美医疗器械行业频掀并购热潮 国内相关公司望受益(附股)

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年09月27日 06:37   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  编者按:美国第二大整形设备制造商史赛克公司25日宣布,将以16.5亿美元收购Mako外科治疗公司(Mako Surgical 纳斯达克交易代码:MAKO)及其相关核心技术。当日,Mako股价大涨逾82%。中国医疗器械相关公司也不断获得外资巨头青睐。

  业内人士指出,近年医疗器械板块异军突起,已经越来越被投资者所看好,投资前景甚至超过许多尖端医药股。但部分知名度较高的大型综合药企在该领域却并不具备明显优势,收购专攻某一技术的中小型企业成为它们占领该领域市场的“捷径”,这种“大鱼”吞“小鱼”的局面将造就一种双赢局面。近年来中国相关企业也不断受到海外巨头的青睐,对于前者来说,这正是其发展良机。

  史赛克大手笔并购

  美股生物医药板块今年以来表现上佳,标普道琼斯指数公司最新的统计显示,十大板块中,生物医药板块以29.02%的涨幅居于各大板块之首,远高于标普500指数19.89%的涨幅。分析人士指出,此前市场关注更多的是一些尖端制药企业,但随着围绕医疗器械板块的并购此起彼伏,该细分领域越来越受到投资者重视。此次史赛克给出的86%溢价率高于此前多数案例,并且收购当日Mako即跳涨至收购价附近,均证明了市场的普遍看好。

  根据双方达成的协议,史赛克将为每股Mako股票支付30美元,较该股24日收盘价16.17美元溢价约86%。两公司对此项交易的估值约为16.5亿美元。受此消息推动,Mako股价25日开盘即暴涨逾82%,最终涨82.19%至29.46美元,接近于史赛克提出的收购报价。

  史赛克随后表示,此项交易尚须获得Mako股东的批准。不包括收购和整合开支在内,预计此项收购完成后首个财年将推动其调整后每股盈利增加大约10到12美分,对第二个财年的盈利不会产生影响,但在此之后将继续增加其盈利。

  史赛克首席执行官凯文·A·罗博还指出:“Mako已经在机器人辅助外科手术技术领域取得引人注目的成绩,我们相信此次收购将有非常光明的前景。特别是从长期来看,获得如此优秀的公司,加之史赛克本身强大的实力、悠久的历史,都将使公司固定设备和手术器械领域发展的障碍越来越少。希望Mako的成员能够迅速地融入到史赛克中,创造美好的未来。”

  Mako总部位于佛罗里达州,其产品包括Rio机械臂互动矫形系统以及Restoris骨科植入物系列等,最近还推出了Makoplasty全髋关节置换系统。

  海外巨头关注中企

  分析人士指出,一些综合性药企尽管声名远播,但并不一定在所有细分领域都优势明显,相反部分专业性医药企业却在某一领域具有难以替代的地位。对于后者来说,被前者收购无疑将提升其影响力,对长期发展也将构成利好。所以对于双方来说,优势互补决定了它们之间的关系是“强强联合”,而绝非简单的“吞并”。

  2012年,美国医药巨头强生制药斥213亿美元、耗时一年多收购瑞士医疗器械服务公司辛迪思的大戏终于落幕,该桩交易也成为全球最大的并购案之一。此次收购不仅化解了竞争局面,也将辛迪思在创伤治疗领域内的专业技术和完善销售网络一并获得,增加骨科成为其重要盈利来源的砝码。

  中国医疗器械相关公司也不断获得外资巨头青睐。除此次Mako收购外,今年1月21日,史赛克还以每股7.5港元的价格,溢价45.3%收购了在香港上市、中国本土最大的骨科器械公司——创生医疗。创生医疗是中国领先的骨科产品生产商,根据权威机构统计,创生以市场份额计算是中国骨科产品生产商中最大的创伤产品生产商及三大脊柱产品生产商之一。

  美国另一医疗科技巨头美敦力则在2012年宣布了对在美国上市的中概股康辉医疗8.16亿美元的收购,后者在中国骨科手术器械领域享有盛名,且产品覆盖全面,包含创伤、脊柱、人工关节置换等。并购后的康辉从纽交所私有化退市,成为美敦力首个总部在美国之外的业务部门。美敦力此举旨在加速其全球化的进程,相对美敦力定位高端,康辉的产品价格相对经济,此项并购可帮助美敦力拓展包括中国在内的新兴市场的中低端市场。康辉则认为,借助于美敦力的品牌、渠道和技术优势,他们相信其高性价比的产品将在中国及其他新兴市场大有作为,并最终在以美国为首的发达国家市场占据重要地位。

  此前,美敦力还曾收购另一家中国医疗器械公司、在香港上市的威高医疗设备的部分股份。

  江南高纤(行情,问诊):看好基于婴儿潮和人口老龄化的ES纤维前景

  江南高纤 600527

  研究机构:航天证券 分析师:高高 撰写日期:2013-08-23

  2013年上半年净利润同比增长30.36%,符合市场预期。报告期,公司实现营业收入7.77亿元,同比增长5.27%;实现利润总额1.32亿元,同比增长34.61%;实现归属于母公司所有者的净利润1.19亿元,同比增长30.36%。

  公司费用率控制良好,资金充裕,存货同比有较大增加。2013年上半年,销售费用率和管理费用率进一步下降,三费费率合计仅为3.36%,投资收益占营业收入的比重由去年同期的1.35%提升至2.68%的水平,小贷公司功不可没。公司目前固定资产和在建工程占净资产的比重分别为23.18%和10.23%,资产负债率仅为4.43%,流动比率和速动比率分别达到14.73和8.91。良好的资金状况为公司进一步的发展提供了宽松的环境和有力的保障。值得注意的是,公司二季度存货同比增加71.61%,存货周转天数超过80天,存在一定去库存的压力。

  公司现有3万吨涤纶毛条的产能,新建6000吨产能预计在下半年逐步投产。复合短纤维中的ES纤维产能原有约5.5万吨,新建8万吨产能分4条线目前正在进一步调试中,后面会根据调试进程以及市场需求状况逐步投放。从中报中我们观察到,复合短纤维收入同比增长5.09%,毛利率同比提升3.75个百分点。复合短纤维收入和毛利率的提升主要来自ES纤维产品档次的提高,产品的价格和附加值进一步提升。涤纶毛条业务收入同比下降19.6%,毛利率同比提升4.32个百分点。考虑到涤纶毛条市场从11年起市场持续升温,过去两年经销商有囤货的效应,一定程度上制约了今年上半年的销量,我们测算上半年约有6.5%的销量同比下降。由于总产能供给秩序健康,江南高纤占有涤纶毛条60%以上的市场份额,我们相信随着渠道去库存的完成,产销将回复增长通道。

  坚定看好基于婴儿潮和人口老龄化的ES纤维前景。国内第三次婴儿潮(回声婴儿潮,1983-1990年)出生的人口达到1.2亿,当前这一群体的年龄处于23-30之间,进入了适婚阶段,预计在2015-2020年间,将迎来新一轮的生育高峰,即国内的第四次婴儿潮。除了婴儿潮的影响外,我们还关注到人口老龄化带来的影响。截止2011年底我国65岁及以上人口达到1.22亿人,人民网(行情,问诊)报道,我国人口老龄化经过10年将开始进入快速发展阶段,老龄人口将由每年增长的300万而达到每年增长的800万,到2020年将达到2.48亿。瑞典爱生雅(SCA)集团称在65岁以上的老年人中,平均9%的人患有尿失禁。婴儿潮和老龄化的人口变化趋势都将增进纸尿裤的需求,定位于纸尿裤的ES纤维前景良好。

  投资建议:我们预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.32、0.4元,对应的动态PE为19.0、15.3倍,给予增持评级。

  催化剂:二胎政策、纸尿裤巨头国内建厂销售旺盛

  风险提示:宏观需求恶化,新项目投产低于预期。

  戴维医疗(行情,问诊):细分行业龙头,毛利率保持稳定

  戴维医疗 300314

  研究机构:宏源证券(行情,问诊) 分析师:卫雯清 撰写日期:2013-08-20

  投资要点:

  上半年实现EPS为0.23元,基本符合预期

  毛利率保持稳定,财务费用是利润同比增长的重要原因

  盈利预测,维持增持评级。

  报告摘要:

  上半年实现EPS为0.23元,基本符合预期。公司今日发布中报,2013年上半年实现营业收入1.11亿元,同比减少5.64%。归母净利润为3680万元,同比增加6.12%,实现EPS为0.23元,在公司之前预告业绩范围内,基本符合市场预期。

  毛利率保持稳定,财务费用是利润同比增长的重要原因。上半年财务费用为-690万元,较去年减少567.53%,主要来源与归还银行借款和超募资金带来的利息收入,也是公司上半年净利润出现增长的重要原因。公司总体毛利润稳定,相较于去年同期而言,国外订单出现下滑,收入占比50%以上的婴儿培养箱收入出现11.33%的下滑是公司营业收入下滑的主要因素。

  盈利预测,维持增持评级。企业上市之后也在考虑使用超募资金并购医疗器械企业,同时加大对国外市场推进力度。今年公司主要推进地区是印度、印尼、伊朗和委内瑞拉,公司上市之后对业绩要求增长也比较在意,因此今年以来在全球各地参加展会的频率增多,国外销售占比从上市的30%提高到现在的40%,出口的压力主要在于人民币升值。公司经营稳健,从年初至今公司净利润增长的主要原因由于超募资金带来的利息收入。我们预计公司13-15年EPS为0.55、0.69和0.85,同比分别增长20%,25%和22%,对应估值分别为33、27和22倍,关注二胎放开给公司带来的投资性机会,未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市,维持增持评级。

  尚荣医疗:打造医疗综合服务平台

  尚荣医疗 002551

  研究机构:安信证券 分析师:李孔逸 撰写日期:2013-08-14

  事件:公司拟用9000万元以增资及股权转让方式收购普尔德医疗55%的股权,其中:5000万元用于对普尔德医疗增资;4000万元用于向香港普尔德受让普尔德医疗24.44%的股权。

  点评:

  进入医疗消耗品领域。普尔德医疗是一家医疗消耗品的代工企业,年生产、销售一次性手术衣4000多万件,防护服800多万件,手术包500多万套,产品以出口为主,主要客户包括Medline、Cardianl、3M、Hartmann、FSH、Kimal等。公司取得普尔德医疗控股权后,将加强双方的资源整合,发挥渠道、管理和资金优势,创立自主品牌,用2-3年时间培育国内市场,力争五年内做到国内一次性医用无纺耗品市场龙头,并逐步提高其盈利水平。未来公司有望进一步加大医疗服务领域的投资,在医院建设工程的基础上打造新的利润增长点。

  收购价格相对便宜。根据公司与普尔德医疗的股东及实际控制人签订的《业绩补偿协议》,在不考虑国内市场,仍然依赖代工出口订单的前提下,香港普尔德保证普尔德医疗2013年8-12月、2014年度、2015年度的净利润分别不低于人民币500万元、1800万元、2800万元,不足部分将以现金方式向尚荣医疗(55%股权)补足,对应2014年动态PE不到10倍,在医疗服务领域此收购价格相对便宜。

  投资建议:普尔德医疗的主营业务是手术室耗材的研发、生产与销售,属于尚荣医疗产业链的延伸环节,此次收购有利于实现公司的纵深发展。我们维持之前的盈利预测,预计公司2013年-2015年的收入增速分别为92.4%、79%、46.6%,净利润增速分别为95.6%、103.4%、53.5%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价29元,相当于2014年35倍的动态市盈率。

  风险提示:医院拖欠工程款的风险,国家医改政策变化导致财政投入减少的风险,应收账款坏账风险。

  三诺生物:股权激励方案可行性高,下半年回归快增长

  三诺生物 300298

  研究机构:民族证券 分析师:王晓艳 撰写日期:2013-09-05

  亊件:

  三诺生物近日公布了股权激励草案:对公司高管和核心业务人员共118人授予股票期权和限制性股票总计400万份。其中,授予股票期权260万份,授予限制性股票140万股,首次授予100万股,预留40万股。首次授予股票期权的行权价格为50.7元,首次授予限制性股票的授予价格为25.72元。

  评论:

  限制性股票激励范围广,凝聚公司竞争力。

  公司在上市前,就有约50名研发、生产和销售骨干通过益和投资实现了间接持股,该措施极大发挥了核心员工的工作热情,使公司在上市后快速成长为国内血糖监护领域的第一品牌。

  本次公布的股权激励方案覆盖面相当广,激励对象包括了公司董亊、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员共计118人,确保了员工及股东利益的一致性。

  总监及以上级别6人以股票期权方式进行,收益弹性更大,有劣于调劢公司高管的积极性。

  行权条件易达成,下半年将释放业绩。

  股权激励计划有效期5年,解锁分4次,行权条件是:2013-2016年相对于2012年的营业收入及扣非净利润增速分别丌低于25%、50%、80%、110%,相当于2013-2016年扣非后净利润增速为25%、20%、20%和16.7%。摊销费用共4104.45万元,2013-2017年分别摊销65.90万元、807.03万元、997.73万元、1142.22及1091.57万元。我们讣为参照公司发展势头,本次股权激励方案的业绩考核条件较为宽松,摊销费用压力丌大,有利于基层核心工作人员获取利益,稳定队伍。

  公司在上半年实现扣非后净利润6433万,增长7.6%,而下半年扣非后净利润需要达到8707万元,同比增长约42%,才能达到今年25%的行权条件。公司在今年下半年将对获得的海外订单(835万美元)收入进行部分确讣,另外上半年仪器销量快速增长对试条的带劢效应将体现,实现可能性较大。

  看好血糖仪行业的成长空间,公司龙头地位不变。

  国内糖尿病人超过9200万,而血糖仪普及率仅10%,不国外发达国家超过90%的普及率相差巨大。国产血糖仪品牌崛起带劢价格下降,极大刺激了个人消费需求的释放,行业处于爆发式增长阶段。三诺生物已经成长为国内血糖仪龙头企业,渠道及产能建设国内领先,正处于快速成长时期。

  维持“买入”投资评级。

  股权激励推出后,压制股价最重要的一个因素已经解除,公司进入业绩增长重新回归快车道。预计公司13-15年EPS为1.35、1.94、2.52元,对应PE39、27、21倍。目标价60元,给予“买入”的投资评级。

  风险提示:新进入者导致竞争加剧,试条价格下降。

  通策医疗:继续看好辅助生殖广阔空间

  通策医疗 600763

  研究机构:国泰君安证券 分析师:李秋实 撰写日期:2013-07-29

  投资要点:

  目标价35元,建议增持。我们认为辅助生殖业务有望复制中信湘雅的成功,未来蓝海扩张潜力巨大。预计公司13-14年EPS为0.68元,0.95元,目标价35元,建议增持。

  宁口尚处磨合期增长低于预期,未来有望重拾高增长轨迹。13H1收入同比增长17.3%;净利润同比增长9.4%,低于此前15%的预期。其中杭口、宁口、昆口收入分别同比增长19.5%、-3.5%、27.5%,杭口和昆口增长符合预期;而宁口增长低于此前10-20%的预期,主要是由于2012年底搬迁后尚处于磨合期,部分客户流失导致,我们认为磨合期过后宁口有望重拾高增长。销售费用同比增长152.0%,主要由于宁口和昆口大力投入广告宣传所致;财务费用同比增长93.8%,主要由于支付租金和装修费用等原因银行存款利息减少所致。

  继续看好公司在辅助生殖领域巨大弹性,有望打造下一个中信湘雅。我国最大的试管婴儿中心中信湘雅仅2012年就完成了“试管婴儿”手术2万周期,对应净利润1.4亿元,手术量、成功率远超北医三院、协和等公立医院同行,为产业资本与公立医院合作的成功典范。我们认公司可能仿照中信湘雅模式,通过与公立医院合作实现快速扩张。公司已公告与重庆计生院合作成立重庆波恩生殖医院,预计2013年底取得IVF牌照,预计医生、护士、技术人员等团队已基本到位。我们判断公司下一步还可能和其他经济发达地区已有IVF牌照的公立医院合作,通过导入BournHall的技术实现迅速扩张。

  风险提示:IVF牌照审批进程低于预期风险,装修投入超预期风险。

  博晖创新(行情,问诊):2013年中报点评

  博晖创新 300318

  研究机构:东兴证券 分析师:宋凯 撰写日期:2013-08-12

  事件:

  公司公布了2013年中报,报告期内公司营业收入5398万元,同比下降3.07%;母公司净利润2352万元,同比下降6.81%;每股收益0.14元。不分红不送股。

  单季度情况,今年第二季度公司实现收入3223万元,同比增速-6.79%,环比增速48.17%;母公司净利润1581万元,同比增速-11.68%,环比增速105%。每股收益0.05元。

  点评:

  受行业负面报道影响,拖累公司业绩。公司主要产品是微量元素检测系统,微量元素检测虽然属于IVD行业的一个细分领域,但和其他检测相比,它的保健意义可能更大,比如通常儿童检测的钙、锌、铁等等,目前市场上针对儿童的补钙、补锌等保健品较多,所以微量元素检测很容易成为保健品推销的一种工具,导致这一行业出现了一些不规范现象。媒体的披露对行业产生了较大的影响,导致公司业绩同比下滑。细分领域龙头,长期来看是行业规范化的受益者。博晖创新是A股市场上专业从事人体微量元素检测的公司,其市场份额将近60%。目前行业出现的震动是在扫清不规范现象,公司是专业的临床微量元素检测供应商,医院是微量元素检测的主要消费端,从长期来看,市场的规范化有利于博晖创新这样的龙头公司的发展。

  仪器销量小幅下滑,试剂销量小幅上涨。今年上半年,公司仪器销量为369台,同比下降了4.65%;试剂销量893万支,同比增长了1.59%。微量元素检测系统为封闭式,诊断试剂的增长来自于两方面,一是仪器销量的增加,二是单位仪器带动的试剂用量增长。从公司上半年的情况来看,仪器销量小幅下滑,试剂销量小幅上升,所以公司单位仪器所带动的试剂用量在上升。在目前这样的行业背景下,我们认为公司的这种变化是非常值得关注的。

  技术领先优势明显,新产品是未来亮点。公司在微量元素行业具有明显的领先优势地位,公司采用的原子吸收方法是目前行业内的先进技术,可以实现微量血快速检测,检测结果精度高。公司VD检测和肠道病毒检测产品处于市场推广期,尚未贡献明显收益,但公司产品的应用将能够提高临床用药的针对性,节省医疗资源,符合未来的政策导向。此外,我们看好公司的微流控芯片技术平台的开发,认为这项技术将是未来公司的一个重要投资看点。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.32元、0.37元和0.44元,目前动态PE分别为35倍、30倍和26倍。维持公司“推荐”的评级。

  乐普医疗(行情,问诊):支架业务逐步度过最坏时刻,期待产品协同效应显现

  乐普医疗 300003

  研究机构:中金公司 分析师:强静 撰写日期:2013-08-26

  业绩符合预期

  乐普医疗发布2013年中报:实现销售收入6.06亿元,同比增长19.5%;其中支架系统下滑7.1%,封堵器产品增长14.3%。实现归属于母公司净利润1.88亿元,对应EPS0.23元,同比下滑20.8%,基本符合我们预期。秦明医学和荷兰Comed公司并表是公司收入实现较快增长的主要原因,而心脏支架市场竞争加剧也使得整体利润继续下滑。

  发展趋势

  心脏支架业务持续下滑,但最坏时刻或已度过:上半年公司支架系统收入下滑7.1%,毛利率同比下滑5个百分点。2012年以来心脏支架市场竞争加剧,招标价格的下降使得公司业务收到影响。但目前支架新招标价格基本已经稳定,我们认为继续下行空间有限;上半年收入环比2012年下半年增长18.9%,净利润环比增长12.6%,主业最坏的时刻正逐步过去。

  围绕心血管构建产品线:公司无载体药物支架投放市场后,逐步替代载体洗脱支架,有望逐步提升公司市场占有率。过去几年公司围绕心脏介入领域构建产品线,目前已经形成包括心血管支架、封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器、血管照影、抗血栓用药等系列产品的心血管治疗平台,并且通过持续的研发投入不断进行产品升级,未来协同效应有望逐步体现。

  并购新帅克,获得大品种:上半年公司以3.9亿元收购新帅克60%股权,并会在未来三年择机收购剩余40%股权。新帅克主打品种氯吡格雷已经进入2012版基药,基层放量值得期待。同时作为国内第二家获得氯吡格雷批件的公司,新帅克拥有75mg和25mg两个规格,能够充分渗透市场。新帅克未来有望成为公司成长的重要动力

  盈利预测调整

  我们维持原有盈利预测,预计2013和2014年EPS分别为0.52元和0.63元(考虑控股新帅克60%的并表,2013与2014分别增厚0.02元和0.05元),同比增长分别为4%和21%,对应2013年P/E分别为23倍和19倍。

  估值与建议

  预计2013和2014年EPS分别为0.52元和0.63元。由于PCI手术量增速放缓,支架产品降价等因素,上半年公司利润同比下滑,但最坏的时刻已经过去;同时公司并购产品线的协同效应有望显现。我们认为公司后续利润增速会逐步回升,基本面的复苏值得关注,维持“审慎推荐”评级。

  宝莱特(行情,问诊):监护仪稳定增长,血液透析耗材、设备协同快速发展

  宝莱特 300246

  研究机构:申银万国证券 分析师:陈益凌 撰写日期:2013-08-20

  投资要点:

  上半年营业收入增长59%,净利润增长17%:2013上半年公司合并收入1.13亿元同比增长59%,其中母公司营业收入9159万元增长29%;净利润1625万元同比增长17%,EPS0.11元,符合我们此前预期;2013Q2合并收入6500万元同比增长69%、母公司收入5385万元增长40%,净利润1083万元增长7%,EPS0.07元。上半年每股经营性现金流0.13元较为良好;合并应收账款周转52天,存货周转46天,保持稳定。

  医疗监护设备收入增长22%,插件式监护仪快速增长,海外市场恢复发展:2013上半年公司医疗监护设备收入7511万元,同比增长22%。分产品看,常规一体式监护仪收入4408万元增长7%,扭转2012H2下滑态势;高端插件式监护仪收入2676万元增长76%,成为主要亮点;掌上监护仪427万元下滑23%,主要因规模较低、波动较大所致。分地区看,上半年出口收入5432万元增长47%,主要出口市场亚洲、非洲、美洲市场环境稳定、销售快速增长,走出2012H1因欧债危机导致出口下滑的局面。

  血液透析耗材收入2093万元,血液透析设备开始贡献收入:公司于2012年5月以1900万元收购天津挚信鸿达布局血液透析耗材业务(2012下半年并表),通过收购整合渠道、提升内部管理等方式,2013上半年实现收入2093万元,按可比口径增长43%(2012上半年挚信鸿达收入1459万元未并表);同时公司于2013年6月以1456万元收购辽宁恒信生物(2013下半年并表)。公司于2013年1月以1200万元收购重庆多泰布局血液透析设备业务,上半年贡献控股收入67万元。

  我们看好耗材+设备一体化的商业模式,关注耗材收入增长、设备上市销售:我们认为,设备+耗材一体化的商业模式将给公司带来在产品线、客户粘性、服务等多方面的竞争优势,有利于设备的快速推广、耗材份额的提升,具有较强的协同效应。我们预计2013全年挚信鸿达收入4566万元、恒信生物收入2267万元(贡献1133万元控股收入);两者合计,我们预计2013年血透耗材控股收入将达5700万元,同比增长167%(可比口径增长40%),保持快速增长。在公司优化设备性能、提高产品稳定性后,我们预计血透机将于2013Q4上市销售,将成为2014年的新兴增长点和股价催化剂。

  维持盈利预测,维持增持评级:我们维持2013-2015年EPS=0.32元、0.41元、0.52元,同比增长27%、31%、25%,未来三年净利润有望翻倍;对应预测市盈率47倍、36倍、28倍。我们认为,医疗监护业务为公司提供稳定的利润来源和增长、是股价的估值基础,而血液透析业务将成为股价催化剂,维持“增持”评级,建议投资者积极关注血透耗材布局和设备业务进展。

  理邦仪器:业绩拐点已现,静待彩超和POCT 爆发

  理邦仪器 300206

  研究机构:广发证券(行情,问诊) 分析师:贺菊颖 撰写日期:2013-08-26

  中报收入增长19%,净利润降低35%,扣非后降低33%,符合预期

  上半年公司实现营业收入2.23亿元,同比增长19.35%;归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,同比降低35.28%;扣非后净利润0.17亿元,同比降低33.49%;EPS为0.16元。业绩符合市场预期。净利润降低由于去年下半年美国硅谷团队成立,今年上半年研发费用同比增加1800万元。

  收入拐点已现,多个业务板块重回快速增长轨道

  公司上半年随着彩超等产品的上市,季度环比收入明显加速:一季度收入增速12.8%,二季度收入增速26%。在保持毛利率平稳的情况下,多个业务板块重回20%以上的增长态势:上半年多参数监护产品收入8355万元,同比增长22.5%;妇幼保健产品收入4633万元,同比增长26.9%;超声影像收入2115万元,同比增长17.5%;零配件销售收入1887万元,同比增长50.9%,并且在高毛利的彩超带动下,毛利率提升4.3%至62.2%;另外新增血细胞分析仪产品线,实现收入365万元。上半年仅心电产品有所下滑,实现收入4682万元,同比下降5.2%。

  下半年彩超将发力,POCT已取得CE证

  公司短期业绩最大贡献点彩超系列随着产品线逐渐完善,下半年将发力。便携式彩超和推车式彩超分别已于4月和6月取得国内产品注册证,预计全年有望实现收入4000万元。明年美国彩超研发团队还将带来重磅彩超产品,未来彩超将实现2亿元以上收入贡献。公司首款POCT产品血气和电解质分析仪已取得欧盟CE认证,并将在近期取得国内注册证,有望在下半年实现收入,这一产品系列也是明年公司最大看点。另外公司另一POCT产品心脏标志物分析仪有望在明年底上市,定位于心梗、心衰等心脏疾病快速检测巨大市场的这一产品有望“再造一个理邦”。

  新品研发逐步兑现,静待业绩爆发,维持“谨慎增持”评级

  小幅上调公司2013-2015年EPS至0.48(0.45)/0.68(0.64)/0.96(0.90)元,对应PE分别为55/39/28倍。考虑公司账上现金高达10亿可用于并购,而目前总市值仅30亿元,同时新产品彩超系列和POCT系列上市有望推动业务加速发展,维持“谨慎增持”的评级。

  风险提示

  与竞争对手的诉讼风险;新产品上市时间及推广情况存在不确定性;并购标的选择的风险。

(责任编辑:周壮)

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  • 06:36黄琼上善若水:

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