“去IOE”吹响“集结号” 国产替代大潮涌起(附股)

  云计算架构与高端服务器“双轮驱动”

  阿里巴巴和浪潮信息行情问诊)等国内企业正在掀起一场“去IOE”(在IT建设过程中,去除IBM小型机、Oracle数据库及EMC存储设备)的运动,即大型企业IT底层建设国产化的革命。

  目前,已有超过100家银行等金融机构向阿里云采购云计算服务;浪潮的主机系统在中国进出口银行、国家开发银行、建设银行行情问诊)、邮政储蓄银行、大连银行等承载关键应用。这令IBM、Oracle等国外大型厂商感受到了压力。业内人士表示,金融企业纷纷与阿里云、浪潮信息等国内公司接触,一旦金融业拉开“去IOE”的大幕,电信、能源等更多行业或迅速跟进,进而掀起全面的国产化替代大潮。

  阿里“云计算”独辟蹊径

  传统IT架构的解决方案核心系统几乎都要依赖“IOE”的标配,每年要为这些设备支付高额的购买与维护费用。目前国产化替代的路径主要有两条:一条是沿着传统IT架构解决方案实现国产化,另一条则是阿里云模式。

  知情人士透露,阿里巴巴曾与Oracle谈数据购买事宜,但Oracle开价三年费用数亿元。按照阿里巴巴内部核算,如果继续采用传统的解决方案,继续采用“IOE”的设备和服务,一年需要支付几十亿甚至上百亿元的费用。

  于是阿里云开始开发自有解决方案。据悉,阿里云的云计算架构,不需要采用传统的IBM高端服务器,而是搭建一个“飞天”云平台,将一个个性能比较简单的计算机连接起来,变成超级计算机,进行分布式计算,运算能力也可以无限扩容。

  经过内部测试也验证了阿里云提供的解决方案。天弘基金去年6月推出余额宝,其上线短短4个半月时间,用户数就超过了1600万。基于传统架构的直销和清算系统已经遇到瓶颈,在经过技术评估后,发现传统架构无论从建设周期还是资金投入,都无法满足天弘基金支持“双十一”的要求,最终其决定将系统迁移至阿里金融云服务上。

  经过两个月的部署,天弘基金成为国内第一个将核心系统放在云上的基金公司。之后,余额宝3亿笔交易的清算可在140分钟内完成。“双十一”当天,余额宝赎回61亿元,支付1679万笔,其支付速度与支付成功率远远高于其他支付方式。

  众安在线则是中国第一家将全部核心和外围系统部署到云平台上的金融企业。众安在线推出的退货运费险,“双十一”当天达到了160万笔。如果使用传统的服务器与网络宽带,仅这一天的投入就要上亿元,部署周期也至少需要一个月。使用阿里云,仅仅需要提前1小时开通新的计算资源。

  阿里云正在向金融行业输出“去IOE”的能力,目前已有超过100家银行等金融机构向阿里云采购云计算服务。据悉,阿里云已计划向2000多家银行、证券、保险、基金提供服务。

  阿里云计算正在大规模向金融行业推广其金融云服务——聚宝盆。目前已有渤海银行、东海银行、吴江商业银行等上百家金融机构的业务运行在阿里云计算上,以此为数百万用户提供网络支付服务。相比于传统方式,平均每家银行上“云”的成本节省了70%,时间上也由原先的30天缩短为15天。

  阿里云方面表示,聚宝盆的底层是一整套面向金融客户的独立金融云集群。采用了自主开发的大规模分布式计算平台,并吸收了支付宝近十年在支付清算、信息安全等方面的经验积累,具有成本低、性能强、安全性高等特点。一些小银行网络支付服务使用云计算之后,其支付成功率超过90%,甚至超过众多自建服务器的大银行。

  目前,阿里云有针对移动开发者、游戏行业、金融行业不同的解决方案,而据阿里云相关负责人介绍,未来将扩张至任何数据处理需求的行业。

  自主高端服务器抢占市场

  不同于阿里云的解决方案,浪潮信息的相关人士透露,一些传统大型金融机构、电信企业出于安全和稳定性的考虑更希望传统的解决方案。

  主机是IT底层建设的基石。浪潮信息的相关人士介绍,2013年1月中国第一台关键应用主机天梭K1系统正式上市,从而打破了国外企业对这一领域的垄断。

  大型主机是一类单台可支持8颗以上处理器的高端服务器,通常采用专业的互联芯片组和操作系统,具有强大的事务处理能力和极高可用性,一直是大型关键业务系统不可替代的运行平台,也是承载关键业务、处理核心数据等专属设备。目前,浪潮的主机系统在中国进出口银行、国家开发银行、建设银行、邮政储蓄银行、大连银行、洛阳银行等承载关键应用。

  据媒体报道,浪潮集团营销部一位不愿披露身份的人士表示,总部设在济南的浪潮集团28日公布了一项名为“IBM to Inspur”的市场策略,旨在最终全面接管IBM在中国的市场份额。他说,IBM硬件部门的80多名员工已经跳槽到浪潮。

  不过,天梭K1主要是单台支持32颗处理器的高端服务器。而在电信、能源乃至金融领域需要的是单台支持64颗、128颗甚至更多数量的处理器。这意味着更多领域还是国外的主机占主导地位。“目前浪潮方面还在研发支持64颗处理器的主机,公司期望尽快推出。”上述人士如此介绍。

  由于行业用户对国际品牌还有很大的使用和采购惯性,加上国外主机产业链相对完善,国内核心主机设备的推广还存在不小难度。业内人士介绍,由于IBM、惠普等在高端服务器领域形成了一个圈子,圈子里的处理器、中间件、基础软件、应用软件等公司相对自成一体、对外封闭,国产服务器主机厂商作为新人并不受欢迎。

  浪潮主机系统天梭K1其在为邮储银行提供主机系统之后,数据平台其实还是由Oracle提供。因而,在工信部的指导下,我国首个面向关键应用领域的IT产业联盟国产主机系统产业联盟成立,首批联盟成员有16家,涵盖了浪潮、中标软件、金蝶、达梦、锐捷网络等中国主要的IT软硬件企业。

  业内人士透露,不少金融企业频频与阿里云、浪潮信息接触。该人士表示,金融行业对安全、稳定性要求颇高,一旦金融行业全面替代,电信、能源等众多行业将掀起IT底层建设的国产化替代。

  “以去IOE为代表的国产软硬件对进口软硬件的替代趋势是不可逆转的。”华泰证券行情问诊)分析师马仁敏指出,这会对中国的计算机软硬件行业形成中长期利好。

  服务器国产化驶入快车道

  在网络基础架构中,服务器承担着数据的存储、查询、计算、发布等关键任务,是网络系统正常运作的重要基础之一。从发展历史来看,服务器伴随着PC和互联网的发展而不断演进,目前无论是产品、技术、市场都已经比较成熟。根据Gartner的测算,2012年全球服务器市场规模约525亿美元,整体保持平稳态势,到2017年其市场规模将达到606亿美元。

  受益于信息化渗透率的不断提升以及互联网行业的快速发展,国内服务器市场近年来一直保持较高的增速。2012年国内服务器市场规模约61.7亿美元,到2017年其市场规模有望达到82.5亿美元,复合增长率6.0%,增速领先于全球其他地区。从不同价格产品的市场占比看低于5000美金的产品依然是主流,占据市场份额的近60%,这也是国产化当前的主战场。

  从国内市场服务器销售占比(数量)来看,呈现寡头竞争的格局Dell、浪潮、华为、惠普四家占据约60%的份额。从金额占比来看,则是IBM遥遥领先。在过去的两年中,国产服务器品质快速提升,这是由主观需求和客观条件成熟决定的。客观上,经过近几十年的发展,国产软硬件与国外顶级产品仍有一定的差距,但已经能够达到可用好用的水平,包括浪潮天梭K1服务器、银河飞腾系列大型国产超级计算机在内的一系列国产软硬件的技术实力能够满足需求并达到世界前列水平。主观上,网络安全、信息安全是实现大国和平崛起的根本保障。

  从行业发展趋势上看,云计算已经成为大势所趋,核心计算将在云端完成,这将带来两个重要趋势:第一,用户终端软硬件的要求日益弱化,这在客观上成为国产化的机遇,国产软硬件在终端一端的差距,将由于云计算的出现而变得不再那么重要,云为Oracle提供了赶超IBM的机遇,同时也使业界看到打破Wintel封闭生态体系的契机;第二,在去计算生态环境下,大量的数据都将留在“管、云、端”,这使得在“IOE”垄断的美国产服务器软硬件保障信息安全的条件更加恶劣,迫使我国必须加大核心软硬件的审查和国产化力度,保障信息安全。因此,在客观发展规律和主观意志条件的共同作用下,服务器国产化已经处于快速突破期,尤其是在面向“BAT”为代表的企业级互联网市场。  

  信息安全催动国产替代潮

  除了在金融领域,政府、军工部门IT国产替代也已启动。据海外媒体报道,中国有关部门已经要求限制采购微软的Windows8系统,要求国有企业切断与麦肯锡等美国咨询公司的业务往来。

  有券商分析师指出,部分国防领域也存在进口操作系统及服务器的问题,未来国产化将是大趋势。该分析师指出,出于信息安全考虑,国防领域的信息化建设在主推我国自主研发的北斗导航。

  马仁敏指出,继政府部门和军工部门之后,IT建设国产化路径将向金融、电信等关系国计民生的行业应用拓展,最后扩展到普通的企业级用户商用设备和软件,乃至个人用户。

  电信行业的国产替代大幕也已拉开。此前,在电信行业招标中,中兴、华为中标大单,而思科并未中标。有媒体报道称,美国国家安全局在思科的设备中留有后门,可按其需要直接获取信息。在我国数据通信业中,思科占据着绝对垄断的地位。目前思科在中国占领了很大的市场份额,其在全球3000-4000亿市场中特别是高端路由器交换机市场占据超过半数的份额。

  东方证券分析师指出,目前国内电信主设备厂商已经具备国际一流的竞争实力。随着国家信息安全的重要性不断提升,国内厂商占据电信主设备份额的比例将有望继续提升,能够承担中高端交换机产品交付能力的中兴、华为将率先受益,而其他企业级数产品厂商也将受益。另外,在国家信息安全的重要性不断提升的大背景下,芯片作为信息安全的重要一环,其国产化也是必然的趋势。

  政策加码前景向好 信息安全热度升温

  近期在强调信息安全的政策环境下,相关领域的上市公司在A股市场广受关注。业内人士认为,随着国家对信息安全越来越重视,未来政策引导力度有望继续加大,信息安全产业的发展前景向好。

  政策密集出台

  互联网技术的快速发展带来了海量数据的产生和应用,而我国涉及信息安全的各种技术、设备和平台较为依赖欧美公司的产品,在信息安全方面面临挑战,发展自主可控的基础软硬件是解决信息安全问题的根本出路。

  近年来,相关部委曾多次出台政策鼓励和推动信息安全产业的发展。在金融领域,2013年银监会主席尚福林曾提出自主可控战略,要逐步破解“核心技术受制于人”的难题。进入2014年,信息安全被提升到国家战略。据报道,国务院信息化办公室近日表示,我国将对关系国家安全和公共利益的系统使用的重要技术产品和服务进行网络安全审查,对不符合安全要求的产品和服务,将不得在中国境内使用。业内人士认为,掌握核心技术、实现相关设备和技术的国产替代是保障信息安全的核心。今年以来多项政策的发布将使这一进程加速。

  市场关注升温

  上海鸿帆股份有限公司投资总监余荩表示,去年“棱镜门”事件爆发时,市场曾经掀起一波炒作,当时受到关注的标的主要集中在软件领域。今年随着一系列重要政策出台预示着信息安全相关设备与软件国产化将是一个明确趋势。国内相关厂商的软硬件产品已经可以逐步替代一部分国外产品。行业龙头公司预计将得到国家政策大力扶持,市场份额有望提升,相关标的将受到投资机构高度关注。

  数据显示,有多家机构调研了绿盟科技行情问诊)、北信源行情问诊)、启明星辰行情问诊)等概念相关公司。据悉,5月绿盟科技受到十几家机构的两轮密集调研。该公司表示,近年来国内安全行业需求每年均保持10%-20%稳定的增长。我国信息安全投入资金与国外还有很大差距。未来随着相关法律法规出台,国内客户安全需求会明显上一个台阶。

  据悉,北信源5月以来也接待了两批机构投资者调研,包括华夏、万家、华安等机构。卫士通行情问诊)受到了华夏、南方等基金公司及招商、申银万国、中信等证券公司调研。启明星辰接待了嘉实、博时、光大保德信等基金公司及中信、招商等证券公司。

  有券商分析师指出,信息安全相关产品需求开始从政府、电信、能源、军队等传统国产产品使用大户行业向证券、交通、教育、制造等行业快速渗透,市场空间逐步扩大。近期信息安全领域公司热度急升,该产业未来发展前景向好。

  三行业受益国产替代浪潮 机构五月伏击计算机(附股)

  编者按:近日,国务院表示,将审查在中国运营的科技企业,近期政府陆续在各个方面给出应对措施,主要是信息产业的国产替代。受此消息影响,昨日,浪潮软件行情问诊)、湘邮科技行情问诊)以及银之杰行情问诊)等相关个股纷纷冲至涨停。分析人士表示,由于国产替代进口的前景广阔,应该具备中长线投资机会。建议关注涉及信息安全的基础性产品如基础软件、数据库、服务器、电信基础设备和网络安全防范产品的上市公司。今日本文特对计算机设备、芯片和软件等三行业及其相关公司进行分析解读,以供投资者参考。

  计算机设备

  国产服务器迎来历史性机遇

  据市场研究中心统计显示,昨日计算机设备板块内御银股份行情问诊)、汇金股份行情问诊)、浪潮信息行情问诊)、海兰信行情问诊)、同有科技行情问诊)、广电运通行情问诊)等个股均实现涨停。资金流向上,御银股份(12588.41万元)、汇金股份(6163.68万元)、同方股份行情问诊)(4574.15万元)、广电运通(4486.63万元)、长城电脑行情问诊)(4430.94万元)、雷柏科技行情问诊)(3337.83万元)、新大陆行情问诊)(3324.99万元)、海兰信(2612.88万元)、浪潮信息(2605.53万元)、海康威视行情问诊)(2153.14万元)等个股昨日大单资金净流入均超过2000万元,合计金额达46278.18万元。

  事实上,去IOE化在近一段时间以来均是市场热议的话题之一,而作为高端服务器供应商的浪潮信息,一直以来被认为是IBM服务器的重要国产替代者之一。2013年1月份,浪潮信息自主研发的高端服务器——浪潮天梭K1系统正式宣布上市。该系统是我国首台自主研发并实现应用的关键应用主机,标志着我国成为美、日后第三个掌握该技术的国家。据介绍,浪潮天梭K1系统最大可扩展32颗处理器、256核心,4TB全局共享内存,每秒可完成2.56万亿次浮点计算,系统输入/输出总带宽达675GB/S。专业测试表明,天梭K1系统技术水平达到国际先进行列,可用性指标达到99.9994%(即一年的非正常停机不超过5分钟),完全可以满足关键行业应用的需求。

  对于计算机设备行业以及浪潮信息,东兴证券表示,国产服务器已迎来历史性发展机遇,正从低端到高端快速替代国外厂商的服务器。浪潮信息凭借多年的技术积累,在产品的定制化与高端化均确立了领先优势,有望夺得最大的市场份额。预计公司2014年至2016年的每股收益分别为0.67元、1.03元和1.49元。

  芯片 拥有广阔成长空间

  据市场研究中心统计显示,昨日芯片板块内的国民技术行情问诊)实现涨停,除此之外,北京君正行情问诊)(9.47%)、同方国芯行情问诊)(8.73%)、大唐电信行情问诊)(6.59%)、上海贝岭行情问诊)(4.65%)、士兰微行情问诊)(4.21%)、中颖电子行情问诊)(3.84%)等个股均有显著涨幅。资金流向上,同方国芯、北京君正、大唐电信、士兰微等个股昨日大单资金净流入均超过1000万元,合计金额达9110.40万元。

  据悉,酝酿许久的国家集成电路扶持细则预计将于近期出炉,这次国家集成电路扶持基金总额达1200亿元。而这将是国内集成电路产业最大规模的扶持基金,超过了这个行业过去十年的研发投入总额。巨额的扶持基金体现出监管层对于我国芯片国产化的重视,作为我国自主芯片的龙头,同方国芯值得特别关注。同方国芯是集成电路设计专业企业,核心业务包括智能卡芯片设计和特种集成电路两部分。公司二代身份证芯片、电信SIM卡系列芯片、金融支付类智能卡芯片等核心产品技术水平居于国内领先地位。

  对于芯片概念的投资机会,平安证券表示,现阶段各行各业采用国产化芯片的比重极低,市场成长空间巨大。基于此,国内集成电路企业主要有:芯片设计企业包括同方国芯、国民技术、北京君正、士兰微等;芯片封装测试企业主要有:长电科技行情问诊)、晶方科技行情问诊)、通富微电行情问诊)、华天科技行情问诊)等。

  软件 受创新与政策双驱动

  据市场研究中心统计显示,昨日软件板块内湘邮科技、银之杰、浪潮软件、汉得信息行情问诊)、中国软件行情问诊)等个股均实现涨停。资金流向上,航天信息行情问诊)、东软集团行情问诊)、浪潮软件、中国软件、四维图新行情问诊)、华胜天成行情问诊)、用友软件行情问诊)、榕基软件行情问诊)、大智慧行情问诊)等个股昨日大单资金净流入均超过4000万元,合计金额达71194.57万元。

  近日,中央国家机关政府采购中心发布重要通知称,中央机关所有计算机类产品不允许安装“Windows8”操作系统。受此消息影响,两市软件股纷纷走强,作为我国最有实力的操作系统研发公司之一,中国软件在近7个交易日已累计涨幅达62.46%。公司主营软件与信息产品开发、行业应用及系统集成服务、欧美及日本地区的软件外包业务,产品覆盖系统软件、支撑软件和行业应用软件三大领域。

  对于软件行业,平安证券表示,创新与政策因素驱动行业长期增长。一方面,政策春风频吹,IT国产化已经成为不可阻挡的潮流。预计“禁用Win8”只是开始,在信息安全上升为国家战略的背景下,相关补贴和支持政策落地值得期待。另一方面,创新始终是驱动行业长期增长的第一要素。移动支付、O2O、互联网金融等概念正为计算机行业注入新的活力。部分公司正从B2B转型B2C,从传统的软件供应商升级为移动互联平台运营商。在商业模式变革背景下,相关公司业绩成长想象空间已经打开。创新与政策红利持续释放,正孕育板块大级别趋势。

  机构5月伏击计算机 信息安全更重视官方背景(附股)

  据彭博社引用知情人士消息称,中国政府正在推动国内银行放弃使用IBM所生产的高端服务器,用国内品牌来进行替代。上述消息指,中国多个部门,包括中国人民银行和财政部在内,正在审查商业银行是否过度依赖IBM的服务器并危害本国金融安全,四位不愿透露姓名的知情者如是称,并表示审查尚未公开。

  上述事件实际上是计算机行业去IOE的一个浪潮,机构普遍认为自主可控是国家信息安全最根本的要求,因此顶层设计及相关软硬件的国产化进程将不断加速,国产软件行业将迎来全面利好。事实上,去IOE并不是现在才提到,但是业内人士认为,与以往国家对去IOE的重视程度不同,本次有望从口号扩是到实际。当然国内品牌技术能否与国际相比,专业人士也有不同的观点,此外,仅仅是行业政策上利好能否形成对公司的实际利好还有待观察,但这已经不妨碍市场对相关整个计算机行业的追捧。

  记者梳理5月以来的龙虎榜情况发现,机构5月份重点伏击了计算机行业,而从计算机行业的龙虎榜情况看,机构游资的炒作力量相当,机构对这一概念的炒作更重视企业的官方背景。

  去IOE概念引爆整个计算机行业上涨

  从5月份开始,去IOE概念股股已经明显发力上扬,5月以来截至28日行情,去IOE指数累计上涨19.16%,同期上证综指上涨0.83%。

5月以来去IOE与上证综治

5月以来去IOE与上证综治

  而5月中旬(19日至今)开始,去IOE开始引爆整个计算机(包括软件和硬件在内)行情,期间去IOE指数上涨35.27%,申万计算机指数上涨11.65%,上证综指上涨1.17%。

5月中旬引爆计算机行情

5月中旬引爆计算机行情

  机构游资均参与炒作 机构更重视官方背景

  每次热点行情自然不会缺少机构的身影,从5月份机构龙虎榜情况上看,整个5月份整个A股共有379次上榜记录,其中计算机行业有58次,仅次于机械设备的61次,排名第二。而排名第三的医药生物行业,上榜43次,远远低于计算机行业。

5月机构龙虎榜行业分类

5月机构龙虎榜行业分类

  而从整个计算机行业上看,5月份以来共计有28只个股登上龙虎榜69次,这些个股多数在月内都有较大涨幅,仅荣之联行情问诊)和荣科科技行情问诊)两只个股下跌,平均涨幅22.09%。上榜的28只个股中,有16只个股出现过机构的身影,其余12只个股主要由民间游资参与。此外,记者发现,由于本次炒作涉及国家信息安全,本次上榜的28只个股中,有7只个股具有官方背景,其中不乏国资委和教育系统的身影等。而机构参与炒作的16只个股中,有5只有官方背景;游资炒作的12只个股中,有2只有官方背景。由此可见机构的炒作逻辑似乎更加清晰。

计算机行业上榜情况

附表

  齐鲁证券:信息安全为本,芯片国产化为纲

  据中国证券报2014 年4 月23 日A09 版报道,中国将于近期成立一只1200 亿元的国家级芯片产业扶持基金,400 亿元为国家财政拨款,其余资金依靠社会募资。政府已明确以财政扶持和股权投资基金方式给予双重支持,发展与信息安全相关的芯片产业被提升到国家战略高度。若上述报道情况发生,齐鲁TMT 认为:

  集成电路成为第一大进口商品,芯片国产化亟待加快。近几年,随着国内市场需求增长以及全球半导体产业向我国转移的趋势,集成电路产业得到了迅速发展。2013 年度,我国芯片产业实现销售收入2508.51 亿元,同比增长16.2%,而全球IC 产业销售收入增长率仅为4.8%。然而,在高速增长背后却是更为庞大的进口数据,国内IC 产业严重依赖进口,去年中国进口集成电路2313.4 亿美元,同比增长20.4%,已经超过石油成为第一大进口商品。芯片产业对外依存度长期维持在高位需求国内产业调整产品结构,在核心技术和高端芯片设计、制造方面实现国产化,改变目前毛利率、技术要求低端的封测行业占据IC 产业半壁江山的局面。

  芯片产业直接与国家安全、信息安全、金融安全挂钩,战略高度不容忽视。2013 年"棱镜门"事件、英国离岸金融邮件泄密等一系列信息安全威胁频频发生,我国正不断加速信息产业国产化进程,对于信息安全产业的投入和支持力度空前强劲。根据十八大三中全会《全面深化改革若干重大问题的决定》,健全公共安全体系,保障国家信息安全提上了国家战略高度。另外,因国产芯片安全可靠性标准的缺失,之前两年很大程度上延缓了国内金融IC 卡EMV 迁移的步伐,所以未来在芯片生产和标准建立方面需要全方位的国产化定制,有助于移动支付、银行IC 卡、社保IC 卡等各方面健康推进。中央已经明确表示,基于金融安全和使用进口金融IC 卡芯片成本较高等原因,中央明确表示未来国内发行的银行IC 卡统一采用国内厂商的芯片。

  从地方产业基金到国家政策扶持,上下贯彻共塑"中国芯"。我国政府高层对集成电路产业十分重视,近年连番出台了多项政策为产业发展保驾护航,其中包括《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》、《集成电路产业"十二五"发展规划》等。地方层面配套积极布局,通过产业发展股权投资基金支持重点企业的兼并重组及海外收购,培育具核心竞争力的大型企业,如前期公告即将成立的总规模为300亿元的北京市集成电路产业发展股权投资基金,针对北京及全国集成电路行业龙头企业、重大专案和创新实体或平台进行投资。无论是建立中央和地方政府扶持政策的长效协调机制抑或利用政府创业引导基金解决产业发展的投融资瓶颈,政府鼓励企业自主创新的举措持续加码,通过市场化方式撬动民间资金聚焦投向未来重点发展的战略性新兴产业。

  投资不足是直接制约着我国集成电路产业产能和技术能力提升。集成电路行业是资金密集型产业,工艺提升、产能扩充以及技术研发的突破,都需要长期连续的、大规模的资金支持。据工信部数据显示,从2008 年到2013 年,我国集成电路行业固定资产投资总量仅400 亿美元左右,而英特尔2013 年投资额就达130 亿美元,没有资金的持续投资,根本无法适应半导体产业高速的生产线建设和技术更替,行业内在的摩尔定律决定着产业投资周期,投资金额的扩大是本体企业在严峻竞争形势中拉近与国际企业差距、提升市场份额的前提。

  北斗产业自主化是提升国防安全的关键一步。北斗导航系统的应用将彻底扼住GPS 作为美国挖掘他国情报信息的重要渠道而存在的安全隐患,无论从国家信息安全还是市场空间角度,北斗卫星导航产业都将是国家重点投入推广的方向。预计未来1-2 年内北斗以政策驱动为主,中长期将按照市场化方式发展,渗透率从不到5%提高至2020 年的60%左右,年均复合增速超过50%,产业空间超过千亿。从2012年底北斗二代投入试商用以来,其定位授时和测速精度已经比肩GPS,随着卫星覆盖扩大带来性能指标进一步提升、芯片国产化降低成本,北斗导航将实现民用市场份额提升、军用市场彻底覆盖的大发展。

  投资策略:随着各种信息源互联渗透和融合,我国以往采取的限制、隔离等简单安全策略已经难以保障信息安全,将转换成从芯片自主化、通信导航可控化等治本性措施,并通过发挥财政资金的杠杆放大效应和撬动民间资金相结合的方式将政府计划职能进行市场化运作,聚焦于国家战略高度的信息安全相关芯片产业。重点推荐信息安全(国家设立国安委,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国防安全、金融安全)、北斗导航(短期政策推动的高景气度军工国防重点和中长期市场需求拉动的通讯导航替代)以及芯片国产化(改变现有集成电路严重依赖进口的局面,调整毛利率较低的封测产业为主的产业结构向技术资金为导向的芯片设计制造侧重)。

  投资组合:1)信息安全:国民技术行情问诊)(LTE 射频芯片龙头,大量新业务处于规模化商用前夜)、同方国芯行情问诊)(智能卡芯片、SIM 卡芯片及特种电子多项主打产品)、中国软件行情问诊)、浪潮信息;2)北斗导航:国腾电子(国防军工渠道优势,北斗芯片和终端产品放量在即)、华力创通行情问诊);3)芯片国产化:晶方科技行情问诊)(中国大陆首家、全球第二大影像传感芯片WLCSP 批量封装的高端封测服务商)。

  国产替代浪潮来袭 总结七行业概念股

  近年来美国对华监听丑闻频发,引起政府的高度重视。国务院上周表示,将会审查在中国运营的科技企业,近期政府陆续在各个方面给出应对措施,主要是信息产业的国产替代。

  1、上周中央采购电脑将禁止预装WIN8系统,并鼓励用户使用国产操作系统。

  2、《金融时报》5月25日报道称,中国要求所有国有企业断绝与美国咨询公司的联系。

  3、昨天彭博社称中国政府正在推动国内银行放弃IBM公司开发的高端服务器,转用本土品牌。

  4、中青网:据国内网络安全权威技术部门检测发现,思科路由器存在严重的预置式“后门”。

  5、昨日有报道称,出于国家信息安全的考虑,金融机具行业也将实行外资品牌禁入,业内认为国内金融机具对外资的高依赖度将直接导致金融数据被国外厂商掌控,威胁我国金融安全。

  6、芯片产业直接与国家安全、信息安全、金融安全挂钩,战略高度不容忽视,中央明确表示未来国内发行的银行IC 卡统一采用国内厂商的芯片。

  7、北斗导航对GPRS的替代。北斗产业自主化是提升国防安全的关键一步。

  软件国产替代:中国软件行情问诊)、新世纪行情问诊)、浪潮软件行情问诊)、久其软件行情问诊)。

  七行业国产替代概念股

  服务器国产替代:浪潮信息行情问诊)、东港股份、华胜天成行情问诊)、天通股份行情问诊)、美亚柏科行情问诊)。

  路由器国产替代:东土科技行情问诊)(东土科技分享网络安全进口替代的巨大盛宴,工业交换机领域替代思科)紫光股份行情问诊)、星网锐捷行情问诊)。

  金融机具国产替代:御银股份行情问诊)、广电运通行情问诊)、聚龙股份行情问诊)。

  咨询公司替代:汉得信息行情问诊)。

  芯片国产替代:国民技术行情问诊)、综艺股份行情问诊)、同方国芯行情问诊)、晶方科技行情问诊)。

  导航替代: 四维图新行情问诊)、北斗星通行情问诊)、国腾电子、中国卫星行情问诊)、合众思壮行情问诊)。

  个股点评:

  同洲电子行情问诊):助力广电创新,谋求自身转型

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:陈运红,陈筱 日期:2013-12-30

  事件:非公开募集7.93亿元,用于DVB+OTT项目。12月27日,同洲电子发布公告称,公司拟非公开发行6300万股,用于“辽宁省DVB+OTT项目”,发行价格不低于12.45元/股,募集不超过7.93亿元。其中实际控人袁明先生承诺认购不低于实际发行股份数量的35%。

  点评:广电剧变下谋求新出路。2013年电信运营商加大了IPTV的推广力度,各类互联网公司也推出众多OTT产品,不论是在价格与体验上都较有线数字电视显示出致命的威胁。预计2013年年底OTT激活用户超过1000万,2014年机顶盒出货量超过2500万,将进一步对广电运营商构成较大的威胁。公司的“DVB+OTT电视互联网项目”,可满足北方广电运营商在2015年前实现“数字电视信号”改造的同时,快速的实现低成本切入“双向互动服务”。在双向网络改造期间,利用数字信号的高清优势,提前进入“互动业务”增值增收阶段。让已完成数字电视信号高清广播,但未进行网络双向改造的广电运营商,在双向网络改造的较长周期(2-3年)内,直接切入DVB+OTT电视互联网模式实现互动,启动“互动业务”以稳定老用户、增加新用户。对于公司来说,项目的推广可促进公司在统一平台标准的前提下,避免以往在多个地区的广电网络行情问诊)重复长周期高度定制化的双向互动业务开发及对接,节约研发成本,并由各增值业务及"摸摸看"触控新技术带动客户体验,从而带动公司PAD、智能一体电视及手机等智能终端产品的销售。辽宁省目前拥有家庭用户1500万,有线电视用户950万,其中数字电视用户650万户,具备较好的规模效应与推广示范性。

  实际控制人同步参与增发,增强项目保障。公司的实际控制人袁明先生同步参与增发,其中公司控股股东袁明先生承诺认购不低于实际发行股份数量的35%(含35%)。在一定程度上反映了公司对于项目的信心。对于以规模效应为基础的DVB+OTT项目来说,用户规模的增长是我们持续关注的重点,2014年公司如可实现超过500万的DVB+OTT用户,则公司依然具备一定的投资价值。

  我们维持原有的盈利预测,公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.09元、0.27元和0.74元,建议关注公司用户拓展进程。

  浪潮信息行情问诊)调研快报:拥抱服务器国产化的春天

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:王明德 日期:2014-05-09

  结论:国产服务器已迎来历史性发展机遇,正从低端到高端快速替代国外厂商的服务器,公司凭借多年的技术积累,在产品的定制化与高端化均确立了领先优势,有望夺得最大的市场份额。我们预计公司14-16年的每股收益分别为1.11元、1.55元和2.19元,对应14-16年的PE分别为41.2倍、29.5倍和20.8倍。公司是唯一拥有关键应用主机技术的国内厂商,国产化潜力巨大,有望带动公司业绩超预期,调升公司至“强烈推荐”的投资评级。

  风险提示:1、竞争加剧导致服务器毛利率快速下降的风险;2、关键应用主机系统国产化替代进程不达预期的风险;

  中国软件行情问诊)服务行业:SMAC驱动,企业互联网到来

  类别:行业研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:周中 日期:2014-03-07

  SMAC驱动,新一轮科技浪潮到来

  科技创新往往15-20年一个周期,我们正站在新科技时代的起点。我们认为,SMAC(social,mobile,analytic and cloud)—社交,移动,分析(大数据)和云计算是这一轮科技的发展方向。个人IT市场已经被苹果、谷歌为代表的领先公司所重塑,我们认为企业IT市场正在被SMAC所重塑,未来企业软件将越来越互联网化。

  美国科技行业:云计算正在成为企业IT投入的主要方向

  在北美,云计算正在成为企业客户的首选IT应用,无论是前台业务部门还是后台服务部门,云计算正在成为企业IT开支的主要投入方向。瑞银美国研究团队预计,2014年SaaS将成为企业IT系统事实上的标准,企业互联网时代将全面到来。

  中国优秀的产品型软件企业有望率先完成云端转型

  中国云计算市场发展速度慢于美国,但是我们认为发展空间更大。中国的中小型企业对较低成本信息化的偏好能帮助SaaS在中国实现快速推广。我们认为中国领先的产品型软件公司将更加受益于企业云计算市场的启动,我们看好国内领先的ERP软件提供商用友软件行情问诊)。

  天玑科技行情问诊)2014年一季报点评:推动战略转型,新产品正待市场开拓

  类别:公司研究 机构:东北证券行情问诊)股份有限公司 研究员:许祥 日期:2014-04-25

  一季度公司实现营业收入8178.30万元,同比增长16.24%;实现营业利润551.69万元,同比下降21.2%;归属于母公司股东的净利润693.24万元,同比下降7.82%;每股收益0.05元。利润下降的原因主要是由于本期研发投入加大。

  数据中心较快建设带来运营维护需求较快增长,但IT市场格局正发生深远变革,大中型企业客户开始向“云计算”模式转型,一些企业数据中心迁移至公共数据中心云平台。公司作为IT基础设施的第三方运维服务商,面临市场转型带来的机遇与挑战。

  单纯的IT运维服务商,属于人员与技术密集型企业,劳动力成本的不断上升,对毛利率及盈利能力构成持续的抑制作用。

  公司正推动战略转型,即从服务传统IT架构,转变为服务互联网架构;从纯粹的服务供应商,演变为产品和服务的提供商;从“海外制造”的参与者,演进为“中国智造”的实践者。公司研发的数据库一体机已完成研发测试工作,有望在2014年推向市场。

  我们预计公司2014-2015年归属母公司股东的净利润分别增长15%、18%,每股收益分别为0.50元、0.59元(公司拟10股转增3股尚未实施,暂按2013年底总股本计算),对应PE分别为54倍、46倍。

  公司确定转型发展战略,但业务转型及新业务开拓是否顺利存不确定性,前期股价涨幅较大,已较充分反应未来业绩增长预期,维持中性投资评级。

  风险提示:竞争过于激烈,成本上升过快,新业务发展空间低于预期等。

  东华软件行情问诊):与新郑市政府签署战略协议,智慧城市再下一城

  类别:公司研究 机构:广发证券行情问诊)股份有限公司 研究员:刘雪峰,康健 日期:2014-04-24

  公告:公司与新郑市人民政府签署了《新郑市人民政府与东华软件股份公司战略合作框架协议书》,公司将参与新郑市智慧城市项目实施方案、建设、运营服务等,投资额约5亿元,对公司2014年、2015年业绩产生积极影响;同时东华将成立全资子公司,注册资本不低于5000万元。

  智慧城市再下一城,彰显王者风范根据双方战略合作框架协议,公司将参与新郑智慧城市公共信息平台、电子政务、数据库、智慧医疗、智慧教育、智慧园区等项目,可选择优势领域参与竞争和建设,具体项目建设模式可采取BOT或双方协议投入等方式,打造新郑智慧城市一体化解决方案平台。新郑市政府将在税收、人才、资金扶持、场租及配套服务等方面给予公司政策优惠。继与深圳前海、重庆永川和海南分别签署投资框架协议后,公司在智慧城市建设领域再下一城,与新郑市政府的战略合作彰显了公司全国性智慧城市布局战略的决心,同时建立了公司在智慧城市建设领域的行业龙头地位。

  智慧城市建设及外延式并购推动公司业绩持续高成长我们再次重申东华的投资逻辑:(1)全面布局智慧城市,积极推进与地方政府战略合作。2014年公司将全面布局“智慧城市”,积极推进与地方政府签订战略投资协议,利用地方政府资源,结合公司行业技术优势和项目经验,打造重点示范项目。与深圳前海、重庆永川和海南分别签署投资框架协议拉开了全面进军智慧城市的序幕,未来有望获得更多智慧城市建设和运营项目的订单。(2)我们认为外延式并购仍然是2014年推动公司业绩持续高增长的重要手段。

  我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.47元、1.99元、2.60元,对应市盈率为27、20、15倍,维持“买入”评级,合理价值60元。

  风险提示

  外部环境变化给外延性增长带来的风险;融资成本和投资模式可能发生变化;周期较长可能导致年度波动;新郑市人才资源的相对缺乏。

  太极股份行情问诊):业务发展良好,盈利能力略显不足

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2014-04-29

  事件:公司公告2014年第一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入9.07亿元,比上年同期增长33.92%;归属于上市公司股东的净利润为1357万元,比上年同期减少23.13%。

  点评:

  营收持续快速增长,业绩略低于预期。2010年以来,第一季度公司营业收入持续较快增长,年均复合增长率接近30%。2014年第一季度营收快速增长,除了合并报表范围变动影响外,主要因为主营业务快速发展。归属于上市公司股东净利润比上年同期有所减少,并没有与营收同步增长,主要因为毛利率下降和费用率上升。不过,从历年数据来看,第一季度归属于上市公司股东的净利润规模相对较小(1000多万元),占全年的比重仅10%-15%,因此其全年业绩情况有待进一步考察。

  盈利能力有待改善。报告期内公司综合毛利率为12.78%,比上年同期下降了0.8个百分点。公司管理费用率和销售费用率分别为1.47%和9.63%,管理费用率比上年同期分别上升了0.6个百分点。

  盈利预测及评级:我们预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.88元(下调0.1元),1.12元(下调0.17元)和1.43元,最新收盘价对应的PE分别为32倍、25倍和20倍,估值比较合理,同时预期公司外延扩张概率较大,因此维持“买入”评级。

  风险因素:公司并购重组进度不及预期;毛利率下降或费用上升太快。

  东方通行情问诊):国产替代加速,未来有望成为以中间件为核心的基础软件供应商

  类别:公司研究 机构:海通证券行情问诊)股份有限公司 研究员:陈美风 日期:2014-04-30

  事件:

  公司发布2014年一季报,实现营业收入2113万元,同比增长33.13%;净利润-1482万元,较上年同期亏损扩大18.23%;经营净现金-2379万元,上年同期为-1076万元,EPS为-0.29元。

  点评:

  一、Q1营收高增长,初步验证基础软件国产替代逻辑。公司一季度实现主营业务收入2113万元,同比增长33.13%,这一增速较2013年全年增速高16.86个百分点,与2012年增速39.01%较为接近。我们认为,一季度收入增速明显提升主要受益于斯诺登事件持续发酵及国家安全委员会成立等信息安全重视程度快速提升的大背景,基础软件国产替代进程加速。具体而言,移动集采对Q1营收贡献较大。在基础软件领域,国产操作系统与数据库与国际先进水平的差距较大,短期替代难度相对较大;而中间件的差距较小。伴随政府、军队以及公司传统强势企业客户(如电信、金融等)进一步加速基础软件国产替代步伐,我们判断公司营收高增长趋势有望延续。

  公司业务季节性较为明显,收入大量在四季度确认,而费用全年均摊,因此前三季度均有可能出现营业利润为负的情况,营业外收入对公司当季业绩影响较为明显。14Q1公司营业外收入同比减少65.07%,主要系增值税返还减少所致。14Q1实际收到增值税返还174万元,而13年同期为562万元。公司预期本期尚可收到退税款638万元,因未到账影响公司当期业绩,但对公司投资价值并无影响。

  二、期间费用增速显著低于收入增速,产品型软件公司未来业绩有加速释放可能。2014年Q1发生的销售费用和管理费用分别为1572万元和2219万元,同比分别增长14.32%和10.77%,期间费用增速远低于收入增速。考虑到IPO成功后的人员增加等因素,未来费用增速可能上升。鉴于公司产品化程度高,未来业绩的加速释放仍值得期待。

  三、中间件成功经验有望成为东方通行业整合的优势,看好其在中间件为核心的基础软件领域的产业整合前景。纵观中国基础软件发展历程,多数开发团队由国家科研院所承担,日常支出由核高基等专项资金来保障,缺乏市场化运营经验,以至于中科红旗破产清算。东方通团队历经十余年磨一剑,初步走出一条基础软件产业化运营的成功经验。我们认为这种经验可以被移植运用到更广泛的基础软件领域,看好东方通借助资本市场平台发展壮大中间件为核心的基础软件产业的美好前景。

  四、中间件龙头受益国产化趋势,给予“增持”评级。我们预计公司2014年至2016年EPS分别为1.09元、1.50元、1.92元。考虑到基础软件公司的稀缺性及公司行业龙头地位,首次给予东方通“增持”评级,6个月目标价为60.00元,对应2015年40倍市盈率。

  五、主要不确定性。基础软件软件替代的进度低于预期、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、经济系统性风险。

  卫士通行情问诊)点评报告:信息安全“国家队”的属性愈发明显

  类别:公司研究 机构:国海证券行情问诊)股份有限公司 研究员:孔令峰,李响 日期:2014-04-16

  事件:

  4月10日,中国电子科技集团公司与成都市签署战略合作框架协议,决定建立长期稳定的战略合作伙伴关系,共同在成都大力发展网络信息安全产业。

  按照协议,中国电科将根据国家安全战略发展需要及成都市发展战略,充分发挥国家军工电子科技的品牌、技术、人才及资金优势,整合资源,将成都作为中国电科信息安全技术和产业发展的核心区域,在未来3年内,努力将成都建设成为“国内卓越、世界一流”的网络信息安全新技术、新产品研发总部及网络信息安全产业基地和网络信息安全人才聚集地。

  协议明确,双方将重点在以下领域开展合作:一是共同建设国家示范网络信息安全产业园;二是共同打造网络信息安全产业链;三是共同推动“时频·通导”产业发展;四是共同推动通用航空产业发展。

  评论:

  合作凸显信息安全大主题中国电科拥有雄厚的科研实力和人才队伍,包括三十所在内的多个在蓉单位是集团公司的重要组成部分和拓展西部事业的重要战略基地,而成都是中国重要的信息安全产业基地和军工产业基地,信息安全产业连续十年保持30%以上的增长。我们认为,双方共同建设国家示范网络信息安全产业园既符合地方政府对城市的定位,也符合中国电科的发展规划,从更高层面看则是对国家安全战略的高度重视和强有力的贯彻落实。根据中国电科集团公司高层此前的表态:“未来两三年内,集团公司对产业化基地的投入将超过百亿,产业化基地2018年的产值目标是三百亿。”双方的战略合作可以达到双赢,不仅能为成都市引入更多的项目投资,迎来新一轮发展机遇,也可以推动中国电科在信息安全产业规模做大做强,得到更多的政策支持。

  卫士通:信息安全“国家队”的属性愈发明显根据集团公司的定位,应由中国电科三十所牵头与成都市对接,共同开展后续工作。卫士通作为三十所在信息安全产业的主要业务开展单位,将成为此次战略合作主要的任务承担者。此前,公司公告拟收购三十所旗下的三家公司股权,若完成,中国电科集团体系内信息安全产业将实现资源整合,形成从芯片、模块、安全终端、应用软件、系统集成、解决方案、安全服务的全产业链布局。我们认为,三十所已经将卫士通定义为“信息安全产业的集大成者”,作为牵头单位,三十所将把合作中最重要的落实角色赋予卫士通,相信在未来的三年内,卫士通将在建设国家示范网络信息安全产业园、打造网络信息安全产业链方面体现出应有的作用,在承担国家级研发任务、承接重大信息安全项目、完善信息安全产业链、提升信息安全技术水平等方面作出重要贡献。

  维持买入评级我们假设增发在年内完成、全年业绩并表,预计公司2014-2016年EPS分别为0.63元、0.99元、1.38元,对应PE分别为50.6倍、32.0倍、23.0倍,维持“买入”评级。

  风险提示公司资质恢复后的业绩回升速度低于预期;产品竞争激烈导致价格快速下降;重大资产重组失败。

  启明星辰行情问诊):行业向好趋势不变,短期波动不改全年预期

  类别:公司研究 机构:招商证券行情问诊)股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2014-04-30

  一季报营业收入、净利润增速分别为20.0%和23.3%,符合之前业绩快报。中报的净利润预告区间中值与去年基本持平,我们预计主要是因为目前部分行业由于高层领导变动导致一些项目的审批被暂停。信息安全是目前政府工作的重中之重,随着网安小组的政策落地销售端将会看到明显的好转,中报的业绩增长对全年不具有指引意义,行业向好趋势不改,短期业绩波动不影响对全年的预期。给予“强烈推荐-A”投资评级,目标价45.3元。

  事件:一季报公告2014年一季度营收1.2亿,同比增长20.0%;净利润亏损2889万,同比减亏23.3%;同时预告2014年中报亏损4500万到3500万,去年同期亏损4106万。

  行业向好趋势不变,短期业绩波动不影响全年预期:一季度净利润同比减亏23.3%,符合之前的业绩快报。一季报中预告中报净利润亏损4500万到3500万,去年同期亏损4106万,增速低于我们对全年的预测,预计主要是目前部分行业因为高层领导变动导致一些项目的审批被暂停,我们估计不会对全年造成影响。信息安全是目前政府工作的重中之重,随着网安小组的政策落地销售端将会看到明显的好转,中报的业绩增长对全年不具有指引意义,行业向好趋势不改,短期业绩波动不影响对全年的预期。

  销售费用和管理费用方面得到良好的控制:销售费用率同比下降2.0ppt,管理费用率同比下降6.9ppt,由于2013年净利润率仅12.9%,在人员得到控制的情况下,公司今年利润弹性将远高于收入弹性。

  系统集成季节性占比上升导致综合毛利率下降:一季报毛利率由去年的69.2%下降4.5ppt,预计主要是因为个别大型系统集成项目在一季度确认的因素。公司新一代安全产品已经开始销售,综合毛利率有望维持甚至继续走高。

  强烈推荐-A评级:维持 2014-2016年EPS为0.90元、1.28元、1.80元。目标价45.3元,对应14/15/16年50倍/33倍/25倍PE,维持强烈推荐-A评级。

  风险提示:下游对信息安全投入不及预期。

  绿盟科技行情问诊):最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商

  类别:公司研究 机构:广发证券行情问诊)股份有限公司 研究员:刘雪峰,康健 日期:2014-04-29

  巨人背后的专家

  公司主要向用户提供网络及终端安全产品、Web 及应用安全产品、合规及安全管理产品等信息安全产品,并为其提供专业安全服务,客户主要是政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户。2013年实现收入62,305万元,同比增长18%,净利润11,053万元,同比增长17%;2014年一季度收入和净利润分别同比增长15%、17%。

  国内信息安全需求日益旺盛,龙头公司有望脱颖而出

  IDC 预测,2013年国内信息安全产品和服务市场规模分别为9.50亿美元、4.84亿美金;到2017年,国内信息安全产品的市场规模有望达到15.62亿美元,CAGR 为13.5%, 安全服务的市场规模有望达到7.07亿美元,CAGR 为9.9%。公司是国内具核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商,根据IDC 报告,在安全软件厂商竞争力展望中,公司的技术能力位居首位。政策是推动行业发展的重要因素,三中全会发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,重点提及信息安全,将成为"十二五"的主题。

  国内最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商

  市场份额方面,公司的网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web 应用防护系统市场占有率分别为23.2%、30%、23.6%、31.9%,排名第一;网络入侵检测系统市场占有率22.6%,排名第二。成长性方面,公司06-13年营业收入CAGR 达到31.1%,净利润CAGR 达到46.6%,增速明显高于行业和竞争对手。同时公司作为国家信息安全标准化成员单位,参与了多项国家级、行业级、企业级等各类规范与标准的编写工作。目前公司现有客户24.9%为政府机构,25.3%为电信运营商,此外还有金融、能源、互联网等行业客户,细分行业的巨大优势,并保持了长期稳定的合作关系。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2014-2016年EPS 分别为1.58、2.05、2.80元,对应市盈率分别为48、37、27倍。我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景,外延式并购将成为公司扩充产品业务线以提升整体解决方案能力的重要手段,但政策层面让市场对信息安全类公司的盈利预期过高,出于谨慎原则,我们给予公司"谨慎增持"评级。

  风险提示

  竞争加剧导致毛利率下降的风险;技术风险;控制权风险;募集资金投资项目风险。

  航天信息行情问诊):2014年基本面精彩纷呈

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:龚浩 日期:2014-03-18

  投资要点:

  2013年实现收入166亿元,实现净利润10.9亿元,分别同比增长14.2%和7.3%。2013年每股收益1.18元。收入高于预期,渠道分销业务的收入上半年下降4%,全年仍旧增长11.2%,为收入增长做出贡献。净利润低于预期约8300万元,2013年人均工资达到77000元,涨幅为15%,是2010年以来涨幅最大的一年。

  收入没有达到2013年初定下的171亿元的目标。经济增长减速使新开办企业减少,防伪税控业务的收入因此下降4.7%。系统集成业务的收入增长36.6%,达到41亿元,超出预期。投资者可能会忽视航天信息的系统集成业务的规模可排在国内前五,竞争力不容小觑。

  毛利率较高的防伪税控业务的收入占比下降,使整体毛利率下降。毛利绝对值增长8%。防伪税控的收入虽然下降,但毛利率略微提高,显示这是一项稳定的业务。费用率低于预期,管理费用的绝对额下降,公司保持一贯的高效率。

  竞争优势突出,面临新的发展机遇。遍布全国的服务网络有较强的业务拓展能力;500万防伪税控用户是宝贵的资源;信息安全技术水平在国内领先;业务规模业内领先。电子发票打开涉税业务的成长空间;公司开始进入支付领域的国密算法金融IC卡、互联网支付和移动支付和金融外包服务;物联网业务在传统产业升级改造中发挥重要作用。

  目标宏大。"创建国际一流IT企业集团",到2020年形成千亿元级产业链,非税业务利润贡献率超过70%,国际业务收入占比超过20%。当前做好再融资准备工作,加强资本运作力度,完善考核机制。2014年收入目标为192亿元。

  下调2014和2015年收入和净利润预测。预计2014-2016年收入分别为193、221和248亿元,净利润分别为12.4、15.8和19.0亿元,每股收益分别为1.34、1.71和2.06元。维持"买入"的投资评级。

  国民技术行情问诊):市场化机制逐步理顺,金融IC卡、TD卡、TD射频芯片、移动支付成看点

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王莉 日期:2014-02-21

  国民技术是国内主要的智能卡芯片厂商。公司现有的三类产品线包括:安全类产品,含U-key、社保卡、金融IC卡芯片等;通讯类产品,含TD-LTE射频芯片及终端产品、PA等;以及移动支付类产品。

  中国华大转让股权给自然人及资产管理公司后,原中电集团旗下中国华大、上海华虹、国民技术等三家卡芯片厂商同业竞争的问题得以解决,此外,市场化机制开始理顺,未来发展将更加灵活顺畅。

  随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大,金融IC卡已进入爆发期;而随着银联标准的成熟及商业银行国产芯片卡试点的成功,金融IC卡芯片国产化将是大趋势,预计要求强制采用银联标准(即金融IC卡芯片国产化)的政策发布时间不会晚于2015年。

  国内的IC卡芯片设计厂商主要包括同方微电子、中电华大、华虹、大唐电信行情问诊)、复旦微电子和国民技术等6-7家,由于金融IC卡对安全标准及接口等各方面要求高、研发费用高、技术开发难度大,因此,真正有能力进入金融IC卡市场的芯片厂商不多,目前在卡商评价、银行试点方面评价较高的厂商主要有同方国芯、国民技术。

  国民技术在金融IC卡芯片领域进行了大量的研发投入,公司在芯片技术实力、EMVco及银联标准认证、智能卡片厂商评价方面均属进展靠前的卡芯片厂商。现在公司的金融IC卡芯片已通过EMVco认证及银联标准认证,基本具备国内上市的资质,目前公司正与下游卡片厂商如东信和平行情问诊)、金邦达、天喻信息行情问诊)等展开合作送检,同时也在国内多家银行启动测试工作,为未来的规模化商用打下基础,预计未来公司将是国产金融IC卡芯片重要参与方之一。

  此外,公司在TD-LED射频芯片及终端、PA、移动支付、可信计算领域具有深厚积累,预计未来这些产品均将成为新生增长点。

  就老产品U-key来说,由于国内六七家卡芯片厂商均已切入这一市场,竞争日益激烈,我们预计公司的U-key产品未来销售收入将保持平稳或小幅下滑,由于产品线不断升级及研发成本的前期摊薄,预计这部分利润基本可以维持,加上前述新品放量,未来增长可期。

  经测算,我们预计2013-2015年,公司实现营收4.34、6.89、9.58亿元,对应的净利润分别是468万、1.08亿、2.42亿元,EPS是0.02、0.40、0.89元,对应2014、2015年的估值是72、32,考虑到芯片设计同行业公司估值水平均偏高,同时公司经营拐点开始出现,短期估值较高属于可接受范畴,给予推荐评级。

  股价表现的催化剂:金融IC卡放量;国家芯片扶持政府推出及深化;移动支付爆发;外延式并购。

  北信源行情问诊)一季报点评:行业地位越发明显,用户价值变现值得期待

  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2014-04-11

  事件:

  公司公告了2014 年一季度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为24.5 万-28.2 万元,同比增长30%-50%(去年同期净利润为18.8 万元)。

  点评:行业地位越发明显,用户价值变现值得期待

  1. 一季度业绩占比甚小,但释放积极信号

  公司的经营业绩具有明显的季节性,收入和净利润的实现主要集中在每年的四季度,2011 年-2013 年第四季度的净利润占比分别高达81%、78%和78%,因此一季度的业绩对全年的影响甚小。

  公司2012 年一季度收入仅748 万元,由于费用季度平分,当期净利润亏损1400 万元;2013 年开始出现明显好转,一季度实现收入大幅增长至2827 万元,净利润实现扭亏;今年一季度公司继续实现净利润同比大幅增长, 虽然绝对数值较小,但可以推测收入实现了大幅增长(我们预计主要是去年订单推迟确认而致),全年来看,业绩增长势头仍然明显。

  2. "金甲防线"获得政府唯一认证供应商资格,行业地位凸显,圈地价值极大

  4 月8 日开始微软全面停止XP 服务,政府、军工、重点行业等企业级市场忧虑冲冲,我们了解到,本次政府相关部门进行认证的XP 服务产品,北信源属于唯一获得认证资格的供应商,彰显公司在企业级市场的行业地位和产品优势。

  根据媒体报道,公司"金甲防线"上周下载量徒增5 倍,企业版下载量增长近10 倍。我们认为XP 续航服务是公司非常重要的机遇,因为公司目前的重点仍是圈地,虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部层面市场份额高达70%,但是具体到各个分支机构的终端市场上,公司占比仅20%左右,本次受益于"金甲防线"产品,公司有望在终端数量上提升一个台阶。假设仅政府、军工和能源领域实现终端市场全覆盖,公司未来一到两年有望实现覆盖终端数从目前的2000 万上升至4000 万左右。圈地后的交叉营销是公司收入的主要来源,圈地加速后,势必带来业绩的更高速增长,价值极大。

  3. 企业级市场最具互联网基因和优势的公司,用户资源价值较大,维持买入评级

  计算机板块今年一个明显的主题就是"触网",这也是整个行业的大势所趋,云计算、互联网、平台化等是行业发展的方向。互联网的核心是用户,而相比个人消费市场,企业级市场的互联网业务门槛更高,如资质门槛、行业解决方案门槛、成功案例门槛等等,北信源从早期的个人杀毒软件市场转战企业级市场,早早具备互联网运营的基因和经验,从公司的战略规划来看,互联网和个人市场也是其重要的发展方向,我们认为,在企业级市场上, 能够拥有2000 万高粘性用户的企业很稀缺,该用户数量即使放到个人市场上价值也非常大。随着金甲防线和其他新产品的拓展,公司用户量有望继续获得高速增长,未来用户价值变现非常值得期待。 预计2014、2015 年的EPS 分别为0.82 元和1.1 元,对应当前股价PE 分别为49.2 倍和36.5 倍。公司的核心竞争力较强,圈地阶段尚能够实现高速增长,未来发力终端交叉营销市场弹性更大,高增长能够看得很远,公司已经覆盖的数千万终端用户未来价值变现值得期待,维持买入评级。 4.风险提示 费用大幅增长风险;互联网类公司竞争加剧等风险。

  风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。$$$

  蓝盾股份行情问诊)中报点评:下半年有望好转,新产品与全国布局可期

  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2013-08-29

  事件:公司近日公布了2013年中报。

  点评:下半年有望好转,新产品与全国布局可期 。

  1. 季节性影响、验收及招标推迟致业绩低于预期 。

  报告期内,公司实现营业收入1.58亿元,同比下滑17.74%,实现归属于上市公司股东的净利润827万元,同比下滑66.46%,扣非后净利润同比下滑99.31%。业绩总体不尽如人意,主要是因为今年行业的季节性波动影响较往年更明显,尤其是占比较高的政府机关领域的收入同比大幅下降34.93%。公司的传统优势领域教育机构行业收入大幅下滑42.91%,主要是受项目实施周期因素影响。随着三季度政府领域招标工作陆续开启,以及去年教育领域大订单在年底验收确认收入,预计下半年经营情况会明显好转。

  2. 制造贸易业取得突破,非华南地区进展明显 。

  报告期内公司实现制造贸易行业收入1933万元,同比大增358.45%,主要是因为承接了广东兴业国际实业行情问诊)有限公司科研主楼智能化安装工程项目。公司本身的业务看点在于以管理软件与信息安全产品等自有产品切入,实施整体的解决方案,综合毛利率高达40%左右,相比普通的集成为主的解决方案而言,公司这种高毛利率的解决方案业务在行业间的复制能够为业绩带来更明显的提升效应。与此同时,公司在非华南地区的业务开展取得突破,华北和西北地区效果明显。公司在非华南地区的收入波动性较大,主要是解决方案订单的不确定性较高,但总体而言,华南地区的收入占比呈现下降趋势。

  3. 研发费用大幅增加,研发成果推广值得期待 。

  报告期内公司研发支出大幅提升,总额为3955.7万元,其中资本化金额为2169.4万元,而去年全年的研发投入为3529.5万元,其中资本化1812.5万元。公司募投项目的研发项目大部分在今年下半年正式上市发布。新上市项目主要集中在内部主动防御领域和平台项目,符合信息安全行业发展的趋势,也是近几年行业中增长最为迅速和前景最被看好的细分领域,公司本身有着丰富的客户资源和一定的市场地位,未来新产品有望明显提高解决方案中自有产品的比重,对业绩贡献起到量价齐升效果。

  4. 全国范围业务拓展有独特优势 。

  公司未来的看点在于走出华南、拓展全国范围业务。报告期内在北京和重庆等地设立了分公司,截止到目前,在全国重点省份和区域建立了八个分公司及十几个办事处。我们认为,单纯集成商本身技术壁垒不高,区域属性明显,很难进行全国范围业务拓展。而公司以专业性较强的信息安全为切入点,为客户提供基于信息安全的数据中心整体解决方案,核心优势在于丰富的行业解决方案案例和齐全的资质优势。相比一般系统集成厂商而言,公司拥有涉密信息系统集成产品检测证书、军用信息安全产品认证证书、中国信息安全认证中心产品认证证书、信息安全应急处理服务资质、信息安全风险评估服务资质等信息安全产品、集成以及服务在内的几乎所有类别资质;相比一般的信息安全公司而言,公司拥有系统集成一级资质、涉密计算机信息系统集成乙级证书等较高级别的集成资质。集成与信息安全的双重资质是公司提供解决方案的优势,信息安全领域的专业特性和提供整体解决方案的能力使得公司业务模式比较受现阶段客户青睐,在全国布局方面拥有自身独特的优势,竞争壁垒相对较高,因此我们认为随着全国营销体系的建立与完善,公司未来进行全国业务拓展成功概率较高。

  5.维持盈利预测和买入评级。

  维持盈利预测,预计2013年-2015年净利润分别为9400万元、1.17亿元和1.53亿元,EPS分别为0.48元、0.60元和0.78元,对应当前股价PE分别为30.6倍、24.5倍和18.7倍,维持买入评级。

(责任编辑:李欣)

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