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巨星科技:关注三季度旺销 毛利率下滑略超预期

2012年08月07日 11:59 来源: 东方证券 【字体:

巨星科技:关注三季度旺销 毛利率下滑略超预期

  事件:上半年,公司实现营业收入93,662.23万元,较上年同期下降2.9%,实现归属于上市公司股东的净利润11,147.23万元,同比下降24.35%。

  投资要点 历史数据显示美房屋景气领先行业二季,圣诞季有望成为全年关键。美国存屋销售数据显示,1-6月销量同比增长4.5%。同时最近一期房奈美预测数据今年美国地产销售量(新屋加存屋)将有望增长8.8%。最新数据基本与我们之前预测核心假设一致。客户结构来看,前五大客户占比为54%,同比下降近5个百分点。欧洲最大客户Kingfisher 已经淡出前五大客户。我们认为三季度是公司全年的关键,我们维持对公司营业收入的预测。

  投资收益较为稳健,杭叉下半年或有压力。由于PMI 持续低迷,我们下调杭叉集团今年的营业收入增长预期10个百分点,增速由20%下降至10%,维持其净利润率5%。这将适当降低公司全年所获投资收益。

  人民币贬值或减少财务费用,毛利率回归常态。伴随原材料价格的明显下降,公司毛利率并未明显提高。我们认为公司海外销售的毛利率已经接近行业平均下探空间有限。我们下调今年全年毛利率1.5个百分点至25.5%。上半年人民币区间性贬值,汇兑损益由正转负。我们预计全年的财务费用压力趋缓。

  财务与估值考虑到毛利率下滑及投资收益下降的综合因素,我们分别下调公司2012-2014年归属母公司净利:9.36%;6,6%;1.26%。我们依然维持DCF 绝对估值,认为行业地位稳固消费属性强将较为稳定的内在价值。估值参数保持不变,对应目标价为10.83元。维持公司增持评级,建议长期关注。

  风险提示 下游大客户对美国本地制造依赖度增强 人民币短期波动加剧 圣诞季销售情况低于预期。

  机构来源:东方证券

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