大盘触底发力展开反弹 推荐19只股可积极介入

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月23日 06:47   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  中国国旅(行情,问诊):年报符合预期,静待海棠湾项目绽放

  中国国旅 601888

  研究机构:中金公司 分析师:郭海燕 撰写日期:2014-04-22

  2013 年业绩符合预期

  中国国旅2013 年实现营业收入174.5 亿元,同比增长8%,实现净利润13.0 亿元,同比增长28.7%(每股收益1.33 元,扣非后增长34.8%),基本符合预期,三亚离岛免税的高速增长是主要驱动因素。其中4 季度收入增长3%,扣非后利润下滑5%,主要由于管理费用的增长拖累了利润增速。

  免税业务高速增长。13 年三亚市内免税店实现收入28.3 亿元,同比增长39%,体现出旺盛的免税消费需求。传统免税受益于出入境免税业务和三亚批发量的提升,实现稳健增长。2013年免税业务实现净利润12.2 亿元,同比增长24%。

  旅行社业务费用控制有效。旅行社业务收入同比增长1.6%,但受益于签证业务的快速增长和期间费用的有效控制,13 年旅行社板块实现净利润6110 万元,同比增长97%。

  发展趋势

  一季度海南免税在高基数下稳健增长。根据商务部统计,一季度海南离岛免税实现收入13.9 亿元,在高基数下(1Q13增长69.7%)继续同比增长19%。

  离岛免税后续催化剂众多。免税电商平台目前正在积极筹备,有望在今年推出,能够突破免税物理瓶颈,具备重大发展潜力;另外,三亚每年轮船进港的客流超过300 万人次,未来有机会建设港口免税提货点。

  海棠湾将成为国际品牌盛宴。海棠湾免税店将于今年8 月份开业,拥有更齐全的商品配臵和更好的消费体验,突破了原有的接待瓶颈,成为三亚旅游的必选项目。未来海棠湾项目有望超越迪拜免税店,成为全球最大的单体免税店。

  估值与建议

  维持中国国旅推荐评级。下调2014/15 年盈利预测3.3%/0.8%,至每股收益1.54/1.98 元,同比增长16%/28%,对应14/15 年市盈率22.7/17.7x,和传统景区公司拥有一样的估值,完全没有体现出旅游免税未来的发展潜力,具备充分的安全边际。往后看,海棠湾项目、免税政策、跨境通都将是国旅股价的重要催化剂。

  略微下调目标价3.5%至46.3 元,对应14 年目标市盈率30 倍。

  风险:海棠湾项目培育时间长于预期。

  鄂武商A(行情,问诊):门店结构合理,业绩保持快速增长

  鄂武商A 000501

  研究机构:招商证券(行情,问诊) 分析师:杨夏,曾敏 撰写日期:2014-04-22

  事件:

  公司13年实现营业收入168.42亿元,同比增长13%;归属于母公司的净利润4.65亿元,同比增长15.6%,每股收益0.92元。

  评论:

  1、门店进入业绩释放期,毛利率大幅提升

  13年公司收入同比增13%,归母净利润同比增15.6%,其中第四季度收入同比增长10%,归母净利润同比增23%,在行业景气下滑的背景下,业绩保持了快速稳定的增长态势。

  分业态来看,13年百货收入同比增长19.4%,其中仙桃购物中心于13年9月开业,成为江汉平原最大的摩尔城,首日销售过千万元;而摩尔城增长稳定,武汉广场营业收入29.74亿元,净利润2.88亿元,同比增长18.5%;国际广场立足高端市场,保持快速增长;世贸广场坚持做大黄金珠宝经营特色,形成优势互补;襄阳、十堰人商等门店进入业绩释放期。

  超市业务同比增长 10.62%,全年新开门店5家,改造升级门店11家,退出门店经营4家;截止年底,量贩公司网点92家,其中市内47家,省内45家。报告期内百货、超市毛利率均出现明显上升,其中超市上升2.16%,百货上升1.95%。

  2、公司多业态发展,门店购物中心化,能够有效减缓电商冲击

  公司门店集中在湖北省内,且基本上为自有物业,且新项目均为自建,能够获得属于地产商的那一部分利润。为了应对电商冲击,公司门店转型较早,绝大多数是体量巨大的购物中心,是市场上少有的购物中心标的。另外这些门店区位优势明显,占据当地核心商圈,具有很强的竞争力。公司渠道下沉战略将触角延伸至省内二三线城市,这种外延式扩张将不断为公司注入新的活力,巩固公司在整个湖北市场的领先优势。目前摩尔城增长稳定,而且襄阳、十堰人商等门店进入业绩释放期,仙桃购物中心也于去年9月开业。公司还将在黄石等地购地兴建购物中心,实现以武汉市为核心,周边二级城市为重点,百货与量贩并驾齐驱的发展战略,从而为公司业绩稳定增长奠定了基础。

  3、看好公司未来发展前景,维持强烈推荐投资评级

  公司门店结构合理,渠道下沉战略效果明显,大股东与银泰关于股权的争夺也已经结束,公司的经营将更加顺畅。13年底少数股东权益到期,公司正努力收回自己经营,我们看好公司的区位优势及渠道下沉战略,作为市场上少有的购物中心标的,公司价值被严重低估,我们预计公司14、15年EPS 分别为1.07元、1.25元,维持强烈推荐-A 的投资评级。

  风险因素。经济下滑影响消费景气;租金、人力成本上升

  天齐锂业(行情,问诊):锂资源行业王者,行业提升最受益

  天齐锂业 002466

  研究机构:广发证券(行情,问诊) 分析师:巨国贤,吴怡平 撰写日期:2014-04-22

  公司2013 年EPS-0.9 元,符合此前预期。

  公司2013 年年报:营业收入4.15 亿元,同比增长4,57%;净利润为亏损1.32 亿元,同比减少417.15%;基本EPS-0.9 元,同比减少421.43%。公司业绩符合此前预期。

  锂盐产能大幅提升,锂精矿价格上行导致毛利率降低。

  2013 年公司募投5000 吨碳酸锂项目和超募5000 吨氢氧化锂项目实现完全投产,公司锂盐合计产能大幅提高至1.7 万吨每年。公司2013 年销售碳酸锂产品8604 吨,同比增加4.82%;销售其他衍生锂产品1902 吨,同比减少32.88%,主要因雅安华汇于2012 年9 月停产搬迁导致氢氧化锂生产量减少。公司碳酸锂业务营业收入同比提升4.7%;其他衍生锂产品同比提升0.96%。但是由于公司原材料泰利森矿2013 年涨幅约10%,导致公司碳酸锂产品和其他锂产品毛利率分别下降7.05 和5.84 个百分点。

  计提印花税以及股权融资导致费用大幅上升是本期亏损主因。

  公司本期管理费用1.38 亿元,同比2012 年0.29 亿元大幅增加了1.09 亿元。主要增加的是收购泰利森股权款应计的印花税和本年非公开发行费用(收购泰利森应缴印花税0.94 亿元,非公开发行费用564.69 万元)。

  控股最大锂辉石矿泰利森,弹性最大。

  泰利森拥有全球最大的锂辉石在产矿山澳大利亚格林布什矿,碳酸锂储量430 万吨,占全球锂资源供应约35%的市场份额。产能从5 万吨扩至10 万吨碳酸锂,目前毛利率40%且订单充足。全球锂矿供应40%来自卤水提锂(SQM和FMC),但这两家公司主业是钾肥和农药,锂产能扩张多属被动跟随。当新能源汽车放量带动电池级碳酸锂需求爆发式上涨时,泰利森由于是单体锂辉石矿山,需求提升时可以快速扩产,因此是行业需求提升时最为受益的标的。

  给予"买入"评级。

  预计2014-2016 年EPS:0.73、1.03 和1.33 元,对应PE:66.4、47.4 和36.4倍。考虑行业成长空间大,给予公司“买入”评级。

  风险提示:储能方式变化的风险,泰利森产能投放低于预期风险

  大北农(行情,问诊):高投入期已过,利润增速有望回升

  大北农 002385

  研究机构:招商证券 分析师:黄珺,胡乔,张伟伟 撰写日期:2014-04-22

  事件:

  公司公布年报,2013年实现收入167亿元,同比增长56.60%,归母净利润7.69亿元,同比增长13.93%,EPS0.48元,拟每10股派发现金股利1元(含税)。

  评论:

  1、毛利率下降源自饲料增速快

  公司13年实现饲料销量387万吨,同比大幅增长59%,为公司所有业务增速最快,由于种子业务13年下滑较大,公司饲料属性更浓,销售收入占比达到95%为历史新高。由于其他各项业务收入增速均比平均增速低,而饲料的毛利率在公司所有业务中又最低,因此饲料的快速增长反而拉低了综合毛利率的0.66个点。

  2、高档料的高增长预计贡献六成左右利润

  公司在饲料方面与国内其他企业最大的不同在于公司确立了高端、高档、高附加值的产品路线,高毛利的教保、预混料增长势头十分迅猛,13年销售量近80万吨,销售额近50亿元,分别占猪饲料总销售的23.33%和34.93%。其销量和销售额同比分别增长了65.90%和66.61%,虽然从量和收入来看占比不大,但是在利润贡献方面根据我们测算大约占了六成。

  3、高投入期已过,收入利润增速差距将趋势性缩小

  13年是公司史上投入最大的一年,员工数量方面在12年7551人的销售队伍基础上增长至16318人,增长超过一倍,公司业务人员数量超过了新希望(行情,问诊)、海大、通威三家之和,人员进入时间点多为3月份之后,因此对于去年来讲对费用的影响要远小于对利润的贡献,同时在平台方面,公司去年完成了“智慧大北农”构建,创立了客服网、进销财、猪管网,其中在“客服网”上发生的交易额约为150亿元,约占公司营业总收入90%,有超过1200家经销商和180家规模养猪户通过公司提供的“进销财”或“猪管网”平台管理自己的业务,公司通过“智慧大北农战略”,不仅仅提供了更多的增值服务,而且通过大量真实交易数据和客户数据的积累,对于公司后面的大数据分析个精细化营销提供了最重要的支撑。

  4、养殖深度亏损,饲料二季度仍面临一定压力

  从一季度情况来看,公司在一、二月份仍然保持了50%左右的增速,但是由于三月份生猪养殖进入深度亏损区域公司的收入增速滑落到30以内,我们认为公司的产品结构主要以高档料为主,在猪价深度亏损的区域内,如果不做一定的让利,势必销量的增速会受到比较大的影响,这种情况从我们草根调研情况来看同样走高档路线的正大一季度也面临了同样的问题。二季度我们认为前半段仍将处于深度亏损阶段,猪价的低迷会使得养殖户对营养方面的需求较弱。

  投资策略:高投入、低猪价会使得短期内利润增速要远小于收入增速,但是从长远的角度看公司今天所做的是牺牲当前的部分利润来突破未来发展空间,人员扩张到目前这个规模,我们认为脚步会放慢,而利润增速会向收入增速回归,平台的作用是使得未来利润增速超越收入成为可能,我们预计14-16年EPS分别为0.60、0.78、0.99元,按照14年25倍PE,给予目标价15元,”维持强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示:存栏量大幅波动。

  桐昆股份(行情,问诊):市场低迷拖累业绩,涤纶景气复苏尚需等待

  桐昆股份 601233

  研究机构:兴业证券(行情,问诊) 分析师:孙佳丽,郑方镳 撰写日期:2014-04-22

  事件:

  桐昆股份公布2013年年报,报告期内实现营业收入221.38亿元,同比增长20.18%;营业利润2371万元,同比下降93.19%;归属于上市公司股东的净利润7195万元,同比下降72.05%,扣除非经常性损益后净利润1002万元,同比下降95.93%。按9.636亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.07元(扣除非经常性损益后为0.01元),每股经营性净现金流量为0.25元。

  点评:

  公司2013年度业绩略低于我们此前EPS0.09元的预测,涤纶长丝产业产能过剩,市场竞争激烈,产品价格走弱,是公司业绩下滑的主要原因。

  销量提升带动收入增长,盈利能力下降拖累业绩。报告期内,公司在建的恒嘉、恒腾一期项目陆续达产,我们估计公司全年产销量同比增长约25%,带动销售收入同比提升。但由于国内涤纶行业产能过剩,年内产品价格持续走弱,推动公司综合毛利率同比下降2.12个百分点至3.75%,而期间费用率同比基本持稳,报告期内公司确认1.31亿元政府补助,较大增厚当期业绩,而扣除非经常性损益后,公司总体微利。

  分季度看,公司2013年第四季度实现营业收入61.30亿元,同比增长26.82%;综合毛利率同比下降6.34个百分点至1.26%;期间费用率同比下降3.34个百分点至2.39%;实现归属上市公司股东的净利润-2959万元,同比下降135.16%;扣非后净利润-6594万元,同比下降174.09%。公司主营PTA-涤纶长丝全年行情处于持续下行过程中,四季度全行业仍处以低迷期。

  逆势扩张延续,产业链完善提升竞争优势。桐昆股份作为国内涤纶长丝工业的龙头企业,现有长丝产能接近280万吨,产销规模、生产管理水平、成本控制能力均行业领先。2013年恒嘉27万吨、恒腾一期40万吨差别化纤维项目逐步达产,带动公司产销量提升,目前恒通四期40万吨,恒腾二期40万吨差别化纤维项目在建,而38万吨DTY加弹生产线项目也即将投入建设。后续在建项目逐步投产,将推动公司PTA-聚酯-纺丝-加弹产业链的完善,公司在行业内的核心优势将进一步巩固。

  目前国内PTA、涤纶长丝的产能过剩、供大于求现象突出,行业处于深度调整期。公司通过调整产品结构、市场布局、提升管理水平积极应对低迷行情,实现高于行业平均的盈利水平,但业绩回升尚需等待行业景气复苏。

  维持“增持”评级。桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业,当前行业仍处于景气低谷,但公司积极布局完善产业链和提升经营管理水平,盈利维持同行业领先,后续公司在生产规模、产品结构和管理水平上的行业优势将延续,静待涤纶产业景气复苏。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.08、0.18和0.30元,维持“增持”评级。

  风险提示:下游需求持续低迷的风险;原材料价格大幅波动的风险。

  黑牡丹(行情,问诊):纺织收入推动年度业绩增长,一季度增长明显

  黑牡丹 600510

  研究机构:海通证券(行情,问诊) 分析师:涂力磊,谢盐 撰写日期:2014-04-22

  事件一:

  公司公布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入45.57亿元,同比增加23.94%;归属于上市公司股东的净利润3.92亿元,同比增加14.18%;实现基本每股收益0.49元。分红方案是每10股派发现金红利1.48元(含税)。

  投资建议:

  公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.51和0.67元,对应RNAV是12.14元。截至4月21日,公司收盘于5.57元,对应2014、2015年PE分别为10.86倍和8.35倍。我们以公司RNAV的6折7.28元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

  主要分析:

  2013年,受纺织营收增长推动公司营收增长24%,受土地收储减少影响,公司净利润增加14%:尽管城建板块收入下滑23%,但受公司纺织营收增加66%推动,2013年公司实现营收45.57亿元,同比增加23.94%;由于土地收储减少(去年公司地块收储获得1.34亿元非经常性收益)影响,报告期内公司实现净利润3.92亿元,同比增加14.18%。

  2013年,公司实施安置项目建设总面积147.33万平、竣工33.61万平;新增完工道路20.62公里、完工河道4.37公里、道路照明18公里、道路绿化面积82.23万平;新增空置地块绿化面积73万平。2013年,公司承担的北部新城土地一级开发一期4.15平方公里的土地前期拆迁工作基本完成,相关建设和安置工作正在进行中。

  2013年,公司进一步发挥大经营平台优势,拓展棉花、棉纱等原料贸易及代加工业务,全年累计实现进出口总额2.54亿美元,同比增长95%。2013年,公司完成了黑牡丹科技园1.1期主体工程封顶,现进入外立面装饰装修工程施工。同期,牡丹创投依托宜兴基金投资了中钢集团新型材料(浙江)有限公司和上海格蒂电力科技股份有限公司两个项目。

  2013年公司借助天宁科技园建设加大了拿地力度:2013年1月,公司继续在园区附近获得三幅商业和住宅用地,合计10.46万平,土地成本3.94亿元,平均楼板价为3767元/平米。总体上,公司借助与天宁区政府共建天宁科技园的优势,拿地成本较为低廉。2013年9月,公司全资子公司常州黑牡丹置业有限公司竞得常州市兴业路以北、泰山路以东的国有建设用地使用权,该土地出让面积5.19万平,商住用地,容积率>1.0且≤2.5,建筑密度≤30%,成交价3.04亿元。

  2013年,公司对股权投资进行了清理,合计净回笼资金4063万元用于公司发展:2013年1月,公司公告称,公司全资子公司黑牡丹置业以1220万元将其持有的常州世纪牡丹置业有限公司30%股权转让给江苏九牧云程置业有限公司。该项股权账面值900万元,转让后公司可获得投资收益307万元。2013年7月,公司对孙公司常州库鲁布旦有限公司进行减资,由2000万元美元减少为1000万元美元。2013年8月,公司公告称,公司增资宜兴江南天源创业投资企业3305万元,同时减资江苏地标公司28万元。上述股权清理合计净回笼资金4063万元,主要用于公司其它业务的发展。

  2013年,公司签署了百馨西苑三期安置房委建项目合同14亿元:2013年6月,公司公告称,公司的全资子公司黑牡丹置业与常州新北区拆管办及常州市新北区财政局于近日签署了《百馨西苑三期开发建设协议》。百馨西苑三期总建面暂定为34.93万平,其中住宅28.50万平,营业性车库2.49万平,营业性商铺8293平米,非营业性配套3.10万平,共22幢。项目主要用于新龙生态林、S122省道、S238省道、玉龙路、北海路拆迁项目安置。项目预计建成交付时间为2015年9月,回购单价暂定为4000元/平,回购毛利率设定为15%。据此,我们测算该委建项目有望给公司今后几年增厚EPS合计0.17元/股。2013年7月,公司同意全资子公司黑牡丹建设与常州市新北区城建局签署《常州市新北区城市基础设施项目建设协议书》。2013年度建设项目概算投资为15.56亿元(最终以财政审定数为准),项目竣工后由新北区城建局进行回购,回购毛利率为10%。据此,我们测算该委建项目有望给公司今后几年增厚EPS合计0.13元/股。

  2013年以来公司新收储地块合计14万平:2013年8月,常州市新北区拟对公司拥有的位于新北区长江路东侧、新六路南侧合计14.22万平的A地块和B地块2宗土地使用权进行收储,该地块及地上建筑物和构筑物的账面价值为1.94亿元,收购价为5.55亿元。新北国土储备中心已支付1亿元款项,公司表示对逾期资金将进行催收。本次土地收购补偿预计将增加公司2013年度税前利润约3.60亿元。

  公司将启动高铁片区二期土地前期开发,时间不超过5年,投资额近40亿元:2014年1月9日,公司审议通过《关于签署<常州北部新城高铁片区土地前期开发(二期)委托合同>的议案》。公司曾于2010年5月接受国土储备中心的委托,对该高铁片区约17.5平方公里土地进行独家土地前期开发。其中,第一阶段核心地块4.15平方公里,剩余13.35平方公里地块为第二阶段开发范围。公司拟与国土储备中心签署《常州北部新城高铁片区土地前期开发(二期)委托合同》。二期土地前期开发实施范围为:(1)第一部分为常州市新北区政府已下达拆迁任务部分,包括两个地块,其一为东起新龙二路、西至龙江路,南起沪宁高速公路、北至嫩江路;其二为东起通江路、西至长江路,南起沪宁高速公路、北至嫩江路。(2)第二部分为常州市新北区政府未下达拆迁任务部分,四至范围为:东起通江路、西至龙江路,南起嫩江路、北至浏阳河路。二期土地前期开发实施年限不超过5年,投资概算总额约39.68亿元。

  事件二:

  公司公布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入20.80亿元,同比增加134.06%;归属于上市公司股东的净利润8290万元,同比大增142.52%;实现基本每股收益0.10元。

  2014年一季度,受万和城项目结转和纺织销售增加推动,公司营收大增134%;财务支出减少使净利大增142.5%:2014年一季度,受公司绿都万和城03地块结转和纺织板块销售增加推动,报告期内公司实现营收20.80亿元,同比增加134.06%;由于报告期内公司利息资本化后财务支出减少,这使得报告期内公司实现净利润8290万元,同比大增142.52%。

  投资建议:维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.51和0.67元,对应RNAV是12.14元。截至4月21日,公司收盘于5.57元,对应2014、2015年PE分别为10.86倍和8.35倍。我们以公司RNAV的6折7.28元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

  风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

  杉杉股份(行情,问诊):综合性锂电巨头空间巨大

  杉杉股份 600884

  研究机构:中金公司 分析师:高兵 撰写日期:2014-04-22

  业绩符合预期

  公司2013 年营业收入40.5 亿元,YoY+7.8%,归属上市公司股东净利同比增长15.7%达1.84 亿元,扣非后净利增长超过80%,合每股收益0.45 元,符合我们之前预期0.42 元(+7%)。拟每十股分配现金股利0.6 元。

  其中,服装业务收入略微下调4.3%至17.2 亿元,主要是公司主动调整销售网络和去库存所致,OEM 亏损扩大;锂电材料业务方面,公司依然保持全面的产品体系,营业收入21.6 亿元,同比增长28.9%,其中正极材料营收12.7 亿元,净利增长超过100%达0.39亿元,负极材料量增价跌,销售额增长13%达6.7 亿元,净利0.62亿元,YoY-12.4%,电解液业务同比下降18%收入1.7 亿元,净利微降2.96%,主要随上游六氟磷酸锂价格持续下跌影响,产品价格下降,毛利维持稳定。

  发展趋势

  公司是目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商,潜心布局锂电全产业链的同时,不断优化产品结构。正极材料9000 吨产能提升项目基本完成,另将新建1.5 万吨生产基地进一步加强公司整体市场地位;负极和电解液快速扩量的同时优化客户结构,进入包括SDI、SONY 等海外高端客户供应链,明星产品中间相碳微球向德国EVONIK批量供货,河北廊坊4000 吨电解液项目投入试生产,进入华北客户半径,打开电解液市场空间,未来业绩增长可期;公司积极布局隔膜产品,并尝试向上游矿产资源延伸。产品体系日益全面完善,只待下游需求爆发。

  盈利预测调整

  公司已形成以锂电材料为核心的成熟产品体系,我们维持2014 年盈利预测0.51 元/股,2015 年EPS 为0.56 元,目前股价对应14年P/E 为33.9 倍。

  估值与建议

  传统消费电子中锂电池保持稳定增长,动力电池随产业链下游市场化逐渐成熟,是政策扶持的清洁新型能源动力,我们维持公司审慎推荐评级,上调目标价至19.5 元。

  风险

  产品市场需求不及预期,服装业务持续不景气。

  林洋电子(行情,问诊):分布式新模式开创新纪元

  林洋电子 601222

  研究机构:国信证券 分析师:杨敬梅 撰写日期:2014-04-22

  13年业绩略超市场预期,符合我们前期预期

  2013年度,公司实现营业收入19.91亿(+4.06%),归属于母公司所有者的净利润3.70亿(+23.31%),扣除非经常性损益后的净利润同比增长34.67%。实现EPS1.05元,基本符合我们1.04元的预期,超市场前期预期。

  积极探索分布式光伏新模式并计划2-3年开发500-800MW以上

  目前公司正与各地电网公司、节能公司、大型国有企业积极合作,确定可行、可靠的商业模式;加强与政府部门的顺畅对接,进一步拓展分布式光伏电站市场。

  除了积极推进已签署的通州湾项目实施外,未来两到三年,公司计划开发500-800MW以上的分布式电站项目。

  智能电表业务平稳增长,下滑担忧完全缓解

  根据推算,公司1季度智能电表类中标金额已超10亿,远超预期并达到前一年电表销售规模的50%以上。

  13年底结转电表类产品订单6.05亿元,这意味着全年电表业务将出现较为明显的增长。

  风险提示

  分布式光伏推进速度不达预期的风险。

  维持“推荐”评级

  我们预计2014/15/16年公司将实现营业收入分别为25.70/43.23/54.95亿元,同比增长分别为29.1%/68.2%/27.1%,净利润分别为4.44/5.98/6.91亿元,同比增长分别为19.5%/34.7%/15.6%,EPS分别为1.25/1.68/1.95,14年EPS对应目前股价只有15.58倍PE。维持推荐评级。

  国电清新(行情,问诊):工程、运营齐发力,业绩增长明确

  国电清新 002573

  研究机构:华泰证券(行情,问诊) 分析师:程鹏,陈文谦 撰写日期:2014-04-22

  2014 年公司新增运营机组增长66%。截至2013 年底,公司累计投产运营机组已达到926 万千瓦,根据公司收购项目实施进度以及BOT 项目投产计划,我们预计2014 年公司新增运营机组632 万千瓦,投运机组规模将增长66%,2014 年迎来公司特许经营机组规模增长的高潮。我们预计2014 年公司新增运营项目完整会计年度将增厚公司EPS0.3 元,2014 年实际增厚EPS 预计在0.12-0.24 元之间。

  公司第二代旋汇耦合技术能够实现二氧化硫排放浓度在50毫克/立方米以下。2011年9 月,国电清新公司使用自主研发的第二代旋汇耦合技术,对托克托电厂4号机组脱硫系统进行了升级改造。改造完成后机组燃煤硫份在1.8%工况时,脱硫效率能够达到98%以上,二氧化硫排放浓度能够控制在50毫克/立方米以下,远低于堪称“史上最严”的新版火电厂烟气排放标准的要求。我们判断更为严格的烟气排放标准将首先在京津冀地区实施,全国其他省区亦有可能效仿,脱硫机组增容改造将迎来新一轮高峰。同时,由于排放标准的提高,技术难度在加大,市场进入门槛将提高,公司脱硫工程技术优势将凸显,有利于抢占市场份额。

  公司烟气治理工程在手订单达到15.44亿元。2013年底,全国煤电装机达到7.9亿千瓦, 按每千瓦容量脱硫增容改造投资50-70元来计算,脱硫增容改造市场整体规模达到395-553亿元,公司将占据一定市场份额。目前公司已签订烟气治理工程合同达到15.44亿元,即使剔除神华干法脱硫项目,工程合同也达到7.44亿元,主要在2014-2015 年结算。因此,我们判断公司烟气治理工程收入2014年仍将保持较快增长。

  煤焦油轻质化项目蓄势待发。煤焦油轻质化项目2015 年开始贡献收益,我们测算一期项目完全达产将实现年销售收入约9.52 亿元,按净利润率10%计算,年净利润9520 万元,增厚EPS 为0.1 元左右。

  公司评级:增持。由于烟气排放指标提高预期增强,凭借技术优势,公司工程业务将受益,未来增速将明显高于行业平均水平;公司BOT项目的集中投产以及大唐脱硫资产的继续收购,特许运营机组容量2014年将增长66%;煤焦油项目2015年开始贡献收益。我们预计,公司2014-2016年净利润复合增速将超过30%,在环保行业里,公司业绩增长确定性较高,理应获得一定估值溢价,我们给予公司2015年25-30倍动态PE,合计价格区间为17.75-21.3元,维持“增持”评级。

  风险提示:资产收购失败

  金岭矿业(行情,问诊):矿价不济,毛利率继续下滑

  金岭矿业 000655

  研究机构:兴业证券 分析师:兰杰,郭毅 撰写日期:2014-04-22

  事件:

  金岭矿业公布2014年一季报,公司实现营业总收入4.4亿元,同比增加61.8%,归属于上市公司净利润0.27亿元,同比增加11%,基本每股收益0.05元,同比增加0.01元。一季度单季每股收益0.01元,低于13年四季度0.13元,符合市场预期。

  主要经营数据:

  2014年一季度公司实现营业总收入4.4亿元,同比增加61.8%;实现利润总额0.4亿元,同比增长21.2%;实现净利润0.3亿元,同比增长25%。2014年一季度销售毛利率30%,同比下降5.2个百分点。三费比率19.8%,同比下降2个百分点。近4季度毛利率分别为30%,35.4%,42.9%,37.97%。

  事件点评:

  收入大幅增加,毛利率继续下滑:一季度公司营业收入同比大幅增加62%,主要由于新疆金岭球团和金钢矿业分别于13年中期和四季度投产带来收入的同比大幅增长。不过一季度公司毛利率继续下滑到30%,已经较13年三季度时的42.9%下滑13个百分点。公司毛利率的下滑一方面由于一季度矿石价格总体曾下滑趋势,另一方面由于新疆地区盈利能力较低,收入的大幅增加也相对拖低了公司的综合毛利率。根据公司年报数据测算,金钢矿业13年吨矿净利润约为70元,而喀什球团吨矿净利润约为25元,而我们估计公司山东本部单吨铁精粉净利约在150元左右,新疆地区盈利能力相对偏弱。

  虽然新疆地区矿石盈利能力相对偏弱,但公司在山东本部可整合的资源并不多,近期的扩张主要集中在新疆地区,一季度金钢矿业新增了乔普卡铁矿的采矿权,导致无形资产增加1.8亿,同比增50%。未来新疆地区的产量有望继续增加,虽然盈利能力不及本部但仍能增厚利润。

  14 年矿价下跌周期公司盈利压力较大。13 年底海外主流矿山产能集中释放,我们预计14 年为铁矿石供需关系逆转年,年初铁矿石港口库存的大幅积累以及铁矿石价格的下跌已经释放出供需关系变化的信号。预计14 年铁矿石总体均价会较13 年的135 美元大幅下滑,而公司为单纯的资源型企业,在矿价下滑周期中虽然量上增长能有部分抵消作用,但盈利仍将面临较大压力。

  盈利预测与投资建议。一季度公司新疆地区收入端贡献明显,但由于新疆销售价格较低对总体毛利率有所拖累,单季度毛利率继续有所下滑。14 年铁矿石供需关系逐步逆转,矿价总体大周期向下,公司盈利压力较大。预计14-16年公司EPS 分别为,0.38 元、0.43 元、0.51 元维持“增持”评级。

  风险提示:房地产投资大幅下滑,粗钢产量大幅下滑,铁矿石价格明显下滑

  数码视讯(行情,问诊):OTT业务加速落地,全年业绩高增长确定

  数码视讯 300079

  研究机构:招商证券 分析师:周炎 撰写日期:2014-04-22

  OTT业务加速落地。数码视讯正从传统广电设备商向OTT运营商转型,先后与华数传媒(行情,问诊)、湖南有线、广西广电签订了OTT战略合作协议。依托自身在OTT平台解决方案、电视支付上的优势以及与广电的良好合作关系,数码视讯已经完成了对内容方(优酷土豆)、牌照方(华数传媒)和广电运营商的初步整合,形成了完整的OTT产业链闭环。预计随OTT业务的持续推进,后续公司还将与乞讨族广电运营商展开合作。

  今年是广电运营商集体发力的一年。面对互联网厂商OTT、电信运营商IPTV的冲击,广电运营商面临巨大的用户下降压力,需要进行自我革新。在互联网不可阻挡的趋势下,广电若回避OTT、避免其与自身有线电视的竞争,只能放任用户流失最终走向末路。依托自身有线直播的优势,融合OTT业务推出DVB+OTT,才是广电运营商未来的主流选择。预计今年开始广电运营商会在内容、传输管道及OTT终端上加大投资,抢占电视互联网的市场。我们看好在这种背景下,广电系厂商的OTT战略,数码视讯作为龙头最为受益。

  广电现有网络不足以支撑DVB+OTT业务,双向网改必然加速。《中国宽带网络市场状况白皮书》显示,截止到2013年底,我有有线电视用户为2.24亿,双向网改渗透用户为2850万,有线网改实际用户占全国有线电视总用户为12.77%;而实际开通双向网改的用户更少,仅占7%,只有这7%的用户,可以支撑广电的DVB+OTT业务。在DVB+OTT内容丰富、终端成熟的背景下,管道成为最大的制约,因此我们认为双向化改造必将加速。我们看好在此背景下数码视讯超光网业务的爆发,预计14年有望实现1亿以上的收入。

  影视业务进展顺利,有望成为超预期点。公司自制电视剧《急诊室的故事》已于3月中旬顺利杀青,预计年中上映。此外,投资的电影《朝内81号》、《无问西东》、《闺蜜》、《十万火急》也将在今年陆续上线。影视业务的弹性很大,且在此领域公司后续在外延扩张的可能,有望成为超预期点。

  14年业绩高增长确定性强,向OTT运营商转型助力估值提升,维持强烈推荐-A。短期而言,随收入确认延迟影响的消除公司业绩将重回增长,今年的业绩高增长确定性很强。长期而言,数码视讯依托广电正实现从设备商向OTT平台运营商的转型,布局逐渐清晰,此前储备的影视、电视支付、体感设备、电视游戏等均可以装入平台为OTT业务服务,形成有效协同。维持强烈推荐-A,预计14-16年EPS为0.75/1.01/1.32元,维持强烈推荐-A,目标价30元。

  风险提示:OTT业务发展不达预期、超光网发展不达预期、传统业务加速下滑。

  红旗连锁(行情,问诊):收入增长快速,渠道价值凸显

  红旗连锁 002697

  研究机构:平安证券 分析师:耿邦昊 撰写日期:2014-04-22

  事项:红旗连锁发布2013 年报,全年实现收入44.4 亿元,同比增长13.6%;归属母公司净利润1.57 亿或EPS=0.39 元,同比下降9.5%,净利率3.5%;扣非后净利润为1.36 亿元(非经常性损益主要为政府补助1900 万元及银行理财收益1056 万),同比下降14.0%。公司拟向全体股东每10 股派发现金0.52 元。

  平安观点:公司拥有明显的区域供应链资源优势:1)广泛密集的营业网点,目前拥有1460 家门店,单店辐射范围300-500m;2)较强的仓储配送能力。

  三座配送中心总面积约8 万平米,自有车队近200 辆,门店平均配送周期两天;3)发达的信息系统。增值业务种类达数十种,13 年营业额达33.5 亿元。相比经济下行与高强度反腐等对公司造成的短期创伤,我们更建议投资者关注公司在线上线下供应链融合过程中的战略性转型机会。

  收入端增长快速,酒类销售承压致4Q 业绩下滑若仅考虑收入端表现,年报成绩堪称优秀。全年仅开设新店 151 家(12 年为235 家),单季增速分别达12/14/15/13%,好于行业平均及公司历史水平,在需求萎靡的大环境下实属不易。然而,高强度反腐对酒类销售的压制导致公司业绩下滑。我们估算4Q 名烟名酒销售同比下滑10%左右(12 年同期增速超过15%),毛利率更是大幅下滑5.1 个百分点至20.3%,直接造成单季净利润下滑42.9%。此外,渠道下沉过程中新店培育期延长也是业绩不佳的重要原因。

  分品类来看,日用百货及食品销售受不利因素影响较轻,销售增长各为12.5%、16.2%,毛利率表现亦稳健;分区域来看,仅郊县分区取得两位数销售增长,而郊县及二级市区毛利率损伤均超过5 个百分点,一方面为烟酒品类销售不佳所致,另一方面可能是公司为保持郊区新店增长进行了较大幅度让利促销。

  费率继续大幅上行,管控措施箭在弦上全年销售+管理费用率达22.7%,同比继续大幅增加2.1 个百分点。具体来看,人工及租金费用压力首当其冲,分别上升0.8/0.6 个百分点至11.6%/5.9%,其它各费用项增幅均为0.2 个百分点,费用顽疾仍束缚公司业绩增长。为应对费用压力,公司去年一线店员净减少超1000 人,预计1H14 继续减员300-400人后结构将趋于稳定,薪资总额有望保持平稳,一季报有望体现减员成效。

  增值业务继续蓬勃发展,渠道价值有望进一步获提升依托密集的营业网点资源,公司便民增值业务继续蓬勃发展。13年陆续新增EMS收件、顺丰派件、苏宁易购自提、广电收视充值等业务,全年增长业务营业额达33.5亿、同比增长39.3%,实现服务佣金2079万、同比增长43.96%。增值业务为公司带来千万量级客流量且增强消费粘性,还能沉淀超过2000万元的净现金流,对公司长期发展具有输血功能。而随着4PL(第四方物流)模式走热,公司渠道价值可能获得进一步提升。

  建议关注与京东洽谈进展,维持“推荐”评级

  拥有良好的线下供应链资源,是公司获得产业巨头青睐的核心原因。公司披露正与京东商城洽谈 O2O 合作事宜,若合作达成有望成为网络购物(PC&移动端)线下接口,实现真正意义O2O。我们看好公司基于供应链资源基础上的战略转型,并建议投资者关注公司流量、周转等先行指标的逐渐改善。维持14/15年EPS 预测0.41/0.45 元不变,对应14 年动态PE=26X,“推荐”评级。

  风险提示:CPI 低位运行抑制同店增速;人工、租金费用率高企;渠道下沉带来经营不确定性;与京东合作无法达成。

  中国重工(行情,问诊):军工业务持续看好,民品业务面临拐点

  中国重工 601989

  研究机构:银河证券 分析师:鞠厚林 撰写日期:2014-04-22

  1.事件

  4月17日中国重工发布1季度订单公告,1-3月,公司新承接合同金额266.13亿元,同比下降5.35%,截至3月底,公司手持合同金额1457.54亿元,同比增长58%。

  2.我们的分析与判断

  (一)船舶装备、制造及能源交通订单快速增长

  从订单细分情况看,1-3月公司军工军贸及海洋经济订单93.28亿元,同比下降48.6%,其中海工订单下降幅度较大,而军工军贸订单增长较为稳定。

  船舶制造和修理新增订单61亿元,同比增长40%。舰船装备49.84亿元,同比增长198%。能源交通装备新增订单61.89亿元,同比增长57%。

  总体上看,公司主要业务的订单及经营形势发展形势仍然较好。到1季度末,公司军工军贸及海洋经济、船舶制造和修理、舰船装备和能源交通装备4大业务板块手持订单分别为901亿元、376亿元、100亿元、79亿元,分别同比增长111%、11%、152.8%和-31%。

  (二)预计公司业绩今年出现拐点

  军工是公司目前增长势头最好的业务,今年初完成对大船等核心资产的收购后,公司军品业务的经营规模和盈利能力临到明显提升。我们预计公司军工业务未来几年来将保持20%-30%的增长,今年利润占比将达50%左右。大型舰艇的建造和军贸业务发展将是支持公司军工业务增长的持续动力。

  海工业务近年来发展较快,公司订单和销售也将面临快速增长,不过由于受竞争形势的影响,此业务的毛利率近年来处于低水平,大部分订单处于微利状态。我们预计海工业务经营环境将于今年下半年开始逐步好转,盈利能力也将持续提升,成为公司未来几年的重要增长点之一。

  公司的船舶制造业务于2013年以来有明显恢复,合同价和订单量同比都有明显提升。不过2014年公司的交付任务是在一两年前船价最低时签订的,此业务在2014年的业绩将处于最低谷。2015年起,此项业务的业绩贡献将呈现明显的复苏趋势。

  公司的能源交通装备业务主要取决于铁路运输和风电等行业的发展变化,预计未来几年将呈现稳定上升的局面。

  (三)投资建议

  预计公司2014年和2015年每股收益分别为0.22元和0.28元,动态市盈率分别为21倍和17倍。公司估值在军工公司中处于偏低水平。

  由于公司未来具有持续整合集团优质资产的潜力,加上军工行业具有较为明确的持续成长能力,我们认为应当给予25-30倍市盈率,中长期投资价值有较大上升空间。我们给予首次“推荐”的投资评级。

  卧龙电气(行情,问诊)13年报点评:外延式扩张没有“完成时”

  卧龙电气 600580

  研究机构:浙商证券 分析师:史海昇 撰写日期:2014-04-22

  2013年公司业绩同比大幅提升

  报告期内,公司实现营业收入57.28亿元,实现利润总额3.55亿元,营业利润2.70亿元,较上年增长76.40%;实现归属于母公司所有者净利润3.64亿元,较上年增长55.30%。每股收益0.33元,与我们之前预期基本一致。

  盈利能力显著提升

  2013年,公司产品综合毛利率为22.97%,同比大幅提升3.76个百分点,其中电机及控制装置、变压器产品毛利率均呈现了提升,幅度分别达到2.47个百分点和7.22个百分点,如我们之前报告所述--“卧龙业绩已经步入上升通道” 。

  估值与投资评级

  报告期内,公司完成对同一控制下的海外重大资产(ATB)重组,公司业绩得到明显提升,净资产收益率提高58.87%,此外,公司收购清江电机,拓展了压缩机电机和中高压电机产品的应用领域。公司加快推进重点新产品的产业化进度,实现高效电机、变频电机同比增长243.42%和98.85%;无刷直流电机和大AC柜机同比增长93.22%和41.85%;新能源汽车电机同比增长114.39%。

  估值与投资评级

  我们预计,2014年公司每股收益0.40元,目前股价对应动态市盈率约19倍,维持卧龙电气“买入”的投资评级。

  催化剂:铁路牵引变压器中标超预期,获得新能源汽车电机大额订单。

  永泰能源(行情,问诊):业绩符合预期,未来看“煤、电、气”多元化发展

  永泰能源 600157

  研究机构:齐鲁证券 分析师:刘昭亮,李超 撰写日期:2014-04-22

  投资要点

  公司于4月18日发布年报:2013年,公司实现营业收入98.43亿元,同比增长27.53%;净利润4.76亿元,同比下降51.77%;每股收益0.27元,同比下降51.76%。其中,10~12月份公司实现营业收入25.32亿元,同比下降7.15%,每股收益为0.01元,同比下降96%,环比下降87.5%;净资产收益率0.16%,同比下降5.01百分点;综合毛利率为32.05%,较去年同期下降4.62个百分点。公司一、二、三、四季度EPS 分别为0.13元、0.06元、0.08元和0.01元。同时,公司公布2013年利润分配方案:每10股转增10股并派发1元现金。

  2013年公司实现原煤产量1081万吨,同比增长27.78%;销量977.38万吨,同比增长14.72%(其中:对外销售606.87万吨,对内销售370.51万吨)。洗精煤产量448.69万吨,同比增长11.61%;销量446.06万吨,同比增长9.87%。煤炭毛利率31.68%,较同期下滑9.33个百分点,主要是煤炭价格大幅下滑以及营业成本和三项费用大幅升高所致。

  电力业务稳步推进,公司向“煤、电、气”多元化发展。在目前煤炭行业整体宽松以及山西省停建在建矿井(包括重组整合和技改矿井)的背景下,公司煤炭价格和产销量均将受到较大影响。因此,公司在未来通过收购兼并的方式实施战略转型——从单纯的煤炭公司发展成“煤、电、气”多元经营——有助于增加公司抵御风险的能力。目前公司在江苏沛县拟投资建设的2×100万千瓦发电机组项目,已通过江苏省发改委批准,正待国家能源局核准;公司与陕西国电合作的一期2×100万千瓦发电机组项目正在积极进行前期筹备和报批准备。页岩气方面目前正在进行贵州永泰页岩气中标区块的前期勘探与开发,预计未来将继续参与国家有关区块的招标。

  数字政通(行情,问诊):业绩符合预期智慧城市竞争力显著增强

  数字政通 300075

  研究机构:安信证券 分析师:胡又文 撰写日期:2014-04-22

  业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入4.06亿元,同比增长83.06%;归属于普通股股东的净利润9404万元,同比增长30.19%;归属于普通股股东的扣非净利润1.04亿元,同比增长50.51%;每股收益0.75元,符合预期。净利润增速低于扣非净利润增速的原因在于收购汉王智通带来的存货增值一次性摊销所致。预告一季报净利润同比增长40%-50%。

  智慧城市景气度高,在手订单饱满。2013年,公司在智慧城市管理领域的营业收入为3.89亿元,同比增长91.01%;新签合同额5.79亿元,比上年同期增长103.46%。其中,新增的订单结构中有两个可喜的变化:1、千万级项目数量显著增加,2、二三线城市项目占比提高,这标志着公司在智慧城市领域的竞争力在不断增强。完全符合我们在公司深度报告《立足数字城管,开启智慧城市新征程》中的判断。

  新业务前景向好,增加业绩弹性。公司以数字城管业务为基础,向运营服务外包、地下管网等多维度延伸。在运营服务外包上,收入规模以超过50%的速度迅猛增长,目前已为40多个城市提供外包服务,这一业务符合政府购买服务的发展趋势。在地下管网上,中标北京通州区项目,通过地下管线的探测与普查,建设地下管线及城市部件数字化档案基础数据库,打开新的业务空间。

  汉王智通协同效应显现。2013年,汉王智通实现净利润2039万元,顺利完成业绩目标,并在智能交通、平安城市等领域取得重大进展,新增云南省景洪市、普洱市,吉林省吉林市,内蒙古科右前旗、山东省寿光市等客户。同时,其智能高清视频技术与公司的城市管理平台软件相融合,打造城市综合信息管理核心平台,为承接规模更大的智慧城市项目奠定基础。

  投资建议:公司在数字城管领域的竞争优势突出,并且,数字社管、智能交通等新业务也都开始贡献收入,其正从数字城管产品提供商转型为综合型的智慧城市服务提供商。我们调整公司2014-2016年EPS 至1.14、1.59和2.13元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价54元。

  风险提示:项目落地速度不如预期、资源整合效果不达预期。

  海大集团(行情,问诊):14年恢复性增长是大概率

  海大集团 002311

  研究机构:东北证券(行情,问诊) 分析师:郭伟明 撰写日期:2014-04-22

  报告摘要:

  公司发布公告,13年营业收入179.30亿元,同比增长16.04%,归属母公司净利润3.4亿元,同比下降24.76%,每股收益0.34元,净资产收益率11.01%;公司14年一季度营收30.40亿元,同比增长8.5%,归属母公司净利润0.08亿元,同比增长73.21%,预计14年1-6月净利预增20%-50%。

  13年公司饲料业务营收168.77亿元,同比增长14.94%,销售量为478.92万吨,同比增长9.64%,毛利率8.02%为08年以来最低;微生态制剂收入1.36亿元,同比下降3.69%,毛利率下降4.2个百分点;农产品(行情,问诊)收入2.00亿元,同比下滑17.3%;原料贸易收入虽然增长83.19%达到了6.18亿,但低毛利率对公司业绩无支撑。

  华南片区是公司业务比重最大的市场,收入占比超过50%,而去年4-7月,该区域降水量超过往年,造成诸如对虾养殖疫情蔓延,公司相关饲料和苗种业务受到冲击,再加上餐饮消费疲软,农产品价格普遍下跌,使得作为上游饲料行业景气度下行。不过公司其他片区发展势头良好,其中华中、华东、华北和海外片区收入47亿元、24亿元、11亿元和5亿元,分别同比增长32%、24%,、250%和59%

  在行业低迷的背景下,公司对内上线SAP企业资源管理软件,进一步提升管理效率;对外公司继续积极调整区域结构和产品结构,在产能紧缺的地区进行技改或增加生产车间,以最少的资金投入有效的提升产能,13年末产能已达到1045万吨,有力支撑公司的后续发展。

  盈利预测与投资建议:在排除气候异常等小概率事件,我们预计公司14年将得到恢复性增长,预计公司14-16年销售收入208.81亿元、244.32亿元和277.89亿元,同比增长16.46%、17.00%和13.74%,基本每股收益0.45元、0.55元和0.66元,同比增长40.72%、24.34%和19.21%,相对应PE分别23倍、19倍和16倍,给予增持评级。

  风险提示:自然灾害;动物疫情

  圣农发展(行情,问诊):鸡价迎反弹,业绩弹性大

  圣农发展 002299

  研究机构:招商证券 分析师:黄珺,胡乔,张伟伟 撰写日期:2014-04-22

  公司发布年报,鸡价持续低迷、豆粕价格上涨、新项目带来财务费用大幅提高,三因素导致大幅亏损2.2亿元。今年以来H7N9影响淡化,鸡肉消费需求逐渐恢复,行业整体产能也大幅调整,因此肉鸡产业链将迎来全面复苏。鸡价上涨公司业绩弹性非常大,前一波鸡价反弹股价已有所反应,我们预计六七月份将迎来新一波上涨,目前仍是较好的买点,维持强烈推荐-A评级。

  2013年收入增长15%,但首次出现年度亏损。全年实现收入47亿元,同比增长15%,归母净利润-2.2亿元,EPS -0.24元。全年屠宰肉鸡约2.1亿羽,销售鸡肉42万吨,同比增长14%,但H7N9以及消费低迷等原因导致全年鸡肉均价下滑1.5%至1.05万元/吨,同时豆粕采购单价上涨9%,浦城新项目建设带来财务费用增加0.9亿元,三大因素导致大幅亏损。公司已预告一季度亏损0.95-1.25亿元,我们预计约1亿元左右。

  行业在谷底超过一年,已进入全面复苏。去年肉鸡行业全面损,估计全行业亏损达1000亿元,养殖意愿低迷,父母代和商品代产能均已明显缩减,祖代也在逐渐控制。近期山东主产区还遭遇严重干旱,成活率下降,同时受H7N9持续打击近一年的鸡肉消费也开始逐渐恢复,供给与需求同时驱动鸡价反弹,虽然反弹中可能有反复,但大方向已经非常明确。

  均价回升,二季度有望扭亏,下半年重回盈利。二月份以来肯德基等快餐龙头销售逐渐恢复,腿翅胸等核心产品需要补库存,公司作为优质供应商最受益。公司销售均价反应了市销和大客户两部分,近期大客户补库存价格较高,公司已从一季度到四月初的亏损回到盈亏平衡,若未来价格持续,预计二季度有望实现扭亏为盈。

  投资建议:预计今明两年公司屠宰量将达到2.7、3.3亿羽,销售均价从谷底回到正常,公司是鸡价上涨业绩弹性最大的标的之一,2014-15年EPS分别为0.14、0.82元,我们预计六七月份鸡价将迎来新一波上涨,目前仍是较好的买点,维持强烈推荐-A评级。

  风险提示:疫病风险,鸡价复苏低于预期。

  益佰制药(行情,问诊):业绩符合预期,内生加外延加速发展

  益佰制药 600594

  研究机构:国金证券(行情,问诊) 分析师:李敬雷,燕智,黄挺 撰写日期:2014-04-22

  事件.

  益佰制药2013 年实现销售收入27.85 亿元,同比增长23.63%,实现净利润4.29 亿元,同比增长28.77%,扣非后净利润为4.1 亿元,同比增长30.6%,实现每股EPS 1.19 元,符合市场预期。全年实现经营性净现金流5.77 亿元,同比增长100%,说明经营情况较为健康。公司同时公布2014 年一季报,实现销售收入6.09 亿元,同比增长19.86%,扣非后净利润0.51 亿元,同比增长32.82%,超市场预期。

  评论.

  2013 年处方药保持30%较快增长:我们预计艾迪注射液收入约12.5 亿元,同比增长25%左右;康赛迪实现收入2.5 亿元,同比增长40%;洛铂实现收入1.8 亿元,同比增长50%;阿华生物三个代理生物药1.5 亿元,增长约12%,百祥制药全年收入1.8 亿元,净利润3,566.28 万元,2013 年纳入合并范围内的净利润为2,678.64 万元。

  完成全年目标。

  费用率进入下降通道,符合我们前期判断:公司年报销售费用率为54.87%,较上年下降1.6 个pp;管理费用率为6.15%,较上年同期下降0.65 个pp。公司今年对销售组织构架进行了新的调整,成立6 个事业部实施独立核算考核充分放权,并压缩组织层级,在加大销售人员激励力度的同时有效控制费用,提高组织运营效率,预计销售费用率将有望从二季度开始稳步下降。

  展望2014 年,公司将继续执行新产品新市场战略,加大成熟品种在县级医院市场的推广,同时妇炎消、洛铂等二线品种将高速增长.

  新市场:主导产品向二级医院下沉,有望再造一个益佰。公司从2010 年开始挺进二级医院市场,发展至今二级医院占公司收入比重已接近20%,而目前二级医院覆盖率仅为1/5,巨大的空白市场将有望带动公司成熟产品艾迪注射液、复方斑蝥胶囊等挖掘出与目前销售额同等规模的新增市场,推动成熟主导产品未来3-5 年的稳定较快增长。

  新产品:妇炎消、洛铂、二线品种齐发力。公司针对一类新药洛铂制定完备营销策略,有望全面替代顺铂在国内的使用,在2 年内快速成长为公司第二大品种,实现收入过5 亿的目标;新基药品种妇炎消胶囊北京市场反响超预期,有望随着新版基药在各省逐步实施实现快速放量,成为妇科炎症类中成药的一线用药,并带动公司其他妇科产品的销售。另外,公司代理阿华生物的三个品种今年下半年产能瓶颈解除,将开始实现放量;此外疏肝益阳、心脉通、艾愈胶囊等三线产品也有望实现过亿销售。

  长安国际盈利持续改善,投资价值显现。公司目前持有海南长安国际27%股权,受益于主导产品洛铂在益佰制药营销平台上的成功孵化,长安国际在2012 年扭亏,预计2014 年净利润将超过5000 万元,带动益佰制药投资收益大幅增加,双赢的局面也为双方更深层次的合作打下基础。

  投资建议.

  公司目前已经搭建起销售实力和产品梯队齐备的发展平台。自从2009 年现任董事长窦总重掌帅印重归医药主业以来,公司先后剥离不良资产,重构销售体系,推出股权激励,完成增发扩产,内部机制完全理顺,已经正式踏上高速发展的快车道。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.47 元、1.97 元,2.55 元,同比增长35%、35%、30%,维持“买入”评级,目标价52 元,对应2014 年35 倍。

(责任编辑:周壮)

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