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益民集团:业绩持续稳健增长

2012年02月28日 17:15 来源: 国泰君安研究所 【字体:

  2011年公司实现收入21.87亿元,同比增长17.20%;归属上市公司股东的净利润13564万元,同比增长10.25%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13646万元,同比增长11.46%;每股收益0.185元。

  公司2011年利润分配或资本公积金转增股本预案为每10股分红0.6元。

  公司2011年收入增速较快,其实商业出租主业增长稳健,主要原因是专业连锁古今内衣收入利润增速较快,带动公司整体收入和利润增长:租赁业务收入13031万元,同比增长13.34%;工业收入20415万元,同比增长10.62%;2011年公司商业业务实现收入18.89亿元,同比增长16.52%,其中古今继续保持稳健增长势头,全年实现销售6.37亿,同比增长16.02%,净利润1.01亿,同比增长19.93%。不考虑抵扣,古今内衣收入占公司总收入29%,净利润占公司总净利润的75 %,全国网点数达到1518家,相比2010年增加网点数100家。另外,天宝龙凤2011年全年实现销售6.89亿,同比增长95.29%,净利润1003.61万元,同比增长34.91%,网点数达到47家。

  对于资本市场预期的黄浦区几家商业公司整合,我们则判断由于业务差别较大,难度和可行性不高。益民集团(600824)现在主业是商业地产出租和经营,但是主要的增长点在古今内衣连锁,我们预期如果为求更大的发展,未来主要的侧重点可能在古今内衣连锁商业的发展。如果古今以引入战略投资者的方式推动激励机制改善,将有很大的发展前景。但是我们预期由于两区刚刚合并,因此公司未来的发展方向仍需政府整合完成后才能确定。

  预期近两年古今内衣持续稳健增长,而商业地产出租受制于业务性质增速较慢,预测2012年、2013年每股收益为0.21元、0.24元,按照2012年EPS参考25倍市盈率,给予目标价5.35元,继续给予中性评级。

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