政策利好未来发展空间巨大 电商行业迎黄金时代(附股)

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月20日 10:03   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  在昨日举行的第二届中国电子商务年会上,商务部电子商务和信息化司副司长聂林海透露,商务部继今年发布《关于促进电子商务应用的实施意见》后,还将发布多项规范文件推进电子商务发展。此外,电子商务示范城市也将进一步扩容。

  据聂林海介绍,即将在年内发布的规范包括电子商务认证标准,以及第三方平台服务标准的管理办法等。此外,商务部还计划在电子商务示范城市方面扩大规模,在原有22个示范城市的基础上,再增加30家,目前已有40余个城市申报,近日正在进行评定。与此同时,全国人大已将《电子商务法》列入立法计划,目前正在起草过程中。

  商务部本月初向相关部门提出一个方案,旨在消除地区封锁,打破行业垄断。具体措施包括落实完善跨地区经营企业的统一纳税,加大金融服务支持等。此外,政府监管部门还将从工商注册、电子发票、完善税收规范监管等多个层面提供支撑。

  根据国家《电子商务“十二五”发展规划》,2015年电子商务交易额需要达到18万亿元,网络零售交易额突破3万亿元,占社会消费品零售总额的比例超过9%。

  阿里巴巴预测认为,2013年中国将成为全球最大的网购市场,仅仅淘宝的网上交易额,就是美国电商巨头亚马逊和eBay之和。今年双十一光棍节,当天完成的网上支付笔次1.88亿笔,比去年大概是1.05亿笔大为增加,实现了电子商务1天350亿元的销售额。

  种种迹象表明,电子商务未来发展空间巨大,电商行业迎来高速发展期,相关公司必然迎来“蜜月期”,A股市场上不乏点上企业,可将其分为两类,第一类,纯电商企业。主要包括:生意宝(行情,问诊)、焦点科技(行情,问诊)、上海钢联(行情,问诊)、海虹控股(行情,问诊)、腾邦国际(行情,问诊)。第二类,半电商企业。主要包括苏宁云商(行情,问诊)、三六五网(行情,问诊)、农产品(行情,问诊)、高鸿股份(行情,问诊)。电子商务未来发展空间巨大,投资者可多关注。

  两大券商解析电子商务板块投资机会

  国泰君安:跨境贸易电子商务专题研究

  参考试运行的上海、宁波两个跨境贸易电子商务平台,从商品价格/品质/品类/体验四个角度论证,我们认为跨境通未与免税业直接竞争,跨境通/代购/免税三种业态将共同成长,跨境通的推出增强免税业务推线上平台的信心,中国国旅(行情,问诊)具备参与跨境通的部分条件,若参与则有望为免税业线上化积累经验;维持对中国国旅增持评级。

  (一)商品价格优势:免税 > 代购/海淘 >= 跨境通 > 百货 税收和运费是影响进口商品价格的两个重要因素。①免税:对于限购金额内的商品完全免除行邮税,批量进货运费低廉;②代购:行邮税大多可以免交(为抽查制),但运费较高;③跨境通:需按个人物品缴纳行邮税(<50元可免征),采用保税仓储进口大幅降低运费;④百货:按一般货物缴纳行邮税(税率高),运费较低。综合来看,免税价格最优,跨境通在低价及低税率的品类(如钱包厨具等)上相比代购有一定价格优势,但在税率较高的化妆品手表品类上则缺乏价格优势。

  (二)商品品质优势:免税 = 跨境通 >= 代购/海淘 免税渠道和跨境通商品都由海关备案监管,避免货源或渠道上的掺假行为,海淘的正品率也较高,但代购还不能完全保证正品。

  (三)商品丰富程度:代购/海淘 > 免税 > 跨境通 ①代购/海淘的商品来源广泛,网上渠道便利,品类最丰富;②免税品类受政策与实体店规模限制,离岛店以香化和箱包手表为主;③跨境通初期品类较少,长期看品类可能也存在瓶颈:包括购物金额限制、政府限制品类避免对传统商业冲击、奢侈品牌坚持和保护原有渠道、仓储成本增加降低电商进驻热情等,目前品类主要为日用品和箱包。

  (四)购物体验属性:跨境通 > 代购/海淘,免税消费具旅游属性 跨境通物流速度高于代购,且中文页面便利于中低端消费者。离岛免税与旅游元素结合,为海南旅游的一部分,在价格优势下具有高粘性。

  跨境通未与免税业直接竞争,代购与跨境电商均有成长空间。①从价格优势及品类差异看,跨境通对免税业尚难造成影响,但受政策限制,免税销售规模和增速均比代购有所差距。②跨境通被称为“阳光代购”,即保证正品,运输效率高,且部分商品价格比代购更有优势,预计在这些商品上跨境通有成长空间;但代购商品丰富,而跨境通品类偏少是直接劣势,预计跨境通只能在部分品类上对代购分流。

  跨境贸易电子商务已是突破,未来免税业务电子商务推进值得期待。跨境通与免税业均对国内零售业有部分冲击,但国家部委推进五地跨境电商试点,增强免税推出线上平台的信心;中国国旅若能搭建电子商务平台,结合自身境外采购优势进入跨境贸易市场,既能构建公司线上运营能力,也为免税业务电子商务的推进积累经验。

  长城证券:电子商务发展迅猛

  2013-11-21 11:50:25 分享到:评论(0) 来源 长城证券 | 作者

  近期我们对电商行业的资深人士进行了一次访谈,就大家关心的电商行业的毛利、费用构成、物流建设、支付体系、诚信体系、税收政策、价格战、业态融合等一系列问题进行了深入了解。网购因其交易环节少、摩擦成本低,节约了全社会流通成本,成为近几年来发展最快的一个新兴零售业态。随着《电子商务十二五规划》的实施,网购仍将保持高速增长。目前网购的竞争格局初步形成,行业整合速度远快于线下实体店。未来网购的竞争焦点仍将集中在对资金流、信息流和物流的控制能力,谁的控制强,谁就更有可能胜出。在综合BTC市场,到底是如美国一般出现一枝独秀状(亚马逊),还是走出中国自己特色(三强制衡),现在还很难给出定论,值得持续关注。

  电子商务处于微毛利状态

  电商行业处于微毛利,全行业亏损状态。我国电子商务行业虽然保持高速增长,但是整个行业的毛利只有5%,而费用一般在16%左右,企业都处于亏损状态,行业最好的京东亏5%,一般企业亏损10%。电商费用比传统零售略低,占比在16%左右。电商的主要费用是营销费用和仓储物流费用,整体费用比传统零售略低,在16%左右,未来会更低。费用构成包括10%的营销、3%的人工、3%的仓储物流。营销费用比传统零售高,未来会走低。仓储费用比传统零售低,未来也会走低,仓储费用低是因为电商是被动物流,分散仓储,建库密度低。电商物流分为干线物流和终端配送,配送费用比传统零售高,但是未来会降低。京东由于前期营销大幅投入,随着规模的扩大,知名度的提升,营销成本已经下降。京东目前的费用构成大概为营销成本5%,人工3%,仓储物流4%。

  物流建设与公司财力和对服务的理解有关。如果有雄厚的财力,对服务的要求很高,可以自建物流,自建物流的好处就是对服务质量的控制能力强,但是运作成本比较高,主要是因为物流有波峰波谷,淡季时,物流配送成本较高。目前电子商务处于高速发展阶段,都认为物流建设是提前投入,随着规模扩大会逐渐摊薄。京东目前是自建物流和第三方物流相结合,除京东外,其他公司的干线物流都是第三方的。自建物流的费用变化趋势是先快速下滑,然后趋于稳定。第三方物流费用在开始较低,然后逐步上升并趋于稳定。对企业来讲,关键是找到二者的交叉点,这对管理层水平要求很高。

  支付体系趋向自建。许多电商都建立了自己的支付体系,一个原因是自建成本低,另一个重要原因是防止客户信息外泄。如果有自己的支付体系,可以更好的了解客户信息,便于分析客户需求。第三方信用评估体系很难建立。建立独立的第三方信用评估体系很难,如果不能进行全流程监控,评估出来的结果都可能是不公正的。第三方只能把过于劣质的电商屏蔽掉,但并不能在已有的当中评出三六九等,因为它没有相关数据,很难作出准确的评估。虽然目前电商的用户评价存在刷评现象,但是信息相对透明,诚信体系比传统零售要好。

  税费优惠空间或不大

  未来电子商务税费优惠政策空间很小。目前针对电商的税收优惠政策主要有四点:办公室租金返还(前三年),增值税部分返还,引进高端人才给予奖励,扶持基金(业态调节基金)。未来会有税费优惠政策,但是空间很小。

  电子商务和传统零售一样要交增值税,目前部分地区的政府已经开始清算,地方政府也在和淘宝合作,追缴历史税收,一旦收税很多企业生存就很困难,已有淘宝店因为征税开始关店。未来税收优惠空间不大,按5%的净利计算,税收返还为5%*17%*12.5%=0.11%,实际纳税0.74%,可见税收返还对电商影响不大。对电商影响大的政策是在融资方面,虽然没有明文政策支持,但是与消费、就业相关,政府还是重视电商的招商引资,银行会给予贷款支持。

  价格战不能带来真正的竞争优势。目前整个电商行业进入门槛低,过度竞争,价格战盛行。所有的企业都认为可以通过价格战把对手熬死,实际上这是不可能的,消费者从来不吝啬给新进入者尝试的机会。平台和自营、线上和线下逐步融合。对未来趋势的判断是平台类公司想发展自营,B2C公司想进入平台领域。天猫是淘宝网打造的B2C购物平台,已经开始采取扣点方式合作,并有自己的自建物流计划。京东是综合类B2C市场的龙头,而现在也在开放平台,以平台方式运作。苏宁电器作为传统的零售商,现在也开始积极拓展网络零售,线上和线下相结合。

  淘宝店才是淘宝的根基,流量导入已有倾向。网购中CTC与BTC的市场份额是9:1,淘宝店1年销售1000亿,淘宝店没有了,淘宝也就没有了。缺少淘宝店支持的天猫既无法与京东抗衡,也无法与苏宁易购较量,对于马云而言,他不会为了天猫放弃既有的CTC市场。目前看,对淘宝店的流量导入已有所倾斜,但这反过来也说明依附于淘宝店的天猫天生有瓶颈。

  家电市场中城市和农村三七分。整个家电市场,城市市场占30%,农村市场占70%,农村有着巨大的潜力。国美和苏宁在一线城市的市场份额达到60%,在全国的份额为20%,目前两者已经到了一个瓶颈期,未来发展方向要么向三四线下沉,要么转型,线上和线下相结合。

  电子商务板块10大概念股价值解析

  个股点评:

  富安娜(行情,问诊):双十一销售创新高,网购成为收入主要增长点

  类别:公司研究 机构:方正证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:张保平 日期:2013-11-20

  双十一销售创新高,网购成为今年收入主要增长点

  今年双十一期间,三大家纺企业交易额超过3.5亿元,其中富安娜销售额约1.3亿元,同比增长约86%。从销售收入增长情况来看,前三季度公司销售收入增长动力主要来自于网购,线下销售收入与去年大致持平。虽然上半年公司净开店145家,但单店收入有所下降。目前,网购的毛利率约为40%,介于直营店(60%)和加盟店(35%)之间。我们认为,家纺产品是一类标准化程度较高的产品,适于网上销售,这也是近两年家纺产品网上销售增长较快的原因之一。而网上扣点大大低于商场扣点,这为网上销售腾挪出利润空间。

  行业集中度不断提升,未来发展空间仍旧广阔

  国内家纺行业目前还处于“大行业、小企业”发展阶段,内销和出口规模在1万亿左右,内销规模约为1500亿元-2000亿元,三家上市家纺企业的销售规模约占国内市场的2-3%,较前几年的市场占比有所提升,但增长空间还很广阔。

  专注于家纺主业,向“大家居”方向稳步迈进

  目前,公司专注于家纺主业,向着大家居方向不断迈进,虽然相关产品仅占到整体的10%左右,但其发展前景广阔:提出“小宜家”目标,采用组合销售策略,家居品延伸至沙发、壁纸、胶皮地板、窗帘、丝巾、包包等。该类产品拓宽了公司产品线,有助于和床品主业相互促进,提高客户粘性,赋予公司产品服务型特征,打开了长期成长空间。

  2014春夏订货会增长较快,为明年销售带来良好预期

  近期举办的2014年春夏订货会效果比较令人满意:经销商对于新品设计反响良好,订单额同比增长约10%,上一期订货会增速为15%,反映出在消费低迷的情况下,经销商信心较为稳定。

  股权激励范围更为广泛,行权条件较前两次降低

  近期,富安娜公布第三次限制性股票激励计划,拟向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员授予990万股公司股票。行权条件要求2014-2017年净利润年均复合增长率为9.2%,此次激励对象共计340人,激励范围较上两次扩大,有助于公司核心团队凝聚力的增强。

  盈利预测与投资评级

  我们测算公司2013-2015年EPS分为0.96/1.13/1.33元,当前股价对应下的PE为17.69/15.03/12.78倍。我们认为公司经营稳健,未来发展空间广阔,发展方向明确,维持公司“增持”评级。

  风险提示

  1)经济增速放缓、消费低迷影响终端销售;2)线下销售增速放缓。

  中央商场(行情,问诊):“云中央”上线拉开公司线上、线下一体化转型序幕

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:金泽斐 日期:2013-11-13

  公司B2C电商平台“云中央”正式上线。公司为适应百货转型升级,提高竞争力,发挥线上、线下协同效应,打造“云中央”——雨润中央商场购物平台(www.600280.com),于2013年11月11日正式上线。“云中央”将以百货连锁店及城市综合体为依托,共享会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源,分步推进实体资源的数字化工作,实现对联营商品的单品管理,深化精准营销。

  宣示线上、线下一体化建设拉开序幕。我们认为,公司公告“云中央”上线意义重大。第一,“云中央”不仅立足于实体百货店及城市综合体,同时也是集团唯一电商平台,雨润肉制品、雨润农产品、房地产、金融等产品均将以“云中央”作为电商平台,是集团战略布局中重要的一环;第二,公司意识到实体零售做电商的立足点应是线下实体店,服务现有会员,形成线上、线下一体化协同,而非走平台电商的烧钱赚流量的模式,公司中长期盈利能力有保障;第三,一体化的核心是突破联营模式的单品管理难题(也是精准营销的基础),公司正分布推进实体资源的数字化工作,未来将整合会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源,通过引入新型设备突破联营模式下的单品管理,一体化建设进程值得期待,公司有望成为国内率先突破商品联营下单品管理难题的标的。

  民营机制推动公司积极应对行业转型。公司作为实质控制人亲自掌舵的民营企业,扁平化的组织架构、结果导向的绩效考核指标、市场化的激励机制使得管理层在提升企业经营效率、应对行业变革等方面居于行业前列。公司于09年开始向购物中心、城市综合体等业态转型,于12年开始着手推进电商平台建设,并先于绝大多数竞争对手率先推出,机制优势明显。我们认为良性民营机制将成为公司应对行业转型的有力推手,推动公司继续向前。

  维持盈利预测,上调至买入的投资评级。公司兼具“模式+机制”双重优势,正在攻克困扰行业的单品管理难题,标的稀缺。我们预计,公司13-15年净利为6.4亿、9.0亿、12.80亿,同比增长1000%、40.6%、42.8%,EPS为1.11元、1.56元、2.28元,当前股价对应三年PE分别为12倍、9倍、6倍,对于未来三年复合增速超过40%的公司,当前估值较低,上调至买入的投资评级。

  苏宁云商:三季度收入负增长,易购收入低于预期

  类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司 研究员:俞春燕 日期:2013-11-04

  三季度收入负增长,单季亏损:2013年1~9月实现营业收入801.43亿元,较去年同期增长10.65%;归属于母公司净利润6.25亿元,同比下滑80.42%;对应EPS 0.08元。其中Q3单季度实现营业收入246.1亿元,同比下降2.5%,环比下滑13.14%;归属于母公司净利润0.44亿元,同比下降118.11%,环比Q2下滑144.93%。公司预告2013年全年归属于母公司净利润增长-70~-90%。

  线上易购收入增速低于预期: 报告期内公司线上业务收入161.72亿元(含税),同比增长69.23%,增速低于预期。从最新披露的数据来看,国内B2C市场规模1624亿元,苏宁占有的市场份额(4.7%)落后于天猫、京东及腾讯,竞争格局严峻。而公司希望通过线上线下同价推广及第三方平台上线增加SKU吸引客流等战略措施暂时并未达到预期效果。

  线下门店进一步整改,单季收入同比下降约10%。:三季度,公司新开常规店23家、乐购仕生活广场店1家、红孩子专业店2家,调整/关闭店面30家。线下门店依然朝4个大方向整改:2012年始公司对线下连锁门店进行了一系列的整改。(1)关闭低效、无效社区店和不符合标准的县镇店;(2)加大二三级市场战略布局;(3)注重提升公司门店经营效率;(4)推进“超级店+旗舰店+乐购仕生活广场”的门店组合。我们判断,公司三季度线下收入同比下降约为10%,乐购仕及EXPO超级店的全年单店销售额约为3亿,旗舰店全年单店销售额约2000万,精品店全年单店销售额约为6000万-1亿。

  同价策略致使毛利率在低位徘徊: Q3单季度毛利率14.5%,环比Q2毛利率上升0.13个百分点,基本保持稳定。但整体来看,自公司实现线上线下同价战略后,毛利率处于低位是业绩下滑的一大主因。报告期内公司综合毛利率为15.21%,较去年同期下降3.48个百分点。公司寄希望于后期通过差异化采购能力增强,进一步提高自主产品占比提升毛利率。但我们认为,同价策略的实施对传统渠道价格体系影响深远,遭遇阻碍较大。

  联手弘毅收购PPTV:公司于近期联手弘毅投资于4.2亿美元收购PPTV,交易完成后公司持有PPTV44%的股权,成为其第一大股东。我们认为收购给公司带来的影响:(1)公司在流量上一直落后于竞争对手,而目前流量的获取成本也越来越高。根据艾瑞咨询的数据显示,2012年以来PPTV的全平台月度活跃用户数超过3亿,此次收购将为苏宁带来巨大的流量和粘度很高的用户群体。

  (2)参考阿里系的营收结构,广告是主要的收入来源之一。首先,公司的自营部分一贯与供应商保持良好的合作关系,公司在9月开放平台上线后更是有大量的第三方商家资源,而PPTV在PC端及移动端拥有海量活跃用户,能较易地实现转化。另外,公司可以透过PPTV的视频导购及用户导入收集顾客消费习惯的数据,为顾客提供精准的营销和个性化推送。预计公司广告业务未来发展的潜力巨大。 投资建议:目前来看,公司的线下实体店增长在目前整体的宏观环境下短期已经难以恢复曾经的高增长,未来公司的主要增长点将主要集中在易购上面。电商目前正处于混战时期,竞争压力逐步加剧,公司面临挑战巨大。公司正经历痛苦转型,业绩压力较大。但从另一角度看,公司长期竞争力在于对供应链整合、云服务、POP 平台以及物流体系的建设,现阶段公司仍处于互联网零售转型的投入探索期,随着O2O模式优势的体现,开放平台带来SKU数量的不断增加以及物流系统的持续投入带来用户体验的提升,将推动苏宁互联网零售模式逐步成形,销售收入的增长以及效益的提升也将在后期逐步体现出来。 预计2013/2014年公司EPS 为0.06/0.08 元,考虑到苏宁目前处于业绩低谷但云商模式的发展进程中仍有不少看点,另外,苏宁易购主要竞争对手京东商城及阿里系目前均面临发展困境,易购有望基于此获得销售额的提升,且未来仍有不少催化剂,维持公司“谨慎增持”评级。

  风险提示:(1)公司新开大体量门店培育期较长,将带来业绩不确定风险。(2)苏宁易购发展低于预期,百货化进展不利带来的经营风险。

  三五互联(行情,问诊):营业收入继续大幅增长

  类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2011-11-07

  2011年1-9月,公司实现营业收入1.91亿元,同比增长72.35%;营业利润2,311万元,同比下降16.38%;归属母公司所有者净利润1,689万元,同比下降35.17%;基本每股收益0.11元。

  从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入7,583万元,同比增长91.67%;营业利润746万元,同比下降9.38%;归属母公司所有者净利润399万元,同比下降56.17%;第三季度单季度每股收益0.02元。

  公司营业收入继续保持大幅增长。报告期内,公司营业收入大幅增长主要来自两方面因素。一方面公司原有的网站建设业务继续保持较快增长;另一方面,受益于通过收购亿中邮和中亚互联,新增了软件产品销售和移动电子商务两个新业务带来的收入增长。公司积极把握移动互联网带来的发展机遇,以外延式发展适应客户需求、提升市场占有率,值得我们期待。

  公司综合毛利率下滑,期间费用率上升。报告期内,公司综合毛利率同比减少了7.23个百分点至72.14%,主要是由于新增的软件产品销售和移动电子商务的毛利率水平低于原有业务。报告期内,公司期间费用率同比增加了5.48个百分点至56.13%。其中,广告费用和销售人员薪酬福利的增加导致销售费用率同比增加了2.33个百分点至42.77%;管理费用率同比增加了2.55个百分点至16.72%,主要由于研发投入的增长和管理人员薪酬的增加导致财务费用率同比增加了0.60个百分点至-3.36%。

  投资新型智能移动互联网终端项目。2011年9月,公司拟使用募集资金1亿元投资建设“天津三五互联新型智能移动互联网终端一期项目”,目的在于提升公司移动智能终端产品的研发与销售,为把握移动互联网的发展机遇奠定基础。

  估值与投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.21元、0.26元和0.31元,以10月25日的收盘价计算,对应的动态市盈率分别是46倍、37倍和32倍,维持“中性”的投资评级。

  风险提示:外延式发展不确定性风险。

  步步高(行情,问诊):扩张有序,布局川渝

  类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:姚雯琦 日期:2013-11-15

  预计公司2013-2015年EPS分别为0.71元、0.87元和1.05元,对应PE分别为17X、14X和12X。公司作为三四线市场区域龙头,超市业态展店加速、外商管理团队经历磨合期后,迎来经营效率提升,百货以大体量门店进行下沉且培育期良好。未来公司的收入和利润有望得到持续释放。维持公司“推荐”评级。

  三季度百货和超市均保持快速增长。公司三季度可比门店增长约6个点,其中超市4个点,百货10个点,均好于行业平均水平。河西购物中心目前盈利2千多万,湘潭广场盈利约5-6千万,宜春、衡阳和王家湾虽在培育期,但经营状况在不断改善。

  持续布局三四线城市,明年迅速推进川渝市场。公司今年计划新开5家MALL,我们预计剩余2家将于12月陆续开出,分别是吉首和湘潭城市生活广场,而吉首作为首个集团自建返租项目,租期为10年,租金36-45元/平/月,低于市场租赁价格。公司明年计划新开业(7+2)家百货门店,分布于郴州、怀化、重庆和成都等地,2015年预计有梅溪湖和湘潭综合体二期等项目,每年新开摩尔数保持在7家左右。未来公司将以摩尔综合业态布局为主,超市网点铺设为辅的扩张战略,速度推进川渝市场。从新开门店经营情况来开,岳阳店半年内、河西店一年内皆实现盈利,良好的成本管控能力将成为公司后续可持续扩张的核心竞争力。

  集团联手伊藤忠签订战略合作协议。拟合作领域包括:批发以及相关物流中心事业、粮食及食品、生活用品以及商品开发、纤维制品贸易以及步步高品牌的共同开发、建筑·不动产领域等。我们认为公司与国际大型零售商开展生鲜物流以及供应链管理等相关合作,指在强化线下区域门店网点优势,有助于提升长期盈利能力。

  探索全渠道O2O模式。公司拟成立步步高电子商务有限公司,以独立子公司的经营模式正式进军电子商务领域。公司计划借助PC+手机APP+微购物商城等线上渠道,结合线下所有门店、仓储物流资源,实施全渠道、全业态、全品类的O2O战略。步步高商城预计可在2013年底前推出,首先将切入网上超市(产品70%来自线下实体门店,30%来自网上自有品类)和网上电器,再推出步步高移动APP商城和微购物商城等;预计2014年开始将延伸至智能百货。公司积极布局和探索O2O模式,长远来看,我们认为有利于持续提升公司门店聚客能力和经营管理能力。

  风险提示:经济下滑,新开门店培育低于预期。

  小商品城(行情,问诊):义西生产资料市场开业,租金减少对2014及其后年度业绩形成压力

  类别:公司研究 机构:海通证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:潘鹤,路颖,汪立亭,李宏科 日期:2013-11-20

  公司发布《关于义乌国际生产资料市场一期工程项目调整的议案》。该工程一阶段于2011年6月23日举行奠基仪式并开工建设,因2011年5月义乌国际贸易综合改革试点获批,义乌市政府试点要求和义乌市场转型升级需要,对建设方案进行调整,建设规模由原来的50万平米调整至73.94万平米,项目总投资由原来的19亿元,调整至22.8亿元,增加3.8亿元。

  简评及投资建议。

  1. 义乌生产资料市场一期工程原投资及收益测算

  根据公司2011年第一次临时股东大会决议内容,项目一期工程总建面50万平米,总投资19亿元,其中建设投资18.25亿元, 建设期利息6397万元,流动资金1000万元。一期工程按预计实际可供出租面积11.2万平米,以2500元/平米年平均租金, 并考虑前三年75%、85%和95%的出租率计算,第一至三年租金分别为2.1亿元、2.38亿元和2.66亿元;辅房第一至三年租金收入分别为3332万元、3528万元和3920万元;物业及停车费收入第一年收入680万元,后续725万元。综合计算项目第一年收入为2.5亿元,第二和三年收入为2.81亿元和3.12亿元。

  2. 本次调整后生产资料一期工程收益测算

  根据义乌市委办出台的《关于国际生产资料市场一期一阶段招商政策的实施意见》:生产资料市场各楼层租金基准价格为: 一楼800元/平米,二、三楼900元/平米,四楼1200元/平米,五楼350元/平米。同一楼层商位综合考虑位置等因素分为二档,实行差异化定价,租金系数分别为1.0、1.2。具体商位租金根据楼层、位置等因素实行差异化计收。为促进市场繁荣, 设立市场培育期,期限为五年。培育期租金为:前三年按租金基准价格的四分之一收取,后两年按租金基准价格的二分之一收取。五年后租金收取方案根据市场经营情况确定。

  根据公司测算,预计生产资料市场前三年租金收入分别为5626万元、5654万元、5685万元,后两年租金分别为11155万元、11201万元。前三年租金收入较原测算分别减少15374万元、18146万元和20915万元,减少幅度分别为73%、76%和79%。考虑辅房及物业、停车费收入等的总收入分别为9638万元、9907万元和10330万元。

  根据项目22.8亿元总投资额进行拆分测算,预计按年计算营业税金及附加、房产税及各项费用合计为2.6亿元,项目在第一至三年约亏损1.6亿元,对应减少EPS约0.06元。该项目于2013年11月19日开业,预计对2013年业绩影响有限(假设开办费为3000万元,对应EPS为0.01元),但将明显减少2014-2016年业绩。

  维持盈利预测。预计公司2013 和2014 年EPS分别为0.38 元和0.44 元,分别同比增长47.4%和15.4%,其中主业各贡献0.28 元和0.34 元,同比增长8.9%和20.9%(考虑生产资料一期市场亏损影响,预计2013 和2014 年主业EPS分别为0.27 元和0.28 元,分别同比增长4.6%和3.6%),地产每年贡献0.1 元。对应当前6.37 元股价的PE为23.4 倍和22.6 倍。地产2013-14 年有望贡献一定业绩,但存在确认时间的不确定性。公司老市场提价幅度有限,预计新商铺开业的盈利增厚不大(实际是带来亏损影响),且利润受财务费用增加制约,2013 年主业业绩仍将较为平淡,可关注生产资料市场和一区东扩等的建设及招商开业进程,以及地产业绩的贡献时点。

  对公司中长期投资观点:作为一个资产型、价值型加成长型兼具的投资标的,其长期发展的趋势和逻辑没有发生太大改变,具备中长期投资价值。但短期缺乏明显的业绩催化剂,需持续观察义乌小商品经济的繁荣度,以及政府对小商品市场社会效益和股东利益之间权衡的态度。维持7.8元目标价(对应2014年主业20倍和地产业务10倍PE)和“增持”评级。或可关注其金融及电子商务业务的进展。

  风险与不确定性。房地产收入确认具有不确定性;新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性。

  友阿股份(行情,问诊):拟筹建银行,加大金融业务投入

  类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:张丽华 日期:2013-11-12

  公司发布公告,拟在长沙市作为主要发起人筹建“芙蓉银行”(暂定名)。为此公司将成立以董事长亲自挂帅的筹建工作班子,就发起设立民营银行事宜与相关部门进行沟通,在形成具体的设立方案后,履行相关决策申报程序,积极推进芙蓉银行相关的后续申报工作。

  公司主要从事百货零售主业。为延展产业链,解决公司供应商融资困难以实现供销双赢的有效、稳定发展,公司分别于2010年、2012年成立了友阿小额贷款公司和友阿担保公司,增加了小额贷款业务和担保业务,此外公司还加上参股的长沙银行、浦发村镇银行,近几年公司的金融业务发展对公司的利润贡献增长较快。

  2013年三季报显示,公司前三季度实现营业收入44.33亿元,较上年同期增长9.93%;营业利润4.86亿元,较上年同期增长8.46%;归属于上市公司的净利润3.66亿元,较上年同期增长11.70%;每股收益为0.65元。公司传统零售业务受宏观经济环境、渠道变革影响增长逐渐放缓,金融业务增速明显高于零售业务增速。

  拥有一家小额贷款公司:成立于2010年11月,注册资本金2亿,2012年实现营业收入7122.45万元,营业利润5252.97万元,净利润3937.22万元,占净利润10.33%。2013年上半年小贷公司贷款利息收入同比增长74.93%,净利润同比增长73.88%,占净利润6.45%。

  拥有一家担保公司:注册资金1亿元,公司持股比例为93%。2012年期末净资产为1.07亿元,净利润为685.45万元,占净利润1.80%;2013年上半年实现营业收入1510.72万元,营业利润1201.53万元,净利润908.50万元,占净利润3.02%。

  参股两家银行:公司参股的长沙银行、浦发村镇银行,参股比例分别为7.58%、9%。2011年、2012年长沙银行分红分别为1572.57万元、2052.90万元,占净利润分布为5.32%、5.38%。

  盈利预测与投资评级:我们预测公司2013年、2014年、2015年每股收益分别为0.75元、0.85元、0.96元,民营银行筹建受政策影响大,短期内或难以贡献受益,但长期看如能建立银行有望增加公司的利润点,我们认为公司管理团队管理能力突出,发展战略清晰,我们维持其“增持”评级。

  生意宝:俄罗斯、日本、韩国、越南外贸电商网站上线

  类别:公司研究 机构:山西证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员:高飞 日期:2013-07-25

  事件概述:

  俄罗斯、日本、韩国、越南外贸电商网站上线。公司近日宣布,在成功运营现有中国站六年后,旗下B2B电子商务综合生意宝平台正式推出四国外贸B2B网站,公司“小门户+联盟”的国际B2B电商平台业务宣告正式起航。生意宝国际站显示,此次首批上线的国家站包括:俄罗斯、越南、日本、韩国四个国家,预计年内上线国家站数量将达10家以上。

  事件分析:

  专业网站经营稳定,公司国际化战略显现。公司专注于化工、纺织等专业性电子商务网站的经营,2012年公司此类业务收入继续保持稳定增长。此次俄罗斯、日本、韩国、越南电商网站的上线,同时依托国外15个办事处,将为每个国家建立一个本地化的B2B平台,这些国家站是为所在国的企业开展网络营销而提供的服务平台,公司通过网站平台,将这些国家站联起来,形成一个有多种语言版本的国际站,公司国际化战略步伐迈出重要一步。

  公司经营稳定,净利润变化幅度保持平稳。公司根据一季报数据及第二季度经营情况,预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润在1707.65万元至2774.94万元之间,同比变动幅度在-20%至30%之间,经营情况较为稳定。

  盈利预测与投资建议:

  下调公司投资评级至“中性”。公司化工、纺织等专业电子商务网站经营情况稳定,“生意宝”网站创建的新盈利模式,对公司未来业绩的影响会逐步显现,我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.24元和0.27元,结合公司2013年7月23日36.10元收盘价计算,市盈率与行业同类公司股价相比较高,下调公司投资评级为“中性”。

  风险提示:化工行业整体低迷,对公司客户生产经营产生不利影响,给公司带来的经营风险;新业务的市场拓展风险

  上海钢联调研报告:领航钢贸互联网金融,未来发展空间可观

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张方,田源 日期:2013-11-21

  公司是钢铁产业信息化服务的龙头企业,拥有钢材贸易的基准定价权。公司是我国领先的从事钢铁行业及相关行业商业信息及其增值服务的互联网平台综合运营商。公司目前的信息化服务收费方式有四种:①为客户提供综合信息服务收取的会员年费;②为客户提供网页链接收取的网页链接收入;③提供会议培训等按服务时间或按次数收费;④为高端客户提供研究报告、专项咨询等按照工作进度分期收费。公司不单是数据的收集者,更是原始数据的创造者。

  中期看网上融资业务的爆发。公司的钢材交易网上融资是为钢贸商提供一个融资平台,同时依托公司在钢铁行业的专业性与权威性,以降低风险。公司开展网上融资业务以来,未发生违约事故。目前钢材网上交易平台日均交易量在5000吨左右,以3亿自有资金进行钢材交易融资业务,平均年化融资成本在12%左右。随着网上交易量的攀升,当日均交易量达到50000吨左右时,公司可使用外部资金(例如银行贷款等)开展钢材交易融资业务。根据测算,假设外部资金成本在6%-7%且资金效率最大化(无资金闲置时间),那么网上平台交易额每增加1亿元,将为公司贡献利润600万-700万元。我们预计钢材网上交易达到50000吨的时点在明年下半年。

  长期看整合钢铁物流产业链。公司未来整合钢铁行业物流环节的模式是:将物流公司整合到交易平台上,根据平台交易信息给予合作物流公司足够的订单量,以达到多赢的局面。

  公司盈利预测及投资评级。公司是钢铁B2B垂直电子商务领域的龙头企业,其核心数据和庞大的社会资源基于长达10多年的积累,为公司提供强有力的壁垒。但从短期来看,公司的信息化服务营业收入与利润将受到钢铁行业景气度下降的影响有所下滑,预测公司2013-2015年实现EPS0.3、0.45、0.59元,对应PE为118、79、60倍,暂时维持“推荐”的投资评级。

  荣之联(行情,问诊):入围ITSS第一批18家单位名单,与辽源市签订智慧城市合作协议

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈美风 日期:2013-08-09

  事件:

  公司于8月8日公布2013年中报:公司2013年上半年实现收入48183万元,同比增长25.5%,归属上市公司股东净利润盈利4574万元,同比增长19.4%,其中非经常性损益29万元。经营活动产生的现金流为-16722万元,较去年同期-12987万元增加28.8%。

  公司Q2单季度实现收入26942万元,同比增长20.5%,归属上市公司股东净利润盈利3177万元,同比增长15.1%。

  公司同时预告:2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润6352至8085万元,同比增长10%~40%。

  点评:

  收入增长符合预期,技术服务增速较快。分产品来看,系统集成同比增长22.0%,技术服务增长53.8%,系统产品销售增长7.2%。三项业务毛利率均有一定下滑,其中系统集成毛利率19.5%,较2012H1下降0.9个百分点,技术服务毛利率43.7%,下降7.2个百分点,系统产品销售毛利率5.8%,下降1.5个百分点。毛利率相对较高的技术服务业务收入占比提高,部分减轻了毛利率的下滑趋势。

  公司入围ITSS第一批18家符合性评估单位名单。近期工业和信息化部下发了《关于印发<信息技术服务标准(ITSS)验证与应用试点工作座谈会会议纪要>的通知》,30家申请公司中的18家企业通过了《信息技术服务运行维护第1部分:通用要求》的评估,成为ITSS第一批符合性评估单位,荣之联是其中之一。

  政策扶持下IT运维市场进入整合期,公司技术服务业务有望保持快速增长。IT运维服务市场规模已达数百亿元,但集中度偏低,TOP10市场占有率不到25%,行业竞争激烈,欠缺标准化体系和资质门槛。ITSS标准推出后将有利于IT运维服务市场整合,提高行业进入门槛。一方面率先通过评估的企业将利用资质优势更易获得项目,另一方面获取ITSS资质的培训、平台建设、评估答辩成本可能需要50-100万元,将迫使一批小公司退出市场。荣之联作为首批通过ITSS评估的公司,未来几年技术服务业务有望继续保持快速增长。

  进军智慧城市市场,参与辽源市智慧城市建设。7月26日,辽源市人民政府与荣之联、车网互联等15家企业达成合作协议,16亿元资金注入智慧城市相关项目,荣之联高级副总裁方勇代表15家签约企业在签约仪式上致辞。辽源地处吉林省中南部,是全国首批12个资源型城市经济转型试点城市之一,2011年后在数字辽源的基础上,围绕产业发展、城市管理、社会建设、民生服务、信息兴农五大领域,开始进行智慧城市建设。我们认为公司与辽源市的合作项目将主要涉及数据中心、车联网、IT运营维护等方面,公司未来有望参与更多城市的智慧城市建设,借助智慧城市建设东风,迎来高速增长契机。

  整合能力强,协同效应好,外延式扩张提供更高增长潜力。另一方面荣之联与拟收购公司车网互联联合参与智慧辽源项目,显示了公司较强地整合能力,实现“1+1>2”的协同效应。公司上市后进行多起收购兼并,不断推动实现自身业务由后台服务向前台应用运营延伸,我们认为收购车网互联不是公司外延式扩张的终点,而此前一系列规模相对较小的收购在经过一定的培育期后也有望开花结果。

  仍处于投入期,短期业绩平稳,目光需放长远。上半年,公司销售费用同比上涨33.7%,管理费用上涨56.8%,均高于收入增速。我们认为为实现未来几年的快速发展,公司目前处于战略投入期,费用增速较高。2013年,公司将结合智慧城市推进步伐,积极布局重点城市,扩建4个区域中心、5个地区办事处,新建5个地区办事处,并出资3000万元设立成都子公司。同时,公司内部IT部门将按计划升级改造CRM和ERP系统。我们认为在车网互联完全并表后,2014年后公司将逐步迎来业绩爆发期。

  车网互联助力公司长期保持较高估值水平。我们认为车联网将是移动互联网之后下一个爆发式增长的新兴市场,前景毋庸置疑。但目前车联网市场尚未到爆发期,而一部分车联网相关上市公司近几年业绩表现较差,导致市场对车联网相关公司投资价值存在怀疑。而车网互联不同于以往车联网标的,其以软件运营为核心的发展战略思路清晰合理,业绩承诺较高4年CAGR达到34%以上,并与荣之联携手不断开拓新市场,是不同以往的稀缺优质标的。我们认为如收购车网互联能够如期完成,则荣之联受此影响将长期享受较高的估值水平。关于车联网市场,我们建议关注谷歌为首的自动驾驶技术,以及特斯拉为首的高档汽车电子产品的最新进展情况。

  维持“增持”评级。我们维持公司2013~2015年预测EPS(备考),分别为0.37元、0.55元和0.74元,公司近期股价涨幅较大,已远超我们前次目标价16.50元,鉴于公司传统业务稳健发展,外延式扩张仍有动力,进军智慧城市、车联网等新兴市场有助于提升公司长期估值水平。我们维持公司“增持”评级,6个月目标价24.75元,对应2014年45倍市盈率。

  主要不确定性。收购能否获得通过或完成时间落后预期;车网互联承诺业绩能否兑现;车联网市场处于起步阶段竞争激烈、商业模式不够清晰;管理团队融合能否成功;智慧城市中标项目与金额低于预期;外延式扩张能否取得成效。

(责任编辑:郭宗明)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

资金流向

资金查询

更多
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
环能科技56.59.37%41763.824
中达股份8.4410.04%26510.5392
赢时胜72.6110.0%25373.5792
恒信移动33.8810.0%22954.7376
研报评级

资金查询

更多
股票简称投资评级最新价目标价
华泰证券买入21.5428.00
东阿阿胶买入38.10--
湖南天雁买入6.507.80
*ST合泰买入10.92--
实盘直播