盐业体制改革方案年内出 多家上市公司受益(附股)

  编者按:被称为“中国计划经济的最后一道枷锁”将被打破。近日召开的全国经济体制改革工作会议上传出消息,国家发改委再度重申加快推进电力、油气、盐业等重点行业改革。这是继4月21日发布废止《食盐专营许可证管理办法》后,发改委再次发出力推盐业行业改革的信号。由此,盐改与电改、油改等关系民生的重大改革一起被列为年内重点推进的行业体制改革,影响深远。

   盐业改革要向社会资本开放

  昨天,根据《国务院关于第六批取消和调整行政审批项目的决定》和《国务院关于取消和下放一批行政审批项目的决定》,国家发改委决定废止《食盐专营许可证管理办法》,自公布之日起执行。消息传出,部分盐业上市公司应声而涨。一些评论随即认为这是中国盐业打破垄断的标志,废除了存续两千多年的盐业专卖。

  不过,随后就有业内人士解释,废止《食盐专营许可证管理办法》,并不等于废止《食盐专营办法》,食盐专营的现状并没有发生变化。中国盐业协会也向媒体表示,该文件废止并不意味着食盐专营向社会资本放开,各地方政府将会根据当地市场供需情况进行安排,目前食盐价格是在政府指导价基础上,进行适当浮动。

  盐业专卖是中国最具历史传统的政府管制,通常认为这项政策起源于春秋时期的齐国政治家管仲,盐与铁同时被收归国家专卖,让社会财富迅速集中到君主手中,并助力当时的齐桓公称霸。此后,盐业专卖几乎成为历代专制统治者获取财税的主要渠道。

  到了近代,随着盐业生产技术的进步以及经济发展水平的提升,盐业在财税领域的重要地位尽管被取代,但是专卖的制度一直沿袭下来。当代政府把盐视为关系国计民生的重要商品,在开门七件事(柴、米、油、盐、酱、醋、茶)中,盐处于特别重要的位置。不过,盐业的专营也出现了一些问题。

  首先,盐业专营给一些消费者购买食盐带来不便。食盐零售须持有当地盐业主管部门核发的《食盐零售许可证》,有些便利店因为不具有许可证,让消费者难以就近采购到食盐。还有,由于网络销售食盐没有地域区分,去年初淘宝网、当当网就要求卖家将食用盐、碘盐、无碘盐类商品自行下架。显然,在网购已经成为生活方式的一部分时,作为日常用品的食盐无法网购,这是让人难以理解的。

  其次,盐业专营容易单一供应碘盐,消费者无从选择,继而引发部分地区的碘过度疾病。此前卫生部曾牵头在浙江、辽宁、福建、上海四省市对“沿海地区居民碘营养状况”调查,发现原本预防大脖子病的碘盐,反而导致市民碘过量,存在巨大的健康风险。由于长期的专营体制,一些不应食用含碘盐的消费者无从购买无碘盐,哪怕是因碘过量患上甲状腺疾病也得继续“被补碘”。

  再次,盐业专营政企不分,应对市场变化相当迟钝,而且高度垄断经营容易导致腐败。2011年福岛核电站发生泄漏,由于误解碘盐可以防辐射部分地区发生抢盐狂潮,结果导致零售盐价暴涨,甚至出现买不到盐的情况。显然,盐业专营并没有如想象中迅速抚平市场波动。另外,2009年底,广东省盐务局原局长、广盐集团有限公司原董事长沈志强(正厅级)被情妇拉下马,后经证实,整个腐败案件涉及72人,被称为国内盐业系统最大腐败案。沈志强等人被认定的罪行中就暴露了盐业专卖“靠盐吃盐”的一些问题。

  所以,当国家发改委发布相关规定后引发一些人的欢呼,它不应该被视为一次“误会”,而应该理解为对盐业迈出更大改革步伐的呼唤。十八届三中全会明确“发挥市场在资源配置中的决定性作用”,何以盐业就可以脱离市场?即便是同为国计民生的石油、电力、铁路、电信等垄断行业,它们也发出了向社会资本开放的声音,并在一些领域有了具体的合作项目,中国盐业为何不能从专营走向开放?

  当然,无论是专营还是开放,食盐战略安全和产品质量都必须得到重视,盐业的市场化改革与向社会资本开放也不妨碍实现食盐的战略与质量保障。从过去三十多年的经验可知,改革开放是我们取得重大成就的法宝,盐业领域的改革完全可以采取更加开放的举措,引入社会资本,打破专营的格局。只有这样,盐业才能更好地满足当代消费者多元化的需求。(.中.国.证.券.报)

  国企改革加速 盐业开放指日可待

  根据国家发改委网站消息,上周召开的全国经济体制改革会议提出了2014年改革的九大任务。其中,明确要深入推进国有企业改革,完善基本经济制度,发展混合所有制经济。界定不同国有企业功能,推动各种所有制资本交叉持股、相互融合,加快推进电力、油气、盐业等重点行业改革。

  该消息称,激活市场活力方面的改革仍是重点,资源性产品价格改革和深化财税金融改革被提上议程。

  近年,盐业体制是否应该打破专营体制、放开食盐市场存较大争议。支持者称盐价会因引入竞争机制而下降;反对者则认为改革将导致盐价上涨,质量难保。国资委一名官员近日接受采访时称,随着“市场决定性作用”思想的确立,盐业市场的开放只是时间问题。

  根据4月下旬发布的《国务院关于第六批取消和调整行政审批项目的决定》和《国务院关于取消和下放一批行政审批项目的决定》,国家发改委决定废止《食盐专营许可证管理办法》。这被业内人士解读为中国盐业打破垄断的标志。但官方人士解读称,废止《食盐专营许可证管理办法》,并不等于废止《食盐专营办法》,食盐专营的现状并没有发生变化。

  市场人士认为,随着盐业在税收领域的地位下降,同时为提高行业的市场敏感性和竞争力,应该加快盐业改革的步伐。但他们同时称,食盐战略安全和产品质量都必须得到重视。

  此外,深化财税金融改革也是颇受关注的另一领域。上述会议提出,财税金融要促进经济转型和服务实体经济。要实施全面规范、公开透明的预算制度,规范政府举债融资制度,推进营改增试点、消费税、资源税、房地产税、环境保护税等税制改革。

  国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部副部长刘培林认为,各界讨论较为热烈的房地产税被提上改革名单,说明相关市场整顿和规范也会相应加速。房地产市场和地方债务将迎来一波具有实际意义的改革措施。(.第.一.财.经.日.报)

  发改委:加快推进电力油气盐业改革

  国家发改委日前召开的2014年全国经济体制改革工作会议指出,今年要加快推进电力、油气、盐业等重点行业改革,并加快推进丝绸之路经济带和海上丝绸之路建设。

  会议强调,今年必须进一步增强进取意识、机遇意识、责任意识,扎实把经济体制改革不断推向前进。

  一是深化投资体制改革,激发市场主体活力。加快推进投资审批制度改革,进一步精简和下放投资审批事项,严格规范审批行为,加快建立纵横联动协管机制,推进投资领域法制化建设。加快推进铁路投融资体制改革,促进社会资本积极参与铁路建设。

  二是推进资源性产品等价格改革,形成主要由市场决定价格的机制。进一步减少政府定价项目,放开一批具备竞争条件的商品和服务价格,推进资源性产品价格形成机制改革,完善和扩大居民生活阶梯价格制度,探索建立主要农产品行情问诊)目标价格制度。

  三是深化财税金融改革,促进经济转型和服务实体经济。实施全面规范、公开透明的预算制度,规范政府举债融资制度,推进营改增试点、消费税、资源税、房地产税、环境保护税等税制改革。

  四是深入推进国有企业改革,完善基本经济制度,发展混合所有制经济。界定不同国有企业功能,推动各种所有制资本交叉持股、相互融合。加快推进电力、油气、盐业等重点行业改革。

  五是建立公平开放透明的市场规则,促进资源要素优化配置。重点在市场准入负面清单制度、社会信用体系、市场监管等方面加大改革力度,推动统一开放、竞争有序的市场秩序建设,健全市场导向的科技创新体制,促进各类生产要素自由流动和高效配置。

  六是推进新型城镇化相关改革,促进城乡一体化发展。要以人的城镇化为核心推进新型城镇化,有序推进农业转移人口市民化,建立多元化可持续的城镇化投融资机制,积极稳妥推进城镇化改革试点,着重解决好人往哪里去、钱从哪里来、地该怎么用等问题。

  七是推进投资贸易便利化,构建开放型经济新体制。扩大服务业领域对外开放,深化上海自由贸易试验区改革试点,完善支持企业“走出去”的体制机制,加快推进丝绸之路经济带和海上丝绸之路建设,培育国际竞争新优势。

  此外,还要推进社会事业相关改革、健全民生保障体制机制,健全资源节约环境保护体制、加快生态文明建设。(.证.券.时.报)

  盐行业深度报告:盐业专营亟需改革

  我国原盐资源丰富,原盐的分布区域化很明显。我国东部以生产海盐为主,中部及西南部生产井矿盐,西北部生产湖盐。目前我国原盐的产量结构中,海盐的比例从70%下降到目前的42.8%,海盐产能进一步增加的潜力不大。井矿盐的制盐技术成熟,投资门槛较低,近年来井矿盐占我国原盐产量的比例逐渐上升,占比已提升至46.1%。湖盐的生产成本较低廉,但一直受到远距离运输的瓶颈制约。与欧美发达国家相比,我国原盐的消费结构在盐化工方面的比例较大,而在道路除冰雪等行业的消费比例则较低。

  我国盐行业历史沿革:管理模式的核心是官府专卖目前我国逐步形成了食用盐专营与工业用盐逐步进入市场的盐业管理“双轨制”模式。食盐的管理采用计划专营的方式,食盐的生产、分配、调运、销售价格等均由国家以指令性计划规定,盐业生产企业对食盐有生产权,但没有销售权,食用盐由盐业公司统一收购、销售。工业盐的管理则采用完全的市场经济,盐业生产企业可以对自己生产的工业盐自行销售,由市场决定工业盐的价格。

  盐行业发达国家和地区没有盐的专营政策,盐业的市场化程度高。美国盐业是典型的寡头经济垄断模式,六大盐业公司瓜分了全美的盐业市场,垄断了全美国的盐业产销,盐业的市场化程度很高。美国盐业行业的集中度高度集中,规模效应显著,规模经济使得同类盐产品的制造成本低。日本的盐业管理模式经历了从专营到全面市场化的过程,目前其盐业管理模式是在行政垄断的同时还有寡头垄断。日本盐业的产业集中度也很高,企业的规模也较大,劳动生产率较高,盐的生产成本也较低。

  我国盐业改革是市场发展的必然趋势,完全市场化运作的体制内公司将率先受益。我国的盐业专营制度的弊端日益显现,严重制约了我国盐业的发展和竞争实力的增强。政企不分、垄断经营,也导致了监管失效。我国盐业专营制度导致产销分离,盐业生产效率低,市场化进程低,制盐企业也难以形成规模效应。

  我们认为我国的盐业专营体制面临改革,完全的市场化运作是盐行业发展的必然趋势,得益于国家简政放权到地方政府,新都化工行情问诊)作为民营食用盐定点生产企业已经与14 个省盐业公司保持良好的合作关系,未来有望借助省盐业公司改制迅速做大渠道布局,率先受益。

  建议重点关注:多品种盐龙头新都化工。公司14 年30 万吨食用盐产能主要以生产多品种盐等高端品种为主,子公司益盐堂利润增长迅猛,2011-2013 年的净利润年均增速达到79%,预计随着盐业改革提速预计公司在渠道布局及品牌运作方面将会出现飞跃式发展,品种盐业务将迎来爆发式增长,该块业务值得期待。另一主要业务复合肥的生产基地全国性布局基本形成,我们看好公司在硝基复合肥行业的领先性,复合肥板块进入高速增长期,预计今年复合肥产能翻倍,并且新型复合肥占比将提升至71.58%。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.52 元、0.86 元,对应动态PE 分别为19.87 倍、12.01 倍,给予“买入”评级。(.中.国.证.券.网)

  10股望受益盐业体制改革

  个股点评:

  兰太实业行情问诊):戈壁明珠不为人识,盐湖资源铸就拐点

  类别:公司研究 机构:光大证券行情问诊)股份有限公司 研究员:程磊,张力扬,王席鑫 日期:2011-08-02

  公司经营拐点已现,给予“买入”评级,目标价20元:公司手握两大盐湖资源,其中柯柯盐湖开发将向综合利用钾肥、镁盐等方向发展。

  短期看,公司青海100万吨/年纯碱项目及内蒙煤炭项目即将开始贡献业绩;另外公司作为央企中国盐业总公司旗下上市平台,资本运作空间巨大。长期看,核级钠不再是概念,逐步成为现实,每160万千瓦示范快堆核电站可贡献业绩约0.37元/股。

  预计公司11-13年的EPS分别为0.25/0.99/1.35元。考虑到公司的资源属性、经营拐点已现,可给予一定的估值溢价;而且公司12年开始迎来爆发式发展,可参考12年业绩进行估值,我们给予公司“买入”的投资评级,目标价20元。

  南风化工行情问诊):毛利率下降明显 拖累公司净利润表现

  类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相投资研究所 日期:2009-10-30

  2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入23.28 亿元,同比下降5.40%;营业利润557 万元,同比下降96.40%;归属母公司净利润为-4831 万元,同比下降219.22%;摊薄每股收益为-0.09 元。

  公司主要是从事日化用品与元明粉的生产与销售,2008 年日化用品和元明粉的收入占比分别为57%和27%。

  公司前三季度经营业绩回顾:报告期内,受日化行业竞争激烈以及元明粉下游需求增速放缓所影响,公司销售收入同比下降了5.40%;由于产品下降幅度大于原材料价格的降幅,公司综合毛利率同比下降了3.67 个百分点至17.37%,销售费用的大幅增加则使得公司期间费用率同比提升1.99 个百分点至16.31%;营业收入和毛利率的下降以及期间费用率的上升等负面因素叠加,导致了公司营业利润同比下降96.40%;由于少数股东权益降幅相对较小(同比下降41.78%至4267 万元),使得归属母公司净利润同比出现了亏损。

  毛利率下降,削弱公司盈利能力:公司2007-2008年的综合毛利率分别为20.29%和21.37%,期间费用率则分别为15.25%和16.44%;今年前三季度毛利率则进一步下滑至17.37%,而期间费用率则上升至16.31%(前三季度同比上涨1.99个百分点);毛利率的下降与期间费用率的上升进一步削弱了公司的盈利能力。

  盈利预测与投资评级:根据三季报,我们调整了对公司的盈利预测,预计公司2009-2011年的EPS分别到-0.08元、0.01元和0.03元,10月29日收盘价5.20元的对应的动态PE分别为-65倍、532倍和168倍,考虑到日用洗涤行业竞争较为激烈,以及公司目前不具备估值上的优势,我们维持对其“中性”的投资评级。

  风险提示:(1)日用洗涤品行业竞争激烈,削弱公司盈利能力的风险;(2)宏观经济未能有效企稳,下游行业对元明粉需求量减少,从而导致其价格大幅下跌的风险;(2)资本市场系统性风险。

  云南盐化行情问诊):用电紧张,氯碱业务拖累公司业绩

  类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相化工组 日期:2010-04-26

  2010年1-3月,公司营业收入3.46亿元,同比上升11.19%;利润总额263万元,同比降低9.58%;归属于母公司所有者净利润379万元,同比降低17.13%;基本每股收益0.02元。

  销售旺季,盐类业务贡献主要利润。春节前是食用盐销售的传统旺销时段,食用盐销量同比增加,且收益较高的食盐品种销售比重上升,食用盐毛利同比上升21.31%;工业盐均价同比上升。报告期内,公司毛利率为22.91%,较去年同期上涨4.61个百分点。

  氯碱业务拖累公司业绩。报告期内电力供需矛盾加大,进入枯水期后,电力供应减少,随着宏观经济好转,用电量增加,而西南特大干旱进一步加剧了电力供需矛盾,报告期电价执行枯水期价格,上年同期执行优惠电价;电石供应不足,价格上涨;主要由于以上原因使氯碱各产品单位生产成本上升。液碱价格同比下降,由于同行业各生产企业产量大幅提升,价格下滑,液碱毛利同比降低56.48%。

  旱情可能持续,上半年经营情况存在变数。2009年以来云南遭遇了60年不遇特大旱情,旱情持续将对子公司文山黄家坪水电开发公司和普阳煤化工行情问诊)的电石生产造成不利影响。

  2009年上述两个子公司分别亏损219万元、1126万元。

  新建80万吨/真空制盐工程有利于进一步夯实盐业基础。预计项目建设期为14个月。该项目、全面投产后,在正常生产经营条件下,预测年均可实现销售收入28230万元。目前该项目正在审批当中。

  云天化行情问诊)集团继续推进重组。公司实际控制人云天化集团的目标仍然是实现整体上市,目前云天化系另一家上市公司ST马龙的重组草案已经确定:向云天化集团出售全部资产及负债,同时向昆钢控股发行股份。交易完成后昆钢控股成为控股股东。未来不排除公司也走ST 马龙重组道路的可能性。

  盈利预测和投资评级:不考虑重组的情况下,预计公司2010-2011年EPS 分别为0.14元、0.17元,以23日收盘价15.09元计算,相应的PE 为108倍、89倍,估值偏高,维持“中性”评级。

  风险提示:新建项目不能获批,旱情持续降低公司开工率。

  新都化工:品种盐独辟蹊径,复合肥蓄势待发

  类别:公司研究 机构:国海证券行情问诊)股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2014-05-19

  投资要点:

  近日我们调研了新都化工,了解公司经营情况和发展规划。

  我国食用盐的产销由《食用盐专营管理办法》指导,最初食用盐的生产、批发、转运均由国家集中管理,后来各权限均下放到各省。每年各省的生产配额基本固定,但其中盐的品种占比可以改变;目前生产权限分布在全国98家定点生产企业。拥有销售权限的包括中盐和各省的盐业公司。盐业管理体制形态非常复杂,和邮政不同,和环保局、烟草局类似。我们判断,任何领域的改革都难以一蹴而就,食盐专卖更是如此,如果专营渐进式放开,则对于公司这样机制灵活的民企最为有利。

  公司食用盐产品差异化程度高,受到盐业公司欢迎;渠道建设理念先进,分别针对传统盐业公司渠道和快消品渠道来做。公司2011年3月起涉足本领域,当年实现2万吨销量,2013年近20万吨,增速惊人。差异化、高品质的产品为盐业公司提供了更大的利润空间,但消费者购买价格仅从1.5元提高到3元/包,接受度高。渠道方面公司从两个方面同时发力,一是面向传统市场,即盐业公司渠道,目前十四个省实现销售,但销售人员数量较少,效率非常高。二是积极筹备快消品渠道,并储备人才。

  复合肥方面,公司坚定的走差异化和快消品路线,180万吨产能今年陆续投产,并逐步进入收获期。2014年全年共增加复合肥产能180万吨,其中:宁陵80万吨产能已于今年2月底投产,平原20万吨高塔复合肥、20万吨缓控双膜肥今年3月投产,其余两套共计40万吨的产能预计7月投产,眉山45万吨新型复合肥项目预计2014年12月试产第一条线。目前共有销售人员400人,今年还将对此前薄弱的山东和河南市场加大营销力度。

  公司未来业务主要由两个领域组成:一是以食用盐为主导的调味品、二是复合肥为主导的农化产品,未来成长空间广阔。我们预计其2014-2015年的摊薄EPS分别为0.46元、0.68元,给予“买入”评级。

  风险提示:市场系统性风险、产能释放不达预期风险、食盐专卖制度改革不达预期风险。

  山东海化12年报点评:面朝大海,等待再次春暖花开

  类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:齐求实 日期:2013-03-11

  2012年公司实现营业收入49.43亿元,同比减少34.39%;归属于上市公司股东的净利润-5.20亿元,同比减少233.74%;基本每股收益-0.58元。

  纯碱市场低迷,直接导致公司亏损。2012年公司主导产品纯碱、PVC等市场低迷,价格有一定的下滑,纯碱的毛利率下降21.20个百分点,为-1.07%,是公司亏损的直接原因。另外,公司为了减少亏损,将子公司上东海化氯碱树脂的PVC装置停车至今。虽然2012年烧碱景气度上行,价格提升,以碱补氯,公司的PVC、烧碱毛利率达到46.85%,提升37.64个百分点,但由于份额较小,回天乏力。从经营上看,公司全年的产量销量下滑,库存增加。从财务上看,公司的装置停车费同比增加4733万元,直接导致管理费用的飙升,另外,2012年计提了1.96亿元的存货跌价损失,也导致公司业绩不佳。

  城镇化推升玻璃需求,看好公司弹性最大的特点。我们看好未来城镇化的推进对玻璃等建材的需求拉动,纯碱是玻璃的重要原料,公司作为纯碱行业每股对应产能最大的公司,弹性十足。根据我们的判断,今年可能是行业的一个拐点,相关分析请见我们随后发布的深度报告。

  盈利预测与投资评级。我们对公司的纯碱业务进行较为乐观的估计估计,预计公司2013-2015年EPS为0.17元、0.20元、0.41元,给予“增持”投资评级。

  风险提示。纯碱行业持续低迷的风险,房地产行业调控的风险,国家政策不达预期的风险。

  双环科技行情问诊)12年报点评:看好行业未来景气反转

  类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:齐求实 日期:2013-03-27

  2012年公司业绩下降较大。2012年公司实现营业收入45.97亿元,同比减少12.13%;归属于母公司股东净利润916.54万元,同比减少97.41%;EPS0.02元。第四季度,公司营业收入12.99亿元,环比增加30.90%,同比减少29.62%;归属于母公司股东净利润161.02万元,环比增加102.81%,同比减少92.30%;EPS0.0032元。

  行业景气下行,四季度主业未见实质性好转,公司以多元化应对。公司主营产品主要是纯碱和氯化铵,受到国家对房地产的调控政策影响,2012年纯碱的价格出现了大幅回落,原本就产能过剩的纯碱行业雪上加霜,产品库存增加,全行业大幅亏损。从第四季度数据来看,公司的主营业务未见实质性好转,若除去投资收益,公司第四季度仍将亏损。公司2013年的发展战略是除了做大做强主业之外,还要开拓新的利润增长点,即实行多元化战略,这点可以从2012年公司设立和收购了上海红五环化工有限责任公司等7家子公司(公司持股50%以上,纳入公司12年财务报告合并范围),出售新疆宜新化工有限公司90%股权看出。

  对行业拐点的判断:城镇化推升玻璃需求,看好未来数月,今年可能是行业的拐点。我们看好未来城镇化的推进对玻璃的长期需求拉动和玻璃需求短期的复苏(3月浮法玻璃库存已经略有下降),另外,我们判断今年可能是行业的一个拐点,相关分析请见我们稍后发布的纯碱行业深度报告。

  盈利预测。预计2013-2015年EPS为0.18元、0.38元、0.33元,基于估值的考虑,给予“中性”投资评级。

  亿利能源行情问诊)事件点评:托管大股东燃气资产,积极寻求转型

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:梁博 日期:2014-03-03

  事件:

  2014 年2 月26 日,公司发布公告称,公司控股股东亿利资源集团同意由公司对其所持有的亿利燃气股份有限公司83.14%的股权进行托管,并签署《股权托管协议》。此次托管并未确定托管期限, 同时规定托管费用包括固定托管费和业绩提成两部分,固定托管费为2 万元/月,业绩提成为该项资产当期净利润的5%。

  主要观点:

  1.公司积极寻求转型,借此次托管切入前景看好的燃气领域

  目前化工、医药和煤炭是公司最主要的三块业务。化工业务以传统的PVC、电石为主,毛利率在10%左右。医药业务主要集中在药品流通领域,毛利率在6%左右。而煤炭业务则处于行业周期下行的大环境中,煤价下跌使该业务的盈利水平下降。 面对现状,公司积极寻求转型,去年下半年起对管理层进行了重组, 引入多位具有深厚行业背景的高管。我们认为此次托管亿利燃气是公司准备切入燃气领域的第一步,通过托管参与燃气公司的经营管理,积累行业经验。我们认为如果未来时机成熟,不排除公司从大股东手中收购此项业务的可能。

  2、燃气拥有环保、性价比高的优势,国内市场正处于快速成长期

  燃气市场主要以天然气为主,天然气具有污染少、热值高的特点。以当前国内市场价格估算,单位热值的天然气价格是成品油的50% 左右,显示出天然气非常高的性价比。市场预计未来我国天然气消费量将保持15%左右的增速,远高于煤炭和石油。我们认为从传统的化工和煤炭领域切入燃气市场,对公司未来的经营有正面影响。

  此次托管标的亿利燃气股份有限公司注册资本10 亿元,注册地为天津空港经济区,经营范围涉及管道燃气、燃气及其他新能源项目等领域。按照公告的托管费用计算方式,固定托管费为24 万元/ 年,业绩提成仅为该项资产当期净利润的5%,因此短期看此次托管对公司业绩贡献较为有限。但长期而言,通过此次托管公司将组建并培养一个燃气领域的专业团队,为将来在燃气领域拓展业务打下基础。

  3、依托原有技术积累,尝试发展环保业务

  在煤炭、化工和医药行业多年的发展使公司拥有丰富的资源循环利用经验,同时也积累了脱硫、脱销以及废水处理等领域的工程技术经验。公司通过业务部门的重组,成立了环境修复技术中心,未来公司可能通过该技术中心对外输出公司的环保技术,逐步形成一个新的收入来源。这也是公司积极转型的一个尝试。

  结论:

  过去公司依托煤炭资源,将发展重点放在电石、PVC 等传统化工领域,但在中国经济转型的大背景下,传统业务盈利水平较低,转型升级是公司继续发展的重要途径。通过此次托管燃气业务,以及此前公司一系列的业务调整,我们看到公司正在主动寻求转型。我们认为燃气业务前景良好,以此次资产托管为契机公司可能在燃气市场获得新的发展机会。我们将继续跟踪公司的转型进程。预计公司2013 年-2015 年每股收益分别为0.14 元、0.17 元和0.20 元,对应PE 分别为47.8 倍、39.4 倍、33.5。首次给予“推荐”评级。

  盐湖股份行情问诊):一季度钾肥收入增长27%,化工项目亏损增加

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞,麦土荣 日期:2014-04-29

  事件:公司发布2014年一季报,2014年一季度公司实现营业收入21.14亿元,同比增长29.33%,实现归属母公司所有者的净利润2.56亿元,同比减少22.11%,实现每股收益0.16元,同比减少22.09%,低于我们的预期。 点评:

  氯化钾量升价跌,化工项目亏损增加。一季度公司钾肥业务实现销售收入17.18亿元,同比增长26.88%,其中氯化钾平均销售单价为1715.34元/吨(不含税),较上年同期下降546.03元/吨,受益于2013年新增100万吨氯化钾项目的投产, 一季度销售氯化钾100.17万吨,同比增长67.22%。此外,化工产品实现销售收入2.31亿元,同比增长157.68%,化工产品销售8.26万吨,同比增长128.01%,亏损2.72亿元,较上年同期增加25.35%,主要原因之一为原材料价格上涨, 主要原材料天然气价格从2014年1月起平均单价上涨为2.221元/立方米,较上年同期上涨0.675元/立方米,增幅达43.66%。一季度综合毛利率为48.14%,较上年同期上涨2.48个百分点。

  期间费用上升,资产减值损失大幅增加。一季度公司期间费用合计5.64亿元,同比增加1.70亿元,期间费用率为26.67%, 较上年同期上升2.56个百分点,呈现上升趋势。其中,由于公司产品销量增加以及铁路运费上调,销售费用达到3.09亿元,同比增长66.14%,此外,由于化工产品计提的存货跌价准备增加, 资产减值损失达到1.64亿元,同比增长92.02%。

  等待钾肥价格反弹,中长期依然看好。目前钾肥需求依然平稳增长,由全球人口增长、新兴市场消费升级和中国化肥施用结构改变3项因素支撑。钾肥行业多年来由寡头垄断,行业产能过剩不会改变。近年钾肥新增过剩产能成本高,根据我们的测算,未来钾肥成本曲线将变得十分平缓,行业内主要企业盈利空间缩窄,而盐湖作为典型的低成本产能拥有很强的成本优势。目前钾肥价格基本已经探底,我们判断未来钾肥价格将反映企业完全成本,估计在300~350美元/吨之间,到2018年将上升至380美元/吨,如果寡头之间发生价格战,钾肥价格可低至250美元,如果寡头垄断秩序得到加强,价格可上升至420美元以上。

  盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年营业收入分别达到125.42亿元、169.24亿元和207.28亿元,归属母公司股东的净利润分别为15.89亿元、24.70亿元和32.40亿元,2014-2016年摊薄EPS 分别达到1.00元、1.55元和2.04元,对应2014年4月28日收盘价(14.26元/股)的动态PE 分别为14倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。

  风险因素:盐湖地区持续紧张的运力对钾肥的销量影响;化工项目持续亏损。

  九龙山行情问诊):第三季度经营业绩继续下滑,2012面临亏损

  类别:公司研究 机构:山西证券行情问诊)股份有限公司 研究员:加丽果 日期:2012-11-23

  第三季度经营业绩继续下滑。公司半年报时业绩就大幅下滑,第三季度业绩下滑继续进行,并进一步恶化。第三季度,公司只实现营业收入为811万元,同比减少了93.27%,实现净利润为-1360万元,同比减少了169.25%。经营进一步恶化,但由于半年报的勉强盈利,支撑了公司三季报还是实现了微利。上半年时公司旅游房产大幅下滑导致业绩大幅下滑,上半年,公司房地产业收入为1.11亿元,收入占比为96.42%,同比减少了1.44亿元,同比降低了56.45%。房地产业务销售结算面积的大幅降低是导致公司总体业务收入和利润大幅降低的主要根源。三季报显示,公司的存货余额为6.74亿元,和半年报时的存货基本相当,预收款项余额只有8369万元,比中报时减少了247万元,我们估计旅游房地产业务第四季度也难以有亮点。

  旅游饮食服务业也同比下滑。

  半年报显示,在旅游业行业景气还基本良好的背景下,公司的旅游饮食服务业只有318万元,同比下降31万元,下降幅度为8.87%。估计第三季度公司的旅游服务业也是下降趋势。

  控制权争夺仍僵持不下。

  公司半年报称,浙江省现已将九龙山度假区列入重点项目,并申报国家级旅游度假区。公司拥有巨大的土地储备,新的围垦项目也即将开始,未来发展前景广阔。九龙山旅游度假区内高尔夫、游艇、马会、赛车赛马等俱乐部已基本建设完成并稳健运营,且陆续承办了诸多赛事活动,从而大大增加了度假区内的人流量。圣马可酒店式公寓的租赁状况更是呈现供不应求的局面。游艇湾一期的公寓、别墅项目销售状况稳定;二期的"威尼斯小镇"也正在紧锣密鼓地开发建设中,目前已对外销售。伴随着2012年中下旬"水上乐园"、"温泉会馆"的陆续开幕,必将为提高九龙山旅游度假区内五星级酒店、酒店式公寓及各类房产项目的附加值奠定个更为扎实的基础。但是,从8月10日公司公告看,公司名义上的第一大股东海航置业要求召开公司临时股东大会进行董事会和监事会改选,但公司董事会没有在规定期限内予以答复,可以看出,海航置业和公司的二股东的控制权仍在僵持不下,半年报资料公告又称,海航置业的股权交易的过户手续已完成,但是股权交易款尚未完全支付,公司董事会及监事会尚未改选。控制权争夺目前还没有定论。三季报显示,9月7日,公司收到股东海航置业控股(集团)有限公司、上海大新华实业有限公司、海航集团有限公司反诉股东平湖九龙山海湾度假城休闲服务有限公司的《民事反诉状》,股东股权转让纠纷案件目前已进入司法程序。

  盈利预测和估值。

  公司拥有土地储备,但是公司的旅游业务目前在控制权仍存在纠纷的情况下业绩下滑,房地产业务也下滑严重,我们认为,公司拥有土地储备,但是公司发展方向在控制权不明朗下难以明确,公司今年业绩难有亮点,公司三季报也公告,由于受国家宏观经济下行影响,预计公司本年度实现营业收入较上一年度出现较大减少,导致公司本年累计净利润大幅度减少,同时,公司于五届董事会19次会议审议通过将所持有的华龙证券有限公司4000万股权通过产权交易所进行公开拍卖,预计如交易成功,将为公司实现投资收益约5800万元。截止目前,该拍卖行为尚未完成。如截至本年末公司所持有的华龙证券有限公司4000万股权未实现交易,或公司对外未完成土地资产的出售,则预计2012年累计净利润与上年同期相比,将会发生大幅度减少,甚至出现亏损。公司在10月31日发布公告称公司的名称和经营范围进行变更,名称变更为:上海九龙山旅游股份有限公司,经营范围变更为:旅游景点综合经营管理,酒店管理,游艇销售、展览;受所投资企业委托,为其提供投资经营决策,营销策划,会展、会务服务,企业管理咨询。(涉及行政许可的凭许可证经营)。

  2012年对公司来说是艰难的一年,我们继续维持2012年每股收益为0.02元的盈利预测,至于2012年之后,由于公司目前战略方向不定,同时存在控制权之争,难以准确估计。我们继续维持公司“中性”评级。

  风险提示:控制权争夺导致公司业绩继续下滑、其他不确定风险。

  湖北宜化行情问诊):行业低迷带来盈利下滑

  类别:公司研究 机构:长江证券行情问诊)股份有限公司 研究员:张翔,周阳,蒲强 日期:2014-05-05

  事件描述

  湖北宜化发布 2013 年年报:2013 年公司实现营业收入192.80 亿元,同比下降0.37%;实现归属于上市公司股东的净利润6794 万元,同比下降92.16%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-1550 万元,同比大幅下降;对应全年每股收益0.08 元。

  公司发布一季报:2014 年1-3 月,公司实现营业收入45.98 亿元,同比增长20.96%;实现归属于上市公司股东的净利润4713 万元,同比下降54.75%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润3493 万元,同比下降65.41%;对应单季度每股收益0.05 元。

  事件评论

  年报及一季报业绩大幅下降,主要来自行业景气下滑:尿素、PVC 及二铵自2013 年以来均受到行业影响,盈利大幅下滑。

  尿素业务:尿素行业在一季度再次受到打击,受供需影响,价格持续下跌,目前价格已经回落至1450-1500 元/吨,主要原因在于2013 年全年有将近400 万吨尿素产能投放,大幅冲击了原有市场,且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。在上述价格水平下,公司湖北、湖南及贵州尿素盈利情况均不乐观,在此背景下,公司尿素毛利率在2013 年下降至21.74%。此外,贵州宜化停产整改也对公司尿素业务盈利带来了一定负面影响。二铵和PVC 亦均处于低谷:2013 年以来,二铵产品价格同样处于低迷状态,2013 年毛利率下降至8.41%;PVC 受行业需求低迷及产能过剩影响,依然处于底部区域,毛利率依然在2.08%的低谷。

  2014 年,公司配套项目将进一步为公司的低成本优势发挥作用。其中2013年投产的松滋二铵项目及新疆PVC 项目将为公司提供部分增量,随着公司上游矿石资源的逐步配套,磷化工产品盈利将逐步提升;新疆PVC 低成本明显,未来将进一步加强公司在低成本战略的优势。

  我们预计湖北宜化2014-2015 年每股收益至0.36、0.52 元,我们预期2014-2015 年行业盈利将有所改善,维持对公司的推荐评级。

  风险因素:PVC、二铵盈利下滑。

(责任编辑:李欣)

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