发改委推80个基建项目鼓励民资参与 四领域机会显现

  5月21日,发改委发布通知,决定在基础设施等领域首批推出80个鼓励社会资本参与建设营运的示范项目。鼓励和吸引社会资本特别是民间投资以合资、独资、特许经营等方式参与建设及营运。

  对此,分析人士指出,发改委首推80个鼓励社会资本参与的基础设施项目,这对A股的相关概念股产生重大利好,基建、风电、光伏、煤化工等四大领域有望受益。

  首先,基建领域。首批的80个项目中铁路、公路、港口是重头戏。尤其是高铁项目有望成为微刺激最大受益者。目前,高铁外交已经成为政府外交工作的“名片”之一,高铁建设在中国与中亚各国的“新丝绸之路经济带”构想中也占有着重要位置。政策面上,今年以来关于铁路基建领域的利好频出,比如铁路投融资改革提速、新一轮动车组招标即将启动、铁路投资目标上调至8000亿元等。在诸多利好预期支撑下,高铁板块的结构性机会值得关注。

  第二,风电领域。华泰证券行情问诊)表示,《能源行业加强大气污染防治工作方案》发布,提出2015年光伏、风电装机分别达到35GW、100GW,2017年分别达到70GW、150GW。从规划目标看,中期不存在政策性风险,发展态度坚定。建议关注爱康科技行情问诊)、林洋电子行情问诊)、阳光电源行情问诊)、天顺风能行情问诊)、华锐风电、金风科技行情问诊)、泰胜风能行情问诊)等公司。

  第三,光伏领域。目前光伏行业基本面向好趋势未变,发改委印发的《能源行业加强大气污染防治工作方案》再次强调大力发展分布式光伏,分析人士表示,光伏板块的结构性机会值得长线关注。在相关上市公司中,向日葵行情问诊)、阳光电源、东方日升行情问诊)、航天机电行情问诊)、天威保变等公司将长期受益。

  第四,煤化工领域。在诸多利好预期下,煤化工领域有望迎来新的发展机遇。华泰证券表示,推进煤制气科学有序发展,推动煤炭高效清洁转化,新型煤化工的春天即将到来。关注山西焦化行情问诊)、煤气化行情问诊)、广汇能源行情问诊)、丹化科技行情问诊)、阳煤化工行情问诊)、中国化学行情问诊)等。

  铁路基建股投资价值解析

  据发改委网站21日消息,经国务院同意,为加快投融资体制改革,推进投资主体多元化,进一步发挥社会资本作用,决定在基础设施等领域首批推出80个鼓励社会资本参与建设营运的示范项目。

  首批推出的基础设施等领域鼓励社会资本参与的80个项目涵盖铁路、公路、港口等交通基础设施,新一代信息基础设施,重大水电、风电、光伏发电等清洁能源工程,油气管网及储气设施,现代煤化工和石化产业基地等方面,鼓励和吸引社会资本特别是民间投资以合资、独资、特许经营等方式参与建设及营运。

  发改委提出,80个项目中,对于已开工建设和基本明确投资者的项目,应加快建设营运进程,或加快推进前期工作,尽快形成示范效应;对于尚未确定投资者的项目,应创造条件进一步落实鼓励和吸引社会资本参与投资、建设及营运,具备条件的要面向社会公开招标,并按照有关规定程序办理。

  分析人士预计,首批的80个项目中铁路、公路、港口或是重头戏。尤其是高铁项目有望成为微刺激最大受益者。目前,高铁外交已经成为政府外交工作的"名片"之一,高铁建设在中国与中亚各国的"新丝绸之路经济带"构想中也占有着重要位置。政策面上,今年以来关于铁路基建领域的利好频出,比如铁路投融资改革提速、新一轮动车组招标即将启动、铁路投资目标上调至8000亿元等。在诸多利好预期支撑下,高铁板块的结构性机会值得长线关注。

  国泰君安表示,铁路投资加大有利于铁路订单的执行;新建和在建项目进度将加快。在相关上市公司中,中国铁建行情问诊)、中国中铁行情问诊)、中铁二局行情问诊)受益最大。(证券时报网)

  鼎汉技术行情问诊):一季度订单大幅增长

  鼎汉技术 300011

  研究机构:民族证券 分析师:符彩霞 撰写日期:2014-05-05

  投资要点:

  公司发布一季报,14年一季度实现营业收入1.16亿元,同比增加66.52%,实现归属母公司净利润1074万元,同比增长100%。2014年公司一季度新中标项目金额1.62亿元,创历史新高,同比增加107.69%。截至3月31日,公司在手待执行订单共计6.66亿元。

  公司的产品收入和通车里程密切相关,公司产品受益新线的密集通车。据报道,2014年将有12条高铁建成运营,投产里程5353公里,加上2015年投产的12条,未来两年之内,投产运营里程总计将达8887公里。高铁的建设有助于公司收入和毛利率的提升。

  未来,新产品的拓展打开新的增长空间。屏蔽门系统。屏蔽门系统市场空间广阔,根据我们的统计,每个站的屏蔽门系统投资约为500-1000万元,每年的市场空间大约为15亿元,空间广阔。公司是国内掌握核心控制系统设计能力的三家厂商之一。我们预计14年公司有望获得1-2条地铁屏蔽门的订单。

  车载辅助电源系统。用于普铁上的车载辅助电源系统每年的市场空间约为10亿元。在普车明年的招标中,将全部采用新产品,公司目前已经通过CRCC认证。该产品将在14年取得销售突破。

  由于铁路系统的封闭性,路外企业很难进入。新产品市场空间广阔,公司在系统内的客户资源优势和渠道优势将迅速助新产品打开空间。预计14年新产品将开始大规模获取订单,两年之内新产品的体量有望和传统产品相当。

  按定增后5.2亿股本计算,14-15年公司EPS分别为0.26元和0.46和0.58元。公司受益新线密集通车,新产品放量明确,推荐“买入”。

  风险提示:新产品推广的进度可能不及预期。

  中国铁建行情问诊):2013纯利同比增长20%,2014业绩仍将增长

  中国铁建 601186

  研究机构:群益证券(香港) 分析师:李晓璐 撰写日期:2014-04-04

  结论与建议:

  2013年公司净利润同比增长20%,全年毛利率10%,期间费用率下降,符合预期。根据规划,2014年全国铁路投资额将同比下滑5%,这将影响公司的营收和新签订单,但另一方面,公司在手订单充足,并且我们预计公司毛利率将稳定,期间费用率将继续下降,因此2014年业绩仍将增长。当前A股股价对应2014年和2015年动态P/E为4.51倍和4.18倍,H股股价对应动态P/E为5.53倍和5.12倍。业绩增长有利于低估值的修复,均维持买入评级。

  2013年公司实现营业收入5867.9亿元,同比增长21%;实现归属母公司净利润103.3.44亿元,同比增长20%;对应每股收益0.84元。符合预期。拟每1股派发现金股利0.13元(含税)。

  从4Q看,营收同比增长7.81%,净利润同比下降5.52%,显著低于前三季的增速。主要原因一是受铁路投资周期变动影响,2012年前三季业绩基期低,2012年4Q业绩回暖明显造成基期垫高,二是由于结算结构不同导致毛利率同比下滑1个百分点至10.24%。

  4Q单季期间费用率下降0.56个百分点至4.73%,我们认为主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号,公司的各项预算和费用相应缩减。

  全年毛利率10.15%,同比微降0.47个百分点。其中主营业务工程承包的毛利率为9.74%,同比持平,整体毛利率下降主要是由于房地产等非主营业务毛利率下滑。

  2013年公司新签合同总额8,534.835亿元,同比增长8.13%,较前三季增速有所放缓,主要原因是2012年4Q新签订单基期垫高。截至2013年末,公司在手合同额17,437.711亿元,同比增长16.89%,约是2013年营业收入的3倍,在手订单充裕。

  一方面,2014年中央安排铁路固定资产投资6300亿元,同比下降约5%。我们认为铁路投资增速放缓可能影响公司2014年营收增长和新签订单额。

  另一方面,公司作为铁路基建龙头企业,整体毛利率水平保持稳定的可能性大。综合考虑2013年期间费用率同比下降0.43个百分点至4.94%的数据,我们认为随着改革力度的进一步深入,2014年公司期间费用率仍有进一步下降的空间,有利于业绩的增长。

  综上,预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY+9.95%,EPS为0.922元)和122.93亿元(YoY+8.08%,EPS0.996元)。

  中国中铁行情问诊):订单高增长推动收入维持较高增速

  中国中铁 601390

  研究机构:申银万国证券 分析师:陆玲玲 撰写日期:2014-04-30

  投资要点:

  1Q14增长22.4%,高于市场预期:公司2014年一季度实现营业收入1177亿元,同比增长21.3%,实现归属母公司净利润18.2亿元,同比增长22.4%,高于市场预期。我们认为去年四季度基建板块订单同比增长42%是今年一季度收入增长较快的重要原因。

  一季度新签订单增长5%,铁路订单下滑28%因一季度招标总量较小,受益铁路投资加码,后三季增长潜力较大:公司一季度新签订单总额2016亿元,同比增长4.6%,其中铁路、公路和市政新签订单分别为533、292和862亿元,同比增速分别为-27.6%、81.5%和16.2%。我们认为公司铁路市场占有率稳定,一季度铁路订单负增长主要由于新项目招标量较小所致,后三季铁路订单恢复较快增长概率较大,理由是(1)“保增长”推动下,全年铁路FAI 有望在7200亿基础上再上调至8000亿元(详见4月28日《规划有望继续上调,再次上修铁路基建企业盈利预测,强调“增持”评级》报告);(2)西部铁路建设提速和中东部铁路网进一步完善带动后三季新开工项目数增多,铁总总经理4月提出全年确保开工“蒙西-华中”等5条新线总投资超3700亿元,一季度发改委批复“杭州-黄山”等5条线前期或科研规划,工程投资超1300亿元。

  全年铁路毛利率有望逐步恢复,管理费用率持续改善:公司1Q14整体毛利率同比下滑0.2个百分点至10.5%,主要原因是铁路毛利率受调概延缓和部分项目毛利率延续13年较低水平(13年铁路毛利率为6.4%),随变更索赔款逐步到位和低毛利项目逐步完工,全年铁路毛利率有望恢复至12年8%以上水平。1Q14公司实现净利率1.5%,与去年同期基本持平,管理费用率同比下降0.5个百分点至3.8%,内部管理效率持续改善(13FY 管理费用率下降0.3个百分点至4.0%)。

  对上游资金占用下降和投资项目增加是1Q14现金流下滑主要原因:1Q14公司经营性现金净流出76.2亿元,较去年同期净流出增加26.2亿元,但收现比仅小幅下滑5.6个百分点至116%,我们认为现金流下滑主要是对供应商和员工付款季节性增加和投资项目投入增长所致。

  维持“增持”评级:受益铁路投资规划上调、投融体制改革和央企改革三重利好,我们维持对中国中铁“增持”评级,预计公司14和15年业绩增速为19%和17%,EPS 分别为0.52元和0.61元,对应PE 为4.7X 和4.0X。

  中国南车行情问诊):动车组交付增加,毛利率明显上升

  中国南车 601766

  研究机构:安信证券 分析师:王书伟,邹润芳 撰写日期:2014-04-29

  1季度净利润下降4.9%,业绩低于预期。公司发布2014年1季报,实现营业收入184.5亿元,同比下降6.8%,实现归属母公司净利润7.72亿元,同比下降4.9%,对应EPS 为0.06元,加权平均净资产收益率2.09%,同比下降0.35个百分点,业绩略低于预期,主要由于机车、货车及客车交付量下降所致。

  动车组交付量增加,城轨车辆业务快速增长。2013年下半年中铁总公司启动两次招标,以及路外订单增加、海外市场推广加快,到2013年底在手订单1,110亿元,其中,动车组610亿元2014年1季度,公司动车组收入39.37亿元,同比增长20.5%,城轨车辆业务收入26亿元,同比增长60%。由于交付量同比减少,机车、客车、货车业务收入26.45亿元、7.17亿元、11.4亿元,同比下降16.92%、29.27%、45.58%。

  主营业务结构优化,毛利率明显上升。1季度综合毛利率18.3%,同比去年1季度上升2.4个百分点,与2013年全年相比上升0.5个百分点。主要由于动车组交付量大幅增加,动车组业务收入占比21.34%,较去年1季度上升5个百分点,收入结构变化导致毛利率明显上升。

  未来两年动车组交付量持续增加,海外市场订单加速。要完成十二五规划目标,2014、2015两年建成高铁总里程约8,887公里。根据测算,2014动车组采购量达到350列,未来两年动车组交付量将达到高峰。同时,铁路货运价格改革有助于货运企业效益好转,拉动对货车需求。2014年3月公司中标南非128亿元机车大单,标志着南非市场开拓取得实质性进展。

  维持“买入-A”评级。我们预计2014年-2016年净利润52.36亿元、62.38亿元、74.49亿元,增长26.5%、19.1%、19.4%,对应EPS0.38、0.45、0.54元,目前对应2014年动态PE11倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.70元,对应2014年15倍动态市盈率。

  风险提示。铁路体制市场化改革,导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险 

  中国北车行情问诊):1q业绩快速增长,毛利率持续提升

  中国北车 601299

  研究机构:安信证券 分析师:王书伟,邹润芳 撰写日期:2014-04-30

  1 季度净利润大幅增长19%。2014 年1 季度公司实现营业收入146.8亿元,同比下降19%,营业利润10.41 亿元,同比增长23%,归属母公司净利润8.76 亿元,同比增长19%,对应EPS 为0.085 元,加权平均净资产收益率为2.29%,同比上升0.19 个百分点,业绩增长符合预期,净利润增速高于收入增速主要由于毛利率大幅上升。

  动车组交付量大增,订单增加奠定业绩增长。2013 年公司新签订单1,305.7 亿元,同比增长65.7%;到年底未完成合同额818 亿元。

  2014 年1 季度公司新签订单236.76 亿元,相当于2013 年营业收入的24%。与南非Transnet SOC LTD 公司签订57.06 亿元的内燃机车销售合同,公司与重庆轨交集团签订重庆轨道交通四号线一期BT总包合同78.99 亿元,与神华签订货车37.85 亿元。

  业务结构优化,毛利率大幅提升5.4 个百分点。报告期内,公司综合毛利率20.9%,同比上升5.5 个百分点,较2013 年全年提升3.3个百分点,我们认为毛利率大幅上升主要由于控制系统等核心零部件自制率上升及毛利率较高的动车组交付量增加,在收入中占比上升。

  发行港股融资,谋求全球化产业拓展及市场开拓。2014 年1 月公司公告H 股上市计划获国资委原则性同意,4 月17 日香港联交所审议公司发行不超过18.21 亿股境外上市外资股,募集资金将用于:境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配臵项目;设备及部件全球化采购;提升研发试验能力投资项目;高端产品研发及制造项目;战略新兴产业投资项目以及偿还银行贷款及补充流动资金。

  维持“买入-A”评级。我们预计公司2014-2016 年营业收入增长14.2%、13.7%、12.1%,净利润为52.0 亿元、60.3 亿元,70.5 亿元,对应EPS0.50 元、0.58 元、0.68 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价6.50 元,对应2014 年13 倍动态市盈率。

  风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险

  晋西车轴行情问诊):2014年业绩有望企稳回升

  晋西车轴 600495

  研究机构:山西证券行情问诊) 分析师:李争东 撰写日期:2014-04-24

  事件:

  公司公告称: 2013年实现销售收入283,002万元,较上年增长9,473万元,同比增长3.46%;实现利润总额14,663万元,较上年减少1,032万元,同比下降6.57%;净资产收益率5.55%,主营业务成本费用率97.84%,年初既定经营目标基本实现。

  评论:

  公司2013业绩低于预期。2013年公司实现车轴销量158460根,同比下滑1.97%;受市场需求下滑影响,轮对仅实现销量12324套,同比下滑55.06%;由于车辆及摇枕侧架出口情况良好,公司2013年实现铁路车辆销量2311辆,同比增长9.01%;实现摇枕侧架销量3424辆份,同比增长6.77%。

  新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点。公司在高速、重载轴方面具有领先优势,市场竞争力较强,2013年公司完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作,通过铁路总公司专家组的技术方案评审,公司高速动车轴有望年内在沪昆线实现试运行,2015年有望全面拉开国产化序幕;与此同时,随着公司车辆生产资质更加完善,公司2013年完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可;此外,公司年内完成了美国SCT 公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制,并通过动静载试验合格,公司与海外公司签订长期协议,出口业务实现稳定增长。

  2014年铁路行业固定资产投资规模调增,公司盈利有望保持平稳增长。按照国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上,调增了今年铁路建设的目标。一是新开工项目由44项,增加到48项;二是全国铁路固定资产投资由7000亿元,增加到7200亿元;三是新线投产里程由6600公里,增加到7000公里以上;四是33个开展前期工作项目,必保10个项目在年内完成可研批复。如果我国经济持续低迷,铁路行业固定资产投资仍有进一步增加可能,铁路设备行业将会受益。

  评级:

  我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.35和0.39元, 以2014年4月23日收盘价12.55元为基准,对应PE 分别为36.29倍和31.87倍,维持公司“买入”评级。

  中铁二局行情问诊

  公司拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质,以及城市轨道交通工程专业承包资质,主营各类工业、能源、交通等工程项目施工承包和机械租赁,是中国铁路建设系统第一家上市公司。公司在咬合桩结构的施工工艺和理论分析计算、梁上架梁、全新世冲淤沉积层地铁明挖车站施工技术等方面均达到国际先进水平,在桥梁施工、地下工程施工和轨道施工等方面具有先进的施工工艺与技术。公司施工的深圳雅园立交桥、成渝高速公路缙云山隧道等6项工程荣获国家建设工程鲁班金像奖,20项工程荣获国家优质工程奖。

  晋亿实业行情问诊

  公司是国内紧固件行业龙头企业,主营各类紧固件产成品、中间产品的研发、生产和销售。公司拥有各类进口自动化生产及检测设备一千余台套,采用进口及国内大型钢厂优质原材料,运用ERP管理系统,生产国标(GB)、美标(ANSI)、德标(DIN)、意标(UNI)、日标(JIS)、国际标准(ISO)等各类高品质螺栓、螺母、螺钉、精线及非标准特殊紧固件,年产量20多万吨。品质管理体系通过ISO9001、ISO/TS16949认证证书。产品广泛使用于国内众多企业及国家重点建设工程,并行销美国、日本、欧洲等市场。拥有国家级紧固件研发中心,不断按客户的期望,快捷地提供新产品。2003—2011年连续9年被中国机械工业企业管理协会列为《中国机械500强》企业,2011年名列238位。未来,公司在继续坚持做强制造业的同时逐步推进企业由制造商向服务商转变,加快培育成为具有国际竞争力和影响力的集研发、制造、系列配套、物流配送服务于一体的大型综合性的产业集团。

  风电板块10大概念股价值解析

  个股点评:

  天顺风能:国内市场拓展顺利,海上风塔项目预计年内投产

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邓浩龙 日期:2013-08-27

  报告要点

  事件描述

  天顺风能发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入7.07亿元,同比增9.74%;毛利率为22.60%,同比降3.44%;归属母公司净利润1.01亿元,同比增9.65%;实现EPS为0.24元。2季度实现收入4.30亿元,同比增12.00%;归属母公司净利润0.59亿元,同比增9.31%;2季度EPS为0.14元。

  事件评论

  国内市场带动收入同比增长9.74%,毛利率略有下降。报告期内公司实现营业收入7.07亿元,同比增长9.74%;毛利率为22.60%,同比下降3.44%;归属母公司净利润1.01亿元,同比增长9.65%。公司产品销售以出口为主,2012年出口收入占比接近80%;今年以来国内市场提升明显,销售收入同比增长1268.45%,收入占比从去年的18.26%提升至36.41%。

  2012年上半年,公司与Vestas、GE执行大额订单,特别是GE为公司贡献3.71亿元收入;今年以来由于美国对我国风塔出口征收高额双反税率,公司对美出口大幅下滑,导致上半年出口收入同比下降30.70%。同时,公司积极拓展Siemens、EWT等大客户,开拓新的出口市场,在欧洲、南美洲、非洲、亚洲地区的出口取得显著增长。

  2季度收入同比增长12.00%,毛利率上升净利润环比改善。2季度实现营业收入4.30亿元,同比增长12.00%,环比增长54.87%;实现归属母公司净利润0.59亿元,同比增长9.31%,环比增长42.32%,改善趋势明确,主要来自于2季度国内外风机装机需求进入旺季。

  产业链延伸顺利推进,跨国布局巩固出口优势。(1)公司计划收购平山重工,增强风塔重要零配件——法兰的供应稳定性,提高综合竞争力;(2)公司负债率较低,货币资金充沛,涉足风电场开发以此促进产品销售贡献盈利;(3)公司通过新设和收购在欧洲、印度设立产生产基地,有利于减少运输成本,进一步开拓当地市场,巩固出口优势;(4)“3兆瓦及以上海上风电塔架建设”募投项目顺利投入试生产,预计年内可为客户提供海上风塔产品和服务。

  维持“谨慎推荐”评级。结合对今年国内外市场情况的判断,以及公司半年报的情况,公司全年营收和盈利增速相比去年有所回落,国内业务拓展顺利将为后续业务奠定良好基础。预计公司2013、2014年实现EPS为0.49元、0.64元,对应PE分别为18、14倍,维持谨慎推荐评级。

  金风科技:行业转暖,公司风机、风场、风电服务齐头并进,前景看好

  类别:公司研究 机构:东北证券行情问诊)股份有限公司 研究员:潘喜峰,龚斯闻 日期:2013-12-31

  公司是国内最大的风力发电机组整机制造商,亦是全球领先的风电设备研发及制造企业以及风电整体解决方案提供商。未来公司将成为集风机、风场、风电服务于一体的风电行业标杆企业。

  2014 年全球风电需求有望大幅回升,将超过2012 年,2014 年至2017 年全球风电市场将以平均每年超过11%的速度增长,2017 年达每年约60 GW,相较2013 年有约50%的新增装机增长。

  随着电网消纳改善、风电利用小时数提升,国内风电项目收益率将不断提升。预计未来我国风电市场将持续增长,2014 至2020 年平均每年国内风电市场规模将在20GW 左右,空间仍很大。

  公司风机国内龙头地位稳固,未来市场份额仍有上升可能,增长有望超过行业平均水平,在营收及毛利提升双重作用下,风机盈利能力将有持续增长。

  公司风电场质地优秀,项目IRR 高,无论是运营获得电费还是出售获得投资收益,均有很好盈利能力,未来将大幅提升公司盈利水平。

  依托深厚的风力发电机组制造背景和多年的风电场技术服务实践经验,公司已经形成覆盖风电项目全生命周期的“一站式”服务体系。核心业务EPC 总包项目以及出保风机运维服务未来潜力很大。

  盈利预测与估值:预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.16、0.35 和0.52 元。公司估值水平与行业平均相当。从竞争力来看,公司既是国内风机龙头,同时具备风电场及风电服务业务,是国内资质最优的风电类上市公司。随着国内风电支持政策陆续出台,电网消纳风电能力逐步提高,我们看好风电行业继续转暖,公司作为行业龙头,将充分受益,业绩将持续提升。给予公司推荐评级。

  风险提示 (1)风机需求不及预期(2)风机价格下滑(3)公司风电场运营及出售低于预期

  上海电气行情问诊):新接订单高增长,全年利润正增长仍有可能

  类别:公司研究 机构:海通证券行情问诊)股份有限公司 研究员:牛品,房青 日期:2013-10-31

  事件:2013年1-9月营收同比下降0.38%,净利润同比下降28.30%。2013年1-9月,公司实现营业总收入564.96亿元,同比下降0.38%;综合毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点;实现归属于母公司所有者净利润20.90亿元,同比下降28.30%;每股收益0.16元。基本符合预期。本期无分红方案。

  2013年7-9月营收同比上升3.05%,净利润同比下降38.67%。2013年7-9月,公司实现营业总收入179.31亿元,同比上升3.05%,环比下降16.93%;综合毛利率20.17%,同比下降0.77个百分点,环比上升1.22个百分点;实现归属于母公司所有者净利润6.30亿元,同比下降38.67%,环比下降20.71%;每股收益为0.05元。

  点评:收入基本持平,净利润大幅下降。2013年1-9月,公司收入同比下降0.38%,新能源等业务下滑严重。净利润下滑幅度大于营业收入,主要源于:(1)投资收益4.79亿元,同比下降32.60%。(2)所得税率27.03%,同比上升6.81个百分点。2012年Q4公司EPS为-0.01元,故尽管2013年1-9月公司净利润同比下滑,全年净利润增速依然有转正的机会。

  综合毛利率下滑,预计新能源等业务所致。2013年1-9月,公司主营收入毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点,我们预计是新能源业务毛利率下滑较多所致。

  期间费率稳中略增。2013年1-9月,公司期间费用率12.27%,同比上升0.29个百分点,各项费用率变动幅度较小。其中,销售费率3.67%,同比上升0.47个百分点;管理费率8.52%,同比下降0.25个百分点;财务费率0.08%,同比上升0.07个百分点。

  资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配,未出现异常情况。由于新增订单情况较好,预收账款增速略高于收入增速。

  新接订单高增长,在手订单饱满。2013年1-6月份,公司新接订单情况超预期,其中,新能源新接订单24.6亿元,同比略降;高效清洁能源新接订单172.4亿元,同比增长131%;现代服务业新接订单44.2亿元,同比增长294%。2013年6月底,公司在手订单2287亿元,其中,高效清洁能源1077亿元、新能源213亿元、现代服务业997亿元。

  未来预判。(1)新能源:2014年开始公司AP1000产品陆续交货,公司核岛在手订单220亿元,我们预计每年核岛收入40亿元左右;考虑到风电每年30多亿的销售收入,公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升,预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源:2013年上半年国内火电招标量同比大幅增长,主要招标高容量机组,1-6月公司火电订单同比高增长;燃气发电需求旺盛,公司是少数能够成套化生产燃气轮机、燃气余热锅炉的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长,毛利率维持稳定。(3)工业装备:考虑到房地产略有回暖,以及公司即将进入特种电机领域,我们预计工业装备产品将是公司增长较快的板块。

  盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长2.31%、12.70%、12.97%,每股收益分别达到0.22元、0.24元、0.28元,10月30日收盘价对应2013年动态市盈率为16.77倍。公司受益于核电重启、煤改气、上海国资改革等多项政策,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率,对应股价为3.30-3.96元,维持公司“增持”的投资评级。

  主要不确定因素。电源投资下降风险,毛利率下降风险,汇率风险。

  华锐风电:需求未见改善,经营继续承压

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞 日期:2012-11-02

  行业低迷拖累公司业绩,营业收入同比下滑56.68%。受风电行业需求持续低迷影响,公司1-9月份实现营业收入36.34亿元,同比下滑56.68%;从单季度经营数据来看,第3季度仅实现收入5.48亿元,同比下滑82.12%,环比下滑71.58%%,扭转2季度出现的单季回升趋势。上半年公司1.5MW风电机组量价齐跌,收入同比下滑77.35%,但是3MW风电机组实现营收18.90亿元,同比增长4236.20%表现出色;尽管公司在手订单仍然较多(中报披露为4893MW),但3季度各类型风电机组结算量大幅减少,单季营收创历史新低。

  费用率大幅提升,净利润同比下降128.38%。2012年1-9月公司亏损2.56亿元,比去年同期下降128.38%;第3季度亏损2.80亿元,较第2季度大幅扩大;经营业绩恶化的因素主要来自于:(1)产品售价低迷,需求不旺导致开工不足,第3季度毛利率降至-1.99%;(2)市场竞争激烈、服务支持增加、利息收入减少等因素带来费用支出水平高企,第3季度单季期间费用率增至41.63%,环比提高26.87个百分点,同比提高35.73个百分点。

  布局海外市场和大型机组产能,诉讼纠纷隐忧仍存。从2011年下半年开始,为改变营收严重依赖国内市场的局面,公司加大对海外市场的开拓力度。通过在英国、巴西、澳大利亚等多地设立子公司的形式进行海外市场开拓。公司上半年出口收入2.80亿元,占总营收比例升至9.08%,海外拓展取得一定成效。

  但是公司与美国超导悬而未决的知识产权纠纷案仍然是公司海外拓展的最大隐忧。公司募投项目盐城风电产业基地及酒泉风电产业基地的建设工作已经基本完成,大型风电机组规模化生产能力得到进一步加强。

  暂不给予投资评级。行业需求尚未好转,公司经营仍然面临较大压力,预计公司2012年-2014年EPS分别为-0.01、0.08,对应目前股价PE分别为-494、75,暂不给予投资评级。

  国电电力行情问诊):成长性与防御性良好,估值有望提升,目标价3.3元/股

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2013-12-11

  投资要点

  煤电一体化与热点联产是公司火电发展主要方向。近年来公司积极发展高参数大容量机组,火电平均单机容量不断提高。60万及以上装机容量1422万千瓦,占火电装机总容量的53.83%。在储备项目上,公司开发机组均为负荷中心区或煤资源富集区超超临界的100万千瓦机组,以及在热负荷富集区35万千瓦超临界供热机组。水电项目将于15年迎来又一投产高峰。大渡河流域是公司水电开发重点,目前公司已投运装机容量600.3万千瓦,在建装机容量534.8万千瓦。根据项目建设进程,预计至15年大渡河水电投产装机规模可达到1000万千瓦左右,实现营业收入77.2亿元,净利润21.7亿元,为公司贡献利润约15亿元(12年10.6亿元,13年约9.5亿元)。积极推进风电。

  公司积极开发风电资源,项目开展由传统的‘三北’地区向山东、云南、浙江等地区拓展。这些地区风资源距离电力负荷近,并网及消纳情况良好,所以利用小时较高,且上网电价较高,因此盈利能力良好。目前公司已核准风电项目约60个,储备容量300万千瓦以上。预计14、15年公司风电装机容量每年增长100万千瓦左右,至15年风电装机规模可以达到500万千瓦左右。

  预计14年公司有望再次启动资产注入。根据公司内生增长规模,预计至15年依靠自身发展公司装机规模可以达到约5350万千瓦,和公司‘十二五’规划相比仍有约650万千瓦的差距。预计15年前公司再次资产注入的可能性较大,并且由于14年处于发电投产的相对‘空窗期’,为保持公司规模持续增长,预计14年公司实施较大型资产注入的概率较高。在目标资产的选择上,我们认为集团在山东和福建省内火电资产注入的可能性较高。假设14年山东资产注入,15年福建资产注入,则14、15年可增厚公司归属母公司净利润分别8.0亿元和3.4亿元。

  依托英力特行情问诊)平台发展煤化工业务。目前宁东煤化工项目装置已处于分布试运,预计部分项目将于13年底具备投产能力,预计14年下半年正式生产。但受投产初期费用摊销较多且无法达到设计产能等影响,预计当年尚不能盈利。简单测算15年宁东煤化工项目达产后,预计年度营业收入可达到40亿元以上,实现利润总额10亿元以上,宁东煤化工项目将为公司带来新的利润增长点。

  成长性与防御性兼备,目标价3.3元/股。预计2013-15年公司可实现归属母公司净利润分别为70.8亿元、70.5亿元和79.2亿元,对应当前股本EPS分别为0.41元/股、0.41元和0.46元,对应PE估值仅6倍左右,具有较高的安全边际。考虑公司资产结构优良,成长性和防御性兼具,且优先股发行将有利于行业长期发展,提升行业估值水平(详见12月2日报告《优先股有助于行业估值提升,预计以增量发行为主》),我们保守估计公司估值恢复至8倍PE,12个月内目标价3.3元/股,维持‘增持’评级。

  泰胜风能:蓝岛海工带来业绩弹性

  类别:公司研究 机构:西南证券行情问诊)股份有限公司 研究员:刘正 日期:2014-01-03

  事件:前期我们与泰胜风能董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

  陆上风电业务保持平稳增长。预计传统业务20%增长,增长主要来自:1、抓好国内未来几年风电稳定增长的契机,进一步提高产能利用率,陆上风电主要看新疆哈密子公司的业务增长,今年产能不够,业务发展受制于产能瓶颈,随着二期、三期扩产,4条生产线扩为7条,明年产能将继续爬升;其他子公司预计将平稳发展;2、出口有望继续提高,目前海外订单较丰裕。

  向高端制造装备发展升级。公司通过收购蓝岛海工向海洋工程制造业升级,蓝岛已完成一台海上风电的业务,后期公司将利用上市公司的优势资源,如资金、风电市场的客户资源等加大扶持力度,扩大其业务体量。收购蓝岛海工恰逢中国停滞了3年的海上风电项目今年正式重启,国家一期海上风电特许权四个项目中已有三个获得开工“路条”,海上风电建设有望进入新的发展期。

  收购蓝岛海工给公司带来业绩弹性。蓝岛2012年已具备生产条件,原大股东从事海工行业10多年,具有渠道优势。公司收购蓝岛海工51%股权,既解决海上风电制造问题,找到新的发展方向,又能进入海洋工程市场,海洋工程市场需求量大,但是对融资能力要求高,公司可整合双方优势逐步壮大。蓝岛具有10万吨加工制造能力,远远超过传统业务,已有上亿级的订单,预计蓝岛海工明年有2-3000万收入。

  加拿大项目明年有望盈亏平衡。预计2013年亏1000多万人民币,整体对上市公司影响不大,试订单已经完成,之后可能会有批量的订单过来,争取明年盈亏平衡。

  风电场项目正在稳步推进。风电场项目明年通过审批,预计15年产生效益。

  盈利预测与评级:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.23元、0.31元和0.39元,对应的动态市盈率分别为31倍、23倍和19倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

  风险提示:国内风电回暖情况不达预期;原材料价格大幅波动;加拿大项目发展受阻;蓝岛海工整合不利;应收账款减值风险。

  浙能电力行情问诊)上市点评:首个B转A个股受市场追捧

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王晓亮,邬月婷 日期:2013-12-20

  事件:12月19日,东电B(900949)股转换为浙能电力(600023)A股后,首次登陆A股市场,以相对于发行价5.53元溢价53.7%开盘,最高9.39元,报收于8.88,涨幅为60.58%。

  浙能电力本次上市为60,817.7股,目前流通股本仅为总股本的6.68%,发行价格为5.53元/股。

  首例“B转A”收到市场资金追捧。同时,也是对即将开闸的存量50家新股上市做了一次预演。

  上市交易首日小股东获得超额收益。东电B原股东停牌前最高价和停牌价分别相当于6.3元和5.67元,以本次浙能电力开盘价计,分别实现盈利约35%和50%,化解了原股东对转股方案的争议。

  老股东也获得一定投资回报。如以2007年东电B最高价1.749美元和近六年(2007.5.18-2013.9.10)的区间成交均价0.836美元计,最高价套牢者相当于12.08元成本,六年来均价相当于5.77元,与目前市价对比盈亏一目了然。

  我们认为,浙能电力作为首只B转A股上市后具一定赚钱效应,其案例对现有B股具积极指导,B股投资者可继续积极关注后继转板方案推出。但目前估值较高,存在一定调整风险。

  东方电气行情问诊):经营效率提升,加大新能源布局

  类别:公司研究 机构:招商证券行情问诊)股份有限公司 研究员:彭全刚 日期:2013-11-04

  三季度业绩缓慢回升,工程服务业务板块利润率增长明显。公司前三季度收入304 亿,同比增长2.32%,归属上市股东净利润18.4 亿,同比增长3.48% ;

  单季度盈利能力回升明显,毛利率21.5%,同比提升1.7 个百分点,环比提高2.3 个百分点,水能及环保、工程服务板块毛利率提升是主要因素 ,其中工程和电站服务毛利率同比上升5.22 个百分点,贡献较多。

  强化内部管理,现金流改善明显。2013 年公司强化内部管理,加大交货和项目回款力度,前三季度的经营活动现金净流入6.25 亿,较去年同期流出22 亿大幅改善。强化费用控制,前三季度期间费用总额与去年同期持平。

  订单增长乏力,整合资源重新进入风电领域。前三季度公司新签订单282 亿, 较去年同期361 亿下降22%,其中燃机订单下降幅度较大,较去年同期减少87 亿,主要是由于燃气价格调整,下游发电企业推迟燃气电站招标建设所致。公司近期整合集团风电产业资源,在经历几年行业低迷期后,公司完成了产品优化,准备重返风电市场,目前国家减排压力巨大,风电消纳问题改善,市场竞争趋缓,公司重返此市场有利于缓解订单压力。

  拟发行可转债,加大海外和研发投入。公司拟发行40 亿可转债,用于海外工程和研发能力提升,此举有利于改善公司现金流,增强海外市场竞争能力。

  维持“审慎推荐-A”投资评级:我们认为未来国内火电、核电以及燃机市场仍将维持一定的规模,重返风电和加大海外拓展有利于订单增长,管理改善提升公司盈利能力。我们预计2013 年、2014 年EPS 1.16 元 和1.31 元,对应当前股价PE 10x 和8.8x,维持审慎推荐-A 投资评级。

  风险提示:海外市场复苏缓慢,风电市场重返受阻。

  华仪电气(600290)调研快报:风机业务下半年回暖可期,业绩拐点将现

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:王明德 日期:2012-06-11

  投资建议及风险提示:

  综上所述,我们认为公司下半年随着国内风电市场的回暖以及海外市场的开拓,业绩出现拐点的可能性非常大。公司有望借此契机步入快速增长通道。经综合测算给予公司2012-2013年的EPS 分别为0.33元、0.55元,对应的PE 为21.3、12.7,暂时给予公司“推荐”评级。

  关注风电开启低于预期,进而公司业绩低于预期的风险。

  鼎新材调研报告:整体订单饱满,HME 玻纤有望成为未来业绩增长点

  类别:公司研究 机构:中信建投证券有限责任公司 研究员:田东红,韩梅 日期:2011-05-18

  盈利预测与投资建议:我们初步预计,如果不考虑年内能做完收购的话,公司自有业务今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,净利润预计会有更大的增长。如果年内做完收购的依照公司收购报告的盈利预测,我们判断业绩应该有翻倍左右的增长。假定年内完成收购,我们预计2011-2012年收入分别为15.08亿元和20.71亿元,净利润分别为3812万元和5433万元,对应摊薄后每股收益分别为0.24元和0.34元。考虑到公司收购项目有利于产业链进一步完善,且改建项目具备较好市场前景,公司未来看点较多,维持“增持”评级。

  光伏板块10大概念股价值解析

  个股点评:

  海润光伏行情问诊)2013年中报点评:光伏电站业务值得期待

  类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:桂方晓,熊杰 日期:2013-08-12

  投资建议:

  在不考虑增发的情况下,我们小幅调整2013-2015年EPS分别至-0.18元、0.24元和0.47元,对应PE分别为-36.9倍、26.9倍和14.0倍。光伏行业反转,公司的电站EPC收入有望确认,维持公司“推荐”的投资评级。

  要点:

  中报业绩符合预期:公司2013年半年度实现营业收入20.60亿元,同比减少18.93%;实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.55亿元,而去年同期亏损1.35亿元;EPS为-0.25元。公司中报业绩符合我们和市场的预期。同时,公司还预测三季度的净利润可能仍为亏损。

  量升价跌,盈利情况未明显改善:2013年上半年,公司加大了新兴市场的开拓力度,海外新市场新客户的电池组件销售超过100MW。在日本市场,公司实现项目开发与销售快速推进;与此同时,公司成功开发了AC组件并在澳洲市场成功推出。总体而言,公司上半年的销量同比有所增长,但价格同比下降约30%,故营业收入出现负增长。从半年度6.68%的毛利率来看,公司制造环节的盈利情况并未得到明显改善。

  期间费用有所增加:2013年上半年,公司的期间费用率为22.88%,同比提高了8.69个百分点。由于销量提升、运费增加,导致销售费用同比增长逾40%;公司加大电站项目投资,运营成本与研发费用增加,导致公司管理费用同比增长逾40%;而公司的财务费用同比有所减少。

  应收账款有所减少:2013年半年度末,公司应收账款为1.44亿,相对于年初的2.14亿元和一季度末的1.69亿元继续减少,公司回款状况有所改善。经营活动现金流净额为2.07亿元,连续四个季度实现净流入。

  国内外政策环境持续改善:中欧光伏贸易争端达成和解,行业最大风险已经解除,公司欧洲出口量可观,有望在价格承诺和配额制中受益。国务院出台《关于光伏行业健康发展的若干意见》,公司作为A股龙头企业,必将受益于国内市场的爆发。

  锁定项目客户,提高收益确定性:公司近期与顺风光电签订了499MW光伏电站合作开发项目,涉及金额达42亿元,并提前锁定项目购买方。

  在此模式下,公司电站收益的确定性大幅提高,资金有望快速回笼,有利于进一步实现光伏电站项目的滚动开发,保证公司电站EPC业务收入与利润的快速增长。

  风险因素:政策风险;电站并网与交易风险;财务风险。

  亿晶光电行情问诊)2012 年一季报点评:量价齐跌致业绩亏损

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:齐琦 日期:2012-05-02

  盈利预测与投资评级:行业竞争激烈,价格不断下滑,公司出货量低于预期,维持“中性”评级。公司是A股组件的龙头企业,尽管规模较大,成本控制能力强,但是行业竞争激烈,价格屡创新低,公司业绩出现亏损,行业尚处底部,公司投资机会仍需等待。我们下调公司12-14年EPS至-0.28、0.21、0.54(原为0.20元、0.28元和0.54元),目前股价(15.72元)对应PE分别为-56倍,73倍和29倍,维持“中性”评级。

  公司业绩亏损的原因:组件价格下跌、出货量下滑、费用率上升。公司2012年一季度实现收入3.5亿元,同比下滑61%,归属母公司所有者的净利润-0.99亿元,EPS为-0.2元,同比下降176%。1、组件价格下跌:从我们监测到的价格来看,单晶硅组件2011年Q1均价(含税)为13元/瓦,2012年Q1降至6.3元/瓦,下降了50%以上;2、出货量下滑:我们按照组件均价测算,公司2011年Q1出货量为81MW,2012年Q1为65MW,同比下滑20%;3、销售费用率和管理费用率提高:由于收入下滑,管理费用和销售费用基本维持不变,导致销售费用率和管理费用率上升,分别上升了4%和10%。

  公司的投资机会需等待行业洗牌:公司具备较强的竞争优势:规模大,国内市场先发,银浆自给等,但目前行业处于低谷,公司的投资机会需等待行业洗牌。目前洗牌已经开始,国内中小型企业已经停产,国外一些大型企业也宣布破产。公司具备相对竞争优势,有望在危机中剩存。

  股价催化剂:行业洗牌,中小企业退出;新兴国家推出新的政策刺激光伏需求;德意抢装超预期。

  核心风险假设:组件价格下跌超预期。

  中利科技行情问诊)2013年中报点评:电站收益尚未大规模确认

  类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:桂方晓,熊杰 日期:2013-09-06

  投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元,对应PE分别为24.8倍、18.9倍和15.2倍。我们认为公司资源优势明显,电站转让的确定性较高,维持公司“推荐”的投资评级。

  要点:

  公司中报业绩低于预期:公司2013年半年度实现营业收入28.91亿元,同比增长7.98%;归属于上市公司股东净利润为亏损1.60亿元,同比减少243.44%;EPS为-0.33元。公司在一季报中曾预计半年度净利润为亏损1.2-1.5亿元,公司中报业绩低于预告值,也低于我们和市场的预期。公司还预计前三季度净利润为亏损2.2-2.6亿元。

  光伏收入快速增长,盈利能力有所下降:受宏观经济与行业竞争等因素的影响,公司的电缆业务面临较大的挑战,上半年实现销售收入16.03亿元,小幅下滑6.26%。光伏业务快速增长,上半年光伏组件及电站实现销售收入12.12亿元,同比增长25.64%;光伏发电实现电费收入4886万元。电缆业务的毛利率同比下滑3.01个百分点,而光伏组件及电站的毛利率也同比下滑9.09个百分点,因此公司上半年毛利率从去年同期的18.05%下滑至12.62%,盈利能力有所下降。

  期间费用增长明显:公司上半年销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.40%、6.50%与7.44%,同比分别提升了0.18、1.48与4.24个百分点。其中财务费用增长较快,一方面,公司固定资产陆续投入使用,利息资本化金额较大幅下降;另一方面,公司光伏电站建设全面铺开,融资规模扩大,融资成本提高,利息支出增加。

  应收账款持续攀升,经营活动现金流有所改善:公司二季度末应收账款为38.34亿元,较年初的31.53亿元持续增加;而存货较年初有所减少。公司上半年经营活动现金流为净流出1.44亿元,同比环比均有所改善。

  光伏电站开发顺利,收益确认在四季度:公司目前已在青海、新疆、甘肃、内蒙、江苏等省大规模开展光伏电站开发,预计全年开工建设光伏电站600MW,成为国内主要的光伏电站开发商之一。由于行业的固有模式与惯例,电站一般在四季度实现转让。公司有望凭借自身的资源优势锁定大客户并复制此前的成功模式,在四季度将集中确认电站转让收益,届时将一举扭转亏损经营的局面。

  风险因素:补贴政策不达预期;电站并网与交易风险;财务风险。

  阳光电源行情问诊):电站EPC业务持续发力,将成为重要增长点

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张弢 日期:2013-09-17

  事项:

  9月15日晚间,阳光电源发布公告,公司和振发新能源科技有限公司共签订了逆变器设备供货合同6份,合同金额共计1.56亿元,其中3份合同金额合计6428.6万元为新增签订的合同,另外3份为并更合同。同时,9月13日,阳光电源与安徽省宿州市灵璧县人民政府就在灵璧县投资兴建100MW光伏电站生产项目,签订了项目建设合同书。100MW光伏电站项目一期选址在朝阳镇京渠村,建设30MW光伏电站项目及其配套设施。项目计划征用升压站、中控楼等建设用地15亩,太阳能板摆放占地采取租赁的方式。 评论:

  光伏EPC项目规模有望超预期

  公司自去年开始电站EPC项目建设以来,利用其在安徽省地区龙头企业的区位优势,逐渐拓展光伏电站项目的建设,目前在建和储备的电站项目规模约500MW,包括去年酒泉朝阳和酒泉三洋的各50MW的项目,甘肃肃州和敦煌的各49MMW和30MW的项目以及新疆和宿州的各100MW的项目,公司电站规模的扩大将使其成为公司业务的增长点,未来电站承接和销售有望持续超预期。

  逆变器订单继续拉动出货,四季度抢装机有望带来逆变器业绩提升

  公司新签订的6428.6万元合同按照目前逆变器售价来计算约合大约能拉动160MW的逆变器出货,加上之前的约1亿元的合同,共将拉动逆变器出货约400MW。同时,由于国家新的上网电价补贴规定2014年1月1日之前并网的电站仍然可以享受之前1元/度的电价,因此今年四季度大型电站有可能“抢装机”,从而拉动逆变器出货并有望带动其价格上涨,因此四季度公司逆变器业务有业绩整体提升空间。

  风险提示

  公司光伏电站开拓进度低于预期;公司逆变器盈利能力恢复低于预期。

  维持公司“推荐”投资评级

  由于公司电站业务规模逐渐扩大,我们认为未来电站项目存在持续超预期的可能,同时受益今年四季度光伏大型电站的抢装机,公司逆变器业务有望进一步盈利恢复,我们认为公司仍有业绩超预期可能,我们暂维持公司2013~2015年EPS分别为0.55/0.71/0.90元不变,维持公司“推荐”投资评级。

  东方日升行情问诊):组件销售回暖,电站业务贡献业绩增量

  类别:公司研究 机构:长江证券行情问诊)股份有限公司 研究员:邓浩龙 日期:2013-08-28

  报告要点

  事件描述

  东方日升发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入8.91亿元,同比增18.54%;归属母公司净利润3.063万元,同比增1924.55%;实现EPS为0.05元。2季度实现营业收入5.94亿元,同比增39.08%;实现归属母公司净利润2,301万元,同比增长1883%;2季度EPS为0.04元,1季度为0.01元。

  事件评论

  上半年组件销售回暖,订单增加产能利用率重返高位。上半年光伏市场回暖,组件价格较去年年底有所回升,公司在立足德国、意大利等海外市场同时,加大国内与其他新兴市场开拓,并与中节能签订4.08亿大订单,使得公司上半年订单增加,加之公司自身电站建设亦带动组件销售,上半年公司产能利用率接近满产,组件销量同比增长。由于价格同比跌幅明显,上半年公司组件收入同比下降12.12%。而产能利用率提升及公司成本控制使得组件毛利率同比上升1.74%至20.43%。

  电站出售贡献收入与业绩,后期有望持续提供增量。上半年公司电站出售实现收入2.53亿元,同比增长844%,是上半年收入同比增长12.96%的主要原因。

  公司以前期电站建设经验为基础,继续积极开展电站业务,国内与中广核签订140MW电站合作协议,国外使用募集资金1.05亿元增资香港子公司,加大澳大利亚等新兴市场光伏建筑一体化业务的开拓,后期将能持续贡献业绩。

  2季度收入同比实现增长,净利润有所改善。2季度公司收入同比增39.08%,为2011年下半年以来首次增长;环比增长100.33%,主要来自于电站业务收入集中确认。电站业务占比提升使得2季度毛利率由28.45%下降至18.44%,但收入增长及较低的费用率依然使得公司净利润环比明显改善。

  LED实现收入,存货与应收账款明显上升。报告期内公司LED业务实现收入879万元,随着市场进一步开拓,LED或为公司后期另一主要增量。2季度末公司存货为3.04亿元,环比1季度末的2.18亿元明显上升,主要是库存商品上升所致,应是公司为中节能大订单备货所需。季度末应收账款为9.00亿元,环比1季度末的9.50亿元有所上升。

  暂不给于评级。我们预计公司2013年-2014年EPS分别为0.10、0.17元,对应目前股价PE分别为70、42倍。由于公司尚处于资产重组阶段,暂不给于评级。

  向日葵行情问诊):电站转让贡献业绩,新兴市场是后续看点

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邓浩龙 日期:2013-08-02

  事件描述

  向日葵发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入5.17亿元,同比下降15.54%;实现归属母公司净利润2937万元,EPS为0.06元。其中,2季度实现营业收入2.62亿元,同比下降30.59%;实现归属母公司净利润1876万元;2季度EPS为0.04元,1季度为0.02元。

  公司中期拟使用资本公积金每10股转增12股,不进行现金股利分配。

  事件评论

  欧美市场萎缩导致收入下滑,日本和国内市场开拓渐见成效。上半年受美国双反和欧洲整体需求下滑,以及组件价格同比降低的影响,公司在欧美市场收入萎缩明显,海外收入同比下降32.30%,进而导致总收入同比降15.54%。同时,公司加大海外新兴市场及国内市场开拓,2013年上半年通过日本JET认证,与NextEnergy公司签订了40兆瓦晶体硅太阳能电池组件销售合同;国内市场实现收入1.10亿元,同比增长2311.66%。新兴市场开拓渐见成效,下半年日本及国内市场有望带动公司营收改善。

  上半年净利润源于电站出售与存货跌价准备转回。上半年公司实现归属母公司净利润2937万,其中子公司卢森堡所持有两家电站出售取得利润780万元,存货跌价准备转回4575万,电站出售与存货跌价转回是利润改善的主要原因。

  2季度收入同比下滑环比微增,净利润有所改善。从单季度收入来看,今年2季度为销售旺季,但公司收入同比下滑30.59%,环比微增2.53%,主要是受公司出口欧美市场数量减少以及组件价格同比下滑影响。净利润环比有所改善源于组件价格环比上浮与存货跌价转回。

  电站业务持续推进,国内和日本市场开拓是下半年主要看点。2012年3月份,公司公告在云南建设150MW光伏电站项目;今年3月,公司在罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售,一方面提升盈利水平,另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW,公司同日本NextEnergy供货合约也将集中在下半年执行,都是公司下半年的主要增长来源。

  给予“谨慎推荐”评级。暂不考虑股本转增,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.14、0.16、0.23,对应目前股价PE分别为86、80、53倍,给予谨慎推荐评级。

  隆基股份行情问诊):单晶龙头,受益于行业发展

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐超 日期:2013-08-27

  公司致力于降低成本,打造核心竞争力

  光伏行业的主要特征是价格取决于竞争,而盈利则取决于成本。隆基股份作为国内单晶硅片龙头企业,致力于通过技术创新和加大研发等手段降低生产成本,打造核心竞争力。公司目前单晶硅片的非硅成本已经降至0.13美元/瓦,预计年底将至0.12美元/瓦。

  新兴市场快速增长助推行业需求

  随着光伏产品价格的快速下降,光伏发电成本开始具有吸引力,新兴市场开始迅速启动,短期主要包括中国、美国、亚太地区等。欧洲作为传统光伏的主战场,其市场地位将下滑,但是,欧洲的新增装机绝对额,预期还会保持平稳增长的态势。光伏需求持续增长,行业供需情况将在2014、2015年开始改善。隆基股份作为硅片领军企业,未来将充分受益于行业需求的增长。

  单晶的份额将提升,公司受益

  国内分布式光伏的发展,单晶产品的竞争力将提升,单晶产品的比重将提升;欧盟价格承诺,从客户选择的角度来说,高端产品将受青睐,单晶组件的比例将提升。公司作为单晶龙头,将受益于行业的发展。

  盈利预测与投资评级

  我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.43元和0.77元,目前股价对应市盈率分别为95倍、35倍和19倍,给予“增持”评级。

  风险提示

  光伏行业产能过剩加剧,公司单片毛利低于预期;公司应收帐款出现风险;价格战再度导致全行业盈利情况恶化。

  中环股份行情问诊):度电成本时代,风景这边独好

  类别:公司研究 机构:东吴证券行情问诊)股份有限公司 研究员:黄海方,高人元 日期:2013-09-13

  投资要点

  本篇是对我们公司系列报告的补充,旨在结合行业及公司最新的业务进展情况对我们与机构交流中遇到的问题进行简单梳理。

  再辩0.4元的度电成本:通过研究光伏组件现行IEC/UL标准以及SunPower组件通过的Atlas25+及Franhofer的PVDI等系列可靠性试验计划,25年的生命周期对于SunPower参与建设的电站有较高可信度;在低倍聚光的背景下,发电量较固定型产品提升20%是有依据的;另外,公司通过示范项目的数据也有望获取优质低息贷款。25年生命周期、1800可利用小时数和可能的低息贷款将构成度电成本计算的重要基础。

  跑马圈地建设光伏电站,华夏聚光颇具优势:光伏电站之争未来将不仅是资金和技术实力的竞争,更是资源整合能力之争,产业链之争,同时土地审批流转也高筑竞争壁垒。以中环股份为代表的华夏聚光在技术优势之上,参与各方擅长电站产业链的不同环节,在竞争中具备显著优势。

  深耕光伏产业,光伏材料和电站业务稳步推进。2013年以来,公司在高效单晶硅领域以及电站建设领域稳步推进。在硅材料领域,13年中报数据显示,公司已经成为SunPower在国内的最大供应商;公司还将继续投资高效硅单晶产业链。在电站建设领域,示范项目有条不紊推进,预计13年四季度初有相关测试数据出台。一旦示范项目数据达到预期,我们认为,公司将加快在全国的布局,类“GW光伏中心项目”的空间值得期待。

  维持公司“强烈推荐”评级。我们对光伏行业的观点:1)光伏只有实现平价上网才具有长期的生命力,技术进步是实现平价上网的最优路径;2)高转换效率产品最具潜力的降发电成本方向之一,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流;3)具备半导体基因的公司将在单晶的竞争中胜出。中环股份的行业领先的单晶CFZ技术和SunPower公司的C7系统可以实现完美的技术互补。我们看好双方合作电站营运模式的快速复制能力。维持公司“强烈推荐”评级。

  亚玛顿行情问诊):需求仍显低迷,下半年双玻盈利有望提升

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:钱正昊,王丝语 日期:2013-08-29

  2013年二季度单季业绩同比增长66%,业绩低于预期。报告期内,公司实现营业收入2.6亿元,同比下滑26%;归属于母公司净利润2283万元,每股摊薄收益0.14元,同比下滑67%,低于之前上半年EPS0.18元的预期。二季度单季收入、净利润分别为1.63亿元、1423万元,对应EPS 为0.09元,同比分别增长58%、66%,13年上半年综合毛利率为13.7%,同比下滑14.8%。

  低毛利产品占比提升导致毛利降低,销售费用提升拉低业绩。13年上半年业绩低于预期,我们认为主要原因有两点:①由于受到美国及欧洲“双反”影响,光伏市场行情持续低迷,光伏组件价格跌幅明显,同时公司高毛利镀膜加工产品收入占比急速下滑,同比下滑幅度约40%导致低毛利的自产镀膜玻璃占比提升,拉低了毛利率;②同时,由于公司职工薪酬的增长(主要是由于公司双玻组件的渠道展开以及前期投入的人员费用的提升)导致了在销售收入同比细化26%的同时,薪酬同比提升了52%,拉低了业绩的增速。

  预计下半年业绩环比略有改善,双玻组件的投放仍是主要看点。上半年由于欧洲补贴下调,双反立案在即,下游需求疲软,我们认为光伏行业短期难见趋势性反转,预计公司镀膜玻璃以及加工业务仍将承压。考虑到上半年公司双玻组件订单由于价格相对较低导致盈利能力相对较弱,而未来出口高价组件销售或将逐渐放量,预计盈利将逐步上行,或将为下半年业绩提供一定增长。

  下调2013-2015年盈利预测至0.27/0.51/0.61元(原为0.35/0.66元),维持“增持”评级。考虑到未来整体需求仍将在一段时间内保持相对低迷,光伏辅料价格仍将处于相对缓慢的下滑通道,并且公司低毛利自产镀膜玻璃仍将在销售中保持较高比例,我们下调全年自产镀膜玻璃价格由29元/平至24元/平,同时下调2013-2015年盈利预测至0.27/0.51/0.61元,维持“增持”评级。

  林洋电子行情问诊):业绩符合预期,分布式光伏业务模式逐渐清晰

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:武夏 日期:2014-04-23

  业绩符合预期:2013 年实现收入19.91 亿,同比增4.06%,实现归属母公司净利润3.72 亿,同比增22.78%,实现每股收益1.05 元,符合我们此前预期。2013 年公司降本增效效果显著,综合毛利率37.04%,同比增2.45%,分季度看2013 年毛利率逐季度提升;销售费用率5.96%,同比降1.5%;管理费用率9.94%,同比降0.06%,如果刨去股权激励的成本摊销1062 万元,则管理费用率降幅更为明显;财务费用率-1.42%,同比持平。2013 年的经营业绩反映出公司出色的管理能力和良好的执行效率。公司预计2014 年实现销售收入25 亿元,我们预计其中电表收入持平,新能源业务收入超过5 亿元。

  分布式光伏业务模式清晰,龙头格局隐现。公司计划未来2-3 年开发500-800MW以上的分布式电站项目,就分布式光伏的开发体量而言,公司将成为东部分布式市场的龙头标的。目前分布式光伏行业发展的最大瓶颈在于业务模式不清晰,公司的南通项目已经开工,通过引入电网公司参股,能够有效规避后续的收款风险。

  通过多方比较论证,公司采取了和各地电网公司、节能公司、大型国有企业、地方政府合作共同开发的分布式光伏商业模式,确保实现100%自发自用,我们认为公司的光伏电站项目有望成为可比项目中盈利能力的佼佼者,结合公司经营企业的出色管理能力和执行效率,我们认为今年光伏业务订单业绩大幅增长是大概率事件。

  LED 业务推进有条不紊,市政节能+代工双管齐下。公司深度挖掘和拓展国内中高端LED 照明市场,重点以商业照明、市政照明为主,立足江苏,逐步向公司所在地以外区域拓展。此外,公司2014 年将力争在能效管理业务上取得突破,完成节能领域的全面布局,我们预计今年LED 业务收入也有望大幅增长。

  盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.36、1.66、1.85元,目标价30 元,维持“买入”评级。

  煤化工板块9大概念股价值解析

  个股点评:

  张化机行情问诊):坏账问题彻底了断,2014年静待两大增量

  类别:公司研究 机构:东吴证券行情问诊)股份有限公司 研究员:黄海方 日期:2014-04-24

  业绩预告

  2013年实现收入20.72亿元,同比增长15.66%,实现归属母公司净利润1.26亿元,同比增长12.35%。2014年第一季度实现收入4.85亿元,同比增长38.04%,归属母公司净利润2903万元,同比增长22.51%。

  投资要点

  在手订单充裕,财务成本拖累业绩。公司是化工装备产品供应商,主营业务是石油化工、煤化工、化工、有色金属等领域压力容器、非标设备的设计、制造。公司期间费用率高攀;财务成本高企。公司的11.8亿元短期借款,7亿元公司债导致2013年公司财务成本高达1.13亿元。财务费用压力在增发后仍然难以减少,预计2014年财务费用仍有1亿元。公司产能体量在同行中具有一定竞争优势,具备承接大订单的优先条件。公司2013年新签订单26.58亿元,我们预计公司目前在手订单约37-38亿元。

  拟发8亿元公司短融债券,缓解公司财务成本压力。8亿元短融将在2年内择时分批发行,主要利用短融的低利率对冲短期贷款的高利率,以减少财务压力。

  东明项目应收款债权已经转让,坏账计提问题今后不存在。2.878亿元项目应收款以2.4463亿元转让,差价4317万元将在2013年计提资产减值损失;同时将2012年计提的该应收的4632万元计提回冲;两者抵消,共回冲315万元。

  对外投资仍然继续:出资一亿元与SESHK合资成立:张化机综能中美清洁能源技术有限公司,进军SGT相关业务及项目总包;出资3250万元与苏新能源和丰有限公司合资成立张化机和丰新能源装备有限公司。

  2014增长确定,另有两大增量。根据公司在手订单体量、产能、生产周期推算公司2014年收入可保证稳定增长。此外,新疆基地的伊泰5亿元订单将部分或全部确认收入;上海新煤化工设计院项目总包将体现收入增量,总包工程一般体量较大,可按完成百分比确认收入,故只要新煤化工设计院承接项目,2014年必可体现总包收入。

  盈利预测

  剔除2014年的两大增量,2014年最新股本摊薄EPS为0.49元;以上市公司预期口径测算2014年最新股本摊薄EPS为0.62元。

  隐忧:2014年的两大增量存在远低于预期的风险。新疆基地的产能已经达产,能否预期投入生产?新疆地域遥远,人才匮乏,工程最后能否赚钱体现业绩?新煤化工设计院在被收购前几乎没啥工程业务,连续亏损,其工程总包资质能如期和公司的装备产能完美结合承接大额工程订单?

  风险提示:公司经营管理存在风险控制能力问题。公司董事长雄心壮志,实干快干,但在管理组织架构搭建上存在不足,导致公司的管理产能跟不上物理产能的扩张。此外公司对投资项目风险估算能力有限,导致投资回报低于预期。

  科达机电一季报点评:业绩表现超预期,传统业务强劲发展增强洁能业务爆发基础

  类别:公司研究 机构:国海证券行情问诊)股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2014-05-05

  一季报概要:

  科达机电2014年一季报显示营业收入8.97亿元,同比增长39.89%,归属上市公司净利润1.26亿元,同比增长46.10%,扣非净利润1.19亿元,增长51.67%。

  传统业务强劲增长带来业绩超预期表现。公司第一季度收入和利润增长均较大幅度超出预期,根据我们的分析认为主要原因来源于传统陶瓷机械业务强劲增长,以及新收购东大泰隆并表。与市场普遍担忧公司未来陶瓷机械增长前景不同的是,我们认为公司所生产陶瓷机械既受下游地产影响较大,也受房屋装修工程量较大,而后者在新农村和新型城镇化建设以及巨大存量房屋更新装修需求推动下对公司业务产生直接影响,而目前地产陷入发展困惑期,其中很大一块是受投资属性的需求影响,而这并不是装修的主力,再考虑公司整合恒力泰以后持续扩大市场垄断份额比和开拓国际市场,我们认为公司陶瓷机械业务至少能稳定在当前高峰规模。

  静候洁能业务大丰收,订单持续落地和顺利交货是消除市场最终疑虑的最佳方式。我们十分看好公司今年洁能业务在新签订单和交货上的突破表现,预期公司2014年新签订单量将翻番,而交货量则可能出现巨大突破,确认收入有望猛增至5倍以上。新订单的落地和大量旧订单交货将成为公司洁能业务全面进入市场的铁证。我们认可市场对于公司过去洁能业务开展不达预期的疑虑,但是在经历了产品技术、商业模式和下游战略的涅槃式成长和成熟之后,公司十分有望在未来3年内将洁能业务重新顺利推向全国。

  维持“买入”评级。我们重申中国固有的煤炭资源优势长期不变,清洁燃煤的需求将持续快速提升的观点,公司洁能产品“Newpower清洁燃煤气化行情问诊)系统”专攻清洁燃煤市场,对应市场容量上千亿元,目前尚无实质竞争对手出现,随着订单大规模交付和自身设计制造能力持续强化,多下游领域全面突破势成必然,并且我们预计2014年非常有望成为这一全面突破的关键元年,而与此同时传统陶瓷机械业务稳步增长,墙材机械、液压泵、压缩机高速发展,又为这一突破营造坚实基础。我们维持公司“买入”评级,预计2014-2015年EPS各是0.85元、1.05元,对应PE22倍、18倍。

  风险提示:洁能业务开拓不达预期;国家环保政策力度低于预期;房地产行业风险放大影响传统业务需求

  东华科技行情问诊):业绩反转向上已出现积极信号

  类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡 日期:2014-05-05

  事件:公司于4月28日晚发布14年一季报,单季实现营收3.16亿元(+24.06%),归属净利润2308万元(+9.35%),EPS为0.05元。公司一季报情况略好于我们之前预期,同时公司预计14年上半年净利润同比增长0-30%。

  投资要点:

  今年一季度收入和业绩增速转正预示公司各项业务已经重回正轨,我们认为全年收入业绩逐季改善将是趋势。(1)公司今年收入增长主要看黔西、安庆煤制氢和康乃尔项目进展,一季报显示这三个项目先期收取22.7亿元,仅确认5.8亿元收入,随着二季度开工旺季到来以及业主预付款的持续,公司收入利润也将加速确认。(2)新天、蒙大、中煤三个1 1年拖延项目目前已处收工阶段,初步估计剩余5-6亿元今年有望结算完毕。(3)公司13年的计提坏账准备超出预期,如我们年报点评分析,一季度公司就开始加大清欠力度冲回部分坏账准备,后期部分坏账进一步冲回仍存可能。

  一季度毛利率下滑不是常态,全年毛利率将维持平稳。公司一季度毛利率仅为15.7%,同比下滑幅度较大,但由于一季度是工程淡季,随机性较强。我们认为一是公司低毛利率的EPC项目收入占比较大(90.9%),从而摊低毛利率;二是目前主要项目均处于工程初期,毛利率也比中后期低。考虑到公司近年来在手订单结构已经逐步转换为新型煤化工项目(比例超过50%),订单条件普遍略好于传统煤化工项目,因为我们预计全年毛利率仍将维持平稳。

  在手订单丰厚,业绩反转向上有保障。公司今年已签康乃尔37亿大单,我们保守预计全年国内订单将在50-70亿,如果海外也有所收获,今年有望刷新公司去年新签订单的记录。据我们匡算,目前公司已开工、进展正常且未来可计入营收的在手订单超过150亿元,均将在14年到16年进行结算,考虑到目前公司较小的业务体量,高订单保障倍数将力助公司获得超预期较大的业绩弹性向上空间。

  煤制乙二醇优势突出,已霸占强势市场地位,其它技术储备也值得期待。

  公司已承接了6个不同业主的煤制乙二醇设计或总包订单。尤其在新疆天业一期项目稳定运营一年、各项产品数据表现优异的示范效应下,公司在煤制乙二醇工程市场的地位愈加稳固,已承担国内在建装置80%以上的产能。按照乙二醇近80%对外依存度、近千万吨潜在市场需求的情形,公司仅仅在煤制乙二醇市场的突破就足以实现业绩大幅跨越。此外公司FMTA、FMTP等技术储备也有望逐步兑现出工程项目,中长期发展值得看好。

  维持公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2014-2015年EPS为0.86元和1.17元。虽然大唐煤制气项目短期造成利空,但不属于行业性原因。考虑到政府对于新型煤化工态度仍是循序渐进模式的鼓励,今年工程项目推进进度将显著快于去年,我们认为行业扶持、公司较好现金流和较高订单保障将使公司具备估值溢价,仍然维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价24元。

  风险提示:资金面紧使业主的煤化工投资延后、公司新签订单低于预期

  广汇能源行情问诊):煤化工负荷提升,盈利将逐步改善

  类别:公司研究 机构:光大证券行情问诊)股份有限公司 研究员:毛伟 日期:2014-05-05

  公司13年净利润同比下降22.1%,14Q1净利润同比增长62.9%。

  公司公布13年业绩,报告期内实现营业收入48.1亿元(同比增长29.3%),归属于母公司净利润7.5亿元(同比下降22.1%),EPS 0.14元, 每股经营性现金流-0.04元。

  同时公司公布14Q1业绩,报告期内实现营业收入15亿元(同比基本持平),归属于母公司净利润8.57亿元(同比增长62.9%),EPS 0.16元, 每股经营性现金流0.03元。扣非后净利润2.3亿元,EPS 0.04元。

  新项目投产推动13年收入增长,毛利率提升。

  13年公司哈密煤化工和吉木乃LNG 项目投产推动收入增长,毛利率同比提升4.6个百分点至36.1%。但煤化工事故导致公司营业外支出大幅上升3.34亿元,同时也使煤化工项目全年生产负荷较低,盈利能力下降; 此外,哈密煤化工和吉木乃LNG 项目投产后借款利息费用化导致财务费用率同比增加6.4个百分点至9.9%,受以上因素影响13年业绩同比下降。

  资产增值收益导致14Q1净利润同比大幅增长。

  14Q1公司收入同比基本持平,毛利率同比下滑11.6个百分点至32.1%,主要是由于LNG 产量偏低及煤化工项目盈利同比较低所致。斋桑油气权益合并入公司报表,录得资产增值收益6.2亿元,是14Q1净利润同比增长62.9%的主要原因。

  短期不利因素消除后盈利有望逐步改善

  公司煤化工项目于13年9月复产后生产负荷逐步提升,14Q1开工率约50%,后续预计将继续稳步提升;而随着煤化工生产LNG 产量的逐步提升,以及影响公司LNG 及煤化工盈利能力的短期不利因素逐渐消除,短期公司盈利和现金流有望逐步改善。14年下半年起煤炭分质利用项目一期有望贡献业绩,公司后续在能源领域的布局仍值得看好。

  维持“买入”评级

  预计公司14-16年EPS 分别为0.51元,0.81元和1.58元,维持“买入”评级。

  风险提示:煤化工生产负荷不及预期的风险,分质利用项目建设进度不及预期的风险。

  中国化学行情问诊)业绩发布会调研:订单与业绩逐步迎来恢复

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张琨,王建 日期:2014-05-05

  随新获路条煤化工项目推进及在手订单逐步转化,预计2014 年将迎来订单与业绩逐步恢复。预计2014-2015 年EPS0.82、1.01 元,给予2014 年10 倍PE(历史平均约10 倍),维持目标价8 元,维持增持评级。

  煤化工项目推进略低于预期主因技术问题和煤炭资源配套暂未到位,我们预计下半年会迎来好转。新发路条项目大多处于工程前期,订单高峰尚未到来。推进略低于预期主因部分技术问题处于探索中,能源局在开展相关调研(大唐克旗煤制天然气短暂运行后停工加上对环保的担忧,引发对部分技术指标的重新评价),我们预计下半年将会有定论,之后项目推进将会加快。随项目推进,下半年煤化工订单将逐步开始释放。我们预计从三季度开始,将会有部分前期新获路条项目逐步开启招标。

  中国化学在跟踪项目众多,订单弹性大。中国化学在煤气化技术上具备绝对领先优势,因而国内重要的新型煤化工特别是煤制天然气项目有跟踪,公司在跟踪的煤化工项目众多,预计随着相关机制理顺和煤化工政策的逐步明确,公司订单将会逐步恢复,向上弹性较大。

  2013 年末在手订单创新高,煤化工占比恢复高位。2013 年末结转合同额1212 亿元达到历史新高,同增16.9%,为业绩恢复打下基础。2013 年新签合同中煤化工占比31.9%,提升14.8pp。我们认为随着部分迟滞项目进度恢复正常,在手订单逐步转化为业绩,公司业绩有望逐步恢复。

  风险提示:关注宏观经济经济形势的可能影响及大唐煤制气停产的影响。

  北京利尔行情问诊):收入增长提速,盈利能力创11年来单季新高

  类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:王飞 日期:2014-05-05

  投资建议

  预测14、15年EPS分别为0.44元和0.6元,目前股价对应的2014年PE为20倍,我们认为此估值水平仍未充分体现出其持续成长性和可能的转型预期,2014年将是公司“二次腾飞”的元年,维持对其“强烈推荐”评级,建议在股价调整时积极买入。

  投资要点

  业绩符合预期:北京利尔今日发布2014年1季报,公司1季度实现营业收入4.14亿元,同比增长40.76%;实现归属母公司的净利润6039.5万元,同比增长51.98%,盈利增长位于此前预计区间的下限但符合预期。公司同时预计上半年净利润增速变化幅度为“40%-60%”,考虑到2季度单季实现的净利润应不低于1季度,因此我们判断上半年盈利增速应接近预计区间的上限。

  营业收入增长显著加速:40.76%的收入增速相比13年1季度12.95%和全年的34.5%显著加速,事实上自2013年1季度以来单季收入增速逐步提升。同时,该增速也远高于另一家行业龙头濮耐股份行情问诊)的12.33%,其中主要原因是报告期内“合同耗材管理”商业模式取得重大突破,2014年1月27日公司与唐山不锈钢有限责任公司签署炼钢系统耐火材料全线独家整体承包协议及其他大额订单增加,销售规模扩大。

  盈利能力持续小幅提升,创11年以来单季新高:1季度公司毛利率35.24%,同比提高0.84个百分点;费用率方面,管理费用率和销售费用率分别小幅下降0.03和0.17个百分点。相对异常的一个指标是资产减值损失同比大增104.26%,“资产减值损失/收入”提升至0.85%,同比增加0.26个百分点,公司解释为提取的坏账准备金额增加所致。首先看应收账款余额,公司1季度应收账款同比增长50.5%,高出收入增速10个百分点,可能主要原因是来自辽宁中兴的并表因素。其次,应收款账龄的小幅变化可能也是导致坏账准备增加的主要原因。公司13年底应收账款1年期占比90.78%,相比12年下降5个百分点,我们认为导致账龄变化的主要原因也是辽宁中兴的并表所致(中兴的一年期账龄占比低于利尔,并表后会小幅改变账龄结构)。对于应收款增速未来的变化,我们认为不排除随着全线(独家)整体承包模式的推广有进一步提高的可能,因为公司在和钢企谈判过程中,可能不仅在价格方面有所折让,后续的技术服务、回款的一定延长也是全线独家整体承包得以顺利推广的前提。

  但整体看,一季度公司净利率达到14.61%,为2011年以来单季度最高水平,盈利能力持续小幅提升。

  1季度现金流较差更多是季节性因素:1季度公司经营现金流入1.89亿,同比基本持平;而经营现金流出同比大幅增长75%,从而导致1季度经营现金流净流出1945万元,同比下降129%。我们认为1季度现金流较差的原因是多方面的,但季节性应该是较为重要的一个因素,2季度应有明显改善。

  投资建议:重申“强烈推荐”,建议在调整时积极买入:公司近几日股价连续较大幅度下跌,我们认为是系统性风险下的强势股补跌,股价的下跌无关基本面。基本面来看,公司14年在收购整合、产业链构建、经营转型存在多种突破可能。维持对14、15年EPS分别为0.44元和0.6元的盈利预测,目前股价对应的2014年PE为18倍,2014年将是公司“二次腾飞”的元年,维持对其“强烈推荐”评级,建议在股价调整时积极买入。

  风险提示:客户整合进度低于预期而难以对冲钢铁行业去产能的影响,辽宁镁质材料基地建设进度低于预期。

  杭氧股份行情问诊)一季报点评:气体业务即将进入收获阶段

  类别:公司研究 机构:长江证券行情问诊)股份有限公司 研究员:章诚,李佳,刘军 日期:2014-04-29

  事件描述。

  杭氧股份发布2014 年一季报,1-3 月实现营业收入12.80 亿元,同比增长11.61%;实现归属于上市公司股东净利润0.24 亿元,同比下降47.5%。基本每股收益0.03 元/股。

  事件评论。

  气体业务逐步进入收获期,拉动收入规模增长。一季度营业收入12.80 亿元,同比增长11.61%,其中母公司实现营业收入5.80 亿元,同比减少4.62%。气体业务开局良好,稳步推进从空分设备制造商到工业气体运营商的战略转型。

  综合毛利率降低,财务费用增加,投资收益减少拖累公司一季度业绩。毛利率下降的主要原因有两个,分别是:a)大型空分设备处于抢夺市场阶段,毛利率未回升到正常水平;b)气体业务处于上升期,特别是零售气体业务的盈利能力未能充分发挥,导致气体业务毛利率低于正常水平。我们认为,未来几个季度毛利率仍将维持低位。

  工业气体外包化趋势确定,发展思路清晰,扩张潜力可观。中国工业气体市场发展潜力巨大,更重要的是公司发展思路清晰,具体发展步骤为:a)提高空分设备技术,特别是在大型化、降能耗两个方面,拉开与对手的差距;b)生产更高附加值、更高品质的气体产品;c)成立专业物流网络和配送中心开展气体零售业务。

  业绩拐点临近,中长期投资价值突出。业绩回升的逻辑是:a)大型设备在手订单充足且迈过成本压力线,盈利能力回升;b)气体业务占比上升,中长期盈利水平有望持续增长。

  业绩预测及投资建议:预计2014-15 年销售收入分别约为68、79 亿元,归属于母公司净利润分别约为2.9、4.0 亿元,EPS 分别约0.35、0.50 元/股,对应PE 分别约19、13 倍。

  风险提示。

  煤化工等项目投资进度不达预期,拖累空分设备需求。

  气体业务推进速度低于预期。

  陕鼓动力行情问诊):需求下滑,转型压力增大

  类别:公司研究 机构:广发证券行情问诊)股份有限公司 研究员:罗立波,刘芷君,真怡 日期:2014-04-28

  核心观点:

  2014年1季度,陕鼓动力实现营业收入1,216百万元,同比减少24.0%,归属上市公司股东净利润88百万元,同比下滑61.2%,EPS 为0.05元。 毛利率和费用水平:受钢铁、化工等下游投资放缓影响,公司1季度收入同比下滑明显。由于收入减少、工程总包和气体服务业务比例提升,公司1季度的综合毛利率较上年同期小幅下滑0.9个百分点至27.7%。公司1季度的期间费用率较上年同期增加5.9个百分点至15.4%,这主要是因为销售费用和管理费用分别同比增长6.5%和8.8%,而财务收益则因为银行存款减少而同比下滑65.0%。

  生产与交付:公司1季度累计实现订货19.2亿元,同比增长7.4%;其中, 传统重化工提升、节能环保减排增效、新型能源分别占30%、40%、30%。公司产品从合同签订到交付的周期通常为9~12个月,2013年新签订单80.0亿元,较2012年略有增长,但考虑到订单执行周期有拉长的趋势, 2014年的收入仍然承受较大的下滑压力。2014年1季度末,公司的预收款项、存货分别较年初减少了123百万元、245百万元,应收账款则较年初增加了99百万元。由于应收账款增加,1季度公司的资产减值损失达到80百万元,较上年同期增长30.2%。

  盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为5,882、6,428和7,005百万元,EPS 分别为0.425、0.461和0.498元。公司转型战略明确,产品技术和管理能力优秀,而当前业绩受制于行业需求形势,结合业绩情况和可比公司估值,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。

  风险提示:公司下游行业主要是钢铁、化工等,受宏观经济环境影响较大, 行业投资的变化对公司设备产品需求影响明显。气体业务由于客户投产时间推迟而供气延后,导致收入和利润低于预期的风险。

  海陆重工行情问诊)2014年一季报点评:业绩低于预期,行业景气度持续低迷

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2014-05-06

  事件:公司公布2014年一季报,报告期内公司实现营业收入2.52亿元,同比下降1.33%,归属于上市公司股东的净利润1324万元,同比下滑48.45%,实现基本每股收益0.05元,去年同期为0.10元。公司业绩大幅低于我们的预期。

  点评:

  行业景气度低迷,压力容器业务拖累公司业绩,二季度同比下降幅度收窄但仍不容乐观。2013年公司累计投资4.3亿元(当年完成投资1.06亿元)的大型及特种材质压力容器及核承压设备制造技术改造再融资项目全面投产,我们看好产能释放对公司业绩的增厚。然而由于煤化工等行业景气度持续低迷,压力容器行业竞争激烈程度有增无减,公司面临着市场、人员、折旧等各方面的压力。从公司对2014年1-6月份的业绩预测:实现归属于母公司股东的净利润区间4229万元-5920万元,同比下滑50%到30%之间,公司二季度同比下降幅度收窄但仍不容乐观。 综合毛利率同比略有下降,期间费用率增幅较大。

  一季度,公司综合毛利率25.35%,较去年同期下降2.4个百分点,主要原因在于锅炉和压力容器产品的销售毛利率均有所下降。由于管理费用率的同比增长,期间费用率较去年同期增长3.9个百分点,主要是人员工资、研发支出及折旧等带来的费用提升。

  向工程总包转型顺利与否决定了公司能否实现突破,全年来看,公司年初经营目标为2014年度实现销售收入和净利润同比增长20%-35%,我们认为公司可能基于上半年的经营情况对全年的经营目标进行调整。东莞IGGC项目订单交付并确认收入后对公司业绩将有积极影响,但仍具有不确定性。我们向下修正预测:公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.41元、0.52元和0.65元,对应2014年动态PE27.8X,下调评级至“谨慎推荐”。

  风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。

(责任编辑:李欣)

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