揭秘医药股暴跌原因及后市操作策略

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年08月15日 16:22   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  工商总局启动医药商业贿赂专项治理

  针对目前反映强烈的商业贿赂、限制竞争、商业欺诈等不正当竞争行为,昨日,国家工商总局发布通知,决定自2013年8月15日至11月底,在全国进行不正当竞争专项治理,其中医药领域的商业贿赂成为治理重点。

  据悉,近来关于医药贿赂的事件接连曝光,上月葛兰素史克因涉嫌严重商业贿赂等经济犯罪,其部分高管被立案侦查。随后,法国医药巨头赛诺菲内部人士自曝赛诺菲曾向四地79家医院503位医生,借“研究经费”名义支付超过169万元费用。国家发改委也于近期对60家海外与国内药企就药品定价进行了调查。对此,通知强调,商业贿赂不仅导致价格虚高,破害公平竞争的市场秩序,而且败坏社会道德和行业风气。要保持治理商业贿赂工作的高压态势,以医药购销、医疗服务等关乎人民群众切身利益的行业和领域为重点,加强对招标行为的监督,严查招标中的商业贿赂行为。

  工商总局还要求各级工商机关以汽车4S店、房产中介等领域中的欺骗性有奖销售等为重点,清除社会服务领域不正当竞争乱象。同时加大对生产销售“山寨”产品等违法行为的打击力度,从根源上清除“傍名牌”行为。

  医药股飞来横祸集体砸盘

  受此消息影响,医药股今日全线下挫,其相关各板块全部走低,中药、医药商业、化学制药、生物制品四个板块都有超过1%的跌幅,个股中,中新药业行情问诊)下跌7.19%,国药一致行情问诊)、康缘药业行情问诊)跌超6%,恒瑞医药行情问诊)、通化东宝行情问诊)、双鹭药业行情问诊)等跌超5%。医药股集体走下神坛,跌幅超5%的个股有13只。

  消息面上,消息人士称,发改委正考虑三方面改革,包括是否取消药品最高零售价格、采取药品支付指导价试点、以及是否维持原研药单独定价政策。内地药品价格再传改革,医药股连续4个交易日飘绿,昨日盘中再度跌0.38%。

  今年以来,在市场调整前景下,医药股成长性和防御性兼备的特性得到了纵多机构青睐。据统计,医药板块涨幅超过50%的个股就有29只,涨幅超过30%的个股有58只。

  但随着中报不断披露,年初以来涨幅较大的医药板块出现分化。个股方面,截至昨日收盘,三精制药行情问诊)涨停,莱美药业行情问诊)一度冲上涨停板,最后以7.10%的涨幅收盘,整个板块中有超60只个股呈上涨趋势。但同时板块内也有超百只个股飘绿,个股亚宝药业行情问诊)、冠昊生物行情问诊)和丽珠集团行情问诊)涨幅超3%。

  资金流向上,昨日医药板块资金流出7.1亿元,个股广州药业行情问诊)(600332,股吧)、康美药业行情问诊)(600518,股吧)和通化东宝(600867,股吧)资金流出位于前列,分别为1.30亿元、3499万元和3337万元。值得注意的是,仍有40余只个资金呈流入状态,华润双鹤行情问诊)(600062,股吧)、洪城股份行情问诊)(600566,股吧)和三精制药分别流入资金3247万元、2543万元和2354万元。

  后期捡拾优质股

  业内人士指出,医药股由于前期涨幅过大,目前仍有待消化获利盘。但从各方面看,医药股具有一定的投资价值,从PE投资市场这个侧面来看,医药股还是受到资金的青睐。

  齐鲁证券则表示,随着中报不断披露,年初以来涨幅较大的医药板块分化将加剧。一些前期涨幅较大,但中报业绩不达预期的个股将面临调整。而中报业绩优异,且长期增长确定性好的个股将继续受到市场的追捧。

  安信证券认为,医药股的风格本周出现了变化,低估值、基本面有变化预期的个股表现突出,如国药一致(000028,股吧)、丽珠集团等;而估值较高的一线医药股出现了滞涨,甚至下跌,如天士力行情问诊)(600535,股吧)等。由此可以说明市场对当前医药股估值存在恐高心理。短期内,市场存在向周期股风格转换的可能性,医药板块面临一定的调整压力;长期来看,医药股成长性溢价基础明确。

  对于后期投资,安信证券表示,建议在现在的调整过程中逐步增持具长期竞争力的企业,以时间换空间,获取稳定收益。

  齐鲁医药最新投资策略:进入中报披露密集时段,医药股的成长性接受财务数据的验证。从短期来看,中报业绩符合或者超预期的个股有望有较好的股价表现,建议继续关注个股成长的确定性和成长空间。今年下半年以来药品的政策扰动相对较密集,建议关注医药领域的进口替代、诊断和保健品等受政策扰动小的非药领域。8 月投资组合延续,稳健型:昆药、红日、复星、三九、山大;激进型:佐力、三诺、金城、迪安。

  中长期投资策略:我们看好医药行业在疾病谱迁移下的长期趋势和大机会。从中期来看医药行业的发展受到政策的扰动,四条投资主线:一、具有独特品种资源或优势业务组合的公司,包括:昆药、红日、复星、丽珠、三九、双鹭、舒泰神行情问诊)、佐力。二、营销能力提升的公司,例如:三诺、昆明、和丽珠。三、整合能力突出的公司,包括:复星、华润。四、所处细分行业受益于产业政策的公司,包括:泰格、迪安、东富龙行情问诊)。受宏观政策影响较小的领域,包括:大健康领域的东阿、汤臣和山大。

  行业热点聚焦:一、发改委拟推药价改革新政,或取消最高零售价。国家发改委正调研药品价格方面问题,最终形成方案的时间尚未确定,目前意见集中在三方面:1、是否取消药品最高零售价格。2、是否采取药品支付指导价试点。3、是否维持原研药单独定价政策。二、河北省医用药品器械集中采购中心公布的数据显示,河北省2013 年上半年基本药物(含增补)采购额为10.1 亿元,比去年同期增长30.58%,配送额8.94 亿元,配送率为88.52%。从上半年数据看,河北省基药呈现出集中度较高,注射液比重较大,中药品种竞争力强的特点。

  市场表现:医药板块绝对收益率37.8%,同期沪深300 绝对收益率-9.4%,医药板块跑赢沪深300 约47.2个百分点。以TTM 整体法估值来计算,目前医药板块估值(38 倍PE)略高于历史平均的35 倍PE,相对溢价率处于历史高位。

  风险提示:政策扰动、药品质量问题。

  国药一致:看好后续发展 强烈推荐评级

  类别:公司研究 机构:中投证券 研究员:江琦 周锐

  公司公告拟向大股东非公开发行股票7448.2万股,价格26.07元,募集资金19.4亿,用于偿还债务及补充流动资金。同时托管国控子公司佛山市南海医药集团有限公司及广东东方新特药有限公司。

  我们认为公告可以做两方面解读:1、表明了母公司国控对于一致的重视,一致的地位不用再质疑;2、一致解决了资金问题,解开了以往发展的困境,工业、商业都可以有更快的拓展。我们看好一致的管理层对公司稳健的经营,看好公司发展。

  投资要点:

  向大股东国药控股非公开发行股票,解决融资瓶颈。公司公告向大股东非公开发行股票7448.2万股,拟募集资金19.4亿,解决公司一直以来的融资瓶颈、同时可以解决高财务费用的问题。

  托管佛山市南海医药集团有限公司及广东东方新特药有限公司,两广地区商业继续深入发展。本次公告公司同时托管南海医药和东方新特药,收入规模总和约20亿,其中南海医药为地区龙头商业企业,09年医药流通百强企业,2010年被国控收购;东方新特药有4个总经总代品种,同时以疫苗、进口业务、诊断和器械为特色分销,差异化竞争。托管该两个资产有利于一致两广商业的进一步发展。

  坪山基地稳步布局,看好工业后续的发展。公司目前正在积极申报储备新品种,为坪山基地实现工业二次转型做准备。11年底尤其是12年以来,公司申报新品种节奏加快,目前在申报生产的有阿卡波糖(现有批文4个)、阿托伐他汀钙、氨磺必利片(精神分裂症,现有批文2个)、洛佛普定片(临床结束即将申报),预计后续品种申报和合作还将加快,工业转型正在进行。

  投资建议:本次非公发若能顺利进行,将解决制约公司发展的资金问题,打开公司商业、工业发展的新局面。由于非公发还没进行,盈利预测暂不调整,预计13-15年EPS分别为2、2.45、2.96元,对应PE15、12、10倍,估值偏低。维持强烈推荐评级。(假设发行进行完成,12年财务费用1.62亿,可节约一半8000万,影响利润6000万,增厚净利12.6%,增发摊薄股本25.8%,后续或许可增加新工业、商业资产,对盈利摊薄影响不大)风险提示:非公发还需经过证监会审核、股东会同意,是否有不确定性。

  中新药业:投资收益下降影响2013年净利增速 增持评

  类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:赵冰

  投资摘要:13年一季度利润增速下滑公司业务涵盖中成药、中药材、化学原料及制剂、生物医药、营养保健品研发制造及医药商业等众多领域,旗下天津隆顺榕、乐仁堂、达仁堂等数家中华老字号企业与中药六厂等现代中药标志性企业同时并存,并与葛兰素史克、以色列泰沃、美国百特、韩国新丰等全球知名药企牵手联营。公司拥有的速效救心丸为国家机密品种。一季度业绩下降的主要原因系对联营公司史克的投资收益减少。从盈利能力看,公司的销售毛利率保持稳定,2013年一季度还有所上升。同时,公司的期间费用率也保持稳中有降的趋势,其中管理费用下降明显。

  主导品种增长稳健,二线品种增长良好公司全年销售收入过亿品种达到4个,主要是速效救心、通脉养心、清咽滴丸和特子社复。销售收入超过5000万品种(不包括过亿品种)达到5个,包括京万红(约8千万)、紫龙金(约9千万)、癃清片等。

  速效救心丸是公司的核心产品,公司认为今年的增长在20%左右。通脉养心丸是公司乐仁堂旗下的产品,预计通脉养心丸未来有望保持30%以上的快速增长。

  投资收益下降影响2013年净利增速2012年,公司取得投资收益2.77亿元,比上年数增加528.04%,其主要原因是本期出售子公司天津市中央药业有限公司实现投资收益1.07亿元以及本期联营企业中美天津史克制药有限公司当期实现利润增加。我们预计,由于公司“剥离化药、聚焦中药”的内部资产整合已基本完成,今年公司将不会产生一次性的投资收益。同时,中美史克由于去年业绩基数较大,今年也难以产生较大幅度的正增长。

  维持“未来六个月,增持”评级:公司12年实现EPS0.60元,预计13年实现EPS为0.54元,以7月25日收盘价13.74元计算,静态与动态PE分别为23.02倍和25.27倍。中药上市公司12年、13年市盈率中值分别为39.74倍和30.80倍。公司目前的估值水平稍低于行业平均水平。公司主导产品销售稳健,二线产品增速较快。公司拥有近600只产品储备,未来随着销售能力的增强,公司的盈利能力有望进一步提升。我们看好公司未来的发展前景,维持“增持”评级。

  武汉健民行情问诊):当拐点遇上机遇 推荐评级

  2013-06-14类别:公司研究机构:长江证券行情问诊)研究员:刘舒畅

  [摘要]

  报告要点经营改善,拐点已现母公司营销改革基本到位,龙牡壮骨颗粒有望重回增长轨道。子公司随州药业经营理顺,扭亏为盈,开始稳定增长。随着中药材成本压力逐步释放,工业毛利率有望持续回升。公司成立消化病医院,积极布局医疗行业;发展婴童洗护用品,进入日化领域,整合资产进行多元化发展。公司内部经营已经出现拐点,改善的态势将得到延续。

  三个(类)独家品种进入新版基药成为机遇公司独家品种健脾生血颗粒、类独家品种小金胶囊和小儿宝泰康颗粒入选新版国家基药目录。2012年,三个品种合计收入约1.15亿左右,占医药工业收入比重超过20%,预计利润贡献接近25%。我们认为三个品种进入新版基药后有望实现高增长,改变主业增长乏力的局面,是公司发展的重大机遇。

  体培牛黄盈利模式优化,加速放量趋势确立国家政策不断推动体培牛黄的应用,并在招标定价中给予相关产品优惠政策。参股子公司健民大鹏优化盈利模式,重点推广附加值更高的含体培牛黄制剂,已经取得明显突破。健民大鹏已经进入原料药和制剂双轮驱动的经营佳境,放量态势确立,业绩将保持高增长。

  维持“推荐”评级公司经营经过深化调整,经营拐点再现。三个(类)独家品种进入新版基药,迎来重大发展机遇,产品有望实现爆发式增长。体外培育牛黄销售进入快速成长期,高增长态势确立。进军医疗服务领域和婴童日化行业是新的亮点,大股东增持彰显对未来发展的信心。保守预计2013-2014年EPS分别为0.68元、0.85元,基药放量带来业绩弹性,维持“推荐”评级。

  通化东宝:国际化更进一步 推荐评级

  2013-07-24类别:公司研究机构:长江证券研究员:刘舒畅

  [摘要]

  事件描述7月23日,通化东宝公告年产3000公斤重组人胰岛素原料药生产基通过欧盟认证,收到欧盟GMP证书,证书编号:24:2012/514130,有效期:3年。

  事件评论出口锦上添花:欧盟认证标志着公司重组人胰岛素原料药的生产工艺和质量体系完全达到欧盟标准,大大增强了国内外市场竞争力。通过欧盟认证后,公司二代胰岛素不仅可以出口非规范市场,还可以出口到规范市场,国际化市场空间大大拓宽。我们认为原料药出口虽有波动,不确定性较大,但仍可锦上添花,预计2013年可实现出口金额约4000万以上。

  国内制剂销售仍是最重要的看点,“农村包围城市”路径清晰:我们坚定推荐通化东宝最核心的逻辑是看好国内胰岛素制剂的放量。随着地县级以下包括社区医院的医生培训的深入普及,将有力促进胰岛素销售,简而言之就是“农村包围城市”。进入新版基药后,二代胰岛素报销优势明显,在基层推广具有显著优势;明确二三级医院使用比例后,也将对三代胰岛素形成一定的屏蔽效应。

  二代胰岛素放量才刚刚开始,维持“推荐”评级:正如一直推荐的逻辑,我们坚信糖尿病是个大市场,二代胰岛素是个好产品。公司是全球少数的胰岛素领先企业,将充分受益二代胰岛素进入2012版基药目录,“农村包围城市”的成长路径清晰,二代胰岛素放量才刚刚开始;胰岛素原料药出口还将锦上添花。预计2013-2014年EPS分别为0.34元、0.46元,值得长期坚定持有,分享公司的成长,维持“推荐”评级。

  请参考我们发布的胰岛素行业报告《东风渐近,放量可期》。

  天目药业行情问诊):优化资源配置提升公司价值 中性评级

  2013-08-13类别:公司研究机构:银河证券研究员:黄国珍

  [摘要]

  1.事件近期我们对天目药业进行了跟踪。

  2.我们的分析与判断(一)1993年主板上市中药公司,批文资源丰富公司拥有各类药品批准文号127个,其中列入医保目录品种79个,国家一类生物新药1个,国家中药保护品种7个。主导产品有珍珠明目滴眼液、铁皮石斛软胶囊、河车大造胶囊、妇乐颗粒等。

  (二)营销改革盘活存量批文资源主导产品中珍珠明目滴眼液主要用于视力疲劳及慢性结膜炎,公司与苏州天龙形成寡头垄断态势;随着电子产品的普及,用眼疲劳人群呈现上升态势,眼药水的市场规模逐步扩大。

  河车大造胶囊是公司的独家品种,用于肿瘤化疗辅助治疗及肺肾虚,目前进入北京、安徽、广东、上海四省市医保乙类报销目录。

  妇乐颗粒是公司另一潜力品种,用于妇科炎症的治疗,是优质优价产品。前些年由于价格管理策略的失误影响了产品的销售。通过理顺产品价格,妇乐颗粒销售有望重拾升势。

  (三)铁皮石斛:中药瑰宝,天目山独享地理标志产品保护铁皮石斛具有调节免疫等多项实用功效,天目生物技术公司是铁皮石斛种植与产品开发业务平台,未来有望成为公司业绩新的增长极。

  (四)公司治理逐步改善,优化资源配置提升公司价值新大股东入主后,大股东对上市公司资金占用问题得到了根本改善。通过对公司资源进行优化组合,以及并购业内优势医药资源,公司竞争实力有望得到快速提升。

  (五)坏账剥离,业绩迎来改善曙光2012年公司计提了4428万资产减值损失,上年同期金额为560万元。坏账剥离后,未来公司利润有望得到明显改善。

  3.投资建议我们预计公司2013/14年EPS分别为0.04/0.12元。中性评级。

  沃森生物行情问诊):CpG佐剂乙肝苗获临床批件 强烈推荐评级

  2013-07-12类别:公司研究机构:第一创业研究员:阳来军

  [摘要]

  事件:

  公司公告,拟以76250万元收购隆臣投资持有的宁波普诺、莆田圣泰、山东实杰100%股权。收购价款根据对赌协议分5期支付。

  公司公告,获得新型CpGODN佐剂乙肝疫苗临床批件。

  公司半年报业绩预告,盈利同比-30%~0%,非经常损益约300万。

  点评:

  整合优质疫苗渠道资源,收购对价静态市盈率在12.5倍左右,动态市盈率仅7.2倍。公司此次收购的宁波普诺、莆田圣泰、山东实杰3家公司,分别为浙江、福建、山东省实力最强、规模最大的疫苗及血液制品代理商,在业内较为知名。收购对价静态市盈率12.5倍,动态市盈率仅7.2倍(详见图表1),较为合理。预计收购整合并表后,根据对赌协议,2013-2015年增厚公司EPS约0.34元、0.38元、0.46元,业绩增速为14%、20%。从公司的战略思路来看,不排除公司未来进一步收购整合其他省份二类疫苗渠道资源,成为疫苗品牌合作代理商,形成新的利润增长点。

  整合渠道资源具有3重战略意义:一是短期来说,可以增厚公司业绩,降低沃森自有品种的销售费用;二是增加沃森疫苗代理品种,3家公司代理品种包括23价肺炎疫苗、戊肝疫苗、狂犬疫苗、人血白蛋白等10多个优势品种,为沃森迅速补充代理产品线;三是整合优势渠道资源,提高公司营销体系核心能力,为沃森未来大品种上市提供高效销售平台,实现快速放量。

  新型CpGODN佐剂乙肝疫苗获批临床批件,有望3年后上市。

  新型CpGODN佐剂疫苗是未来最具看点的疫苗研制技术。

  CpGOND为非甲基化的短核苷酸(胞嘧啶和鸟嘌呤,CpG)为基序的寡脱氧核苷酸(ODN)短序列,是迄今发现的人和动物的强烈免疫刺激因子。CpGOND不仅可增强乙肝疫苗的体液免疫应答,还可增强其细胞免疫应答,这正是氢氧化铝佐剂所达不到的,且CpGOND与铝佐剂具有协同效应,是安全有效的新型佐剂,能够增强疫苗的免疫原性,提高免疫应答率,刺激机体形成更有效的保护。相较传统乙肝疫苗(有5%-15%的接种者免疫无应答),CpGOND佐剂乙肝疫苗可以解决这一问题,以使无应答者在短时间内显著提高乙肝抗体产生水平。同时,据国外文献报道,CpGODN佐剂乙肝疫苗具有激活细胞免疫效果,对乙肝治疗也有一定效果。美国的Coley公司和美国Dynavax公司的CpGODN佐剂疫苗已进入三期临床,国内在进行CpGODN相关产品研制的企业仅云南沃森。公司获临床批件,体现了CFDA对公司创新研发技术的认可和支持,同时也体现了公司在生物创新技术研发上的不懈努力。

  半年报低于预期,受财务费用及并购产生的无形资产摊销拖累。

  上半年由于疫苗市场竞争加剧,限制了公司销售规模的增长,我们预计上半年营业收入同比持平,但受财务费用及并购产生的无形资产摊销拖累,预计上半年净利润增长约-20%,扣非后净利润增长约-5%。由于血液制品在上半年并未实现销售,血液制品对业绩的贡献未体现,但河北大安并表后导致无形资产摊销约2000万元。同时由于超募资金的使用及债券发行,使得财务费用大幅增长,去年同期为1000多万利息收入,今年上半年为2000万财务费用。我们预计,下半年随着收购渠道的整合以及血液制品的销售,公司业绩有望恢复较快增长。

  维持“强烈推荐”评级。我们认为公司疫苗研发技术国内领先,产品质量标准高,随着近期国家在药品、食品领域打击外资企业,国内优质名族品牌企业的“进口替代”将显著受益。公司的竞争对手GSK涉嫌经济犯罪被调查,对公司来说反而是利好。我们预计13-15年EPS为1.60元,1.81元,2.00元;对应PE为25倍,22倍,20倍。当前估值偏低,未来无处方药企业的降价等政策风险,建议耐心持有,静待成长。

  风险提示业绩不达预期风险。

(责任编辑:王立广)

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