机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股

  科达洁能(行情,问诊):久旱逢甘霖,清洁燃气订单再启动

  类别:公司研究 机构:长江证券(行情,问诊)股份有限公司

  事件描述

  科达洁能近期与马鞍山和县政府签订《清洁工业燃气项目投资合作协议书》,公司将在和县投资、运营工业清洁燃气项目,分两期建设,一期总投资12.51亿元,年产能40亿立方米1600Kcal/Nm3清洁工业燃气。

  事件评论

  订单突破重树公司行业信心,项目启动早于高安,超市场预期。此订单启动时间早于高安项目,超市场预期,突破公司大半年没有新接煤气化(行情,问诊)炉订单的压力,重塑“炉粉”们信心。陶瓷示范园区的落地,将吸引更多低热值工业燃气园区采用低成本、环保的清洁煤制气集中供气来进行转型。

  1)一期项目对应500kNm3/h规模,对应清洁煤气化炉设备投资5-6亿元。按项目建议书建设一代炉440kNm3/h(预计为22台20kNm3/h的流化床装置),二代炉60kNm3/h(预计为6台10kNm3/h的气流床装置),则对应设备投资额5-6亿元,开发周期为二至三年。新建项目不会重复法库困局;一期项目达产后,对应公司清洁工业燃气年销售收入19.2亿元,预计售气净利率达15-20%。a)园区供气价0.48元/方(1600大卡);折算成等热值天然气的价格约为2.5元/方,气价高于法库气价格近30%。b)新建项目保证供气唯一性,避免法库项目中水煤气炉屹立不倒的困局,利于供气稳定性。c)根据经验值,公司在该项目上售气净利率有望达15-20%。

  清洁燃气相对天然气的经济性以及产业转移也会确保未来园区招商成功。a)近期福建、广东等地因环保原因采取较为强硬的手段要求当地企业限期淘汰水煤气炉,转而强制使用天然气(3-4.2元/方),部分企业可能转移至相对宽松区域。b)目前项目已经招商4家陶瓷企业客户,确定了120kNm3/h的用气规模,今年还会启动第二、三轮招商。

  新陶瓷生产线建设也有利于陶机的销售。本次招商首批企业全为陶瓷企业,需要购置新的陶瓷机械(对应科达设备采购3000-4000万/条)。

  2014年公司订单有望突破15-20亿元。其它可能项目为:a)中铝集团存在改造清洁煤气化炉的可能性。b)中节能在大力推进高安陶瓷基地建设。

  业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年EPS分别约为0.80元、1.05元,对应PE分别为22、17倍,维持“推荐”评级。

  天奇股份(行情,问诊):收购苏州再生提升盈利能力

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司

  事件

  公告现金收购昆山再生持有的苏州再生70%股权(框架协议)

  公告与瑞士SWISSLOG 签订战略合作协议

  简评

  收购苏州再生70%股权将提升公司未来盈利能力 为加快报废汽车循环产业发展,与昆山再生签订框架协议,拟以自有资金或募集资金7000万元收购其持有的苏州再生70%股权; 苏州再生评估值1亿元;业绩承诺:交割日至本年末净利润不低于(实际月份数/12)X2000万元,2015、2016、2017年净利润不低于2000万元;48个月内净利润总额不低于8000万元。收购完成后,苏州再生将纳入合并报表,预计将提升公司未来盈利能力。

  打造再生资源回收利用的全产业链 公司主营业务为自动化输送与自动化仓储系统工程,是国内著名工业智能自动化系统整体解决方案供应商之一,并与整车企业有良好的供应关系。2013年4月,公司与德国ALBA 子公司欧绿保亚洲汽车再生技术及瑞福投资分别对安徽欧保天奇增资2000、4000和2000万元,增资后公司持有欧保天奇40%股权,专业从事废旧汽车精细拆解、再生资源回收利用业务。2014年4月公司收购北京永正嘉盈科技20%股权,开始参与运作中国资源再生交易网和中国机动车二手零件交易网两大平台。本次收购标的苏州再生在苏州拥有稳定的报废汽车回收拆解资源,且未来待苏州再生承担的江苏省区域性报废汽车破碎示范中心项目建设完毕,公司将实现废汽车回收、拆解、破碎、分拣及销售的完整产业链。

  与SWISSLOG 合作共同开发电商物流及第三方物流市场 6月16日公司公告与SWISSLOG 中国公司在瑞士签订《战略合作协议》,就关于对中国大陆电子商务物流及其相关的第三方物流达成合作协议:双方拟在自动化物流系统项目、设计及提供一站式工业流程解决方案、系统运营服务及培训服务等方面合作。SWISSLOG 在自动立体化仓的应用经验及整体解决方案方面具备优势,与其合作有利于公司打开电商立体自动化仓储、冷链物流仓储及第三方物流等市场。

  主营业务逐步好转,新业务开阔顺利,建议关注 过去两年公司对风电产品业务的整合,传统业务逐步好转,预计将以5%-10%增长;14年参股二手汽车零部件网上交易平台、收购苏州再生以及与SWISSLOG 合作将提升公司的盈利能力。预计2014-2016年公司EPS 为0.37、0.45和0.56元,建议关注 !

  风险提示:自动化投资增速下降;新业务进展缓慢

  卧龙电气(行情,问诊):股权激励超预期,利益捆绑显决心

  类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司

  事件:

  6月16日晚公司公告,控股股东卧龙控股委托设立了“国联安-卧龙-灵活配置1号资产管理计划”,公司部分董监高及核心人员为该资管计划的受益人。卧龙控股拟17日通过大宗交易以不高于6.5元/股减持3500万股予该资产管理计划,占公司总股本3.15%,资金总额共2.31亿元。

  点评:

  控股股东捆绑高管、核心骨干利益,并与二级市场利益相一致,彰显公司未来发展决心。此次增持计划受益人为186名公司高管及核心骨干,占增持股份比例91.77%,未来人才预留8.23%。增持人员资金自筹与融资比1:2,卧龙控股提供担保融资。锁定期2年,业绩增长目标:14-15年收入、净利润均同比增长20%,期满后6个月内清算。若业绩目标达成,增持人员自有资金保底收益15%,不足部分由卧龙控股补足;若业绩目标未达成,保底收益5%,不足由卧龙控股补足。公司控股股东主动让利捆绑高管及核心骨干利益,直接二级市场增持相比传统股权激励方案降低成本费用,同时与二级市场投资者利益相一致,彰显公司未来发展决心。

  电机产销持续旺盛,整合协同挖潜空间仍大,未来向百亿进发。入夏以来,公司家电类电机延续Q1强劲增长势头,大AC柜机、室外机AC电机、BLDC无刷直流电机供不应求,公司加大“机器换人”改造使日产能达到6.2万的历史新高。另外,BROOK事业部W系列NEMA、IEC铝壳、铸铁壳超高效电机及电动汽车电机产销旺盛,公司同样加大生产线自动化改造,生产效率提升明显。Q2公司电机主业订单继续加快,毛利率有望保持稳增态势。预计随着整合的继续深入,公司研发、销售、生产端的效益还有进一步挖掘空间。公司电机主业未来有望继续收购兼并加速成长,向百亿进发。

  电机电控一体化战略发展,空间巨大。公司未来有望进一步在海内外寻求电机控制及自动化公司,并依托欧洲、日本、杭州研究院架构建立,迅速提升公司电机及电机控制一体化业务体量和层次。公司电机及电机控制“高端"进口替代空间巨大,"低端"收购兼并速度加快,未来电动汽车、机器人(行情,问诊)、油气设备等新兴下游都将成为公司重要业务爆发点,电机电控一体化将大幅提升公司估值和市场空间。

  盈利预测与估值:预计公司14-16年EPS分别为0.45、0.59、0.74元,当前股价对应16、12、10倍PE。大股东利益捆绑高管及核心骨干,提振二级市场信心,我们看好公司未来发展,上调目标价至12元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。

  海默科技(行情,问诊):内生外延,未来多点开花

  类别:公司研究 机构:方正证券(行情,问诊)股份有限公司

  投资要点

  从学习到实践,公司非常规油气开发战略稳步推进

  公司围绕非常规油气开发主线,在美国投资页岩油开发项目,按照部署,在Niobrara页岩油气区块10%工作权益项目上向Carrizo公司学习页岩油开发技术,然后在美国德克萨斯州Permian盆地100%工作权益项目上进行独立作业实践。目前Permian盆地项目第一口评价井已经完成钻井,井深接近3000米,全年计划部署3口直井,主要用于地质评价。 2014年Permian年内主要是地质评价为主,年内公司在美国油气业务贡献主要来自Niobrara,根据可研报告,2014年Niobrara项目贡献净利润为3500万左右,考虑到该油田区块作业钻机减少1部(年内或有调整补回,有待跟踪确认),我们认为净利润或有下调压力,贡献应在3000-3500万之间。短期业绩相对可研数据的波动不改长期油气产出预期。 ※聚焦 “高值易耗品”,细分领域有大作为 公司在维护多相流量计领先地位的同时(目前全球占有率前三),敏锐抓取非常规油气开发压裂作业中的耗材,通过收购城临钻采和上海青河,使公司在压裂泵液力端阀箱和总成领域迅速处于行业领先地位(国内市场占有率30%左右),随着全球非常规油气开发热潮的掀起,高品质压裂耗材需求必将大幅提升。

  结合公开资料以及我们的调研研究,预计2014年公司在压裂耗材方面净利润为4300万(其中城临钻采预计800万,清河机械业绩承诺3500万),多相流量计和多相测井服务合计贡献净利润1200万左右。

  公司多个新项目将推出,油服板块未来具备成长潜力

  陕西海默作为上市公司油服平台,短期内仍以培育为主,目前业务主要为水平井定向井钻井,受困国内两大油投资下滑及行业竞争,2013年净利润亏损500万左右,公司积极调整业务,年内将推出新的服务项目:连续油管、压力作业服务等,争取年内业绩有改善。 2014年预计陕西海默油服公司仍以培育业务为主,保守预计续亏500万左右。随着油改推进,油气开发服务市场化将给民营油服公司带来更大发展空间,未来掌握先进服务技术的公司将具备发展潜力。

  油改持续推进,国内页岩气大规模商业化开发临近

  油改自下而上的推进路线已到关键节点-上游区块(近日习总首提“能源体制”革命,区块开放进程将加快),随着油改推进,民营企业参与机会大增;国内页岩气商业化开发临近,掌握核心技术的公司将真正有机会。

  盈利预测与投资评级

  公司紧密围绕非常规油气开发主线,意在打造中国版“独立能源公司”,推动内生外延发展模式,并制定2016年营收10亿目标,我们认为该目标毫无压力。假设清河并购费用1000万,预计2014年净利润为7000-7500万之间,2014-2016年(按照收购清河后约1.5亿股本计算)摊薄EPS分别为0.49元、0.74元、1.06元,未来三年净利润年均复合增速高达90%以上。未来业绩尚存多个超预期因素:推出新的油服项目、自动投球装置、可溶性井下压裂工具;外延式发展的并购需求等等。总之,我们强烈看好公司的长期发展前景,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示

  油气行业投资波动的影响;新技术推广风险;境外经营风险。

  光线传媒(行情,问诊)系列收购点评报告:产业链布局日趋完善,上调备考盈利预测

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司

  事件:1)公司计划以2.084 亿元获得蓝弧文化50.8%股权,预计蓝弧文化14/15/16 年税后净利润分别不低于2600/3380/4160 万元;2)公司计划以1.76亿元收购热锋网络51%股权,热锋网络现有股东承诺14/15/16 年净利润分别不低于3300/4290/5577 万元;3)公司与上海市闵行区政府在上海闵行区浦江镇合作开发“中国电影世界”项目,占地面积约 1200 亩,总投资预计人民币100 亿元;4)公司控股股东上海光线投资控股向公司提供财务资助, 借款额度上限为人民币 8 亿元, 期限不超过一年, 年利率为 7.5~8.5%。

  点评:蓝弧文化是国内一流的动漫影视公司,本次收购价格合理且有助公司动漫内容产业布局。1)蓝弧文化是国内著名自主知识产权的高品质三维动画片、动画形象制作公司,目前已完成了纯原创三维动画连续剧 15 部,三维动画电影1 部, 累计产量超过 35000 分钟,旗下拥有包括“果宝特攻”和“快乐酷宝”等在内的多个原创动画知识产权;2)本次收购价格对应蓝弧文化整体估值4.10 亿元,对应14/15/16 年承诺业绩15.8/12.1/9.9 倍PE,显著低于影视动漫行业平均估值水平,收购价格相对合理;3)公司近期正在持续向动漫电影领域拓展,并已投资发行了包括《巴拉拉小魔仙》等在内的动漫影视作品,本次投资收购蓝弧文化有助公司在动漫内容领域持续拓展、丰富公司内容产业链并有助分享动漫产业发展红利。

  收购热锋网络迈入移动游戏产业,内容全产业布局顺利推进。1)热锋网络主要从事移动网络游戏研发与运营业务,旗下主要运营《我是火影》、《暴走草帽团》(2014 年3 月上线)等产品;2)本次收购价格对应整体3.46 亿元估值,对应14/15/16 年10.5/8.1/6.2 倍PE,收购价格相对合理;3)本次收购热锋网络使得公司成功进入移动游戏产业,完善公司内容产业链布局,同时有助于公司影视内容与移动游戏发挥协同效应。

  “中国电影世界”项目进一步完善公司电影产业链布局,未来有望贡献显著收益。1)公司公告与上海市闵行区政府在上海闵行区浦江镇合作开发“中国电影世界”项目,区域占地面积约 1200 亩,总投资预计人民币 100 亿元,是集影视剧拍摄、旅游体验、文化休闲、影视产业聚集区为一体的综合性文化旅游中心和文化产业发展基地。公司将在该项目建成后,在该项目内拍摄不少于 100 部 (集)的影视剧;2)通过投资“中国电影世界”项目,使得公司介入线下旅游与影视拍摄基地业务,进一步完善公司在电影产业链的布局,并有望在未来贡献显著收益。

  上调备考盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,维持“买入”评级。

  我们继续维持14/15/16 年报表盈利预测为0.44/0.56/0.67 元,考虑并购公司业绩贡献后, 预计公司同期备考盈利预测分别为0.47/0.59/0.72 元,公司当前股价分别对应同期备考43/34/28 倍PE,略高于影视行业平均估值水平,考虑到公司后续电影及产业链布局超预期的可能,我们继续维持公司“买入”评级。公司股价表现的催化剂:a)电视节目收视率表现良好;b)电影票房超预期;c)产业链持续布局可能。

  大富科技(行情,问诊):拓展RFID应用领域,完善共性制造平台

  类别:公司研究 机构:招商证券(行情,问诊)股份有限公司

  大富科技公告拟以3.54亿元购买北泰汽配工业园厂房及设备,同时华阳微电子拟以股权换市场引入战略投资者。我们看好RFID行业未来的发展,华阳微电子通过引入国内知名电商、大型智慧物流企业等战略投资者,有利于RFID应用领域的拓展并带来极大的想象空间。购买北泰汽配工业园资产,将升级公司的新能源汽车零件业务,未来将充分享受电动汽车行业的高增长;同时还能完善公司共性制造平台,奠定长期的发展。考虑到射频器件行业的高景气度,上调公司14-16年EPS至1.74/1.23/1.47元,上调目标价至40元。

  股权换市场,华阳微电子拟引入战略投资者拓展RFID应用领域。华阳微电子拟通过增资扩股的方式,引入国内知名电商、大型智慧物流企业等战略投资者,整体估值将不低于6亿元。RFID行业进入快速发展期,标签成本的下降将不断催生新的应用需求。IDTechEx 研究报告显示,2013 年全球RFID市场规模为78.8亿美元,预计未来十年保持约20%的增长率。其中,物流行业对于RFID的需求较为迫切,使用RFID技术能实现货物信息的自动集采,使货物的追踪和仓储管理更加智能化。华阳微电子是国内领先的RFID标签生产厂商,年产能达到10亿张,并依托技术上的创新使产品成本在行业内极具竞争力。此次通过引入国内知名电商、大型智慧物流企业等战略投资者,能有效拓展华阳威在RFID物流领域的应用,有利于华阳微的单独上市并且带来极大的想象空间。另外此次估值不低于6亿元,将给大富科技再带来至少3000万元的投资收益。我们看好RFID行业未来的发展及华阳微电子的积极布局,大富科技将依托华阳微电子重点打造物联网板块,实现通信向物联网的延伸。

  收购北泰汽配工业园资产,升级新能源汽车零件业务,并完善共性制造平台。蚌埠北泰汽配工业园拥有国际领先的生产与检测设备、生产工艺等,具备汽车零部件及系统总成的配套能力。大富科技已切入特斯拉供应链,近期特斯拉开放专利将有利于整体新能源汽车行业的发展,此时收购园区内的厂房及设备有利于大富科技升级新能源汽车零件业务,未来将充分享受电动汽车行业的高增长。并且,园区的精密模具设计及制造能力与金属表面处理等工艺能与大富科技主营业务形成有效协同,既能满足主业的产能需求,又有利于完善公司的共性制造平台,奠定长期的发展。 q 射频器件受益4G,高景气度持续。国内方面,4G进入建设高峰,射频器件早周期受益。后续随FDD牌照的发放,行业的高景气度将至少持续到明年。值得注意的是,射频器件厂商通过主设备商面向的是全球市场,除国内外,华为在欧洲也拥有良好的市场。随技术升级换代的到来,欧洲的无线市场有望迎来较大增长,诺基亚在一季报中也提到了欧洲市场将于年底复苏,印证了我们的观点。近期我们通过对公司及同行业武汉凡谷(行情,问诊)的调研了解到,射频器件行业的景气度非常之高,产品供不应求。武汉凡谷持续扩产及春兴精工(行情,问诊)切入射频器件行业,也印证了行业的高景气度。基于此,我们上调公司主营业务的收入预期及盈利预测,上调14年剔除华阳微投资收益后的EPS至1.0元(从0.93元上调)。

  维持强烈推荐-A,上调目标价至40元。短期公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现,全年业绩将迎来大爆发。长期来看,公司打造共性制造平台,布局电动汽车与智能终端,实现新产品、新客户、新行业的拓展,并且依托华阳微实现通信向物联网的延伸,前景值得期待。考虑到射频器件行业的高景气度,上调公司14-16年EPS至1.74(剔除华阳微投资收益后为1.0)/1.23/1.47元,上调目标价至40元,对应14年剔除投资收益后40倍PE。

  风险提示:减持风险,新业务不达预期,内控不达预期,设备商压价。

  海格通信(行情,问诊):收获大单,公司北斗业务全速向上

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司

  事件

  公司公告获得北斗二代终端产品共计9300 万元订货合同, 合同供货时间为2014 年相应月份,截止该公告发布日,公司2014 年上半年签署的北斗导航合同已达2 亿元。

  简评

  淡季收获大单,领跑市场

  公司公告获得北斗二代终端产品共计9300 万元订货合同, 超出市场预期。上半年为国防市场传统淡季,公司获得大单印证我们之前判断:北斗国防应用加速推进。公司2014 年上半年签署的北斗导航合同已达2 亿元,为目前上市公司中所获订单最多, 领跑市场。

  当年供货,大单将增厚公司业绩

  国防产品交付期多为2 年,获得合同与业绩体现存在时间差。公司公告显示该合同供货时间为2014 年相应月份,即正常情况下可在2014 年确认收入。由此确保该合同将对公司2014 年业绩产生积极影响,我们推算预计业绩贡献为0.002-0.03 元。

  技术优势助力未来北斗业务有更好表现

  公司在2013 年主管单位组织的北斗设备研制竞标中参与4 个项目全部中标,其中3 个型号排名第一,1 个排名第三。公司在北斗产品技术上有一定优势,子公司润芯在北斗射频芯片测评中连续排名第一。作为传统国防厂商,公司在国防市场中较高的市场认同,预计未来北斗国防市场大规模招标中还将获得更多订单。而公司在行业应用中也有突出表现,在公务车管理、渔船快速通关、交通等领域市场领先。我们认为公司为北斗应用市场的领先企业之一,将受益北斗产业爆发,获得更快的发展。全年北斗业务表现或超预期。

  盈利预测和估值

  公司公告获得北斗终端9300 万元订货合同,2014 年累积获得北斗订单2 亿元,领跑市场。我们认为北斗产业应用加速推进, 公司北斗产品技术上具有较强优势,未来有望在国防和行业市场中获得更好表现。公司在国防通信、北斗应用、卫星导航、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,并坚持军民融合、产业与资本双轮驱动,未来业绩将持续快速增长。我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.76 元、1.00 元、1.20 元,“增持”评级,目标价20 元。

  新浪 (SINA US):忧虑微博用戸增长,“收集”

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券(香港)有限公司

  微博用户增长预计将放缓甚至下降,由于用户在未来有从微博转向微信的趋势。现在微信有超过4亿的用户,相对只有1.4亿户新浪微博(WB US), 因为微信有较多增值服务和方便用户的功能。

  门户流量受到中国政府对不健康内容监管所影响。较低的流量预计将影响新浪门户网站的广告收入。

  我们维持投资评级为“收集”及目标价从90.00美元下调至85.00美元。基于收入的调整及移动微博上市的影响,我们下调14-16财年的每股盈利预测5.0%/7.0%/9.0%。新目标价相当于112.2倍14财年市盈率、45.2倍15财年市盈率、33.4倍16财年市盈率及13-16财年复合年增长率为2.0。由于跟阿里巴巴的策略性合作关系对微博广告收入有实质贡献,我们维持公司的投资评级为“收集”。

  一心堂(行情,问诊)新股分析:具备强大经营能力的区域医药零售龙头

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司

  投资要点

  具备强大经营能力的区域医药零售龙头。公司是云南强势医药零售龙头,云南省市场具备很强竞争优势,近年逐步向广西、四川、重庆、贵州等省市渗透。阮鸿献、刘琼夫妇是公司实际控制人,合计持有发行后52.1%股权。公司高管激励充分,赵飚、周红云、伍永军等副总均持有可观股份。联想系基金合计持有发行后9.42%股权。

  收入与利润快速增长。由于经营时间短,培育期门店多,广西、四川等省子公司仍处于亏损状态,公司收入与利润仍实现快速增长,2009-2013年公司收入从14.56亿增长到35.47亿,复合增长率24.9%,净利润从8485万增长2.41亿,复合增长率29.8%,2014年一季度公司实现收入10.39亿,增长30.9%,净利润7744万,增长17.5%。

  公司核心竞争优势分析:少区域高密度直营网点,区域市场竞争力强;厂商品牌共建运营模式,提升盈利能力;医保门店占比高,提升单店销售收入;创新药房托管模式,分享医改红利;加大信息化投入,提升管理水平。

  募集资金项目:本次募集资金主要投向直营连锁营销网络建设和信息化电子商务建设2个项目,另外拟分别使用1个亿、2个亿资金补充流动资金和偿还银行贷款

  风险揭示:公司主要风险来自于人力成本及门店租赁费用上升、门店数量大幅增加管理难打加大;药品降价。

  我们预计公司2014、2015、2016年完全摊薄EPS为1.15元、1.42元和1.74元,结合公司成长性,给予2014年22-27倍PE,公司合理价格为25.3元-31.1元;如果发行价格偏低,建议重点关注。

  华西能源(行情,问诊):拟收购北京力拓股权快速切入余热市场,转型逻辑不断验证,重申“买入”评级

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司

  投资要点:

  公司发布投资意向协议公告,于2014年6月13日与北京力拓节能工程技术有限公司(简称“北京力拓”)签订了《投资意向协议》。公司拟以自有资金出资2.13亿元收购北京力拓65%的股权。

  公司拟收购北京力拓65%股权,快速切入能源清洁利用的新业务领域,验证前期推荐逻辑(详见深度报告《华西能源(002630)——技术优势不断强化,全面转型清洁能源服务商,强调“买入”》)。

  北京力拓节能业务快速增长。北京力拓主营目前主要从事石油勘探钻井机电控制设备等节能产品的研发、销售、后续运行维护。13年净利润(约256万)同比12年增幅约400%,主要得益于公司新开发的节能产品恒压泵,在手订单充裕保障未来两年继续高速成长。

  北京力拓已签订的燃驱压气站余热发电项目预计总装机容量达250MW,65%股权对应约39亿市值空间。北京力拓分别与中石油管道联合西部分公司等签订了部分燃驱压气站余热发电项目的合同能源管理服务协议,预计合同数量约为20个,总装机容量250MW左右。全部投产后预计可贡献约2亿净利,按照30倍PE计算,公司收购的65%股权对应39亿市值空间。

  暂不上调盈利预测,重申“买入评级”。我们的业绩预测中包含了余热发电项目拓展顺利的基准假设,暂不上调盈利预测,我们预计14-16年公司可实现营业总收入分别为36.01亿、51.95亿、62.31亿,净利润2.17亿、3.33亿、5.11亿,对应每股收益分别为0.59元、0.90元、1.38元,复合增速逾50%,给予15年30倍估值,6-8个月目标价27元,重申“买入”评级。

  黑猫股份(行情,问诊):炭黑龙头,期待春天

  类别:公司研究 机构:国金证券(行情,问诊)股份有限公司

  投资逻辑

  陷入低谷达两年,炭黑行业仍呈分散格局:2013年是炭黑行业近年来较为困难的一年。上游煤焦油价格持续震荡,增加了炭黑企业把握调价时机和幅度的困难程度;下游轮胎企业扩产带来的需求增长尚未向炭黑企业传导;由于激烈的竞争行业开工率继续保持低位,这三方面原因使得公司盈利能力降到历史低点,甚至出现了单季度亏损。百川资讯的数据显示,2008至2013年,行业产能由359万吨上升至650万吨,增长幅度达81%,行业开工率由2008年的69%下降到2013年的60%。从单厂产能分布看,产能达到10万吨/年及以上的厂家共26家,占全国产能59%,同时产能低于5万吨/年的小厂共计30家,占有全国产能14%。行业前三名黑猫股份、卡博特和龙星化工(行情,问诊)的市场占有率分别为23%、15%、11%,行业总体格局依然分散。

  公司是行业龙头,全面大幅涨价时机尚未成熟:公司是我国炭黑行业龙头,现产能94万吨,下半年济宁项目投产后,公司全年总产量总计约为100万吨。行业第二名卡博特、第三名龙星化工产能分别为60、37万吨,与公司已经拉开了差距,然而公司的行业龙头地位仍未明显体现。凭借产品质量的优势,公司开工率一直保持100%,我们认为随着行业持续低迷而导致的小产能陆续退出,公司将承担引领行业提价、保证全行业盈利能力的龙头公司责任。目前由于通用牌号N220、N330等严重过剩,全面大幅涨价的时机尚未到来,短期仍需耐心等待。

  高端炭黑市场较好,公司盈利上升趋势抬头:2014年随着轮胎行业继续扩产,炭黑需求明显好于去年,且半钢胎市场的火热也加大了轮胎企业对高端炭黑的需求,公司在高端炭黑上的领先优势正在逐渐获得下游认可。公司一季报净利润600万元,中报预期利润1300~1800万元,盈利的上升趋势已经开始。

  投资建议

  我们认为炭黑行业最坏的日子已经过去,当前股价未能反映公司利润上升的趋势,预测公司2014年EPS0.17元/股,维持“增持”评级。

  风险

  提价阻力较大,行业竞争激烈。

  合康变频(行情,问诊):变频器需求回升,工业自动化布局完善

  类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司

  投资建议

  预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.33元和0.41元,对应PE分别为35.4倍、28.5倍和22.8倍。虽然目前估值不低,但随着高压变频业务的企稳和中低压变频的放量,公司业绩逐步转好较为确定,新业务有可能带来超预期的弹性,维持“推荐”的投资评级。

  投资要点

  高压变频业务预计稳定发展:公司目前在国内高压变频领域仍维持行业领先地位,市场占有率13%左右。由于国内经济增速出现放缓态势,高压变频器部分客户所处的钢铁、煤炭、水泥等行业不景气尤为明显,公司去年高压变频器收入和订单情况都有一定下滑。今年以来,一方面电厂、生物医药、化工等行业需求相对较好,另一方面保有变频器的更换、保养市场开始逐步启动(如合康目前全市场的保有量已达8000台以上,高压变频器标准寿命一般8-13年)。未来客户在更换产品时会比较谨慎,优先选择品牌良好的进行更换,可以预见合康在更换、保养市场的竞争中会更具优势。

  中低压变频将继续快速增长:武汉基地2013年度已投入使用,人员已有500多人,产能在2014年可快速释放。销售上一方面逐步建立了中低压变频器产品的销售渠道,另一方面与高压变频产品的销售平台共享资源。高压变频产品以项目型销售为主,如项目中产生中低压变频产品需求,公司的中低压产品销售也将介入。借助公司在高压变频领域的客户优势,我们预计今年在中低压变频领域的收入有望大幅增长。

  战略布局完整,新业务值得期待:公司在2013年新设立了合资公司合康思德电机、收购了东菱技术40%股权。合康思德主要做高效电机、驱动,定位于低速电动车,目前产品已在客户处试用数月;东菱技术核心产品为交流伺服系统,在国内处于中等水平。经过这一系列的动作,公司在工业自动化产业链上伺服、高效电机等缺失逐步补全,合康的战略逐步明晰,即以高压变频为起点,最终目标是提供工业自动化的整体解决方案。公司在高压变频领域已经建立了较高的美誉度,技术、品牌都有优势且客户资源较多,未来在此基础上扩大其业务范围。总的来说,公司在新能源汽车、工业自动化领域的新业务值得期待。

  风险提示:中低压产品市场开拓慢于预期、宏观经济不振导致下游需求、价格下滑。

  奥拓电子(行情,问诊):公司发展进入快车道

  类别:公司研究 机构:海通证券(行情,问诊)股份有限公司

  欧美经济复苏,世界杯利好公司业绩增长

  公司产品出口份额一直较大,占比约为40%-50%。之前由于欧美经济形势欠佳导致公司出口业务表现不佳,未来随着欧美整体经济环境的转好,公司业绩将获得有效支撑。

  2014年为世界杯年,公司产品一直为高品质代表,此次也未有缺席世界杯赛场。根据公司公告目前已经中标约6000万订单,我们认为世界杯将不仅为公司带来业绩弹性,更大程度上也将为公司带来较强的宣传效果。

  行业集中度加速提升,公司显著受益

  LED显示屏企业目前情况为鱼龙混杂,高工LED表示,2012年国内产值虽然有200多亿元,但是企业的集中度极低,4亿元以上的不到5家,亿元以上的企业有80家,然后就是上百家小规模的LED显示屏企业。LED显示屏之前的无序竞争以及鱼龙混杂的现象最终酿成较大恶果,从2010年LED显示屏大爆发至今,已经经过3年时间,目前“烂屏”随处可见,黑点、色彩失真如同“牛皮癣”一样影响着大家的观看。而在行业有15%增速的企业下,企业方面也出现倒闭潮,愿景光电、大眼界、浩博光电、深圳亿光等销售收入过亿的企业均宣告破产。

  公司显示屏产品主要应用于体育赛事、广告屏等领域。公司产品应用于BBC演播厅,巴西世界杯,戴高乐机场等高端领域。公司与LAM(全球顶级体育赛事媒体运营商)、JCDecaux(最大户外广告公司)等顶级伙伴结成战略合作关系,足以证明公司优良的品质。

  公司目前为行业内财务状况最为健康的企业之一,且一直为高品质的象征,我们认为公司一旦发力中端市场,将打开快速发展空间,看好企业进入快速发展通道。

  公司发布多款新品,积极推进蓝海市场

  公司在2014年荷兰阿姆斯特丹ISE展会上发布了5款新产品,奥拓电子一直以品质优良、技术领先著称,此次发布的新品将进一步扩展技术领先优势。

  此次发布的新品主要可应用于室内高端显示,公交车站以及主题公园等。每个产品所对应的市场规模均较大:

  1)我们预计小间距室内高密度显示屏为未来发展的主力方向之一,潜在市场规模可能大过100亿元,主要市场为替代DLP拼接,公司此次发布的1.0mm点间距产品在业内处于领先地位。

  2)户外3.00mm超高密度LED显示系统难点主要在产品的可靠性,小间距产品在室内显示方面技术难度相对较低,但是如果移动至室外,考虑到粉尘、日照雨淋等影响产品的耐受度将受到很大挑战。公司此次推出的新品防护级别达到IP65,领先市场。考虑到目前很多公交站以及显示屏均使用LCD显示屏作为显示工具,此块业务的新增市场规模也将超过100亿元。

  3)3DLEDTV产品更是符合未来发展的大方向。3D显示毫无疑问为未来发展的大方向,假如后期有部分广场以及主题公园采用3D显示屏,那么市场空间也将逐步放开,全球LED显示屏市场规模约为600亿元,如果部分采用3D显示,则市场规模也不容小觑。

  4)新品将享受更高的售价与毛利率。公司此次发布的产品具有较大的创新性,我们认为基于电子行业的一般规律,公司的产品将享受更高的产品售价与毛利率。

  慧银行、节能减排为公司打开想象空间

  银行智慧网点投入逐步加大,银行转型在即,(1)后续将针对客户进行精准营销,则银行需要针对不同客户给出完全不同的营销策略;(2)需要流程再造,尽量减少非专业人员的数量。因此传统网点将变更的更加现代化,其中会涉及对于客户的识别,前段采集数据以及后段的数据分析。

  奥拓电子将极大受益于智慧银行建设,公司一直从事银行信息发布系统以及电子回单设备相关业务,银行渠道较强。我们认为如果智慧银行建设开始推进,奥拓电子将占有其中人物信息采集,以及相关后续信息发布方面获得较多机会,为公司未来发展铺平道路。

  节能减排方案提供商价值量大于传统的灯具销售商

  公司软件集成能力优质,从公司发展愿景看,公司希望结合自身在LED照明产品方面的优势为楼宇提供全套的智能照明解决方案,而不仅仅是LED照明产品的制造。

  LED照明无疑将成为未来发展大方向,但同时将带来强劲的竞争。公司在泛光照明有非常好的积累,同时其为楼宇提供的智能服务也将提升公司的竞争壁垒,预计公司有望成为楼宇智能照明的综合解决方案提供商,将享受明显高于行业平均的毛利率。

  盈利预测与估值定价

  我们预计公司2014/2015年销售额分别为4.8亿元、6.6亿元,对应的净利润分别为7900万元、1.11亿元,对应的EPS分别为0.72元、1.01元。

  考虑到公司已经进入发展快车道,2014、2015年净利润增速分别为65%、40%,我们给予公司目标价29元,对应2014/2015年PE为40/29倍,PEG为0.63/0.73。

  风险提示:

  订单结算不达预期。公司产品多为项目工程类,单个项目金额较大。如果结算出现问题,则可能导致公司业绩不达预期。

  新品推进速度不达预期。公司推出5款新品,有推进速度不达预期的风险。

  有研新材(行情,问诊):重组转型,进入新材料产业

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司

  事件:2014 年5 月30 日(星期五),我们实地调研了有研新材(600206.sh)公司,与公司董秘赵春雷进行了充分交流。我们的初步分析如下:

  1、公司概况:重组转型,进入新材料产业。

  重组转型,进入新材料产业。公司2014 年1 月完成重组,主营业务由原来的半导体材料单一业务扩展为半导体材料、稀土材料、高纯金属材料和光电材料四大业务。公司控股的有研稀土(持股比例85% )主要产品有稀土合金、钕铁硼甩带及白光LED 荧光粉;有研亿金(持股比例100%)主要产品为高纯度金属靶材、医用支架、贵金属材料及化合物;有研光电(持股比例100%)主要产品是晶体材料和光纤材料。这3 家公司是重组进来的优质资产。

  2、有研稀土:稀土材料和荧光粉支撑业绩。

  稀土材料。公司目前钕铁硼甩带规模为1500 吨/年,产品质量达到国际先进水平,产品主要出口日本,是日本高端钕铁硼磁材生产商重要供应商,产品价格相对较高。公司产品定位明确,不盲目向下游扩张,客户粘性大。公司将在北京市燕郊建新稀土产业基地,钕铁硼甩带产能将扩张到2500 吨/年,并开发新品钐铁氮粘结磁粉。2013 年国内烧结和粘结钕铁硼产量分别为8.77 万吨和4715 吨,粘结钕铁硼产量小的主要原因是粘结钕铁硼磁粉专利由美国麦克昆磁独家垄断, 磁粉价格高。钐铁氮是相对较新的路径,钐铁氮磁粉原料成本明显低于钕铁硼磁粉,但工艺技术相对则比粘结钕铁硼复杂。若公司能在钐铁氮磁粉工艺上有较好的控制,其产品将有可能对现有部分铁氧体产品和粘结钕铁硼产品形成替代性竞争。

  荧光粉。白光LED 用铝酸盐系列荧光粉和氮化物荧光粉,国内市场占有率分别达25%和40%左右,计划产能增长到80 吨/年,并积极研发更高品质的β-Sialon 氮氧化物绿色荧光粉,以突破国内高品质荧光粉的进口依赖。受益于LED 照明需求爆发,白光LED 荧光粉的需求量迅速增长,到“十二五”末全球需求量将达150 吨/年。

  3、有研亿金:高纯金属靶材和医疗器械是亮点。

  高纯金属靶材。目前公司开发了30 多种金属靶材,逐步占领了国内集成电路4~6 英寸线市场,正在进入8 英寸线以上市场,全部靶材产能为 8000 块/年,其中 8-12 英寸靶材产能为1500 块/年。大尺寸、高纯度是靶材产业的发展方向, 公司计划完成 8-12 英寸集成电路靶材制造线建设,实现8-12 英寸靶材产能 19700 块/年 ,其中8 英寸靶材约为 11600 块,12 英寸为 8100 块,预计2016 年底达产。公司公告预测至 2017 年,8-12 英寸溅射靶材国内市场需求量

  将达到 15800 块,其中有研亿金 8 英寸和 12 英寸的靶材国内市场占有率将分别提升至 38%和 32%左右,销售目标将分别达到 4500 块/年和 1200 块/年,同时产品进入国际市场。

  医疗器械。公司医疗器械领域有医用支架、牙弓线和金瓷合金三个产品,医用产品附加值高,盈利发展空间广阔。

  4、半导体材料:受益集成电路产业扶持政策。

  半导体材料。据《中国证券报》4 月23 日报道,1200 亿国家集成电路产业扶持基金有望出炉,扶持基金由财政拨款300 亿元、社保基金450 亿元、其他450 亿元组成,国开行负责组建基金公司统筹。目前我国集成电路行业中下游芯片生产、封装、测试已有一定程度的发展,而上游硅材料研发和产业化则相对落后,硅材料产业有望在这一轮扶持政策中受益而加快发展。公司目前完成了5、6 英寸生产线升级至6、8 英寸,未来将继续加大8 英寸和12 英寸硅片材料领域研发。

  5、有研总院唯一上市平台,优质资源有望持续注入。 公司是有色金属研究院的唯一上市公司平台,目前有色研究院已将绝大部分材料相关资产注入上市公司。有研总院未来将加强产学研结合,学习台湾工研院模式,研发中心开发新技术后,与旗下产业基金成立项目公司,做大做强,最后有望注入上市公司或是与公司展开其他形式的合作。 6、公司有望成为新材料行业龙头企业。 公司前些年业务单一且盈利不佳,2013 年刚刚实现了扭亏为盈。公司制定的2014 年经营目标为:完成销售收入24 亿元、利润总额9000 万元。今年重组完成后处于磨合期,整合充分实现协同效应是目前重点任务。公司已经成为国内具备技术领先优势的新材料产业的主导企业。公司借此次重组,依托控股股东在新材料领域的研发优势,获得了在新材料领域发展的巨大潜力。公司多个投资项目将可能在2016-2017 年间完成,相关行业前景向好。

  风险因素:钐铁氮磁粉成本超出预期故无竞争力;稀土价格变动对公司整体业绩的影响;新建项目建设缓慢。

  海隆软件(行情,问诊):导航网站流量价格持续提升,2345业绩有望好于预期

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

  事件:

  l6月16日晚, 公司公告称,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会有条件通过。公司股票自2014 年6 月17 日开市起复牌。

  评论:

  目标价为70 元,维持增持评级。考虑到中国互联网企业海外上市高潮来临,网络营销费用大幅增长推动导航网站流量价格提高,拟并购标的二三四五2014 年业绩有望好于预期。维持公司2014-15 年EPS 为0.42/0.58 元的盈利预测,我们预计整合完成后公司2014-15 年净利润为2.48 亿元和3.20 亿元,按定增后3.48 亿股本计算,对应EPS 为0.71/0.92 元(备考EPS 为0.57/0.76 元),目标价为70 元,对应并表前EPS 为167 倍PE,维持增持评级。

  互联网企业海外上市高潮来临,网络营销费用大幅增长,导航网站流量价格不断提升,有望推动二三四五全年业绩好于市场预期。根据清科研究中心数据,2013 年仅7 家中国互联网企业海外上市,但2014 年4-5 月就有5 家互联网企业海外上市。这些海外上市互联网企业在获得融资后,开始大幅增加营销费用购买流量,从而推动导航网站流量价格提升。比如去哪儿2014Q1 营销费用同比增长159%,增速较2013Q4 的40%大幅提高,其他如汽车之家和58 同城2014Q1 营销费用同比增速亦超过70%。浙富控股(行情,问诊)2014Q1 投资收益达0.17 亿元,预计其中大部分来自二三四五,对应二三四五2014Q1 净利润超过4000 万元,好于市场预期,我们预计二三四五全年净利润有望超过2 亿元。

  PC 端用户数稳定增长,手机端开始发力。根据CNZZ 的数据,二三四五桌面浏览器使用率从2014 年1 月1 日的1.45%上升到6 月13 日的2.11%,而手机浏览器使用率则从2014 年1 月29 日的0.02%上升到6 月13 日的0.04%,上升趋势明显。另一方面,根据智联招聘网站数据,2014 年以来,二三四五在大规模招聘移动开发工程师,并陆续发布手机助手、浏览器、天气王、影视大全等多款APP 产品,有望打造移动产业链,奠定未来成长基石。

  高变现价值业务有望打开长期成长空间:二三四五作为网络入口提供商,未来有可能像UC 一样试水游戏平台和电商平台业务,而这些业务的用户价值变现能力远远超过导航业务,长期增长可期。

  风险提示:竞争激烈导致用户流失风险,手机端产品运营失败风险等。

  金风科技(行情,问诊):风电场价值几何?

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司

  金风已是国内较大规模的风电运营商

  金风2013 年末权益装机容量约1300 万千瓦,在国内已是较大规模的运营商,与即将上市的中节能风电装机规模相当。市场比较关心金风的风电场收益情况,对风电场净利润预测一直有较大争议。我们在此报告中做了详细拆分。

  并表风电场收益有望快速增长,是公司业绩增长重要来源

  金风的风场收益主要有三块:1)转让风场形成的一次性投资收益;2)非并表风场长期股权投资形成的权益性收益;3)并表风场形成的净利润;我们详细拆分了这三块收益。剔除一次性投资收益,我们预计2013 年风场提供的净利润约2 亿左右,2014-2015 年预计3.2/5 亿左右,将是公司业绩增长的重要来源。

  风机设备市占率应仍能继续提高,毛利率或稳中有升

  我们预计今年整个行业装机17-18GW,增长10%-15%。由于其在低风速风机上的竞争优势,以及稳定可靠的产品质量,我们认为其市占率仍能继续提高。由于去年下半年风机价格上涨,以及今年可能也有涨价压力,平均出货价格会略有提高,毛利率提高2 个百分点左右。

  估值:维持“买入”评级和目标价

  我们预测2014-2016 年公司净利润分别为10.5/14.1/15.5 亿,对应EPS 为0.39/0.52/0.57 元(原0.36/0.49/0.52 元)。我们小幅上调净利润,但下调了现金周转速度,自由现金流基本没有变化。因此维持12.5 元目标价。目标价基于瑞银VCAM 模型得出(WACC=9.7%),对应2014 年32 倍市盈率。

  锦江股份(行情,问诊):引入战略投资者引领国企改革

  类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司

  6月14日公司公布定向增发A股预案,拟向弘毅投资基金和公司控股股东锦江酒店集团定增A股20127.70万股,其中向弘毅投资基金发行1亿股,向锦江酒店集团发行10127.70万股,发行价15.08元/股,拟募集资金总额不超过30.35亿元。

  提升核心竞争力:随着三公消费限制及大众消费进入消费主力,近年来经济型酒店获得了快速增长的基础。目前公司拥有“锦江之星”、“金广快捷”、“百时快捷”等品牌的经济型酒店及新创建的“锦江都城”中端商务酒店,截止14年3月31日公司已签约1084家有限服务型连锁店,公司计划2017年末将增加到2000家以上,此次非公开募集资金的三分之二即20.35亿元将用于该计划,因此此次非公开发行将巩固和提升其市场份额,加快经济型酒店的开店步伐,并针对性的提升中端星级酒店连锁核心竞争力,实现公司业绩的可持续增长。

  增强综合融资能力,提升资产回报率:截止2014年3月31日,公司短期借款余额为13.30亿元,公司流动比率为0.41,速动比率为0.40,从而使公司长期债权融资能力受到一定的限制,此次非公开募集资金中的 10亿元将主要偿还银行短期借款,从而使公司短期偿债能力明显提升,资产负债率也将从37.65%下降至17.73%,资产结构更加合理。过去3年公司扣非后净资产收益率分别为7.34%,7.15%和 5.14%,13年净资产收益率下降的主要原因在于公司同年靠借款收购时尚之旅而产生的借款利息所造成的,因此公司此次偿还短期负债后,每年将为公司节省财务费用近5000万元,同时未使用的募集资金又能获取一定的利息收入,将直提升公司净利润水平及资产回报率。

  引进战略投资者:此次非公开发行最大看点在于其引入的战略投资者弘毅投资是在上海出台的“国资国企改革20条”的背景下以15亿入股公司,有望占锦江股份总股本的12.43%成为第二大股东,作为曾参与过中国玻璃、中联重科(行情,问诊)、石药集团等一系列国企的成功改制的知名PE,将推动和深化混合所有制的有益探索,进一步优化公司治理结构,推动公司机制创新,加大资源整合力度,也是锦江系为国资改革铺路。

  盈利预测:本次非公开发行短期对公司业绩影响有限,但国企改革将是主要看点,随着2015年上海迪士尼开业,2016年酒店培育逐渐成熟,公司业绩有望得以释放。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.72元、0.91元和1.15元,对应PE分别为22X、18X和14X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:经济增速放缓风险、食品安全及酒店服务质量风险等

  力源信息(行情,问诊):增资拓展流量入口,外延增强产品线规模

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司

  事件。

  力源信息13 日发布公告,用自有资金参股上海云汉电子有限公司(云汉芯城,ICKey),先后分两次投入600 万元,增资后持股比例达到13.5%。

  评论。

  公司增资体现电子商务发展思路:对于公司而言,增资ICKey 获得了潜在的巨量流量入口,进一步贯彻了公司着力发展中小批量客户销售市场的战略意图,谋求盈利能力的提升(小批量客户毛利远高于大客户,Digikey 等国际品牌毛利在50%左右);另外随着ICKey 流量规模的提升,客户选择产品的数据指导的有效性将会显著提升,并公司新增代理产品线,可以提供支持,有利于分销商降低采购风险。

  标的公司立足中小批量客户,市场广阔,快速成长:ICKey 单笔订单价值不超过3000 元,显示了公司目标客户集中在中小客户、研发、发烧友等群体,而不是针对大型客户的采购流程改造;ICKey 13 年收入5845 万元(含税),虽然规模仍较小,但较12 年增长将近3 倍,未来的成长空间更是十分巨大;以PCB 市值中样板以及中小批量板占比15%计算,国内相应的目标市场规模达到了120 亿美元;而从全球来看,Digikey12 年收入达到了18 亿美元,针对中小客户也可以获得巨大的体量,盈利情况更佳,毛利水平维持在50%左右;目前国内主要的交易还是集中在线下进行,该类平台依然处于起步阶段,“搜索—比价—结算”的模式以及工程师论坛等的建设有助于技术支持要求极强的B2B 属性电子商务的发展;分销商平台优于商户平台,比价模式有利于流量增长:电子商务平台发展的核心来自于流量,交易规模的提升是成功的关键;电子元器件分销平台,特别是IC 等非标准化的产品,对于一站式服务的提供以及研发、设计技术支持的需求较高,特别是在消费电子等快速演进的细分市场中影响更加的明显;ICKey 提供比价的模式,导入全球主流的分销商产品信息,涵盖产品条目在千万级别,远超过目前国内主要的分销商可以提供的产品数目,更不要说是线下商铺可以提供的种类。

  技术交流论坛,特色服务更具吸引力:技术支持一直以来是电子分销市场中,隐性的参考条件,特别是在客户初创、研发以及IC 原厂产品升级等方面,可以帮助客户更快的了解产品的属性,并做出相应的应用开发。ICKey 网站附属的工程师交流平台具有较强的技术支持、交流的能力,且引入交易环节,有助于增强注册工程师的黏性以及用户活跃程度。

  投资建议公司继续贯彻拓展IC 分销商电子商务平台发展的思路,为快速增长的代理产品线寻找流量入口,而A 股唯一上市平台的优势,有助于外延式扩张的模式实现规模的快速提升;考虑鼎芯科技并表,给予公司14-16 年EPS0.235 元(并表年化处理)、0.301 元、0.386 元的预测,考虑到公司较高的外延式扩张的预期,以及广阔的市场空间,给予公司“买入”评级。

  风险。

  半导体景气下行,公司外延式拓展低于预期。

  中海达(行情,问诊):积极拓展位置服务市场,空间信息产业龙头蓄势待发

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司

  事件

  公司日前公告,成立广州都市圈信息技术服务有限公司,推动020业务及互联网LBS 业务发展。还公告拟收购联睿电子,打造室内定位领域额核心竞争力。

  简评

  设立互联网业务公司,进军020商业地产市场 公司计划成立广州都市圈信息技术服务有限公司,作为其控股子公司广州都市圈网络科技有限公司的全资子公司,进军020商业地产市场,并推动LBS 业务发展。 公司是国内市场唯一提供商业化三维激光扫描仪,并是唯一提供三维街景地图的公司。公司已与百度合作,为其提供三维实景地图,从而进入未来潜力巨大的移动位置服务市场。此外,公司还可提供室内全景地图。在国内,公司在三维全景地图设备制造和提供整体解决方案上,具有突出的优势,为其进入020商业地产市场提供坚实的基础。

  公司目标以商业地产和城市综合体等类Shopping Mall 主体及其相关方为对象,提供商场内三维地图以及店内实景地图,并可提供集在线展示、销售、广告推广、在线支付等一体化应用平台,使普通用户可在互联网、手机(使用APP)、或者商场显示终端上完成如呼叫导购、预约试穿、获取优惠信息、商品咨询及购买等一系列操作,从而实现商业零售020应用。

  除了单一商户,若未来发展顺利,还可打造成集多个商场为一体的020商业平台。通过流量导入及大数据分析,可促进商场业务发展。传统商场受互联网冲击,有较强的向020发展意愿。该市场空间巨大,公司通过已有技术优势,有望获得市场先机。 收购联睿电子,战略布局室内定位技术与市场 全球广泛使用的定位导航技术均是基于卫星,目前主要有美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、中国的北斗、欧洲伽利略(在建)等系统。由于信号通过建筑物墙壁等遮挡物后衰弱明显,卫星定位(包括高精度)主要用于室外,而在室内定位上效果较差。室内(精确)定位商业价值高,市场空间大,所以使用各种技术进行室内定位一直是现在的研究重点。从目前看,各种技术都有其优缺点。 我们认为,联睿电子是技术型研发公司,主要产品均在研发进程中,目前营收规模较小。公司对其收购主要是进行对未来基于位置的服务中室内定位市场的技术布局。通过收购,公司将获取基于UWB的室内定位技术,该技术所具有的精度高、功耗低、穿透力强等特点,适合在室内实现高精度定位。对公司未来业务发展将有3个方面的促进:

  1, 加强专业市场竞争力。其主要潜在市场为专业的行业应用市场,如电力、物流、工业管控、医疗、场馆等,与公司主要业务(高精度地理信息产品及服务)特性上一致,专业性高的高精度室内外位置服务市场将是公司未来的优势市场。

  2, 助力在位置服务大众应用市场占据先机。该室内定位技术也将与公司正在进行的向商业地产020以及大众LBS市场拓展相结合,将具有较好的协同效应,互相促进发展,有助于推动公司在未来商业地产020服务市场中占据先机。

  3, 促进国防业务拓展。UWB在军事安防市场(包括地下指挥定位、军舰内部定位、军事训练、消防抢险、监狱安防、武器装备管理等)有很大的应用前景。公司之前获得总装颁发的《装备承制单位注册证书》,已取得了向军方用户供货的资质,UWB与公司其他技术及产品相结合,将助力公司在军用装备及服务领域打开更大的新的市场空间。

  盈利预测和评级

  公司主业保持稳定较快增长,成立专业互联网公司(广州都市圈信息技术服务有限公司),进军商业地产020市场,并拟通过收购联睿电子,战略布局室内高精度定位技术。公司凭借已有高精度位置服务技术及产品基础,积极拓展位置服务市场。未来有望形成集“设备-应用-服务-平台”的空间信息产业一体化解决方案提供商。空间信息产业未来市场巨大,公司的积极拓展将促进未来业绩持续快速增长。我们看好公司长期发展,预测其2014-2016年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐!

  莎普爱思(行情,问诊):白内障药物特色企业603168

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司

  投资要点

  公司是白内障药物的特色企业。公司的产品为滴眼液、大输液以及头孢克肟分散片、肌苷口服溶液等。其中预防、治疗白内障的莎普爱思滴眼液是公司主要的利润来源,2013年毛利占比高达85.4%。

  品牌效应+精细化营销,公司白内障药物竞争力凸显。2006-2012年,我国白内障药物的市场规模从4.3亿元增长到17.9亿元,年复合增长率达到27%。在人口老龄化趋势加速以及白内障求治率提高的驱动下,行业未来仍能维持20%以上的复合增速。从用药习惯和销售细分市场分析,OTC 类的滴眼液将是该治疗领域发展最快的品种。公司莎普爱思滴眼液销售额从2008年1600万元左右迅速增长至2013年的3.87亿元,6年时间翻了24倍,其成功之道在于:

  品牌效应:公司的莎普爱思滴眼液1997年获得国家眼科二类新药证书,是国内唯一拥有商品名的苄达赖氨酸滴眼液产品。其他竞争对手由于政策原因,无法获得商品名,销售规模都做不大。

  精细化营销:公司以“渠道全程管理”模式将营销管理从经销商扩展到药店,同时采取“锁定区域、集中推广、滚动开发”的策略进行广告投放,并通过医院、药店进行产品宣传。

  包材升级,公司大输液业务转型可期。从玻瓶->塑瓶->PVC 软袋->非PVC 软袋的包材升级,是大输液行业的一大趋势;另一方面,由于大输液单价较低、重量较大,产品的运输费用较高,区域性又是行业的另一大特征,因此目前中小输液企业在当地尚有一定的优势。公司募投项目将新建2200万袋的非PVC软袋输液产能,输液业务产品格局有望优化。

  公司本次发行不超过1635万股,预计募集3.07亿元,用于2000万支滴眼液生产线、2200万袋(软袋)大输液生产线、研发中心、营销网络建设以及补充流动资金。n 我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为6.96亿元、7.66亿元和8.46亿元,同比分别增长10.8%、10.1%和10.4%;归属母公司净利润分别为1.12亿元、1.30亿元和1.51亿元,同比分别增长7.8%、15.5%和16.4%;假设本次发行新增股本1635万股,对应EPS 分别为1.72元、1.98元和2.31元。我们参考化学制剂类可比公司二级市场估值,并考虑发行存在一定比例的折价,给予公司2014年24-27倍PE,目标价41.28-46.44元。

  风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、用工方式变动的风险、区域市场销售波动的风险

(责任编辑:周壮)

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