券商最新评级：21股或现波段买入点

2013年02月22日 07:08 来源：金融界网站【字体：大中小】

　　银江股份（300020）:“洼地”效应持续发酵，继续推荐

　　P/S显示公司较板块平均市值折让100％以上。公司业务涵盖智能交通、智能医疗、智能建筑等多个智慧城市业务层面。其智能交通业务规模与易华录（300212）体量相当，其智能医疗业务规模与卫宁软件（300253）体量相当；

　　其智能建筑业务规模与汉鼎股份（300300）体量相当。依据我们对于四家公司12年营收的预计，银江股份营收规模相当于上述三家公司营收规模总和。而从市值来看，易华录、卫宁、汉鼎三家公司最新市值分别为56.32亿、26.33亿、27.07亿，合计为109.72亿。而银江股份最新市值为38.16亿，仅为上述三家上市公司市值总和的34.78％。

　　净利率差异显示公司静态价值仍有超过30％上涨空间。由于产品结构、业务覆盖领域、地域的差异，智慧城市板块内相关公司销售净利率不尽相同。其中，易华录、卫宁、汉鼎销售净利率分别为15％、20％、14％，银江销售毛利率与易华录、汉鼎相当，期间费用率与易华录相当，销售净利率为8％，低于同类型公司。以净利规模计，银江12年利润规模大体为上述三家公司总和的55％。依照盈利规模差异，则银江市值应匹配60亿规模。

　　看好智慧城市业务，看好公司业务增速与净利率改善空间。基于城市化后期智能化需求，同时考虑中小城镇化建设需要，我们判断国内智慧城市板块将长期受益这一进程。包括银江股份、易华录、卫宁软件、汉鼎股份等细分领域核心公司有望保持较快成长速度。且银江可持续成长速度应不低于板块平均水平。对于银江而言，在营收增长同时，我们预期其将更加关注善项目质量管理与经营效率提升，净利率有望回到10％以上。基于上述分析，我们预期公司估值将从折价回到平均，并有望享受溢价。继续推荐。（国泰君安证券分析师：魏兴耘）

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（责任编辑：李欣）

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