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泸州老窖:高档酒控货效果渐显窖龄助力腰部放量

2012年09月12日 12:30 来源: 国泰君安 【字体:

泸州老窖:高档酒控货效果渐显窖龄助力腰部放量

  1. 我们的观点:高档酒控货效果渐显窖龄助力腰部放量

  1)1573控货效果逐步显现,预期旺季环比回升:1573去年大幅提价,上半年收入40%以上增长,销量个位数增长。Q1公司市场投放量比较多,5月对年初计划进行修正,控量并经过几个月调整,一批价出现回升,去库存现象比较明显,目前一批价已稳步回升至810元附近。中秋国庆期间公司将在市场调研的基础上,或将在市场上适当多投放一批高档产品,我们预计1573实际出货情况有望在Q3-Q4环比回升。

  2)窖龄酒增长亮眼,腰部产品持续放量:窖龄酒价格200-700多元,上半年销售2300吨,较去年同期销量翻番,销售以60年窖龄酒为主。精品特曲大类和特曲大类所代表的腰部产品自去年起开始发力,腰部产品去年销售1.2万吨,上半年销售8000多吨,全年有望接近2万吨。公司未来将进一步对品牌做减法,我们期待公司能在中高档产品上进一步突出核心、聚焦资源。

  3)发力团购、做大直供专卖店:公司今年以来对团购和直供专卖店没有控货。今年团购增长非常迅速,上半年贵宾公司(主要做高档酒团购)收入达到4个多亿,同比翻番。公司希望未来可以进一步发展经销商直供专卖店,今年目标开到1000家(上半年有600多家),力争实现每家店最低2-3百万销售额,利用专卖店经销商当地社会资源做大各地区团购市场。

  盈利预测与投资建议:1573经过一段时期控货后批发价稳步回升,窖龄酒已现突破放量,公司销售体系改革和品牌梳理正在推进,管理层行权后释放业绩动力充足。我们预计12-13年Eps为2.96、3.55元(对应增速42%、20%),目标价48元,增持。

  机构来源:国泰君安

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