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丽珠集团深度报告:老品种持续高增长 潜力品种有望发力

2012年09月28日 12:37 来源: 国海证券 【字体:

丽珠集团深度报告:老品种持续高增长 潜力品种有望发力

  多元化经营与结构优化并举,深化营销改革有望提升公司盈利能力。公司在坚持多元化经营理念的同时,积极调整优化产业结构,公司持续深化营销改革,扩大营销队伍,加强产品终端掌控力度,强化终端考核,加强独家及专利产品营销营销力度,随着部分产品结算方式改变后,公司销售费用率有望得到控制,盈利能力有望提升。

  原料药业务结构面临调整。头孢类为主营的丽珠合成厂继续亏损,今年合并丽达后有望减亏,福州福兴、新北江等特色原料药有望持续盈利。在成本上升、产能过剩以及“限抗”等不利因素背景下,原料药行业洗牌在即,公司积极调整原料药产业结构,投资5亿建设的宁夏原料药产业园将侧重苯丙氨酸等盈利能力较强的特色原料药及新品种,抗生素业务占比下降,原料药业务有望逐步好转。

  生化制剂和中药制剂有望持续增长。生化制剂和中药制剂是公司盈利的主要来源,有望持续增长。促性激素和丽珠得乐等系列产品上半年增长较快,全年有望维持高增长;参芪扶正注射液市场占有率高,有望成为过10亿大品种,且未来新适应症的获批将延长产品生命周期,有望保持20%以上增长;抗病毒颗粒一定程度上受益于限抗,血栓通是现代中药大品种的典范,未来均有望维持较高增长;潜力品种醋酸亮丙瑞林微球、艾普拉唑及鼠神经生长因子等有望成为公司过亿大品种。

  诊断试剂及设备分享行业增长红利,单抗和疫苗研发意在长远。公司是较早进入体外诊断试剂业务的企业,我国医疗费用中诊断服务占比较低,诊断试剂行业有望保持快速增长,公司将享受20%行业增长红利;公司单抗研发稳步推进,类风湿性关节炎、乳腺癌、淋巴瘤等单抗产品正加紧研发中,短期内虽无法贡献业绩,但体现了公司长期发展战略;乙脑疫苗已报生产,乙肝和狂犬病疫苗进入临床,引入竞争激烈的老品种意在长远,为后续引进新品种作铺垫。

  盈利预测与投资评级。公司积极调整业务结构,深化营销改革,重点产品有望持续高增长,醋酸亮丙瑞林及鼠神经生长因子等潜力品种有望持续发力,业绩有望持续增长。预计2012-2014年净利润分别为4.5亿、5.46亿、6.51亿,EPS分别为1.52元、1.85元、2.20元。对应9月26日股价动态市盈率分别为17倍、14倍、12倍。目前估值较低,首次给予“增持”评级。

  风险提示:公司产品降价幅度超预期;产品销售情况不达预期;产品研发进度低于预期;其他投资收益低于预期.

  机构来源:国海证券

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