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能源“巨头”聚焦页岩气 9股有望踏上牛途(附股)

2013年04月07日 07:10 来源: 金融界网站 【字体:

  富瑞特装(300228):行业处于上行周期,LNG设备龙头高增长可期

  富瑞特装 300228

  研究机构:民生证券 分析师:刘利 撰写日期:2013-03-29

  一、事件概述

  公司于3月27日晚发布2012年度报告:报告期内,公司实现营业收入12.5亿元,较去年同期增长54.83%;实现营业利润1.27亿元,较去年同期增长55.8%;实现归属于母公司所有者的净利润1.1亿元,较去年同期增长62.1%;基本每股收益0.85元。同时,公司发布2013年第一季度业绩预告:归属于母公司所有者的净利润约:4566.63万元-5189.35万元,比上年同期增长约:120%-150%。

  二、分析与判断高增长符合市场预期,LNG低温应用设备增势强劲

  营收和净利润同比大幅增加,基本符合市场预期。其中,低温储运应用设备贡献营收9.9亿元,占收入总额的79.5%,同比增长58%。LNG低温应用设备成为业绩增长的主要拉动力,LNG车用供气系统、撬装式LNG加气站销量继续保持国内领先。气体分离设备、换热设备和储罐的营业收入分别同比增长27%、24%、67%。

  产品毛利率全线小幅提升,原材料成本下行是主要原因

  净利润增速高于营业收入增速,综合毛利率由30.5%提高到33.6%。从细分产品来看,低温储运应用设备、气体分离设备、换热设备和储罐的毛利率分别提高2.2%、1.7%、7.1%、8.7%,我们判断原因在于主要原材料碳钢板的价格在2012年处于低位,2011-2012年中钢协板材钢价平均指数由128降为110,同比降幅达14%。

  预收账款显示在手订单充足,13年高增长有保障

  预收账款逐级提升,至2012年末,预收账款3.78亿元,同比增长81%。公司在手订单充足,业绩有望保持高速增长的态势。公司预告2013年一季度净利润同比增长120%-150%,大幅超出2012年单季度净利润的同比增速,我们认为公司业绩在2013年仍将大幅增长。

  三、盈利预测与投资建议

  国内LNG的消费处于景气上行周期,LNG车用设备、加气站、小型液化装置需求旺盛,作为国内LNG全产业链装备的龙头供应商,公司业绩有望继续维持大幅增长的趋势。预计公司13~15年EPS分别为1.37、2.03、2.94元,当前股价对应的PE分别为40、27、19倍,参照目前天然气产业链相关上市公司的估值水平以及公司的发展形势,我们认为公司合理PE范围是45-50倍,对应13年股价范围62~69元,当前股价估值优势不明显,首次覆盖给与“谨慎推荐”的投资评级。

  四、风险提示

  1、市场竞争激烈导致毛利率下滑;2、LNG大幅提价降低其经济型;3、LNG加气站建设规模低于预期。

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