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新安股份:有机硅盈利能力逐步提升 草甘膦持续景气

2012年11月06日 12:15 来源: 山西证券 【字体:

新安股份:有机硅盈利能力逐步提升 草甘膦持续景气

  事件:公布2012年的三季报,2012 年1~9月营业总收入为453505.42万元,同比增长25.5%,归属于公司上市股东的净利润为770.7万元,1~9月份每股收益为0.01元,其中第三季度单季度每股收益为0.05元,第三季度公司归属于母公司所有者的净利润实现扭亏为赢。 得益于草甘膦价格的大幅提升,公司销售收入同比大幅提升。

  1~9月公司销售收入同比增加25.5%,其中主要原因是草甘膦价格的大幅提升,2011年1~9月草甘膦原粉的含税价格为24000~25000元/吨,2012年1~6月份草甘膦原粉的价格为25000~27000元/吨,第三季度草甘膦的价格直接提升到35000元/吨,目前的价格维持在35000元/吨左右,草甘膦价格的持续提升带来了销售收入的大幅提升。预计第四季度草甘膦原粉的含税价格为35000元/吨,按照4个季度的平均价格来估算,预计草甘膦原粉2012年全年平均不含税价格为28500元/吨,未来草甘膦的价格预计会维持目前的价位。预计全年农药的销售收入(包括草甘膦原粉和制剂、敌草隆)大约为27个亿左右,毛利率大约为12%。

  有机硅行业开始逐步从盈利底部区间走出,在有机硅行业中,新安股份(600596)的全产业链优势最明显,公司积累了从硅块到硅橡胶的全部产品,在有机硅产业链的复苏过程中,新安股份是最大的受益者。由于有机硅行业链的产品众多,因此我们主要跟踪有机硅产业链的核心产品DMC的价格变化来判断有机硅行业的复苏情况和盈利能力。2011年DMC的含税价格为从22000元/吨下滑到17000元/吨,2012年DMC的含税价保持在15700~17000元/吨,从9月开始,DMC的价格开始逐步上升,目前的价格保持在17800元/吨的价位。对于后市DMC价格的判断,我们认为18000~19000元是有机硅的全行业的平均生产成本,是影响有机硅单体开工率的重要分界线。随着DMC价格的逐步回升,行业的开工率会逐步提升,因此如果DMC的价格可以有效的突破19000元/吨,我们认为DMC的价格将会摆脱目前的小幅上涨,形成趋势性的上涨。

  从DMC的下游产品来看,混炼胶的价格从15600元/吨提升到16000元/吨,107胶的价格从17800元/吨提升到18500元/吨,目前有机硅行业单体的行业性亏损已经持续了1年半左右的时间,目前有机硅行业正逐步走出盈利能力的底部区间,未来业绩的持续改善值得期待。

  公司实现扭亏为盈,非经常性损益的贡献非常大。公司的非经常性损益包括政府补助、金融资产带来的投资收益和对外贷款取得的收益,2012年1~9月政府补助为4132万元,金融资产带来的投资收益为1737万,委托贷款收益为3374万。从历史来看,公司每年的政府补助大约为4000万左右,2012年委托贷款和理财产品的投资额一直在4.4亿左右,预计至少贡献4000万以上的投资收益。预计今年公司获取的政府补助和投资收益将在1.5亿左右。

  业绩与评级。草甘膦、有机硅单体的价格都超过了我们此前的预期,因为我们上调了公司的经营业绩,预计2012~2013年每股收益为0.08、0.21和0.32元,目前有机硅行业正处于缓慢复苏的态势,公司拥有全产业链优势,将充分受益于有机硅产业链的复苏,此外,公司涉矿概念开始展现,因此我们维持“增持”的评级。

  风险提示。有机硅行业的复苏进度低于预期

  机构来源:山西证券

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