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大盘小幅震荡中潜藏金股 精选二十只可供参考

2013年05月22日 06:18 来源: 金融界网站 【字体:

  罗莱家纺行情资金股吧问诊):费用精细化管理,重视中长期发展

  罗莱家纺 002293

  研究机构:湘财证券 分析师:贺卉 撰写日期:2013-05-21

  投资要点:

  2013年的经营目标:多开店铺,控制费用。

  公司2013年目标:零售拉动单店的平效,电子商务、团购加快增长。今年开到300-500家的店铺。直营市场的建设要加快,经济情况不好,直营空间与市场对直营的需要都较高。

  公司去年从2季度开始,费用大幅增加,今年费用开始实施精细化管理,费用分摊到部门,预计费用的绝对额在5-6月份就有可能下降。按现在费用的估计,一个月大约能控制在5000多万。目前开源节流,费用控制要也会考虑度,目前公司有需要的部门还是在招人,目前广告上的投入还是需要的,总部的建设也在投入。

  公司着力解决加盟商库存结构不合理与资金紧缺两大问题。

  去年下半年,大的加盟商为了拿到返利,还是存在压货的现象。所以今年上半年又出现了消化库存的情况。目前公司加盟商中小加盟商相对比较良性,主要还是大加盟商库存压力大。相比库存总额,库存结构问题更大,三月份的大促之后畅销款销售,滞销款成为库存,库存的结构出现了不合理。

  加盟商最近几年的盈利情况不如前几年,但是还是盈利的。加盟商面临最大的问题是盈利之后,利润变成了库存,资金链紧张。目前在建立加盟商的换货平台,希望盘活加盟商的库存。现在公司和2-3家银行在谈,如何支持自己的加盟商,解决加盟商的资金压力。

  订货会制度在经济下行中暴露弊端,考虑未来改革。

  回顾订货会制度,的确给公司带来了很多便利,降低了成本。在销售下滑的的时候,订货会弊端显现。公司一年订货2次,一次覆盖半年,加盟商难以去预测未来,订货制度对终端反应较慢,造成加盟商存货,资金链的压力。订货会制度让公司销售人员不在去关心终端消费,而是出现了向加盟商压货的现象,订货返利等政策也是促使加盟商压货。未来订货会要改变,这次订货返利政策没有了,未来要提高终端销售的指导。

  供应链一体化项目,改变公司运作模式。

  公司今年开始运作供应链一体化的项目,预计为期2-3年。从采购、生产、销售一体化,提高整体反应速度。减少订货会的时间,希望订货能够以产品的生产周期匹配,好卖的可以翻单,还有零售拉动款,有需求就发货。现阶段订货会先拿罗莱优雅系列,作为试点。

  未来希望能够减少订货的首单比例,提高翻单能力,柔性生产,提升供应链20-30%速度。牺牲成本,提高反应速度,以后可能20-30%的产能会空置,专门为了补单。积压品就会减少,终端的库存减少,可能会影响到短期的业绩。未来供应量作安全库存,分红单、绿单等紧急成程度,以前公司以成本、销量为重点。未来重点主要是库存的合理程度,终端销售为重点。

  电商还是以LOVO为主,罗莱品牌以处理库存为主。

  现在开网店成本低,网购在抢占市场。公司目前电商想把LOVO做大,LOVO1-4月份的增速大于罗莱,Lovo今年目标一个亿。罗莱还是线下为主,把罗莱线上降低比例,还是以处理库存为主。目前电商的费用低,实体店费用高,线上线下有矛盾,目前罗莱只能牺牲线上保线下。

  估值和投资建议。

  我们维持公司2013-15年的盈利预测,EPS分别为3.29元、3.91元与4.55元,对应的市盈率为13倍、11倍、10倍。公司目前受到行业景气度较低与存货高企的双面影响,可能会影响到短期业绩。但是我们认为公司费用的精细化管理,将在下半年得到体现,若行业终端有所好转,将存在着超预期可能,我们认为公司在中长期将会带了绝对收益与相对收益,维持“买入”评级

  重点关注事项

  股价催化剂(正面):终端消费开始好转,房地产对家纺的滞后拉动开始体现。加盟商存货结构恢复到合理水平,秋冬订货会增速良好。

  风险提示(负面):终端消费持续低迷,秋冬订货会增长低于预期,加盟商库存压力较大,难以盘活资金。公司费用刚性,无法控制。

  

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