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掘金路线图:证监会释放惊人利好 四大板块可做多(附股)

2013年01月14日 15:15 来源: 金融界网站 【字体:

  三诺生物(300298):收入持续高增长 前景值得期待

  类别:公司研究机构:兴业证券股份有限公司研究员:项军

  事件:

  三诺生物公布2012年三季报,前三季度实现营业收入25,243万元,同比增长63.67%;营业利润10,178万元,同比增长35.19%;利润总额为10,974万元,同比增长44.84%;归属上市公司股东的净利润9,319万元,同比增长43.69%,每股收益1.16元(加权平均),按最新股本计算的每股收益为1.07元。

  点评:

  公司的业绩符合分析师的预期。

  三季度收入延续高增长。前三季度公司实现销售收入2.52亿元,同比增长63.67%,其中第三季度的销售收入为8,879万元,同比增长57.23%,与二季度相比环比也增长16.78%。从中报情况来看,由于今年血糖测试仪采取降价促销的策略,收入基本不增长,血糖试条成为了驱动收入高增长的主要因素,分析师预计内销试条的增速超过60%。

  销售费用继续走高影响三季度利润增速。第三季度公司归属上市公司股东的净利润为3,317万元,同比增长40.23%,与二季度相比环比增长22.2%。由于三季度营业外收入较去年同期增加了784万元(主要是本期计提了2012年1-8月软件退税补贴收入),第三季度的营业利润同比仅增长13.9%。销售费用的大幅增加是影响三季度利润增速的主要原因:单季度的销售费用高达2,266万元,同比增长211%!较二季度环比也增长33.1%;公司前三季度的销售费用率高达22.58%,同比上升9个百分点。

  公司今年上市以来,加大了对市场的投入,广告宣传费比去年同期增长160%,而且销售人员也从去年不到200人增加到300多人。分析师认为,目前国内血糖仪行业正处于发展的黄金时期,公司借成功上市的契机,加大对市场推广的投入,迅速切入二三线城市的空白市场,短期内虽然销售费用提升影响业绩增速,但为未来的持续发展打下了良好的基础,分析师预计明年公司的销售费用率继续提升的可能性不大。

  毛利率稳中有升,期间费用率提升明显。前三季度,公司的综合毛利率为69.6%,同比1.1个百分点,主要原因有两个:1)公司通过生产工艺,血糖试条的单位生产成本小幅下降;2)产品结构变化,高毛利率的试条增速远远超过低毛利率的仪器增速;除了销售费用率同比提升9个百分点之外,管理费用率也提升了1.2个百分点;财务费用为-620万元,较去年同期下降365万元,主要得益于上市之后超募资金带来的利息收入。

  看好明年的持续高增长。分析师认为国内血糖监测系统行业目前正处在快速成长期,而且属于竞争不充分的蓝海市场,三诺生物作为国内血糖监测系统的领军企业,有望分享该行业确定性的高成长。从公司今年仪器的投放量来看,超出市场预期,预计全年血糖仪的投放量在130万台以上,根据公司仪器驱动试条的销售模式,分析师预计明年公司内销试条继续高增长的确定性较强,而且还存在超预期的可能性。

  盈利预测。分析师维持此前的盈利预测,预估公司2012-2014年EPS为1.45、2.02和2.68元,分析师看好血糖仪行业确定性的高增长,三诺生物是弹性最大的标的,未来存在业绩超预期的可能性,维持“增持”评级,建议逢低买入。

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