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券商最新评级:多头再次完爆空头 28股惊现黄金买点

2013年02月05日 13:52 来源: 金融界网站 【字体:

券商最新评级:多头再次完爆空头 28股惊现黄金买点

  鄂武商跟踪报告:龙头地位巩固,稳健增长可期

  000501[鄂武商A(000501)]批发和零售贸易

  研究机构:中信证券(600030) 分析师: 赵雪芹

  投资要点

  主力门店增长稳健,国广二期与新十堰人商实现盈亏平衡。受益区域消费景气,预计2012年总收入同比增约16.4%至148.26亿元;百货主力店武汉广场/国际广场(一期)预计保持约g%/10%的稳健增长;次新门店国广二期与新十堰人商2012年培育状况良好,预计分别实现收入约11.7亿/6.8亿元,当年实现盈亏平衡,有望逐渐成为公司未来两年主要业绩增长点。

  龙头地位巩固,自有物业+购物中心模式扩张。公司现有8家门店(武汉5家),建面约62.95万平米(自有物业5家,面积占比7g%)。公司百货收入占武汉市百货收入约45%,竞争优势明显;“摩尔城”地处最核心商圈,使公司龙头地位得以巩固(万象城/恒隆/永旺虽有意进入武汉,但预计项目落成需3~5年时间)。公司现储备仙桃/黄石/青山三个购物中心项目均为自有物业,未来重点加密武汉及省内二三线城市布局。预计仙桃/黄石(建面:10万门8万平米)项目将于2013年底/2014年底开业,青山项目体量较大(建面25万平米),预计于2014年底或2015年初开业。

  超市业务平稳增长,布局湖北二三线城市。2012年底公司共有量贩门店100家(新增10家),预计超市业务收入同比平稳增长约11.5g%至61.13亿元。我们预计其占湖北超市市场份额仍在16%—18%,仅次于武汉中百(占比近30%)。预计2013/2014年公司可比门店销售增速约为6%/6%,每年新开门店约11家门2家,稳健布局湖北二三线城市。

  经营展望:2013年业绩料将增长15%,中长期业绩提升可期。考虑湖北消费景气,预计2013年公司主力门店收入仍将保持高个位数增长;地铁开通有助国广二期客流提升/新十堰人商培育情况良好,我们预计2013年公司业绩将保持约15%的稳健增长。中长期看,公司自有物业占比将超80%,可有效抵御租金上涨风险;公司大股东溢价要约收购,彰显信心,股权结构相对稳定有利公司平稳发展。经模型测算2012公司收入约为148.26亿元,2012年公司PS仅为0.39/净利润率为2.53%,中长期业绩提升仍有较大提升空间。

  风险因素:宏观经济下行;新店培育低于预期;区域竞争加剧;人才储备不足。

  盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2012年EPS为0.74元的预测,考虑新新项目开业与施工带来的费用压力,略调低公司2013/2014年EPS预测至0.85/1.02元(原预测0.88/1.11元),以2011年为基期的未来3年公司归属母公司净利润CAGR为16%。考虑湖北区域消费增长潜力与空间,看好区域龙头的优势地位,低成本自有物业价值突出,百货+超市双业态区域扩张,未来业绩增长可期,同时大股东溢价要约收购,具备安全边际,因此我们给予公司2013年17倍PE,对应14.45元目标价,现价11.40元,维持“买入”评级。

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