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罗莱家纺:四季度收入增速放缓 净利润略超预期

2012年02月28日 17:16 来源: 中银国际研究所 【字体:

  公司发布业绩快报,四季度收入增速放缓,全年业绩符合预期。

  (1)全年收入23.8亿,同比增30.99%;营业利润4.17亿,同比增53%;利润总额4.44亿,同比增56.98%;净利润3.74亿,同比增55%;EPS2.66元。(2)根据数据测算,公司四季度主营业务收入7.5亿,同比增11.35%;营业利润1.12亿,同比增66.6%;净利润9361亿,同比增40%。总体看,全年收入增速略低于我们预期,而净利润增速略超我们预期;其中,四季度收入增速放缓趋势明显,主要受上年提价后高基数效应、终端需求放缓等因素影响。

  充沛的现金、灵活的市场化营销策略为2012年平稳增长打下基础。虽然公司2011年四季度增速有所放缓,但我们对2012年全年收入平稳增长依然有较大信心,主要基于公司更为市场化营销策略,以及账上充沛的现金为扩张提供基础。根据三季报,公司账上现金9.8亿,另据公司2月22日公告,募集资金投向的直营店项目仍有2.2亿未实施完毕,均为公司2012年逆势扩张打下基础。

  除此依然,基于罗莱品牌影响力,公司灵活的市场化营销策略有利于公司抢占市场。基于此,我们判断2012年增速仍有维持在30%左右。

  加盟商库存相对可控,优家未来开店速度预计会加快。市场前期一直担忧家纺体系内的存货问题,我们认为在11月份、12月份初销售高峰期前的存货周转率不具有代表意义。根据我们的终端调研数据,加盟商的年存货周转率基本在3左右,总体上在可控水平;只是随着加盟商的发展,存货的规模、占用的仓库确实比以前有所加大。从2012年公司品牌发展情况看,除了原有的尚玛可、雪瑞丹等品牌外,基于县级市及地级市市场发展,优家也在放在比较重要的位置,采取以商招商方式,渠道开设可能会加快。

  维持年度策略报告中对公司“谨慎推荐”评级。预计2012、2013年公司收入规模分别为30.81、39.26亿,净利润规模分别为4.98、6.77亿,EPS分别为3.55、4.83元,当前股价对应PE分别为21.4、15.8倍。

  我们认为品牌家纺行业仍然处于市场渗透期,家纺行业仍然是服装行业中成长较快的优质子行业,罗莱家纺(002293)作为行业内龙头,基于公司管理层对家纺市场敏锐度和前瞻性,我们建议投资者对公司采取长期持有的策略,分享公司及行业成长带来的收益。之所以短期给予公司“谨慎推荐”的评级,主要基于对2012年4、5月份订货会增速的不确定性。

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