低价股里寻真金 16只菜价股迎拐点具翻番潜质

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年07月20日 09:16   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  国电电力(行情,问诊):瀑布沟电价再次上调,增厚公司业绩

  研究机构:招商证券(行情,问诊) 分析师:彭全刚,侯鹏 撰写日期:2013-07-09

  1、瀑布沟电站贡献突出,是大渡河控制性水库

  瀑布沟水电站是公司大渡河流域水电开发的控制性水库之一,水库总库容53.9亿立方米,具有季调节能力。该电站总装机容量360 万千瓦,所有机组已于2010 年全部投产,主要送电四川电网,电站多年平均发电量145.85 亿千瓦时,占到目前大渡河公司年发电量的50%-60%,是公司非常重要的业绩贡献点。

  2、电价多次上调,持续增厚公司业绩

  瀑布沟电站投产初期,执行0.3 元/千瓦时的临时电价,2011 年12 月,发改委调整其上网电价为0.32 元/千瓦时,而本次再次上调电价至0.346 元/千瓦时,我们预计,应该是考虑其建设征地和移民安置补偿费用的增加,将再次提升公司业绩。

  根据公司公告,此次电价调整从7 月1 日起,将增加大渡河公司2013 年营业收入1.7 亿元左右,由于电价上调不增加发电成本,因此增加的电价基本均为公司的营业利润,我们按照15%所得税以及69%的股权比例测算,预计可增厚公司今年业绩1 亿元,折每股收益0.006 元。

  自明年起,根据瀑布沟多年平均发电量,以及电价上调幅度,预计每年可增加大渡河公司电量收入3.24 亿元,归属国电电力净利润约为1.9 亿元,折每股收益0.011 元,经济效益明显。

  3、维持“强烈推荐”投资评级

  我们调整公司2013-2015 年EPS 为0.36、0.43、0.49 元,目前,公司估值较低,PE 仅为6.1、5.1 和4.5 倍,考虑到公司每年50%的分红,股息率将达到8%,股价明显低估。而作为国电集团核心资产平台,集团承诺在5 年内将电业务资产注入上市公司,公司规模扩张空间广阔,近期,公司拟收购集团安徽相关资产,已拉开资产注入的序幕。同时,公司自身还有布连等大型煤电一体化项目,以及大渡河上的猴子岩、枕头坝等大型水电站陆续投产,将持续提升公司业绩,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价3.6 元。

  4、风险提示。公司水电比重高,来水将对公司业绩形成较大影响。

  马钢股份(行情,问诊):2季度业绩预计环比将明显改善,13年扭亏信心坚决

  研究机构:瑞银证券 分析师:孙旭,密叶舟 撰写日期:2013-07-11

  预计2季度业绩将环比改善

  公司过去2个季度连续亏损,主要由于计提了原材料存货减值准备,我们预计随着高价矿石库存消耗完毕,2季度业绩受矿石价格下跌、存货减值准备影响将有所减小。虽然2季度公司平均销售钢价环比1季度略有下降,但由于原材料价格环比下降、公司采取节约成本费用的措施,我们预计2季度的吨钢盈利将环比有所提升,并能够实现单季度扭亏。

  公司13年扭亏信心坚决,预计全年能实现小幅盈利

  公司2012年全年净亏损38.6亿,如果2013年继续亏损,则将会被ST,我们认为公司2013年扭亏避免ST的决心坚决,除了控制费用,公司目前20%的铁矿石通过集团采购供给,另外随着集团产量的提升,未来自给率应该还会进一步提高,我们认为公司还是具备一定扭亏的实力。

  盈利预测调整

  我们认为公司过控制成本和费用难以持续的提升盈利,同时考虑到中长期钢铁行业产能过剩微利经营的现状难以改善,我们下调了公司2013-15年的销售收入预测10%/8%/8%,并下调了公司2013-15年的盈利预测39%/14%/40%。我们2013/14/15年的EPS预测分别从0.02/0.05/0.10元下调到0.01/0.05/0.06元。

  估值:上调至“中性”评级,目标价下调至人民币1.65元

  我们在公司历史平均市净率1.2倍的基础上给予55%的折扣(参考公司未来3年预测ROE对历史平均ROE的折价),得到0.54倍的目标市净率,基于13年每股净资产得出人民币1.65元的目标价。考虑到目前估值已接近历史底部,2季度和全年盈利可能超预期,我们将公司评级从“卖出”上调至“中性”。

  华菱钢铁(行情,问诊):生产恢复与费用下降,2季度利润总额实现扭亏

  研究机构:长江证券(行情,问诊) 分析师:刘元瑞,王鹤涛 撰写日期:2013-07-08

  事件描述

  华菱钢铁发布2013年上半年业绩预告,报告期内公司实现归属母公司净利润-3.93亿元至-3.73亿元,2季度利润总额实现扭亏。

  据此推算,公司2季度实现归属于母公司净利润-0.24亿元至-0.04亿元。2季度实现EPS为-0.0081至-0.0015元,1季度EPS为-0.12元。

  事件评论

  生产恢复与管理挖潜,2季度利润总额扭亏:随着新高炉投产和生产逐步理顺,自去年4季度以来产量下滑的态势得到扭转,2季度公司产量环比明显增加。

  假定6月产量水平与5月相当,2季度公司产量环比增幅约29.29%。同时,公司出厂价整体下跌但跌幅略小于全国平均水平。综合来看,我们预计公司2季度营业收入环比1季度明显上升。

  成本方面,2季度国内市场矿石均价环比跌幅约为8.55%。考虑到公司在集中采购和库存管理方面的体制改革,我们预计2季度原材料成本降幅不会少于市场价格跌幅。同时,由于产量大幅上升有效摊薄吨钢折旧和其他固定成本,叠加公司生产管理方面的改进逐步取得成效,预计公司2季度盈利能力环比将明显改善,成为公司利润总额实现扭亏的重要原因。

  同时通过加强内部管理和受益于人民币汇率升值,公司公告2季度期间费用率下降1.8个百分点,为公司扭亏贡献一定增量。

  立足现有产能,精细化中出业绩:公司现有产能合计已经接近1800万吨,并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司将主要通过深化内部管控与改革,继续实现降本增效与提升产品品质。另外,3月12日,华菱集团与安赛乐米塔尔已完成第一期卖出选择权的交割,安赛乐米塔尔现持有公司25%的股权。华菱与安赛乐米塔尔的协议将有望加快汽车板公司的项目建设和技术转让,推动涟钢汽车基板产品的发展,给公司带来新的业绩。

  预计2013年、2014年公司EPS分别为0.06元、0.11元,维持“谨慎推荐”评级。

  南钢股份(行情,问诊):再调固定资产折旧年限,缓解经营压力

  研究机构:长江证券 分析师:刘元瑞,王鹤涛 撰写日期:2013-07-01

  事件描述

  南钢股份发布公告,董事会审议通过调整部分固定资产折旧年限的议案,拟自2013年4月1日起,将房屋及建筑物折旧年限由30年调整为40年。

  事件评论

  再次调整固定资产折旧年限,缓解经营压力:2011年以来,受行业持续低迷影响,钢企盈利持续低迷。在此背景下,多家钢企选择调整固定资产折旧年限以缓冲业绩,公司同样于2012年1月1日起对部分固定资产折旧年限进行调整,而本次为公司第二次进行固定资产折旧年限调整。相比上次,本次虽仅对房屋及建筑物折旧年限进行了调整,但从公司2012年报的数据来看,房屋及建筑物原值在固定资产中的占比相对较大。

  根据公司公告,本次折旧年限调整将减少公司2013年固定资产折旧额约0.88亿元,预计增加净利润0.66亿元,折合EPS为0.017元。

  自今年2月下旬以来,国内钢价持续下跌,中厚板市场同样持续低迷,行业盈利持续下降,公司盈利面临较大压力。而在去年已经亏损的背景下,公司今年扭亏压力较大,因此公司此时选择调整部分固定资产折旧年限将缓解公司经营压力,也一定程度反映了公司今年扭亏为盈的决心。

  预计2013、2014年公司EPS为0.05元、0.08元,维持“谨慎推荐”评级。

  四川长虹(行情,问诊):协同效应明显,业绩拐点隐现

  研究机构:山西证券(行情,问诊) 分析师:张旭 撰写日期:2013-04-24

  公司经营持续向好,业绩拐点隐现。2012以来,受经济增长乏力和消费刺激政策陆续退市影响,家电消费需求增速明显放缓。面对复杂多变的经济环境,公司整体经营保持稳定。一季度公司营收和归属母公司净利润双双走高,营业收入129.88亿元,同比增长19.44%;归属母公司净利润1.47亿元,同比增长39.9%,单季度利润贡献已和12年上半年基本持平。

  业务深度整合,协同效应明显。2011年开始,公司对相关业务进行洗牌,经过去年的深度整合,目前相关产品的产业链已逐步进入正轨,从研发、生产、销售、渠道等各个方面互相协同,形成互补效应。目前公司主营业务划归三大产业集团,长虹多媒体产业集团、家用电器产业集团和零部件产业集团,整合效果显著。

  家电业回暖迹象明显,行业整体复苏。经历了2012年的家电行业整体低迷后,今年一季度行业整体复苏,从数据来看,大多数企业营收和净利润均保持一定增长,整个行业的复苏势头明显。由于节能减排政策的延续,家电行业业绩仍有较强支撑。另外,近期大宗原材料价格持续回落,将显著降低家电企业生产成本,提高毛利率,对家电企业的盈利能力形成利好。

  公司主营业务亮点频出。公司主营产品良性增长,从今年前两个月数据看,公司彩电总销量118万台,同比增长22.87%,其中,内销增长11.47%,出口增长127.96%。前两个月冰箱总销量50万台,较上年同期增长6.1%;其中内销增长2.46%,出口增长17.7%,其中2月份出口增长97.04%。空调业务也迅速扩张,一季度继续维持20%以上的高增长。

  技术研发为公司注入持久动力。公司持续进行系统性的技术革新、管理改革及模式创新,在家电行业竞争白热化的背景下建立起一套具有共性和可复制性的先进制造模式,促进经营管理能力提升,实现人效、物效的提升。通过企业自身的内外兼修,使公司在家电行业日益智能化的今天具有更好的产业化前景和优势。

  盈利预测及投资评级。根据我们的假设测算,预计2014年和2014年EPS分别为0.11元和0.12元。考虑到公司产业间深度整合的完成和协同效应的显现,结合当前家电行业复苏的背景,我们给予公司“增持”评级。

  投资风险。1、雅安地震持续影响的后续风险;2、市场不达预期风险。

  皖维高新(行情,问诊):水泥及PVA业务双轮驱动,未来看化纤扩张

  研究机构:天相投资 分析师:张淑龙 撰写日期:2012-04-11

  2011年,公司实现营业收入31.38亿元,同比增长31.05%;

  营业利润1.24亿元,同比增长30.82%;归属母公司所有者净利润1.29亿元,同比增长61.5%;基本每股收益0.14元。

  水泥及PVA业务轮动促业绩增长。公司2011年业绩高增的主要受益于上半年水泥销售价格的同比大幅上升和销量增长。

  受益于农田水利基础设施和保障房建设以及产能控制和落后产能淘汰导致的供求关系变化,公司上半年水泥业务持续向好符合我们的预期。一方面,公司目前拥有水泥熟料产能300万吨,且公司所在地安徽省处于长江中游,交通便利,水泥不仅可以满足本省需求,还可以输入至长江上游的四川省,运输成本低廉,因此下游市场空间较大。另一方面,上半年安徽省水泥行业盈利能力领跑全国(2011年1-5月,安徽省水泥行业平均毛利率为31.34%,高于全国平均毛利率11.35个百分点;平均净利率更是高达24.71%,高于全国平均净利率13.84个百分点。这两个指标均位于全国第一)。不过进入3季度,随着高温和雨水关系,水泥行业进入消费淡季。水泥价格有所回落。水泥业务高盈利的格局有所改变。

  虽然水泥价格回落使得下半年业绩下调,但是公司另一大主营PVA的价格上涨及出口量增长却使得下半年业绩回落幅度有限,表现仍较为出色。展望2012年一季度,由于水泥价格和PVA价格的双双回落,使得业绩增长驱动因素缺失,所以业绩同比将会出现一定的回落。

  未来还看化纤产能扩张。公司非公开增发股票募集资金用于投资广维化工5万吨/年生物质制PVA项目(装置已于2011年11月底建成,预计2012年中期投入运行)、蒙维科技10万吨PVA一期项目(于2011年9月17日投料,当月24日产出合格产品,实现了试生产开车成功),以及公司本部2万吨高强高模PVA纤维技改项目(投入试生产阶段,预计2012年下半年可达产)。由于内蒙丰富的煤和电石资源,公司向上游延伸将大幅降低生产成本,蒙维单吨PVA生产成本低于巢湖生产地约2000元/吨,毛利率高于巢湖生产地15%左右,将使其在行业中占据成本优势。而随着未来本部高强高模PVA纤维项目的建成,公司将成为世界最大的高强高模PVA纤维的生产制造企业,具有规模优势。从三大项目建成投产时间来看,2012年将是公司业绩爆发的重要一年,长期还需看公司化纤业务。盈利预测与投资建议。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27元、0.37元和0.48元,按4月9日股票收盘价测算,对应的动态市盈率分别为20倍、14倍和11倍。我们看好未来公司新产能扩张后的产品成本和规模优势,维持公司“增持”的投资评级。

  风险提示。

  (1)电石及PVA价格变动超预期;

  (2)高模高强PVA出口情况的不确定性;

  (3)蒙维等项目投产情况不达预期。

  海南航空(行情,问诊):业绩符合预期,期待票价改善

  研究机构:海通证券(行情,问诊) 分析师:虞楠 撰写日期:2013-05-03

  海南航空发布2013年1季报。主营业务收入72.9亿元,同比增长3.2%,营业成本5.73亿元,同比增加4%,实现归属于母公司的净利润1.84亿元,同比增加4.7%,每股收益0.03元。公司业绩符合预期。

  点评:业绩小幅增长由于成本控制较好。1季度公司营业成本同比增加4%,由于1季度国内航空煤油均价和去年比基本持平,营业成本的增加更多的可以通过运力投放来解释。1季度ASK同比增长1.8%,低于成本增速,由此可见,公司单位成本较稳定。

  供需逆转,客座率再创新高。1季度公司RPK同比增加5.5%,虽较去年同期的21.4%回落明显,但供需差从去年1季度的1.7%增加至3.7%。供需差增加2个百分点反映在客座率上的明显提升。1季度平均客座率87.1%,比去年同期提升3.1个百分点,其中2月份春运期间达到历史新高的89.3%。

  票价水平仍较低。公司1季度RPK增速快于收入增速,这说明整体票价水平仍未明显复苏。目前行业整体需求也出现回落的迹象,客座率和票价水平下降,对于行业复苏的进程我们仍需密切跟踪后续的数据。

  维持公司“增持”评级。

  公司去年二级市场增发募集资金有1.965亿股将于今年8月解禁,短期来看可能对股价有压力。但公司坐拥海南省得天独厚的旅游资源,同时不断强化北京,西安等枢纽城市,以及乌鲁木齐等重点内陆城市的运力布局,在国内航空市场仍较疲弱的背景下,预计公司供需基本面仍将保持相对稳健。此外,公司在海南省长袖善舞,对区域发展功不可没。未来海南国际旅游岛开发建设海航也有望参与其中,我们认为这也为公司未来基本面带来想象空间。预计公司2013-14年EPS分别为0.33元和0.5元,目前股价对应2013年动态PE约为14倍,PB为1倍,维持对公司“增持”的评级和目标价4.88元,对应2013年15倍PE。

  风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

  TCL集团(行情,问诊):华星光电盈利超预期 TCL集团迎来新一轮成长机遇

  研究机构:民生证券 分析师:刘静 撰写日期:2013-07-15

  公司各产品均实现较好增长,集团上半年业绩大幅提升110%以上

  2013年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东净利润6亿元~6.6亿元,同比增长112%~133%,实现基本每股收益0.071~0.078元,去年同期EPS仅为0.03元。报告期内公司各产品销量及收入均实现较好增长,整体盈利水平大幅提升。

  受补贴政策退出影响,6月份多媒体销量小幅下滑

  6月份,多媒体销量近80万台,同比下滑近8%。1-6月,多媒体销量805万台,同比增长21%。6月份补贴政策退出对公司销售产生一定不利影响,另外5月份消费者为赶补贴末班车,致使透支了部分需求,同时二季度本身就是彩电销售淡季,上述因素是造成6月份销量下滑及上半年多媒体盈利未达预期的主要原因。近期我们对部分渠道进行了走访,结合草根调研了解到的情况来分析:虽然6月份销售并不理想,但是我们认为目前的需求是真正存在的刚性需求,补贴政策并未起到决定性的拉动作用,所以在渡过观望期后彩电需求会继续释放,对下半年需求不必过分悲观。我们预计,公司多媒体业务在7、8月份有望逐步回升,完成全年1,800万台的销售目标是大概率事件。

  华星光电盈利大幅超预期,下半年盈利能力有望持续提升

  报告期内,华星光电实现满产满销,经营性盈利同比大幅提高。目前,华星光电产品结构已有明显改善,在32寸面板的基础上,28寸、48寸、55寸(包扩4K产品)、80寸均已有批量生产,产品结构的不断改善将为华星光电盈利持续提升有力支撑。7月3日Display Search公布了7月份上旬价格数据,32寸open cell价格下降1美金,7、8月份价格有可能下跌到95~96美金,但是未来几个月公司计划32寸出货量将降至100万片左右,相比每个月11~12亿收入相比,影响并不是很大。而且公司其他尺寸产品占比提升有望弥补32寸产品价格下降造成的损失,同时下半年是彩电和面板的销售旺季,所以我们仍然看好华星光电下半年盈利持续改善。

  智能手机出货快速增长,二季度盈利大幅改善

  公司通讯业务二季度经营情况环比大幅改善。二季度TCL通讯新推出的智能手机产品在出货量快速增长,整体经营状况好于前两个季度,当季实现扭亏盈利。

  盈利预测与投资建议

  考虑到公司各业务未来仍有较大增长空间,故我们上调公司盈利预测。我们预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益为0.28、0.40、0.49元/股,对应昨日收盘价2.18元计算,2013、14、15年PE分别为8X、5X、4X,维持公司“强烈推荐”评级。

  风险提示

  1、大尺寸电视出货量低于预期;2、三季度旺季到来之时,面板价格维持较低水平;3、中

  武钢股份(行情,问诊):筹划矿石资产注入,完善产业链,增强盈利能力

  研究机构:招商证券 分析师:张士宝,黄星吗,孙恒业 撰写日期:2013-06-25

  近日,集团层面举行投资者交流会,就集团所持有的海外及国内矿山资产及项目开展进度与投资者进行了详细交流,并对海外及国内铁矿山资产未来的盈利能力做出了合理估计。若集团矿山资产注入至股份公司,不仅使得股份公司产业链得以完善,同时能够显著增加股份公司的盈利能力,维持“审慎推荐-A”投资评级。

  受到经济形势下行影响,2012年公司营收916亿元,同比减9.4%,归属上市公司股东净利润2100万元,同比减少81%。今年一季度行业景气度回升,公司盈利水平明显增加,归属净利2.4亿元,同比大增453%。公司作为三大钢之一,目前经营相对稳健,主营业务生产经营有序,主要品种热轧卷板、热轧型钢、热轧重轨、中厚板、冷轧卷板、涂镀板、取向和无取向硅钢、彩涂板和高速线材等产销量保持稳中有增的趋势,青山本部粗钢产能已超过2000万吨,同时公司已经成为全球最大的硅钢生产基地。2013年公司计划生产生铁、粗钢和钢材产量分别为2020万吨,2088万吨,1936万吨,预计全年实现销售收入845亿元,发生成本775亿元。

  此次集团层面积极推进将集团下属公司的海内外矿业资产注入至股份公司,从公司层面来看,此举将显著提升公司核心竞争力和价值创造能力,实现企业加之最大化:1.完善公司产业链,减少原材料端的铁矿石波动风险,提升公司抗风险能力;2.显著增强公司的盈利能力,有助于公司稳健经营;3.减少关联交易,降低交易成本;4.盈利能力增加,提升正股估值基础。

  目前,集团涉及的海外矿石资源储量460亿吨,海外权益资源232亿吨,高于中国铁矿石基础储量193亿吨。按照公司计划的2018年海外铁矿项目年产4800万吨铁矿石产量、矿石单价110美元/吨计算,则每年可产生32亿元的净利润,项目静态投资回报率16.93%。2012年公司下属的国内铁矿年产铁精粉360万吨,球团矿700万吨,主要是来自湖北省鄂州程潮矿山、黄石大冶矿山以及金山店矿山。而海外运作的项目中,有一半开始投产,2012年海外运回的权益矿723万吨,其中BloomLake328万吨,国贸澳洲347万吨,巴西MMX48万吨。国内外矿石利润总额12亿元,自给率32%。

  华联股份(行情,问诊)调研简报:国内社区购物中心的先行者

  研究机构:渤海证券 分析师:伊晓奕 撰写日期:2013-07-15

  调研情况:

  近日我们调研了华联股份,与公司高管就行业和公司发展情况做了详细交流。

  投资要点:

  A股市场第一支社区型购物中心投资标的

  华联股份自08年转型为社区型购物中心运营商以来,已于2011年成功剥离了所有百货业务,专注于购物中心的开发建设和管理。目前已成功运营的购物中心有24家,其中北京地区10家,青海、沈阳、合肥、南京等京外地区共14家。虽08年管理团队才开始购物中心运营管理,但目前门店仅有3家尚未度过培育期。今年上半年新开3家门店,预计全年开业6家店左右。

  看好社区型购物中心的发展

  社区型购物中心不同于一般城市型购物中心(如万象城、大悦城),运营理念也不同于百货。相对于城市购物中心,物业体量较小,一般为5万平米左右,引进的品牌也与城市购物中心相比偏中端,目标客户为周边社区居民,旨在满足周边居民的一体化购物娱乐需要,与百货相比,业态更丰富也更灵活。百货和超市是作为主力店进驻至购物中心的,租用面积仅占整个购物中心面积约30%-40%左右,其它业态包括电影院、餐饮、游艺、亲子中心、社区服务等。

  社区型购物中心在我国起步较晚,是百货、超市业态升级的又一新型业态,和城市购物中心不直接竞争,先驱者将分享行业升级带来的成果。

  培育期超预期,招商能力强

  08年公司运营第一家购物中心以来,目前22家购物中心仅3家尚处于培育期,视项目情况,一般1至3年即可度过培育期。另外公司之前在百货零售有较深厚积累,与BHG百货、华联综超(行情,问诊)、影院、餐饮等主力租户都有较深度合作,一般开业能有保障70%以上的出租率。招商和管理能力是运营购物中心的核心能力之一。

  开店速度依然较快,财务费用预计保持高位

  公司预计将保持每年5-10家的开店速度,2012年公司财务费用高达1.5亿,财务费用率18%,侵蚀了较大比例净利。同时去年全年公司经营性现金流量净额为负,开店速度较快对短期业绩构成压制。

  投资建议

  考虑社区型购物中心发展前景,公司有先行者优势,随着门店成熟度提升,提租空间较大且加成扣点模式占比将增多。目前PB小于1,给予公司推荐投资评级。暂不考虑增发摊薄因素,预计2013-2015年收入分别为10.23亿、12.26亿及14.71亿元,每股收益为0.07元、0.09元、0.15元。

  风险提示:

  1.增发对业绩的摊薄

  2.短期快速扩张对业绩的影响

  3.消费市场持续不振对新业态的影响

  东方航空(行情,问诊):6月国内票价降幅或收窄,旺季效应初现

  研究机构:瑞银证券 分析师:陈欣 撰写日期:2013-07-17

  6月经营数据回顾:暑期旺季效应初显

  6月公司RPK同比增长12.6%,其中国内RPK同比增长10%,较4-5月明显加快,主要源于6月下旬行业步入暑期旺季;国际RPK同比更是增长20.3%,人民币升值对出境游产生持续的带动作用。客座率80.8%,同比提升0.5ppt.,其中国内同比提升1.1ppt至81.4%,国际同比下滑0.9ppt.至79.8%。

  6月财务数据分析:票价降幅有所收窄

  我们预计,6月公司票价同比下降6%左右,明显好于4-5月的10%,主要源于6月下旬步入暑期旺季,旅游客激增对票价的拉动作用,我们预计6月最后一周国内票价或已同比正增长;国际票价同比下降约4%,较前期回升并不明显,主要源于日本航线需求不振对票价的拖累。

  2013H1业绩前瞻及7月经营展望

  2013H1,考虑到商务需求的不振、H7N9及中日关系,我们预计公司利润总额同比下降50%左右;展望7月,我们预计,若下半月天气正常,伴随着暑期旺季,公司国内RPK同比增速有望回升至10%以上,客座率有望同比提升1-2ppt.,票价同比降幅或将继续收窄。

  估值:维持“中性”,目标价3.1元

  我们维持2013-15年EPS预测0.27/0.25/0.35元(扣非后0.16/0.25/0.35元)。尽管7-8月行业处于暑期旺季,而且国内票价有望出现同比正增长,但占公司主业利润约40%的中日航线仍难有明显恢复,而且旺季后行业公司利润仍将面临挑战,我们维持公司“中性”评级,目标价3.1元(基于13年11倍PE得出)。我们依然认为业绩提升的催化剂是国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。

  太钢不锈(行情,问诊):产品与原材料优势并举,或先于行业复苏

  研究机构:山西证券 分析师:刘俊清 撰写日期:2013-04-24

  不锈钢毛利率稳步上升,盈利能力显现。公司是全球最大的全产业链不锈钢生产企业,规模、技术优势突出。在普通钢材市场持续疲软的情况下,公司不锈钢毛利率连续5年稳步上升,2012年为11.48%,利润贡献率超过50%,盈利能力大幅提升。

  2010年以来公司销售毛利率基本稳定,净利率震荡幅度相对较大。公司季度财务数据显示,公司销售毛利率和净利率走势一致,相对而言,净利率的震荡幅度要大于毛利率的震幅。说明公司经营费用对净利润影响较大。

  折旧政策变更,增加公司盈利。根据公告,自2012年6月15日起,公司管理部门对各类固定资产价值重新核定,将20年折旧的房屋及建筑物调整为折旧年限30年,将折旧年限为10年的通用设备、专用设备折旧年限调整为15年。2012年影响利润总额6.89亿元。未来仍将提升公司的整体盈利水平。

  公司具有原材料与产品的双重优势,有利于企业率先走出困境。公司长期大额投入科研经费,拥有国家级第二名的技术中心,已经形成以不锈钢为主的核心技术700多项,其中近百项处于国际领先水平;以双相钢为代表的部分新产品已为公司创造了丰厚的利润。随着袁家村铁矿项目的正式投产,公司的原材料优势更加突出。二者共同作用,有利于公司率先走出行业困境。

  目前不锈钢价格接近历史低位,后市上涨的概率较大。在全球范围内大宗商品价格走低的大背景下、在镍库存频创历史新搞的情况下,仍处于相对高位的镍价格有望继续走低,为不锈钢生产创造利润。同时,接近历史低位的不锈钢价格在经济缓慢复苏的背景下有望走出震荡上行的行情

  风险提示:全球经济环境恶化、新产品开发应用不力、不锈钢行业景气度恢复状况不达预期、袁家村铁矿试生产不达预期等都会影响公司的经营。

  股票估值与投资评级。给予“买入”评级。我们预计未来两年公司年EPS分别为0.32元、0.41元。股价长期跌破净资产,存在较大的反弹动能。如果大盘企稳后继续上行,太钢不锈或可率先走出一波上涨行情。

  中国中铁(行情,问诊):铁路投资未受铁道部改组影响 前5个月同比增长超25%

  研究机构:群益证券(香港) 分析师:李晓璐 撰写日期:2013-06-26

  结论与建议:目前铁路投资未受铁道部改组等外界不利因素影响,2013年前5个月同比增长超25%。公司是国内两大铁路建设大型承包商之一,基本面无虞。近期公司股价受大盘下跌影响,股价超跌,目前2013年和2014年A股股价对应PE分别为6.2倍和5.7倍,H股对应7.3倍和6.6倍。建议逢低买入。

  根据最新数据,2013年1月至5月,全国铁路基建投资总额累计达到1322.85亿元,同比增加25.4%,延续了2012年下半年以来的快速增长势头。其中,5月单月基建投资额462.99亿元,同比增长37.1%。

  2013年全国铁路基础建设拟投资5200亿元,同比增长约3%。2012年下半年开始投资增速显著加快使基期垫高,因此2013年的基建投资增速极可能是前高后低。但考虑到铁路和城市轨道等工程的建设周期大多为1年至1年半,因此我们认为2012年下半年至2013年上半年的投资高增长足以对2013年的业绩构成支撑。

  另一方面,公司的新签订单增长强劲,在手订单也十分充足。一季度公司新签合同额1928亿元,同比增长86.5%;未完成合同金额为14000亿元,为2012年营业收入的近3倍。

  我们重申铁道部撤并改组不会改变国家对铁路建设投资的力度的观点。

  而对于外界普遍关注的资金难题,中国铁路总公司已经于5月23日在银行债券市场发行了200亿元中期票据,中标发行利率为4.50%。可见融资渠道依然畅通。此外,此次发行的票据首次被划入“政府支持机构债券”。信用担保加码显然为后续铁路建设融资提供了更多的保障。

  盈利预测:2013年1季度公司实现主营业务收入975亿元,同比增长24%;得益于低基期,当季实现归属母公司净利润14.8亿元,同比增长61%。

  预计2013年和2014年公司分别实现净利润81.97亿元(YoY+11.46%,EPS为0.39元)和90.26亿元(YoY+10%,EPS为0.42元)。

  南方航空(行情,问诊):旺季国内需求有望两位数增长,票价降幅或持续收窄

  研究机构:瑞银证券 分析师:陈欣 撰写日期:2013-07-17

  6月经营回顾:国内客运需求同比继续两位数增长

  6月,公司RPK同比增长12.6%,自4月来持续回升,主要由于国内RPK同比增速从4月6.2%升至6月11.9%,国际RPK同比增长16.5%,两位数依旧;客座率80.4%,同比提升0.4ppt,其中国内由于运力投放加快,致使客座率同比下滑0.2ppt至81.4%,国际升3ppt至77.9%,升幅明显好于东航、国航。

  6月财务解析:伴随暑期旺季的临近,票价同比降幅明显收窄

  我们预计,由于6月下旬国内市场逐渐步入旺季,6月公司净票价同比下降约4%,明显好于4-5月的-10%,而国际票价尽管依然大幅下降约9%,但较之前的两位数降幅已有所回升;由于利润对票价的敏感性最大,我们预计6月公司利润依然同比大幅下降。

  2013年H1业绩展望及7月经营展望

  考虑到上半年国内经济增长放缓、行业运力投放过快、H7N9等因素影响,我们预计公司2013H1利润总额或同比下降50%左右;展望7月,公司作为国内航空市场最大承运人,主要以旅游航线为主,尽管经济弱增长影响商务客需求,但随着6月中下旬暑期旺季到来,我们预计,7月RPK有望同比持续两位数增长,净票价降幅有望持续收窄,客座率仍将同比提升。

  估值:维持“中性”评级,目标价3.6元

  我们维持2013-15年EPS预测0.29/0.21/0.24元(扣除非经常性收益0.17/0.2/0.24元)。尽管暑期旺季有望令公司业绩环比改善,但旺季过后,公司利润仍将面临挑战,我们维持“中性”评级,维持3.6元目标价(基于2013年12倍PE估值)。

  上港集团(行情,问诊):港口物流及商业地产助公司未来盈利水平稳步提升

  研究机构:山西证券 分析师:孟令茹 撰写日期:2013-06-03

  未来集装箱吞吐量将保持平稳增长的发展态势。2013年第一季度上海母港完成集装箱吞吐量完成780.2万TEU,同比增长3.5%,增速与去年同期持平,其中进港量完成386.39万TEU,累计增长3.3%,出港量完成393.83万TEU,累计增长3.8%;从环比发展看,由于去年2、3季度相对较低的进出口增速,预计今年2、3季度增速将有所好转;从2013年来看,国内外经济形势依然较为复杂,1季度公司港口集装箱吞吐量能够取得上述成绩实属不易,预计2013年全年港口货物吞吐量增速也基本维持在这一水平。从长期看,由于上海港集装箱吞吐量基数庞大,集装箱吞吐量已连续三年在全球位居首位,高速增长已不现实,平稳增长将是发展的主基调。

  港口装卸费用依然存在一定上涨空间,但今年不是上调港口装卸费率的最佳时点。目前公司港口装卸费率与全国沿海港口装卸费率比较,基本处于同一水平(略高一点),依然存在一定的上升空间。但是由于航运市场依然处于市场底部,在此背景下,航运企业对港口装卸费率的上调较为敏感,这就决定了近期港口装卸费率上调时机并不成熟,但是未来随着经济形势的好转,公司将会择机考虑上调港口装卸费率。

  港口物流业务是公司发展战略重点,未来将成为仅次于港口装卸业务的第二大板块。目前公司主要业务包括四块,港口装卸业务、港口物流、港口服务和港口商务板块。当前港口物流是对公司业绩贡献度很小,2012年完成营业收入139.64亿元,由于仅为5.25%的毛利率,导致该块业务仅占公司毛利润总额的8.45%。未来公司将会继续推进港口物流业务的发展,推进上海港与国外大物流公司的合作,加快发展汽车物流、区域分拨中心、冷链仓储等新项目,尤其是28平方公里的上海自由贸易实验区建成后,使通关手续更为便捷,为吸引大项目进驻自由贸易区创造良好条件(目前正在有序推进中,最快将于2013年底启动),进而为公司物流业务的发展提供了更为广阔的发展空间。

  商业地产开发将为公司带来五年以上的利润持续增量,为港口集团持续发展注入活力。上港集团将依托现有港口商务地产开发经验,优化码头产业布局,进一步发展港口商务地产业务。目前公司三个地产项目主要是指上海国际航运服务中心、海门路55号和宝山项目,其中,上海国际航运服务中心(汇山地块)项目、上港滨江城(原上港十四区功能改造、宝山项目)项目正在开发;此外,公司与中化集团旗下方兴地产的下属公司组成的联合体于2012年12月竞拍取得海门路55号地块的土地使用权,目前也已处于前期准备阶段。相对来看,项目开发成本相对较低,具备较强的盈利能力,其中,汇山地块平均成本1.4万/平方米,2012年预售价格达到8万/平方米;宝山项目不计算公司土地价格,土地出让金成本在3000元/平米;而海门楼地块平均成本在2.3万/平方米。

  三战略助力公司向“成为全球卓越码头运营商和港口物流服务商”转型。长江战略作为公司直接货源腹地的长江流域,是发展母港的立足之本,是维持港口货量增长的核心区域,未来将保持并提高长江流域集装箱市场的占有率;东北亚战略作为公司间接货源腹地的东北亚地区,是发展母港的增量空间,是巩固上海港作为东北亚枢纽港的核心区域,未来公司将逐步提高东北亚集装箱中转市场的占有率,助公司实现跨越式发展。国际化战略进行全球视野下的海外市场开拓,逐步形成辐射国内国际市场的跨地区、跨国经营格局,是实现公司愿景目标的必然选择,未来公司将通过码头及相关业务的国际化拓展,提升国际化运营能力,进而提升公司的综合盈利水平。

  盈利预测及投资评级。预计2013-2014年公司营业收入分别实现325.58亿元和359.08亿元,归属于母公司净利润分别实现55.20亿元和61.66亿元,按照2013年5月30日股价2.86元计算,则2013-2014年对应PE分别为11.78倍和10.55倍,与该公司历史估值(17倍)及港口板块估值(21倍)水平相比均处于低位,考虑公司港口物流及商业地产的发展空间,以及公司母港的优越的地理位置、优惠政策聚集区及建设国际航运中心的功能定位,公司未来必将会分享到上海发展带来的种种机遇和红利,为此,给予公司“增持”评级。投资风险。国内外经济增速不及预期的风险;大盘震荡的风险。

  中国银行(行情,问诊):净息差及资产质量趋势优于预期

  研究机构:中金公司 分析师:罗景,毛军华,季宇 撰写日期:2013-04-27

  一季度拨备前利润超中金预期

  9%中国银行2013年一季度实现归属母公司股东的净利润398亿元,同比增长8.2%,和中金预测及市场一致预期基本一致。但一季度拨备前利润大幅超中金预期9%,主要由于息差及手续费的优异表现。

  正面

  一季度净息差环比上升1bp,在已公布业绩的银行中表现最优,主要得益于1)持续压缩高成本结构性存款及2)境外业务息差环比上升。向前看,管理层表示息差面临一定压力,主要由于高成本存款占比已降至0.8%的低位。

  不良贷款率较年初下降0.04个百分点至0.91%,是目前唯一一家不良率环比下降的国有和股份制银行。管理层表示逾期贷款趋势与不良贷款走势一致。

  净手续费收入同比增长17%,主要受非信贷业务推动(代理、银行卡、托管等)。

  在大力压缩高成本结构性存款的背景下,存款总额仍环比增长8%,使贷存比(监管口径)下降0.52个百分点至71.5%。

  年化信用成本同比上升13bps至0.47%,主要是为了满足拨贷比的监管要求。一季度末境内业务拨贷比稳定在2.62%,高于2.5%的监管要求。

  盈利预测调整

  维持盈利预测不变,预计2013/2014年每股盈利分别为人民币0.52/0.58元。

  估值与建议

  虽然净利润增速与市场预期一致,但中行的拨备前利润增幅及资产质量趋势均优于市场预期,有助于进一步提升投资者信心。目前中行A股交易于0.84x2013年市净率,维持推荐评级。

  唐山港(行情,问诊):再次打开远期成长空间,促成三线城市码头崛起的典范

  研究机构:民生证券 分析师:孙洪湛 撰写日期:2013-05-22

  一、事件概述

  京唐港铁路港口物流工程项目落户河北迁安。

  二、分析与判断

  铁路港口物流工程进一步提高港口矿石周转率

  京唐港铁路港口物流工程项目在迁安正式签约,该项目由唐港铁路、唐山港、大秦铁路(行情,问诊)、九江线材、燕山钢铁、大秦物流及迁安公交总公司共同出资,项目工期30个月。项目主要包括迁曹铁路接轨至矿石接卸场的配套铁路工程,及迁安市北方钢铁物流产业聚集区货物接卸场工程。配套铁路包括正线长度16公里,线路总长度24公里,占地约900亩,接卸车场项目占地约2000亩。该专用线的建成将增加其矿石的周转率及堆场空间,京唐港的比较优势更加突出。

  2013年4月吞吐量再提速,继续领先全国

  1-4月份,唐山港全港完成货物吞吐量14254万吨,同比增长21.10%。其中外贸吞吐量7137万吨,同比增长14.64%;煤炭吞吐量6006万吨,同比增长30.56%;矿石吞吐量5638万吨,同比增长15.63%;石油、天然气及制品吞吐量417万吨,同比下降27%;钢铁吞吐量1314万吨,同比增长14.22%;集装箱吞吐量170553标准箱,同比增长51.28%。京唐港完成货物吞吐量6146万吨,同比增长16.66%,继续领先全国各大港口。

  再融资筹建36-40码头,打开2014年新增长预期

  为加快唐山港京唐港区36-40大型煤炭专业化码头项目建设,公司将以融资租赁和非公开发行A股股票等方式,预计筹集超过20亿元的项目启动资金。工程包括2个15万吨级煤炭卸船泊位,3个10万吨级煤炭装船泊位及相应配套设施,设计年通过能力为5600万吨,工程总预算约为56亿元。唐山港上次再融资控股60%的首钢码头得到了市场一致认可,此次预计100%控股的36-40码头将接过首钢码头高增长“接力棒”,保证公司2014年以后的业绩增长空间。

  三、盈利预测与投资建议

  由于一线城市节能环保压力加大,三线城市码头吞吐量出现结构性增长。我们看好价低、堆场面积大、腹地交通便捷的港口的增长空间。考虑到公司未来的成长空间,我们预计13至15年EPS分别为0.39、0.51及0.81元,目前股价对应的PE为8、6及4倍,维持“强烈推荐”评级。

  四、风险提示

  大盘系统性风险。

(责任编辑:唐丽春)

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