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泰和新材:芳纶景气度继续下滑 业绩环比大幅下降

2012年10月22日 12:42 来源: 海通证券 【字体:

泰和新材:芳纶景气度继续下滑 业绩环比大幅下降

  主要内容:

  泰和新材(002254)2012前三季度净利润同比下降69.05%,每股收益0.10元。2012前三季度公司实现营收11.42亿元,同比下降5.07%;实现归属母公司净利0.40亿元,同比下降69.05%,实现每股收益0.10元。3Q2012,公司实现营收3.89亿元,同比下降5.66%,实现归属母公司净利0.09亿元,同比下降19.60%,环比下降64.24%。

  氨纶业务景气底部运行,芳纶景气继续下滑。3Q2012,公司净利润环比大幅下降64.24%,而可比公司华峰氨纶(002064)(主营业务均为氨纶)3Q2012则扭亏为盈,我们认为公司氨纶业务已经见底,芳纶业务下滑是3Q2012公司业绩环比大幅下滑主因。氨纶行业自2011年1季度景气开始下滑,氨纶40D价格自2011年初6万元/吨跌至2011年底4.3万元/吨,2012年,氨纶40D价格一直在4.3-4.4万元/吨左右徘徊,2012年前三个季度,氨纶40D价格分别为4.31、4.33、4.33万元/吨,价差分别为1.74、1.74、1.76万元/吨,氨纶价格没有进一步下滑,价差略有提升,说明氨纶行业已处于景气底部;受经济危机影响,公司芳纶价格下跌,销量下降,尤其是出口受到较大影响,使得公司芳纶业务毛利率、收入均出现下滑。

  与华峰氨纶3Q2012财务数据对比分析。3Q2012,华峰氨纶收入同比增长29.71%、环比增长9.60%,而泰和新材收入同比下降5.66%,环比下降1.96%;3Q2012,华峰氨纶毛利率为11.63%,同比提升6.72个百分点,环比提升0.65个百分点,而泰和新材毛利率为12.10%,同比下滑0.51个百分点,环比下滑2.71个百分点,这说明两者共有的氨纶业务景气已经见底,并略有回升,而泰和新材独有的芳纶业务则继续下滑。

  我们调低公司盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.15元、0.34元、0.39元(前期为0.19元、0.44元、0.50元),2012-2014年动态市盈率分别为54倍、25倍、21倍;公司目前PB仅为2.05倍,位于相对低位;我们维持公司“增持”投资评级,调低6个月目标价至8.60元(前期为9.00元),对应2013年26倍市盈率。

  风险提示:(1)纺织行业需求波动,氨纶行业内产能过度扩张;(2)化工原料价格波动;(3)芳纶项目进展。

  机构来源:海通证券

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