氢燃料成北京车展重点聚焦 七家公司业绩受益

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月18日 08:12   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  编者按:2014年北京车展即将于4月20日开幕,将展出全球首发车118台,概念车71台、新能源车79台。从新车情况来看,氢燃料电池车走向量产将成为未来汽车的流行趋势之一。此外,上汽集团行情问诊)八年前开始投入开发氢燃料电池汽车,至今已陆续投入超过10亿元人民币,目前上汽专门研发氢燃料电池汽车的团队超过100人,并计划于2015年实现小批量生产。

  “氢燃料”成北京车展一大看点

  2014年北京车展即将于4月20日开幕,将展出全球首发车118台,概念车71台、新能源车79台。从新车情况来看,氢燃料电池车走向量产将成为未来汽车的流行趋势之一。此外,上汽集团八年前开始投入开发氢燃料电池汽车,至今已陆续投入超过10亿元人民币,目前上汽专门研发氢燃料电池汽车的团队超过100人,并计划于2015年实现小批量生产。业内人士指出,新能源车的终极目标是氢燃料电池车,新能源汽车的推广正在迎来春天,而从国内外车企的研发销售进度看,氢燃料电池车的市场化正在逐步临近。

  北京车展聚焦氢燃料汽车

  据报道,在即将于4月20日开幕的2014年北京车展上,将展出全球首发车118台,概念车71台、新能源车79台。氢燃料电池车走向量产将成为未来汽车的流行趋势之一。

  本次车展上,丰田将展出FCV概念车—一款搭载氢燃料电池的纯电动车型。作为混合动力车领导者,丰田准备在氢燃料电池上也领先一步。丰田计划2015年在日本、美国和欧洲市场上市一款新的燃料电池轿车,并希望这种车型的年销量到2020年可以超过一万辆。

  资料显示,丰田曾展出的燃料电池车仅需3到5分钟就能加满氢气,加满一次能连续行驶约480公里,从静止状态加速到每小时100公里用时约10秒钟。该车型实现了零碳排放,尾气只有水蒸气。丰田还表示,由于技术的进步,这款车的成本已比2002年的原型车降低了约95%。

  与此同时,本田正在开发的一款氢燃料电池轿车预计将在2015年11月上市,这款车充满一次电可以行驶约310英里(约500公里),是目前电动车行驶里程的两倍。本田给其设定的销售目标为5年内售出5000辆,销售目标市场主要在日本、美国和欧洲。

  另外,梅赛德斯-奔驰汽车公司计划在2017年推出一款全新氢燃料电池车。现代也正在紧锣密鼓地打造全新ix35氢燃料电池车型,此前在洛杉矶车展上已经展出了全新途胜氢燃料车型,现代称,该车预计2014年量产上市。

  氢燃料电池车的工作原理是通过氢进行发电:纯氢被注入罐中与空气中的氧气混合产生水,这一过程同时也能产生电。产生的电能带动电动机工作,继而驱动汽车的机械传动结构。

  与纯电动车相比,氢燃料电池有着不可比拟的优势,不仅清洁,而且分量轻、加气快速。如一辆车蓄时里程400公里,仅需50千瓦的燃料电池堆,大约加5公斤的氢气就可以;而同样一辆纯电动汽车跑400公里,所需锂电池的重量大约为70公斤。同时,氢燃料电池还能解决纯电动汽车充电时间长的问题,如奔驰目前研发的车型基于B级F-Cell,动力系统由母公司戴姆勒、雷诺-日产和福特共同研发,采用的碳纤维氢气罐三分钟内就可以加满气。

  业内人士指出,氢能源汽车是新能源汽车的终极目标。与日前炙手可热的纯电动车相比,氢燃料电池能解决纯电动车存在的重量过重,稳定性差等问题。而随着氢来源问题得到解决,氢燃料电池汽车将最终取代纯电动汽车。从龙头车企的研发和量产进度来看,氢燃料电池车市场化的脚步正在越来越近,普及时间或许超出市场预期。

  上汽积极研发氢能源汽车

  对于国内车企而言,对燃料电池车的尝试和研发也在积极进行。上汽是目前国内真正在进行氢能源研发的汽车厂商。据上汽业内人士称,“混合动力是短期目标,纯电动车是中期目标,氢燃料电池是新能源汽车的终极目标”是上汽早在新能源汽车“十二五”规划中就确定的内容。

  据介绍,上汽目前采取的技术路径是插电式燃料电池,即与电动车相结合。与丰田、通用不同,上汽的燃料电池堆是配合一个大的电驱动发动机。上汽研究团队认为,考虑到如果要加速,需要全负荷、全功耗地使用燃料电池,这样功率要非常大,成本会很高,寿命也会降低;而插电式燃料电池车能保证一个较低的成本,这是一条适合的发展路径。

  上汽研发团队认为,以特斯拉为代表的纯电动汽车虽然能达到较大续驶里程,但牺牲了安全性和经济性。特斯拉平均每公里的耗电是在0.18度左右,按照美国的核电来说,它大概每公里排放二氧化碳122g。但在中国煤电环境下,它每公里排放175g-190g;而现在国内传统车才150g至160g,它比传统车的二氧化碳排放还高。因此,在上汽的计划表中,颠覆整个汽车行业的未来汽车,还是氢燃料电池汽车。

  最近两年,燃料电池车型在欧美市场开始活跃;在国内,政府出台的节能减排限量目标值说明,到2015年节能型乘用车燃料消耗量是5.9升/百公里以下,到2020年是4.5升/百公里以下,这也成为上汽加大燃料电池车投入的一大动力。

  上汽八年前开始投入开发氢燃料电池汽车,至今已陆续投入超过10亿元人民币,目前上汽专门研发氢燃料电池汽车的团队超过100人,并计划于2015年实现小批量生产。

  目前,上汽燃料电池车使用350公斤的氢瓶,续驶里程在250公里左右;下一代车型将使用700公斤的氢瓶,续驶里程可以达到300到400公里。

  另外,近日上汽集团与大众刚刚在德国签署了联合声明,开展燃料电池技术合作。日本两大车企丰田和本田也相继宣布,将于2015年开辟新的“战场”—将其开发的燃料电池车正式推向市场,每款产品计划年销量为1000辆。氢燃料电池车的市场化正在临近。(中国证券报)

  

  中炬高新行情问诊):毛利率、净利率提高,业绩有望超预期

  中炬高新 600872

  研究机构:广发证券行情问诊) 分析师:吕明 撰写日期:2014-04-17

  核心观点:

  Q1净利润预增105%,我们判断主要原因是公司本部扭亏为盈+美味鲜加速发展

  1、13年Q1母公司亏损677.15万,预计14年Q1扭亏为盈。公司14年财务预算提到本部物业及土地转让收入预计增加8500万,预计公司Q1已经确认了部分物业及土地转让收入,并对净利润做出了贡献。2、剔除转让物业因素,预计调味品业务Q1收入同比增长25%左右;净利润同比增长50%左右;净利润率提高至11%左右。

  公司未来看点:产能利用率提升+产品结构优化使毛利率、净利率进一步提高;酱油行业集中度提高+品类扩张+渠道和区域扩张做大收入规模

  1、美味鲜公司Q1利润增速大于收入增速, 毛利率、净利率均持续提高,未来有进一步提升空间。13年美味鲜毛利率提升2.61个百分点至31.08%,首次超过30%,自2010年以来持续上升;14年Q1净利率也由不到10%提升至11%左右。我们认为主要原因是:(1)产能利用率逐渐提升。中山四期、阳西一期都陆续投产释放产能,预计2014年可新增产能7-8万吨。(2)产品结构优化。定位中高端的厨邦品牌,收入占比已提升至90%。2013年9月底推出高端酱油产品纯酿酱油和四款佐餐酱,产品的高端化也是毛利率、净利率提升的一个因素。2、酱油行业集中度有望继续提高。中国酱油市场规模预计600万吨,前五名占有率预计只有20%,日本调味品三大巨头市场占有率达80%,行业集中度有望提升。3、品类扩张。未来潜力品类有纯酿酱油、佐餐酱、酿制醋、高端植物油等。4、渠道和区域扩张。以流通渠道为主发展为多渠道销售,销售区域从东南沿海走向全国。

  预计14-16年EPS分别为0.35、0.44和0.55

  如果公司毛利率、净利率持续提高,全年业绩有望超预期,但由于业绩预告披露信息有限,暂不调整盈利预测,预计公司14-16年EPS分别为0.35元、0.44和0.55元,给予2014年35-38倍PE,一年内合理价值为12-13.3元,维持“买入”评级

  风险提示:食品安全问题,原材料价格大幅波动

  

  金龙汽车行情问诊):受益国企改革,迎来经营效率加速改善良机

  金龙汽车 600686

  研究机构:国泰君安证券 分析师:崔书田 撰写日期:2014-04-17

  首次覆盖给予“增持”评级。不考虑增发,预测公司2014-15 年归母净利润分别3.20亿元、3.93 亿元,对应EPS 分别0.72 元、0.89 元。若考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别4.05 亿元、4.90 亿元,对应增发全面摊薄后EPS 分别0.67 元、0.81元。现价相对2013 年营收的P/S 为0.20 倍,远低于行业可比公司的均值0.88 倍,国企改革为公司提供经营效率改善的重大机遇,加速整合,首次覆盖给予目标价14 元,对应2014 年约19 倍PE(不考虑增发),对应约0.3 倍P/S。

  国企改革大背景下,金龙汽车迎来资产整合和经营效率加速改善良机,我们非常看好国企改革对汽车公司的业绩改善。金龙汽车在盈利能力、营运能力方面一直弱于同业可比公司,效率提升空间很大。三中全会《决定》将国企改革列为经济改革部分的重要内容,福建省国资委在2014 年1 月工作会议上提出,提高国有企业发展的质量和效益,加快培育壮大行业龙头企业,金龙汽车迎来加速改善的时间窗口。

  非公开增发方案实施,对上市公司控制力增强,资产整合路线清晰。公司于2014 年3 月公布《非公开发行预案》,拟募资13 亿元收购金龙联合24%股权、江申车架50%股权等资产,同时把厦门国资的股权无偿划拨给福建省国资委,完成后以福汽集团为代表的福建省国资委将合计持有公司51.7%股权,成为公司实际控制人(原为厦门市国资委,原占21%),对上市公司的控制力大大增强。福汽集团是福建省汽车工业核心企业,拥有整车及零部件等产业布局,承诺未来积极推进内部整合,避免与上市公司之间的同业竞争。

  风险提示:增发审批风险,市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险。

  

  凯美特气行情问诊):走进京津冀,谋划大格局

  凯美特气 002549

  研究机构:兴业证券行情问诊) 分析师:汪洋 撰写日期:2014-03-24

  投资要点

  事件:

  2014年3月20日晚间,凯美特气公告,与河北迁安市政府、中科院唐山科学发展研究院(科技部中国技术市场协会科技成果转化研究中心)三方在北京签订了《“清洁城市”发展战略合作协议》。

  点评:

  亮点一:走进京津冀,谋划大格局。3月20日,凯美特气与迁安市政府、中科院唐山科学发展研究院签订《“清洁城市”发展战略合作协议》。协议规定:1)凯美特气在迁安市建设工业尾气综合高效利用工厂,全面接收钢铁、化工等企业尾气;2)凯美特气将负责工业尾气综合高效利用的运营、销售等工作;3)争取2014年部分项目启动建设,三年内覆盖主要工业尾气;4)中科院唐山科研院向迁安市积极推介国内国外先进的技术和经验。此次走进迁安,公司将再次进军京津冀地区(除去已经出售的燕山石化项目)。迁安市隶属于唐山,地处大气污染严重的京津冀地区。迁安作为县级市,钢铁、水泥业发达--特别是钢铁企业众多,包括首钢迁钢、轧一钢铁、燕山钢铁、九江钢铁等大型钢铁企业,钢产量在4000万吨/年以上,世界城市排名前十,当地大气污染也比较严重。此次公司走进迁安市场,也是应当地政府的邀请,通过尾气回收、提纯、再利用的方式参与当地大气污染治理。我们认为唐山市(包括迁安)是钢铁工业密集的重度大气污染地区,公司业务的有效铺开,具有标杆性的示范效应,这无疑为未来京津冀整体业务大格局做好基础准备。

  亮点二:合作地方政府,气源更加稳定。此次战略合作是公司首次与地方政府的打包合作。根据协议,凯美特气将全面接收钢铁、化工等企业尾气,而地方政府将引导当地工业企业把尾气交与凯美特气综合高效利用,对于比较分散的工业尾气,协调企业通过修建管道方式接入凯美特气集中处理工厂,三年内覆盖主要工业尾气源。我们强调,以往公司与石化炼厂合作的模式确实受限于单一炼厂的开工及用气情况;而此次以地方政府承揽的方式,将有三大优点:1)政府整体规划,保证了开工进度;2)降低了公司单个业务谈判的成本;2)减少了实际运营中单个气源企业开工波动所造成了供气不足的情况。

  亮点三:走出石化炼厂,世界其实很大。公司此次与迁安政府签订合作协议,将主要对当地钢厂尾气进行治理(回收、提纯、再利用)。钢企在备料和炼钢的过程中产生污染气体,主要包括焦炉炼焦(产生焦炉气)、高炉(产生高炉煤气:包括未利用的一氧化碳和氢气,以及氮氧化物等)、转炉(硫化物、转炉煤气:包括一氧化碳和氢气等)。公司将尾气进行回收、分离和提纯,再向迁安当地钢企销售(一氧化碳和氢气直接通过变压吸附法提纯,供给钢厂作为还原气体,纯氮作为保护气,纯氧作为高炉中鼓入的氧化剂,低纯度煤气作为钢厂的燃料气)。我们强调公司以前业务都是以石化炼厂作为依托,此次将业务线扩展至钢企,上游气源较以往得到了极大的扩充。

  亮点四:治理雾霾!尾气回收视野完全打开。此次公司与迁安政府的合作,是基于迁安市“清洁城市”工作开展,我们可以看到公司尾气回收业务定位的两大变化:1)此前是炼厂认可公司尾气回收-返售模式给炼厂带来的用气成本的降低,此次合作是地方政府认可公司作为工业城市废气资源化利用平台的价值;2)此前是炼厂认可公司回收尾气减轻炼厂减排压力,此次合作是地方政府认可公司尾气回收提纯业务作为治理大气污染(雾霾是核心)的相当重要的抓手。我们强调公司尾气回收业务在政府层面的定位已经有了本质的不同,作为政府治霾的抓手,公司充当了“大气治理运营公司”的的角色,业务视野完全打开!

  兴业环保对于凯美特气业务逻辑的梳理如下:

  CO2业务:传统主业,扮演转型现金牛角色。公司现有液态CO2产能41万吨,干冰产能2万吨。CO2业务毛利率超60%,下游需求稳定,但增速不大,是公司业务转型扩张的现金牛;拟新建35万吨产能,惠安项目面向东南,海南项目面向东南亚。

  可燃气及氢气业务:2014年业绩放量!2014年公司业绩最大亮点在于可燃气及氢气业务。“加工-返售”的双赢模式及低成本确保盈利丰厚,共赢模式推动产能复制扩张;长炼项目14年稳产,安庆项目是最大增量,预计两项目合计贡献净利近1亿。2014年迁安项目部分开工建设,2015年或开花结果!

  稀有气体业务:近有贡献,或是明日之星。近期氩气项目。2万吨氩气项目今年量产,但下游相对萎靡,预计贡献净利1000万元。远期神华项目。公司与俄深冷公司合作,打通稀有气体提纯关节。15年末神华项目投产,预计利润总额0.53亿元,远期增长动力强劲。

  投资建议:维持增持评级。我们1月28日发布了凯美特气深度报告《最美2014》,至今公司股价涨幅约30%。我们认为择时与选股同样重要,2014年将是公司绽放的一年。我们预测凯美特气14-15年EPS分别为0.60、0.81元,对应PE为38、28倍。我们短期看好14年项目投产带来业绩释放,长期看好公司特有盈利模式和推广前景,建议投资者持续关注公司尾气回收业务定位升格或将带来持续性的利好,持续给予增持评级!

  风险提示:CO2下游持续低迷;新建项目进度低于预期;气源气价大幅上调,迁安项目落地缓慢。

  

  贵研铂业行情问诊):贵金属二次回收业务再上新台阶

  贵研铂业 600459

  研究机构:宏源证券行情问诊) 分析师:闵丹,王凤华 撰写日期:2014-04-03

  净利润同比增长166.56%。报告期,公司实现营业收入54.27 亿元,同比增长28.41%;实现利润总额9,502.78 万元,同比增长75.23%;净利润8,623.81 万元,同比增长136.30%;归属于上市公司股东的净利润7988 万元,同比增长166.56%,对应EPS 0.42 元。每10 股转增3 股派现1.2 元。

  贵金属二次回收业务再上新台阶。公司营业收入增长主要来自贵金属贸易业务、贵金属二次回收业务和贵金属催化剂,分别增长63.61%、26.73%和14.68%,其中贸易业务毛利率很低,对利润贡献较少,但贵金属二次回收业务再上新台阶,实现收入和毛利率同步提升,毛利率提升0.67 个百分点,达到4.41%,同时财务费用减少1600 万,收入大幅增长和费用的减少提升公司经营利润,实现净利润大幅增长。

  汽车尾气催化剂和贵金属回收业务同促公司未来业绩增长。公司贵金属二次回收生产线将于2014 年初建成投产,届时将形成5 吨贵金属回收、3000 吨贵金属二次资源物料处理能力,2014 年该业务还将实现较快增长。公司目前拥有150 万升汽车尾气催化剂产能,未来两年有望扩产至400 万升,新增需求主要来自新增汽车尾气催化剂需求量、保有车辆的替换需求和德系法系的新拓展需求,增长空间明显。

  而柴油车催化剂市场更是有望成为公司2015 年后新亮点。

  2014 年EPS 0.45 元,给予“增持”评级。预计公司2014-2016 年EPS为0.45 元、0.55 元和0.81 元,对应动态PE 分别为40 倍、33 倍和23 倍,维持给予“增持”评级。

  

  悦达投资行情问诊):dyk仍有较快增长,生物柴油可提升估值

  悦达投资 600805

  研究机构:国金证券行情问诊) 分析师:吴文钊 撰写日期:2014-04-01

  业绩简评

  悦达投资13 年实现营收21.1 亿元,同比下降9.1%;实现归属母公司净利润12.9 亿元,同比增16.2%;扣非后归母净利润12.5 亿元,同比增13.9%。实现EPS 1.52 元,基本符合预期。

  经营分析

  公司利润增长较快,政府补助收益大幅增加是主因。公司13 年收入下降9.1%,公司收入同比下降主要是受煤炭价格下跌及需求下降影响。公司13年归母净利润增长13.9%,增速高于收入增速,主要原因是公司获得政府补助约1 亿元,此外其他应收款中东风汽车行情问诊)往来款计提利息约2300 万元,合计增厚 EPS 约0.14 元。

  毛利率有所下降,但财务费用明显下降。受高毛利的煤炭业务低迷以及高速公路业务有所下滑影响,公司第四季度毛利率为25.3%,环比下降2.2个百分点。但可喜的是,公司全力推进的减亏增盈工作仍取得了良好成效。13 年公司财务费用为2 亿元,比去年同期减少约8000 万元。此外,公司销售费用与管理费用增长也较为合理,13 年期间费用合计为4.8 亿元,比去年同期减少约3000 万元。

  DYK 13 年利润增长较快,未来两年有望继续较快增长。DYK 13 年实现收入537.8 亿元,净利润41.6 亿元,同比增长15.7%,为公司贡献权益利润则10.4 亿元,占公司归母净利润约81%。DYK 13 年总销量为54.7 万辆,同比增长14%,轿车和SUV 增速均为14%。公司销量结构又有提升,13年SUV 累计销量占比达到24.4%,比前三季度提升0.5 个百分点,与12年持平。新车型方面,公司今年上半年将推出K3 两厢版,下半年推出K4,15 年初将再推一款小型SUV,DYK 未来两年业绩有望继续较快增长。

  发电厂业务改善明显,贡献较多投资收益。13 年6 月,公司受让了陈家港发电公司20%股权并对其增资。13 年,陈家港电厂实现净利润2.67 亿元,贡献权益收益5349 万元。我们预计,发电厂经营已趋于良好,未来仍将稳定贡献业绩.

  拖拉机和纺织业务减亏明显且有望继续改善,公路有望恢复增长,煤炭则可能持续低迷。拖拉机业务13 年亏损1923 万元,同比大幅减亏48.7%。

  纺织业务全年亏损1 亿元,同比减亏22.1%。公路业务实现净利润16.9 亿元,同比下降13.4%。煤炭业务由于煤炭价格持续处于低谷、需求低迷业绩仍然低迷,13 年实现净利润1565 万元,同比下降70.9%。我们认为,拖拉机和纺织业务有望继续改善,公路业务随着分流、撤站等因素的消减今年有望恢复增长,煤炭业务可能仍然低迷。

  收购卡特公司60%股权,介入生物柴油领域。另外,公司公告其全资子公司悦达新材料公司拟收购卡特公司50%股权并定向增资,最终公司将对其持股60%。卡特公司主营生物增塑剂、生物柴油等业务,2013 年实现收入4.2 亿元,亏损875 万元(12 年盈利427 万元)。公司目前正在实施20 万吨生物柴油(原为10 万吨)扩能技改项目,预计于14 年7 月底投产。卡特公司承诺14、15 年实现净利润分别不低于4000 万和6000 万元,贡献权益收益分别不低于2400 万和3600 万元,增厚EPS 0.03 元和0.04 元。

  盈利调整:我们小幅调整公司盈利预测,预计14-16 年实现归属母公司净利润分别为14.1、17.7 和19.8 亿元,同比分别增长8.7%、26.0%和11.8%,对应EPS 分别为1.65、2.08 和2.33 元。

  投资建议:公司目前股价对应14 年PE 为不足7 倍,估值水平已明显偏低。随着今年K3 两厢版、K4 和15 年初小型SUV 的相继投产,DYK 业绩仍将较快增长,加上公司本部业务的逐渐减亏,公司整体业绩具备良好成长性,加之生物柴油业务有望提升公司估值。我们维持公司“买入”评级,建议现阶段可适当增加配置。

  

  上汽集团:1季度销量好于预期,估值将继续修复

  上汽集团 600104

  研究机构:东方证券 分析师:姜雪晴 撰写日期:2014-04-09

  投资要点

  1季度整体销量好于预期。3月公司整体销量50万辆,同比增长9%,1季度累计销量152万辆,同比增长14.5%,销量增速好于预期;且主要盈利贡献之一上海大众销量增速超市场预期,上海通用高端车需求转好,1季度业绩值得期待。

  1季度上海大众强势增长。3月上海大众销量15.18万辆,同比增长15%,1季度销量51.2万辆,同比增长25.3%,预计1季度狭义乘用车销量同比增长10%以.,上海大众增速远超行业平均增速。上海大众销量主要贡献者仍然是途观、帕萨特等车型,因结构向好,预计上海大众盈利增速有望与销量增速持平,1季度上海大众是上汽集团主要盈利增长贡献者之一。

  上海通用、通用五菱稳定增长。3月上海通用销量14.3万辆,同比增长7.24%,1季度累计销量43万辆,同比增长7.7%,虽销量增速平稳,但高端车需求转好,其中,别克品牌3月销售7.9万辆,1季度累计销售23.8辆,别克英朗销量同比增长38.2%,1季度别克GL8累计销量2.4万辆,同比增长49.6%。3月凯迪拉克销售5238辆,1季度累计销售1.5万辆,同比增长104.9%。1季度通用五菱销量48.3万辆,同比增长14.6%,继续维持稳定增长。

  历史估值底部、高分红率,O2O车享平台及受益国企改革将有望导致估值持续修复。年报公司推出每股分现金1.2元,按目前股价,股息率近9%;车享平台已上线,公司是第一家车企触网的企业,有望通过车享平台整合集团资源,实现企业转型;公司将受益上海国企改革。目前股价对应14年PE5.7倍,历史估值底部,估值有望持续修复。

  财务与估值

  维持2014-2016年EPS分别为2.55、2.97、3.44元预测,参考可比公司平均估值水平,给予14年8倍PE估值。目标价20元,维持买入评级。

  风险提示

  经济走势低于预期将影响公司产品需求,降价将影响产品盈利能力。

  

  长安汽车行情问诊):本部轿车盈利改善,长安福特利润高增长

  长安汽车 000625

  研究机构:海通证券行情问诊) 分析师:陈鹏辉 撰写日期:2014-04-17

  长安汽车公布2013年年报,实现营业收入384.82亿元,同比增长30.61%;归属上市公司股东净利润35.06亿元,同比增长142.37%,对应全面摊薄后每股收益0.75元。公司拟以2013年12月31日总股本46.63亿股为基数,每股派发现金红利0.10元(含税)。

  自主品牌轿车盈利改善明显。2013年长安汽车自主品牌销售汽车90.13万辆,同比增长5.55%,其中长安自主品牌轿车业务实现销售汽车38.72 万辆,同比增长67.89%。2013年公司实现营业收入384.82亿元,同比增长30.61%,其中轿车实现营业收入195.64亿元,同比增长105.14%,微车收入同比下滑4.65%。

  2013年公司主营业务毛利率同比下滑0.90个百分点至17.50%,主要受微车毛利率下滑影响。2013年公司新推车型逸动、悦翔V3、悦翔V5、CS35等定位高于老产品,导致公司自主品牌轿车产品销售结构逐步上移,进而导致公司轿车业务毛利率同比提升1.90个百分点至17.91%,2014年公司将推出CS75、新奔奔、悦翔V7 等新品,预计公司轿车业务盈利有望进一步改善。受销量下滑和竞争加剧的影响,公司微车业务毛利率同比下滑4.76个百分点至15.23%。

  长安福特带动投资收益同比增长141.18%。2013年长安福特销售68.27万辆,同比增长60.27%。其中福克斯销售40.36万辆,同比增长36.20%,是长安福特销量高增长的原因之一。同时翼虎和翼搏等新车型的放量是长安福特销量高增长的另一主要原因:紧凑型SUV翼虎销售9.59万辆;小型SUV翼搏销量达5.97万辆。受销量大幅增长的影响,2013年长安福特实现营业收入958.77亿元,同比增长74.70%,产能利用率的提升和销量结构的上移导致净利率同比提升2.93个百分点至8.68%。2013年长安福特为公司贡献投资收益41.41亿元,同比增长161.86%。

  展望未来,长安福特紧凑型SUV翼虎、小型SUV翼搏和中高端轿车新蒙迪欧有望支撑长安福特销量高增长,我们预计二季度销量同比增速将维持在35%左右。同时,日系车需求的复苏和新车投放促使长安铃木和长安马自达盈利逐步改善。

  销售费用同比增长35.12%,与收入增速基本相当。2013年公司销售费用35.54亿元,同比增加35.12%,销售费用率同比上升0.30个百分点。

  管理费用率同比下滑1.62个百分点。2013年公司管理费用28.92亿元,同比增加7.50%,导致管理费用率同比下滑1.62个百分点。管理费用增加的主要原因是:1)公司本部员工工资的上涨;2)北京工厂建成投产折旧摊销和人员工资增加。

  盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌轿车业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长,我们预计长安汽车2014年和2015年的EPS分别为1.46元和1.78元,维持公司“买入”评级,目标价为16.06元,对应11倍的2014年PE。

  风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

(责任编辑:李欣)

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