突破阳线拉开大涨序幕 深挖20股继续做多

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年09月04日 08:43   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  编者按:展望未来,在市场系统性风险有限的背景下,预计短期市场将继续围绕题材热点保持活跃态势,沪综指有望今次机会向上挑战年线压力位,目前年线位置在2150点附近。(股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议)

突破阳线拉开大涨序幕 深挖20股继续做多

  潍柴动力行情问诊):盈利能力提升,估值具有吸引力

  潍柴动力 000338

  研究机构:兴业证券行情问诊) 分析师:李纲领 撰写日期:2013-09-03

  投资要点

  事件:

  公司公布2013年半年报:实现营业收入309.22亿元,同比增长14.27%;营业利润27.11亿元,同比增长8.77%,其中归属于母公司所有者净利润20.85亿元,同比增长9.89%。全面摊薄每股收益1.04元,略高于我们预期的1.02元;主营业务毛利率20.85%,同比上升0.95个百分点。

  其中,二季度实现营业收入177.65亿元,同比增长31.36%;营业利润17.16亿元,同比增长58.61%;归属于上市公司股东的净利润12.72亿元,同比增长45.80%,但综合毛利率环比一季度下降了1.3个百分点。

  点评:

  受益于下游潍柴系重卡高增长,发动机份额略有回升

  上半年公司实现营业收入309.22亿元,同比增长14.27%。其中本部营收123.82亿元,同比增长26.03%。销售重卡发动机15.51台,同比增长22.7%,好于行业。2010~2012年公司14吨以上重卡发动机市场占有率分别为40.7%、36.2%、32.6%,13年上半年回升至38.5%。主要由于下游福田汽车行情问诊)重卡增长26%远超行业8.4%的增速。

  子公司陕重汽销售重卡4.7万辆,同比增长0.5%,在陕汽LNG重卡大幅领先下依然跑输行业主要由于产品结构集中于煤运、矿用,销售地区集中于北方,因此与中国重汽行情问诊)相似,受累于北方矿煤用重卡的相对低迷。

  子公司陕西法士特销售变速器32.04万台,同比增长23.1%,同样受益于潍柴系重卡大幅跑赢行业。

  毛利率小幅提升主因子公司陕汽、法士特盈利能力回升

  13年上半年毛利率20.85%同比上升0.95个百分点。其中本部毛利率28.59%,同比下降2个百分点。毛利率提升主要来自子公司陕重汽、法士特盈利能力回升。在销量基本持平情况下,陕重汽实现净利润1.46亿元同比增长24%。法士特实现净利3.14亿元同比增长18%。

  应收应付与三费率明显增加

  上半年公司应收账款(含应收票据)增长35.3%,大幅高于收入增速,应付账款(含应付票据)同比增长23.4%。其中母公司应收账款(含应收票据)增长35.4%,母公司应付账款(含应付票据)同比增长30.3%。库存略有下降相当健康。

  销售费用率同比上升0.3个百分点主要由于三包费用增加,管理费用率同比上升0.5个百分点主要由于人员成本上升。财务费用率达到0.2%相比去年同期增加较多,主要由于借款收购凯傲股权。

  宏观下滑趋势暂缓、国IV扰动落地、数据持续向好下重卡行业三季度存在配臵机会,看好公司增长空间,维持“买入”评级

  7月宏观数据有所回升,从8月发电量情况与汇丰PMI预览值50.1看宏观经济下滑已有趋缓趋势。今年1-6月河北、山东、河南等北方销量大省重卡终端销量占比一直处于下滑通道。7月河北、山东等地终端销量占比年内首次出现上升,说明7月北方重卡销量跑赢25%的行业增速,工业、资源品需求有复苏迹象。子公司陕重汽销量有望随北方工程类重卡景气度提升而改善。

  宏观数据下滑趋势暂缓、国IV风险落地、去年经销商去库存导致的低基数效应作用下,预计3季度重卡批发销量有望维持在15%-20%以上的增速,2013年全年重卡批发销量增速预计约11%。数据持续向好与国IV风险的释放可能在3季度带来重卡行业的阶段性配臵机会。

  公司是国内重卡行业中唯一具有继续延伸产业链,大幅超越行业潜质的龙头企业。战略收购林德液压后有望加速拓展工程机械液压件空间(市场规模300亿元,70%进口)。我们将公司2013-2015年EPS从1.73、2.21、2.41上调至1.98、2.28、2.47,对应8月30日价格PE约9.7、8.4、7.8倍。公司估值处于低位,盈利确定性较高,维持“买入”评级。

  风险提示:投资增速下滑,重卡行业复苏弱于预期

  

  京能置业行情问诊)2013年中报点评报告:四合上院确保今年业绩增长

  京能置业 600791

  研究机构:民生证券 分析师:肖肖,赵若琼 撰写日期:2013-09-03

  一、事件概述

  公司中报显示,上半年公司实现营业收入2.92亿元,同比下降23.25%,归属于上市公司股东的净利润4386万元,同比下降17.76%。基本每股收益0.10元,加权平均净资产收益率3.51%。

  二、分析与判断

  上半年结算项目同比减少,导致业绩下滑,不影响对全年业绩增长的判断

  公司上半年营业收入和净利润均有不同程度下滑,主要因上半年可结算项目减少所致。上半年北京四合上院项目开始销售,预售证显示可售资源约33亿元,目前已无可售房源,该项目计划今年年底交房,若交房顺利,则今年可结算大部分收入。从中报现金流量表中看到,销售商品、提供劳务收到的现金仅3.09亿元,可见截止6月底该项目尚未得到销售款,但不影响我们对该项目今年交房的判断,全年业绩将大幅增长。

  货币资金1.3亿元,接近历史最低点,四合上院的销售将改变现状

  公司中报显示货币资金仅1.3亿元,接近历史最低水平(最低为2004年年报1亿元)。上半年四合上院已开盘销售,截止6月底该项目销售已接近尾声,但销售回款尚未完全确认(上半年销售商品提供劳务收到现金3.09亿元,而四合上院可售资源约33亿元),主要因限购开始后房屋签约备案需待资格核验成功之后。当前北京市住建委网站显示该项目成功联机备案套数约占总套数1/3左右,预计联机备案之后销售回款即可陆续到账。

  天津东疆港项目计划四季度推盘,自贸区概念或推升其价值

  公司在天津东疆岛上项目天津海与城于2010年收购而来。该项目位于东疆一岛之上,及当期拟规划天津自贸区的区域内部。规划建筑面积79万平,占公司2012年底未结建面的44%,占比较大。若天津自贸区获批,则该项目因其优越的地理位置而由较大升值空间。

  此外,大股东京能集团2010年与珠海横琴岛管委会签订包括商地开发在内的战略合作框架协议,公司接力大股东实现扩张空间广阔。

  三、盈利预测与投资建议

  公司近两年业绩主要受四合上院项目结算影响。假设交房顺利,四合上院今年结算75%,则未来三年EPS分别为1.15元,0.57元和0.69元,对应2013年PE4倍。NAV估值8.15元,当前股价折价34%。给予“强烈推荐”评级。

  四、风险提示:

  四合上院今年结算低于预期;其他地区项目销售低于预期;地产调控超预期;等。

  

  齐翔腾达行情问诊):受益于政府扶持资金,净利润大幅增长

  齐翔腾达 002408

  研究机构:山西证券行情问诊) 分析师:苏淼,裴云鹏 撰写日期:2013-09-03

  事件: 2013年1~6月营业总收入为17.16亿,同比增长33.51%,归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元,同比增长了26.58%,扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为1.28亿,同比减少15.01%,2013年1~6月每股收益为0.34,公司预计1~9月份归属上市公司股东净利润为28225.67~33870.8万,同比增长0~20%。

  受益于政府扶持资金的大幅增长,公司净利润大幅增长。2013年4月份公司收入政策性扶持资金7081万元,该笔资金直接计入营业外收入,如果剔除非经常性损益的影响,净利润的增速是同比减少15.01%,2013年7月公司收入区拨付的扶持基金3646万,该笔资金也计入营业外收入。2012年公司的净利润为3.16亿,而目前已经收到扶持资金1.07亿。受政府扶持基金的影响,公司净利润将会大幅上涨。

  甲乙酮价格下跌导致二季度销售收入大幅下滑,预计第三季度甲乙酮的收入也难以明显改善。甲乙酮是公司收入和利润的主要来源,甲乙酮销量大幅提升的空间比较小,驱动盈利变化的主要原因是价格变化,从价格来看,2013年1季度甲乙酮价格为9100~9400元/吨,2013年2季度甲乙酮价格为8200~8400元/吨左右,在甲乙酮价格小幅下跌的情况下,第二季度的销售收入出现了明显的下滑。目前甲乙酮的价格正在逐步回升,3季度的价格大约为8400~8600元/吨。从下游需求来看,涂料是甲乙酮最大的消费终端,消费比重为50%,根据统计局的数据,涂料(油漆)的1~7月的产量增速大约为3.4%,在下游需求没有明显改善的情况下游,我们判断甲乙酮价格大幅上涨的概率比较小。从毛利率的角度来看,上半年虽然甲乙酮的价格出现了一定幅度的下跌,但是原材料混合碳四的价格也出现了下跌,按照我们的估算,混合碳四的价格为6200~6400元/吨,预计甲乙酮的成本大约为6200~6300元/吨,预计甲乙酮类产品的毛利率会保持在20%左右的水平,波动幅度比较小。

  丁二烯价格触底反弹。公司现有丁二烯的产能为15万吨,其中新增5万吨的产能是在第二季度投产。从价格来看,2013年1季度丁二烯的价格为13000~14000元/吨,2季度的价格为9000~11000元/吨,公司通过丁烯脱氢氧化法的生产的丁二烯的成本大约为12000~13000元/吨, 因此第1季度丁二烯基本处于微利的水平,第2季度丁二烯应该是亏损的,公司公布的上半年丁二烯类产品的毛利率为4.22%,也基本印证了我们的判断。丁二烯的价格波动非常大,原油价格和天然橡胶的价格都会对丁二烯的价格产生影响,在目前天然橡胶和原油价格反弹的情况下,短期来看,我们判断丁二烯的价格应该是小幅上涨为主。

  未来1年能贡献业绩的新增项目包括5万吨稀土顺丁橡胶和10万吨正丁烷法顺酐,新增5万吨稀土顺丁橡胶在6月底建成投产,目前正处于试生产阶段。从产品价格来看,顺丁橡胶目前的价格为11500元/吨左右,而稀土顺丁橡胶较普通顺丁橡胶的价格大约高4000~5000元/吨,而生产成本相比增幅不大。公司稀土顺丁橡胶的原材料丁二烯由内部供应,目前公司15万吨丁二烯装置正在技改,预计2013年顺丁橡胶的产量不会很大。10万吨正丁烷法顺酐预计在10月份建成投产,经过调试和试生产,预计在2014年1季度开始贡献业绩。

  核心假设:1、 公司主要产品包括甲乙酮和丁二烯,甲乙酮和丁二烯的售价、销量和毛利率假设如下:2、 实际所得税率为18%估算.

  业绩和估值。预计公司2013~2015年的每股收益为0.64、1.1、1.35元,稀土顺丁橡胶已经建成投产,经过试生产后,预计第4季度开始释放业绩,同时甲乙酮的价格开始止跌回升,业绩环比逐步改善,维持“增持”的评级。

  风险提示。丁二烯价格持续低迷

  

  三诺生物行情问诊):股权激励设计稳定中层、扩张核心

  三诺生物 300298

  研究机构:日信证券 分析师:谢宁宁 撰写日期:2013-09-03

  事件

  股权激励核心部分:股权激励合计400万份,占总股本的1.97%,其中股票期权260万份,限制性股票140万份。股票期权行权价格为50.70元,限制性股票首次授予价格为25.72元。行权条件为2013-2016年相对于2012年扣非后净利润增长分别不低于(含本数目)25%、50%、80%、110%。营业收入增长不低于(含本数)25%、50%、80%、110%。

  点评

  股权激励设计较好--核心扩张、稳定基层

  考虑到授权前股价变化影响期权费变化等,我们重新测算后,预计2013-2016年净利润的增速为25.26%、22.51%、21.72%和17.27%。考虑目前国内糖尿病市场血糖仪状况,未来4年复增长预计30%。

  股权设计分2部分:核心人员5人期权为170万份,授权后股票上涨受益扣税后体现更大,对核心弹性激励更加明显,即股票上涨持续,由于考虑同样奖金额下期权更多,弹性越大。中层是限制,有了安全边际,有利于稳定。即核心扩张,中层稳定。我们认为股权激励设计较好,对公司体现未来会比较明显。

  中报-产品拓展加速,后续试纸加速可期

  归属于上市公司股东净利润增速基本符合预期,扣非后利润增速略微低于预期,收入增速仍较快,超过一季度收入17.42%,为29.17%(前期预计30%左右)。

  影响利润增速略低原因:1.主要是销售费用增加,销售费用占比提升到24.53%(前期预期25~27%)。继续加大市场开拓,投放后续较快(前期21%)预计影响利润1000w,后续随着产品体系调整,比率会略有降低,同时总体毛利率水平也会逐步提升;2.海外收入确认较去年同期影响利润。前期公告订单年内剩余预计9000w,确认集中在下半年。我们持续看好诊断。预计年内血糖仪器增量200万台,存量450万台以上。3、6月已经新签订海外订单,主要为古巴(血糖仪及试纸)、委内瑞拉地区(试纸),目前TISA执行的仪器的存量为44万台,存量仪器带动试纸的销售稳定中有所提升,目前仪器还在扩张中。公司的产品进一步丰富,在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。

  产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快

  我们根据报表测算,血糖仪预计第中期为125-130万台左右(2012年全年仪器国内销售预计148万台、中期为70万台左右,(2011年全年80万台左右)。预计2013年全年仪器为200-230万台左右。 试纸:存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售,试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条),仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。

  慢性疾病防御持续推动基层需求

  我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。

  盈利预测及投资建议:上调“强烈推荐”评级,持续看好

  根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为1.42和1.99元。上调“强烈推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:积极关注介入。

  风险提示

  目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。

  

  沱牌舍得行情问诊):低端品种促销力度加强,销售费用大幅拖累业绩

  沱牌舍得 600702

  研究机构:民生证券 分析师:王永锋,于杰 撰写日期:2013-09-03

  一、事件概述

  沱牌舍得公布半年报,报告期内公司实现营业收入7.55亿元,同比减少13.03%;归属于上市公司股东的净利润2825亿,同比减少84.81%,折合EPS0.084元。

  二、分析与判断

  第二季度收入同比下滑24%,出现上市以来的首次单季度亏损

  1、第二季度销售收入同比大幅下滑,出现上市以来首次单季度亏损。

  公司第二季度实现销售收入2.96亿元,同比下滑23.84%,;净利润-2928万元,出现上市以来首次单季度亏损,主要是中高档产品销售收入下滑明显以及销售费用大幅增加所致。2、二季度毛利率、净利率均下滑。第二季度公司毛利率59.95%,较去年同期下滑3.65个百分点;净利率为-9.90%,较去年同期下滑29.03个百分点。毛利率的下滑主要在于公司报告期内加大了对低档产品的销售力度,而同时中高档产品下滑19%,导致产品结构优化进程被打破;而净利率下滑速度较毛利率更快,主要是销售费用率提升较多所致。

  销售费用率大幅提升,严重拖累业绩表现

  1、期间费用率大幅提升拖累业绩,主因是销售费用率提升。公司上半年期间费用率48.84%,较去年同期提升24.88个百分点。销售费用率提升是期间费用率上升的最大因素,销售费用增长137%至2.66亿元,推升销售费用率提升22.32个百分点至35.28%,主要由于广告宣传费用支出大幅增长151%至2.04亿元;管理费用率也提升3.88个百分点。2、经营性净现金流下滑明显,主要是支付广告费用较多所致。上半年销售商品、提供劳务收到的现金为11.28亿元,相比去年同期还略有增长;但经营性净现金流仅为7808万元,相比去年同期大幅减少2.16亿元,主要是广告费用支出较多所致。

  白酒市场基本面不见好转,公司预计前三季度净利同比下滑80%-100%

  白酒行业基本面持续不见好转,尤其是公司之前主攻的高端市场受影响严重。公司预计前三季度净利润同比下滑80%-100%,对应三季度净利润为-2825万元至2265万元,同比下滑67%-141%,显示中短期内公司仍将面临较大经营压力,基本面尚难改善。

  三、盈利预测与投资建议

  预计公司13-15年EPS分别为0.22/0.28/0.36元,同比增速分别为-80%、25%、30%,对应PE为75X/59X/46X,维持公司“谨慎推荐”评级。

  四、风险提示

  白酒行业基本面持续恶化,省外扩张受阻

  

  动力源行情问诊):系统合同能源管理业务

  动力源 600405

  研究机构:宏源证券行情问诊) 分析师:王凤华 撰写日期:2013-09-03

  投资要点:

  公司2013年上半年实现营业收入3.27亿元,同比增长8.02%;利润总额608.72万元,与去年同期-3311.86万元相比,扭亏为盈;归属于母公司所有者的净利润250.08万元,与去年同期-3349.02万元相比盈利整体好转。EPS0.01元。

  报告摘要:

  上半年扭亏,下半年EMC业务发力。公司2013年上半年营业收入3.27亿元,同比增长8.02%;净利润扭亏达到250.08万元。传统业务稳定回升,直流电源和二次电池毛利大幅提高。预计全年利润将大幅上升,EPS接近0.3元,主要因为通信电源收入确认和产品交付集中在四季度,前期费用较多。预计EMC业务全年将为公司贡献4000万利润,随着其占比提高,公司综合毛利会有较大改善。

  聚焦合同能源管理(EMC)业务。合同能源管理业务将成为未来公司业绩的发力点,业务模式主要是通过公司自己先期投资建设,实现节能收益后,通过与客户分享该部分节能效益的方式来实现盈利。公司已到手的合同能源管理客户有湘钢、武钢、柳钢,同时还签署了排他性协议,保证了业务的稳定性。EMC业务受到国家产业政策的大力支持,同时钢厂等客户也有较大动力进行节能改善,市场空间巨大。

  公司EMC业务“四步走”战略。第一步:利用自有电机节能;第二步:做节能项目的总包商;第三步:做系统节能供应商;第四步:做大型工业集团能耗管理。最终将公司打造为综合能耗管理服务商。

  盈利预测与估值。预测13年-15年营业收入分别为9.25亿、11.54亿和14.06亿;归属于母公司净利润分别为7760万、1.54亿和2.32亿;EPS分别为0.30、0.60和0.90元,对应PE30.43、15.22和10.14倍,首次给与“增持”评级,目标价11元。

  

  三一重工行情问诊):业绩略低市场预期,国际化进展是亮点

  三一重工 600031

  研究机构:中国银河 分析师:邹润芳 撰写日期:2013-09-03

  1、事件 三一重工公布了13年半年报,实现营业收入220.85亿元,同比下降30.5%;归属上市公司股东的净利润26.51亿元,同比下降48.6%;基本EPS为0.35元。

  2、我们的分析与判断

  (一)业绩略低市场预期,国际化进展较好

  公司业绩略低于市场预期,但符合我们之前预期。上半年国内工程机械行业整体持续低迷。公司上半年收入同比下滑29.6%,好于竞争对手,其中,收入占比52%的混凝土机械营收同比下滑39.6%;收入占比24%的挖掘机同比下滑21.2%;收入占比13%的起重机同比下滑13.9%,而桩工机械同比34.9%,但占比较小。公司单季度营业收入增速一二季度同比分别为-23.5%、-30.5%,归属于母公司净利润增速一二季度同比分别为-43.9%、-48.6%,反映了行业延续低迷。 但随着国外经济的缓慢复苏以及国外市场拓展成效的显现,也得益于大象的收购整合,国外市场营收同比大幅增长66.5%,实现国际销售收入54.39亿元,占公司销售收入总额的比重高达24.6%。其中,三一美国较去年同期增长55.8%;三一亚太较去年同期增长90.1%;整合后的普茨迈斯特销售26.6亿元,同比实现较快增长。

  (二)泵车毛利率下降超预期,盈利能力有所下滑

  上半年公司综合毛利率为31.9%,同比下降4.7个百分点。毛利率的下滑主要与毛利率较高的拳头产品混凝土机械有关:一是其营收同比下降39.6%后占总收入比重下降,二是大象并表后拉低整体毛利率,其毛利率同比大幅下降11.5个百分点至29.7%,超预期,从而拖累了公司综合毛利率。但公司其他产品,路面机械、起重机械、挖掘机械、桩工机械及其他机械毛利率分别同比提升1.1、4.8、3.5、6.3、6.3个百分点,这几类产品毛利率上升也超市场预期,与公司减员增效有关系。公司净利润率为12.87%,同比下滑4.3个百分点。 报告期内公司ROE为11.33%,同比下降13.26个百分点,总资产周转率为0.33,同比下降36.54%,公司整体盈利及营运能力有所下降。我们预计在目前行业环境下,公司各产品毛利率难以大幅回升,全年毛利率预计相比中报小幅下滑,整体盈利能力预期也将小幅下滑至稳定。

  (三)风险及费用管控取得一定成效

  报告期内公司继续强化“一强两化三优三建控”经营方针,控风险、抓市场、降成本等政策,应收账款及存货相比一季度末仅分别增长3.3%、6.2%,增幅较去年同期大幅收窄,风险控制得力,同时公司经营活动现金流为-1,396百万元,同比增长20.0%,公司主动调整借款借款结构,短期借款同比增加43.8%,长期借款同比下降5.5%。公司还通过延长信用期限及采取票据结算方式,公司应付账款和应付票据分别为8,657、2,366百万元,同比分别增加106.5%、45.3%。

  报告期内公司销售费用较去年同期减少26.3%,管理费用较去年同期减少17.3%,财务费用较去年同期减少65.4%,成本费用管控工作取得一定成效。

  3、投资建议我们认为13年工程机械行业仍将保持低迷,并对行业内公司的增长质量提出更高要求。而三一提出以“控风险、抓市场、降成本、选人才”为当前和今后一段时间的经营重点,加强回款,降低费用,控制风险,同时公司大力开拓海外业务,国际化将成为未来一段时间亮点。

  我们看好公司在行业内的综合竞争能力,从中长期看,工程机械行业的利润和市占率仍将持续向龙头集中。我们小幅下调公司2013~2015年EPS分别为0.56元、0.60元、0.65元,对应2013-2015年PE为12.9倍、12倍、11.1倍。维持“推荐”评级。

  

  信雅达行情问诊):流程银行带动软件业务高增长,严控费用全年业绩有保障

  信雅达 600571

  研究机构:海通证券行情问诊) 分析师:陈美风,蒋科 撰写日期:2013-09-03

  事件:信雅达发布2013年半年报:实现营业收入30224万元,同比增26.6%;毛利同比增19.1%;归属于母公司净利润3066万,同比增38.9%,扣非净利润2797万元,同比增103.4%,摊薄EPS为0.15元。经营性净现金流为-18258万元,较上年扩大41.3%。

  点评:营收增长符合预期,软件与环保业务大幅增长。公司在2012年年报中提出2013年营收目标为9亿元,同比增26.3%,2013H1显示公司年度计划执行情况良好。分项来看,自行开发研制的软件产品销售上升116.1%,我们认为主要原因是流程银行等2012年中标的软件项目进入结算期;环保设备大增367.1%,主要原因是环保行业景气度上升项目增多;软件服务增长55.7%,主要原因是ITO等快速增长;硬件产品销售下降46.6%,主要原因是支付密码器等传统产品价格下降较快,而市场寄予厚望的产品,如加密机、VTM等仍处培育期,尚未放量销售。

  硬件产品、环保设备毛利率同比下降,但环比改善。公司自行开发研制的软件产品、软件服务、系统维护毛利率水平与去年同期基本一致。硬件产品销售毛利率大幅下降20.7个百分点至25.6%,但2012H2该项业务毛利率已经下降至23.1%。环保设备毛利率大幅下降27.6个百分点至16.8%,但2012H2该业务毛利率仅为12.6%。我们认为这两项业务毛利率大幅下滑主要体现在2012H2,受翘尾因素影响2013中报显现较为明显,但毛利率实际上环比已经在改善。

  费用控制严格,大概率实现全年目标。公司2013H1销售费用同比增24.3%,销售费用率下降0.2个百分点至9.1%;管理费用同比增23.1%,管理费用率下降1.2个百分点至22.8%。财务费用238万元,与去年同期一致。公司在2012年年报中预计全年三项费用合计控制在4亿元,较2012年增长17.2%。我们认为上半年数据已经显示出公司在加强费用控制,全年实现预定目标的概率较大。

  现金流状况持续不佳,仍需加强收款能力。2013H1,公司经营性净现金流为-18258万元,较上年同期增大5340万元;公司存货增加2270万元,应收账款增加1830万元。公司历年都是前三个季度经营性现金流为负,Q4收回大部分款项。但持续扩大的负经营性净现金流仍令人不安,公司也将提升项目完工率和加强业务收款列为下半年的工作重点。

  流程银行带动公司业绩快速增长。2012年公司流程银行等软件业务中标合同大幅放量,此类项目执行周期较长,通常在下一年度才能结算,公司2013H1业绩快速增长与此相关。目前公司流程银行业务继续快速发展,并将类似理念引入保 险行业,形成“流程保险”解决方案。此外,公司传统运营管理类、电子银行类、风控类产品仍有稳定增长潜力。总体来看,软件业务将是公司未来几年快速增长的主要动力来源。

  金融硬件设备尚需新产品爆发。此前几年支付密码器产品销量快速上升,成为公司增长的主要动力。但金融机具随销售和竞争加剧,价格逐步下降,支付密码器产品继续增长的潜力已经开始放缓。公司目前在手培育多个新产品,我们认为比较有潜力的包括加密机、VTM、IC卡套件等,放量爆发的时点仍有不确定性,但有可能带来惊喜。

  环保业务全年有望扭亏或微亏。受益国家政策影响,环保行业面临战略发展机遇期,公司上半年收入大幅上升,毛利率环比略有改善,虽仍亏损1166万元,但我们认为在严格的费用控制下,全年环保业务有望扭亏或微亏。此前几年公司业绩受环保业务亏损拖累较大,我们认为这种局面在2013年将得到大幅改善。

  新业务看点众多,调高公司投资评级至“买入”。公司在流程银行领域有竞争优势较大,后续将持续受益于银行流程再造;金融设备方面,公司已储备一批新产品,如客户需求放量则有可能带来惊喜;环保业务受益政策环境支持,后续将避免再发生大幅亏损。2013年公司业绩有望取得40%以上增长,未来几年软件与金融设备都有高速增长潜力。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.51、0.68、0.89元,公司目前股价对应2013年估值约24倍市盈率。软件行业近期涨幅较大,行业整体估值水平明显提升。公司后续成长有动力,估值有较大提升空间,我们调高公司投资评级至“买入”,6个月目标价15.30元,对应约30倍2013年PE。

  主要不确定性。市场竞争加剧风险,金融设备大幅降价风险,人力成本快速上升风险。

  

  酒钢宏兴行情问诊):净利润下滑明显,榆钢项目拖累盈利

  酒钢宏兴 600307

  研究机构:华泰证券行情问诊) 分析师:赵湘鄂,陈雳 撰写日期:2013-09-03

  投资要点:

  8月31日公司披露中报,受增发项目盈利情况影响,业绩回落基本在预期中,主要分析如下:

  2013年上半年产量虽然增长,但净利润下降明显。上半年碳钢累计完成钢528.1万吨,同比增长17.62%;铁422.1万吨,同比增长7.16%,钢材513.9万吨,同比增长12.97%。实现营业收入约447亿元,同比增加5.38%;归属于母公司净利润约2.4亿元,同比减少48.44%;加权平均净资产收益率1.5%,同比减少1.39个百分点。

  上半年注入的榆钢公司拖累盈利。榆钢具备年产生铁220万吨、钢220万吨、钢材240万吨的装备生产能力。截至2013年6月30日,榆钢公司总资产约80.4亿元,榆钢灾后重建项目于2011年1月5日破土动工,主要包含原料、烧结、炼铁、棒材、公辅、铁路专用线、330kv送变电等分项工程,因2012年10月各分项工程均才投产达标,2013年上半年榆钢灾后重建项目净利润为-1.2亿元,改善还需时日。上半年公司同时完成了对集团天风不锈钢的收购工作,盈利情况较好。不锈钢累计完成不锈钢材47.6万吨,不锈钢坯53万吨。截至2013年6月30日,天风不锈钢总资产约94.8亿元,净资产约38亿元,2013年上半年实现营业收入86.1亿元,净利润约1.35亿元。

  资源秉赋是公司主要竞争优势,但今年上半年对公司盈利贡献减弱。公司拥有镜铁山矿桦树沟矿区、镜铁山矿黑沟矿区的铁矿资源,可开采储量达3.5亿吨,并有石灰石矿、白云岩矿等辅料资源;公司子公司拥有哈密M1033铁矿、东矿区、西矿区3项采矿权,铁矿资源储量1979.27万吨。除自备矿山以外,公司的周边区域以及周边国家(蒙古、哈萨克斯坦)有较为充足的铁矿石和焦炭供应。但随着上半年资源价格下行,公司焦化产品的毛利率为1.93%,同比减少5.08个百分点。

  当前股价与增发价倒挂明显。一如我们前期报告分析,公司不锈钢项目达成时间较早、相对优质,短期能够贡献利润,榆钢项目因建设原因,短期将摊薄业绩,另需重点关注的是,今年1月28日公司完成非公开发行工作,发行价格为3.71元/股,发行数量为21.72亿股(预计上市可交易时间为2014年1月25日),与当前股价存在倒挂。

  维持“增持”评级不变。虽然上半年盈利出现下降,但考虑到公司产品结构丰富,资源禀赋较强,因而盈利弹性较大,同时,当前股价与前期增发价格倒挂,也将促使公司后续积极改善经营管理,加强盈利能力。预计公司2013-2015年EPS分别为0.07、0.11、0.17元,对应PE分别为41、24、17倍左右,维持“增持”评级不变。

  风险提示:经济环境、市场竞争、原料价格变动、公司经营风险等。

  

  中南传媒行情问诊):以教育和数字出版为核心负重前行

  中南传媒 601098

  研究机构:宏源证券 分析师:张泽京,王京乐 撰写日期:2013-09-03

  投资要点:

  全媒介布局基本完善,协同效应有望显现

  对数字出版、老人经济、电视台、一般类图书、教材教辅等全面布局,静待收获期的到来

  报告摘要:

  中南传媒中报业绩符合预期,博集天卷加盟,一般类图书表现突出。中南传媒今年上半年收入为33.6亿元,同比增长12%,净利润为4.9亿元,同比增长14%。公司业绩增速中规中矩,略好于行业水平。毛利率为41%,同比增长2个百分点,主要是发行业务毛利率上升所致,尤其是一般图书发行的毛利率提升了5个百分点。净利率为14.7%,创近2年新高;管理费用率为14.6%,创近2年来新低,管理费用控制严格。中南博集天卷的加盟,提升了公司一般(畅销)类图书运作能力,一般类图书发行收入的增速为39%。

  数字出版业务稳健增长,下半年电子书包等商用推广有望过亿元。电子出版物单列出来,上半年收入为2400万元,同比增长878%。上半年新增116个单校产品订单,样板点城市新增8个,累计完成北京、上海、广州、深圳、南京等14个城市的交付工作。

  建议关注老人经济。《快乐老人报》继续保持在老年纸媒的绝对领先地位,新创的老龄数字生活平台(枫网)改版后,网站整体流量增长140%,用户平均停留时间增长65%。

  收购湖南教育电视台,实施“全媒介”战略。是中南传媒针对教育领域在渠道、内容、媒体资源上整合过程中的必经之路,此次拓展了教育电视资源。湖南教育电视传媒公司未来要做的内容:(1)电视节目、影视剧的制作和采购,5年内可能投入2亿元获得3500集精品影视剧的首轮播出权。(2)节目采编数字化、网络建设、多元化经营设备的采购:投入1亿元用于设备改造,实现硬件设备的升级。

  

  森远股份行情问诊):热再生订单落地,Q3业绩高增长可期

  森远股份 300210

  研究机构:长江证券行情问诊) 分析师:李佳 撰写日期:2013-09-03

  事件描述

  森远股份发布公告,公司与绥满高速公路牡丹江至哈尔滨段大修工程建设指挥部正式签订“沥青路面热再生重铺机组”设备采购合同,合同金额2397万元;公司曾于2013年7月29日披露该项目的《中标提示性公告》,详情请见我们点评报告“热再生销售兑现业绩高增长可期”。

  事件评论

  销售采用传统模式,月内回款90%,降低应收款压力。根据公司半年报披露,上半年公司收入规模增长95.01%,但扣非净利润仅增长17.05%,应收账款大幅增长及相关坏账计提是导致公司利润增速大幅落后于收入增速的主要原因之一。公司此次合同采取传统模式,在设备验收合格5日内即可收到设备总价款的90%,剩余10%作为质保金。在不构成应收账款压力的同时,此次销售对公司Q3业绩有较积极的影响。

  公司热再生机组年内再次中标签约,强化市场影响力,全年业绩稳健增长更具确定性。此次热再生机组首次进入黑龙江高速公路养护市场,强化公司热再生机组产品影响力,截止目前使用或购买公司就地热再生机组的省份已达26个。公司以点带面的战略已初见成效,伴随热再生机组需求持续上升,公司长期积累的市场影响力及品牌效应将利于公司快速扩大市场份额。

  我国公路养护需求进入快速释放期,“十二五”国检临近,养护设备需求将步入高速增长期。2012年末,中国公路网通车里程超过420万公里,高速公路通车里程达到9.4万公里;约80%高速公路于2000年后通车,使用5-8年后即进入大中修周期,“十二五”末期及“十三五”将是我国路网大中修养护需求集中释放期。“十二五”公路养护国检,倒逼各地公路养护进行路面养护投入,再生养护设备有望进入需求高速增长期。

  国内公路再生养护设备行业龙头,直接受益于再生养护设备需求快速增长。当前欧美已普及公路养护再生技术,全球第一大养护设备商“维特根”共售出超过2000套再生养护设备,全球保有量超过5000套;目前国内成套公路再生养护设备保有量不超过400台套,较低的保有量和巨大需求间的不平衡创造行业巨大发展空间,作为行业龙头公司将直接受益。

  预计2013、2014年公司业绩将进入高速增长期,收入4.64亿元、7.15亿元,每股收益为0.85-0.9元和1.25-1.31元,PE分别为23、16倍,维持“推荐”

  

  万达信息行情问诊)调研简报:智慧城市优势显著,加快业务创新及异地拓展

  万达信息 300168

  研究机构:民生证券 分析师:尹沿技,李晶 撰写日期:2013-09-03

  一、事件概述

  我们近日(8.30)对公司进行了调研,与董事长、副总裁、董秘等高管就现阶段经营状况及未来发展规划进行了深入的交流。

  二、分析与判断

  智慧城市推进越来越规范,公司在软件和解决方案层面优势显著

  今年以来智慧城市推进越来越规范,前期很多厂商都浮于表面,现在主要领导都希望概念落地,逐渐会形成智慧城市建设的主流。总书记在大连视察远程医疗有重大意义。本届上海政府更加有想法,改革的动力更足。公司在智慧城市中优势以软件和解决方案为主,注重业务流程和系统的深入整合,在细分领域项目落地做得很好。未来公司看好教育、文化、物流、交通、平安城市(针对海量视频信息的智能分析)等领域,预计很快就将全国推广。此外本届政府反腐力度加强,很多部委和各级政府的预算都会向信息化方向倾斜。

  核心业务与创新业务深度融合,大数据是未来战略方向

  目前公司的核心业务是提供软件和服务,创新业务都是基于云计算架构的运营模式,包括专注于健康服务的全程健康和专注于第四方物流的爱递吉等。未来核心业务和创新业务将深度融合。大数据是未来的战略方向,可能的商业模式会有很多。

  异地拓展卓有成效,外省获得多个标志性订单

  从收入来看外地占比逐步接近上海地区,外地政府开始接受公司的系统是具有很高的推广价值的。今年以来公司获得贵州省区域医疗、湖南省区域医疗、山东省环保信息化、佛山及西藏食药品安全监管、北京奥运博物馆及自然博物馆高清展示等标志性订单,预计异地拓展的后劲会越来越足,但是不会做“数码圈地”。公司虽然没有和上海签订智慧城市合作协议,但是参与整体建设最多,包括融合性的市级平台等。

  关注自贸区,信息化空间巨大,积极争取特一级资质

  自贸区将涉及很多方面改革,包括财税、金融、外汇、贸易等,因此信息化建设空间巨大,公司在积极关注有望参与。但是现阶段政府细则还没有出来,所以看不到业务上的进展。公司也在积极争取特一级资质,但是更希望把业务做精做细,而不是一味追求规模。这两年逐渐加大内部管理的力度,提升运营效率也很重要,追求平衡发展,人员适度增长要与收入增速匹配。

  三、盈利预测与投资建议

  维持“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元,对应PE为49.9、35.4x。

  四、风险提示

  1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)金保二期继续推迟。

  

  康缘药业行情问诊):银杏内酯放量可期,热毒宁持续增长

  康缘药业 600557

  研究机构:德邦证券 分析师:杨莹,郑一宁 撰写日期:2013-09-03

  事件:

  近期,我们对公司进行了调研,针对公司经营情况和未来发展方向与公司管理层进行了沟通,现将沟通信息汇报如下:

  投资要点:

  营销调整或将提升公司的营销能力,有利于新产品的推广:公司从扬子江引进了一位营销人才,给公司带来了一些新的营销理念和管理方法。主要给公司的整个营销体系带来以下几点变化:第一,营销理念的改变。营销要扎根终端的理念贯彻到每一位销售人员,每个产品都定位到终端消费者,终端为王;第二,组织架构的改变。过去,公司的营销架构是分线操作,按照不同的产品线划分,现在是块和线并存,全国以省区为块,每个省区再分产品线操作,形成地区和产品的矩阵式管理;第三,激励机制的改变。引入毛利概念,将费用分摊到具体的省区办事处和销售人员,提高销售人员的责任感,激励销售人员;第四,引入内部竞争机制。各省区之间进行竞争评比,内部竞争激烈,促进销售业绩的提升。以上四点营销改革带来的变化,有利于改变公司过去营销相对弱势的局面,这一改革是否成功还需要用业绩来验证。

  银杏二萜内酯注射液的上市后评价对产品的市场推广有重要意义:银杏二萜内酯注射液于2012年获批,今年上市销售,目前正处于临床3.5期,进行上市后评价工作,目前已全面展开,同时开展了13个课题的基础研究,6个其他临床安全性和有效性的研究。这些上市后的临床研究工作,对保证公司产品学术推广的顺利进行有重要意义,也是产品未来进入医保目录的重要保障。 银杏二萜内酯的营销策略采取自营和代理结合的方式:省内市场采用自营模式,省外市场采用代理商模式,目前进展情况来看,全国已有一半以上的省份签订了代理商,公司同时也对代理商进行严格的考核,采用专业化的招商队伍,保证产品的顺利推广。近期,与北京市代理商签订了年销售计划16万支的订单,金额超过三千万元。济南地区已进入医保目录,未来随着3.5期临床工作的顺利开展,有望进入更多地方的医保。公司产品与竞争对手成都百裕的银杏内酯注射液相比,日均使用金额更低,具有一定的竞争优势。(银杏内酯青海省中标价为148元/支,5支/天,日均使用金额为740元。银杏二萜内酯,终端价为600元左右,1支/天)。

  热毒宁的未来增长动力在于市场块空白和渠道挖潜:热毒宁目前进入了广东、江苏和新疆的地方基药目录,去年进入江苏省基药增补带来了业绩的大幅增长,下半年,广东和新疆的招标有望开展,将带来业绩的提升,同时,公司还在积极进行其他省市的基药增补,下半年各地基药增补工作开展,预计还会有新增地方进入基药目录,也将带来新一轮业绩的爆发,可参照2012年新进江苏基药目录带来的业绩增长。从市场和渠道覆盖来看,全国二级以上医院8000多家,热毒宁目前只覆盖了2000多家,25%左右的覆盖率,还有很大的空间,热毒宁未来的高增长仍将持续。

  海外市场国际化进程顺利推进,未来有望重走丹滴之路:桂枝茯苓胶囊目前处于美国FDA临床二期B进程中,正在进行准备工作,预计年底完成病例入住,随后开始统计数据,进行分析总结。国际化进程对中药品种来说尤其艰难,而中药现代化是中成药走向世界的必经之路。美国市场的认可对于公司打开海外市场具有重大意义,同时通过美国FDA临床二期实验,也是对公司产品质量和疗效的一种认可,也将有利于公司产品在国内市场的推广,促进国内市场的销售,可参照天士力行情问诊)复方丹参滴丸的销售。

  新药龙血通络胶囊和淫羊藿总黄酮胶囊进展情况:五类新药龙血竭酚类提取物原料及龙血通络胶囊制剂今年7月份取得生产批件,正在进行上市前准备,由康盛公司负责营销方案,属于心脑血管用药,与银杏二萜内酯注射液归为一个条线。淫羊藿胶囊预计下周进行材料申报,进入技术审评工作阶段,未来将由南星药业负责生产和销售工作,属于骨科类用药。

  盈利预测:预计2013-2015年,公司销售收入分别为24.43亿元、31.06亿元和39.22亿元,净利润分别为3.09亿元、4.01亿元和4.95亿元。每股收益分别为0.74元、0.96元和1.19元。给予2014年35倍PE,目标价为33.60元,给予买入评级。

  风险提示:1.基药招标政策的风险;2.中药注射剂降价及安全性风险;

  

  好当家行情问诊)中报点评:静待4季度海参价格环比回升

  好当家 600467

  研究机构:安信证券 分析师:吴莉,李江 撰写日期:2013-09-03

  上半年公司实现营业收入50,715万元,同比增长5.7%;营业成本39,601万元,同比增长18.6%;营业利润4,851万元,同比下降53.4%;归属母公司所有者净利润6,509万元,同比下降37.0%,每股收益0.09元。

  上半年海参价格低迷是导致公司业绩下滑的主因。海参养殖是公司核心业务,毛利贡献占比85%。受政府限制三公消费导致海参等高端海产品需求低迷、同时受供应量持续放大影响,上半年海参价格继续下滑,公司鲜参平均售价126.41元/公斤,同比下降23.1%。鲜参捕捞量1,801吨,同比增长14.9%,其中351吨鲜参用于加工盐渍海参。由于销售部分去年库存盐渍干参,海参业务收入22,227万元(盐渍海参收入8,600万元),同比仅下降3.3%。海参业务毛利9,513万元,同比下降17.4%,毛利率42.8%,同比下降7.3个百分点。

  在行业低迷环境下,公司积极打造“育苗-养成-加工-销售”完整产业链,提升综合竞争实力。1)育苗方面,车间育苗及网箱育苗已形成年产海参苗种200万公斤的生产规模;2)养殖方面,通过投放人工礁的方式提高了海参养殖成活率及亩产量;3)加工方面,在冻干海参、冷冻海参、即食海参和淡干海参基础上研发海参保健品,降血压产品“将压泰”已小批量生产,降血脂产品“将雪旨”和辅助治疗白血病的“参白壹号”通过药理实验和临床试验;4)继续加大品牌建设和市场开拓力度,深入开展"好当家有机刺参"品牌打造和国内市场渠道拓展,在餐饮、保健品、团购等渠道拓展方面取得较好成绩。

  受山东部分地区减产影响,10-12月份海参秋捕价格环比有望显著上涨。8月份持续高温天气导致海参养殖第一大省山东(产量占全国一半左右)莱州、莱州、东营、即墨等地露天池养海参大量死亡,但对底播&;;围堰等深水养殖海参影响较小。预计受养殖大省山东减产影响,10-12月份海参秋捕价格环比有望显著上涨。此外,海参生长期一般在2年半左右,此次山东高温天气导致相当数量池养幼参死亡,也有利于减轻明年海参供应压力,但对行业实际影响程度尚待观察。

  维持增持-B评级。预计2013-3015年公司EPS分别为0.23、0.30和0.38元。公司现有围堰海参养殖基地3.6万亩,尚有20余万亩未开发优质海域,适宜养殖海参等各类海珍品,为长期发展预留了较大空间,维持增持-B评级。

  风险提示:海参价格波动风险、食品安全风险。

  

  东风汽车行情问诊):二季度改善明显

  东风汽车 600006

  研究机构:兴业证券 分析师:李纲领 撰写日期:2013-09-03

  投资要点

  事件:

  公司公布2013年半年报:实现营业收入100.79亿元,同比增长1.21%;营业利润1.18亿元,同比下滑21.79%,其中归属于母公司所有者净利润0.43亿元,同比下滑54.86%,扣非后归属母公司所有者净利润0.29亿元,同比下滑44.27%。全面摊薄每股收益0.02元。主营业务毛利率12.30%,同比上升1.94个百分点。

  其中,二季度实现营业收入560.57亿元,同比增长18.07%;营业利润1.55亿元,同比增长86.03%;归属于上市公司股东的净利润0.88亿元,同比增长107.60%,环比同比改善均非常明显。

  点评:

  本部轻卡二季度明显改善,销量毛利率齐上升

  上半年公司销售轻卡9.1万辆,同比下降4.3%。主要由于公司主动削减经销商库存所致。二季度公司轻卡销量5.4万辆,同比增长19.7%,自2012年来首次大幅跑赢10%的行业增速。轻卡业务毛利率提升3.74个百分点至9.22%。不同于2011年以牺牲毛利率换取市场,本次轻卡业务的改善表现为量价齐升。

  年初以来公司表现出对提升轻卡业务盈利能力的决心,本部经历5月管理层调整,终端疏导渠道库存效果在二季度逐渐显现。轻卡业务减亏进入正轨。

  东风康明斯销量增长4.7%略弱于行业,下半年改善空间较大

  上半年公司销售柴油发动机9.1万台(主要是东风康明斯),同比增长4.7%略低于主要下游东风系重卡9%的增速,实现净利润4亿元,同比增速7.9%相比一季度的同比下滑大幅改善。我们预计3季度重卡销量增长约22%,下半年重卡销量有望保持在15-20%增速,看好东风康明斯下半年表现。

  费用率略有上升主因子公司郑州日产销售、研发支出增加

  上半年销售费用率、管理费用率分别同比上升0.62、1.15个百分点至6.56%、4.76%,主要由于子公司郑州日产销售、研发支出增加。母公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.47、上升1.63个百分点。本部销售费用率下降伴随轻卡销量提升印证公司轻卡业务改善进行中。

  本部轻卡业务减亏进展明显彰显新管理层决心,看好本部降本增效与东风康明斯盈利的继续回暖,维持“增持”评级

  公司的看点在于东风康明斯的周期、轻卡业务的改善、郑州日产的成长。2012年东风康明斯、郑州日产、本部轻卡贡献营业利润(亏损)分别约2.8亿元、1.8亿元、-4.9亿元。2013年上半年东风康明斯、郑州日产、本部轻卡贡献营业利润分别为1.94、0.85、-2.15亿元(其中二季度为-0.75亿元)。东风康明斯下半年将继续受益于下游重卡行业销量的持续增长,本部轻卡改善趋势渐显明朗。我们将公司2013-2015年未来3年每股收益(EPS)从0.08、0.18、0.22微调至0.11、0.17、0.23,预期市盈率分别约28、17、13倍,东风康明斯盈利持续回暖,本部轻卡减亏存在超预期可能,维持公司“增持”的评级。

  风险提示:重卡行业回暖低于预期,轻卡行业竞争加剧

  

  伊利股份行情问诊):中报业绩超预期,继续上调盈利预测和目标价

  伊利股份 600887

  研究机构:瑞银证券 分析师:赵琳,王鹏,何淼 撰写日期:2013-09-03

  1H13业绩大幅超市场预期

  上半年,伊利实现收入240.2亿,同比增长13.4%,净利润17.4亿,同比增长128%,远超市场预期,原因:1)一次性所得税影响,主要是由于股权激励行权带来的利润表抵税;2)剔除所得税后,净利润同比增长64%,仍高于我们预期的45-55%增速,主要是液态奶和奶粉收入增速快于预期所致。扣除12年含汞一次性损失影响(税后3.11亿),主业增长16.2%。

  中报亮点:收入超预期+高端占比提高+利润率提升

  1)收入超预期。液态奶和奶粉收入同比增速分别为18%/6%,高于市场预期;2)高端产品占比继续提升。液态奶高端占比从1H12的31%提升到34%,婴幼儿奶粉中金领冠占比从1H12的30%提升至50%;3)净利率提升。扣除13年所得税和12年含汞影响,1H13主业净利率为5.5%,较1H12提升0.4个百分点。

  继续上调13-15年盈利预测

  由于收入增速超预期,我们继续上调13-15年收入假设,并将13-15年EPS(扣除13年一次性所得税影响)从1.19/1.61/1.89元上调至1.23/1.70/2.00元。

  估值:上调12个月目标价至48元,重申买入评级

  我们上调13-15年盈利预测,故目标价上调至48元(推导根据VCAM模型,WACC6.4%),目标价对应14/15年PE分别为28和24倍。我们认为,在股权激励行权之后,伊利管理层与股东的利益趋于一致。作为国内消费品龙头企业,有望长期享受估值溢价,重申“买入”评级。

  

  中集集团行情问诊)2013年中报简评:前海土地升值空间大

  中集集团 000039

  研究机构:中信建投证券 分析师:高晓 撰写日期:2013-09-03

  事件

  公司发布2013年中报。

  简评

  上半年业绩略低预期

  上半年,公司实现营业收入285.85亿元、同比增长4.46%;实现净利润5.52亿元、同比大幅下降40.88%,基本每股收益0.21元。公司业绩略低预期。收入增长、净利润反而大幅下滑,主要是由于综合毛利率下滑0.42个百分点,由于汇兑损失增加导致财务费用同比增长92.37%、期间费用率提升0.74个百分点等。

  集装箱量增价降,毛利率下滑

  上半年,公司集装箱销量72.17万TEU、同比增长7.35%,但集装箱实现收入120.73亿元、同比下降9.94%,毛利率12.94%、同比降2.41个百分点,实现净利润4.1亿元、同比下降48.73%。集装箱销量上升、收入下降主要是由于价格下滑,今年集装箱销量季节分布和往年不同,淡季不淡、旺季不旺,价格波动性小,平均价格偏低。

  能化装备继续稳定较快增长

  受国内外经济增速下滑影响,车辆业务略有下滑;上半年,公司道路运输车辆销量5.3万辆、下滑0.33%,收入64.34亿元、下滑1.33%。能源化工装备仍是增速最快、最稳定的业务,上半年实现收入52.93亿元、同比增长26.04%,毛利率21.81%、同比提升2.32个百分点,净利润3.92亿元、同比大增52.56%;其中中集安瑞科天然气装备收入25.22亿元、同比增长26.11%。

  海工装备承接大额订单

  上半年,公司海工装备实现收入15.2亿元、同比增长22.27%,净利润-1.95亿元、亏损同比增长32.87%,预计全年亏损继续减少。上半年公司承接FrigstadOffshorePteLtd2+4座超深水半潜式钻井平台EPC合同、胜利油田“新胜利1号”自升式钻井平台。

  前海土地升值空间大,维持买入评级

  前海土地“第一拍”敲定,溢价率高达50%左右,地面单价已高达每平方米10-12万元,公司在前海有土地储备52.4万平方米,升值空间巨大。我们预计公司不会简单转让土地获得一次性增值收益,参与前海建设开发、将获得长期高额回报。我们下调全年业绩预测,预计2013~2015年公司分别实现每股收益0.50、0.79、1.19元,维持18元目标价和“买入”评级。

  

  新华医疗行情问诊):持续高增长,积极拓展业务版图

  新华医疗 600587

  研究机构:长江证券 分析师:刘舒畅 撰写日期:2013-09-03

  报告要点

  事件描述

  公司发布2013年半年报:1-6月,公司实现营业收入19.19亿元,同比增长44.25%;归属上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长49.73%;实现EPS0.63元;其中扣非后净利润1.02亿元,同比增长42.63%,实现经营性现金流6381.42万元。

  事件评论

  业绩快速增长,经营稳健:上半年,公司实现营业收入19.19亿元,同比增长44.25%;净利润1.09亿元,同比增长49.73%;实现EPS0.63元;其中扣非后净利润1.02亿元,同比增长42.63%,符合我们的预期。实现经营性现金流6381.42万元。公司综合毛利率提高1.4个百分点;销售费率基本持平,管理费率和财务费率分别上升0.72、0.25个百分比。

  毛利率提升带动高增长:上半年,公司加强营销结构的调整,加强了制药装备的市场投放,医疗器械实现收入15.24亿元,同比增长44.28%,毛利率提高3.27个百分点;医疗器械和药品经营业务实现收入3.63亿元,同比增长49.68%;环保设备实现收入1279.51万元,毛利率大幅提升14.46个百分点。

  外延式扩张加速,多元化发展并重:2013年公司拟并购中药制药装备行业龙头——上海远跃药机90%股权,进一步拓展制药设备领域发展。公司医疗服务也是公司未来发展的重点领域,目前已经新投资了新华昌国医院和平阴县中医医院,医疗服务将成为下一盈利点。公司多元化发展战略清晰,业务版图拓展较为顺利。

  维持“推荐”评级:公司抓住机遇拓展产品种类,并成功开拓医院市场,以医院为主要受众的业务模式符合当前产业的发展趋势,医疗器械业务将是公司未来发展的重点,同时制药装备业务受益于行业高景气度仍保持了稳定增长。随着公司内部资源整合、产品线不断多元化,公司未来发展前景值得期待。预计公司2013-2014年EPS分别为1.30元、1.75元,维持“推荐”评级。

  

  华夏幸福行情问诊):增发助飞产业新城

  华夏幸福 600340

  研究机构:安信证券 分析师:万知 撰写日期:2013-09-03

  公司计划以不低于32.06元/股的价格发行1.9亿股,募集资金不超过60亿,其中实际控制人王文学控制的鼎基资本承诺认购本次发行数量股票的50%。公司募集资金将用于大厂4个项目以及固安、香河和无锡项目的建设。

  募集资金有利于公司独特模式的加速发展

  目前公司负债率为89%,剔除预收款后为38%,募集资金有利于公司提高资产质量,增强盈利能力。公司近年来加大了园区的开力度,上半年又拓展了浙江省嘉善园区和霸州2个项目,未来公司将加速深耕环北京经济区,以及加快布局长三角经济区。

  公司园区+地产独特的业务模式使得公司年化ROAE超过60%,远高于行业平均水平,我们认为公司长期受益于首都二机场建设以及产业转移与京津冀大融合,其产业新城的模型符合产业升级与新型城镇化的发展趋势,多个新园区有望取得实质性进展。未来公司长期发展空间巨大,成长性可期。

  股本摊薄影响有限,估值仍偏低

  本次增发按1.9亿股和现有股本8.82亿股计算,约摊薄17.7%。摊薄后估值仍较低,按32.06元发行底价计算,对应公司13/14年的PE为11.5X/8.3X,我们判断增发时间可能会在2014年中期左右,2014年估值仅11.5倍,对于公司这种独特的商业模式来说是较低的。按照现有项目1~2年的结算周期计算,2015年是公司业绩的爆发期,近两年公司销售均价上涨较多,未来毛利将有持续提升。

  实际控制人力挺增发,彰显发展信心

  本次募集资金共60亿元,实际控制人承诺认购50%的股份,比例较大,显示出对企业极强的发展信心。

  投资建议:给予公司买入-A投资评级,我们预计公司2013年至15年的收入增速分别为34%、36%、34%,净利润增速分别为38%、39%、42%,成长性突出;6个月目标价46.5元,相当于14年12倍动态市盈率。

  风险提示:经济增速下滑超预期,房地产调控趋紧,再融资受限。

  

  美盈森行情问诊):“内生性发展和外延式扩张”相结合

  美盈森 002303

  研究机构:招商证券行情问诊) 分析师:王旭东,濮冬燕 撰写日期:2013-09-03

  事件:

  公司13年中期实现销售收入5.84亿元,营业利润8875万元,净利润7405万元,同比分别增长26.2%、71..1%、80.4%。每股收益0.41元。

  公司高端客户开拓见成效。公司先后获得包括保乐力加、惠州三星智能手机、深圳三星电子通信、Bose音响、艾默生网络能源电子标签、恒隆集团等在内的众多高端客户的包装产品供应资质。

  公司不断开拓高高毛利细分市场。公司成功进入平板电脑、电子书、智能手机等智能型设备的包材供应链,与解放军某部签署以包装信息化(电子标签、RFID)、新技术新材料在军品上的应用以及包装成果转化等为主要合作内容的合作意向书。加之未来酒类和奢侈品包装的初步涉足发展,为公司未来的持续快速增长奠定坚实的基础。

  研发和细分市场专注带动毛利率进一步提升。高毛利包装市场的特点是小批量、多批次,公司这方面因为专注,所以取得很好的回报,表现为毛利率的上升:13中期轻型包装毛利率32.25%,同比上升11.65%,重型包装毛利率40.82%,同比上升2.89%。第三方采购为非核心业务,毛利率变动不大。

  预估每股收益13年0.97元、14年1.30元、15年1.67元,同比分别增长62%、34%、28%。

  维持“审慎推荐-A”投资评级:自12年四季报以来,至13年中报显公司进入持续增长阶段,公司以内生性增长带动毛利业务和外延式扩张,子领域的业务效率和新业务范围的拓展取得成功。现价对应13年34倍PE,PEG=0.7,作为成长公司,维持“审慎推荐”的投资评级。

  风险提示:

  拓展新包装子领域有磨合期。

(责任编辑:李欣)

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