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券商最新评级:市场窄幅震荡 26股成资金追逐对象

2013年02月06日 12:37 来源: 金融界网站 【字体:

券商最新评级:市场窄幅震荡 26股成资金追逐对象

  三诺生物(300298):业绩符合预期,高成长有望延续

  300298[三诺生物]医药生物

  研究机构:长江证券(000783) 分析师: 邹朋

  事件描述.

  三诺生物发布 2012 年年报和2013 年一季度业绩预告:2012 年公司实现营业收入33,912 万元,同比增长62%;实现归属上市公司股东净利润12,883 万元,同比增长46%,对应EPS 1.46 元;扣除非经常性损益后同比增长39.15%。

  预计2013 年一季度公司归属上市公司股东净利润同比增长10-30%,对应EPS0.41 元—0.49 元。

  事件评论.

  业绩符合预期,增长有望延续:2012 年公司归属上市公司股东净利润同比增长46%,实现EPS 1.46 元,符合我们之前的预期。公司业绩高增长主要是两方面的原因:行业高景气度,仪器大量投放带动试条增长。目前我国糖尿病患者超过9,000 万,血糖仪使用率和监测频度仍然偏低,随着医疗消费的升级,行业将会保持高景气度。2012 年预计公司共投放近145万台,市场存量已经接近300 万台,存量仪器使用率有望逐步提升,推动试条的消费。高成长仍将延续。

  销售费用率大幅提升,2013 年有望稳定:公司销售费用率迅速提升,由2011 年的16.49%提升至2012 年的26.34%,增加了近10 个百分点。主要原因有两点,一是公司销售人员由2011 年的不到200 人增长到2012年的300 多人,使得工资社保支出增多;二是公司加大了市场宣传营销力度,促销费用增长提升销售费用率5.5 个百分点。短期销售费用的提升对业绩增速有一定影响,但也为销售体系打下了良好的基础。目前公司销售体系已经基本成型,我们认为明年费用率将会逐步回落。

  新产能即将释放,产品线稳步拓展:公司募投项目新增产能预计将于2013年上半年正式投产,达产后可实现年产血糖仪200 万台,配套血糖试纸5亿支的,未来产能无忧。同时公司在研尿微量白蛋白、尿酸检测仪器研发进展顺利,血糖医院销售队伍已经开始组建。未来血糖医院市场和新产品有望成为公司新的增长点。

  维持“谨慎推荐”评级:公司作为国内血糖检测业务的领军企业之一,积极下沉渠道开拓基层蓝海,推动血糖仪销售来锁定客户群体,带动试条销售。同时随着销售体系的成型,未来费用率将会保持在稳定水平,利润增速将接近收入增速。预计公司2013-2014 年EPS 分别为1.98 元和2.61元,维持“谨慎推荐”评级。

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