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券商最新评级:第二波攻势说来就来 25股持有博超额收益

2013年01月15日 13:36 来源: 金融界网站 【字体:

  东江环保(002672):产能投放和对外收购保障13年业绩增长30%

  12年资源化业务量价齐跌,利润率创近年来新高。受上游工业不景气影响,12年公司现有基地有价废物处理量下滑10%以上,加上终端金属产品价格下降,导致全年废物资源化收入同比11年有所下降。但是无价废物处理量同比11年上升20%左右,平滑了资源化业务的收入下滑。同时,由于有价废物的原料收购价格与终端产品价格同涨同跌(金属价格越低,原料收购折扣越低),同时无价废物处理业务的毛利率水平(70%以上)远高于资源化业务毛利率水平(30%-35%),终端金属产品价格的低迷和无价废物处理量占比的提升拉高了12年公司综合毛利率水平。费用的大幅下降进一步拉升了净利率水平。截至12年三季度公司销售费用同比11年下降近2000万,其中运输费用的下降占比30-40%。

  13年业绩稳定增长。13年除了现有基地处理量的恢复性增长之外,公司新基地的投产和新介入的市场将会拉动废物处理量的提升。龙岗二期工程建设进展正常,13年预计将增加约1.5万吨废物处理量;粤北水淬渣项目13年投入正式运营,按照13年达产50%的假设,年处理水淬渣为10万吨,预计可产出近万吨铅精矿和次氧化锌产品;新进入的东莞市场13年废物处理量预计接近2万吨;清远废旧家电拆解已建成1万吨的拆解生产线,并已回收储备约30万台的废旧家电,正在争取省级废旧家电定点拆解资格(可获补贴),申请获批后废旧家电拆解业务将正式启动。另外,公司正在申请将“含铜废液回收”列入再生资源回收利用的增值税优惠范围,申请成功后13年将追溯退还自2011年8月1日之后缴纳的增值税,退还比例为50%,对应营业外收入约4000万。

  对外收购频繁,布局外埠市场。公司新建基地投产需要1-2年时间,为保障业务的平稳增长,同时也为将来走出广深地区作准备,公司瞄准增长潜力广阔的外埠市场,频频采取增资收购的方式进入。以嘉兴德达为例,德达目前拥有9000吨的处理资质,13年搬迁扩建后处理产能将扩张至现有处理能力的6倍,14年可贡献业绩。

  维持“增持”评级。工业固废处理行业空间广阔,产能的投放和对外收购将保障公司业绩的持续增长,到2016年公司废物处理能力预计将从现有的近30万吨增长至160万吨左右(包括江门地区),处理能力复合增速逾50%。按照公司产能投放进度和目前收购的项目产量计算,我们维持公司12-13年EPS分别为1.87元、2.49元的预测,目前股价对应12-13年PE为32、24倍,维持“增持”评级。(机构来源:申银万国)

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