三大运营商发力云计算 概念股再攀高峰

  呼吁共同构建生态圈

  5月20日-23日,第六届中国云计算大会在北京举行。中移动等三大电信运营商在会上均表示将持续对云计算业务进行投入,希望在日益激烈的市场中脱颖而出。他们同时表示,将本着开放合作的态度跟所有的软件和系统集成商建立一个创新功能的生态圈,为云计算的产业创造一个健康发展的环境。

  三年后市场空间将达372亿

  随着移动互联网和4G的迅速发展,数据流量呈现出爆炸式的增长, 用户基于移动应用进行电子购物、社交以及娱乐、阅读等活动的时间越来越长,极大地催生了信息服务多样化和应用数据爆发式增长。与此同时,智能化终端、智慧化宽带网络发展,对提供大数据、云计算、网络资源服务提出了更高要求。近年来,全球云计算呈现出快速发展趋势,在中国,许多知名企业投身其中,阿里巴巴等企业陆续推出了云计算服务,华为推出了云计算的解决方案,亚马逊以及微软等国际巨头也进入中国云计算市场。

  云计算服务作为与电信服务一样的电信公共服务,需要可靠、可信高质量的服务水平,电信服务商具备很大优势。

  中国电信云计算公司总经理王峰表示,全球云业务正处于高速发展阶段,中国是增速最快的市场之一。在中国,2013-2017年平均增长率高达26%,远高于17%的全球平均增速。2013年国内云计算市场空间约为134亿元人民币,预计至2017年国内市场空间将达到372亿元。

  国家刺激信息消费的政策也有利于云计算市场空间的培育。工信部电信研究院通信标准研究所互联网中心主任何宝宏表示,我国政府每年在信息化市场的采购额超过500亿人民币,是公共云的多倍,政策正在引导政府采购云服务。考虑到降低行政成本、提升行政效能等优势,政府采购云服务势在必行。

  发力方向各不同

  除了继续加大基础设施的投入外,三大运营商提出了各自在云业务领域的发展方向。

  中国移动副总经理李慧镝表示,中国移动未来将投入数百亿资金加大云计算技术设施的投入,在哈尔滨、呼和浩特、贵州等地建设大规模数据中心,同时推进云计算商务应用。

  自2007年起,中国移动就在云计算方面启动“大云”研发计划。针对现网需求集中力量打造资源池、大数据和云计算增值服务三大产品线。截至目前,大云产品在17个省公司有近一百个应用实现落地,部署规模超过3000台服务器,数据达15PB的裸存储,在快速响应市场需求的同时降低了成本。

  中国联通行情问诊)云数据公司总经理焦刚表示,在云数据中心的布局方面,中国联通计划在全国部署十大云数据中心,总机架数超过20万架,总带宽超过20T。

  中国联通同时制定了在云计算方面的六条发展战略,一是建设一流的云计算基础设施,二是打造一流的公共云平台,三是建立开放共赢的生态圈,四是研发一流的云应用产品,五是构建现代化的运营管理体系,六是持续提升创新能力。

  自去年中国联通推出“沃云”品牌后,已打造三条产品线:云基础设施、企业云产品、公众云产品。焦刚透露,中国联通将在下月推出个人云产品“沃云·云空间”。

  中国电信云则将在今明两年着力发展混合云,并推进专署云的弹性扩展,以便能够使其企业和政府客户在大需求规模到来时很方便很快速地提升能力。王峰预计,中国电信云在2017年市场综合增长率将达到156%,占据18%的市场份额。

  此外,三大运营商均表示将加强对外合作,共同构筑产业生态圈。

  云计算产业链上的提供商包括:软硬件生产商,如浪潮信息行情问诊)、华胜天成行情问诊)、中兴通讯行情问诊)等;系统集成商,如东软集团行情问诊)、浪潮软件行情问诊)、卫士通行情问诊)等;服务提供商,如鹏博士行情问诊)、网宿科技行情问诊)、神州泰岳行情问诊)等;应用开发商,如用友软件行情问诊)、焦点科技行情问诊)、三五互联行情问诊)、同方股份行情问诊)等。

  A股中,“沾边”云计算的十类个股

分 类 股票名称
网络平台服务商 卫士通网宿科技歌华有线鹏博士
系统集成商 华胜天成东软集团华东电脑
软件生产商 远光软件、海隆股份、神州泰岳银江股份超图软件
电子商务 生意宝焦点科技
硬件生产商 中兴通讯特发信息鑫茂科技永鼎股份烽火通信
相关硬件 长城电脑紫光股份同方股份
终端 中兴通讯、中国联通大唐电信
服务器 浪潮信息方正科技
存储 长城开发国脉科技
微处理器 综艺股份

  但最新数据显示,中国云计算市场规模目前只占全球的3%,和我国经济体量不相称(美国占了60%),随着中国云计算产业发展,清科研究中心认为中国云计算服务市场规模将以年均50%的速度增长。预计到2015年中国云计算服务市场规模将达到136.69亿美元,在全球的市场份额也将持续上升。届时,国内相关公司必然有望分享其丰硕成果,因此现在相关公司估值很可能被严重低估了。

  对此,国泰君安行业分析师宋嘉吉认为,云计算概念在2012年被热炒过,但是之后却迅速冷却,所以市场对于国内云计算腾飞的时间点分歧很大,有的人很乐观,有的人很悲观。但宋嘉吉认为,2014年将成为中国云计算元年,中国的云计算将迎来真正的腾飞,而最重要的催化剂就是4G网络的建设。

  国泰君安表示,大数据迎来大时代,五大领域掘金:

  第一,通信行业推荐标的:核心器件光迅科技行情问诊)、数据挖掘东方国信行情问诊);

  第二,计算机行业推荐标的:SaaS服务商恒生电子行情问诊)、广联达行情问诊)、PaaS服务商东方通行情问诊);

  第三,电子硬件作为基本的硬件基础,也直接受益于云计算 大数据浪潮。云、管、端的服务器和核心芯片国产化正在提速;

  第四,电子行业推荐标的:太极实业行情问诊)、七星电子行情问诊)、同方国芯行情问诊);

  第五,医药行业推荐标的:蒙发利行情问诊)、福瑞股份行情问诊)、和佳股份行情问诊)、宝莱特行情问诊)。

  【概念股解析】

  光迅科技:收益LTE建设 收入和毛利率双增长

  研究机构:国海证券行情问诊) 日期:2014-4-30

  公司公告2014年一季报:实现营业收入5.74亿元(+10.90%),归属母公司净利润3,287万元(-46.95%),每股收益0.18元。

  点评:

  全球领先的LTE光模块厂商,持续受益于全球LTE网络建设公司一季报收入同比增长10.90%,毛利率20.08%,同比增加1.07个百分点。研报判断,产品结构性变化是主要原因,受益于国内LTE建设快速推进公司LTE光模块出货快速增长,收入占比逐季提升,而低速率接入网产品则出现明显下降。公司在国内乃至全球都是LTE基站建设的受益者,光模块全球市场占有率高达35%,国内LTE基站建设在2014年-2015年保持高峰,海外除美日韩以外的国家均还未大规模部署LTE网络,公司核心客户华为在上述领域市场份额较高,公司受益明确。

  扣非净利润同比增长22.43%公司归属母公司净利润出现下滑的主要原因是营业外收入仅实现265万元,同比下降93.89%,而去年同期实现4,344万元。研报认为,公司营业外收入历年占净利润比例较高,对净利润增速影响较大,但营业外收入(主要是政府补助)的季度不可预测性较大,预计全年应保持平稳。扣非净利润同比增长22.43%,更加真实的反映公司在一季度收入和毛利率双生的经营态势。

  费用控制得力,母公司业绩逐渐恢复母公司营业收入为2.13亿元,同比增长2.63%,毛利率为19.52%,同比下降2.26个百分点,但各项费用均比去年同期明显下降,期间费用率为16.61%,同比下降4.89个百分点,是母公司营业利润同比增长884.33%的主要原因。

  维持"增持"评级由于增发仍未过会,研报暂不考虑增发带来的股本摊薄,预计2014-2016年EPS分别为1.20元、1.59元、1.97元,对应PE分别为25.3倍、19.1倍、15.5倍,维持"增持"评级。

  东方国信:2014年有望迈出数据运营第一步

  研究机构:长城证券 日期:2014-4-29

  公司2013年全年业绩基本符合预期:2013年全年公司实现营业总收入4.68亿元,较上年同期增长49.6%,实现归属于上市公司股东的净利润9023.6万元,较上年同期增长27.5%,实现归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润为8498.1万元,同比增长22.1%,基本每股收益为0.73元。公司全年净利润相比研报预期大约低了5百万,主要是营业厅外包业务亏损超出研报预期,但由于母公司运营商业务开展超预期,回补了大部分的亏损,总体而言公司2013年全年业绩符合预期。

  2013年公司毛利率由于收入结构改变略有下降:公司全年毛利率为44.6%,相比去年的46.2%有所下降,主要是因为低毛利率的硬件销售占收入比提升,除去该项公司的其他产品毛利率均有所提升。 2013年公司在研发上投入增加使得管理费用上升:2013年公司管理和销售费用率分别为19.3%和6.3%,相比2012年,销售费用占比下降,管理费用占比有较大提升。管理费用提升的主要原因是公司今年加大了对研发的投入,2013年共投入4082.8万元,相比2012年的1127.5万元有了较大的提高。

  应收账款占比略有提升:公司2013年应收账款占收比为65.2%,相比2012年的48.5%略有提升。 经营性现金流较去年紧张:公司2013年经营性现金流量净额为-4207.0万,相比2012年呈紧张状态。

  公司2014年一季度业绩亮眼:公司公布了2014年一季度业绩,一季度公司实现营收9576.0万元,同比增长8.3%,实现归属于母公司股东净利润为2156.5万元,同比增长21.7%,基本每股收益为0.16元。如果单看母公司,则业绩更为亮眼,公司母公司一季度实现收入7694.0万元,同比增长38.6%,实现归属于母公司股东净利润为2230.6万元,同比增长31.7%。

  恒生电子:互联网金融催生金融IT龙头新机遇

  研究机构:兴业证券行情问诊) 日期:2014-5-19

  投资要点

  事件:

  2013 年公司营业收入12.1 亿元,归属于上市公司股东净利润3.2 亿元,扣除非经常性损益后的净利润2.7 亿元,分别同比增长20%、62%和90%,每股收益0.52 元。

  公司拟向全体股东每10 股派1.6 元(含税)。

  点评:

  2013 年公司收入12.1 亿元,同比增长20%。证券、基财客户对IT 产品需求放量是公司业绩增长的主要驱动力。由于互联网金融的发展,以及互联网金融对传统金融企业形成的冲击,IT 技术作为金融机构拓展业务的重要手段,无论是传统金融企业还是互联网金融企业对IT 产品和服务的需求量大大增加。其中,证券事业部收入4.3 亿元,同比增长46%,前台服务、港股、交易处理、期货、数据中心等领域都取得了快速增长;基财事业部收入3.4 亿元,同比增长43%,资管、估值、TA 业务增长较快。银行事业部收入2.3 亿元同比增长12%,主要由于2012 年该业务基数较高,去年客户订单有所放缓。未来个股期权、全国股转系统等会逐一推出,公司部分新产品研究已经完成,包括“个股期权”、“新三板”、“做市商”软件系统等。随着金融创新的逐步落地,金融IT 行业的市场空间将进一步打开。

  成本、费用控制得力:2013 年公司营业成本2.2 亿元,同比增长4%。销售费用2.1 亿元,同比增长11.5%,主要是随着公司经营规模的亏大,销售人员工资和市场营销费用支出增加;管理费用5.7 亿元,同比增长13.2%,主要是人员和研发投入增加所致。公司成本和费用控制得力是公司净利润快速增长的重要原因。

  2.0业务用户规模不断扩大:公司2.0业务去年实现收入5000万元,同比增长50%以上,订单合同超过8000万元。由于公司2.0业务仍处于投入期,总体上依然处于亏损状态。去年公司调整组织架构,2.0业务单独成立了“互联网服务事业群”,包括恒生聚源、HOMS、数米基金网等。其中聚源去年亏损1700万元,亏损收窄,客户范围进一步扩大,主要客户都采购了聚源的产品;采用云平台服务模式的HOMS客户数量突破30家,随着证监会对私募发展前景的确定,HOMS需求将大大增加;数米基金网也处于培育阶段,网上基金开户数较2012年增加了12倍,交易用户数增长了40倍,全年月度基金销售额保持环比277%的增速。

  原大股东资产剥离进展顺利:公司控股股东的重大战略涉及后续资产剥离,原大股东恒生集团将恒生世纪实业51%、无锡恒华科技行情问诊)15%、恒云投资30%的股权转让予浙江自在科技。涉及到上市公司层面的资产剥离包括:恒生集团将恒生科技5%股权(43万元)转让予恒生电子、恒生集团将恒生数字装备科技9%的股权(790万元)转让予恒生电子,恒生数字设备科技是提供数字监控产品和行业解决方案的供应商。该交易对上市公司业绩无明显影响。

  盈利预测:金融创新、互联网金融给整个金融IT市场带来了新的需求,公司是国内领先的金融IT供应商,公司经过10多年的行业积累,形成了稳定的客户资源,随着内部管理机制逐步完善,公司必将享受行业变革带来的机遇。

  研报预计公司2014~2016年摊薄后的EPS为0.66元、0.85元和1.00元,给予“增持”评级。

  风险提示:金融创新落地缓慢;竞争对手价格战。

  广联达:营业利润大增、产品边际效应部分抵消退税影响

  研究机构:广发证券行情问诊) 日期:2014-5-10

  收入增长稳健,营业利润同比大增公司2014Q1收入2.4亿,同比增长25%,净利润6810万,同比增长11%,扣非净利润同比增长11%。由于公司下游建筑行业开工存在一定季节性,公司历史Q1收入占全年收入比重在12%~15%之间,今年Q1业绩占研报全年收入预测的13%,考虑到公司更多新产品将在后续季度稳步推进以及并表影响,研报认为一季度收入占比在合理范围。净利润增速放缓主要是增值税退税中计入一季度的额度大幅减少,导致营业外收入降低1560万所致。一季度实现营业利润5240万,同比大增96%,充分展现了公司强大的运营和管理能力,坚定了研报对公司的信心。

  对下游建安工程投资影响的担忧不宜放大

  通过观察公司季度收入与下游建筑安装工程投资之间的关联度,研报发现公司与收入与建安工程投资额度呈现一定的相关性和滞后性,考虑到近半年建安工程投资增速基本维持稳定在21%~23%,在新型城镇化建设持续推进的过程中,下游投资增速大幅下降的可能性较小。此外,公司正致力于向新市场、以新模式拓展产品线,以求在长期减弱宏观经济对公司带来 影响,并已取得一定成效。在公司给出上半年业绩指引20%~50%的情况下,研报认为投资者无需过于担忧下游需求可能为公司带来的影响。

  研报看好公司的管理能力和电商业务的发展潜力,维持“买入”评级

  2012年公司逆市进行人员大幅扩张后,近期人员组织架构有望保持稳定,以公司一贯较强的管理能力来看,净利率仍有提升空间。此外,公司电商业务已完成关键环节价值验证,今年内有望铺开,研报认为公司在垂直领域的专业性和客户优势有望助力其成为建材电商平台的领军者,为公司打开中长期全新增长空间。预计2014~2016年业绩分别为1.30元、1.88元、2.65元,对应当前价格PE分别为25、17、12倍,维持“买入”评级,目标价59.8元。

  风险提示:电商业务因商业模式不同对管理层有一定挑战。

  东方通:设立独立子公司,进一步布局军工行业,带来想象空间

  研究机构:海通证券行情问诊) 日期:2014-5-20

  公司董事会通过拟对外投资设立全资子公司的决议:为开拓军工市场,公司拟使用自有资金1000万元人民币投资设立全资子公司北京东方通宇技术有限公司。

  一、军队和国防领域的自主可控水平关乎国家安全,国产替代需求更加迫切。军队、国防科技工业领域是国家信息化建设的重要组成部分,政策导向明确,更加强调和倡导自主可控理念,为国产基础软件厂商带来较大的市场容量和发展空间。从东方通国产替代的行业突破经验看,率先突围关乎国家安全的相关领域具有更大的现实可能性:公司近年曾实现中国所有驻外使领馆与外交部之间的公文交换系统的中间件替代。在网络战、信息战成为现代战争关键的时代背景下,军队、军工系统迫切需要国产自主可控中间件以满足战时及日常训练中数据传输交换的信息安全需求。

  二、设立独立公司申请军工业务资质,快速推动军工业务发展。目前,东方通的业务领域集中在电信运营商、银行金融及电子政务等领域,上述业务板块与军工业务(尤其是列装类军工业务)所需的密集资质有显著不同。通过设立独立全资子公司,有助于提高该公司在经营场所、经营人员以及经营组织体系上的独立性,有利于申请军工业务资格以及后续业务发展。

  三、深入布局军工行业,为东方通带来新的想象空间。此前东方通的军工业务,通常来自中国电子、中国电科等信息产业国家队的订单。在信息交换环节在军队、军工信息化建设重要性日益凸显的背景下,设立独立军工业务经营单元,深入布局军工行业,为东方通打开新的想象空间。考虑到东方通软件产品化程度高,毛利率高达99%以上,业务拓展边际成本极低,一旦涉军资质取得突破并取得实质订单,收入提升将撬动业绩更大幅度的增长。研报可做一情景假设,若东方通涉军业务新增订能够达到1500万元(对应2013年收入占比8%),而费用增长有限(公司人员无需显著增加),则其税后净利润增量可达1300万元左右,对应2013年净利润占比高达32%。

  四、维持"增持"评级,目标价59.95元。考虑到获取军工资质需要时间,大规模军工业务突破仍需时日,研报暂不对公司盈利预测进行调整,维持2014年和2015年主营业务收入24573万元和33739万元;净利润5602万元和7712万元的盈利预测,2014~2016年EPS分别为1.09元、1.50元、1.92元。考虑到基础软件的绝对稀缺性及公司潜在的成长性,研报认为可以给予相对一般软件公司更高的估值水平,维持东方通"增持"评级,目标价59.95元,对应约55倍2014年市盈率。

  五、主要不确定性。基础软件替代的进度低于预期,竞争加剧引致价格战,政府采购延迟,泄密风险,军工资质申报进度低于预期。

  七星电子:2014年有望迎来业绩拐点

  研究机构:中银国际 日期:2014-4-2

  中银国际于近期参加了七星电子(002371.CH/人民币18.00, 未有评级)的调研。公司主营业务可以大致分为两部分,一部分是半导体芯片、锂离子动力电池、光伏、TFTLCD 等领域整套或部分环节生产用设备的制造,另一部分是以军品为主的电子元器件产品,主要用于航空航天和精确打击等军用设备。制造设备领域属于产业链上游,只有当下游产能加速扩张时期才能实现业绩增长。受下游行业景气度的变化影响,公司近些年业绩波动较大。研报认为,公司将在中长期充分受益半导体集成电路产业扶持政策;同时光伏行业复苏、新能源汽车的增长、液晶面板制造商京东方等扩产对设备的新增需求将拉动公司2014 年业绩。由于公司订单从生产到交付再到验收需要较长周期,预计今年下半年同比口径下的业绩增速将明显好于上半年。

  集成电路设备领域公司承担四项02 重大专项课题,主攻12 寸晶圆制造配套设备。公司通过承担国家02 专项课题,主攻工艺配套的氧化炉、低压化学汽相淀积、清洗机和气体流量计四项设备的研发生产,设备性能和技术居于国内领先水平,其中气体流量计一项产品的销售2013年占公司总收入比重近10%,在实现进口替代的同时,部分配套设备已可出口到台湾等地区。作为国内领先的集成电路设备制造商,公司有望受益新一轮半导体产业扶持政策。

  光伏行业去产能是公司业绩近两年下滑的主因。在光伏行业产能扩张较快的2010 年,公司来自光伏设备销售的收入曾达到4 亿。自2011年起,公司来自光伏行业的订单急剧下滑,2013 年的收入中光伏设备占比已经小到几可忽略。但随着光伏行业需求端稳定增长而供给端产能去化之后,目前公司客户产能利用率已经开始回升,并表现出采购设备意愿,如公司在2013 年下半年获得的隆基股份行情问诊)8,100 万单晶炉订单,将在2014 年结算。

  锂离子动力电池设备技术达到国际先进水平,将提供整套生产设备。

  公司2001 年开始做锂电池设备,最早是给比亚迪行情问诊)等供货,终端产品是消费电子。公司目前已经转变策略,专注于新能源汽车用的锂离子动力电池领域,还包括储能用锂电池,设备已出口到日本松下、德国、俄罗斯等,国内客户包括中航锂电、山东威能、天津力神、国轩高科等。公司的锂离子动力电池生产设备技术角度基本达到国际先进水平,而价格大幅低于国际竞争对手,竞争优势明显,2013 年贡献收入8,000 多万。未来新能源汽车销量增长将带动电池生产企业扩张产能,公司有望受益。

  电子元器件的军品占比提高,拉高毛利率。公司电子元器件销售方面军品占比73%,主要产品是高精密片式电阻器、钽电容器、SMD TCXO、微波组件、DC 电源等,综合毛利率达到了56%,2013 年此消彼长,利润占比已经过半。这部分军品主要用于卫星、火箭、导弹、雷达、舰载机、无人机等对精确打击、智能化要求较高的装备,随着我国军事装备科技含量的提高,此项业务有望维持稳定增长。

  同方国芯:研究报告

  研究机构:信达证券 日期:2014-5-19

  毛利率提升,主营业务利润快速增长。公司2014 年一季度毛利率为32.1%,较去年同期增加1.7 个百分点。

  归属于上市公司股东的净利润为4950.35 万元,同比增长20.99%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2710.82 万元,较上年同期增长87.85%,公司主营业务利润快速增长。一季度ROE 为2.06%,较上年同期略增0.16 个百分点

  SIM 卡、二代身份证芯片稳定增长。2013 年公司智能卡芯片业务实现营业收入4.23 亿元,实现净利润1.40亿元;芯片销售量同比2012 年增长约70%。2013 年公司SIM 卡的全球市占率达到14%,大容量、JAVA平台产品获得市场突破,公司SIM 卡业务持续增长。随着第一批10 年期二代身份证进入换发期,未来几年公司二代居民身份证芯片出货量有望稳定增长。

  金融支付领域将为公司贡献业绩。银行IC 卡正在展开试用试点工作,2014 年将实现正式批量供货。银行IC卡芯片国产化是趋势,公司作为国内金融IC 卡芯片设计厂商之一,将受益银行IC 卡芯片国产化的普遍使用。

  居民健康卡领域,目前公司产品的入围率达到70%以上,产品已实现批量供货。根据卫生部制定的2015 年居民健康卡发卡率达到75%以上,2020 年基本实现人人拥有居民健康卡的目标,公司凭借其先发优势将充分受益于未来的医疗信息化建设。移动支付领域,公司在多种技术方案中都有成熟产品,其中双界面SIM卡芯片产品已实现批量销售,新一代SWP-SIM 和13.56MHz 全卡方案芯片正在进行测试和试点发放。可信计算方面,公司已开发符合国家可信计算技术规范的TCM 芯片产品,随着国家对安全需求的增加,公司产品有望成为未来新的增长点。

  蒙发利:自有品牌、“产品﹢服务”布局大健康市场

  研究机构:国信证券 日期:2014-5-20

  战略再次转型,“产品+服务”提早布局

  上市以来,公司完成了从OEM/ODM 向自有品牌的战略转型,今年开始布局从产品到“产品+服务”的转型。产品将更加丰富,围绕大健康布局相关产品,如空气净化器等;创建云服务平台,实现后端信息传输和服务,实现“产品+服务”,增加消费者粘性。

  三大自有品牌布局国内、东南亚、北美、日本市场

  公司旗下“OGAWA”、“COZZIA”、“FUJIMEDIC”三大自主品牌分布于亚洲(含中国)、北美、日本市场,13 年自有品牌收入占公司总收入的比例已达17%,预计14 年占比将有望大幅提升至 30%以上,品牌渠道优势将逐年突显。

  OGAWA 品牌持续成长,盈利提升空间大

  目前,OGAWA 在国内有220 家店,预计14 年国内将增加到300 家。与龙头企业傲胜相比,公司的经营模式更为灵活:“直营+代理商”体系,能加快渠道下沉速度;集研发、制造、销售于一身,更能把握需求方向;“产品+服务”转型,与傲胜的竞争将错开。但公司目前的盈利能力还不足,与傲胜差距较大,主要原因是开店时间较短、单店收入规模还较小、单店盈利能力也较弱。研报预计,OGAWA 的店面数将持续增加,更重要的是单店收入和利润提升空间大。

  大健康市场布局,完善产品线

  2013 年10 月,公司与广州呼研所合作开发空气净化器“呼博士”,预计今年8 月上线,主要在线上销售,线下有服务团队。同时,公司还在积极开发与健康相关的产品,如净水设备、眼部按摩设备等。

  风险提示

  开店费用支出超预期,汇率波动过大。

  “谨慎推荐”评级,建议重点关注

  自有品牌OGAWA 的渠道拓展、收入规模、盈利能力提升空间大,“产品+服务”有望提升后端服务和用户粘性,同时通过空气净化器和呼吸系统健康管理布局大健康产业,未来值得期待。预计14/15/16 年EPS 分别为0.81/1.17/1.51元(原预计0.72/0.98/1.10 元,由于OGAWA 等自有品牌的毛利率远高于传统业务,预计14、15 年公司毛利率大幅提升至31.3%、32.5%),建议重点关注。

  和佳股份:整体建设持续推进,血液净化向耗材延伸

  研究机构:国泰君安 日期:2014-5-20

  事件:

  5月15日国泰君安参加了公司股东大会,并就整体建设订单与终止并购天津阳权的情况和高管进行了交流。

  评论

  维持盈利预测和增持评级。预计2014~2016 年EPS 0.64/0.93/1.28 元,公司持续创新销售模式,加强融资租赁对业务的支持,未来整体建设新签订单数量和盈利能力都有望上新台阶,维持增持,目标价42 元,对应2014 年PE 45X。

  整体建设持续推进,全年订单有望达20 亿。经过一年的模式探索,公司在承接医院整体建设方面已经积累较好的客户基础。自年初以来,公司累计公告整体建设订单9.65 亿元,而且单个订单规模有所提高,承接2 家三级甲等医院的建设订单。“大病不出县”的新医改政策推动医院建设工程需求持续旺盛。对比2013 年,公司可选的客户更多,可以优中选优,按照设备综合50%的毛利率指标筛选。预计全年订单达20 亿元。

  整体建设与融资租赁推动业绩成长。从项目施工进度来看,重庆市合川区中医院与河南睢县中医院年内有望全部完工确认收入,5 月14日公告新蔡县人民医院中标金额为5906 万元,年内有望开工。许昌市第二人民医院由和佳与尚荣共同负责,和佳负责后端的医疗工程及设备购置,年内土建有望先开工。全年整体建设有望完工2 亿元左右。

  融资租赁从1 季度已经体现1 千多万利润,全年预计5000 万利润。

  对阳权并购终止,但不放弃。公司虽终止对天津阳权的并购,但双方仍签订了备忘协议,2 年内公司仍可启动并购。天津阳权拥有灌流器的核心技术,掌握多种树脂的生产工艺。公司的血液净化设备与阳权的灌流器形成配套,是血液净化推广模式必不可少的两部分。公司善于模式创新与销售管理,阳权专注于技术研发,双方具有较强的互补效应。按之前合作协议,公司成为阳权全国总代后,将根据市场需求做产品型号调整,双方销售队伍也将整合。2014 年双方合作有望带来业绩的共同提升。长期看,双方合作互融,走向整合重组是必然趋势。

  应收账款适当控制。对于应收账款的快速增长,公司业绩考核将适当调整,2014 年全年应收账款周转率控制和2013 年持平。

  风险提示:应收账款增长过快;大非减持意向变化的风险。

  宝莱特:监护产品龙头企业,在血透领域有望实现二次飞跃

  研究机构:联讯证券 日期:2014-5-7

  事件:

  2013年,公司实现营业收入2.35亿元,同比增长28.83%;营业成本1.23亿元,同比增长28.46%;实际归属于母公司的净利润2892.4万元,同比下降20.77%;归属母公司所有者净资产3.85亿元,同比增长3.86%;基本每股收益0.20元。公司拟每10股派发现金红利0.50元。

  点评:

  1、监护产品龙头企业,海外市场保持增长。公司主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售;现有产品线完整,是全球监护仪产品线最完善的公司之一,主要产品为多参数监护仪,包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列的监护仪产品,广泛应用于家庭保健、社区医疗、普通病房、急诊室、高压氧舱、ICU、CCU、手术室等领域。公司开发的插件式监护仪产品采用自主研发的一系列监护新技术,所研制出的带显示且可独立使用的多参数插件式模块,填补了中国监护仪生产企业在该领域的空白,实现了病人转运过程中的有效无缝监测。目前监护仪器及其配套产品占公司收入和利润的比例分别为74%和75%以上,仍是公司成长的基石。目前,海外市场已逐步成为公司医疗监护设备销售的核心市场之一,对公司收入和利润贡献占比分别达到41%和44%;2013年海外市场整体需求良好,除欧洲市场略有回落外,非洲、南美洲和亚洲市场都呈快速增长,其中巴西、埃塞俄比亚和印度等国的增速较明显;目前公司在国内外,主要是采用代理商的形式进行销售、主打中高端产品(如插件式);预计未来几年海外销售能保持良好的增长势头,并进一步扩大公司在国际市场中的占有量和品牌信誉度。

  2、布局血液透析领域,有望实现二次飞跃。2012年7月以来公司通过股权转让及增资的方式先后对天津挚信鸿达、重庆多泰和辽宁恒信生物等三家与血液透析产品相关的企业的收购,稳步推进公司在血透领域的产品线拉深及区域布局的发展战略。目前天津挚信鸿达和辽宁恒信生物的产能基本饱和,处于供不应求状态。因此公司目前正在天津和南昌分别建设两个血液透析耗材生产基地(产能均为年产200万人份血液透析干粉和600万人份血液透析浓缩液),预计将于2016年建成投产,届时将打破公司血液透析耗材的产能瓶颈。同时经过人员、 技术整合后的重庆多泰,预计2014年将恢复血液透析机的销售,也将为公司在血透领域的发展做出贡献。血液透析行业是国家鼓励发展的行业,国家医疗保险正逐步提高对肾病患者的治疗报销比例,从而保证患者的基本生存权利,同时该产业在行业规划、政策扶持、政府采购等方面均得到国家和地方政府的重视和支持,随着国家加大扶持措施,未来公司在血液透析领域将实现公司发展的二次飞跃。

  3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为43.5%、26.0%和32.6%,EPS分别为0.28、0.36和0.47元,目前股价对应PE分别为81、64和48倍。看好公司长远发展,但目前公司估值较高,给予公司"持有"评级。

  4、风险提示:1)监护产品行业竞争加剧风险;2)仪器耗材等产品的安全风险;3)血液透析领域拓展不达预期风险。

(责任编辑:李欣)

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