深入挖掘自贸区概念投资机会(附股)

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年08月29日 09:09   来源: 证券时报网   网友评论(人参与

  证券时报网财苑社区认证资料为“容维分析师”的刘思山(财苑)认为,上海自贸区的建设是国家战略,旨在探索深化改革的道路和扩大开放的模式,是制度试验田,能够给全国其它地区深化改革开放带来可供借鉴的经验,二级市场上自贸区概念受益于改革红利,未来想象空间巨大,它向市场所提供的投资机会是长期的和全面的,值得投资者深入挖掘。

  原文如下:

  自由贸易区是指一国的部分领土,在这部分领土内运入的任何货物就进口关税及其他各税而言,被认为在关境以外,并免于实施惯常的海关监管制度,可以在区域内自由流通或再出境。2013年8月,国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区。宣布在上海外高桥(行情,问诊)保税区等4个海关特殊监管区域内建设中国(上海)自由贸易试验区,使之成为推进改革和提高开放型经济水平的“试验田”。《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》包括:在上海自贸区先行先试人民币资本项目下开放,未来企业法人可在上海自贸区内完成人民币自由兑换,采取分步骤推进人民币可自由兑换的方式等。近日,全国人大常委会审议国务院提请在试验区内暂停实施4部法律有关规定,中央政治局召开会议听取自贸区筹备工作汇报。

  随着自贸区建设不断推进深化,自贸区概念纵向扩散,受益范围从局部区域辐射至全国。广东省高层近日表示,将采取更有力措施,在更高层次上落实CEPA,推进南沙、前海、横琴重大合作平台建设,力争在2014年率先基本实现粤港澳服务贸易自由化。天津、青岛、厦门、重庆等地均有申报自贸区的计划,而舟山群岛关于建设自由贸易园区乃至自由港的中长期规划已获原则性批复。

  在资本市场上,自贸区概念异常火爆,概念题材疯狂演绎,与自贸区相关的贸易、航运、港口、物流、地产、金融等领域的股票受到追捧,相关概念股持续飙升,华贸物流(行情,问诊)、上港集团(行情,问诊)、锦江投资(行情,问诊)、上海物贸(行情,问诊)、浦东金桥(行情,问诊)、陆家嘴(行情,问诊)等连续涨停板,爆发力极强。上海自贸区的建设是国家战略,旨在探索深化改革的道路和扩大开放的模式,是制度试验田,能够给全国其它地区深化改革开放带来可供借鉴的经验,二级市场上自贸区概念受益于改革红利,未来想象空间巨大,它向市场所提供的投资机会是长期的和全面的,值得投资者深入挖掘。

  【概念股解析】

  STCN解读:浦东建设(行情,问诊)收购浦建集团 稳居浦东基建老大

  停牌逾两月的浦东建设(600284)重组方案终于出炉,公司27日晚发布公告称,将以现金购买控股股东浦发集团持有的浦建集团100%股权,标的资产预估值为3.16亿元,交易完成后,浦建集团将成为上市公司的全资子公司。

  据悉,此次并购如能完成,浦东建设将成为浦东新区最有竞争实力的基础设施建设企业,稳居当地龙头地位,在即将展开的自贸区基础设施建设中,公司也将当仁不让承担重要角色。

  浦建集团原先是浦东建设的第一大股东,是浦发集团的全资子公司,集基础设施建设、房地产开发等为一体多元化经营的国有建设集团。2005年6月23日,浦建集团与浦发集团签订了《股份划转协议》,浦建集团将其所持有的上市公司5000万股国有法人股无偿划转给浦发集团,后者成为上市公司第一大股东。

  浦东建设是一家以机械化施工为依托,集工程投资、环保产品供应、绿化工程等为一体的上市公司。近年来,公司从传统的施工企业逐步转变为市政工程“投资建设商”,盈利结构也从单一的施工利润转变为投资利润、施工利润等多样化的利润结构模式。目前公司主要业务为市政公用工程BT(建设?移交)项目投资、路桥工程施工、沥青砼及相关产品生产销售和环保产业。今年1至6月浦东建设完成营业收入3.04亿元,同比增长11.67%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.13亿元,同比增长44.18%。

  种种迹象表明,上海新一轮国资整合大潮正在掀起。根据《上海市国资国企改革发展十二五规划》,到“十二五”末,上海国企90%以上的产业集团都要实现整体上市或核心资产上市。作为浦发集团旗下唯一的上市公司平台,浦东建设在浦东国资整合的过程中无疑将承担重要职责。

  上港集团:预计上半年地产业务如期结算 售价超预期

  研究机构:瑞银证券 撰写时间:2013.8.20

  上港集团目前有两个地产项目与方兴地产合作:上海国际航运服务中心(“国航中心”)(50%:50%)及海门路55号(50%:50%),其中国航中心已进入销售结算阶段。方兴地产于今天公布了半年报,据管理层披露,国航中心项目实现收入20.35亿港币或约16亿人民币收入,销售均价8.7万人民币/平方米。

  预计上港上半年地产投资收益将达到2.4亿元。国航中心属于高端商业地产项目,如果按30%净利率估算,上半年将为上港贡献约2.4亿元投资收益。8.7万元/平方米的销售均价超过目前我们7万元/平方米的均价假设,而据方兴地产管理层指引,该项目销售价格呈上升趋势。

  估算2013/14年地产业务将为上港贡献投资收益约5.7/9.5亿元,成为今明两年的利润增长点。预计中期净利润同比增长4%。

  2013年上半年上港实现集装箱吞吐量1632万标箱,占全年预测的48%。

  从季节性和外贸复苏趋势来看,预计下半年箱量将好于上半年。上港将于8月29日公布中期业绩,预计上半年净利润将同比增长约4%,全年同比增长7.6%。

  维持“买入”评级,考虑进地产NAV并给予30%折价后,按现金流贴现部分加总法得出的目标价3.40元(WACC8.3%),对应2013年PE14倍。同时维持2013/14/15E每股盈利预测0.24/0.26/0.27元。

  上海机场(行情,问诊):流量温和复苏 国际航线表现强势

  研究机构:海通证券(行情,问诊)撰写时间:2013.8.19

  上海机场18日公布7月经营数据,全月旅客吞吐量438万人次,同比增长3.7%,其中国内同比增长0.33%,国际航线同比9.2%;实现飞机起降同比增长1.92%,其中国内航线同比增长0.53%,国际航线同比增长5.45%;货邮吞吐量24.3万吨,同比下降3.83%。

  流量温和增长,国内线增速转正,国际线维持高增长。上月整体增速继续个位数温和增长,但旅客结构持续优化。国内外航线增速环比均继续改善,国内线同比转正,而收费标准高且非航消费能力强的国际航线保持较快增长,其中,内航外线我们预计增速更快,超过10%。由于内航外线给公司带来的收入是国内航线的3倍左右,因此上月随着机场整体流量增速的加快,预计盈利贡献会较6月份更高。

  7月“钱荒”事件打击出行信心,导致国内航线增速恢复较缓慢。7月份尽管进入传统航空旺季,但“钱荒”事件以及市场对金融去杠杆的发酵预期对旅游和商务出行均形成明显的抑制作用。上月,航空需求和票价水平出现跳水式下滑,而上海机场流量增速整体仍是稳中有升的态势,从这方面看仍然表现较好,而随着8月开始稳增长政策对市场信心的提振,以及航空公司在旺季的继续加密班次,预计8月机场流量会出现明显的提升。

  出境游火热促使国际航线继续保持较快增长。我国已经进入出境游的消费升级加速期,因此尽管经济下滑,但出境游仍然火热,促使国内航空公司国际航线持续保持较快增长。从我们每周数据跟踪来看,7月中下旬起国际线原有的较高增速出现进一步加速,8月第一周超过20%,客座率更是连创新高,上周达到历史新高的90%。处于外向型经济区域主导的上海,预计上海机场8月份国际航线增速会有进一步的提升。

  内航外线高增速将确保商业零售收入保持稳定增长。公司非航收入很大部分是来自于的免税商品销售分成,而这部分消费者主要是出境的国内居民贡献。从基地航空东航7月份的运营来看,国际线RPK和ASK同比分别增长10.9%和13%,增速明显快于国内线,出境旅行的较快增长将确保机场商业零售保持稳定增长,使得整体流量增速较慢对盈利的影响最小化。

  预计中报业绩仍有15-20%左右的增长:二季度预计非航收入仍将保持稳定增长,广告公司的投资收益也将保持快速增长,而且二季度内航外线收费并轨带来的业绩增长,这三方面是二季度业绩的有利因素,不利因素在于流量增长较一季度明显放缓以及二季度油价整体呈下降趋势,综合这些因素的影响,公司中期业绩仍有望实现15-20%的业绩增长,而三季度业绩的同比增速有望加快。

  未来几年催化剂比较多——上海自贸区、可能的资产注入、迪尼斯:我们认为公司从今年开始在未来几年都会有持续的催化剂,而这些催化剂也在短期或长期给公司带来业绩增长,首先是上海自由贸易区,随着政策的不断落实,将给公司带来客货运流量增长,也将有利于将公司打造成超级国际枢纽机场;其次是资产注入,新的集团公司党委书记和董事长已经就职,我们认为这将有利于集团和股份履行股改承诺,将集团其他营利资产注入上市公司;最后的迪斯尼,预计将于15年上半年投入使用,预计这将吸引大量的旅客到上海,并且叠加72小时过境免签政策,将有利于公司未来吸引更多的中转旅客,带来更多的客流和非航消费。

  预计13-14年EPS分别为1.00、1.18元,目前股价分别对应今明两年PE估值分别为13倍和11倍,业绩仍有望保持相对较快增长,估值水平也比较低;如果以50%的分红率计算,股息率预计也将达到4%左右,而且考虑到后面可能的浦东自由贸易区、资产注入以及确定的迪斯尼等催化剂,继续推荐,维持“买入”评级,目标价15元,对应2013年15倍PE。

  中华企业(行情,问诊):收购上房股权加快去化 降低资金成本

  研究机构:国泰君安 撰写时间:2013.8.19

  收购上房集团股权,表明大股东资源整合的决心和进一步整合资源的预期。优化结构,降低资金成本。加快去化回笼资金,发展速度受制资金压力的困境逐步缓解。增持。

  公司公告收购上房集团60%股权,收购完成后,将持有上房集团100%权益,增加了储备和发展后劲,推进同业竞争解决,表明大股东资源整合的决心和进一步整合资源的预期。

  2013年上半年公司营收23.6亿,同增105.3%,归母净利润3.42亿,同增4.5%,EPS0.22元。毛利率、净利润率分别为55%、14.5%,较去年同期上升4.8pc、下降14pc,ROE5.7%,较去年同期下降0.3pc,期末每股净资产3.85元。

  业绩符合预期。1)上半年因高毛利率项目结算,营收大增105.3%,但由于2012年同期转让华营臵业公司100%股权取得投资收益导致本期净利润同比仅增4.5%;2)加大销售力度和存量资源处置,努力回笼资金。2013年上半年新增誉品谷水湾、铂珏公馆、江阴中企·上城、江阴誉品尚海荟、杭州中企御品湾5新盘销售,以及对春城大卖场的存量处臵,实现销售回笼32亿;3)预计下半年可售超50亿元。

  优化结构,降低资金成本。加快去化回笼资金,过去几年发展速度受制资金压力的困境逐步缓解。(1)与2013年初相比,通过长期换短期、低息换高息,公司年平均融资成本降低0.8个百分点,信托借款占整体借款比例减少3.36个百分点。(2)公司实现经营活动现金净流入11.2亿元,同增580%。(3)设立中企汇锦投资有限公司,从事基金管理、股权投资、市值管理等新业务。

  预计公司2013、2014年EPS0.42(-0.24,-36%)、0.50(-0.27元、-35%)。公司加快去化,资金成本下降,收购上房集团增加储备,提升发展后劲,之前困扰的销售回款较慢、资金紧张导致土地储备扩张受限的问题逐渐解决,目标价至6.3元,对应13年PE15倍。

  浦发银行(行情,问诊):业绩平稳符合预期 看好与中移动的跨界合作

  研究机构:华泰证券(行情,问诊)撰写时间:2013.8.13

  业绩平稳符合预期,中间业务收入显著提升。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润193.86亿元,同比增长12.76%,业绩符合市场预期。主要驱动因素包括:(1)生息资产规模稳步增长,上半年同比增速14.07%;(2)中间业务收入显著提升,2013年上半年同比增长60.02%;非息收入占比从年初的11.56%提升至15.6%。

  单季度息差环比提升,主要由于同业业务收缩、监管套利以及贷款客户下沉。二季度单季度净息差水平2.43%,环比提升15BP:(1)公司整合推出了“五宝一厂”中小微金融服务模式体系,报告期末,公司中小企业表内贷款总额9324.14亿元,占贷款总额的比例达55.6%;上半年小企业贷款(不包括个人经营性贷款)的余额、增量、增幅三项指标均居同类股份制商业银行中首位,小企业贷款增幅为26.85%,余额3400亿元;(2)上半年流动性偏宽松时减少同业负债的吸收以及同业资产的期限错配,避免同业业务低收益的摊薄;公司二季度末同业往来资产余额环比下滑27%,其中存放同业、拆出资金以及买入返售信托收益权均较年初减少50%左右,期末同业资产的比重已从年初的21.24%下降至13.68%;中期末同业负债的增速降至10.28%,占付息负债的比重降至22.19%;(3)通过与非银行金融机构合作实现监管套利,以投资的名义开展融资类业务,报告期末债券投资比重提升至24.10%,其中应收款项类投资较年初增长220.08%,主要是购买他行理财产品和投资资产管理类计划产品。

  逾期贷款大幅增长,资产质量下行压力较大。中期末不良贷款余额112.58亿元,比年初增加23.18亿元,不良主要集中在批发零售、制造业以及餐饮业;不良贷款率上升至0.67%;逾期贷款余额203.92亿元,比年初增加65.53亿元,逾期贷款与不良贷款余额的比例达181.13%,90天以上的逾期贷款与不良贷款余额的比例为151.62%,逾期贷款净形成率升至0.85%,暗示公司未来五级分类下行存较大压力。

  与中移动跨界合作取得新突破,金融互联网化进一步深入。首先,手机支付领域实现历史性突破,NFC-SWP手机支付首次实现全国性业务贯通;其次,渠道及网点共享领域突破颇丰,不仅实现200余家营业网点渠道共享,同时有3万以上的中移动客户转化为浦发客户;第三,上半年存款增加2536亿元,存款余额占付息负债比例超75%,目前中移动在浦发的存款占比10%以上,双方将进一步加强基础结算业务合作,扩大供应链融资范围,支持中移动上下游企业和产业的发展。

  维持“增持”评级。(1)作为传统对公银行,公司中小企业贷款占比处于行业前列,客户下沉有利于减少利率市场化情形下利差缩小的冲击;(2)看好公司与中移动的跨界合作,金融互联网化的深入将给公司带来全方位的业绩提升空间;(3)估值便宜,中期ROE达21.3%,预期公司13年业绩增速将在13%左右,EPS为2.08元,对应于目前股价的PE、PB仅分别为4倍和0.75倍。

  东方航空(行情,问诊):7月国际航线量价齐升

  研究机构:瑞银证券 撰写时间:2013.8.12

  7月公司RPK同比增长7.9%,较6月12.5%明显放缓,且低于2012年同期;其中国内RPK同比增长6.8%,较去年同期低2个百分点,国际RPK同比增长10.9%(6月:+20.3%)。本月公司客座率同比下滑2.5ppt至80%,其中国内客座率79.5%,同比下滑2.8ppt,国际客座率同比降1.6ppt至81.4%。

  7月财务数据分析:国际航线票价同比正增长,利润或实现同比持平我们预计,公司7月净票价同比下降5%,降幅与6月基本一致,其中,国内航线同比下降6%,值得注意的是,国际航线实现同比正增长,明显好于之前4-5%的下降,我们认为主要源于韩国、东南亚等短途国际区域旅客量的大幅增加而推动票价上涨。我们预计,7月由于国际航线的量价齐升,利润总额同比增速有望由负转正。

  8月经营展望:国内RPK同比增速有望提升,票价降幅或将收窄我们预计,在航班准点率回升及天气好转的配合下,国内旅客量同比增速有望超过10%,票价降幅或将收窄至-2%;韩国、东南亚等短程航线的热销将继续推动国际航线旅客量的两位数增长和票价的同比持平或略有增长。

  维持2013-15年EPS预测0.27/0.25/0.35元(扣非后0.16/0.25/0.35元)。测算尽管8月数据持续回暖,但主要由旅游客推动,旺季过后,随着旅游热的消退,加之商务市场依旧疲软,公司盈利将依然面临挑战,基于此依然维持“中性”评级。考虑到经济的弱增长将对公司盈利产生负面影响,且行业估值中枢下行,目标价由3.1元下调至2.6元(基于13年9.5倍PE)。

  长江投资(行情,问诊):工程结算改善业绩 物流业务微下滑

  研究机构:长江证券(行情,问诊)撰写时间:2013.8.5

  长江投资公布2013年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入7.87亿元,同比增长60.43%;其中第2季度营收3.8亿元,同比增长26.32%,环比下降4.74%。1-6月支出营业成本6.83亿元,同比增长69.21%;其中2季度支出营业成本3.76亿元,同比增长43.88%,环比增长6.27%。公司2013年上半年实现归属于公司净利润1957万元,同比增长17.02%,上半年实现基本EPS为0.0637元,去年同期为0.0544元;其中第2季度归属母公司净利润为768万元同比增长79.1%,环比下降12.05%,单季度EPS为0.025元。

  营业收入同比增长强劲,工程结算是增长主心骨:上海陆上货运交易中心有限公司担保交易、供应链采购业务的增加使得营业收入同比增加22.36%。报告期按完工进度确认了拱极东路BT项目、张东路BT项目营业收入2.37亿、0.25亿,导致工程结算出现了同比较大的营收增幅。

  工程结算毛利率环比下跌,工业物流业有改善:2012年表现突出的工程结算毛利率出现了回落,从12年下半年的18.36%下降到9.29%。物流业和工业的毛利率同比都小幅下降,但是相比12年下半年的低位都有了较大的改善。

  三费同比下降,政府补助和纳税放缓助力业绩较大改善:报告期销售费用发生额为1,608万元,同比下降5.92%;管理费用发生额为5,780万元,同比下降1.37%;财务费用发生额为-221万元,低于去年的-114万元。上海长望气象科技收到2010、2011年度军品销售缴纳的增值税返还款,子公司也受到各类政府补助600余万。

  信息物流梦想尚在构筑阶段,还靠传统产业支撑业绩,维持“谨慎推荐”:今年陆交中心持续在平台门户网站“56136”在服务物流供需双方企业的基础上,为中小微企业服务的“56云平台”正式上线运营。虽然有客户增长,但是这是从0开始的业绩,低基数效应尚未过去,持续高增长才是关注重点。目前公司中报所体现的工程为主的利润结构,还是显示物流业务还在梦想构筑阶段。我们认为,多元化将为公司的业务增加更多的看点,但是持续服务和盈利能力目前绝对得不到验证,维持“谨慎推荐”的评级,预计2013-2015年公司EPS为0.125,0.138和0.146元,对应的PE为60,54和51倍。

  陆家嘴:销售低于预期 前滩开发进入实质阶段

  研究机构:山西证券(行情,问诊)撰写时间:2013.7.26

  公司公布2013年中期报告,2013年上半年公司实现营业收入16.74亿元,净利润4.91亿元,分别同比增长23.26%、19.15%。

  物业出租率略有下降:公司2013年上半年物业出租收入达到6.76亿元,同比增长15.71%,收入增长主要为公司物业出租面积增加。公司上半年办公楼、会展、酒店物业出租率略有下滑,商铺、住宅出租率保持平稳。尽管公司上半年物业租赁收入已完成全年目标计划的52%,但受经济增长乏力影响,公司物业租赁能否完成全年目标将取决于公司下半年租赁招商力度。

  物业销售低于预期。公司上半年土地和房产销售收入共13.9亿元,仅完成全年计划的28%。其中办公楼销售收入2.5亿元,仅完成全年计划的11%;商品房销售收入11.5亿元,完成全年计划的43%。

  仍面临较大偿债压力:2013年上半年末,公司资产负债率、净负债率分别为60.35%、50.64%,较年初分别上升3.21和14.67个百分点。短期有息负债与货币资金之比由年初的2.68下降至年末的2.05,公司仍面临较大的短期偿债压力。

  上海前滩开发进入实质阶段:2013年5月23日,公司以45.15亿元取得上海前滩实业发展有限公司(简称"前滩公司")60%的股权。前滩公司持有前滩地区最大的城市综合体-"前滩中心"项目(暂定名),总占地面积约105,925平方米,土地性质涵盖商业、办公及住宅用地,总建筑面积约52万平方米,是包括一个步行商业中心广场、一幢高度为270米的标志性建筑在内的商业、办公、住宅建筑群。公司将在下半年加快前滩中心项目的各项前期工作。

  投资评级:基于公司上半年物业销售不达预期,公司适当下调公司未来2年预测营业收入,预计公司13-15年每股收益分别为0.0.51元、0.59元、0.66元,按2013年7月25日公司收盘价10.5元,公司13-15年PE分别为20x、18x、16x,在经营持有型物业公司中处于平均水平。基于公司持有物业的稀缺性,以及前滩中心即将进入实质开发阶段,维持公司"增持"评级。

  外高桥:森兰项目加快推进 自贸区建设助发展

  研究机构:湘财证券 撰写时间:2013.7.4

  外高桥保税区是国内成立最早、经济总量最大的保税区,批准规划面积为10万平方公里,2012年商品销售总额突破1万亿元,进出口总额超过1千亿美元,经济总量约占全国保税区50%。公司是外高桥保税区开发商、营运商和服务商,经过多年发展形成了物业经营、土地开发和物流贸易等三大业务板块。公司拥有220万平方米的厂房、仓库等经营性物业,后续还将增加森兰项目的商业、办公等经营性物业,物业经营是公司发展之本。同时,公司正在积极推进森兰项目开发,该项目2005年启动,目前正处于收获期。在物流贸易方面,公司依托物流园区加快物流业发展,充分利用自身优势,构建集贸易、物流和仓储“三位一体”的物流链条。

  森兰项目加快推进,商业商务区成重点。森兰项目总占地面积5.74平方公里,由商业区和居住区两大组团,其中商业区规划面积52万平方米,由时尚主题商业、甲级写字楼、五星级生态酒店、服务式公寓、环湖餐饮娱乐等构成;居住区规划面积100万平方米,以低密度公寓与别墅为主。项目2005年正式启动,2008年南部国际社区地块首次挂牌出让,2011年公司旗下的“森兰商都、国际、名佳”综合体项目启动,2012年南部国际社区地块第三次挂牌转让,2013年公司将加大了森兰商业商务区开发力度。根据董事会十六次会议决议,公司将启动森兰商业商务区D1-4、D4-4、D3-2等商业办公项目,地上建筑面积累计达36万平方米,总投资预计超过66亿元,商业办公项目成为公司2013年开发重点。

  森兰项目进入收获期,南部国际社区地块三次成功挂牌出让,累计获得土地出让金59.28亿元,引进仁恒、保利、绿城等著名房企,有助于南部国际社区品牌打造和地价提升。森兰南部社区住宅项目地价大幅上涨,2008年A1-1、A1-2两地块首次挂牌出让,楼板价约7503元/平方米;2009年A2-1、A6-1、A7-1、A9-1四地块挂牌出让;楼板价飙升至16115元/平方米,大幅增长115%;2012年A10-1、A10-2、A10-3三地块挂牌出让,楼板价17678元/平方米,再次增长10%。目前,仁恒森兰雅苑公寓预售均价约4万元/平方米,叠加别墅预售均价约6万元/平方米,地价房价较为合理,随着森兰项目的日益成熟,森兰地价仍有进一步上涨空间,地价的上涨将有助于公司业绩释放。同时,公司自主开发的“森兰商都、国际、名佳”综合体项目整体进展顺利,预计2014年商都、国际开业迎客,名佳开始预售,进一步增厚公司业绩。

  综保区有望成为率先建成自由贸易区。2009年4月国发【2009】19号文提出“借鉴国际自由港政策,拓展洋山保税港区功能”,自由港成为上海“两个中心”建设的主要方向。2009年11月上海综合保税区挂牌成立,并低调提出建设自由贸易区设想,即有自由贸易区功能的海关特殊监管区。2011年上海向国家有关管理部门提交了在上海综合保税区设立自由贸易园区的申请,自贸区成为上海发展新方向。2013年1月《上海市推进国际贸易中心建设条例》出台,首次提出要在上海“探索建立符合国际惯例的自由贸易园区”。2013年3月,李克强总理视察上海外高桥,鼓励上海大胆探索,研究如何在28平方公里内,建立一个自由贸易试验区,进一步扩大开放,以推动完善开放型经济体制机制。上海综合保税区定位是上海建设国际航运中心的核心区域、国际贸易中心的重要载体和国际金融中心的重要突破口,在上海“四个中心”建设中战略性、引领性、突破性地位突出,在综保区范围内先行先试进行制度创新既是国家既定的战略方针,也是上海全面建成“四个中心”的重要举措,综保区有望成为中国首个自由贸易区。外高桥保税区作为中国最早最成熟最成功的保税区,有望在自由贸易区建设中占据主导地位,外高桥保税区管理模式和成功经验有望向洋山深水港区和浦东机场综合保税区输出,成为自由贸易区建设的最大受益者。

  预计2013-2014年公司EPS分别是0.48元和0.56元,动态PE分别为34倍和27倍。公司RNAV为15.37元,基本无折价。公司估值高于行业平均水平,估值不具有吸引力。公司森兰项目加快推进,商业项目存在调高容积率的可能性,南部国际社区品质已显,地价走高,且低密度住宅将以自己开发为主,森兰项目的建设将增厚公司业绩,并提高RNAV。同时,自由贸易区已经成为上海战略,并得到国家领导人的认可,三季度出台相关政策的可能性较大,上海综合保税区有望率先成为中国第一个自由贸易区,自由贸易区建设将为综保区提供良好的软环境,有助于提高综保区软实力和核心竞争力,进而提升园区内物业价值和森兰商业区的商业价值。给予公司“增持”评级,目标价16.80元。

  浦东金桥:价值依然被低估

  研究机构:东北证券(行情,问诊)日期:5月27日

  报告摘要:

  未来二年陆续将有超过 50 万平方米的物业建成及开始进入收租阶段,从而大幅提升公司的租金业务收入水平。

  公司的主营业务收入主要由二大块业务构成,其中,房地产租赁业务为核心业务,且基本保持平稳小幅增长;房地产开发业务则提供边际利润贡献。

  公司经营始终比较稳健,截止今年3 月底,公司资产负债率仅为49.33%,有息负债总计仅为19.1 亿元,而公司一年的租金业务收入就已接近10 亿元,与公司重估后的资产相比更是微不足道。

  浦东金桥拥有已建成物业的可变现价值为130 亿元,较账面增值90亿元,折合每股增值9.7 元,即浦东金桥按清算方法计算后的每股价值至少可达14.43 元。而如果再加上未来几年将要陆续竣工的近50万平方米的投资性物业价值的话,公司的净资产重估值还会大幅提高。

  风险提示:首先,由于公司是典型的国企背景的公司,管理层激励不足,造成公司释放业绩的动力不足。其二,公司的主要资产为持有性物业,其市场价值会随着房地产市场的波动而波动,如果房地产市场发生大幅调整,则公司的价值也会随之发生变化。

  盈利预测和投资评级:研报对公司未来三年的业绩预测未:预计2013年、2014 年和2015 年的每股EPS 为0.40 元、0.45 元和0.49 元。由于公司价值依然被低估,继续给予公司谨慎推荐的投资评级。

  龙头股份(行情,问诊)

  公司主要品牌包括在国内市场享有盛誉的“三枪”、“菊花”针织内衣、“海螺”服装服饰、“民光”、“幸福”床上用品等;“海螺”衬衫全国市场综合占有率达20%。根据2012年世界品牌实验室发布的第九届《中国500最具价值品牌排行榜》,“三枪”针织内衣品牌价值从由2004年第一届开始的10.44亿元,提升到目前22.6亿元,“海螺”服饰品牌价值由8.97亿元提升到目前的21.3亿元。

  公司方面表示,自由贸易区推出肯定是好事,毕竟对企业发展而言多了一项可利用资源。但现阶段对公司影响不大,即便将来自贸区正式形成,影响也有一个过程,不可能一下子互惠互利。长远来看,待具体政策出台后,如果有利于企业的发展,公司会往这方面努力。

  上海物贸

  公司前身为上海物资贸易中心,是中国500家最大物资流通企业之一和中国物资流通综合实力百强企业,形成现货、期货两大市场格局(保税区生产资料交易市场内从事现货交易及期货标准合约的交易)。2011年公司金属业务同比增加175.27亿元,增幅38.56%;油品业务同比增加42.04亿元,增幅48.08%;汽车业务同比增加1.97亿元,增幅15.33%。

  子公司物贸有色市场管理公司(公司持股94.67%,子公司上海物贸物流持股0.33%)的主营为市场内有色金属的商品经营者提供市场管理服务,该市场已连续多年名列上海市商品交易市场20强排行榜首,在华东地区具有一定的影响。2012年3月,公司收购大股东百联集团的全资子公司物贸大厦所持的物贸有色市场管理公司5%股权,以该公司收购物贸大厦100%股权及其下属公司股权,以及投资4000万元打造上海物贸有色金属交易市场,将有利于公司加快有色金属市场交易建设,整合相关业务,打造国内一流的有色金属交易市场,发挥业态集聚效应。截至2011年12月31日,该公司资产总额3905.44万元,负债总额652.37万元,净资产3253.07万元。2011年度营业收入509.57万元,净利润248.83万元。

  公司一年的有色金属进出口贸易量达到几百亿元,董秘李伟(财苑)表示,公司目前正在讨论如何在自贸区的框架内操作转口贸易,有色金属的转口贸易具有一定的金融属性,这是一个比较好的融资平台,但对公司的影响现在还无法确定。

  上海三毛(行情,问诊)

  2013年5月,公司向证监会申请中止审核公司定增方案。2012年12月,股东大会通过定增方案。2012年11月,重庆国资委同意公司定增方案。2012年10月,公司拟以6.99元/股向控股股东重庆轻纺定增不超过5007万股,募集资金不超过3.5亿元用于补充流动资金。截至2012年6月30日,公司资产负债率为60.78%,本次发行完成后,资产负债率将下降至46.19%,财务结构将得到改善。公司作为重庆轻纺实际控制的上市公司,是重庆轻纺在资本市场的主要平台。重庆轻纺看好公司未来发展前景,拟通过本次非公开发行在增强其控制力的同时,为公司提供充足的资金。募集资金有利于推动公司尽快实现由传统纺织业向现代纺织业、现代服务业转型的战略目标。

  公司今年外贸业务方面较往年有所下降,而且就历年来说,公司的外贸业务也是平平,主要原因是因为上海在外贸政策方面较外地相对严格,公司享受到的相关优惠政策有限。至于下半年自贸区挂牌对公司会带来什么样的影响,至少目前公司无法预测,毕竟就目前而言,公司所处的商业环境还没有什么切实的变化。

  锦江投资

  公司“锦江汽车”具有50多年的经营历史,是上海市车型品种最全,综合接待能力行业领先的客运公司。出租汽车业务在上海出租车行业排名前列,经营水平名列前茅;商务租赁车业务在上海商务租赁车市场的占有率名列前茅;旅游客运业务每年接待入境旅游团队人数位居上海首位,旅游大客车经营在国内处于领先地位。截止2012年底,车辆规模达到1万辆以上。

  公司持股50%的锦海捷亚国际货运创立于1992年,A级资质货代、IATA成员,连续多年在国内货代行业名列除几大“中”字巨头以外的前列。公司参股13%的上海浦东国际机场货运站有限公司经营着机场唯有的两个公共货运站。2012年锦海捷亚净利润2477万元,机场货运站净利润38474万元。

  自贸区形成对区内相关企业会有正面影响。不过具体到公司,目前要等政策明朗才考虑具体发展规划。公司主要以客运业和www.southmoney.com物流业为主,是上海市车型品种最全,综合接待能力行业领先的客运公司。未来自贸区的政策规划若有涉及到与公司行业相关的,公司会综合考虑。

  界龙实业(行情,问诊)

  2012年,界龙房产公司北蔡"鹏丰苑"项目全面结束。北蔡"鹏裕苑"项目进入配套和室外工程阶段,并加快销售步伐;扬州"大上海·御龙湾"项目一期住宅已预售90%,大润发商业顺利交付并盛大开业,A 地块二期商业完成架构设计;川沙新镇军民村项目顺利竣工验收,取得入住许可证;川沙新镇虹桥村项目有序推进完成各项审批手续。界龙联合房产公司2012年正式更名为上海界龙联合房地产有限公司,旗下界龙生活广场项目如期开工,招商工作也同步展开;顺利完成德盈置业股权转让工作。

  公司表示,界龙在迪士尼附近有地块,但是土地的升值与否与公司是否将这块价值兑现有关。如果公司没有将其出售,那么这块地升值再高也没用只能是账面上的反应。界龙的这个地块,上面都是工厂,如果要处理,肯定要实行搬迁,但是这个搬迁是一件很麻烦的事,所以,目前公司尚未研究如何处理这个地块的问题。

  自贸区区内贸易物流公司面临价值重估

  据中证报消息,随着上海自贸区这一热点的持续升温,热点会继续扩散到其他面临价值重估机遇的自贸区概念股上,预计在自贸区内注册或者有进出口业务的公司将面临重估机遇,涉足这类业务的上海医药(行情,问诊)、中海发展(行情,问诊)、飞马国际(行情,问诊)及中远航运(行情,问诊)有望获得资金的青睐。

  【概念股解析】

  上海医药(601607):公司全资子公司上海医药分销控投有限公司与上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司共同投资组建了上海外高桥医药分销中心有限公司。该公司是一家集贸易、服务和现代物流为一体的经营性公司,是中国第一家注册在保税区内的医药经营企业,也是国内唯一一家由政府赋予医药专业市场管理职能的保税区医药交易平台。2012年公司销售规模达21亿元,国际贸易额为9亿美元,市场交易额为130亿元。

  安信证券:上海医药 发展战略将更趋清晰

  安信证券5月17日发布上海医药(601607)的研究报告称,公司管理层换届在即,未来发展战略将更趋清晰。由于内部管理层的人事变动,公司近年发展受限,股票也经历了显著的估值下行。6月5日,公司将召开股东大会选举新董事会成员,高管团队也将随后确定。从侯选名单上看,新团队核心人员或具有成功的企业管理经验,或具有丰富的医药行业管理经验,团队更专业、年轻化。预计管理层将平稳过渡,公司的发展战略将进一步清晰。

  医药分销布局完成,未来将受益于医改推进。公司商业目前形成了以上海医药分销,上药科园和广东中山医为核心,分别覆盖华东、华北和华南三大地区网络体系(三大地区占据全国医药分销市场70%市场份额)。公司已基本完成了分销业务的战略布局,未来将主要以内部整合和精细化管理经营为主。随着医改推进,“医药分开”试点工作将逐步展开,公司正通过“药房托管”等模式深度介入医院药房业务的物流、信息、采购乃至人事等环节,进而提升公司分销业务的客户粘性和盈利能力,有利于产业链上谈判能力的增强。

  工业着力整合,并购值得期待。公司正推进的工业发展策略是,调整产品结构,聚焦优势品种;加强自有销售队伍建设,逐步收回大包品种。同时推进对各子公司的初期整合,包括中药材集中采购、财务整合、增持子公司股权(正大青春宝、常州药业)等内容。公司产品批文众多,原来管理粗放,预计未来整合提效的空间较大。此外,公司募集资金仍有约37亿港币可用于工业收购,预计公司工业收购将在2013年有所斩获。

  不考虑潜在的收购带来的业绩贡献,分析师预测公司2013-2015的EPS分别为0.85、0.99和1.13元,业绩增速分别为11.1%、16.4%和14.5%。公司虽然增速不快,但在分销领域的行业地位不容小看,工业领域整合提效的空间较大。公司管理层换届在即,新任管理层将更趋专业化、年轻化,而市场目前对公司预期较低,导致公司估值低于同类公司,当前位臵具有较高的安全边际。给予公司“增持-A”的投资评级,给予12个月目标价16元。

  【概念股解析】

  中海发展(600026):公司将注册地牵入上海市洋山保税港区,主营沿海、远洋、长江货物运输、船舶租赁、货物代理、代运业务,船舶买卖、集装箱修造、船舶配件、备件代购代销、船舶技术咨询和转让。公司兼营范围包括:船舶买卖、集装箱修造、船舶配备件代购代销、船舶技术咨询和转让、国内沿海散货船、油船海务管理、机务管理及船舶检修、保养和国际船舶管理业务。

  中海发展中期营收52亿 净利亏损9.49亿

  8月19日晚间,中海发展(600026)公布2013年半年报,上半年公司实现营业收入52.45亿元,同比下降7.5%;实现归属于母公司所有者的净利润-9.49亿元,去年同期为-4.92亿元;基本每股收益-0.2786元。

  报告期内,公司完成货物运输周转量2018.13亿吨海里,同比增长8.4%。

  【概念股解析】

  飞马国际(002210):公司方面曾表示,2012年其在华东地区的业务量占公司总体业务量的39.61%,且公司在上海外高桥保税物流园区、外高桥保税区等保税区建有操作平台,可为客户提供相关服务。上海合冠供应链有限公司是飞马国际下属的全资子公司,作为飞马国际华东平台的营运中心,上海合冠及其子公司上海合冠仓储有限公司、上海飞马合冠国际物流有限公司、苏州合冠国际供应链有限公司、合冠国际(香港)有限公司提供包括进出口通关、采购执行、销售执行、精益物流、保税物流在内的综合供应链服务。

  【概念股解析】

  中远航运(600428):公司在上海市洋山保税港区设立了全资子公司,注册资本为2亿元,以自有资金出资,主要从事国际远洋货物运输和国内沿海货物运输、船舶租赁代理以及买卖等业务。

  申银万国:中远航运 期待下半年半潜船带来转机

  申银万国近日发布中远航运的研究报告称,公告2013年中报业绩快报,报告期公司实现营业收入36.3亿元、实现归属于上市公司股东的净利润为-7802.3万元,分别同比增长0.7%和-230.1%;对应基本每股收益为-0.046元,扣除非经常性损益的基本每股收益为-0.048元。(2)从单季经营情况看,二季度实现营业收入18.9亿元,实现归属净利为-33.0万元;营业收入较一季度略有增长,亏损幅度较一季度的-45.1万元小幅收窄。

  二季度运价上行是亏损收窄的主要原因,不过仍难抵抗高油价。(1)我们测算结果显示,上半年公司综合有效运价为0.0854元/吨海里,其中一季度单季综合有效运价为0.0771元/吨海里、二季度为0.0948元/吨海里,二季度有效运价环比上涨23.0%。综合有效运价二季度上行是亏损收窄的主要原因。从行业层面而言,国际航运市场二季度回暖以及半潜船、重吊船等业务的逐步复苏是带动运价上行的推动力之一。(2)燃油成本是公司仍陷入亏损的主要原因,从公司披露的数据看,2013年上半年公司燃油单耗为7.1千克/千吨海里,同比上涨2.9%、环比增长0.21千克/千吨海里,对应耗油成本增加1556.6万元。

  由于二季度公司经营情况低于年初预期,下调2013-2014年盈利预测至-0.07元、0.02元(原2013-2014年盈利预测为0.10元和0.20元),引入2015年盈利预测为0.07元。由于下半年公司的半潜船和重吊船经营有望继续改善,单季亏损有望进一步收窄;且目前公司仅0.74XPB,维持公司“买入”评级。

(责任编辑:郭艳艳)

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