荣之联:车联网+IT应用 协同创造新空间

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年06月03日 11:32   来源: 国信证券   网友评论(人参与

  并购优质公司,增加车联网领域解决方案

  公司拟以9.06元/股的价格向上海翊辉投资公司及上海奥力锋投资公司发行合计不超过6208.61万股股份,购买两者持有的车网互联合计75%股权;同时,为补充公司及车网互联的流动资金并提高整合绩效,拟以不低于8.154元/股的价格向不超过10名其他特定投资者发行不超过2299.48万股募集配套资金。车网互联75%股权的协议价格上限为5.625亿元,配套资金募集额不超过本次交易总额的25%。通过收购车网互联,公司成功进入车联网市场。

  车网互联定位于物联网技术解决方案及服务提供商,主营业务为基于移动互联网及物联网技术,向车辆或其他移动资源对象提供远程管理信息服务整体解决方案。经过多年发展,利用在车联网领域积累的丰富行业资源,以最新的移动、定位、云计算、数据采集融合技术为工具,向用户提供物联网行业平台开发服务和移动终端软硬件产品。其主要业务包含“一个平台,三类终端”。一个平台是指自主研发的Carsmart移动资源管理平台,该平台采用面向服务的架构,划分为核心平台和综合应用层。三类终端是指车辆追踪设备(Tracker终端)、车联网智能终端(iPND终端)和车辆自动诊断终端设备(iOBD终端).

  Carsmart核心平台作为整个业务流程的核心和基础,主要提供数据处理工具和计算、存储的能力,个人应用领域和行业应用领域的开发和后续服务提供均基于核心平台。Carsmart平台是车网互联公司的核心产品,也是其主要营收体现和业务延伸基础。

  车载信息终端(如Tracker终端、iPND终端、iOBD终端)主要属于数据流程中的采集层和展现层,安装在汽车终端,实现信息检测、采集和发送等功能。

  在公司成立初期,终端产品对公司收入提升和业务拓展起到了重要的贡献,而且通过向广汽本田和东风本田等高端客户出货,实现了较高的市场定位和初步的市场拓展。随着公司平台产品的日益成熟,以及2012年突发性事件对日系车的地址,终端产品在公司收入中的占比逐渐减少。但是作为产品配套的重要部分,终端产品仍然是公司业务的重要部分。除了汽车厂之外,公司的客户包括黑河红河谷汽车测试中心、上海一嗨汽车租赁有限公司、易迅软件等。其中,黑河红河谷汽车测试中心是亚洲最大的冬季测试场、一嗨租车也是国内领先的汽车租赁公司,为公司日后在行业内拓展其他客户打下较好基础。

  高业绩承诺,车网互联对公司未来几年业绩贡献将非常显著

  本次合并将直接对公司业绩带来大幅度提升。2012年,车网互联实现营业收入1.06亿元,净利润5060万元,2010-2012年营业收入和净利润的复合增长率分别高达26%和49%,而过去3年的净利率一直维持在42%的水平,体现了较好的成长性和非常高的盈利能力。

  随着研发投入的效果逐渐显现成效,未来几年的业绩将有更高成长的可能。车网互联承诺2013-2016年净利润水平分别不低于6276万元、8312万元、10910万元和13733万元,并表之后将大幅提升荣之联行情,资金,股吧,问诊)利润水平。

  车网互联主要业务由车载信息终端业务和平台开发业务两部分组成,前者主要是硬件产品,毛利率水平较低,而后者是在Carsmart移动资源管理平台的基础上进行的二次开发,工作量相对较小,毛利率相应较高。

  近三年内,车网互联车载信息终端业务的销售收入金额和占比均逐年下降,而平台开发业务收入呈逐年递增的势头。2010年-2012年,车网互联平台开发收入分别为1,640.93万元、5,116.97万元和7,745.00万元,呈现高增长态势,进一步提高了车网互联的毛利率。通过收购,公司可以使荣之联的毛利率得到很大提升。

  车联网是全球汽车领域的重要发展方向之一,中国上亿汽车保有量市场仅刚起步

  车联网是由车辆位置、速度和路线等信息构成的巨大交互网络。通过GPS、RFID、传感器、摄像头图像处理等装置,车辆可以完成自身环境和状态信息的采集;通过互联网技术,所有的车辆可以将自身的各种信息传输汇聚到中央处理器;然后集中处理大量的车辆信息可以被分析和处理,从而实现各种位置服务的功能,包括计算出不同车辆的最佳路线、及时汇报路况和安排信号灯周期等。

  在国际上,“车-路”信息系统一直是智能交通发展的重点领域。通过欧洲的CVIS信息平台,车辆将可以直接与路况“对话”。只需要通过一个简单的红绿灯、十字路口或者是其他基础设施上的接受器模块,就能直接获得最新路况,了解潜在的危险。美国“智能车辆公路系统”(IVHS)技术,以实现全国公路安装智能传感器,以减少车辆被迫停车的次数建立车联网系统为目标。智能传感器的目标是取消车辆收费亭,汽车通过看不见的边界时,收费装置会从司机的银行帐户中自动扣除费用。智能传感器也能对运行中的卡车进行称重,并能实现电脑化货物检查。日本制定了Smartway(智能道路)计划的目的是实现车路联网,设想道路将会有先进的通信设施不断向车辆发送各种交通信息,所有的收费站都不需停车交费,能以较快的速度通行,道路与车辆可高度协调,道路提供必要信息以便车辆进行自动驾驶,其中的VICS系统已经十分普及,装车量增长迅速。同时,市场上也出现了通用On-Star和丰田G-Book这样的车联网产品。此类产品一经推出便成为市场关注的热点,目前,在美国和加拿大使用OnStar服务的用户已经超过600万。

  中国汽车保有量十分巨大,2011年已突破1亿大关,而根据统计国内已经安装车联网设备的汽车不到百万辆,市场空间十分广阔。此外,目前主要的车联网方案商以汽车厂商和地图厂商为主,预计未来将有多种应用方向和技术路线提供车联网的解决方案。

  根据第三方机构前瞻资讯研究统计,通用安吉星、丰田G-Book已分别在凯迪拉克SLS赛威、雷克萨斯RX350、广汽丰田凯美瑞、一汽丰田皇冠等车型上。在安吉星公司的企划书中,预测用户总数在2013年超过50万,不含免提电话业务,仅保底套餐的年收入即可达到7500万元。车联网市场非常大,而目前也仅仅刚起步。

  荣之联在生物行业积累较深,预计将从标杆客户华大拓展到整个行业,享受行业兴起市场

  荣之联在生物科技行业的IT系统已经有非常好的积累,公司为华大基因提供了生物云计算平台全套解决方案,使得华大基因拥有的计算能力达到157亿万次/每秒,数据存储量达到12.6PB,测序能力全球第一,该项目也使得公司在这一行业树立的了领先地位。未来公司将在一体化实验室、基因数据存储和一体化处理系统等方面继续加大投入,进一步确立生物技术领域的领先地位,在生物技术这一新兴且高增长的行业占据先机。

  荣之联在生物领域的IT能力积累,更注重质量提升。除了提供基础硬件,做更多的维护服务;此外,公司出资1500万元入股华大基因,同下游的标杆客户合作将更紧密。

  中生物科技发展迅速,在基因组、功能基因组、蛋白质组、干细胞和组织工程、生物信息、生物医药、生物育种等前沿领域的创新能力不断提高,已经具备了产业发展的基础。目前生物制药行业正成为数据中心的新兴业务需求点,基因工程、生物制药、生物育种等领域对数据中心的需求将迅速加大。根据慧聪邓白氏2011 年3 月在“2011 中国生物信息学高峰论坛”上发布的数据,未来3 年,随着生物行业市场的快速发展,生物行业数据中心建设和服务所投入的资金将呈现线性增长态势,复合增长率为48.78%,2013年将达到69亿的市场规模,呈现快速增长态势。

  2012年公司虽然在生物领域收入有所下滑,但是利润率大幅提升。

  服务收入占比持续提升,行业拓展效果显著,未来有机会进入智慧城市领域

  最近1年,荣之联在股权收购方面做的较好。除了此次拟并购车网互联增加业绩并且拓展业务领域之外,公司12年2720元收购上海锐志56.66%股权,增加证券行业的业务积累;13年5000万购买智易40%股权,通过子公司东方马龙增加Oracle系列产品的服务;1100万收购北京一维,增加微软产品的服务能力;1500万参股华大基因,入股核心客户。预计公司未来仍将减持并购的路线,拓展行业或者技术领域。

  另外,公司增加运维服务的能力提升,运维服务的收入占比在持续增加,2012年服务收入达到1.61亿元;不仅增加客户粘性而且增加公司自身的盈利能力。通过服务业务转型和应用产品开拓,公司的盈利能力保持提升。

  通过并购,公司已形成了涉足多个行业领域的能力,并开始发力智慧城市相关建设。目前公司已经与首批试点城市展开广泛接触,洽谈合作项目。凭借公司多年数据中心集成经验和强大的运营实力,以及逐渐成熟的行业把控能力,公司将参与到智慧城市建设中的多个环节,如卫生部全国医疗服务价格体系监测与研究网络、医疗服务新支付制度改革医院信息系统建设、城市管理系统运营,以及与车网互联合作参与到区域性物联网平台、车联网运营平台建设等。

  车联网大幅增加成长性和盈利能力,传统业务保持较强竞争力,给予“推荐”评级

  公司收购车网互联进入车联网市场,在这一新兴市场保持高速增长和较高盈利能力,而车网互联将有机会利用荣之联现有的营销渠道和客户基础有望实现更快速的成长。公司传统的IT方案业务由于服务收入占比提升盈利保持增加,而且在较多行业形成比较领先的行业方案。在生物科技这一新兴市场,公司通过标杆客户华大基因树立市场地位并且积累行业经验,在生物科技市场兴起并需求增加的时候有望在这一领域明显受益。

  考虑车网互联的收购进度,如果按照并表一个季度计算,则公司13-15年净利润约为1.24亿元、2.35亿元和3.31亿元,同比增长43.7%、90.3%和40.7%,按照当前股本计算EPS约为0.41/0.78/1.10元,按照增发后股本完全摊薄EPS约为0.33/0.62/0.87元。如果还原全年并表情况,则13年净利润约为1.57亿元,同比增长82.9%,按照当前股本计算EPS为0.52元,按照增发后股本完全摊薄约为0.41元。

  公司未来成长性良好,随着净利率提升和资产周转率提高,而且预计ROE水平将有明显提升;我们给予公司“推荐”评级,6个月目标价16~17元,对应14年P/E约为26~28倍。

(责任编辑:杜振)

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