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券商最新评级:大盘反弹 25股望上涨加速(附股)

2013年03月01日 06:56 来源: 金融界网站 【字体:

券商最新评级:大盘反弹 25股望上涨加速(附股)

  南方泵业(300145):新产品增长较快,业绩符合预期

  南方泵业 300145

  研究机构:兴业证券 分析师:吴华 撰写日期:2013-02-28

  投资要点

  事件:公司发布2012年业绩快报,营业收入7.13亿元,同比增长21.24%,营业利润1.46亿元,同比增长17.7%,归属于上市公司股东净利润1.06亿元,同比增长24.1%。

  点评:公司收入与净利润都保持了平稳增长,符合我们此前预期。TD管道泵、变频供水设备,SJ深水泵等近几年推出的新产品快速增长是公司业绩增长的重要推动力。

  1、2012年公司业务增长亮点主要在于TD管道泵、SJ深井泵与变频供水设备。TD管道泵主要用于北方供暖,销售季节主要集中于三季度,SJ深井泵主要用于深井提水,可用于地热能开发等。TD泵与SJ泵是公司近几年新推产品,基数较小,市场打开后收入持续快速增长。 公司的变频供水系统受益于水质要求提高、管网改造建设加速等因素,2012年销售量约1500套,增速50%左右,产品主要用于房产、写字楼、市政工程等。另外公司公告拟3000万元设立供水设备销售子公司,其中20%股权拟预留给子公司管理团队,未来供水设备销售独立核算,自主经营,将有利于变频供水系统的市场拓展与发展壮大。

  2、公司在国内不锈钢泵领域拥有较强定价权,盈利能力变动主要受原材料价格、产品结构影响。对原有不锈钢泵产品,公司通过不断淘汰小流量的低毛利产品,加大大流量高附加值的产品占比来维持传统不锈钢泵毛利率。新产品中TD管道泵为铸铁泵,毛利率相对较低,变频供水系统,SJ深井泵等新产品毛利率较高,新产品快速增长导致的产品结构变化也是影响公司综合毛利率的重要原因。综合来看近几年公司毛利率呈现上升趋势,但预计未来提升空间已较为有限。

  3、公司通过收购南方长河进入水利泵领域。预计2012年南方长河收入约5千万元,超过盈亏平衡点,目前在手订单约8千万。当前限制南方长河的主要是产能,公司董事会已同意长河竞拍土地,预计产能将在一年后逐步释放,明年目标订单量过亿。

  4、公司其他新业务进展:1)湖州南丰“年产6,000吨机械铸件及10万套阀门项目”已建设完成,2013年除供应公司配套铸件外,还将承接部分外部订单;2)杭州鹤见南方的污水泵已研制成功,2013年将投放市场,污水处理越来越受重视,长期来看空间很大,但其技术含量没有不锈钢泵高,竞争也相对更加激烈,公司想切入中高端市场,短期内收入贡献要看市场推广情况;3)杭州南泵流体技术有限公司30万台不锈钢离心泵项目正处于建设中,预计2013年完成工程建设,2014年上半年逐步投产。4)公司1.25万吨/天海水淡化泵已经完成开发与实验,预计将于2013年年底接受验收。

  5、盈利预测与估值

  公司原有不锈钢泵业务对铸铁泵及进口不锈钢泵的替代仍将继续,有望保持平稳发展;TD管道泵、变频供水系统等新产品近几年有望继续保持高速增长;公司在水利泵、污水泵市场也将逐渐打开。预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.84元、1.07 元和1.37元,分别同比增长24%、28%与29%,当前股价对应2013年PE 为18.6倍,PB 为2.3倍。维持公司“增持”评级。

  6、风险提示

  随着不锈钢泵国产化进程加速,公司面临国内市场竞争将逐渐加剧,毛利率逐渐下行的风险;水利泵、污水泵等新领域拓展进度低于预期的风险;海水淡化项目进程低于预期的风险。

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