考虑到中国移动TD-LTE一期工程仅完成一半,实际增速会更快。

  中兴通讯是无线主设备龙头公司,先后中标中国移动LTE主设备23%市场份额、中国电信LTE主设备32%市场份额,位居各厂商前列。在中国电信的4G-LTE核心网招标中,更是获得了近50%的市场份额。由于4G主设备存在份额延续性,我们预计公司在后续招标中还将延续获得不错的市场份额。

  成立终端事业部,14年销售目标6000万部

  2013年最后一天,中兴宣布近年来最大的组织架构和人事变动,将终端产品独立运营,由升职为执行副总裁的曾学忠全面负责。我们认为,智能手机行业竞争非常激烈,给予终端业务更多自由空间将有利于面对快速变化的市场。

  公司终端业务除向运营商销售定制机,未来将更多聚焦在消费者身上,我们也欣喜地看到nubiaZ5S预售量接近350万台。公司也提出2014年智能终端的销量目标6000万部,同比增长50%,预计终端业务将会有更好的盈利。

  维持“买入”评级,目标价17.5元

  综上所述,鉴于国内4G网络大规模建设以及终端业务探底回升,我们预计2013-2015年EPS分别为0.40元、0.70元、0.88元,维持“买入”评级,目标价17.5元,相当于14年25倍PE。

  恒宝股份(002104):拉开转型的序幕

  来

  源: 华泰证券行情问诊) 撰写时间: 2013-12-30

  公司控股股东、实际控制人钱云宝未来6个月转让不超过3300万股,占总股本的7.49%。受让方为上海盛宇钧晟股权投资基金管理有限公司旗下的投资管理合作企业等产业投资平台。首次转让股份数为2250万股,占总股本5.11%,定价为13.08元(即停牌前20个交易日均价的90%)。

  点评:

  盛宇投资是一家具备产业基金内涵的股权投资管理公司,富有在资本运作、产业支持、战略并购、市值管理、股权激励等诸多领域帮助被投资企业提升价值、创造价值的能力和资源。通过此次转让股份,控股股东可与盛宇投资合作,积极推动恒宝股份战略扩张,成立产业并购基金,通过兼并收购加速产业布局,延伸产业链。同时控股股东钱云宝也可以利用获得的资金支持其关联企业恒神纤维材料的发展。

  此次控股股东转让股份引入战略投资者,拉开了公司转型的序幕,打破传统制造业定位的瓶颈,向互联网金融、移动支付和信息数据安全领域渗透,通过并购方式寻求新成长点,并带动公司估值的提升。

  公司作为我国智能卡的龙头企业,将受益于未来2-3年智能卡行业的高速发展,产品也正逐步实现突破。中国移动日前启动SWP-SIM卡预审程序,公司已经通过相应审核,将分享移动SWP卡市场。另外公司在取得建行中行的金融IC卡供货资格后,也有望入围农行工行

  公司业绩将在未来3年快速增长,2013-2015年净利润复合增长率将达到40%,每股收益分别为0.46元、0.63元、0.81元,对应2014、2015年市盈率分别为26x、20x。金融IC卡、移动支付卡提供高成长业绩基石,未来加快并购转型步伐,可提升公司估值水平。公司停牌期间,中小板指下跌3.4%,相似企业跌10%左右,建议投资者注意短期风险。我们认为公司长期发展可期,维持“增持”评级,建议逢低介入。

  三维通信行情问诊):4G牌照发放,通信行业爆发在即

  研究机构:浙商证券 日期:2013年12月05日

  工信部发放4G牌照,正式打响4G建设发令枪

  工信部于今天下午正式向三大电信运营商发放4G牌照,其中,中移动,中联通以及中电信均获得了TD-LTE牌照,FDD-LTE进入试商用阶段,牌照则将在日后发放。工信部表示,本着“客观、及时、透明和非歧视”原则,按照《电信业务经营许可管理办法》,对企业申请进行审核,于2013年12月4日向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可。4G牌照的发放正式打响了运营商网络基础设置建设的发令枪,开启了4G产业周期的大幕。

  4G的启动有利于行业业绩释放

  2013年通信行业相关上市公司业绩都出现了不同程度的下滑或亏损。其主要原因有:1、运营商为备战4G建设有意压制2G和3G技术的投资,导致项目预算不足导致尾款回收困难以及新项目收入确认延后;2、为了在新一轮的4G建设中占据技术领先优势扩大份额,各大厂商纷纷投入巨资研发4G产品,导致费用支出巨大。我们认为,随着4G牌照的发放,运营商将有充足的无线CAPEX预算,并且由于三家运营商同时拿到LTE牌照,其中两家还要试点FDD-LTE网络,因此2014年无线通信行业收入将呈现暴增的态势,收入增长将是相关上市公司业绩释放的主要驱动因素。

  无线网优覆盖具有后周期概念,维持“买入”评级

  市场认为无线网优覆盖具有后周期性质,我们认为后周期性不会影响公司业绩在2014年实现规模盈利。由于中移动在2013年已经开始了20万个LTE基站的建设,相关的工程已经开始实施,只要中移动明确4G投资规模,项目的合同将很快落实。因此,公司2014年收入增长具有确定性。2013-2015年公司EPS为-0.26、0.20、0.45元,对应PE为-26、34和15倍。考虑到运营商未来对无线覆盖的投资将逐年增加,公司未来业绩将呈现较好的成长性,维持“买入”的投资评级。

  世纪鼎利行情问诊):4G牌照发放,公司有望重现昔日辉煌

  研究机构:浙商证券 日期:2013年12月05日

  工信部发放4G牌照,正式打响4G建设发令枪

  工信部于今天下午正式向三大电信运营商发放4G牌照,其中,中移动,中联通以及中电信均获得了TD-LTE牌照,FDD-LTE进入试商用阶段,牌照则将在日后发放。工信部表示,本着“客观、及时、透明和非歧视”原则,按照《电信业务经营许可管理办法》,对企业申请进行审核,于2013年12月4日向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可。4G牌照的发放正式打响了运营商网络基础设置建设的发令枪,开启了4G产业周期的大幕。

  运营商对仪表需求将超3G,公司路测仪表需求有望爆发

  公司传统路测仪表业务具有很强的周期性,同时也是公司业绩的主要驱动因素。公司业绩在过去的两年里出现较大下滑主要是由于运营商网络建设进入后期,对传统路测仪表的需求降低所致。此次运营商实际上获得了5张LTE牌照(TD-LTE3张,未来将发2张FDD-LTE),而路测仪表通常按模块数销售,并且LTE基站数的增加也会同向增加网优队伍的数量,因此我们认为运营商对传统路测仪表的需求数量预计将远超3G。虽然产品单价相对于3G会有较大幅度的下降,我们仍然认为公司传统仪表将在明年出现100%以上增速,从而驱动业绩回升。

  预计运营商2014年初将进行仪表的集中采购,维持“增持”评级

  按照行业惯例,运营商将在近期上报CAPEX投资规模,相应的配套资金也会落实。相比于2013年运营商各个省公司预算不足的情况,2014年公司业绩有望迎来新的高峰。预计2013-2015年EPS分别为-0.25、0.07和0.17元,对应PE为-49、172和74倍。考虑到公司未来利用现金进行外延式扩张的预期,目前股价已具有相当的投资价值,维持“增持”的投资评级。

  中国联通:等待4g时代的到来

  研究机构:宏源证券行情问诊) 日期:2013-12-03

  公司认识到这是数据竞争的新时代,客户原本单纯的语音需求变成了语音和数据的双重需求。公司并不打算以传统做语音业务的竞争模式,如通过补贴终端,或者降低语音、数据业务费用等等方式来争取更多的客户。公司在各省叠加流量的定价方面做了很多工作,在统一套餐基础上使用了很多方式来尝试客户流量业务的再开发。公司认为在未来的3G 及4G 竞争中,运营商的网络状况以及在良好的网络基础上提供的OTT 应用和服务才是竞争的实质所在。同时,也要摆脱裸流量的思路,不能做单纯的流量经营,而应关注流量带来的应用服务的差异。

  关于4G 牌照及投资:TDD-LTE 牌照肯定会在年底之前发放,伴随着4G 牌照发放,还会有网间结算费用的调整,中国移动固网牌照的发放等政策发布。TDD-LTE 公司肯定会投资,会在某些区域补充数据网络,对TD 发展贡献自己的力量,但是支持的力度不会有中国移动那么大,FDD 的牌照发放会在TDD 之后,时间窗口可能会比预期的短。

  关于4G 投资:明年公司会重点扩容相关的网络。投资的总量不会严格控制,但是投资会更精准,按规划指导项目投资。公司在分配资源方面会下沉责任主体,公司的管理逐渐纵向穿通扁平化管理。

  但是投资的具体金额和规模没有详细透露,我们估计,公司会考虑直接升级3G 到HSDPA 等多种方式来保障数据网络的质量。

  营业税改增值税:对三运营商影响较大。考虑到业务比重,中国联通影响幅度会更大,但会给过渡性政策,目前细节还在修订中。过渡期会对受影响的公司有所补偿,以逐步形成新的行业发展秩序。

  关于频谱:FDD 的频段还没有颁布,但不会1.8G 的频段都给了中国电信,否则会影响中国联通4G 的国际漫游。

  盈利预测及估值。我们预计2013-2015 年的eps 分别为0.19、0.27、0.36 元, “买入”评级。

  海能达行情问诊):抓住模数转换机遇,走上高速增长轨

  研究机构:广发证券行情问诊) 日期:2013-11-19

  海能达:把握“模数转换”机遇,从领先者到领导者

  公司是中国最大的专网通信公司,从2006年开始持续加大数字专网系统研发,抬高整个行业的进入门槛,不断强化优势地位,抓住模拟转换数字的时代机遇加速国内洗牌,开拓海外市场,已走上高速成长之路。

  国内PDT占得先机,海外市场提供长期上升空间

  PDT在2012-2013年是预热和系统评价期,2014-2015年进入爆发期,“十二五”期间市场规模超百亿。PDT满足了警用通信系统自主可控的国家安全需要,2013年4月公安部被确立为部标全国推广。由于地方政府做预算一般在年初,PDT项目未列入2013年财政计划导致落地速度低于预期。我们认为2014年PDT市场能够规模启动,2015年将进入爆发期。

  海外专网通信规模630亿人民币为国内市场10倍以上,是长期增长驱动力。公司具备了完整的数字终端和系统能力,2012年海外收入增长29.65%,美欧和发展中国家分布平衡,已经具备和国外大厂竞争的能力。

  过去三年模数转换方面的研发和海外市场投入巨大,而收入没有明显增长,成本和收入产生错配,2013年将是投入收益比扭转开始之年。数字设备占比从2010年的13%上升到2012年的52.39%,预计2013年数字DMR收入保持60%增长,公司正利用国内外模数转换的历史性机遇实现收入快速增长,2013年开始体现出明显业绩弹性。

  盈利预测与投资建议

  我们预计公司13-15年EPS分别为0.40,0.68和1.28元,YOY为229.85%,73.08%和86.42%,目前股价对应51倍13PE和30倍14PE。公司通过持续研发投入和PDT先发优势成为国内专网通信领导者,综合成长性、行业地位和发展前景,维持“买入”评级,未来6个月合理价值23.8元,对应35倍2014PE。

  风险因素:PDT招标延后风险,海外扩展风险

  中天科技行情问诊):特种导线市场再获大单,高端产品线不断发力

  研究机构:中投证券 日期:2013-11-20

  公司发布公告,在国网2013年输电线路材料第五批集中招标中标特种导地线、OPGW光缆、ADSS光缆等产品共1.28亿元;在国网2013特高压交流输变电线路招标中中标铝包钢线、OPGW等产品共计1.44亿元。

  投资要点:

  特种导线市场加速启动。特种导线的广泛应用是我国电网建设的客观要求。其相对普通导线的优势主要有:一、线路损耗低,与钢芯铝绞线相比,能使运行损耗降低5%。二、节约投资。可以节省约占导线重量30%的钢芯,可利用原有铁塔进行增容,可减少土地占用和线路的建设费用。我国长期以来因材料技术难题,特种导线材料一直依赖进口,导致对特种电力导线使用比例显著低于发达国家(特导市场占全部导线市场3%,发达国家达70-80%),特种导线对普通导线存在广阔替代空间。

  公司在特导市场优势明显,未来有望借特导市场实现快速成长。公司拥有全国特种导线研发生产基地,并与宝钢公司合作研发新材料技术,长期以来在特种导线市场始终占据龙头地位,份额保持在50%以上。目前经国网公司认可的特导厂商仅有5~6家,竞争远比普导市场温和。特种导线价格高于普通导线20%左右,毛利率比普通导线高出10%。此次公司国网总额2.7亿招标中特导占约1亿元,显示公司特导产品线收入占比快速提高,未来有望持续超越特种导线市场增速。

  盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.8元,0.95元,1.13元。对应PE分别为13X、11X、9X。维持强烈推荐评级.

  风险提示:光纤光缆招标价格显著下跌;铜铝等原材料价格大幅上涨.

  中瑞思创行情问诊):rfid行业将迎来发展新契机

  研究机构:招商证券行情问诊) 日期:2013-11-18

  最近市场对RFID行业关注升温,我们近期调研行业专家,认为RFID行业将迎来新的发展契机。同时,前期我们发表了中瑞思创深度报告,针对投资者关心的几个问题,作出进一步分析说明。

  通过行业专家调研,我们认为RFID将迎行业发展新契机(篇幅关系,具体纪要附后):

  1.RFID国标发布意义重大,为自主RFID技术产业化以及参与国际竞争争取到相当大的话语权。

  2.MOTO和RoundRock专利和解,对UHF全球市场推进产生积极影响。

  3.行业保持较快增速,但仍处发展初期,价格下降将是未来行业爆发的关键因素。

  另外,前期我们发表了《中瑞思创(300078)深度报告-物联网新秀崛起,ESLs未来龙头》,针对投资者关心的几个问题,我们作出进一步跟踪说明。

  1.报告中提到“ESLs项目与苏宁合作顺利”“考虑到公司的产品性能、客户关系、实施经验等方面的优势,我们认为,苏宁1600家门店,中瑞思创能全部拿下的概率很大。”这是基于我们对行业特点和公司技术优势的深入分析做出的推测和判断。一方面,ESLs涉及软件系统对接问题,如果使用不同厂家的系统,可能会存在系统互联互通问题,因此,最稳妥且成本最低的方式是全部门店统一使用一家公司的系统;另一方面,由于中瑞思创前期技术储备到位,并且在苏宁的旗舰店进行了试点合作,项目实施经验得到一定的积累,这为双方进一步深入合作提供了方便,减少了磨合成本。基于上述分析,我们认为中瑞思创较之其他竞争对手在技术方案的成熟度和实施经验上是有明显优势的。目前,中瑞思创作为竞标单位之一参与苏宁项目的竞标,实际进程和最终结果仍然存在不确定性,有待我们后续持续跟踪。

  2、报告中提到“除了苏宁,国美现在也在跟进此事”“目前跟苏宁合作进展顺利,国美和海外市场也在推进中”。我们认为国美ESLs市场未来也会逐渐打开,这是基于对家电连锁行业的发展趋势及ESLs自身技术特点做出的分析判断。在电商大发展的趋势下,传统家电连锁渠道普遍面临O2O转型。国美高级副总裁彭亮在今年9月接受媒体采访时曾表示“今年下半年国美会在一些重点城市试点“O2O”,国美在线的商品也将可以在国美门店展示、体验,国美门店或将增设虚拟产品体验区。而线上线下价格的协调、内部业绩考核的协调,将是两个难点。”我们认为,O2O实现的关键点在于线上(互联网商城)线下(实体门店)同价,而ESLs被认为是目前实现线上线下同价的最佳方式之一。汉朗光电(国内另一家ESLs厂商)副总裁俞波在今年6月接受媒体采访时也表示说,“汉朗新产品电子货架标签也已覆盖物美、华润、国美电器、苏宁电器、天虹商场行情问诊)等零售业态”。基于以上分析,我们认为,国美未来有可能也会采取ESLs。但目前情况,经向中瑞思创核实,公司未和除苏宁外的任何家电连锁企业进行接触。未来国美的具体推进进度以及会跟谁合作、什么样的合作方式,目前尚不明朗,还需要持续跟踪。

  看好中瑞思创未来成长,维持“强烈推荐-A”投资评级。中瑞思创过去是EAS行业龙头,今日是物联网新秀,未来将成为ESLs龙头。公司从硬件制造积极向整体解决方案提供商转型,成长路径清晰,传统业务EAS保持20%左右增速,ESLs和RFID有望成为未来业绩爆发点,同时具有物联网概念。盈利预测方面,不考虑ESLs订单预期,预计13/14/15年EPS分别为0.54/0.82/1.08元;若考虑ESLs订单预期,14-15年备考业绩为EPS1.12/1.51元,继续维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:ESLs中标情况低于预期、RFID销售情况低于预期。

  梅泰诺行情问诊):积极布局移动互联网,传统业务受益4G,内生+外延奠定高速成长

  研究机构:招商证券 日期:2013-10-22

  梅泰诺正从传统通信塔制造公司向综合通信服务公司转型,传统业务受益4G建设,新业务布局移动互联网与物联网,内生增长与外延式收购并重,未来有望成为移动互联网时代通信服务业的整合者。公司成长路径清晰,三季报业绩超预期,经营拐点到来,首次给予“强烈推荐-A“评级。

  三季报业绩超预期,公司经营拐点到来。前三季度收入3.49亿元,同比增10.6%,净利润2533万元,同比增12%。刨除非经常性损益影响,前三季度净利润为2123万元,同比增长76.6%,Q3单季度净利润为1065万元,同比增长929.8%,表现超预期。从毛利率的情况来看,13Q3单季度毛利率创历史新高。利润和毛利率的双重改善,都预示着公司经营拐点出现。

  移动互联网布局手机适配与移动支付业务。梅泰诺通过收购鼎元信广切入手机适配业务,将受益于应用软件的高速增长。目前与中国电信合作为主,与联通、工信部、移动互联网企业的相关合作也在顺利推进中。移动支付业务打造M-Pay平台,对运营商、金融机构、商户和用户进行整合。目前处于布局初期,未来不排除通过收购、参股的方式完善业务链条,前景广阔。

  传统铁塔业务受益于4G建设。4G建设与3G相比基站密度加大,对通信塔的需求要明显高于3G。且运营商集采方式变化,份额进一步集中,梅泰诺是符合集采条件的少数企业之一,将明显受益。

  收购金之路及军统股份,网络业务拓展至运维网优领域。梅泰诺收购金之路布局传统网优业务,与公司营销网络实现协同效应。并购军通股份拓展通信运维服务市场,实现梅泰诺成为全业务服务提供商的战略。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。梅泰诺未来成长路径清晰,业务增长受益4G以及移动互联网明显,布局移动支付未来空间巨大。同时公司资本运作意愿强烈,预计未来会围绕传统通信基础设施解决方案及支撑服务、新兴移动互联网业务不断进行整合并购。预测13/14/15年EPS为0.34/0.51/0.68元,首次给予“强烈推荐-A“评级,目标价给予14年50倍PE25.50元。

  风险提示:移动互联网业务推进速度低于预期、资产整合进度低于预期。

  日海通讯行情问诊) (002313.SZ):业绩低于预期;固网业务承受压力大于预期

  研究机构:高盛高华证券 日期:2013-10-30

  与预测不一致的方面

  日海通讯公布2013年前三季度收入/净利润分别为人民币16亿元/1.47亿元(同比上升20%/2%),较我们的预测低5%/16%,我们认为这主要是由于中电信固网资本开支的延迟。日海通讯还预计本财年净利润将同比增长0%-20%,远低于我们预测的38%,显示三季度的不利因素可能延续至四季度。要点:1)我们估测固网业务收入的同比降幅超过20%,主要由于中电信对光纤入户开支的延迟。考虑到2013年是中电信三年光纤入户计划的最后一年,我们预计不利因素将持续到2014年,因此对该股的看法难以更加积极;2)无线业务同比增长60%以上,主要是受到了中移动的推动。但这依然低于我们此前对2013全年增长80%的预测,主要由于TD-LTE建设慢于预期以及某些投标项目未能中标;3)2013年三季度毛利率为30.5%,远低于我们预测的32.6%,受到了需求疲弱的压力。

  投资影响

  总体而言,我们依然预计,受三大电信运营商的LTE建设周期推动,需求将于2014年复苏。然而,固网业务所承受到的压力大于我们的预期。因此,我们将2013-16年每股盈利预测下调19%-25%,以反映固网与无线业务收入预期的下降。我们最新的12个月目标价格为人民币16.8元(原为17.8元),基于1.18倍的PEG倍数(原为1.05倍),对应我们上调后的预期盈利年均复合增速。我们因估值合理维持对该股的中性评级。主要风险:运营商资本开支强于/弱于预期。

  天源迪科行情问诊):it支撑+移动互联+行业市场,一体两翼志存高远

  研究机构:招商证券 日期:2013-11-28

  天源迪科作为国内领先的电信IT支撑系统服务商,延承“一体两翼”的发展路径向移动互联网和行业市场转型。传统业务稳健增长,三年翻倍,未来将受益4G、虚拟运营商建设及大数据平台部署,融合通信产品布局企业级移动互联网,同时发力行业市场实现CT向ICT转型。成长路径清晰,预计13-15年EPS分别为0.40/0.53/0.68元,目前股价对应13/14年PE分别29倍和22倍,被明显低估,维持 “强烈推荐-A”投资评级,给予14年30倍PE,目标价15.9元。

  一体两翼布局助力公司向移动互联网和行业市场转型。未来延承“一体两翼”的发展路径。一体:主营受益4G、虚拟运营商、大数据业务平台部署;两翼:布局企业级移动互联网,通过融合通信产品实现从企业级市场向消费级市场布局,另发力行业市场,从CT向ICT融合转型,成为智慧城市建设主流解决方案提供商,通过网络产品分销及IT服务外包形成一体化系统集成能力。

  主营稳健增长,助力企业再造。天源迪科经营风格务实稳健,上市之后连续保持25-30%复合增速,三年完成企业再造。客户拓展,深根电信、发力联通、开拓移动,且通过外延扩张进军行业市场,未来将充分享受信息消费带来的市场成长。核心高管持股,骨干员工股权激励有效实施,员工与企业利益共存,有效推动公司长足发展。

  市场低估,未来存在很大的投资价值。传统业务受益4G将确保业绩增速,若顺利进入中国移动,业绩增速会更高。虚拟运营商、大数据平台、移动互联网作为公司新业务布局,将带来公司估值提升,此为我们中长期看好公司的主要因素。今年业绩将保持25-30%的增长,业绩有保障,股价下行风险小。

  维持“强烈推荐-A”,目标价15.9元。我们通过横向对比4G、移动互联网、大数据等新兴成长性行业的估值,13年PE下限分别为30倍、50倍、30倍,公司目前股价对应13/14年PE分别29倍和22倍,被明显低估。维持对天源迪科的“强烈推荐-A”投资评级,预计13-15年EPS分别为0.40/0.53/0.68元,给予14年30倍PE,目标价15.9元。

  风险因素:运营商结算风险、小非减持风险、人力成本上升过快、新业务拓展不达预期。

  宜通世纪行情问诊):盈利低于预期,静候4G建设提速

  研究机构:长江证券行情问诊) 日期:2013年10月26日

  事件描述

  宜通世纪公布2013年三季报,报告期内公司实现营业收入4.64亿元,同比增长13.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2835.5万元,同比下降45.31%,2013年上半年全面摊薄EPS为0.16元。

  事件评论

  网络建设步入加速期,营收逐季提升:公司三季度单季度营业收入环比增长了5.24%,同比2012年三季度则增长了31.4%,显示了进入三季度以来,运营商已经开始逐渐加速其网络部署进度。进入2013年四季度,伴随中国移动与中国电信4G网络建设的展开,其相关业务收入必将迎来快速增长,分析师对全年收入增长依然保持乐观。

  毛利率承压,盈利低于预期:公司2013年前三季度盈利能力相较于半年报进一步下滑,略低于市场预期,盈利情况短期承受了一定的压力。可以看到,公司盈利能力下滑的主要原因在于毛利率水平的下降。2013年前三季度,公司总体毛利率水平达到了26.41%,同比2012年下降8.94个百分点。分析师认为,公司毛利率下滑的主要原因在于:1、行业竞争加剧,相关运营商以及设备商降低了服务外包价格,对公司造成了影响;2、公司加强了服务+产品的业务布局,向全国各个区域进行扩张,加大了人员储备以及市场拓展力度。展望未来,分析师长期依然看好公司在全国各区域的扩张,其优秀的竞争能力将促使公司获得更为持续的发展。

  基站建设进入高峰期,公司业绩将加速改善:运营商已经公布的数据来看,由于受到招标节奏的影响,三大运营商上半年的资本开支完成进度均有所减缓。分析师看到,伴随中国移动在2013年三季度完成LTE的招标工作,其基站建设已经逐渐展开,公司三季度收入环比提升无疑侧面佐证了这一趋势。分析师认为,伴随四季度基站建设进入高峰期,公司业绩将迎来加速改善期。

  投资建议:公司拥有丰富的网络工程建设、优化以及运维经验,其主要客户的资质优秀,并且正积极进行全国区域的业务布局,其未来发展空间逐渐打开。分析师看好公司在LTE时代的发展,预计公司2013-2015年EPS分别是0.55元,0.72元以及0.83元,维持公司“推荐”评级。

(责任编辑:周壮)

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