在线教育有望进入黄金发展期 概念股或再掀波澜

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月11日 07:05   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  在互联网超饱和的今天,在线教育作为少数未被真正开垦的领域,成为了互联网大佬争夺的新蓝海。近期,百度教育“知心”架构又依托百度在线教育平台“度学堂”增加了一个重要模块视频,集合行业内主流在线直播、录播等课程,与用户的教育信息及服务搜索前端对接。对此,业内人士认为,从目前来看,在线教育行业的激烈竞争未来将体现为“免费战”,并将带动整个在线教育市场的高速发展。此外,2013年中国在线教育市场规模达到924亿元,到2015年将超过1600亿元,中国在线教育市场在未来几年内有望进入黄金发展期。

  二级市场上,在线教育概念股持续受到关注,昨日在线教育概念股市场表现也十分活跃。统计显示,昨日,在线教育概念股股价实现上涨的个股有12只,其中,新南洋行情问诊)大涨9.94%,接近涨停,除此之外,天舟文化行情问诊)(3.98%)、立思辰行情问诊)(3.72%)、启明信息行情问诊)(3.25%)、方直科技行情问诊)(1.92%)、星网锐捷行情问诊)(1.68%)和中南传媒行情问诊)(1.02%)等个股昨日涨幅均超过1%。

  业绩方面,在上述相关公司中已有10家公司披露了今年一季报业绩预告,9家公司业绩预喜,其中,拓维信息行情问诊)和天喻信息行情问诊)等2家公司今年一季报业绩预增,拓维信息预计2014年1月份至3月份净利润为1818.48万元至2091.25万元,去年同期净利润为909.24万元,同比增长100%至130%。公司业绩变动原因是公司手机游戏业务较去年同期呈现大幅增长。

  与此同时,天喻信息预计2014年1月份至3月份,归属于上市公司股东的净利润为3000万元至3140万元,上年同期为715.32万元,同比增长319%至339%。主要系公司电子支付智能卡产品销量和收入较上年同期增幅较大。公司于2013年6月份以702万元收购华工印刷厂持有的天喻信通18%的股权。此次收购后,公司持有天喻信通60%股权,纳入公司合并报表范围。华工印刷厂与公司为关联方,公司按同一控制下的企业合并原则对比较财务报表相关数据进行了追溯调整,追溯调整后公司2013年一季度实现的归属于上市公司股东的净利润为715.32万元。

  对于板块的未来投资机会,国泰君安表示,在线教育未来发展空间巨大,到2017年市场规模有望达到目前的3倍。未来5年我国在线教育行业年复合增长率将达31.7%,其中移动端在线教育年复合增长52%。在个股选择配置方面,目前国内上市的在线教育公司主要是内容和技术提供商。其中,方直科技、科大讯飞行情问诊)和新南洋是内容提供商的龙头企业,而立思辰、全通教育行情问诊)则是技术提供商中的龙头。

  信达证券:数字教育前景广阔 天闻数媒跑马圈地(附股)

  当前我国数字教育产业处在发展初期,基础数字教育产业空间十分广阔。中小学数字教育作为其中最具发展潜力的细分市场,2020年市场空间或将达千亿规模。同时,随着数字教育逐渐实现从B2B(企业对企业)向B2C(企业到顾客)模式的过渡,数字教育服务商天闻数媒将依托“平台+内容+服务”的模式,实现持续的现金流入,并于2014年开始进入业绩快速增长的阶段。

  中小学数字教育市场空间或达千亿

  数字教育不同于在线教育,可理解成互联网教育的线下部分。其实质是通过电子终端和无线网络,实现依托数字内容和大数据的课堂互动教学,并实现教学资源云端共享和家校互通。优质的内容和服务是数字教育推进的核心。中小学数字教育这一细分市场最具发展潜力,因为该阶段与婴幼儿阶段相比,家长的参与度出现了显著下降,而与高中之后的阶段相比,这个阶段群体的互联网甄别能力和自由支配时间又稍显不足。教育不能够时空分离,因此一旦这个阶段群体获得了良好的线下教育体验,就会大大挤压他们的线上教育需求。

  据《2013年中国教育行业信息化展望报告》的数据显示,到2020年,我国九年义务在校生约为1.65亿人,假设其中15%的学生接受数字教育,根据单校数字教育方案收费标准人均1万元的投入,那么到2020年数字教育需求规模将达到2500亿元左右。

  B2B2C数字教育推广模式开始兴起

  目前市场上的数字教育产品推广模式以B2B为主。以天闻数媒为例,其单校解决方案的销售模式是通过代理商渠道将系统(包括软、硬件销售)提供各地区的学校。而学校的资金来源绝大部分又都是地方财政教育经费中的教育信息化专项经费。

  根据教育部、国家统计局、财政部发布的2012年全国教育经费执行情况统计公告显示,2012年国家财政性教育经费为22236.23亿元,占GDP比重达4.28%,如期实现教育规划纲要提出的4%目标,成为中国教育发展史上重要的里程碑。过去教育信息化经费多投入在电脑、电教室、投影仪等单纯硬件设备,随着这些功能单一的硬件设备在中小学的基本完善,经费投入到数字内容、软件、云系统建设的比例将会越来越大,这为数字教育通过B2B模式推广提供了强有力的资金支持。

  值得注意的是,B2B2C是数字教育未来的发展方向。以天闻数媒为例,其将逐渐实现B2B向B2C模式的过渡,并最终通过优质内容和服务向家长收费。事实上,B2C模式已开始在部分地区兴起。2014年3月29日,作为上海市闵行区电子书包BYOD模式(即Bring your own device,携带自己的办公设备)探索的第一所学校,罗阳小学一至四年级的学生家长积极参与了学校电子书包BYOD模式的咨询会。上海市闵行区电子书包项目产品供应商和服务商之一——天闻数媒科技有限公司、上海闻曦信息科技有限公司工作人员到学校现场为广大家长提供数字化学习终端的咨询和服务工作。

  家长在详细询问了该学习终端是否具备安装其他应用程序和上网的功能、电子书包的使用能否培养学生良好的电子产品使用习惯,以及是否影响学生视力等问题,并得到工作人员细心的解答后,短短3个小时便有473名家长为学生购买了数字化学习平板电脑,另外还有100多名家中已有平板电脑的家长,将自己的设备带到学校,完成电子书包专用学习程序的安装。截至3月底,罗阳小学1-4年级已经实现了95%以上的学生人手一本数字化学习终端,拉开了上海市闵行区电子书包普及BYOD模式的序幕。在做好该模式试点应用后,该区所有学校将全部实行BYOD方式的电子书包终端系统全覆盖。

  天闻数媒跑马圈地

  占领数字教育制高点

  天闻数媒科技(北京)有限公司由中南出版传媒行情问诊)集团股份有限公司和华为技术有限公司合资设立,持股比例分别为51%和49%,注册资本3.2亿元,是中南传媒行情问诊)数字内容资源的唯一运营主体,主要产品包括数字教育产品、政企学习产品、大众阅读产品。其中数字教育产品包括单校解决方案(即通常所说的电子书包)和区县教育云,前者主要实现教学信息化,后者除实现教学信息化外,还有教育管理系统化功能。

  天闻数媒是国内技术最先进、规模最大、也是目前唯一走出国门的数字教育服务商。2012年,公司数字教育单校解决方案(电子书包)覆盖了18所学校,截至2013年底,公司覆盖学校快速扩张至超过200所,并完成了深圳龙岗区县教育云一期工程的交付。公司产品覆盖区域包括北上广深、江浙等10余个省市。除此之外,公司依托“平台+内容+服务”的模式,不仅通过销售数字教育整体解决方案实现收入,后续通过提供内容和服务也将持续实现收入。

  目前全国中小学数量超过41万家,其中天闻数媒的目标市场——北上广深、江浙等地区的中小学数量超过4万家,对于天闻数媒和其竞争者而言,数字教育的市场空间仍然很大。在以教育信息化经费投入为主的B2B模式下,天闻数媒已实现数字教育产品的快速扩张。随着B2B模式开始向B2C模式渗透,数字教育产品将进入加速推广阶段。基于对市场空间和竞争格局的判断,天闻数媒将依托中南传媒丰富的内容资源和华为领先的技术和渠道,在2013年实现盈亏平衡的基础上,2014年开始进入业绩快速增长的阶段。而中南传媒通过天闻数媒这一平台,也将加速向数字教育全程综合服务提供商转型,数字教育将为公司未来发展奠定坚实的基础。

  面对行业每年超过30%快速增长的诱惑,哪几只个股应给予特别关注呢?对此,广州证券表示,2014年将成为传统教育行业的“触网”元年,在线教育或将接棒手游,成为互联网领域的新蓝海。建议投资者关注在线教育标的:方直科技(行情,问诊)、拓维信息(行情,问诊)、全通教育(行情,问诊)。

  A股市场上,在线教育概念股包括:新南洋(行情,问诊)、新开普(行情,问诊)、方直科技、立思辰(行情,问诊)、百视通(行情,问诊) 、大地传媒(行情,问诊)、科大讯飞(行情,问诊)、全通教育等。

  热钱涌入在线教育:BAT们的不同玩法

  当YY大张旗鼓宣布进入在线教育的时候,“留学教父”新东方CEO俞敏洪急了。

  在微信朋友圈上,俞敏洪写下了一段200多字的宣言:YY的路数新东方早在20年前就用过,当时就是用免费授课来吸引学生,然后再把其中一部分转化为教室里的付费学生,而YY的本质也是如此。此外,俞敏洪称,新东方转化的付费学生不只是在线上,还能提供线下课堂的着落点,而YY只有线上。

  对一家互联网公司表达着自己的不服,这似乎并不符合俞敏洪以往给外界带来的憨厚、沉着的公众形象。在YY宣布推出在线教育品牌100教育网后,新东方股价三天下滑了14%,而对应的是YY股价8%的上扬。

  这并不是两家公司之间的对掐。电商分析人士李成东认为,在电商、餐饮、金融被互联网渗透之后,教育行业如今也面临着互联网的蚕食。这是一个价值链重新分配的过程。

  YY颠覆新东方?

  就在上月,多玩YY创始人李学凌宣布将在两年内投入10亿元人民币用于建设在线教育。其中,用于启用在线教育新平台的独立域名100.com就花费95万美元。

  就连YY的天使投资人雷军也表示,当知道李学凌打算花上近百万美金买一个域名的时候,自己也觉得有些奢侈,但这也是表明了李学凌一心做大在线教育的决心。

  李学凌认为,YY的气质是游戏、娱乐气质,而教育是一个严肃行为,不能放在娱乐体系里面,这就有如在网吧里租个场子给新东方开英语班,有用户是有用户,但用户最多是来听俞敏洪讲段子的,而不是来学英语的。因此,必须启用独立域名。

  如何用互联网来改革传统教育?李学凌的做法是,做教育领域的淘宝,老师对应的是卖家,用户对应的是买家。在100.com平台上,让老师开一个视频直播房间,直接与用户互动。

  谈到收入模式的问题,李学凌认为,如果老师多了的话,老师为了让用户知道自己,就得打广告,因此,100.com可以收广告费。此外,未来还可以从用户给老师的授课付费中抽成;或者按老师开的授课房间来收租金。这三种模式,也都能在淘宝、天猫上找到类似的商业模式。

  但李学凌这样干,俞敏洪却急了,原因是,李学凌要选择用户在线下课堂收费高的托福和雅思作为切入点,并把其免费。李学凌说,在新东方报一个托福班,没有几千块钱是学不了的。

  为了让新启用的独立网站获取流量,一方面,100.com的课程也会在YY上内容同步,以便于从YY导流量;另一方面,100.com还会开发一个客户端,沉淀不同平台的用户。

  BAT入局

  李成东认为, YY与新东方的争斗只是互联网公司向在线教育领域渗透的缩影。目前,在线教育是少数未被互联网巨头开垦的领域之一,而其O2O的特性也成为巨头们欲争夺的战略资源。

  事实上,除YY外,BAT也已入局在线教育领域。在BAT(百度、阿里、腾讯)中,阿里巴巴和百度都采取了自身平台加投资布局的双重模式。

  在线教育网站TutorGroup的B轮融资就由阿里巴巴领投,与阿里一起参与投资的还有淡马锡和启明创投,投资共计近1亿美元。这也是国内在线教育领域迄今为止最大的一笔融资。

  TutorGroup切入的是英语培训领域。TutorGroup负责人杨正大表示,预计仅中国成人英语培训业每年成长幅度高达25%,至2016年市场商机更预计可达210亿美元。仅在中国,TutorGroup预计其销售额在未来几年都将达到三位数的年增长率。

  而在此之前,阿里旗下的淘宝已经开通了“淘宝同学”平台,该平台主打视频直播的运营模式。

  淘宝同学负责人裴滨峰向《第一财经日报》记者表示,在测试初期,淘宝同学曾采用原有的O2O模式以及Online在线教育直播模式;但很快发现,双重运营模式带来的客户体验并不好,导致用户的认知模糊。经过几个月的考量和试水之后,线下课程销售已于去年十月暂停,未来将更加专注深化在线授课模式。

  如果说阿里巴巴的在线教育布局是自身搭建视频直播授课的开放平台,加上其在教育领域垂直品类的投资,从而组成“开放平台+垂直投资”的产业链布局,那么百度则是多点建设平台,加上多点投资的切入模式。

  对于百度来说,教育培训类广告一度成为仅次于医药类的第二大广告。而百度移动端的收入主要来自搜索,尤其是医疗、教育领域的搜索广告。

  2012年10月,百度上线百度文库课程专区,对上线教师实行认证,提供“视频+文档”式的在线课程资源,之后低调上线教育频道,以平台的方式切入在线教育。

  直到今年年初,百度教育频道新增了一个全部基于视频直播授课的模块“度学堂”,由入驻的教育机构提供免费视频直播课程。

  除了搭建两个不同的平台之外,百度还于去年7月对传课网进行了数百万美元的B轮投资。现在传课网已成为度学堂的重要课程供应商,享受百度带来的巨大流量。

  除阿里、百度外,腾讯也在秘密推进在线教育项目,不过,目前并没有看到腾讯对在线教育的投资上采取积极的动作。

  腾讯对在线教育的布局还是以视频直播和自身产品的交互特性结合为主。此外,腾讯还借助QQ等其他自身客户端产品,增强互动性,在新推出的QQ2013新版本中,一大变化就是新增了视频互动功能,以及“PPT演示”、“播放影片”等功能的QQ群视频,这被外界视作是做好成为在线教育平台的准备。

  热钱涌入

  清科数据显示,2013年以来,国内在线教育领域投资总额已达1.97亿美元,投资案例共25起。

  为什么大量资本和互联网巨头开始纷纷涌入在线教育市场?

  据IMediaResearch数据分析,2013年中国在线教育市场规模预计为924亿元,较2012年同比增长32.9%。未来几年中国在线教育市场将保持每年30%以上的增速,2015年中国在线教育市场规模将超过1600亿元。

  而国泰君安证券则测算,到2017年市场规模有望达到目前的三倍。一方面,我国教育行业支出与GDP比值不到美国的一半,仅为印度的3/4,未来教育支出仍有巨大的提升空间;另一方面,我国互联网渗透率由2008年的23%提升至2013年的45%,随着互联网的快速兴起,教育从线下逐渐转移到线上是发展的必然趋势。

  除上述外,在艾媒咨询CEO张毅看来,在线教育还能给互联网巨头带来重要的战略资源。

  一个有意思的现象是,互联网巨头布局在线教育往往以搭建视频平台授课模式为主。

  张毅认为,这主要是因为,互联网巨头已拥有视频这个基础设施,并有充足的现金流来保证视频带宽的开销,也有技术能力可以保证多人同时在线视频授课的流畅,此外视频的直播、互动性也能满足用户学习交流的需要。

  此外,互联网巨头涉足视频类教学,也有利于移动客户端、支付领域的战略布局。而视频网站也能通过开辟教育频道来展开课程教学的收费模式,弥补以往过于依赖购买版权再卖广告的业务模式。

  而留给创业者的创业机会,则更多是某项教育领域垂直门类的纵向服务,提升应试、作业为主的效率的工具产品,以及家教、早教O2O服务。

  不过,与传统教育因采取预付费模式,现金流稳定相比,互联网主导下的在线教育仍在烧钱。以好未来(原“学而思”)为例,2013财年,在线课程营收仅占总营收的3%,其中在线业务亏损650万美元。而其他大多数互联网公司的在线教育业务也依然处于教育用户阶段。

  张毅认为,在线教育市场相对“慢热”,对教学的内容质量和产品的交互有很高的要求,初期投入成本较高,目前多数仍在烧钱,尚处初级阶段。(第一财经日报)

  新南洋行情问诊):昂立教育,扬帆远航

  新南洋 600661

  研究机构:申银万国证券 分析师:金泽斐 撰写日期:2013-10-29

  教育培训为朝阳行业,少儿、中学生市场将迎黄金十年。《国家中长期教育发展规划纲要(2010-2020年)》指出大力发展教育培训行业(预判三中全会将有深化教育体制改革议题);当前市场存量3000亿(潜在5000亿),行业平均增速达30%,而集中度极低,CR(10)仅为4.3%,朝阳行业特质为教育培训机构提供无边扩张空间。目前培训市场结构正在变化,86-88年新增人口高峰将于13-15年进入结婚、生育期,少儿、中学生教育培训市场将迎黄金10年。

  注入昂立科技,“业务完善+区域扩张+资本整合”推动公司5-10年高成长。原业务或将剥离,注入后跃升A股教育培训第一股,品种稀缺。昂立教育资产优质(线上线下,“业务+管理”双体系),扎根上海30年,全国扩张蓄势待发。扩张路径为:业务完善(原业务调整、拓展新业务)、区域扩张(上海加密、以智立方拓展江浙、建全国大区直营点加强加盟点控制)、资本整合(交大校内资源整合平台、中国教育培训行业并购整合平台)。昂立教育主业为少儿、中学生(收入占比75%),有望借助资本市场迎接细分市场的黄金十年。

  机制理顺是公司资产扩张,经营效率提升的核心引擎。昂立教育毛利率(55%)仅次于龙头新东方(59%),净利率(5.4%)却远低于行业平均(15%),国有校办企业长期体制、机制弊端显露无疑。目前,二股东起然教育入驻后改善股权结构;昂立教育核心骨干持股,上市后激励机制理顺,公司资产规模扩张、经营效率提升获核心引擎。我们认为,昂立教育的费用挖潜空间巨大。

  短期目标价18.74元,看重公司中长期市值成长,“增持”。假设13年完成注入,注入后股本为2.51亿(暂不考虑配套融资的股本摊薄),我们预测公司13-15年净利润分别为0.56亿、0.95亿、1.52亿,折合EPS为0.22元、0.38元、0.61元,当前股价对应PE为63倍、37倍、23倍。我们采用绝对估值法得到公司短期合理价值为18.74元(保守假设、未考虑原有资产剥离和潜在并购)。我们认为对于稀缺、高成长、战略正确、机制到位的标的而言,短期不应过分看重当前盈利,更应从市值角度思考。当前公司市值仅为新东方的1/10。资产注入后规划清晰、机制理顺,市值成长空间广阔,“增持”。

  新开普行情问诊):业绩低于此前预期,但基本面拐点已获初步确认

  新开普 300248

  研究机构:平安证券 分析师:符健 撰写日期:2014-03-03

  事项:公司发布2013年度业绩快报,13实现营收2.21亿元,同比增5.6%;归属母公司净利2,455万元,同比下滑41.7%;EPS为0.28元;四季度单季度来看,公司营收同比增12.5%,归属母公司净利同比下滑10.2%。公司营收与净利增速略都要低于我们此前预期。

  主营进展延后与新业务投入加大,导致13年业绩压力较大

  移动、联通、电信三大运营商历来都是学校智能卡建设的主体之一,我们此前预计13年下半年4G牌照的发放以及手机支付的推进将对校园一卡通市场产生利好刺激,但最终4G牌照发放日期延后到12月4日,同时仅发放TD-LTE牌照,无论是发牌时间还是牌照内容都要显著低于我们此前预期,我们认为运营商投资进程的延后是导致公司主营校园一卡通业务13年低于预期的主要原因。

  同时由于政府换届和政府财政压力的提升,公司凯里智慧城市等项目实施进度也受到一定程度影响,这对公司13年营收目标的实现也带来了较大阻力。

  公司在手机支付、智能电表、燃气表等多个新业务领域的渠道建设与产品布局,以及高端营销和技术人才的引进都使得公司13年费用绝对额增长过快,人员薪酬和费用的过快增长则是导致公司13年净利润大幅下滑的主要原因。

  四季度公司业绩已出现好转,13年行业景气度的恢复与新业务的贡献值得期待

  公司四季度营收在连续两个季度持续下滑背景下,实现了两位数正增长,考虑到行业四季度景气度并不乐观,我们认为公司营收增速的改善主要是来自于公司市场份额的提升,充分验证公司上市以来市场竞争力持续稳步提升。同时公司四季度净利润下滑趋势全面收窄,也让我们看到了公司基本面正在趋于改善。

  随着4G牌照在13年底的发放,我们认为校园一卡通市场14年全面恢复的概率较大,同时由于通信技术和移动支付技术的变革,整个校园一卡通市场14年有望迎来一波建设高峰期。公司储备的智能电表和燃气表业务,经过13年的投入之后,在14年开始贡献收入与利润的概率也相对较大。

  上调评级至“推荐”,目标价36元

  我们此前预测13-14年EPS为0.57元、0.75元,综合此前分析,我们认为公司14年兑现13年初经营计划概率较大,我们修正公司13-15年盈利预测为0.28元、0.56元和0.91元。我们对于公司未来长期发展趋势依然维持一个乐观态度,同时公司长期积累的线下用户资源有望给公司带来一个潜在的股价上涨期权,我们上调公司评级为“推荐”,目标价36元,对应15年约40倍PE。

  风险提示:宏观经济风险、市场风险、技术风险。

  方直科技行情问诊):站在在线教育的风口上

  方直科技 300235

  研究机构:国金证券行情问诊) 分析师:郑宏达,张帅 撰写日期:2014-02-28

  事件

  方直科技在2014年2月26日晚发布业绩快报:实现收入7510万和净利润2461万,同比增长-2.71%和16.8%,符合预期。

  评论

  站在在线教育的风口上,全球资本都在关注在线教育:过去一个月,整个在线教育市场发生几件事,谷歌投资在线教育软件Renaissance,公司估值10亿美元。阿里巴巴领投在线教育平台TutorGroup。欢聚时代YY宣布投入10亿美元做在线教育。因而,我们可以看到大互联网公司以及产业资本对在线教育的嗅觉和重视,全球资本都在关注在线教育。

  聚焦于中小学及学前教育的垂直公司:方直科技,聚焦于面向中小学同步教育市场,有自身固定的用户群体,且线下光盘的覆盖面已经达到700-800万量级,这是往线上延伸用户的基础。同时,公司线下用户贡献的ARPU值只有10块钱,往线上导用户,ARPU值提升空间大。

  内容端也在不断丰富:在线上内容方面,除了光盘本身的同步教育内容之外,公司在逐渐增加线上口语教学、改错题、背单词等新内容,仅仅围绕着K12同步教育丰富内容。在移动端领域,公司也在储备产品。

  投资建议

  维持“买入”评级,给予公司未来6-12个月35元目标价位,维持14-15年EPS分别为0.37元和0.48元。

  立思辰行情问诊):并购中间件厂商,延伸安全产业链

  立思辰 300010

  研究机构:长江证券行情问诊) 分析师:马先文 撰写日期:2014-03-05

  事件描述

  立思辰公告增发预案:拟以现金和发行股份相结合的方式购买汇金科技100% 的股权,并拟向硅谷恒智非公开发行股份募集配套资金13,333 万元用于支付收购款,合计交易总额为53,333 万元。我们有如下点评:

  事件评论

  收购汇金科技估值合理,完善产业链布局泛安全。汇金科技是一家中间件软件供应商,自主研发的IDP 系列中间件产品在企业级数据流转方面处于领先地位。我们认为此次并购主要有以下4 个看点:1、收购汇金科技对价40,000 万元,汇金科技13 年净利润3562 万元,对应市盈率为11 倍, 并购价格相对合理;2、公司传统安全业务主要技术优势集中于用户的内容输入和输出管理,而汇金科技在数据流转方面的技术优势可以对公司产品线进行战略补强;3、汇金科技积累了大量金融、能源、交通和政府等行业客户,有利于公司从封闭的涉密业务向政府、金融、重要工业行业等泛安全领域拓展,从文档安全向内容安全、数据安全、系统安全转型;4、汇金科技在移动互联网和云计算领域技术积累深厚,契合软件行业发展大趋势。

  业绩或重新回归增长快车道。主要基于以下几个理由:1、13 年是公司转型元年,经历管理层以及业务部门的调整完毕,战略规划日渐清晰,且公司管理层新老换代平稳过渡,在股权激励的条件下,我们认为业绩增长是公司各部门重要考核目标;2、汇金科技2013 年营收规模为1.42 亿元, 净利润3562 万元,分别占到公司13 年营收和净利润比重为23%和57%, 14 年并表增厚业绩预计在40%以上。

  教育信息化是当前重要看点,市场空间巨大。公司是唯一将教育信息化作为战略业务开展的上市公司,具有显著的先发和资金优势,相关产品有数字化校园、优教e 学、智慧教室等,以及建立在数据中心和云平台之上的教育管理云平台和教学资源云平台。目前公司教育信息化业务以合众天恒为依托,在数字化校园方面优势显著,且已经确立通过3 年时间覆盖1 万所学校的计划,逐步从北京走向省外。公司2013 年该项业务收入规模为6367 万元,由于基数较低预计14 年同比翻番概率较大。

  盈利预测:公司确立“信息安全”和“教育信息化”两条战略主线,预计14~16 年EPS 为0.36、0.52 和0.67 元,给予“推荐”评级。

  百视通行情问诊):股权激励稳定经营管理团队,三大优势确保长期发展

  百视通 600637

  研究机构:湘财证券 分析师:余李平 撰写日期:2014-02-26

  最新事件:

  百视通公布股权激励计划:1)拟授予224名激励对象396.3万股股票期权,占公司总股本的0.356%;2)拟授予2名外籍高管股票增值权13.43万股(可获取行权日股价与行权价格的增值收益);3)行权价格为44.33元,在授予日起24个月内不得行权,在以后三个年度按每批1/3进行行权;4)行权条件要求15-17年营收复合增速不低于25%,且净资产收益率分别不低于14.5%、15%和15.5%,同时需要满足业绩指标不低于对标企业同期75分位水平;

  投资点评:

  股权激励计划覆盖主要中高层管理人员:本次股权激励方案涵盖6名高级管理人员,218名技术骨干核心员工和中层管理人员,有利于将股东利益与公司高管和核心人才(如外籍人士)的利益紧密联系,提升股东价值,促进国有资产的保值增值;

  行权条件侧重营收,有利于实现公司长期战略:本次行权条件设置营收增长和资产收益率作为考核目标,未单纯将利润增长作为行权目标,主要源于百视通所处的互联网行业特性(互联网企业发展新业务初期时更在乎用户数量和营收规模),将有利于帮助管理团队平衡短 期与长期目标,促进公司战略目标的实现以及长期的可持续发展;

  “国企资源优势+优秀管理团队+国际化发展视角”确保长期发展:公司是首家实施股权激励的国有传媒企业,充分彰显上海国资改革的领 先地位和市场化意识,随着SMG改革的深入,作为重要资本平台的百视通也将从中受益;从中长期而言,本次股权激励在稳定公司中高级管理人员的同时,将开启公司新一轮的发展大幕,我们认为公司广电新媒体的国企背景属性所拥有的优质资源、通过市场化组建的优秀经营管理团队、以及与迪士尼、微软合作所彰显的国际化发展视角,将确保公司长期发展并有望打造成全球性的娱乐集团;

  估值与投资建议:本次股权激励计划的激励成本将在15-18年体现,对公司近期收益不受影响;我们预计公司13-14年实现营收为24.45 亿元和31 .51亿元,同比增长21%和2g%,实现归属于母公司净利润为7.05亿元和9.56亿元,同比增长37%和35%;实现的EPS为0.63元和0.86元,当前股价对应的PE分别为68倍和50倍,估值略高于行业平均水平;考虑到公司14年或将有催化剂的不断释放(内容端渠道终端布局、资产注入、海外业务拓展),我们给予公司买入评级,目标价为55元,建议投资者应中长期坚定持有;

  重点关注事项

  股价催化剂(正面):资产注入;国际合作业务拓展;电视屏端用户放量;

  风险提示(负面):投入加大业绩低于预期;市场开拓低于预期;

  大地传媒行情问诊):大股东拟注入新华书店资产

  大地传媒 000719

  研究机构:天相投资 分析师:邹高 撰写日期:2013-11-11

  事件描述:公司于2013年11月7日发布公告,拟以现金及发行股份购买资产的方式购买大股东中原出版传媒行情问诊)集团及其下属的图书发行业务经营性资产,并募集配套资金。

  评论:

  1. 本次收购预案拟购买标的为:中原出版传媒集团所持下属河南省新华书店发行集团有限公司100%股权、河南出版对外贸易有限公司100%股权、河南人民出版社有限责任公司100%股权、河南省郑州市新华书店有限公司100%股权、中原出版传媒集团所持对大地传媒下属子公司大象社的总额为500万元的委托贷款债权。

  2. 本次收购预案拟收购标的资产作价总计为29.58亿元,其中15%由大地传媒以现金支付,支付金额为4.44亿元,剩余85%部分通过向中原出版传媒集团发行股份进行支付,具体方式为以9.33元的发行价认购2.69亿股。募集配套资金方面,公司拟以不低于8.4元的价格向不超过10名其他特定投资者发行股份,发行股份数量不超过1.17亿股,募集配套资金的总额不超过9.86亿元。

  3. 此次募集的部分配套资金拟用于重组交易对价的支付,但发行股份及支付现金购买资产不以配套资金的成功实施为前提,即最终配套融资发行成功与否不影响购买资产行为的实施。如果募集配套资金出现未能实施或融资金额低于预期的情形,支付本次交易的现金对价不足部分公司将自筹解决。

  4. 我们认为,此次交易的标的公司2012年度合计营业收入超过公司2012年度营业收入的50%,注入后,将大幅提升公司的资产规模和盈利规模。按公司提供的2012年合并报表数据计算,2012年实现收入53.57亿元,净利润4.34亿元,分别比并表前增长136%、130%。同时,此次资产注入行为将完善公司的产业链,解决目前存在的关联交易和同业竞争问题,打造“出版、印刷、发行、物资供应”为一体的全产业链文化行业旗舰上市公司,为公司未来进一步发展奠定良好基础。

  5. 由于此次资产注入方案还需提交股东大会、河南国资委及证监会批准,我们暂不考虑其并表情况,预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.67元、0.84元、1元,按11月7日股票价格测算,对应动态市盈率分别为18倍、14倍、12倍,估值较低,同时考虑到资产注入后公司盈利能力将进一步提高,上调公司评级为“增持”。

  6. 风险提示:学生数量下滑、教辅教材政策变动、资产注入进展不达预期。

  科大讯飞行情问诊):业绩略超预期,教育以及与中移动的合作依然是主要看点

  科大讯飞 002230

  研究机构:光大证券行情问诊) 分析师:浦俊懿 撰写日期:2014-02-28

  事件:

  公司发布13年度业绩快报,收入和净利润分别为12.54亿元和2.79亿元,同比分别增长59.99%和52.90%。

  公司业绩略超预期,显示其良好的成长性

  公司三季报中预计全年利润增速区间为30%-60%,本次高于50%的业绩增速略超预期。我们认为公司13年突出的业绩表现彰显了公司良好的成长性,尤其中移动的战略入股为其注入了新的业绩增长点,未来随着公司各项业务的有序推进我们预计其有望继续维持50%以上的业绩增长。

  教育领域以及与中移动的合作依然是14年的主要看点

  我们看好公司14年在教育以及与中移动合作的业务放量:1)教育领域,收购启明科技完成以后,除了能实现完全并表,公司更有望在英语中高考领域实现自上而下的业务突破,复制甚至超越普通话测试领域的业务规模,当然我们也注意到以上海为代表的城市已经开始弱化英语在高考中的比重,但这依然无法改变口语测试重要性的提升,这一点无论是升学考试还是社会化考试都是如此,因此我们认为英语口语测试市场前景依然广阔,而且公司与外研社等的合作进一步彰显公司战略布局的前瞻性,我们看好公司未来成为教育门户并支撑公司业绩持续向上;2)公司与中移动的合作有望在14年更进一步,首先“灵犀”的全面推广依然是重要看点,14年我们预计其活跃用户数量将达到千万量级并为公司贡献显性业绩,同时在语音云、呼叫中心、音乐增值服务等领域公司与中移动也有很强的业务合作潜力,基于此,我们全面看好公司与中移动在14年产生更多的业务联动。

  坚定看好智能语音行业的长期发展前景,维持买入评级,目标价57元

  我们依然坚定看好智能语音行业的长期发展前景,尤其是伴随移动互联网、智能电视、智能家居以及在线教育等新技术和新趋势的进一步发展渗透,智能语音的应用场景将进一步拓宽,其应用价值也将进一步提升。同时我们依然认为公司作为在智能语音行业有深厚积累的标杆型企业,将继续引领整个行业的发展并充分享受行业高景气度。我们预计公司14、15年EPS分别为0.95元和1.37元,维持买入评级,给予60倍PE,目标价57元。

  全通教育行情问诊):小船扬帆千亿级在线教育市场

  作者:刘佳宁,白洋,薛婷婷 来源:海通证券行情问诊

  全通教育主营校讯通业务。虽然作为2.5G时代家校沟通的重要方式,校讯通面临智能手机时代的种种冲击,但毕竟是一个打入到校园的渠道、且积累了大量付费用户,未来存在叠加多种产品变现的可能性。在线教育未来一定是千亿级市场,公司现有的业务提供了未来业务转型的诸多可能,具体推进则依赖于管理层及股东能力。

  合理价格39.4元。预测公司2013-15年的EPS为0.64元、0.79元和0.96元。如果按照互联网公司14年约50倍PE估值,则合理价格在39.4元,对应25.5亿市值。公司发行价30.31元,我们认为公司股价较发行价有一定上浮空间,且短期市场可能对新股有较高的热情。

  校讯通市场本身并无过多看点。校讯通整体市场规模在40亿量级,基于基础运营商的分成政策,归属于全通这类运营商的市场在20亿级别。我们认为该市场看点不多,市场增速慢、集中度低都是有原因的:(1)校讯通本质上不完全是产品能力驱动的产品,而是和电信运营商、教育部门和学校的利益息息相关,是BAT不愿从事的业务;(2)虽三四线城市及农村地区的渗透率较低,但随着智能手机的普及和更先进的移动在线教育工具兴起,一二线城市智能化的趋势可能更快;(3)不存在全网的校讯通业务,相关厂商只能和省、地市甚至学校签订合约,竞争上也非全盘市场化,而是各种错综复杂的关系,现有业务随时有被他人取代可能,进入新市场也会遭遇到已有利益的强大狙击。

  校讯通最大的看点在于本身是打入学校内部的一个渠道。教育是一个潜藏的金矿,一个200-300亿的教辅市场已经可以吸引无数教辅供应商利用各种手段趋之若鹜,关键在于校园渠道有很高的壁垒且过于分散;线下培训市场在4000亿的量级,线上渗透率不及1/10,校讯通作为一个渠道,上面可以叠加很多的产品,线上线下立体来做,在可预见的两三年内,传统校讯通渠道依旧稳固,为相关公司提供了充足的尝试余地。

  上市后拥有更大平台,短期利润未必有迅速改善可能,但可兼顾长远。目前从事在线教育业务尝试的多为BAT等互联网巨头以及一级市场,二者的共同点在于对盈利能力尚不强的业务有很高的容忍度。公司上市融资额虽然对于新业务拓展杯水车薪,但上市公司的平台也为公司提供了进一步跨越发展的可能,具体落实则取决于管理层的决心和能力。

  主要风险。在线教育业务进展始终不及预期;传统业务衰落速度超预期。

(责任编辑:李欣)

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