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券商最新评级:A股大跌个股显雄风 26股现黄金买点

2013年03月05日 06:59 来源: 金融界网站 【字体:

券商最新评级:A股大跌个股显雄风 26股现黄金买点

  中国国旅(601888):攻守兼备,长短咸宜

  601888[中国国旅] 社会服务业(旅游饭店和休闲)

  研究机构:国泰君安证券 分析师: 许娟娟 撰写日期:2013年03月02日

  本报告导读:我国免税业政策审批的步伐将快于市场预期,公司历史和背景决定其份额会上升。市场低估了中免的挖潜能力和动力,再融资、新型免税政策落地是强大的催化剂,增持。

  投资要点:我国免税业的政策放松步伐将快于市场预期。12年离岛免税购物限制放松时点早于市场预期,其背后的逻辑是免税购物市场的巨大需求逐步被市场认知,各地政府争取政策的积极性很高,国家基于调结构基调、政策审批加快。后续可预期入境和市内店落地时点早。

  公司背景和龙头地位保障其在免税市场发展过程中,最大幅度受益,行业龙头地位稳固、份额不会下降。我国免税业系政府管控,近几年对外资开发概率低,目前运营商均为政府背景,中免是唯一央企.免税业运营实力取决于能力、与供货商合作历史、渠道成熟度,中免领先于对手。推断新类型店落地,中免必将获得供货权或经营权,预计新业务的份额不低于现有市场份额,未来中免的市场份额趋于上升.

  我们认为14年公司增速高于市场预期,15年海棠湾培育期短于预期。

  三亚高端休闲购物需求来自大众消费,“三公消费”需求占比低。

  春节期间,在“限三公”的隐忧下,三亚旅游收入高于全国增速(+31%),三亚店收入翻番超预期,说明需求来自大众消费升级。

  春节三亚店通过补贴行游税,人均消费结构由香化向精品升级,客单价翻番,而利润率影响不大。说明公司的营销改进对业绩的弹性很大。在母公司的考核体系下、中免子公司的挖潜弹性大。

  维持增持.公司未来5年利润复合增速25%,治理结构和再融资保障业绩释放,政策带来业绩超预期概率大,攻守兼备、长短咸宜。预计12、13年EPS1.12、1.46元(摊薄1.34元),13年DCF目标价35.8元。

  催化剂:再融资、新类型免税政策落地。

  风险:政治导向、政策时点。

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