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交通银行:定增方案精心设计 维持“增持-A”评级

2012年03月16日 13:35 来源: 安信证券 【字体:

交通银行:定增方案精心设计 维持“增持-A”评级

  交通银行(601328)发布公告,将采取非公开发行的方式进行A+H股融资。具体方案为:发行65.42亿股A股,募集资金总额不超过人民币298亿,定价为每股4.55元(定价基准日前20日A股交易均价的92% ),发行58.35亿股H股,募集资金总额不超过329亿港元,定价为港币5.63元/股,A+H股募集资金总额不超过566亿元人民币。

  发行对象A股为财政部、社保基金、平安资产、一汽集团、上海海烟、浙江烟草、云南红塔,H股为财政部、汇丰银行、社保基金、Best Investment、中寿(海外)、中再资产、新华保险(601336)

  点评:

  发行方案精心设计,失败的可能性不大:定价一方面结合监管要求,也好于两年以来的可比案例(定价基准日前20日A股交易均价基础上9.16折),同时也是高于每股净资产的。更重要的是,分红之后对定增价格不作调整,这是比较有利于中小股东的。

  可以满足未来三-四年发展需要:募集资金到位之后,按照银监会新的资本管理办法测算,核心资本充足率有望达到10%以上,资本充足率可以达到13%以上。按照系统重要性银行的标准,核心资本充足率、资本充足率分别要在9.5%、11.5%以上,假设未来每年风险资产增长速度在13%-15%之间,这样的资本水平,结合内源性融资,基本可以满足三-四年的资金需求。交行此次融资的主要驱动因素是政策标准发生了变化,如果未来正式出台的新资本管理办法较之前口径略松,那么此次融资之后核心资本充足率可能更高。

  股权结构变化不大:此次非公开发行股权结构格局变化不大,引入的一汽集团、上海海烟、浙江烟草、云南红塔未来在负债业务上有望带来部分贡献。

  投资建议:我们预计交通银行2012年净利润增长16%,目前股价对应2012年PE和PB分别为6.54倍和1.02倍,估值安全,维持“增持-A”投资评级。短期内投资价值主要体现为低估值带来的防御价值,如果1季报业绩超出预期,有望取得小幅绝对收益。

  风险提示:资产质量恶化。

  机构来源:安信证券

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