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券商最新评级:大盘反弹 25股望上涨加速(附股)

2013年03月01日 06:56 来源: 金融界网站 【字体:

券商最新评级:大盘反弹 25股望上涨加速(附股)

  美邦服饰(002269):年报业绩大幅下降,资产质量已有改善,但经营仍在底部徘徊

  002269[美邦服饰] 纺织和服饰行业

  研究机构:申银万国证券 分析师: 王立平

  2012年EPS为0.85元,同比下降29.6%,业绩低于预期,四季度净利润同比大幅下降79%。2012年公司实现营业收入95.1亿元,同比下降4.4%,归属于上市公司股东的净利润8.5亿元,同比下降29.55%,折合12年EPS为0.85元,业绩增速处于三季报预告的下降0-30%的下限,符合我们在年报前瞻中的预期,但低于市场预期。其中,第四季度收入和净利润水平同比大幅下降,收入23.15亿元,同比下降27%,净利润9767万元,同比下降79%。2012年利润分配预案为每10股派发现金7.5元(含税)。

  存货和现金流情况已有明显改善,但四季度由于加盟业务低于预期,导致盈利大幅下降。12年终端消费低迷对加盟商信心造成较大打击,预计四季度加盟提货收入下降约40%,从而导致公司整体收入增速明显放缓,全年直营收入同增8%,加盟收入下降14%。公司综合毛利率略微上升0.4个百分点至44.6%,其中直营毛利率下降3.67个百分点,加盟毛利率上升2.67个百分点。人员薪资及店铺租金上涨导致销售费用率同比大幅上升6个百分点至29.2%,组织机构优化导致管理费用率下降0.6个百分点至2.8%,受期间费用率上升影响,净利率同比下降3.2个百分点至8.9%。渠道库存得到进一步消化,截止12年底存货下降至20亿,销售资金回笼顺利同时生产规模控制得当,经营性现金流净额较三季度末的20亿继续上升至28.6亿元。

  13年公司将狠抓品牌经营与供应链管理,重点强化终端精细化管理能力。2012年公司放缓外延扩张速度,截止年底门店净增427家达5220家,其中直营店1306家净增176家,加盟店3914家净增251家;同时严格控制新品生产规模,有效消化渠道库存。2013年公司将适度调整提货折扣以加大对加盟商扶持力度,同时聚焦物流供应链及信息系统建设,提高快速反应能力,为后期市场转暖下的业绩恢复储备弹性。公司拟租赁控股股东华服投资在上海北外滩的物业用于总部办公经营,以满足创新发展需要以及实现高效、集约化管理。

  由于零售终端暂无明显起色,预计公司短期经营仍在底部徘徊,维持增持。

  预计公司13年春季订货会下降约10%,13年夏季订货会低个位数增长,考虑到休闲服行业竞争激烈、终端销售回暖趋势未完全确立,我们认为公司短期收入和业绩增长仍面临较大压力,预计13年一季度净利润同比仍然呈现一定程度的下滑,维持13-15年EPS为0.94/1.06/1.24元,对应PE为14.5/12.8/10.9倍,期待需求改善和费用控制下盈利水平的逐步恢复,维持增持。

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