锂电池产业链整合大潮涌动 相关概念股迎爆发期(附股)

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-24 06:12:00 来源: 中国证券报

  编者按:“中国的锂电池行业正在发生巨变。但这一巨变的表面是静悄悄的,就好比此前银行存款一夜之间很大比例都转移到余额宝一样,虽然表面看来发生在倏然之间,但实际上支付宝公司早已经磨刀很久,只不过多数人都后知后觉而已。”中兴派能公司总经理袁巍对中国证券报记者表示,“这在锂电池行业将是很可怕的事情,但巨变确实正在到来,锂电池产业链企业应该做好准备。”

  袁巍所言的锂电池产业的重大变革,首先是汽车电气化给锂电池厂商所带来的重大机遇与挑战。高工锂电产业研究所提供的最新数据显示,2014年1-5月,中国锂电池的消费终端已经发生显著变化,其中,手机和笔记本电脑消耗锂电池的占比分别下降2%和4%,平板电脑消耗占比上升1%,电动车和储能分别上升4%和1%。

  随着新能源汽车的快速发展,整个锂电产业垂直与横向整合近来也开始热潮涌动。中银国际相关分析师表示,随着新能源汽车的发展,锂离子电池正在从电子消费领域走进汽车工业体系,由于应用环境和工业体系标准的差异,在新能源汽车产业的推动下,锂离子电池产业将加速发生变革,最先拥有汽车工业标准体系同时最先具备满足汽车使用要求产品生产能力的企业,将最先享受到产业变革带来的红利。

  应用领域拓展 锂电池产业发展逻辑生变

  中国证券报记者从2014年第五届高工锂电产业高峰论坛上获悉,2014年前5月,中国锂电池的消费终端已经发生显著变化,手机和笔记本电脑消耗锂电池的占比出现下降,而平板电脑尤其是电动车市场的消耗则出现较大幅度提升。有业内人士惊叹:“这在前十年是从来没有出现过的‘结构性行情’。”

  高工产业研究院院长张小飞分析指出,锂电池应用市场此消彼长的背后,实际上是相关产业链市场前景的变化。一方面,3C产品内生结构已经发生改变,平板电脑正在逐步取代笔记本市场的份额;另一方面,电动汽车增长速度远高于3C数码的速度,或将成为锂电池未来最主要的应用市场之一。“我个人判断,动力电池未来5年内将迎来繁荣期。”

  但并非所有企业都看好锂电池在新能源汽车上的短期应用前景。主营汽车动力电池制造与销售的四川兴能公司总经理程杰用焦灼与梗阻来形容当前中国新能源汽车的发展现状。“去年以来,国务院、各地政府、工信部、国家电网公司分别颁布推动新能源汽车产业发展的颠覆性政策,但在轰轰烈烈的预期前面,我却没有感到纯电动汽车这个市场真正做起来。”

  程杰对中国证券报记者表示,目前中国新能源汽车在发展过程中的主要“梗阻”因素还有很多,包括技术因素方面的安全和续航里程问题,政策因素方面的地方保护和充电电价问题,成本因素方面的电池成本和价格问题等。“国家针对新能源汽车的补贴,如同给婴儿吃的奶,早晚会取消,补贴撤出之后,这个孩子是否会真正长大呢?这是需要锂电池产业链所有企业去思考的问题。”

  “整体来看,动力汽车的需求预期已经起来,但是目前量不大,国内企业对动力电池均报有预期,认为未来新增需求主要来自于动力企业及可穿戴设备。”深圳市某新材料公司总经理介绍说,随着特斯拉近来一反常规的公开专利,电动汽车市场的大门已经被吹开得越来越大,下游广阔的市场正在倒逼锂电池行业向更加经济实用的角度演进。

  “摩尔定律下的电子消费品行业与保守严谨的汽车工业的差异,使3C电池与汽车动力电池在产品更新周期、生产过程质量控制等方面形成显著性差异。锂电池这种应用领域的变化,带来了产业发展逻辑的变化。”中银国际电力设备与新能源相关分析师表示,汽车动力电池产品并不会像电子消费品中的电池追求性能的快速变化,反而更加强调过程生产的一致性、可靠性。因此,生产企业出色的过程控制能力,将会是其在汽车动力电池市场中的关键竞争力。

  与此伴随的是,随着锂电池性价比不断提升,加之各国政府政策的大力扶持,正快速增长的全球电动汽车产量也将拉动巨大的锂电池材料需求。在锂电产业高峰论坛上,有嘉宾指出,目前电池材料整体来看仍处于下降趋势,但部分新品种有望随着应用领域的拓宽而重生。以负极材料为例,有业内人士指出,3C产品中广泛使用的石墨负极在动力电池中依然保持成本和能量密度的优势,但是人造石墨由于在使用寿命、快速充放电方面不可替代的优势,将在汽车动力电池中越来越被广泛应用。

  产业资本关注 并购动作频出

  中兴派能公司总经理袁巍对中国证券报记者介绍说,锂电池在汽车领域应用程度的深入,催生电池技术取得一系列改进。“最先问世的是铅酸电池,这种电池今天仍然广泛应用于汽车,但由于其个头庞大且极不环保,实现锂电池替换是必然趋势;接着出现了镍镉(NiCad)电池,这种可充电电池开启了便携式技术唱主角的新时代,笔记本电脑和手机等移动设备还有遥控汽车多采用这种电池;再后来出现了镍氢(NiMH)电池,电池容量或能量密度大概翻了一番;现在现代化的设备和电动汽车普遍使用锂离子(Li-ion)电池。”

  但相关专家表示,这并不意味着锂电池作为动力电池终极目标的实现,实际上锂电池依然在迎接名字越来越复杂的电池技术。“比如锂镍锰钴氧(LiNiMnCo)电池,这种材料的特性很复杂,其他备受瞩目的几种电池还包括锂氧气电池和锂硫电池等。”

  中国证券报记者注意到,在锂电池作为汽车动力电池大踏步前进的同时,已经有不少产业资本开始对相关产业高度关注,其中部分龙头企业更是开始在并购方面动作频出,大有将整个锂电池产业链搅动成一潭“活水”的态势。

  万向集团俨然成为极力拓展电动汽车锂电池产业的“开路先锋”。为解锂电池技术困局,去年万向集团花了2.56亿美元将美国电池厂商A123纳入旗下。日前,后者在大洋彼岸也有了新动作,从莱顿能源公司(Leyden Energy Inc.)手中收购了20多项电池技术用于汽车锂电池生产。公开资料显示,此次交易包含20多项技术专利以及部分莱顿能源公司员工,这些员工将加入到A123位于马萨诸塞州的研究机构中。

  业内人士介绍说,莱顿能源公司的不易燃电解液以及钛酸锂技术能够实现快速的充放电,这些技术可以被用于汽车电池中。万向集团本次收购与数年前宣布投资13.65亿元建设国内规模最大的电动汽车和锂电池生产基地实际上一脉相承。

  上市公司方面同样出现大手笔动作。路翔股份(行情,问诊)推出的定增预案显示,公司拟现金1.69亿元购买东莞市德瑞精密设备有限公司65%股权,延伸公司锂产业链;同时,拟以14.63元每股的价格非公开发行3100万股,以募集配套资金。方案实施后,公司二股东融捷投资将成为控股股东,由此比亚迪(行情,问诊)创始人之一、副董事长吕向阳及妻子张长虹,将合计控制路翔股份24.66%股权,取代柯荣卿成为实际控制人。

  此番易主,对于发力锂战略的路翔股份来说,无疑具有重要意义。而吕向阳的入主,无非是看上了路翔股份的锂电池产业链资源。有分析认为,重整后的路翔股份主业将变为锂电池的上游,而比亚迪目前则生产锂电池、电动汽车等,因此这或许代表着吕向阳正在跳出比亚迪进行行业内资源整合。

  多因素叠加 新一轮整合热潮涌动

  中国证券报记者梳理近来上市公司定增与并购公告发现,锂电池上下游产业链的整合已经开始暗流涌动,且正在成为企业间并购的主流。

  上游材料方面,雅化集团(行情,问诊)去年12月底曾宣布将以自筹资金3亿元向国内最大的基础锂盐生产企业之一四川国理锂材料有限公司增资,认购其新增股本中的4166.67万元,成为其第一大股东;2014年4月,天齐锂业(行情,问诊)也发布公告,拟以1.22亿美元现金方式收购银河锂业国际100%股权,借此扩张锂加工版图。

  中游加工制造方面,2013年1月,万向集团宣布拟以2.5亿美元收购美国A123公司,作为公司电动车战略的重要一步;而2014年3月,日本电气公司NEC又动用1亿美元收购万向集团A123系统公司能源解决方案业务部。

  下游方面的整合更是快速而高效。北汽从2013年9月开始,首先与韩国SK组建了合资电池企业,用于解决北汽电动汽车续航里程以及安全性能的问题;随后对新能源汽车有限公司进行改组,单独成立由集团直接领导的新能源汽车股份有限公司;2014年1月,北汽集团又与美国Atieva公司签署股份认购协议,北汽集团将认购Atieva公司全部股份的25.02%的股权,成为第一大股东。而比亚迪也在今年6月和中科招商联合成立了15亿元的产业基金,为并购备足弹药。

  生意社相关分析师对分析认为,我国锂电池产业链经过近20年的发展已经形成了一个专业化程度高、分工明晰的产业链体系。正负极材料、电解液和隔膜等材料厂商为锂离子电池产业链的上游企业,为锂离子电芯厂商提供原材料。锂离子电池产业链的中游企业为锂离子电芯厂商、锂离子电池模组厂商,电芯厂商使用上游电芯材料厂商提供的正负极材料、电解液和隔膜生产出不同规格、不同容量的锂离子电芯产品;模组厂商根据下游客户产品的不同性能、使用要求选择不同的锂离子电芯、不同的电源管理系统方案、不同的精密结构件、不同的制造工艺等进行锂离子电池模组的设计与生产。锂离子电池产业链的下游应用包括传统数码领域、动力电池、储能电池等领域。

  2013年我国锂电池正极、负极、隔膜、电解液四大材料生产企业数量总共有336家,比2012年增加21家(新增30家,退出9家)。2013年新增材料企业数量不如前几年,反映出锂电材料的投资增长趋缓,投资更多的流向中下游。与此同时,我国锂电池企业相对更为分散,2013年仅占全球锂电池市场份额的29%,且前瞻性技术几乎空白,只能沦为加工厂。

  其中尤其值得注意的是,今年电池上游材料和设备价格都出现快速下降的趋势。高工锂电产业研究所向中国证券报记者提供的最新数据显示,2014年1-6月,中国锂电正极材料总产量为3.22万吨,同比增长29%;负极材料为2.23万吨,同比增长33%。但正负极材料价格均出现不同程度下行,且下半年下降趋势依然。以隔膜为例,由于出口带动,隔膜产品生产量同比增长41%,但是价格下滑幅度也成为所有材料中最大的品种,其中干法隔膜均价降至3.2元/平米,湿法隔膜下降5元/平米。

  业内专家表示,一方面这有利于降低电池整体制造成本,另一方面也造成低端产品泛滥,阶段性产能过剩严重,行业竞争加剧。高工产业研究院院长助理罗焕塔分析指出,整体来看,锂电池的情况会和以前一样,但是未来行业新一轮整合会非常快速,无论是通过并购,还是选择关闭,在2014年必然要做出决定。“虽然锂电池产业仍然保持上升势头,但增速已经出现明显下滑,并且力量过于分散,并没有形成有效竞争力。通过一系列的并购与整合,中国锂电产业和应用有望重新焕发生机。”

  电动汽车电池梯次利用 扶持政策正在酝酿出台 

  中国证券报记者从权威人士处获悉,国家相关部门正在酝酿出台措施扶持汽车动力电池的梯次利用,这标志着国家针对新能源汽车的扶持政策开始关注“后市场”方面。业内预计,随着中国电动汽车的大力发展,针对其核心零部件动力电池等方面的相关配套政策有望不日出台。

  根据发展新能源汽车的相关规划,预计到2015年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量超过50万辆;到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆,累计产销量超过500万辆。巨大的增量空间下,由于电动汽车的核心部件是动力电池,随着动力电池使用寿命的结束,从电动汽车上报废下来的动力电池将大量存在。业内人士对中国证券报记者介绍说,这些报废的动力电池制造工艺先进,即使报废以后仍然保持很高的安全性和电性能,有必要采用梯次利用的方式实现废旧动力电池的资源利用最大化。

  有专业技术人员解释说,当电池只能充满原有电容量80%的时候,就不再适合继续在电动汽车上使用。通过梯次利用,二次的动力电池可以有其他用途,如安装在建筑使用的太阳能光伏储能系统中,辅助可再生能源的稳定输出、利用充放功能进行调峰、可以用作备用电源及不间断电源(UPS)等。这其中存在极大的市场空间。

  目前国内已经有不少企业都在致力于动力电池的余能研究,纷纷投入资金上马了梯次利用研究项目,但是进展相对缓慢。在第五届高工锂电产业高峰论坛上,不少业内专家表示,梯次利用将是锂电池产业界一个非常有前景的视角。

  中国证券报记者获悉,部分省份在推动电动汽车梯次利用方面已经抢先起跑。以国网浙江电力公司为例,公司于2013年编制完成了《动力电池电动自行车梯次利用技术方案》,对电动汽车报废电池的电芯进行重组,改造成用于48伏电动自行车的动力电源,实现节能减排。同时,国网浙江电力加强全省充换电服务网络运营监控总体规划,加快省级运营监控中心建设,计划年底前建成全省统一的运营监控调度和数据中心。该中心将充分利用物联网、智能电网技术,实现车辆自动识别、车辆运行状态实时监测、电池定位管理、电池动态监视等功能。

  锂电“国标”亟待建立 

  从手机、移动电源等消费电子产品的电池爆炸,到比亚迪等纯电动汽车的偶然起火,锂电产品事故频发背后,一方面折射出锂电行业市场正在迅速扩大,另一方面则是整个行业截至目前依然没有形成可约束性标准的写照。

  有业内人士对中国证券报记者介绍说,到目前为止,无论是在3C数码,还是在动力电池领域,从材料、电芯、PACK,再到电池的整个产业链,都存在行业标准的局限性和执行不力问题,这在一定程度上成为限制中国锂电产业转型升级的重要因素。

  尽管从局部来看,中国锂电行业并不缺乏一些零散的标准,比如在移动电话锂电池方面,GB/T18287-2013《移动电话用锂离子蓄电池及蓄电池组总规范》已经发布,并于去年9月15日实施;在动力电池领域,《QC/T 943-2006 电动汽车用锂离子蓄电池》行业标准早已制定完成,进一步的细化完善也在进行之中。然而从全局来看,中国锂电行业缺乏一个着眼全局、从锂电池产业链开始规范的准入标准。业内分析认为,全局标准的缺位,是导致目前中国锂电行业发展过程中出现各种乱象的直接原因。

  除了产品的负面效应不断,标准的缺失对整个锂电池行业带来的负面影响更甚。正因为锂电行业对锂电池的准入缺乏严格有效的标准,中国的锂电池市场一直以来呈现出小而分散的状态。高工锂电产业研究所(GBII)的统计数据显示,中国的锂电池企业在过去的一年时间里增加了170多家,总数量超过300家以上。其中,圆柱电池企业新增100家,软包电池企业新增70家,这其中部分企业是由原来的铝壳企业转产而来。

  锂电池产业链企业的无序增多,直接带来的后果便是价格战和同质化竞争。统计数据显示,2013年,高端软包产品的定价在10元/AH以上,中端产品定价在7-8元/AH,低端产品定价在5元/AH左右。中国软包产品价格差距非常大,隐藏在背后的是质量良莠不齐、产品标准不一。这在某种意义上说明相关职能部门对锂电池市场监管的缺失,这也导致隐藏安全隐患的锂电池产品进入消费市场流通。

  随着中国动力锂电池市场的逐步启动,统一标准和规范的缺乏所带来的负面影响也正日益显现。与数码消费市场的小型锂电池多而杂、标准不一、质量参差不齐相比,动力锂电池的发展情况更为令人堪忧。因为中国不同车企的电池路线、电池的规格和对电池的测评要求各不相同,极大地增加了电池厂的研发制造成本。正是因为缺乏标准和着重点,动力电池企业为满足车企的需求,就不得不生产尺寸、容量和电压各不相同的动力电池。而型号过多使相对产量过度分散,直接导致动力锂电池企业的成本控制压力大增,间接上也让电动汽车的整体成本居高不下。有基于此,有业内人士断言,在动力电池标准缺失的情况下,新能源汽车要想在两年内达到30万辆的销售目标,几乎是不可能完成的任务。

  不少专家表示,锂电产品规范标准体系建立的时间窗口正在到来。随着中国锂电产业链企业整合的加剧,将有利于引导市场化产品规范的建立,真正起到市场调控的作用,建立市场准入规范。

  杉杉股份(行情,问诊)深度研究:潜心布局全产业链,无愧“锂电材料超市”之名

  杉杉股份 600884

  研究机构:东北证券(行情,问诊) 分析师:潘喜峰 撰写日期:2013-06-20

  电池业务:2012年,公司电池材料的营收规模高达16.78亿元,是国内唯一一家电池材料营收超10亿元的公司。公司电池材料的总产销规模已经达到1.7万吨,正极材料、负极材料和电解液等产品的销售规模均稳居行业前三。2013年,公司负极新材料“中间相碳微球”有望对业绩带来实质贡献;电解液业务的利润率仍有望保持在较好水平;正极材料业务也有望继续好转。公司锂电业务的竞争实力和发展潜力继续值得看好。

  服装业务:受行业不利形势影响,公司服装业务在2012年仅实现归属上市公司股东净利润850万元,同比大降85.60%。具体看原创杉杉品牌业务的表现还不错,但是多品牌业务“失血过多”。2013年,我们认为国内服装行业的形势将有所复苏。同时公司多品牌服装业务的战略调整也有望完成,因此公司服装业务触底反弹可期。

  投资业务:公司的投资业务无需多说,我们认为其意义除了为公司带来稳定的投资收益外,还为公司未来的战略发展提供了坚强的资金后盾。2013年,公司子公司在香港新开展的融资租赁业务有望给投资业务带来新的业绩增长动力。

  预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.48、0.64和0.83元,市盈率在26倍左右。目前整个电池概念股的动态PE平均值高达40倍,明显高于公司的估值水平。相对公司在电池材料领域的竞争实力,我们认为公司被相对低估,因此我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。

  风险:市场的系统风险,多品牌服装业务转型不顺和锂电市场竞争加剧风险需要关注。此外本报告的完成和实际调研有一定间隔,虽已和公司做过近况沟通,但和实地沟通仍可能有差别。

  江苏国泰(行情,问诊):迎业绩复苏,全球新能源汽车订单第一批受益者

  江苏国泰 002091

  研究机构:华创证券 分析师:李大军 撰写日期:2013-03-19

  1)、估值与成长性价值兼具:2012年业绩低点已过,2013年总体业绩将更快增长,且估值处于相对合理区间;2)锂电解液拥有世界级客户LG、索尼、松下、ATL等,全球新能源汽车订单第一批受益者;3)多个新业务新增长点。

  投资要点

  1.江苏国泰:世界级客户拥有者,作风稳健,长期制胜:

  锂电解液销量连续多年保持国内第一,近三年排名世界第二。下游客户覆盖全球前十名及国内主要电芯企业,包括LG、索尼、ATL、力神等。未来,必将分享消费电子成长与新能源汽车(储能)市场的爆发性增长。

  2.2013年业绩有望强复苏:

  2012年外贸与锂电解液均经历了业绩低点,2013年业绩有望强复苏。

  a)外贸业务经历2012年经济危机的考验,2013年将随贸易环境与宏观经济改善回升;

  b)化工业务中,2012年锂电解液成功实现去三星增LG的客户转换,2013年下游消费电子、动力电池等需求依然较好,加上原材料价格下滑,整体业绩将获得更好增长。

  3.未来布局多个新利润增长点:

  六氟磷酸锂项目将于14年量产,加上添加剂的自产,公司毛利有望继续大幅上升。同时,正极材料定位动力电池,未来需求空间广阔。

  4.新能源汽车时代已开启,全球新能源汽车订单国产化转移第一批受益者:

  根据日本IIT统计,2012年锂电池下游应用,而从销售额统计,新能源汽车用锂电池占比已经达到22%的高比例,国内新能源汽车需求也将有翻番以上的增长,全球新能源汽车动力电池投资时代已经来临。直接供货客户LG目前占据全球新能源汽车锂电市场40%以上份额,公司有望最先获得国际订单,为成长性打开巨大空间。

  投资建议:预计2013,14,15年EPS分别为0.69元、0.90元、1.28元,对应当前股价11.14,估值分别为16X,12X和8X,给予推荐评级。风险提示:外贸环境恶化、大客户风险。

  中国宝安(行情,问诊):业绩下降40%,布局锂电负极全产业链

  中国宝安 000009

  研究机构:长江证券(行情,问诊) 分析师:罗嘉全 撰写日期:2013-05-02

  盈利预测与投资评级.

  预计公司2013、2014的每股收益分别0.18元、0.22元、对应当前股价的市盈率分别为55、45倍,但未来看好公司在锂电池材料的布局特别是上游矿产的开拓以及新能源汽车的推广,维持公司"买入"评级,维持公司股价的2013年12块,2014年14块的目标。

  风险提示:原材料价格波动成本上涨风险,锂电行业产能过剩风险,锂电项目进展不及预期风险,新能源汽车推广速度低于预期风险,人民币汇率走高风险

  金瑞科技(行情,问诊):以锰筑基的新能源材料生力军

  金瑞科技 600390

  研究机构:国金证券(行情,问诊) 分析师:杨诚笑 撰写日期:2012-11-30

  五矿旗下唯一锰产业与新能源材料平台,定位清晰,发展路径明确。目前金瑞科技已经拥有从碳酸锰矿→电解金属锰→四氧化三锰的锰系列产业链,依据公司实际控制人五矿集团对公司的战略定位和发展规划,公司未来三至五年内,要进一步做大做锰产业链。根据公司规划,将根据发展需要和区域市场的需求,考虑进一步投资新建高纯硫酸锰、高纯醋酸锰等锰盐以及新能源材料。最终目标是打造完整的锰系产业链,争取将锰业务做成公司实际控制人五矿集团的又一个优势产业。

  锰矿石资源自给率高,未来提升空间较大。公司已控股白石锡和黄塘坪两个矿山,权益资源储量约350万吨,年产锰矿石12万吨,平均品味约17%左右。本次收购完成后公司锰资源储量达到1100万吨,锰矿石产能34万吨/年。在募投项目顺利投产后公司电解锰业务收入将明显增厚,锰矿自给率大幅提升到70%以上。

  金属电解锰景气筑底回升。公司目前是国内排名靠前的金属电解锰供应商,现有电解锰产能3万吨。金丰锰业年产3万吨电解锰技改扩建项目前已于2012年8月开始试生产,预计2013-2014将逐步完全达产,届时公司电解锰产能将达到6万吨,有效地提升公司电解锰市场份额与行业地位。另外,下游行业尤其是钢铁行业回暖将助推电解锰盈利逐步回升。

  新能源电池材料蓄势待发。作为国内最早研究氢氧化镍材料的企业,公司产学研结合优势明显。目前氢氧化镍产能4000吨,产品结构较全,盈利能力稳定,后期将继续扩大;锂电池正极材料蓄势待发,下游应用空间广阔。

  投资建议:作为具有锰产品全产业链优势的标的公司,金瑞科技在本次增发完成后,资源自给率将显著提高,电解锰产能规模翻倍以及下游行业需求复苏助推业绩改善,同时新能源电池材料前景广阔,镍基电池与锂电池材料产业化与下游运用规模化同步进行,将成为公司未来新的盈利增长点。预计2012、2013、2014年EPS为0.05元、0.28元、0.42元。我们给予14元的长期目标价,对应2014年33倍PE,给予“增持”投资评级。

  风险:钢铁行业景气回升低于预期;新能源汽车产业化进度低于预期。

  多氟多一季报点评:业绩略低于预期,但是季度拐点已经出现

  多氟多 002407

  研究机构:浙商证券 分析师:范飞 撰写日期:2013-04-19

  点评:一季度业绩同比下滑,但是环比2012年3季度,已经改善,扭亏为盈。

  氟化盐行业:产能过剩、同行业亏损严重,但是已经不能再更坏了。除公司外的另外两家氟化盐巨头2012年巨亏,继续打价格战有心无力,联合的可能性更大。从跟踪的价差看,氟化铝今年1季度吨毛利456元,2012年1季度吨毛利在1700元左右,2012年4季度吨毛利343元,同比下滑,环比略有改善。

  --六氟磷酸锂:目前价格仍有一定下滑趋势,但是我们认为公司六氟磷酸锂毛利率降到50%后就会稳定一段时间。1)六氟磷酸锂目前门槛尚在,2)公司产业链一体化的优势,3)下游电解液毛利率约30%,而产业壁垒不如六氟磷酸锂,如果六氟磷酸锂价格下降太快,公司势必进入下游电解液行业;电子级氢氟酸、锂电池等有望成为公司新的盈利增长点;电子级氢氟酸目前仍有较大的进口替代空间;而公司锂电池业务也有望重新定位于快速稳定增长的非动力锂电池业务。

  盈利预测及估值.

  维持盈利预测,预计2013-2015年公司EPS为0.43、0.53、0.57元/股,暂时仍然维持中性评级,但是未来展望较为乐观。我们认为,公司在氟化盐、锂电两块领域具有显着优势,只是目前遭遇到较大的行业下滑。另外环比业绩拐点已经向上了,2季度是同比业绩拐点。

  当升科技(行情,问诊):新产品占比提升,海门项目下半年将贡献业绩

  当升科技 300073

  研究机构:招商证券(行情,问诊) 分析师:张良勇 撰写日期:2013-04-23

  公司近期公布年报。2012年公司实现营收6.26亿元,同比下降6.34%,产品销量同比增长10.43%,实现营业利润340万元,同比增长249.99%,全年实现净利润1,487.28万元,同比增长2112.55%。我们认为公司12年是业绩转折年,除了业绩扭亏之外,内部管理模式的完善将为公司注入竞争基因,下半年海门项目投产之后将进一步推升2013年新产品占比,维持“审慎推荐-A”投资评级。

  积极开拓国内客户,国内营收占比大幅提升。2012年公司加大了对国内市场,尤其是中小客户的开发力度,使国内销售量增长明显。根据年报信息,2012年公司国内销量约占总销量的57.40%,同比增长23.19%,实现了国际、国内两个市场均衡发展。考虑到国内客户的利润率一般高于海外客户,一定程度上提升了公司毛利率。我们预计13年公司国内外客户结构占比将维持稳定。

  内部预算管理显成效,三项费用有所降低。2012年初公司全面推进了内部预算管理改革,在“开源”的基础上积极“节流”,解决了生产环节物料回收率偏低以及因返工导致高能耗等问题。2012年全年三项费用较2011年降低8.68%,其中,管理费科目内的可控费用同比降低14.59%,销售费用同比降低14.70%,财务费用同比降低266.80%。我们认为公司向内部管理要利润的行为是公司管理基因改变的开始,管理市场化能够从根本上提升公司的竞争意识。

  新产品占比仍然是公司业绩提升的驱动力,海门项目预计下半年开始贡献业绩。

  考虑到正极材料产品同质化较为严重的行业特性,新产品占比提升仍将是公司业绩提升的驱动力。2012年新产品占比已经从2011年的6%,提升到18%,未来新产品占比有望继续提升。考虑到海门项目下半年投产,预计将进一步推升公司新产品在营收中的占比。

  维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测13~15年EPS为0.17、0.26、0.34元,年均复合增速40%左右,公司有望在提升新产品占比、加快产品差异化的基础上快速做大市场规模,维持“审慎推荐-A”投资评级。

  风险提示:海门项目建设进展低于预期、金属钴价格大幅下行。

  天齐锂业(行情,问诊):收购泰利森,长期成长有保障

  天齐锂业 002466

  研究机构:广发证券(行情,问诊) 分析师:巨国贤 撰写日期:2013-06-27

  公司是已公布非公开发行方案,拟收购集团泰利森矿

  非公开发行方案:不低于24.6元/股,非公开发行不超过1.7亿股,募集不超40亿,购买天齐集团持有的文菲尔德65%的权益和天齐矿业100%股权。财务投资者中投公司拥有文菲尔德35%权益,文菲尔德持有泰利森100%股权。

  成功收购泰利森,保障公司长期原材料供应

  泰利森格林布什锂辉石矿探明及推定锂矿储量为6,150万吨,折合碳酸锂当量430万吨;已测定和指示的锂矿资源量为11,840万吨,折合碳酸锂当量710万吨。泰利森拥有全球锂资源大约30%的市场份额,并且供应了国内约80%的锂精矿。公司和天齐矿业对泰利森采购约占泰利森出货量的40%。泰利森锂辉石矿山矿石稳定性好,公司未来在资源供应方面有长期保障。

  泰利森精矿涨价,国内碳酸锂供给增加,碳酸锂价格近期平稳

  2012年碳酸锂涨价主要原因是盐湖因为恶劣的天气原因影响了产能投放以及国外工人罢工带来人工成本增加。2013年至今碳酸锂还没有涨价一个原因是国内市场卖家增多(如银河锂业的张家港碳酸锂厂)。去年碳酸锂净进口超过一万吨,厂家有库存是正常的。泰利森涨价以后,对于碳酸锂企业成本还是很高的。未来泰利森是一个独立运营的公司。泰利森会独立跟下游谈价格。泰利森已经具有完善的管理人员结构,运作有效。

  文菲尔德计提大额印花税有可能影响合并盈利预测

  文菲尔德已将应缴该税项2.22亿计入2013年3月的管理费用。若公司收购文菲尔德65%权益交易于2013年内完成,则将需缴纳的二次印花税1.44亿计入了2013年度备考合并盈利预测中。

  给予“买入”评级

  预计2013-2015年EPS分别为0.36、0.71和0.73元,对应PE分别为98.4、50.2和48.7倍。收购泰利森后2014-2015年EPS约1.02、1.19元,给予“买入”评级。

  风险提示

  金属价格风险,产能投放未达预期风险。

(责任编辑:周壮)

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