中国通用航空期待活力释放 七股再掀波澜(附股)

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年11月26日 06:17   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  编者按:国家和地方政府要鼓励通航机场、飞行服务站以及培训机构等领域全方位发展。这些就相当于铺设了通航飞行的高速公路,有了使用环境,爱飞、想飞的人们才能真正实现飞翔梦,畅想飞行乐趣。

  通用航空飞行审批将简化 民航航班晚点率难因此降低

  通用航空,是指使用民用航空器从事公共航空运输以外的民用航空活动,包括从事工业、农业、林业、渔业和建筑业的作业飞行以及医疗卫生、抢险救灾、气象探测、海洋监测、科学实验、教育训练、文化体育等方方面面的飞行活动。

  业内普遍认为,规定中的一些内容相当于划定了审批权的管理和实施边界,并且十分具体,可操作性极强。

  在今天的会议上,解放军总参谋部作战部空军作战局副局长崔文戈表示,规定中简化了很多程序,为通用航空飞行提供了便利。

  崔文戈:只有九类通用航空任务需要专门申请和审批的,其他任务只需要提前提交飞行计划,并对不需要申请和审批的事项做出了专门规定。二是明确了凡需审批的通用航空飞行任务应由任务执行单位向审批部门提出申请。三是明确了越出飞行情报区,执行海上石油生产保障、海洋监测、海事巡航执法、救助勤务、海洋资源调查等经常性飞行任务的审批可每年集中办理一次审批手续,不再一事一报。四是明确了通用航空任务申请文件应当说明的主要内容以及任务申请与审批的办理实现,这就是简化了很多的程序。

  通航领域是最能体现军民融合的领域之一,军方与民航部门如何衔接是落实规定的关键。在会上,国家民航局国防动员办公室主任孟平强调,民航系统要不等不靠,迅速行动起来:

  孟平:与军队有关方面建立工作联系,利用现有的信息技术手段及时通报行业管理信息,建立军民联动的工作机制,确保审批工作在规定时限内完成,督促通用航空活动主体履行信息备案义务,同时组织监管局加强市场监管,做到审批要及时、监管要可持续,认真把握规定中的确保安全、提高效率、简政放权、便利飞行的精神,尽快制定出本地区的规定的实施细则。

  规定出台后,媒体从多个方面进行了解读,有人认为规定会让民用航空航班的晚点率降低,但孟平给他们浇了一盆冷水:

  孟平:通用航空任务审批管理规定和避免航班延误之间没有什么太多的联系,因为毕竟通用航空的服务对象是和普通航班运行大大是不一样的,因此在这个方面不可能会对进一步减少航班延误能够起到大作用。(中国广播网)

  起飞前夜 中国通用航空期待活力释放

  “像鹰一样飞翔,像马一样奔跑”—私人飞行发烧友郭彬的微信头像是一副浪漫的图景:透过小飞机的舷窗眺望日落红霞。从飞机私照考到商照,再到具备仪表教员资格,这个年轻人期待中国“低空开放”进程将梦想带进现实。

  中国低空空域管理改革政策出台三年来,低空空域管理改革稳步推进,通用航空发展环境逐渐宽松。由中国人民解放军总参谋部和中国民航局联合印发的《通用航空飞行任务审批与管理规定》将于12月1日起施行。

  其中指出,除九种情况外,通用航空飞行任务不需要办理任务申请和审批手续,但在飞行实施前,须按照国家飞行管制规定提出飞行计划申请,并说明任务性质。

  此举被业内解读为中国为通航飞行管制松绑的政策信号,尤其是对从事通航业务和飞行员培训的机构利好明显。但是,对于郭彬这样具备专业素质的飞行发烧友来说,自由飞行仍远未触手可及,个人通航活动的活力仍有待释放。

  “国家层面的政策信号非常明显,但是我这几年在学飞和带学员飞行的过程中却还没有感受到特别明显的变化,”郭彬说,自己驾驶飞机更多的是实现个人愿望,但很多准备投身飞行职业的学员投入很大却“等得很可怜”,每天上报飞行计划后就是等待。

  他甚至还遇到过更极端的情况,飞机好不容易上了天却落不下,起飞后,目的地机场却拒绝接收。在与区调和站调(地面指挥)沟通中,他先后被四五个机场接连拒绝。

  “我差点就喊"May Day(航空术语"救命")了。当时的情况是,十几分钟后,飞机所剩燃油已经不足以到备降机场。”郭彬说,新政策很好,还有待在执行中看效果。

  2010年,国务院、中央军委印发《关于深化我国低空空域管理改革的意见》,积极回应中国通用航空快速发展需要和社会各界对低空空域管理进行改革的呼声。意见指出,中国准备用十年时间、分三个阶段完成这一历史使命。

  通用航空,是指除军事、警务、海关缉私飞行以外的航空活动。新中国的通用航空始于1951年,但是长期以来没有实质性发展起来,备受期待的私人飞行热情更是因为空域使用上的严格限制而被压抑着,偷偷驾驶飞机的“黑飞”者甚至被当成UFO。

  郭彬遭遇的“飞不上去,落不下来”正是中国通用航空真正起飞最现实的问题之一—针对通用航空的专门化的政策措施和专业服务设施、人员都还不到位。现有的通航机场在数量和分布上难以满足日益增长的需求,繁忙的民航机场对于通航飞机在空域、地面资源和专门的飞行管理上又准备不足。

  这也是郭彬愿意在航校免费做飞行教员的一个原因—相对于飞行爱好者个人能够争取到的飞行资源而言,航校的飞行条件相对宽松。

  截至今年上半年,中国通用航空飞机数量为1610架,到2020年通用航空机队预计达到万架规模。到7月底,全国已有超过110个县级以上城市在建或者计划建设通用航空产业园区。

  北京航空航天大学通用航空产业发展与政策研究中心主任高远洋说,想飞、学飞、会飞但是飞不爽的私人飞行爱好者在翘首仰望天空,一些地方政府和投资者也跃跃欲试。值得注意的是,这是个专业型和政策性都极强的领域面前,热情可贵,专业精神更必不可少。

  高远洋说,中国低空开放的政策正在逐步推进,但通用航空的应用从农林、航测等传统业务拓展到商务、私人飞行业务领域仍有待开发,业界曾经预期的万亿市场规模远未进入实质发展的快车道。

  业内人士建议,即将出台的通航飞行任务审批与管理规定的重点旨在简化飞行审批程序,“低空开放”涉及的低空航图、低空空域管理使用办法等其他关键政策和地面保障基础设施建设配套仍有待完善。

  “中国的通用航空产业发展如雨后春笋,用一句通俗的话说,就是军阀割据,一片混战,”一位航空制造业权威人士表示,目前状况是培育通航产业不可回避,只有在宏观上科学引导、细节上遵从市场规律来鼓励行业发展和大量应用,才可能培育好环境,让更多人飞起来。

  他指出,国家和地方政府要鼓励通航机场、飞行服务站以及培训机构等领域全方位发展。这些就相当于铺设了通航飞行的高速公路,有了使用环境,爱飞、想飞的人们才能真正实现飞翔梦,畅想飞行乐趣。(新华网)

  中信海直(行情,问诊):传统业务稳定增长、蓝海业务一触即发

  中信海直 000099

  研究机构:中国银河 分析师:李军 撰写日期:2013-09-18

  公司主营通用航空业务,为国内最大通航公司

  公司主要业务为海洋直升机运输服务、陆上直升机服务和飞机维修业务等通用航空业务,占据中国海上直升机运输业务近60%的市场份额,目前为国内最大的通用航空运营公司,也是国内最大的执行海上通用航空业务的公司,拥有国内最大的直升机队。

  海上直升机业务平稳增长

  在中国油气需求平稳增长、陆上油气开发放缓,海上油气开发尤其是深海油气开发可能提速的背景下,公司的海上直升机运输业务将在未来保持平稳快速增长。

  低空放开后公司陆上业务将面临巨大的发展空间

  目前我国通用航空行业与发达国家差距明显,主要受政策限制,随着未来低空管制政策的逐步放开,整个通航产业链面临巨大的发展空间,公司的陆上通航业务、通航飞机维修业务均将获益,同时作为国内最大的通航企业,基于现有的航空运营业务可以延伸出一系列高附加值的综合服务项目,这可能将成为未来通航企业利润最主要的增长点,这些综合服务除了相对传统的飞机维修业务与培训业务之外,还可以包括金融保险服务、俱乐部服务、中介服务等。

  盈利预测与投资评级

  我们预计公司2013年至2015每股收益分别为0.33元/股、0.41元/股、0.50元/股,对应2013年至2015年动态PE分别为22.8倍、18.5倍、15.2倍,考虑到低空开放的预期以及低空开放之后给公司陆上通航、通航航空维修以及培训等业务带来的广阔发展空间,我们首次给予公司“推荐”的投资评级。

  风险因素:安全风险、政策低于预期、深海油气开采出现重大政治障碍.

  威海广泰(行情,问诊)2013年3季报点评:新签订单快速增加

  威海广泰 002111

  研究机构:东兴证券 分析师:韩庆 撰写日期:2013-11-02

  事件:

  公司2013年前三季度营业收入为6.14亿元,较上年同期增长5.14%;归属于母公司所有者的净利润为6395.51万元,较上年同期增10.85%;基本每股收益为0.21元,较上年同期增10.53%;业绩符合之前预期。

  观点:

  新签订单集中于年底交付,4季度收入预计将明显回升。公司上半年新签空港设备订单和消防车订单同比大幅增长,而三季度营业收入比去年同期减少3.52%,主要是因为订单交付期集中在4季度和明年一季度,预计4季度公司收入增速将明显回升。上半年公司空港设备类合同签订额总体较去年同期增长27.24%,消防装备类合同签订额较去年同期增长74.59%。

  期间费用率增加较多导致扣非后净利润同比下降。公司三季度扣除非经常性损益的净利润同比下降28.33%,主要是因为公司三项费用同比快速增加造成的。由于公司今年加大了对海外市场及国内消防车市场的开拓力度,管理费用及销售费用增幅较大。我们认为公司在新市场的开拓效果在未来会逐步体现。

  通航市场启动将为公司空港设备打开发展空间。今年以来,国内通用航空市场有加速发展的迹象,相关政策条例有望陆续出台。目前我国民用机场和起降点总量不足500个,其中通用航空机场70个,临时起降点216个,与美国的机场数量将近2万个(其中70%为私人机场,30%为公共机场)存在较大差距。未来国内通用航空市场的启动将给公司带来发展机遇。

  结论:

  在通航市场启动前,国内空港设备市场规模相对稳定,公司空港设备业务未来的增长取决于海外市场的开拓进度;消防车业务将继续成为引领公司未来进一步发展的主要动力。我们预计公司2013-2015年每股收益0.37元、0.49元和0.66元,对应动态PE分别为23倍、18倍和13倍。维持公司“强烈推荐”评级。

  川大智胜(行情,问诊):军航及培训业务明年有望高速增长

  川大智胜 002253

  研究机构:长江证券(行情,问诊) 分析师:马先文 撰写日期:2013-11-20

  事件描述

  我们跟踪了公司的最新经营情况。

  事件评论

  军航空管业务:明年有望迎来“大年”。

  军航空管系统主要包括空管自动化系统和仿真系统。川大智胜在军航空管领域处于龙头地位,其在军航空管自动化系统市场份额约为70%-80%(以2005 年在军航空管系统招标中的订单额计算),其他竞争者主要有中电28 所(民航下属研究所)和另外两家具备军工资质的企业。

  川大智胜在2003 年拿到第一笔军航空管系统“十五”管制中心系统建设项目订单,大约1 个多亿;2005 公司拿到“八五”管制中心系统改造项目订单,订单规模约3 个多亿;之后军航空管自动化系统再无大型招标。近几年军航每年仍能为公司贡献上千万的收入,主要有仿真系统等外围系统,在空管业务中,军航和民航业务收入贡献各占一半。

  军航空管自动化系统平均每8-10 年一个招标周期,整个军航空管自动化系统市场容量在10 个亿左右。上一次招标是在2005 年,因此2013 年底或14、15年军航空管自动化系统有望进入新一轮招标周期。与2005 年军航空管总包招标模式不同的是,新一轮招标有可能采用分包招标模式,按照各家厂商投标得分进行分配。我们认为,川大智胜有望凭借在军航领域的强势竞争力拿到最大的分包。因此,公司军航空管业务明年有望迎来“大年”。

  民航空管市场:竞争激烈,国产化进程较为缓慢。

  国内大中型机场空管自动化系统基本均采用国外系统(主要是西班牙和法国的两家公司),中小型机场采购国内产品相对较多。整体来看,民航空管市场国产化进程比较缓慢。从订单规模来看,大型机场一套自动化系统订单可达几个亿规模,中型机场可达1 个亿,小型机场自动化系统订单从几百万到上千万不等。

  民航空管自动化系统市场竞争激烈,国内厂商包括中电28 所、民航二所、民航装备公司。2012 年,民航空管自动化系统对国内招标金额无明显增长,公司民航空管自动化业务有所下降。除空管自动化系统以外,公司在塔台视景模拟机、航管雷达模拟机和多通道数字同步记录仪三大系统上优势较为明显。公司塔台视景模拟机过去两年累计收入可达上亿元,是国内唯一满足军航、民航需求的产品;在航管雷达模拟机产品的市场占有率也高达95%以上,

  而随着培训管制员数量的快速增长极雷达模拟机配备标准的提高(由1 台/40 人升到1 台/30 人),未来几年航管雷达模拟机产品潜在市场空间仍然巨大;多通道数字同步记录仪是空管、航空公司和机场都要使用的装备,目前已实现国产化,该市场比较平稳,更换周期较长,市场主要由川大智胜和北京东进公司占领。

  飞行模拟机培训业务:14 年有望高速增长。

  公司2012 年开始飞行模拟机培训业务,2012 年公司与国航签订长期飞行模拟机培训服务合同,至2012 年12 月31 日,累计培训近5000 小时,实现销售收入1,400 多万元。为国航西南公司培训飞行员的空客A320 D 级飞行模拟机今年开始满负荷运行,预计公司13 年飞行模拟机培训业务收入能达到1700 多万。

  飞行模拟机培训业务的收费模式是:2800-3000 元/时,满负荷下每天运转17-18个小时,一年360 天,因此一台模拟机满负荷下一年收入大约即为1700-1800 万,毛利率65%左右(采购一台飞行模拟机的成本在8000 多万,使用周期20 年)。

  因此,飞行模拟机培训业务的收入规模与模拟机数量呈正相关关系。

  2013 年1 月,公司与西藏航空签订为期16 年的飞行模拟机培训合作协议。2013年2 月,公司按西藏航空需求,与美国飞安公司签订第二台空客A320 D 级飞行模拟机订货合同,交货期一年。目前生产情况正常,将按期于2014 年春节交货;公司通过上海产权交易所竞拍购买了中国国际航空公司拍卖的一台二手737-300D 级飞行模拟机,预计2014 年在新机房重新安装调试后申请民航认证,通过后可投入培训服务。

  因此,到2014 年预计公司将有3 台模拟机开始提供培训业务,也即意味着公司14 年飞行模拟机培训业务收入规模有望达到4000-5000 万元。公司计划到2015年有3-4 台飞行模拟机投入培训服务。

  2013 年上半年,公司D 级飞行模拟机视景系统研发按计划进行,已开始软件和飞行模拟机的联机调试,预计年内完成开发任务,明年申请民航鉴定。与中国民航飞行学院联合研制的面向通用航空的飞行模拟机已基本完成,正在准备鉴定,明年即可投入市场。

  文化科技行业:产品即将落地,14 年可实现销售。

  公司利用自身在图形图像技术上的丰富积累,研制开发了满足景区旅游、科普和娱乐等行业需要的大型互动体验系统。目前,国内还没有类似的系统和产品,国家863 计划也在立项开展这发面的研究。2013 年,公司申报的科研成果“面向高端训练和体验服务的互动视觉合成技术与应用”通过了国家科技进步奖励的初评。目前公司已与北京科技馆合作,预计今年能够完成一个可供出售的产品,明年实现销售。

  市场空间可达8 亿元以上。短期内公司考虑的客户对象主要为5A 级景区、科技馆、展览馆等场所。以5A 级景区为例,目前国内有171 家5A 级景区(截止2013 年10 月11 日数据),单个5A 级景区平均投入可达几百万,高的会达到上千万,整个市场空间可达 8 亿以上。

  三维测量业务:研发进展顺利,15 年可贡献收入。

  2013 年4 月,公司联合四川大学、中国工程物理研究院流体物理研究所、中科院成都光电技术研究所等单位,由公司牵头,申报国家重大科学仪器设备开发专项项目“高速高精度结构三维测量仪器开发与应用” ,申请国家专项资金4450 万元,公司配套开发资金4450 万元。目前已通过技术评审、非技术评审、综合评审,处在预算评审阶段。

  公司与合作单位共同开发四种高速高精度结构光三维测量仪器,即:(1)面向国防军事应用的高动态三维测量仪器;(2)公共安全应用的高速高精度三维人脸测量仪器和三维人像识别软件;(3)工业用高精度三维测量以及与高精度3D 打印配套的高速高精度三维测量仪器;(4)可视化场景高精度三维测量仪器。)公司目前重点在研发三维人脸识别软件,未来可应用于高端安防领域,可作为后端智能分析系统的子系统。目前研发进展顺利,预计15 年可贡献收入。

  低空开放:积极备战,静待落地。

  11 月18 日,中国人民解放军总参谋部和中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》,标志着军方退出与国防、领土不相关的通用航空飞行任务的审批权。

  该《规定》是继2010 年《关于深化我国低空空域管理改革的意见》之后的又一里程碑,静待后续具体执行政策落地。国务院、中央军委于2010 年8 月出台的《关于深化我国低空空域管理改革的指导意见》,到2015 年底,在全国推广改革试点,逐步形成政府监管、行业指导、市场化运作、全国一体的低空空域运行管理和服务保障体系。2016-2020 年是深化阶段,进一步深化改革,使整个系统先进合理、科学完善、高效运转、完备可靠,低空空域资源得到科学合理开发利用。而《通用航空飞行任务审批与管理规定》的发布则标志着通用航空又迈出了非常重要的一步。该《规定》规定“ 国务院民用航空主管部门负责通用航空飞行任务的审批;总参谋部和军区、军兵种有关部门主要负责涉及国防安全的通用航空飞行任务的审核”,表明军方已在原则上退出对通用航空飞行任务 的审批权,对后续推进低空开放具有十分积极的意义。不过《规定》并没有明确空域划分标准,所以该《规定》并不意味着低空空域的完全开放;此外,该《规定》没有明确通航飞行的的申报流程和具体受理主题,仍不具备可操作性。我们预计后续具体执行细则有望在2014、2015 年发布,届时才意味着低空空域逐步地完全开放。

  川大智胜作为空管系统领域的龙头,未来有望充分受益低空开放趋势。川大智胜是军航空管自动化系统龙头,且在民航空管系统领域也占据着重要位置,未来若低空空域实现开放, 公司将从三个方面开展相关业务:1)飞行模拟机培训业务:目前公司已经于国航和西藏航空签订长期服务协议,在飞行模拟机培训业务上具备行业经验和先发优势;2)培训训练器销售:公司与中国民航飞行学院联合研制的面向通用航空的飞行模拟机已基本完成,正在准备鉴定,明年即可投入市场;3)低空空域监视管理和服务系统:目前公司低空空域监视管理和服务系统项目按计划进行,预计年底开始系统集成和现场试验。因此,低空空域的顺利开放将实现公司业绩与估值的双提升,低空开放的推进速度超预期将成为公司短期催化剂。

  给予“推荐”评级。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.53 元、0.72 元、0.91元,给予“推荐”评级。

  海特高新(行情,问诊):开拓进取,持续受益于中国航空工业成长

  海特高新 002023

  研究机构:航天证券 分析师:王宇飞 撰写日期:2013-11-01

  公司前三季度实现营收3亿元,同比增长49.34%;净利润7803万元,同比增长55.03%,基本符合市场预期。公司业绩增长主要是本期募集资金项目逐步实施见效带来收入增长以及航空装备研发装备制造业务进入批量化生产阶段。公司预测全年净利润增幅为40%-60%,净利润区间为11352 万元至12975万元。

  航空制造业务加速成长。公司传统业务为航空维修、航空培训,2012年公司进入航空制造领域,目前主要包括飞机发动机电子控制器(ECU)、绞车等业务。公司在巩固航空维修主业的基础上,不断加大航空装备的研发制造力度,公司航空动力(行情,问诊)控制系统、及其他项目等研发项目进展顺利,其中,航空动力控制系统(ECU)项目进入批量化生产、直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段、其他型号ECU项目预研工作进展顺利。我们认为公司的航空制造业务将不断受益于中国航空工业的加速成长。

  盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.47元、0.64元,对应PE为46倍、32倍、24倍,公司不断巩固航空维修主业,航空装备研发制造渐入佳境,为公司进一步打开了成长空间,公司与军工行业可比公司比较具备一定估值优势,维持“增持”评级。

  风险提示:低空开放进程低于预期、对外投资存在一定风险。

  洪都航空(行情,问诊):预计收入利润确认集中在第四季度

  洪都航空 600316

  研究机构:中国银河 分析师:邱世梁 撰写日期:2013-10-30

  业绩同比下滑,获4861 万元专项补助资金支持航空城建设。

  公司前三季度净利润为1155 万元,同比-24%;营业收入为11.7 亿元,同比8%;基本每股收益为0.0161 元。第三季度收入3.8 亿元,同比33%,净利润亏损15 万元,去年同期盈利1384 万元。公司公告收到江西省财政厅通知,给予公司财政专项补助资金4861 万元,用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设,预计将增厚EPS 约0.07 元。

  维持盈利预测,收入和利润确认将集中在四季度。

  我们暂维持2013 年EPS 为0.30 元不变,第一、K8 利润同比增长。

  我们预计2013 年K8 交付量约20 架,同比持平,但净利率同比提升,主要由于今年K8 交付为出口订单,去年为国内订单;第二、预计12 架L15利润确认集中在2013 年。2012 年公司获12 架L15 订单,预计年底全部交付,12 年确认了部分收入,但预计利润确认都集中在今年。第三、导弹、航空转包等业务同比增长20%以上。第四、按照过去经验,收入和利润确认基本集中在第四季度。按照过去几年的报表,2010-2012 年第四季度收入全年占比分别为48%、57%和51%,净利润全年占比分别为45%、96%和83%;收入和利润确认基本在第四季度,前三季度参考意义不大。

  第五、中航电测(行情,问诊)股权投资收益有望增厚EPS 超过0.1 元,前三季度公司未确认该部分投资收益,公司有望在未来进行确认。

  管理费用率控制取得良好效果,未来盈利能力将逐步提升。

  前三季度毛利率11.7%,同比下降4.9 个百分点。我们判断2012年前三季度毛利率高的航空产品结算较多,导致去年前三季度航空产品毛利率较高17%,但2012 年全年毛利率为12%。随着四季度高毛利率的出口型教练机结算增加,我们判断全年毛利率将较去年有所增长。前三季度净利率1.1%,同比下降0.4 个百分点。公司延续2012 年加强费用成本控制的措施,并且取得较好的效果,前三季度期间费用率10.9%,同比下降4.5 个百分点;其中管理费用率10%,同比下降5.5 个百分点。

  预计四代无人机年内试飞,无人机将打开公司中期成长空间。

  关注无人战斗机试飞进展,5 月份我国“利剑”隐身无人攻击机进行地面滑行测试,按照美军无人机试飞相关经验,频繁进行地面滑行测试,预计将在近期进行试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点,需求将超过有人战斗机,无人机将打开公司中期成长空间。

  维持推荐评级:预计2013-15 年EPS 为0.30/0.50/0.80 元,对应PE分别为52/32/19 倍。K8、L15 提供了足够的安全边际,无人机等新产品提供了向上大的弹性。维持“推荐”评级。催化剂:L15 交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。风险因素:L15 交付低于预期

  哈飞股份(行情,问诊):成长趋势逐渐显现,新品将陆续打开未来成长空间

  哈飞股份 600038

  研究机构:航天证券 分析师:王宇飞 撰写日期:2013-11-01

  公司单季度业绩高于市场预期,成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元,同比增长40.53%;净利润1.02亿元,同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元,同比增加71.89%,营业收入为8.79亿元,同比增加53%,公司业绩增长主要受益于产品销量增加。

  公司重组标的资产过户完成,民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括:江西昌河航空工业有限公司100%股权,景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产,民用直升机资产是未来增长空间最大的,将显著增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级,形成全谱系发展格局。中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头,根据相关预测,“十二五”期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右,平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%,企业和私人市场将占70%,企业和私人市场未来空间巨大。

  未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机,属于第二代直升机,未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机,长期用运输型直升机加装武器系统代替,武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力,但直九过小,并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机,包括十分关键的发动机,都是完全自主研发,航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。

  盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元,对应PE为60倍、46倍、36倍,我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间,维持对其“买入”评级。

  风险提示:国内低空开放慢于市场预期;民用直升机市场空间大,但是也面临国外公司激烈的竞争,短期可能存在销量低于预期的风险。

  航空动力:与GE签订1.18亿美元发动机零件合同

  航空动力 600893

  研究机构:天相投资 分析师:刘倩倩 撰写日期:2013-11-15

  事件描述:

  2013年11月15日,公司发布公告,与美国通用电气公司(GE公司)就新型民用航空发动机零件的生产签订订单,订单采购总金额1.18亿美元。

  评论:

  1.订单贡献收入1.20亿/年,对公司业绩影响不大。公司与GE公司就新型民用航空发动机零件的生产签订订单,订单采购总金额1.18亿美元,折合人民币7.19亿元,订单采购期自2015年至2020年共六年,平均分摊至各年后每年贡献营业收入1.20亿元,占公司2012年营业收入总额的1.69%,对公司业绩影响较小。

  2.订单产品符合公司发展方向,为未来出口加工主要产品之一。GE公司已成为公司近年来在航空产品出口加工业务合作的最大客户,其产品与公司主业完全匹配。此次订单涉及的航空发动机环类、轴类零件属GE公司推出的新航空发动机型号产品,发展前景广阔。并且此类零件为公司现有出口加工业务的主导产品,符合公司规划主导的发展方向,未来将会成为公司航空出口加工业务主要产品之一。

  3.公司受益国家国防军工建设。十八届三中全会提出建立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。“国家安全”被提升到前所未有高度,国防军工面临极佳发展机遇。海空军是未来国防重要发展方向,航母舰载机的核心是发动机,公司作为中航工业集团旗下唯一一家航空发动机整机制造上市企业,承载着军事航空发动机的重要使命。我们认为,公司将充分受益国家日益增强的国防军工建设。

  4.资产重组进入审批备案环节。公司于2013年6月发布资产重组预案,将注入中航工业集团下的黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司和深圳三叶股权,以及西航集团与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。按照公司2013年10月17日发布的进展公告,重组涉及的审计及评估工作已基本完成,正在履行相关审批备案程序。此次资产注入将完善公司产品线,增厚公司业绩水平。

  5.盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29元、0.34元和0.41元,按照最新收盘价17.03元计算,对应的动态市盈率水平分别为59倍、50倍和42倍。我们看好公司在航空发动机领域的长期发展前景,维持公司“增持”的投资评级。

  6.风险提示。太行发动机零部件生产线产能释放低于预期;国际经济形势动荡及汇率波动影响外贸转包收入;成本上涨降低毛利率水平;资产重组进展不顺利。

(责任编辑:周壮)

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