券商最新研报挖掘6月大牛 10股或涨超50%(附表)

  64股获机构买入评级 10股有望涨超50%

  据数据部统计,本周以来64只个股获得机构买入评级。其中,华夏幸福行情问诊)被6家机构推荐买入。49只个股已公布目标价位,涨升空间最大的东方园林行情问诊),目标涨幅高达75.4%。金宇集团行情问诊)、美都控股行情问诊)、棕榈园林行情问诊)目标涨幅超过60%。有10只股目标涨幅超过50%。

名称 机构名称 最新评级 上次评级 调整方向 目标价位 涨升空间(%)
东方园林 瑞银证券 买入 买入 维持(多) 43.2 75.4
金宇集团 齐鲁证券 买入 买入 维持(多) 48.25 66.38
美都控股 申银万国 买入 买入 维持(多) 9.36 60.27
棕榈园林 安信证券 买入 买入 维持(多) 28.5 60.11
华域汽车 中信证券 买入 买入 维持(多) 15 56.41
中国汽研 瑞银证券 买入 买入 维持(多) 18.6 56.04
辉丰股份 东方证券 买入 增持 调高 19.82 55.21
欧亚集团 海通证券 买入 买入 维持(多) 28 54.02
普邦园林 国泰君安 增持 增持 维持(多) 18 51.26
美克股份 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 维持(多) 8.75 50.6
新开普 平安证券 强烈推荐 强烈推荐 维持(多) 25 49.7
腾邦国际 国泰君安 增持 增持 维持(多) 47 48.5
亚玛顿 国信证券 推荐 首次关注 27.7 47.34
平潭发展 国泰君安 增持 增持 维持(多) 12 46.16
美都控股 国泰君安 增持 增持 维持(多) 8.4 43.84
神州信息 宏源证券 买入 买入 维持(多) 32 43.5
海能达 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 维持(多) 36 42.91
华夏幸福 海通证券 买入 买入 维持(多) 38.36 42.23
华夏幸福 海通证券 买入 买入 维持(多) 38.36 42.23
用友软件 宏源证券 买入 买入 维持(多) 20 40.85
华润三九 东方证券 买入 增持 调高 27.6 38.76
华夏幸福 国泰君安 增持 增持 维持(多) 37.31 38.34
鼎汉技术 海通证券 买入 买入 维持(多) 15.30至16.30 38.23
华夏幸福 安信证券 买入 买入 维持(多) 37.2 37.93
通策医疗 瑞银证券 买入 买入 维持(多) 55 36.58
东方明珠 国泰君安 增持 增持 维持(多) 15 36.49
上汽集团 东方证券 买入 买入 维持(多) 20 36.33
伊利股份 海通证券 买入 买入 维持(多) 46.75 34.34
新华保险 国泰君安 增持 增持 维持(多) 27 33.2
正海磁材 海通证券 买入 增持 调高 24 32.89
南方轴承 东方证券 买入 买入 维持(多) 14 32.08
亿纬锂能 海通证券 买入 买入 维持(多) 20.65 31.28
鑫科材料 国泰君安 增持 增持 维持(多) 10.98 30.87
燕京啤酒 齐鲁证券 买入 首次关注 8.78 30.65
东易日盛 国信证券 推荐 推荐 维持(多) 43.30至44.77 30.28
金证股份 平安证券 强烈推荐 强烈推荐 维持(多) 35 29.73
比亚迪 海通证券 买入 首次关注 60 28.62
欧菲光 瑞银证券 买入 中性 调高 28 28.26
美盈森 招商证券 强烈推荐 审慎推荐 调高 26.25 28.24
中国平安 国泰君安 增持 增持 维持(多) 50 27.32
信雅达 中投证券 强烈推荐 强烈推荐 维持(多) 22 26
欣旺达 安信证券 买入 首次关注 32.8 25.48
围海股份 银河证券 推荐 首次关注 14 24.33
益佰制药 国泰君安 增持 增持 维持(多) 49 23.83
中国石化 瑞银证券 买入 买入 维持(多) 6.2 23.02
铁汉生态 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 维持(多) 14.64 21.8
海默科技 国泰君安 增持 谨慎增持 调高 24 18.58
普邦园林 招商证券 强烈推荐 强烈推荐 维持(多) 14 17.65
光明乳业 海通证券 买入 买入 维持(多) 20.7 16.75

  东方园林:结算、回款继续加速

  东方园林 002310

  研究机构:瑞银证券 分析师:于洋 撰写日期:2014-05-26

  2013 年完工项目结算进度较快

  14Q1 存货完成结算3.03 亿元,从年度项目结算来看,2013 年完工项目结算进度超出预期,14Q1 当季结算量占2013 年完工项目存货总量近20%。而2012 年完工项目结算速度较慢,主要是受大同市文瀛湖景观工程(2.87 亿元)、株洲神农城项目(1.06 亿元)和乌兰察霸王河项目(0.64 亿元)影响,三项工程合计约占2012 年完工项目存货余额50%。

  施工项目结算继续维持高位

  公司14Q1 在施工重点项目累计确认收入51.63 亿元,已结算金额为24.87亿元,已结算占比为48.17%,与2013 年末49.76%基本相当,表明公司仍在加快历史存货结算速度,受地方融资平台冲击较小。考虑到结算高峰临近,我们预计公司2014 年存货结算情况仍将好于2013 年。

  现金回款继续保持上行态势

  公司传统类和保障类重点项目在14Q1 分别收到回款1.01 亿和1.82 亿元,累计回款金额分别达到21.70 亿元和16.58 亿元,其收入占比首次突破40%,达到40.13%,继续保持上行趋势。公司大部分项目进度款回款节点一般在5月和11 月,我们预计14 年全年回款有望再上台阶。

  估值:维持盈利预测及评级

  公司在1 季度淡季继续维持结算和回款双提升,考虑到后期结算和回款高峰到来,未来盈利质量或将继续改善。我们维持公司14-16 年1.82/2.50/3.34元EPS 预测和43.20 元目标价不变(基于瑞银VCAM 模型,WACC 为9.0%),继续给予“买入”评级。

  金宇集团行情问诊):产品力铸就核心竞争力,四大因素驱动业绩增长

  金宇集团 600201

  研究机构:齐鲁证券 分析师:谢刚,张俊宇 撰写日期:2014-05-28

  投资要点

  今日新牧网转载广东省动物疫病预防控制中心公布的2013年广东省2013年禽猪招标苗效价数据。其中,猪口蹄疫○型“高效苗”。抽查的内蒙金宇等三家公司口蹄疫“高效苗”免疫效果差异明显。内蒙金宇免疫效果较好,试验全期平均抗体合格率为97.37%。按照二次免疫后4次平均抗体合格率进行综合评价:第一名内蒙金宇,抗体合格率为97.37%;第二名企业抗体合格率为65%;第三名企业抗体合格率为50%。

  上述数据表明,过硬的产品品质是金宇集团过去2年口蹄疫市场苗实现高速增长的核心因素。公司2011年推出口蹄疫市场苗,2011年实现2000万收入,2012年1.2亿元,2013年2.6亿元,2014年Q1实现收入1.4亿元,同比增长200%以上,下游养殖企业需求旺盛,金宇集团产品品质过硬,是造就公司产品供不应求的核心原因。

  尽管未来将有5家企业陆续推出口蹄疫市场苗,但我们认为细分领域的行业竞争态势依然良好,产品力将决定市场竞争力,进而决定市场份额和营收规模将持续提升。是基于:(1)口蹄疫苗生产原理简单,但生产工艺复杂,需要较高的生产管理水平,不同企业的产品会有显著的品质差异,口蹄疫市场苗竞争并非传统的同质化的工业品竞争,产品品质和免疫效果决定了未来的销售价格和市场份额。(2)以猪圆环病毒疫苗推广为例,目前国内猪圆环病毒疫苗总体规模约8亿元,其中勃林格市场份额占据半壁江山,其圆环病毒疫苗市场售价高达30元/头份,国内其他十余家企业价格5-10元不等,价格和市场份额的差距主要取决于产品的品质。因此我们认为疫苗产品最终的竞争优势取决于产品力,口蹄疫市场苗尚不例外,从现有的终端使用效果数据,我们继续看好金宇集团口蹄疫市场苗领先地位带来的高速成长机会。

  基于我们先前的《行业专题报告――四个维度看兽药,最好的农业子行业》,并结合最新产业调研,我们依旧把金宇集团作为兽药行业首选标的,继续推荐金宇集团的四大逻辑为:

  (1)猪口蹄疫市场苗未来规模有望达到24.6亿元,目前渗透率依然较低,增长潜力巨大。口蹄疫被称为“政府病”,政府重视程度高,猪场基本都要免疫口蹄疫疫苗,潜在需求非常大。2013年金宇集团、中农威特、天康生物行情问诊)三家企业猪口蹄疫市场苗实现收入5.5亿元,渗透率依然较低。猪口蹄疫市场苗规模至少在20亿元以上,母猪5000万头,一年2次免疫,每次2头份,潜在需求2亿头份,千头以上猪场出栏占比30%,按年出栏7亿头计算,潜在需求2.1亿头份,总需求4.1亿头份,按每头份6元计算,潜在规模24.6亿元。

  (2)金宇集团的高端市场苗品质过硬,销售快速放量是口碑相传的结果,在口蹄疫市场苗领域公司已经奠定了先发优势。一般而言,养殖户使用了疫苗后,如未出现重大事故,不会轻易改变免疫程序,因此先发优势非常重要。

  (3)牛三价苗等后续大品种跟进与销售放量,保证公司未来3年业绩成长。除目前处于高速增长期的猪口蹄疫市场苗以外,2014年公司牛三价疫苗实现爆发式增长,2015年公司牛羊布病疫苗将推向市场。

  (4)渠道更加多元化,有望获得更多大产品储备,以实现中长期稳定增长。(1)利用国际兽药巨头开拓新兴市场的强烈诉求,与海外巨头合资或合作成立公司,利用国外生产工艺生产更优质疫苗;(2)根据国外巨头的增长模式,国内产业并购整合,也是公司未来获取生产技术和产品储备的主要方向。

  预计2014-2016年EPS 分别为1.34/1.92/2.56元, 公司未来3年业绩复合增速将达到56%,按PEG=0.65计算,给予公司36X2014PE,目标价48.25元,维持“买入”评级,当前时点继续积极推荐金宇集团的高速成长机会。未来股价潜在催化剂:(1)2季度业绩继续超预期增长;(2)行业并购整合带来的估值提升机会;(3)2015年猪瘟和猪蓝耳疫苗全面取消招标,市场苗规模将快速增长。

  风险提示:(1)政策风险,口蹄疫市场苗被政府管制;(2)产品质量风险;(3)下游养殖景气度长期低迷。

  

  美都控股行情问诊):预计打井计划将加速推进,看好未来产量上升和业绩改善趋势

  美都控股 600175

  研究机构:申银万国证券 分析师:林开盛 撰写日期:2014-05-26

  事件:公司对证监会下发的《关于美都控股股份有限公司非公开发行股票申请文件的告知函》提及问题的回复,就收购美国Woodbine Acquisition LLC(简称WAL)相关事项和信息进一步说明。

  Q1 新井未贡献产量,预计未来打井计划加速推进。1)交割日(2013 年12 月3 日)至2014 年5 月24 日公司已新钻井24 口,共有6 口井投产(3 月底投产,截止4 月22 日全部达到初产峰值),10 口井完井(其中6 口将于5 月底至6 月初投产),8口井在钻。截止5 月24 日,WAL 油田获批井位数32 口,尚有12 口井位在审批中。2)公司非公开发行计划投资2.88 亿美元用于2014 年54 口井的开发建设,由于增发尚未完成,我们估计交割日至今公司已自筹资金投入1 亿美元左右。导致目前进度偏慢的主要原因是增发未完成财务压力较大。截至5 月24 日,为WAL 油田服务的钻机已经增加到8 台,预计后续打井进度会加快。

  期待增发早日完成,降低公司财务费用压力。1)截至3 月31 日,WAL 负债总额为4.2亿美元(资产负债率61%),其中应付债券2.5 亿美元(2011 年5 月发行,实际利率为12%)、非流动负债1.3 亿美元,我们预计WAL 2014 年财务费用约为4000 万美元。

  2)为促进交割完成,2013 年8 月15 日美都控股子公司MD America Energy Holdings发行面值1.5 亿美元债券,2013 年计提利息1130 万美元,预计全年财务费用约为3000万美元(不计入WAL 报表)。3)我们预计未来公司有望获得美国银团贷款,增发完成后美都控股资产负债率将有效降低(2014 年3 月31 日资产负债率为78%,增发完成后有望降低至65%左右),且WAL 油田产量逐步上升,将为WAL 债务重组创造条件。

  油气产量上升和财务压力减轻推动未来业绩改善。2014Q1 WAL 实现收入2437 万美元,毛利1294 万美元(毛利率53%),净利润47 万美元,业绩较低的原因:1.老井产量衰减,且新井3 月底投产,Q1 原油销量仅为2505 桶/天(2013H1 为3550 桶/天);2.财务费用较高,我们估计接近1000 万美元。

  德州油服市场竞争充分,WAL 钻井及压裂施工均由第三方油服公司完成,预计未来打井计划不会受制于设备和油服公司。目前已为WAL 提供油井施工服务的公司包括Halliburton、Weatherford、Baker Hughes 等大型油服公司,以及New Tech Global、Superior、Precision Drilling Company 等多家当地油服公司。

  投资建议:不考虑贸易和房地产的业绩贡献,我们维持14-15 年公司增发摊薄后EPS分别为0.31 元和0.51 元的盈利预测,预计2016 年增发摊薄后EPS 为0.59 元,目标股价为9.36 元,对应14 年PE 为30 倍,维持“买入”评级。

  

  棕榈园林行情问诊):“二次创业”必将再筑辉煌

  棕榈园林 002431

  研究机构:安信证券 分析师:杨涛 撰写日期:2014-05-27

  园林行业空间广阔,市政园林模式持续创新改善。园林行业兼具民生与环保属性,受到政策持续支持,市场空间十分广阔。我们预计当前园林行业规模约为2600 亿元,其中市政和生态园林规模在1800 亿元以上且弹性较大。上市公司开拓市政园林业务模式正持续创新,收款保障力度不断加强,收款进度不断加快,风险控制处于持续改善中。

  市政园林开拓加速,对盈利贡献日益显著。公司自2011 年决心开拓市政园林市场以来,已取得飞速进步。2012/2013 年市政园林收入为4/10 亿元(估计值),占收入比重分别为12%/23%。2012/2013 年新签市政园林合同约为11.5/15 亿元,目前已生效在手大额合同达29.4亿元,预计今年有望实现15-16 亿元收入。此外,未来敬润园林不仅将带来并表业绩,还将在市政业务扩张上促公司持续超市场预期。

  开拓市政园林业务风险控制业内领先。历史因素决定公司经营风格稳健,甄选项目严格,历年收现比显著优于同业公司。公司财务处理谨慎,坏账准备计提比例高于同业公司。公司非 BT 类市政新签项目完工时收款要求达总价90%;BT 类新签项目采取标准的BT 项目管理方式;大额框架项目分期签约施工,降低风险,加快周转。

  管理层换届、认购增发并锁定三年标志着进入“二次创业”期。公司管理层换届激发IPO 后新一轮团队活力。公司拟以16 元/股向包括公司大股东、二股东、管理层持股机构、拟收购敬润园林实际控制人等在内的9 名认购对象定向增发8812.5 万股股票募集14.1 亿元用于补充流动资金,一方面彰显了新管理层“二次创业”之决心,另一方面新增资金也必将推动公司未来几年加速增长。

  投资建议:预计公司2014/15/16 年EPS 分别为1.14/1.73/2.58 元,当前股价对应PE 分别为15/10/7 倍。考虑到公司市政园林业务的极佳趋势和管理层认购增发彰显的超强信心,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为28.50 元,相当于2014 年25 倍市盈率。

  风险提示:地产周期风险、应收款风险、市政项目进度风险。

  

  华域汽车行情问诊):完成延锋股权收购致净利率提升

  华域汽车 600741

  研究机构:海通证券行情问诊) 分析师:陈鹏辉 撰写日期:2014-04-30

  1Q14公司实现EPS0.44元,同比增长31.58%。1Q14公司实现收入182.74亿元,同比增长11.54%;归属上市公司股东净利润11.25亿元,同比增长31.58%,对应全面摊薄后每股收益0.44元。

  收入增速略高于行业整车销量增速。1Q14汽车行业销售汽车592.19万辆,同比增长9.17%。上海通用销售43.24万辆,同比增长7.71%,上海大众销售51.24万辆,同比增长25.29%;上汽通用五菱销售48.28万辆,同比增长14.63%。依托于上汽集团行情问诊)旗下主要合资整车企业销量的增长,1Q14年公司收入增速略高于行业整车销量增速水平。

  1Q14公司毛利率同比下滑1.15个百分点,净利率同比上升0.94个百分点。1Q14年公司产品毛利率为14.31%,同比下滑1.15个百分点。公司完成延锋公司50%股权的收购工作,收购完成后公司持有延锋公司100%股权,受此影响,1Q14公司净利率同比提升0.94个百分点至6.16%。

  盈利预测和投资建议。受益于上汽集团销量稳定增长,以及公司收购延锋伟世通股权,我们预计2014-2016年公司分别实现EPS1.68元、1.90元和2.08元,以4月29日收盘价计算,2014-2016年的动态PE 分别为5.47倍、4.84倍和4.42,估值低。我们维持对其“买入”评级,目标价为11.76元,对应7倍2014年PE。

  风险提示:宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;产品毛利率出现显著下滑。

  

  中国汽研行情问诊):14Q1公司收入小幅下滑,核心技术服务业务毛利率再度提升

  中国汽研 601965

  研究机构:瑞银证券 分析师:陈实,邹天龙 撰写日期:2014-04-21

  14Q1 公司收入同比下跌4%,净利润同比增加12%

  14Q1 公司实现销售收入2.8 亿元,归属上市公司股东净利润0.64 亿元;实现扣非后净利润0.54 亿元,同比小幅下滑6.2%。14Q1 以技术服务业务为主的母公司实现收入1.1 亿,同比增长5.7%;实现毛利0.71 亿,同比增长63%。公司整体业绩略低于预期,但技术服务业务盈利能力提升略超预期。

  14Q1 公司利润构成进一步向技术服务业务集中,该业务毛利率提高至65%

  14Q1 以技术服务为主的母公司毛利占全公司毛利为75%,13 年该比例为71%,显示公司利润构成进一步向技术服务业务偏移。公司14Q1 技术服务业务的毛利率由13 年的62%进一步提高至65%,远高于13Q1 的42%。我们认为公司技术服务业务毛利率提升受益于成本结构优化,预计天津进口车检测业务中的外协费用减少约2 千万元左右。

  14Q1 公司轨交零部件业务下滑严重,但预计14 年下半年仍将有新订单

  我们预计一季度公司确认轨道交通关键零部件业务收入为350 万元左右,其中净利润贡献约为120 万元左右,业务净利润率约为34%,而去年同期该业务的净利润约为3,000 万。公司近期公布了轨交业务的新订单,总额1,555万元的业务收入将在14 年内确认,单此订单14 年就有望为公司贡献净利润约529 万元左右。我们预计14 年下半年公司仍有望得到重庆或其他城市的单轨零部件订单。

  估值:维持18.6 元目标价

  我们基于瑞银VCAM(WACC 为8.7%)推导出目标价为18.6 元,对应公司14E PE 为26x。下行风险是整体业绩低于预期。

  

  辉丰股份行情问诊):丰富产品门类,完善产业链优势

  辉丰股份 002496

  研究机构:山西证券行情问诊) 分析师:苏淼,裴云鹏 撰写日期:2014-05-26

  未来将快速扩张杀虫剂的品种。目前公司产品主要包括杀菌剂、杀虫剂、除草剂、中间体、调节剂等产品,其中杀菌剂是公司的“拳头”产品,盈利能力非常强,2013年的毛利率为40.76%。按照我们搜集到的环评报告来看,公司未来将开工建设多个杀虫剂品种,预计未来杀虫剂的所占的比重会逐步提升。

  围绕核心产品,不断整合产业链。在做大现有产品规模的基础上,针对规模优势和竞争优势比较明显的产品,不断向上游原材料延伸,缩短供应链的长度,提升服务国际农药巨头的能力。目前核心产品氟环唑向上游延伸到氟苯,咪鲜胺向上游延伸到了咪唑,联苯聚酯想上游延伸到了功夫酸,2,4-D向上游延伸到了氯代苯酚,通过收购嘉隆化工,公司又获取了光气资源,公司通过完善产业链布局,一方面降低了产品的生产成本,另一方面,满足了国际农药巨头对于供货稳定的要求,我们预计未来公司会不断完善现有产业链,增强农药原药的供货能力。

  2014年业绩增长的主要因素还是农药销量的大幅提升,受环保因素的影响,部分农药产品价格出现了一定程度的上涨,上涨幅度大约为5%左右,而部分定制产品由于产品质量相对比较高,预计价格上涨幅度相对会比较大。2013年公司农药化工的销量为5.11万吨,同比增长了41.94%,我们预计2014年销量同比增幅也在40%以上。分产品来看,公司今年销量增幅比较大的品种比较明确的品种包括氟环唑,联苯聚酯、制剂等。公司现有氟环唑的产能为1200吨,通过技改的方式,预计2014年的销量会大幅增加,毛利率也非常高。

  业绩预估值。我们预计2014-2016年公司的净利润为2.29亿、3.18亿和4.41亿,每股收益为0.72、1.00、1.39,目前股价为12.38元,对应2014年的PE为17倍,我们预计未来公司的净利润增速大约为40%以上,目前估值明显偏低,因此我们给予“买入”的评级。

  风险提示1、氟环唑、联苯聚酯的销量增幅低于预期,2、1.3万制剂的市场开拓进度低于预期。

  

  欧亚集团行情问诊):凝聚力强 各项估值指标最便宜的零售A股

  欧亚集团 600697

  研究机构:海通证券 分析师:汪立亭,李宏科,路颖,潘鹤 撰写日期:2014-05-26

  我们近期跟踪了欧亚集团,了解了公司主要门店经营情况,以及外延扩张和资本开支等。

  主要观点。

  我们对欧亚的跟踪,有几点比较深刻的体会:

  (1)区域强大的市场控制力和集客能力。欧亚目前在长春及吉林经营15家百货门店和20多家超市,其中定位中高档的欧亚商都自有物业20万平米,定位中端并已有所提档升级的欧亚卖场自有物业60万平米,在长春,除定位高端奢侈品的卓展有一定发展空间外,其他几乎没有能与欧亚匹敌的竞争对手。日常时间,商都客流量在10万人左右,卖场客流量在20-30万人,而大促活动期间,商都客流30万人,卖场客流50-60万人,相当于长春15%的人当天在欧亚的门店中购物,我们实地调研也充分感受到明显高于东部地区一二线城市的客流量。

  (2)品类品牌丰富,议价能力强,成长性优。(A)欧亚商都10层楼共20万平米面积,涵盖了除少数顶级奢侈品外的众多国际国内一二线品牌(其中服饰类有700多个品牌),预计年流水额70多亿元,预计该店2014年初至今销售额和利润增长近10%(其中预计精品和进口化妆品收入增长30%+),优于行业;其中500平米不临街的ZARA门店年销售额排全国前五,而预计公司可收取其10%+的扣点(ZARA一般在商场都是租赁模式,联营模式及较高扣率体现欧亚商都较强的议价能力);(B)欧亚卖场60万平米物业涵盖了餐饮、影院、家居、建材、超市、百货、折扣店、医药、儿童乐园、食品、健身及批发市场等业态,一家店独立构成长春第三大商圈。预计2014年初至今卖场收入仍有20%以上增长。此外,预计卖场一家优衣库年销售额约等于长春其他三家门店销售总和。

  (3)低成本扩张,成长潜力大。公司在保持每年20%以上利润增长的同时,依然积极推进省内及省外黄河流域的低成本自有物业扩张:公司凭借多年沉淀的商誉及品牌影响力,持续在吉林省省内低成本拿地和获取物业,建设大体量的含住宅的综合体,抓地产外财,促商业本业,目前储备了11个项目,总建面184万平米,我们认同这种在行业低迷期,以综合体业态进行低成本扩张的模式,可孕育未来高成长潜力。此外,预计商都扩建后可达30万平米,经营面积增长50%;卖场未来仍有一倍以上的可扩张空间,并有机会围绕商业延伸经营商旅文综合业态。

  (4)公司凝聚力强。欧亚集团1984年从一家区域小店开始发展至今,已有30年历史,30年中,以曹和平为首的公司管理层带领公司逐渐发展壮大,很多员工都在欧亚工作超过20年,有强烈的企业归属感,员工不仅在欧亚卖场持有股权,更在2011年开始的管理层激励中获得奖励基金和持股,公司凝聚力和战斗力强。

  维持对公司的判断:(1)充足的防御性:经营区域为长春和吉林省其他二、三线城市及低成本(股权收购)进入的沈阳、济南、郑州等城市,受宏观经济波动及电商影响小,在省内具有垄断性及品牌效应;拥有15家百货门店共154万平米自有物业(权益自有物业114万平米)及20余家超市门店,另有储备项目11个。(2)潜在的高成长:成长门店(3-5年)和次新门店(1-3年)面积占比30%;储备项目丰富,100%自有物业且投入成本低。

  (3)奖励基金方案保障业绩稳定成长:以10年为基数,11-14年每年净利润增量提取比例为增长20%-25%、25%-30%和30%以上分别提30%、35%和40%,高管获得的奖励基金年度内必须购买本公司股票;14年是奖励方案末年,关注业绩释放动力。(4)高管增持驱动利益一致,分红传统优良:公司董事长与高管09年以来增持271万股,占比1.7%,均价20.23元;公司上市以来累计分红5.7亿元(分红率37.21%)远超3.95亿元的股权融资额,自2000年来每年全现金分红,提供稳定放心的投资回报。

  (5)各项估值指标处于行业低位,从二级市场和产业资本角度,均具有较高的投资吸引力。目前29亿元对应预计的2014年收入115亿元和净利润3亿元,PE为9.7倍、PS为0.25倍,PEG0.5倍,NAV/市值:5.9倍。

  维持盈利预测。预计公司2014-2016年净利润分别为3.02亿元、3.73亿元和4.64亿元,同比增23.07%、23.69%和24.25%,合EPS各为1.90元、2.35元和2.92元;其中商业及租赁业务2014-2016年净利润分别为2.89亿元、3.6亿元和4.51亿元,同比增长各约29.63%、24.77%和25.14%;地产业务2014-2016年净利润均为1320万元,合EPS0.08元。维持28元12个月目标价(对应2014年PE主业15倍、地产8倍)和“买入”的投资评级。

  风险与不确定性:东北地区经济波动风险;外延扩张(尤其是外地扩张项目)的培育期问题。

  

  普邦园林行情问诊):PPP模式初下一城,拓宽传统发展路径

  普邦园林 002663

  研究机构:国泰君安证券 分析师:张琨,王建 撰写日期:2014-05-26

  投资要点:

  PPP模式拿下首单 ,全产业链布局拓宽传统发展路径。普邦园林在2014年将拓宽发展路径,展现成长价值。维持2014/15年EPS0.79、1.05元预测(不考虑定增摊薄),考虑地产周期向下带来产业链估值压力,下调目标价至18元(原21.5),对应2014年23倍PE(板块平均水平),增持。

  签订首个PPP 订单,化解业主需求痛点。公司5月23日签署《淮安市白马湖森林公园项目 PPP 合作协议》,投资不超10亿,由业主方出资15%, 合作公司(普邦园林或与战略投资方合资)出资85%。业主方以公园景区收入作为支付收购款来源之一,业主方提供土地保障并委托淮安水利资产经营有限公司担保,有效化解政府对园林需求与财政能力有限的困境。

  PPP模式:公私合营,优势显著。PPP 模式是一系列项目融资模式总称。政府与项目公司签订特许合同,项目公司在项目建设和运营过程中对项目具有决策控制权。PPP 模式是一种利益共享、风险共担的公私合作模式。其优势主要体现在:对于政府部门,可以破解资金难题,提高经营水平;对于建筑企业可以以项目公司名义单独融资,同时可以提高项目利润率。

  全产业链搭建完善,增发助推公司拓宽传统发展路径。公司2013年先后收购城建达设计院、泛亚环境,提供一体化全产业链服务。泛亚环境被收购后经营效果超出预期,且有望成为普邦第二个资本运作平台;逐步延伸产业链至大环保领域,以现金流转正为发展目标;增发方案顺利推进中。

  风险提示:地产园林项目在地产大周期向下产生成长减速风险。

  

  美克股份行情问诊):盈利持续改善,期待后续收入提速

  美克股份 600337

  研究机构:海通证券 分析师:徐琳 撰写日期:2014-04-30

  一季报概况:

  美克股份4月29日公告2014年一季报,公司单季度实现营业收入5.66亿元,同比-1.09%,归属于上市公司股东净利润0.29亿元,同比增长23.95%,归属于上市公司股东的扣非净利润0.33亿元,同比增长41.89%。

  主要观点:

  一季度占全年比重低,增开门店收入有望提速。由于春节长假等因素,一季度对全年收入利润占比较小,对全年业绩不具有很强的代表性。去年一季度受益于地产年前热销和公司内部施行的价格管理(减少折扣),收入同比增长20%。今年在高基数情况下,收入增长出现-1.09%的回落,而预收款项维持了较好的增长水平25.82%。后续,美克美家计划年内新开26家门店,ART和ZEST分别计划新开6家直营店和在25个城市发展加盟商,将有效带动公司收入增长提速。

  毛利率维持高水平,销售费用投入加大。一季度公司综合毛利率同比提升4.39pct到51.31%,维持在历史高水平。去年经过一年调整产品结构,主动降低了OEM占比,13Q4自有品牌毛利率高达70%,占比提升有效带动综合毛利率提升。今年公司加大销售费用投入,一季度销售费用率同比上升2.92pct到33.5%,随着下半年新开设自营门店和OBO(Online Blend with Offline)、广告投入等一系列针对多品牌营销的开展,预计销售费用将继续上升。

  给予“增持”评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.32和0.41元,对应同比增长22%和25%,目前股价对应14年PE 18倍,按照14年20倍PE给予目标价6.4元。目前公司估值已处于历史低位,而业绩持续提速,具备安全边际。

  风险提示。地产销售持续恶化影响信心,新店销售不达预期,费用率大幅攀升

(责任编辑:李欣)

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