国防当自强:国家安全概念股解析

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月25日 08:32   来源: 证券导刊   网友评论(人参与

  亮剑:国家安全委员会全面提升安全建设优先级

  国家安全委员会将带来政策信号与投入增加的双重利好

  2013年11月12日,中国共产党十八届三中全会公报指出将设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。尽管目前国家安全委员会的职能和组成尚未公开,相关学者普遍预期国家安全委员会将具有三项基本职能:国家安全方案的制定、选择和执行。国家安全委员会首先是国家安全方案的制定者,需要储备大量应急预案,具备提前制定方案的能力,随后还会行使选择、执行方案的权力。所以,国家安全委员会是国家安全方案制定、选择、执行三位一体的最高安全决策层机构。总体来看,国家安全委员会不仅将在政策信号上为资本市场源源不断地注入主题性机会,也会通过执行国家安全方案使得财政投入实实在在地利好相关上市公司的业绩。

  由于国家安全委员会的目的是完善国家安全体制和国家安全战略,因此其维护和发展的领域必然涵盖国家安全的方方面面。国家作为一个社会体系,具有各种各样的安全需求:维护国家主权和领土完整的国防需求;维护社会秩序和人民生命财产安全的公共安全需求;维护社会生产生活要素的资源安全、环境安全和信息安全需求;在以上安全条件都具备的情况下,才能满足最终的经济安全需求。显然,不同的安全需求具有不同的层级属性:基础性的需求满足了,才能满足和维持更高级别的需求。在所有的安全需求层级里,国防安全和公共安全是最基础的部分,国家的外部和内部环境的稳定是一切发展的基石。

  2009年以来,反恐活动成为公共安全建设新的重要部分,从彭博新闻搜索词条数目来看,反恐活动获得了相当地安全力量投入。2013年11月23日外交部发言人被问及国家安全委员会时的回答也是:“毫无疑问,中国设立国家安全委员会,恐怖分子紧张了,分裂分子紧张了,极端分子紧张了。总之,那些企图威胁和破坏中国国家安全的势力紧张了。”由此也可以印证,对抗三股势力、维护国家内部公共安全是国家安全委员会的重要职责所在。

  在国防安全与公共安全被有效维护的基础上,上层资源、环境、信息和经济安全的维护才有意义,因此,未来的国家安全委员会将以优先投入前者、并兼顾后者的方式稳步完善国家安全体制和国家安全战略。

  与国际水平看齐,中国国家安全需要“补课”的不只是军工

  国际上已有国家安全委员会的国家包括美国、前苏联、巴西、智利、南非、土耳其、泰国和马来西亚等国家,其中美国国家安全战略由于实行已久且针对性强最具有参考意义。参考美国国家安全委员会的组成和职能,我们可以猜测未来中国国家安全委员会的可能形态和发展方向。

  美国国家安全委员会是一个由国家首脑领导的,涵盖军事、能源、情报、毒品管制、司法、财政、外交和行政等各个部门的综合委员会。军事、情报、外交是传统的外部安全维护部门,而毒品管制、司法是传统的内部安全维护部门,其中最需要注意的是能源部门在美国国家安全委员会中的地位以及综合统领美国国内安全事务的国土安全部所扮演的角色。

  中国国家能源局预测2013年中国进口原油将达到3亿吨,对外能源依存度将达到60%;而根据美国能源信息署预测,自2013年10月起,中国就将超越美国成为全球最大的能源进口国。所以,相比正处于非常规油气革命中心的美国,中国更有必要将能源安全作为国家安全战略的重要组成部分加以强调。由于原油供应的稳定同时包括维持运输供给与平抑价格波动,所以除了对外护卫霍尔木兹海峡、马六甲海峡、亚丁湾等原油交通要道以外,对国内推进节能措施和改革能源机制也是必需的手段。能源安全建设的必要性和复杂性目前还未充分展现,国家安全委员会在能源安全方面的发力将会是资本市场动向的一条重要主线——放开民营企业参与能源行业、国内能源市场定价机制改革、燃料与节能标准提升等催化剂将塑造一批行业新星,并将成为影响其它相关行业的杠杆。

  美国国土安全部是在911袭击事件之后新成立的综合性国内安全保卫部门,吸收了此前国防部、司法部、交通部、能源署、联邦调查局、财政部、总务署、农业部下属多个职能部门。2013年国土安全部预算额达到590亿美元,其中78%开支用于美国海关与边境保护局、美国海岸警卫队、联邦紧急事务管理署、交通安全监管局和移民与海关执法局,显示边境与交通枢纽安全、信息安全和紧急状况响应机制在美国国家安全体系中受重视度较高。这些部门相关的交通设备、武器装备、通信设备、信息系统、安检系统和应对核化生袭击的药剂战略储备开支对相关产品形成了庞大需求。

  十面埋伏与突出重围:国家安全战略升级的必然性

  国家安全战略升级是对亚太军事形势与地缘政治的必要响应

  从国防开支来看,亚太地区国防开支占全球比例不断上升,正在成为名副其实的亚洲火药桶。全球国防开支排名前15位的国家中,亚太地区占了5位,其中3个国家与中国存在直接的领土争端。中国的国防开支占GDP比例在亚洲仅处于中游水平,低于部分存在潜在冲突可能的国家,因此为了充分的安全保证,中国国家安全战略升级是对亚太地区地缘政治的必然响应。

  撇开亚太地区国家,美国重返亚洲的“再平衡”战略也无疑加剧了地区紧张。2011年秋季,奥巴马政府宣布重返亚洲的“再平衡”战略,意图拓展并深化美国在亚太地区的影响力,加强美国的地区威信,重塑亚洲的地缘政治形态,尤其是控制中国区域力量的发展。在外交上,美国一方面深化与现有亚洲盟友的外交关系,推动TPP自由贸易协议,另一方面提升了与越南和印度的外交关系。在军事上,美国加强了在亚太地区的军事存在,在澳大利亚、新加坡等亚太国家建立了军队轮换驻防机制。

  2012年1月,奥巴马亲自宣读了《2012年美国国防战略纲要》,在总结反恐战争和推进中东地区民主成绩的同时再次强调了重返亚洲的战略:在维持对中东和亚太地区影响力的大前提下,未来将以南亚和印度洋地区作为战略重点。值得注意的是,该纲要提及的主要战略对手仅有两个国家:中国和伊朗,全文分别被提及了三次;而美国的传统对手俄罗斯,是作为战略合作伙伴角色提及。这份战略纲要的言下之意已不言自明。

  2013年11月24日,伊朗同联合国五大常任理事国与德国就伊朗核计划解决方案达成短期协议。该项协议符合美国撤离中东、重返亚洲的“再平衡”战略定位。毫无疑问,从中东抽身之后美国将着重在亚太地区发力。在与伊朗暂时握手言和之后,美国在《国防战略纲要》中提到的主要战略对手仅剩下了一个:中国。此时,中国国家安全战略升级是对美国亚太战略的必要回应。

  国家安全战略升级是稳定经济和升级产业的有效手段

  从历史来看,国防建设也可以作为经济转型期中稳定经济和升级产业的有效手段。1981~1989年美国里根执政时期,美国政府使用大幅升息、削减社会福利开支、大规模减税并放松政府对市场干预的供给学派经济政策,对长期滞胀的经济格局进行调整。在1981年再次上调联邦基金利率之后,美国经济进入了长达2年的衰退状态,制造业PMI长期处于低于50点的收缩区间。里根政府在削减政府开支的同时扩充了国防开支,以国防建设作为对冲手段,在经济疲软时增加政府消费。在工业企业衰退、无力承担科研投入时加大联邦政府和联邦科研基金对科研的支持力度。经过了80年代的洗礼,美国科技水平得到了长足发展,专利申请数量增速猛增,其中相当部分是军用技术在民用领域的延伸。

  中国若仿效美国在80年代的国家战略,以国防建设对冲经济转型造成的冲击,同时提高经济的科技水平,促进尖端军用技术向民用领域的全面转化,这种战略可能在未来的经济建设中发挥重要作用。

  国家安全战略升级是充分利用战略机遇期的主动选择

  亚太地区地缘格局与对冲转型期间经济波动是中国被动进行国防建设的理由,但当下中国也存在充分的主动进行国防建设的理由。尽管美国对亚太地区展示出了咄咄逼人的攻势,但经过金融危机、阿富汗与伊拉克战争以及财政悬崖自动减支的冲击,国力受到透支,难以继续支撑当前的国防开支。长远来看,美国国会预算办公室预期未来10年国防开支占GDP比例都将下滑;而就在眼前的2014年,美国国防部估计自动减支法案将使得美国军队预算与采购费用骤减,军队人员面临收缩,武器装备推迟补充和列装。未来的2~3年中,反而是美国军事力量相对疲软的时点。

  十八大报告指出:综观国际国内大势,我国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期。把握霸权主义国家国力衰弱期的宝贵时间窗口,积极建设军事力量,拓展国际影响力和话语权,这无疑是值得考虑的国家战略。

  我们推荐的国家安全相关投资标的

  根据国信证券经济研究所国家安全相关行业研究员的整理,我们推荐以下国家安全相关投资标的,主要包括军工板块中航天航空、军用电子等标的,计算机板块中安全系统和北斗系统标的,电子板块中的军用连接器、雷达、传感器等标的以及通信板块中的北斗系统标的。

  国家安全之军工行

  中国国防安全是以十一大军工集团为核心构建,包括航天、航空、船舶、兵器、电子、核六大行业。我们的分析框架是:

  在传统军工领域:(1)寻找军工领域具备长期投资价值的产品以及对应的上市公司;(2)寻找具有较大资产整合潜力的板块与相应公司;(3)寻找符合国家政策、具备可预见的催化剂的公司。最终关注不同逻辑的机会。

  在民参军领域:我们关注具备填补空白、新型垄断的产品及相应公司。

  航天领域:卫星制造与北斗导航并驾齐驱

  卫星制造:关注小卫星制造(中国卫星行情问诊))

  我国在轨卫星数量远低于美、俄等世界大国,急需扩充。根据统计,美国目前在轨卫星为460颗左右,中国在轨卫星数量不及美国的1/10,急需扩充。

  在未来几年,我国将大力建设对地观测系统、天基导航系统等,以航天科技行情问诊)集团规划十二五末在轨100颗计算,我们测算后认为,未来4年航天科技集团需再发射100颗以上。

  在2012年,航天科技集团规划卫星发射数量为21箭30星。预计扣除集团之外的科研单位研制发射数目,集团发射数量约20~26颗。以过去五年公司发射小卫星占总卫星比重29%计算,由中国卫星发射的小卫星发射数量可达5~8颗。

  鉴于中国卫星(600118)在小卫星领域的优势地位,以及在北斗导航、资产证券化方面的潜力,我们认为值得关注。

  卫星应用:关注北斗导航

  1、我们的行业判断

  我们认为随着北斗应用开始规模化,北斗产业链公司将面临分化:部分具有良好客户黏合度、技术能力较强的公司,将在北斗应用规模化进程中,业绩可能出现爆发式增长。预计估值与业绩将会推动股价持续上升。部分在客户开拓上、产品储备皆不能跟上节奏的公司,预计将出现估值回落而导致股价下降。

  2、我们的公司推荐

  2012~2015年示范阶段,我们看好与军方/特种行业保持良好关系、具备合格芯片制造能力的导航终端制造厂商。短中期、长期皆推荐中国卫星(主营业务强劲,北斗业务积累深厚)。短中期关注华力创通行情问诊)、国腾电子行情问诊)、海格通信行情问诊)(军用与行业二代导航终端积累深厚、拓展顺利)。

  2015年后推广阶段,我们看好依赖于民用市场规模、确定性较高的地图厂商。目前国内导航地图领军者为四维图新行情问诊)(业绩负增长,短中期存在风险)、高德软件(纳斯达克,amap)。在2015年后推广阶段的民用普及上,我们同时看好能在运营服务上提供经济性好、契合用户需求的特色公司,但预计该市场变化迅速,目前仍无优秀标的推荐。北斗星通行情问诊)由于在渔业领域积累了较多运营经验,未来具备一定潜力。

  航空领域:注飞机制造、航空电子和航空发动机三箭齐发

  在过去5年里,J10、J11三代机定型并开始量产,大型运输机立项并研制顺利,L15高级教练机转入批产准备状态,三代航空发动机开始量产,航空电子进步飞速。可以说,过去5年航空业以赶超姿态发展迅速。

  第一,三代机量产加速,新增需求可达1000架以上。空军主要用于制空权争夺、空中打击、人员物资输送,其中制空权争夺与空中打击对战斗机的机动性、超视距攻击、火力、巡航能力等有非常高的要求,出现空战时,二代机对三代机基本处于被动挨打状态。我国共有战机2500余架,三代机数量约为510架,占比为25%,而美国三代及四代机5100架,俄罗斯三代及四代机2000架。且美、俄、英、法、日等超三代战斗机占全部战斗机比例皆超过70%,与之相比,中国三代机数量过少。仅以东亚军事力量为对比,我国若要在出现空战时取得均势,至少需1500架以上三代战斗机,也就是新增需求可达1000架以上。

  第二,大型运输机已于2013年初首飞,需求可达300架以上。空中力量需要各种军机需协同作战,其中战斗机为核心力量,其他机种需与战斗机保持一定比例,才能发挥最大战斗效率。在当今世界各国作战飞机(战斗机、轰炸机等)与支援飞机(预警机、运输机、加油机等)比例中,美为1:0.28、俄为1:0.20。我国空军现有支援飞机数量严重不足,尤其是大型运输机作为各种支援飞机的平台,数量严重缺少。预计2015年我国作战飞机约为2300架,以平均水平1:0.15计算,军方约需340架支援飞机。我们预测,未来5年空军要新增60~100架大型支援机,各种其他类型战机共308架。我国已启动200吨大运的研制,已于2013年初首飞,未来5年自产大运将能形成有效需求。

  第三,军用直升机极为缺乏,新增需求超过2000架。目前我国军方共有410架军用直升机,主要为陆军航空兵所有。美国陆军拥有军用直升机119架/万人、日本35架/万人、俄罗斯43架/万人、英国38架/万人、法国25架/万人、世界平均水平为14架/万人,中国仅为2.3架/万人。我国军用直升机数量和比例远低于各大国。直升机为陆军极重要空中支援力量,陆军必将加大采购力度。以世界平均水平计算,我国仅陆军就需2240架直升机。我们预计,未来5~10年新增需求超过2000架。

  第四,大型客机将于2014年首飞,未来10年需求可达600架,支线飞机和通航飞机也将有一定需求。中国大飞机C919为国家大力扶持的战略性产业,最大载客量190座位,预计2014年首飞,2016年取得适航证交付用户。按照中国商飞预测,C919未来20年需求量将达3000架,年生产能力最终将达到150架。我们预计未来10年需求600架。另外,支线飞机和通航飞机也将有一定需求。

  第五,航空电子占飞机价值30%以上,为最重要价值模块。起初,航空电子设备只是一架飞机的附属系统;而如今,许多飞机存在的唯一目的即为搭载这些设备。军用飞机正日益成为一种集成了各种强大而敏感的传感器的战斗平台。在飞机出厂价中,航空电子系统所占的比例不断增加,目前在三代机上航空电子的成本占飞机总成本的比例已到30%以上。我们预计未来战机上,航空电子所占价值将会越来越高。

  第六,航空发动机占飞机价值约25%,受益航空工业大发展。航空发动机是航空器的心脏,发展高性能发动机是航空工业发展的必然之路。我国航空工业发展迅速,军机换代、航母编队以及通用航空产业的快速发展,都给航空发动机带来广阔的市场空间。我国“十二五”规划已将航空发动机列入“重大装备类”项目重点扶持,中航工业也打算自主投入100亿元,全力发展航空发动机技术。根据相关预测,航空发动机未来20年市场价值将超过2万亿美元,将迎来迅速发展阶段。

  我们关注的公司有中航电子行情问诊)、航空动力行情问诊)、哈飞股份行情问诊)。

  船舶领域:关注以航母为核心的大型军舰建造

  海洋战略必然会成为未来10年的主方向。中国经济已经上升到了全球第二,海外资源的保障越来越重要。但中国两面环陆,海洋上一面对日,一面对东南亚,海洋战略腾挪空间牢牢的被日本和东南亚卡住,恰恰这两个方向一个接入太平洋行情问诊),一个接印度洋,是海外资源来源、中国走向全球的最重要渠道。可以说接下来的十年突破这两个卡口至关重要,突破在于领土争端(钓鱼岛、南海)的解决,领土争端又与武装后盾密切相关,目前中国海洋武装需要得到加强的重要性不言而喻。

  但是我国海洋武装力量又极其薄弱,目前主战舰艇数量与美国等主要国家差距巨大,未来在海洋领土守卫上存在局部劣势。因此后续海洋武装的建设是必经之路。我们认为,加强以航母为核心的大型水面舰艇是建设海洋武装的关键。

  中国GDP为世界第2,经济实力超过除美国之外的其他拥有航母的国家,拥有发展航母的经济基础。以美国作为类比,美国2010年GDP总量约为14.5万亿美元,年经济增长率约为3%,拥有11个排水量皆超过10万吨的重型航母战斗群。中国2010年GDP总量约为5.7万亿美元,为美国的2/5,年经济增长率约为10%,据此测算,中国的经济实力足够支撑拥有5艘重型航母战斗群或10艘左右中型航母战斗群。

  仅仅就航母而言,我们认为,中国未来5年至少形成2个航母战斗群,年均市场容量将达300亿元。我们假设未来5年中国建有两个航母战斗群,1艘自建航母和1艘改建瓦良格号。依据国际航母造价推算,我国首艘自建航母及瓦良格号航母改建费用共需180亿美元,按照2010平均汇率1:6.77计算即1218亿人民币。再加上人员培训、燃油和航母维护费用等,预计需1500亿元。如果2015年自建航母与瓦良格号航母完工,则未来5年内,每年市场容量将达300亿元。

  目前承担中国大型军用舰艇建造的上市公司主要有:中国重工行情问诊)、中国船舶行情问诊)、广船国际行情问诊),都值得关注。

  兵器领域:关注单兵作战系统、装甲车

  “单兵作战系统”包括单兵防护系统、单兵武器系统,是用高科技加强步兵战斗力、机动性和防护性的整体系统,通常包括头盔、防弹衣、生命维持系统、通讯系统、火控系统和单兵计算机,以及先进的武器等。比较典型的单兵作战系统是美国的“陆地勇士”系统,世界各国包括我国都在研制新的单兵作战系统,以适应未来战争的需要。我们国家的单兵作战系统仍装备数量极少,未来将是有潜力的领域。

  装甲侦察车是只配备有侦察设备的装甲战斗车辆,主要用于实施战术侦察,具有高度机动性、一定的火力和防护能力。通俗来讲,如果不使用专业装甲侦察车,那么就只能用人背负侦察设备,或者用坦克等非专业载体,其在战场上探测距离不远、探测效果差;如果使用装甲侦察车,那么其探测距离达几百公里,如果再辅助无人机与单兵设备,探测效果远高于传统手法。我军过去装甲侦察车列装数量很少,随着未来几年信息化/网络化进行,预计列装数量将能有较大空间。

  电子领域:关注雷达

  雷达分为机械扫描雷达与相控阵雷达,前者可作为气象雷达、航空管制雷达等,后者主要用于预警等。

  机械扫描雷达领域:气象雷达主要分为测雨、测风、测云雷达等,主要应用于各级气象主管机构及气象台站,民航机场,军用机场和军用气象台等处,其作用大致可分为自然灾害预防、飞机导航、气象保障和气象研究等,为公司当前主要雷达产品。航管雷达分为一、二次雷达,二者配合使用,既可以用于飞机飞行监视,又可用于空战中的敌我识别。

  受益于“十二五”期间气象部门加大投入和民航总局新机场建设形成的需求,气象雷达业务将稳定增长。“十二五”期间,我国气象部门将在164台气象雷达基础上再建50部新一代多普勒天气雷达,气象部门现代化的投入预计达到80~90亿;根据民航总局规划,未来五年,中国将新修建运输机场56个,迁建机场16个,改(扩)建机场91个,民航基础建设投资将达到4250亿元。运输机场一般会配装一到多台气象雷达,而且随着低空开放试点的全面铺开,通航机场的大规模修建也会对气象雷达形成强劲需求。

  航管雷达将受益于现有机场设备更新与新机场建设,以及低空开放。截至2010年底,我国共有运输机场175个,其中年旅客吞吐量100万人次以上的民航机场51个,4E等级机场约35个。一般而言,4E级机场需采用一次雷达监视,旅客吞吐量达100万人次的机场对一次雷达亦存在客观需求。未来5年,现有机场建设等级提高和设备更新将对一次雷达产生需求约30台;在我国新建、迁建、扩建机场163个机场中,1/3为4E级机场计算,约需一次雷达55台;另外,我国246个军用机场也开始配备一次雷达,部分通航机场也可能加装一次雷达,军用和通航机场共约需一次雷达90~130台。我们预计,未来5年一次雷达国内市场需求约200台,市场容量为40~80亿。国内航管雷达市场呈寡头竞争。在民航局空管总局在国内机场试用国产航管雷达时,中电14所、28所和38所均获得合同。

  电扫雷达领域:中国的电扫雷达技术已居世界前列,具有研制各种技术最复杂的雷达技术。相控阵雷达是世界最先进的雷达之一,中国在这方面已经有数十年的发展经验,已研制出固态有源相控阵、无源相控阵等雷达,世界上几乎所有的雷达门类我国都有。由于雷达系统具有一定的通用性,所以我国有能力研制各种技术领先的航母用雷达。

  在空用电扫雷达上,中国大型预警机研制能力居世界前列,KJ~200改进型可配装航母。中国自主研发的“KJ~2000”的预警机,采用了世界上最先进的固态有源相控阵雷达技术,性能直追美俄。“KJ~200”(又称平衡木)是轻型预警机,在Y~8运输机基础上研制而成,探测距离为300~450千米,可与KJ~2000信息共享并形成高低搭配。

  在舰用电扫雷达上,一般有导航雷达、对空搜索雷达、对海搜索雷达、火控雷达、着舰控制雷达、卫星通信雷达、气象雷达、电子预警/电子对抗装置。中国电子科技集团14所舰载雷达技术国际领先。2009年官方报道,中电14所副所长周万幸副所长领衔研究成功“海之星”某舰载多功能相控阵雷达,中国从此成为了第三个拥有自主创新舰载多功能雷达的国家,标志着中国舰载雷达已达国际领先水平。

  民参军:享受军品高利润红利,优选新垄断产品

  我们认为民参军公司具有高利润率的特征,我们将其分为有两类:(1)公司产品填补现有军品空白,具备新垄断特征或潜力;(2)公司产品技术优秀,作为现有军品有效补充。

  由于第一类公司具备长期增长的特征,我们认为值得关注。

  公司选择逻辑:推荐在细分领域具备空间广阔、成长确定的公司。重点关注:机器人行情问诊)(军用市场空白)、轴研科技行情问诊)(细分市场垄断)、旋极信息行情问诊)(信息化潮流,大市场)。关注:国腾电子、钢研高纳行情问诊)、高德红外行情问诊)、同有科技行情问诊)。

  国内军工上市公司

  参见图表。

  封三:国家安全之计算机行业

  政策持续和事件频发催化信息、数据和系统安全需求提升

  信息安全和信息系统保护是国内一直重视的领域,包括公安部、国家保密局、工信部等行业主管部门都先后有文件对信息安全和信息系统的保护做了重要规定。

  2012年以来,信息安全的政策和事件持续发酵。十八大报告中,首次明确提出了“健全信息安全保障体系”的目标,同时十一届全国人大常委会第三十次会议通过了《关于加强网络信息保护决定》。

  2013年爆发的棱镜门事件,将信息安全演变成全球主要政府关注的问题,信息、网络和数据安全成为主要政府部门关注的重点。棱镜门事件发生之后,国内也掀起一股IT系统国产化的趋势,本土的IT厂商在政府部门、军工系统以及央企内的项目和招标中得到更多的机会。

  2013年11月份召开的十八届三中全会明确指出设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。

  数据、信息、网络和IT系统的安全需求全面提升,大安全的机制和架构下,对需求有明显带动的领域包括传统的信息安全公司、能够替代国外产品的关键IT产品、以及军工IT和北斗装备等领域。

  安全需求整体提升,信息安全产品的覆盖领域将铺开到更大领域

  信息安全是一个市场高度分散的市场,因为面临的安全问题和漏洞问题层出不群,所以有许多专业解决新问题的公司也可以有较好的发展;而全球的IT巨头,也在增加信息安全的业务能力配置。

  在国内市场,信息安全目前主要还是面向政府和企业的通用类产品为主;个人市场由于奇虎360的免费策略已经没有专业厂商有更好的产品销售盈利模式。

  在企业市场中,目前规模比较大的是安全应用产品,包括防火墙/VPN、IDS入侵检测、IPS入侵防御、内容安全管理、UTM统一安全管理等;硬件类产品是当前的行业主流。而完整的产业链还包括安全服务、安全软件类、以及上游的安全芯片以及下游的安全终端等产品。

  随着政策至上而下的推广,安全的需求将有一个明显的提升,预计国内的信息安全行业增长中枢将从20%提高到25%以上,行业龙头公司明显受益。

  信息安全的市场从安全要求级别和市场空间来看有至上而下4类市场:保障国家运行安全的党政系统有最高级别的安全要求,但是核心市场相对较小;而涉密要求较高的国安、公安、武警和部队等机关,同样对安全的要求比较高,而市场规模比较大;而第三类作为国家关键基础设施的核工业、金融、电力、电信、能源等领域,目前的安全保障程度相对较低,但是拥有巨大的潜在市场;而作为受众面最广的互联网及个人用户,安全的级别最低,但是有最大规模的用户基础。

  在安全事件频发、安全政策推动的情况下,预计党政、军队等系统的安全要求更高,而对于重大关键行业来说,除了以前的边界安全防护功能之外,预计生产和业务线的安全需求也将有更高的需求。

  在整个市场需求启动,客户更多的希望得到完整解决方案和全面防护的情况下,业务线齐全、有产品优势的龙头公司将有机会较快扩大市场规模,进一步提升行业领先优势。

  卫士通行情问诊)——历史性机遇前,信息安全国家队再起航

  作为中电科30所下属的公司,卫士通的团队源自国内最早一批从事信息安全的专业人士,公司从早期的商密设备起家,产品涵盖密码产品、各类含密信息系统、安全终端等。除了核心产品优势之外,在防火墙、VPN、UTM、网关、安全审计、身份认证与信息加密、CA与密管等都保持技术领先。基于优势的行业地位,公司是国内信息安全多个领域的标准制定者,是商密和信息安全领域的龙头公司。

  此次增发收购集团资产,三家公司三零嘉微、三零瑞通和三零盛安是对公司业务的重要补充,从产品线、地域覆盖以及技术实力上加强卫士通的综合竞争优势。

  收购3家公司之后,再加上卫士通原有的业务积累,公司在安全产品和解决方案上的能力更强,涵盖从安全芯片、加密设备、网络安全和数据安全产品、安全终端、安全服务以及集成。由于公司规模在行业中保持领先,而且拥有完整的产品线和资源,在拓展大规模的安全集成类业务时有更强的竞争优势。

  在国家政策对信息安全更加看重的情况下,卫士通作为信息安全的国家队和龙头公司,发展前景将更加有力。

  电网的SCADA系统是工业控制领域普遍的拓扑系统,现场的PLC控制器通过现场总线及工业以太网连接,组成现场控制网络,而工业网络和互联网又通过路由连接,用来传输和数据采集的SCADA系统本身是有安全保护的需求的。

  卫士通在电网的工控领域的安全应用有机会拓展到更多领域,SCADA系统(数据采集与监视控制)应用领域包括自来水和天然气的数据传输、采集和控制领域,更广泛的应用包括核工业、石油、化工和冶金等领域的集散控制系统。卫士通将更多的资源和市场拓展方向放在这些重大关键基础设施的行业应用领域,而这个市场是有更大潜力的市场,行业应用成功拓展并放量将有潜力再造卫士通的规模。

  预计卫士通13~15年收入分别为8.57亿元、12.08亿元和16.55亿元,追溯调整之后,同比增长39.5%、41.0%和37.0%,3年复合增长39.2%;13~15年净利润分比为0.63亿元、1.31亿元和1.92亿元,分别增长52.5%、109.1%和46.9%,3年复合增长67.3%。考虑到4353万股增发,按照2.17亿股本计算,13~15年摊薄的EPS分别为0.29/0.60/0.89元,公司增发之后市值约为60亿元。我们看好信息安全板块未来的机会,作为行业中最具成长潜力和最有可能做大规模的公司,我们建议把卫士通作为信息安全板块的公司重点配置,给予公司“推荐”评级。

  军费开支将向高科技倾斜,北斗系统从区域组网逐渐进入实用阶段

  按照国防白皮书对中国过去十几年的国防开支披露,预计2012年的国防开支将在7000亿以上;而增长率基本保持在10%~20%之间,而最近几年一直保持在15%以上。

  在国防开支中,人员生活费、训练维持费和装备费约各占1/3,而装备费中用于高技术产品研发的比例将增加。预计随着政策推进,军队对于高科技装备的支出增速将保持在25%以上的增速,而且正处在加速的过程中。

  2012年底北斗系统卫星发射达16颗,亚太地区组网完成,北斗系统将实现亚太区域的规模化应用。

  北斗系统未来的定位是全球性系统,出于对本土芯片厂商的保护设置了ICD文件的限制,随着ICD文件的放开,国外芯片厂商将推出相关产品。

  从市场应用阶段来说,北斗系统将率先开始在部队体系内开始使用,本土的设备厂商的订单有望实现脉冲式的增长。民用市场由于GPS已经非常成熟,预计北斗推广将有相当长一段的时间。

  但是在专业应用领域,北斗已经可以实际应用,在测绘终端、GIS数据采集等市场上都将有产品开始应用。

  旋极信息——军工IT迎来最好需求,嵌入式产品前景巨大

  旋极信息以航电系统的嵌入式测试产品和服务起家,目前在军工系统内部的嵌入式测试业务保持领先,产品应用于航天科技、航空工业、电子科技集团等多个军工集团及下属的科研院所。

  旋极信息的第一次业务飞跃出现在2008年,成功研发国内首创的嵌入式系统故障注入平台,大量替代Techsat等海外厂商的产品,奠定军工系统嵌入式产品的领先;同时,取得商用密码资质后,USBKey产品开始为农行供货,民品开始贡献大量收入;13年开始处于业务第二次飞跃期,自主研发的“基于高速光纤通讯的航电中继系统(MARS)”将大量用于军工科研院所;增值税税控盘收入开始逐渐起量;未来的第三次业务飞跃来自于中国商用飞机投产之后的产品配套。

  旋极信息核心业务和竞争力在于嵌入式测试产品和服务,公司是军工航电、卫星等高技术领域的研发产品和服务提供商,业务处于持续的高景气阶段,而且随着商用大飞机的投产,公司在民用航空领域有更大的市场空间。

  以航电、导弹、卫星等为代表的高科技领域必将在国防开支中占比增加,公司的军工业务将保持高景气;公司在系统级测试、故障注入、航空总线等领域拥有领先的综合竞争优势,具备长期的竞争力;随着商用大飞机的逐步投产,公司的航空产品也将有更大的市场空间。

  中海达行情问诊)——测绘装备国产化,北斗终端全系列产品出货

  中海达从事专业的高精度卫星导航测绘及地理信息产品和服务,应用领域包括海洋开发、防灾减灾、水利建设等各项基础建设的大领域,公司的主要产品包括高精度GNSS测量产品、GIS数据采集系统、海洋声纳产品及系统工程。

  中海达随着产品布局和业务线逐渐完整,同时有数据和应用业务,目前期望打造测绘和地理信息应用领域的“数据采集+数据提供+数据应用”全产业链。

  目前公司虽然已经是国内龙头,但是国内仍有一半以上的市场份额被外资的厂商占据,如天宝、莱卡、拓普康等,中海达目前在产品性能上已经完全达到一流水平,预计在国内市场将拿到更大的份额。

  中海达目前的GNSS测绘产品、GIS产品均具备北斗模块,预计北斗系统规模化应用之后公司将更明显受益,预期未来的北斗专用市场,公司将是重要的终端领先厂商。

  中海达的GNSS产品、海洋产品、系统工程业务都有较高增长,而新增的光电产品、三维激光扫描等业务具备巨大的市场前景。通过优势的渠道和品牌积累,公司可以迅速的将新的产品实现市场化的规模销售,目前装备业务无论是进口替代还是北斗系统的应用都有较大前景。而公司面向未来培育的数据和应用业务如果找到合适的商业模式,有机会实现巨大的爆发。

  国家安全之电子行业

  在所有国防军工装备中,电子产品是必不可少的核心部分,而所有电子产品都离不开电子元器件的使用。总的来看,由于使用环境的特殊性和复杂性,军工用电子元器件比在消费、工业等其他领域往往要求更高。

  大部分军事装备都需要用到电子元器件,用到的种类也非常广泛,从电阻、电容、电感、连接器等无源元件,到晶体管、二极管、传感器等有源元件。除了元器件外,还包括北斗导航、雷达、无线通信等整机设备也属于军工电子范畴。在这里我们重点介绍连接器和雷达在军事领域的应用。

  军用连接器

  1、连接器基础介绍。

  连接器是一种具有电气连接特性的结构元件,其作用是在电路内连接被阻断或孤立不通的电路,在电路之间起到沟通桥梁的作用,使电路实现特定的功能。连接器是整机电路系统电气连接不可缺少的基础元件之一,并广泛应用于航空、航天、军事装备、通讯、计算机、汽车、工业、家用电器等领域。

  连接器形式和结构多种多样,根据应用环境、频率、功率、应用对象等不同,区分为不同种类的连接器。

  2、连接器在军工领域的应用。

  军工领域的连接器,相消费电子连接器,更为高端,其技术、工艺难度更高,供应商进入门槛更高。

  军工连接器应用环境更加复杂。军工装备可能在一些比较特别的环境下使用,比如太空、深水、极寒、极高温等特殊环境,要求连接器等配件能够更加耐辐射、抗老化、抗腐蚀、抗撞击等。

  另外,军工连接器要求可靠性更高。军工连接器可能应用于汽车、飞机、卫星、火箭等价格高昂的系统设备中,并且关系到人身安全,所以对其可靠性提出了更高的要求。

  军用雷达

  军用雷达即用无线电的方法发现目标并测定它们的空间位置。原理是发射电磁波对目标进行照射并接收其回波,由此获得目标至电磁波发射点的距离、距离变化率(径向速度)、方位及高度等信息。

  据Visiongain公司的预测,2013年全球军用雷达系统市场规模为85.7亿美元。全球军用雷达系统市场正处于不断变化的状态,其核心市场由少数几家供应商占主导地位。在军用雷达系统领域,虽然许多成熟市场的国防缩减正在进行,但全球对发展中市场的投资及先进武器系统的不断开发,预计将推动未来几年雷达市场的发展。

  封三:国家安全之通信行业

  北斗产业链发展前景广阔

  北斗卫星导航系统是中国自行研制的全球卫星定位与通信系统(BDS),是继美全球定位系统(GPS)和俄GLONASS之后第三个成熟的卫星导航系统。系统由空间端、地面端和用户端组成,可在全球范围内全天候、全天时为各类用户提供高精度、高可靠定位、导航、授时服务,并具短报文通信能力,已经初步具备区域导航、定位和授时能力,定位精度优于20m,授时精度优于100ns。

  北斗导航系统与美国全球定位系统、俄罗斯格洛纳斯系统及欧盟伽利略定位系统并列为四大全球导航系统。此外,日本和印度也建立了区域导航系统。但目前,美国的GPS系统是最为成熟,商业化程度最好的导航系统,占全球市场份额95%以上。

  2001~2009年全球卫星导航应用规模年均增长为23.3%,预计2013年,全球卫星导航产业的市场规模将达到2400亿美元。其中,国内2001~2009年卫星导航应用市场规模年均增长接近50%。

  2013年10月9日,中央政府门户网站周三发布国家卫星导航产业中长期发展规划,预计到2020年卫星导航产业规模超过4000亿元。

  规划中指出,到2020年,我国卫星导航产业创新发展格局基本形成,产业应用规模和国际化水平大幅提升,产业规模超过4000亿元,北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应用,在大众消费市场逐步推广普及,对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%,重要应用领域达到80%以上,在全球市场具有较强的国际竞争力。

  因此,我们预计,未来几年,“北斗”行业相关企业将迎来一个巨大的增长期。当前,“北斗”正处青年阶段,各项事业初具规模,亟扩大市场与影响力。过去5年,中国导航市场年复合成长率超40%,我们预计,为来几年,成长率仍将保持在25%以上,中国市场也将成为全球导航市场的领涨力量。

  “国安委”设立带动军用导航产业发展

  2013年11月12日,中国共产党十八届三中全会公报指出将设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。

  伴随着高新技术的发展,国家安全问题呈现与之前不一样的局面,国家安全问题更加复杂,需要国家多个部门共同协作,有效保护国家安全。所以在原有国家安全机制上,我国提出建立新的应对机制。设立国家安全委员会,能够更加有效整合各个部门的力量,更加有力地进行协调,协调的层级更高。这将有利于国家安全工作的整体规划,统一协调行动,集中力量。

  我们看到,新成立的“国安委”将成为一个协调括国防、外交、公安与情报机构等重要国家安全部门的机构。甚至有传言称,“国安委”将会由党中央直接领导,未来会成为继党委、政府、人大、政协等四大班子之后,新的“第五大国家机构”,可见其重要程度。

  在国家发改委与国防科工委引发的《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》中明确指出,为来国家将加速建立自主卫星定位导航系统,提高卫星导航应用的基础保障能力,大力促进卫星导航终端设备的产业化,推进卫星导航运营关联产业的发展。对于涉及国家经济、公共安全的重要行业领域须逐步过渡到采用北斗卫星导航兼容其它卫星导航系统的服务体制,鼓励其他行业和领域采用北斗卫星导航兼容其它卫星导航系统的服务体制。

  在当今武器装备中,GPS在导弹、炸弹、舰艇、飞机、坦克、单兵、通信系统、指挥控制系统等方面都有广泛的渗透,其导航功能使得军队行动更高效、更精准、更经济,从而大大提高了战力。因此卫星导航定位在未来军事发展中将具有举足轻重的地位。在现代化战争中,没有了导航系统,就像人没有了眼睛,一切的打击手段都很难精确打击目标。因此,如果我军大规模使用美国的GPS定位系统,就是面临着被对手“致盲”的风险,这在未来冲突发生时将带来致命的影响。因此,预计未来“北斗”产品的国产特点将会使其垄断中国的军用市场。

  我们预期,在未来5年内,我国军用市场将逐渐加大对“北斗”导航产品的采购规模。假设军用北斗装备均价6万/套,保守预计北斗二代选装数量可达到一代产品1.2倍,即12万套左右,可得出市场规模达到72亿元左右。

  民用导航领域前景看好

  在《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》中对“北斗”民用发展的政策为,加快形成建立以北斗卫星导航系统为核心的民用导航产业体制。建立统筹协调机制,研究制定北斗卫星导航系统民用应用政策,促进北斗卫星导航系统的产业化应用;同时,促进卫星导航运营企业和卫星导航终端设备的产业化发展。大力推动卫星导航运营业的规模化、规范化发展;鼓励自主知识产权卫星导航接收芯片、关键元器件、电子地图、用户终端等产品的标准化和产业化。

  2013年1月,交通运输部发文要求9个示范省市的大客车、旅游包车和危险品运输车辆,今年3月底前80%以上安装上北斗车载终端。6月1日后,凡未按规定安装北斗导航的车辆,不予核发或审验道路运输证。这标志着我国自主研发的卫星导航系统“北斗”导航正式民用。

  “北斗”系统由空间段、地面段和用户段组成,可在全球范围内全天候、全天时为各类用户提供高精度、高可靠定位、导航、授时服务,并具短报文通信能力。在技术层面,刚刚发布的“北斗二号”系统在区域内的性能已经可以与GPS抗衡。借助地面站的支持,其定位、测速精度甚至能够超越GPS。同时,北斗导航仪拥有与手机、传真互联互通的功能。民用版的“北斗”导航仪最多可发49个汉字,军用版则可以发送120个汉字;而GPS若想实现通信功能,必须与其他手机号码进行绑定,这需要地面信号设施的帮助。这也使得新生力量“北斗”拥有了特异性的竞争优势。

  在民用导航领域,北斗将拥有巨大的市场。目前最大的一个细分市场即在汽车导航方向。目前,我国汽车导航装配渗透率很低,未来面对国家政策的扶持及汽车销量的快速增长,汽车导航市场将成为“北斗”在民间扩展市场的主战场。

  在汽车导航前装市场,2012年渗透率为8.4%,有业内人士预计,2015年,渗透率将达到50%。可见这一市场未来发展前景相当广阔。

  从民用市场看,目前GPS全球市场占有率第一、伽利略第二、北斗第三,由于人口增长、政策推动、市场需求等方面的优势,北斗在市场规模上很快就能够赶上伽利略。

  2010年全国卫星导航系统产值约为500亿元,北斗终端仅占5%的市场份额。《国家卫星导航产业中长期发展规划》则显示,至2020年我国卫星导航系统产值将超过4000亿元,北斗卫星导航系统对国内卫星导航应用市场的贡献率将达到60%,重要应用领域达到80%以上,其市场规模可达2000亿元以上。

  保守估计,即使“北斗”的份额在2020年仅达到40%,其市场规模也将达到1600亿元。因此,我们认为未来北斗产业市场空间巨大,2014年或将是北斗腾飞起始之年。

  推荐标的及简要理由

  海格通信:军民用通信优势明显

  三中全会后国防信息化建设推进加速,多种新型通信产品将在国防现代化建设中崭露头角且比例将不断提高,公司在国防通信、导航设备及系统设备中优势明显,未来业绩将持续较快增长。公司集团化运营趋势明显,未来或将进一步外延扩张。预计未来两年EPS为0.52/0.70元,给予“推荐”评级。

  国腾电子:否极泰来靠北斗

  2014年北斗行业或将赢得爆发式增长机会。公司是北斗产业弹性最大的上市公司,北斗业务在公司收入占比高,近期北斗国防应用规模招标已启动,预计年内将有结果,公司优势明显,预计未来两年EPS为0.2/0.42元,建议积极关注。

  

预案公告
事项
涉及金额
完成时间
2012-05-28
哈飞股份定向增发收购直升机资产
32.49 亿人民币
2013-11-07
2012-05-29
中航精机发行股份购买资产
37.19 亿人民币
2012-12-12
2012-12-28
海格通信3905 万收购南方海岸55%股权
3905 万人民币
2013-02-06
2013-01-08
海格通信4.66 亿收购摩诘创新90%股权
4.66 亿人民币
2013-02-19
2013-02-06
航空动力收购7 家关联方股权及控股股东资产
96 亿人民币
进行中
2013-02-28
四维图新拟增资收购中寰卫星51%股权
6224.08 万人民币
2013-03-27
2013-04-23
中航精机非公开发行募资15 亿,拟10.9 亿收购江航飞机100%股权
10.9 亿人民币
终止实施
2013-06-13
中航电测拟发行股票购买汉中一零一100%股权
3.9 亿人民币
进行中
2013-08-29
海格通信4500 万增资参股公司润芯信息,未来或将全资收购
4500 万人民币
2013-10-14
2013-09-18
中航投资以西飞集团14.09%股权换取中航飞机7.77%股权
12.36 亿人民币
进行中
2013-10-18
伊立浦99.14 万收购关联方东营德奥100%股权, 发展直升机和无人机
99.14 万人民币
2013-11-12

  

时间
政策或事件
主管部门或会议
主要内容
2013年11月
中国国家安全委员会成立
十八届三中全会
十八届三中全会公报指出设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。
2013年6月
“棱镜门事件”爆发
前中情局职员斯诺登通过英国《卫报》和美国《华盛顿邮报》曝光美国国家安全局的“棱镜项目”,即通过电信公司威瑞森检查用户的通话记录,并进入微软、苹果、谷歌等公司的服务器监控美国公民的资料。
2012年12月
《关于加强网络信息保护决定》通过
十一届全国人大常委会
十一届全国人大常委会第三十次会议在完成各项议程后,28日下午再北京人民大会堂闭幕,会议通过了《关于加强网络信息保护决定》。
2012年11月
十八大报告
中国共产党第十八次全国代表大会
十八大首次明确提出了“健全信息安全保障体系”的目标。
2011年11月
《关于加强工业控制系统信息安全管理的通知》
工信部
对于广泛应用于工业、能源、交通、水利以及市政等领域的数据采集与监控(SCADA)、分布式控制系统(DCS)、过程控制系统(PCS)、可编程逻辑控制器(PLC)等工业控制系统的信息安全、数据安全和组网管理提出专门要求。
2007年
信息安全等级保护管理办法 (公通字[2007]43号)
公安部,国家保密局,国家密码管理局,国务院信息化工作办公室
四部委发文,内容包括等级保护的实施、涉密信息系统的分机保护和信息安全等级保护的密码管理等。

(责任编辑:李欣)

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