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华菱钢铁:四季度拖累整体业绩

2012年02月03日 17:07 来源: 银河证券研究中心 【字体:

  1.事件

  公司发布2011年度业绩预告:预报数据显示,公司本年度预计扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润在5000-9000万之间,每股收益在0.0166-0.0298元之间,去年同期为-0.9657元,业绩表现好于预期。

  我们估算四季度单季EPS在-0.3086元和-0.2954元之间。

  2.我们的分析与判断

  评论

  资产负债率较高,财务费用支出增加。公司新项目处于建设期,尚未达产达效,资金使用比例高,利息支出增加。

  我们认为随着项目建成投产,财务费用比例会有所改善。

  积极姿态处理出售非核心资产,增强流动性。公司将老办公楼出售给华菱集团,处理非核心资产增加公司现金流4925.78万元,而报告预期实现净利润在5000万和9000万之间,本年度非钢业务收入成为利润增长点。

  政府补贴增厚收益。我们认为公司之所以实现扭亏为盈,基本受益于政府补贴,此次补贴额达11.68亿元,其中11.56亿计入2011年度损益,可增厚每股收益0.3833元。

  未来看点

  钢管业务重组,提升公司管理效率。下半年公司发布公告称,华菱钢铁(000932)拟以公司所持有的华菱钢管67.13%的股权和现金2亿元对钢管控股进行增资,增资重组之后,华菱钢铁,华菱集团和衡钢集团分别持有钢管控股68.82%,25.07%,6.11%。我们认为该重组有利于公司的长期发展,公司将通过钢管控股这一平台,在营销、采购、财务、投资、战略规划等方面实现集中管理,提升公司的管理效率。

  新项目达产,将释放业绩。公司下属湘钢200万吨5M中厚板项目和涟钢2250热轧项目去年投产,假设今年产能释放比例为30%,将有150万吨的钢材新增产量。随着无缝钢管新的生产线达产,无缝钢管产能将增至150万吨。公司无缝钢管比较高端,毛利水平也较高。因此,我们认为新项目释放业绩将提高公司普碳钢盈利能力。

  高附加值品种带来新的利润增长点。我们预计公司与安赛乐米塔尔合作的高端汽车板、电工钢项目今后两年内建成投产,设计产能为汽车板120万吨,电工钢60吨,其中包括取向硅钢20万吨,无取向硅钢40万吨。高端汽车板和电工钢的毛利水平较普碳钢要好,建成投产后,将提升公司产品结构,带来新的利润增长点。

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